股价表现 - 禾赛-W(02525)股价上涨2.29%至183.4港元，成交额为949.88万港元 [1] 战略合作核心内容 - 禾赛科技与广和通达成战略合作，联合发布基于激光雷达的机器人多模态融合感知与控制解决方案 [1] - 合作以3D激光雷达技术及AI视觉算法为核心，聚焦具身智能、四足机器狗及割草机器人等热门领域 [1] - 方案旨在助力机器人实现精准定位、环境感知与避障、路径规划与导航等关键功能 [1] 合作应用与前景 - 该解决方案已成功应用于国内某头部具身智能公司，赋能其新一代标杆性机器人产品 [1] - 合作整合禾赛科技的感知硬件优势与广和通的人工智能技术 [1] - 未来合作有望在智慧家庭、智能制造、智慧物流等场景持续突破，推动激光雷达与AI算法深度融合，加速智能机器人产业化落地 [1]

政策与监管动态 - 国家六部门联合开展为期1年的非法救护车专项整治工作，重点针对登记注册为“救护”类的车辆及非法提供转运服务的“黑救护”车 [2] - 广东省计划在2025年11月至2026年3月期间发放消费券，对个人消费者购买新能源乘用车或符合国六排放标准的燃油乘用车新车给予一次性补贴 [3] 新能源汽车与商用车 - 江苏省新能源商用车动力及控制系统创新中心建设方案通过专家论证，该中心由徐州徐工汽车制造有限公司牵头，采用“公司+联盟”模式运行 [4] - 现代汽车计划将马来西亚打造为区域清洁出行枢纽，并获马来西亚政府对在柔佛开发氢能生产项目的支持 [7] - 汇天飞行汽车量产工厂首台“陆地航母”飞行器正式下线，标志着全球首条飞行汽车量产线贯通 [13] 自动驾驶与人工智能 - 萝卜快跑每周订单量超25万单且100%为全无人订单，其全球累计订单超过1700万单，自动驾驶总里程超过2.4亿公里 [12] - 特斯拉已完成AI 5芯片的设计评审，AI 6和AI 7芯片也将紧随其后推出 [8][9] - 禾赛科技与广和通联合发布基于激光雷达的机器人多模态融合感知与控制解决方案，聚焦具身智能、四足机器狗等热门领域 [14] 行业数据与表现 - 前三季度中国机器人行业营收同比增长29.5%，工业机器人产量达59.5万台，服务机器人产量达1350万套，均已超过2024年全年产量 [5] 企业融资与股权变动 - 武汉蔚能电池资产有限公司完成6.7亿元C轮股权融资，在运营电池资产规模已突破30GWh，服务用户数量超过40万人 [15] - 朱华荣卸任长安福特董事长，由赵非接任 [10] - 威马汽车在社交平台宣布“好事将近”，据透露本月底预计召开新车发布会 [11] 汽车安全与召回 - 丰田汽车在加拿大召回99178辆汽车，涉及30多款车型，原因是车辆软件问题可能导致倒车影像无法正常显示 [6]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 北美持续加大AI投入，算力基础设施高景气度延续 [1] - 英伟达GTC大会释放算力积极信号，海外云服务提供商持续上修资本开支 [3] - AI投入正逐步形成正循环，全球AI景气度有望持续攀升 [3] - 光通信领域受益AI发展，业绩增长亮眼，利润增速高于营收增速 [2] 10月行情回顾 - 2025年10月通信（申万）指数下跌0.45%，同期沪深300指数没有变动，板块表现趋于大盘，在申万31个一级行业中排名第20名 [1][12] - 细分领域中，运营商、卫星互联网表现相对靠前，分别上涨1.32%、0.79% [26] - 10月涨幅靠前的个股包括源杰科技（23.85%）、中国卫星（20.13%）、永鼎股份（19.76%） [1][26] - 2025年10月底通信行业PE（TTM）估值为23.2倍，PB（MRQ）估值为2.4倍，均有所回暖，处于历史较低至中值水平 [17] 2025年三季度基金持仓分析 - 2025年第三季度基金重仓通信行业的市值规模为2886亿元，在基金前十大重仓股总市值中占比7.14%，配置占比环比提升3.2个百分点，在31个行业中排名第5名 [1][30] - 基金重仓偏好光模块、光器件光芯片、通信设备等细分领域 [1][35] - 前十大重仓通信个股市值合计占行业重仓市值规模的99%，集中度环比提升10个百分点 [34][36] - 持仓市值增长居前的个股包括中际旭创（增加697亿元）、新易盛（增加670亿元）、天孚通信（增加69.30亿元） [40][41] 2025年三季报总结 - 2025年前三季度通信行业上市公司（非运营商类）营收和归母净利润分别同比增长19.57%和33.69% [2] - 单第三季度来看，非运营商类通信上市公司实现营业总收入1850.75亿元，同比增长19.47%；实现归母净利润166.75亿元，同比增长47.4% [2][42] - 子板块业绩增速分化显著：2025年前三季度营收增速靠前的板块为光模块（63.5%）、光器件/光芯片（37.1%）、液冷（36.4%）；利润增速靠前的板块为光模块（125.7%）、AIDC（117.7%）、光器件/光芯片（93.9%） [2][43] - 三大运营商经营稳健，2025年前三季度中国移动、中国电信、中国联通的净利润同比增速分别为4.0%、5.0%、5.1%，均高于其营收增速 [49] 产业动态与信号 - 英伟达预计Blackwell和明年推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU销售额 [3][63] - 海外主要云服务提供商持续上调资本开支指引：谷歌将2025年全年资本开支预期上调至910-930亿美元 [68][69]；亚马逊预计2025年现金资本支出约1250亿美元，并预计2026年将进一步增加 [86]；Meta将2025年资本开支指引上调至700-720亿美元 [81] - 工业富联母公司鸿海精密2025年9月单月营收达8371亿新台币，环比增长38.01%，同比增长14.19%，创历史同期新高 [3][91] - 散热厂商奇鋐科技（AVC）和双鸿科技2025年9月营收分别为145亿新台币和23亿新台币，环比分别提升14.9%和24.5%，同比分别增长128.4%和64.5% [3][95] 投资建议与11月展望 - 全球AI投入军备竞赛加速，算力基础设施持续受益，建议关注光器件光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）、端侧（如广和通） [4][104] - 三大运营商属红利配置重要资产，经营稳健且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期配置 [4][104] - 11月推荐投资组合包括：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通 [4][104] - 11月重要事件包括：英伟达发布三季报（11月20日）、全球计算大会（11月7-8日）、国际数据中心及云计算展（11月18-20日）、蓝箭航天发射朱雀三号火箭 [98][99][100][101]

人形机器人技术突破 - 乐聚机器人“夸父”作为全球首个人形机器人火炬手，在无人陪跑下完成火炬传递，实现了移动场景下5G-A技术与具身智能的全球首次结合[2] - 此次成功传递标志着公司在动态运动控制、负重平衡和复杂环境适应三大核心领域取得突破性成果，机器人手持1.6千克火炬以拟人姿态奔跑[2] - 专项研发团队由乐聚、哈尔滨工业大学、北京通用人工智能研究院组成，升级了“运动控制小脑”并联合中国移动、华为打造低时延信息通道[2] 机器人感知解决方案合作 - 禾赛科技与广和通联合发布基于激光雷达的机器人多模态融合感知与控制解决方案，聚焦具身智能、四足机器狗及割草机器人等领域[2] - 该方案以3D激光雷达技术及AI视觉算法为核心，助力机器人实现精准定位、环境感知与避障、路径规划与导航等关键功能[2] - 合作方案已应用于国内头部具身智能公司的最新机器人产品，为行业智能化升级注入新动力[2] 智能制造产业高增长 - 前三季度中国高技术制造业增加值同比增长9.6%，对全部规上工业增长的贡献率为24.7%[3] - 工业机器人产量呈现高速增长，前三季度累计产量达59.5万套，已超过上年全年总产量，9月单月产量7.63万套，同比增长28.3%[3] - 智能无人机飞行器、3D打印设备、卫星导航定位接收机产量分别增长59.9%、40.5%、28.5%，绿色装备中风力发电机组产量增长72.4%[3] 航天领域进展 - 印度空间研究组织使用国产重型运载火箭LVM3-M5成功发射一颗重达4410公斤的通信卫星，进入地球同步转移轨道[3] - 此次发射的卫星是该国迄今为止从本土发射并进入地球同步转移轨道最重的卫星，同时也是用国产火箭发射的重量最大卫星[3]

财务表现 - 2025年前三季度公司营收为53.66亿元，同比下降13.69%，归母净利润为3.16亿元，同比下降51.50% [1] - 第三季度单季营收为16.59亿元，同比下降22.56%，归母净利润为0.98亿元，同比下降69.14% [1] - 剔除锐凌无线车载业务影响后，前三季度持续经营业务的营收同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19% [1] - 前三季度综合毛利率为17.14%，同比下降3.58个百分点，第三季度单季毛利率为18.73%，环比提升2.90个百分点 [2] - 前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.20%/2.02%/6.69%，同比分别下降0.24/0.07/1.70个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为4.49亿元、5.78亿元、6.89亿元，预测值较此前下调 [3] - 基于2025年65倍市盈率估值，给予公司目标价32.41元 [3] 业务前景与机遇 - 物联网模组市场需求呈现复苏态势 [1] - 海外FWA及泛IoT业务需求有望延续向好 [2] - AI算力由云端向边缘侧及端侧渗透为公司带来发展前景 [1][2] - 公司在智能模组领域处于领先地位，有望把握边缘计算市场机遇，AIPC及户外机器人等市场可能成为新的业绩增长点 [2]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入53.66亿元，同比下降13.69%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务营业收入同比增长7.32% [1] - 2025年第三季度归属上市公司股东的净利润为3.16亿元，同比下降51.50%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务归母净利润同比下降2.19% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入16.59亿元，同比下降22.56%，环比下降10.41%，归母净利润0.98亿元，同比下降69.14% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为18.73%，同比下降0.33个百分点，但环比提升2.90个百分点，单季度经营性净现金流达3.16亿元，同比大幅转正 [1] 边缘智能业务进展 - 公司与禾赛科技达成战略合作，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案 [2] - 公司与XREAL达成战略合作，共同推动消费级AI眼镜产业发展，其轻量化、低功耗AI解决方案使AR眼镜可本地高效处理AI任务 [2] - 公司端侧AI解决方案收入实现较大幅度增长，AI模组方案已在智能玩具、机器人等领域完成量产出货 [2] 资本市场动态 - 公司于10月22日正式登陆港交所，成为国内首家实现"A+H"上市的无线通信模组企业 [3] - 公司全球发售约1.35亿股，发行价21.50港元，募资总额29亿港元，资金将用于机器人及端侧AI研发投资并购、偿还银行贷款及补充流动资金 [3]

投资评级 - 报告对广和通的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [3] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度营业收入为53.66亿元，同比下降13.69%，但剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务收入同比增长7.32% [1] - 2025年第三季度归属上市公司股东的净利润为3.16亿元，同比下降51.50%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务净利润同比下降2.19% [1] - 单季度经营效率初显改善，2025Q3销售毛利率环比提升2.90个百分点至18.73%，单季度经营性净现金流达3.16亿元，同比大幅转正 [6] - 公司在边缘智能领域布局深化，与禾赛科技、XREAL达成战略合作，推动AI模组方案在智能玩具、机器人等领域量产出货 [6] - 公司于10月22日成功在港交所上市，募资总额29亿港元，用于投入机器人及端侧AI研发投资并购等，增强公司实力 [6] 财务表现与预测 - 报告预测公司2025年营业总收入为75.30亿元，同比下降8%，但2026年及2027年将分别增长28%至96.18亿元和122.85亿元 [2] - 预测2025年归母净利润为4.94亿元，同比下降26%，2026年及2027年将分别增长39%和26%至6.86亿元和8.65亿元 [2] - 预测毛利率将从2024年的19.3%小幅下降至2025E的18.5%，并进一步降至2026E及2027E的18.0% [13] - 预测净资产收益率将从2024年的19.8%下降至2025E的9.9%，随后在2026E和2027E回升至10.3%和12.0% [13] 业务发展与战略布局 - 公司与禾赛科技联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案，瞄准智慧家庭、智能制造等场景 [6] - 公司与XREAL合作，凭借轻量化、低功耗的AI解决方案与低时延通信能力，推动消费级AI眼镜产业发展 [6] - 公司端侧AI解决方案收入实现较大幅度增长，展现出在边缘智能赛道的前瞻卡位能力 [6] - 港股上市募资将用于机器人及端侧AI研发投资并购、偿还银行贷款及补充流动资金，有望释放增长势能 [6] 估值与市场表现 - 当前股价为27.31元，总市值为24.6十亿元 [3] - 基于预测，公司2025年每股收益为0.55元，对应市盈率为49.7倍 [2] - 过去12个月公司股价绝对上涨69%，相对沪深300指数上涨50% [5]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收53.66亿元，同比下降13.69%，归母净利润3.16亿元，同比下降51.50% [1] - 2025年第三季度单季营收16.59亿元，同比下降22.56%，环比下降10.41%，归母净利润0.98亿元，同比下降69.14%，环比下降1.82% [1] - 剔除锐凌无线剥离影响后，公司前三季度营收同比增长7.32%，净利润同比下降2.2% [2] 经营状况分析 - 公司收入增长主要受益于海外5G渗透率提升带来的FWA业务放量 [2] - 第三季度单季毛利率为18.73%，同比下降0.33个百分点，但环比增加2.9个百分点，盈利能力环比改善 [2] - 盈利能力环比改善主要系行业竞争格局改善带来，净利润同比下降主要受锐凌无线出售影响及新业务尚处投入期 [2] 战略发展与新业务 - 公司已于10月22日正式登陆港股，成为国内首家"A+H"上市的无线通信模组企业 [3] - 在AI端侧领域，公司自主研发Fibocom AI Stack支持大模型端侧部署，并推出5G AI MiFi、AI玩具大模型等场景化方案 [3] - 在机器人领域，公司与禾赛科技达成战略合作，发布多模态融合感知与控制解决方案，并已成功应用于国内某头部具身智能公司 [3] - 端侧AI与机器人领域被看好成为公司第二增长曲线 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为85.98亿元、107.42亿元、133.67亿元，同比增长5.00%、24.93%、24.44% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.58元、0.83元、1.01元，对应PE分别为47.53倍、33.19倍、27.06倍 [4]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 万物互联趋势下行业景气度回暖，AI技术嵌入为行业智慧升级赋能[1] - 在5G应用持续渗透以及AI技术赋能驱动下，物联网模块行业连接总数与市场规模整体呈现逐年增长态势[6] - 轻量级大模型调用成本降低以及RedCap等轻量化模组迅速发展，将催化AI智能模块渗透率快速增长[6] - 中国相关企业在蜂窝物联网模组自主生产能力方面位于全球前列，具备提供各类垂直应用解决方案能力，有望充分受益于智能模组等用量增长[6] 万物互联的核心纽带与行业需求 - 物联网模组处于感知层和网络层中间，连接物联网感知层与传输层，是实现万物智联的关键设备，为碎片化需求提供标准通信解决方案[6][13][15] - 物联网模组是将基带芯片、存储器等电子器件集成在PCB上的模块化组件，能够搭载4G/5G、NB-IoT、Wi-Fi等无线传输协议[6][15] - 无线通信模组按功能可分为通信模组与定位模组，按通信制式可分为蜂窝通信模组（如2/3/4/5G、NB-IoT、RedCap）和非蜂窝通信模组（如Wi-Fi、蓝牙）[19][20] 全球物联网产业规模与增长 - 根据IoT Analysis预计，2027年全球物联网连接数有望突破297亿，爱立信估测2023年全球物联网连接数为157亿个，至2029年将达389亿[6][25] - IoT Analytics数据显示，2019-2022年全球物联网市场规模从1200亿美元增长至2010亿美元，CAGR达18.76%，预计2022-2027年将以19.4%的年复合增长率增长，2027年达4830亿美元[25] - 据IDC与GSMA预测，到2025年中国物联网连接数预计将介于80亿至95亿之间，2022-2026年年均复合增长率约18%[29] - 截至2025年9月，中国蜂窝物联网终端用户数达28.88亿户，同比增长13.38%[30] - IDC指出，2027年全球物联网总支出规模近1.2万亿美元，中国物联网支出规模将趋近3000亿美元，位居全球第一，占全球总投资规模的约1/4[30] - ABIResearch数据显示，2025年蜂窝模组全球出货量预计较2024年提升，预计2030年蜂窝模组出货量达7.83亿片，Omdia预计全球蜂窝物联网连接数在2030年达51亿[33] AI浪潮与智能模组发展 - 轻量级LLM调用成本显著降低，达到GPT-3.5水平的推理成本从2022年11月的20美元/每百万token降至2024年10月的0.07美元/每百万token，18个月内成本下降280倍[43] - 轻量化模组与轻量级大模型结合，各公司纷纷开辟智能模组产品线，蜂窝模组从具备通信功能向具有基本边缘数据处理功能演进[45] - 根据Counterpoint数据，到2030年AI嵌入式蜂窝模组预计占所有物联网模组出货量的25%，复合年增长率为35%[46] - AI蜂窝模组出货量在2023-2027年之间复合增长率达73%，预计到2030年，智能模组、AI模组将占所有蜂窝物联网模组出货量的15%、10%[46] - 据Market Growth预测，边缘计算市场规模将从2024年的185.6亿美元增长至2033年的2166.0亿美元，年复合增长率高达31.1%[52] 智能终端应用与赋能 - 智能模组内置主控芯片和内存，可运行Android、Linux等操作系统，拥有强大实时数据处理能力和丰富接口，应用于车联网、消费电子等领域[56][57] - 2024年全球智能网联汽车出货量约7620万辆，2020-2024年CAGR为14.5%[58] - 2024年1-9月中国乘用车新车车联网前装标配1312.50万辆，同比增长14.09%，标配搭载率84.59%，其中前装标配5G车联网交付上险215.51万辆，同比增长88.45%[58] - 在可穿戴设备领域，AI应用已扩散至智能手表、智能手环、AR/XR眼镜、耳机等设备，ABI Research预测智能眼镜市场将从2024年的330万台增长至2026年的近1300万台[62] 重点公司表现 - 移远通信2025年前三季度实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%，归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%[66] - 广和通持续聚焦物联网垂直行业，发布覆盖1T~50T的全矩阵AI模组及解决方案"星云"系列[68] - 威胜信息2025年前三季度实现营业收入21.12亿元，同比增长8.80%，归属于上市公司股东的净利润4.74亿元，同比增长12.24%[71]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收53.66亿元，同比下降13.69%，若剔除锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务营收同比增长7.32% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.16亿元，同比下降51.50%，若剔除锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务归母净利润同比下降2.19% [1] - 2025年第三季度公司实现营收16.59亿元，同比下降22.56%，实现归母净利润0.97亿元 [1] 盈利预测与估值 - 公司下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.07亿元、6.80亿元、8.58亿元，原预测值为5.45亿元、7.78亿元、8.62亿元 [1] - 当前股价对应市盈率分别为40.5倍、30.2倍、23.9倍 [1] 战略合作与业务进展 - 公司与禾赛科技达成战略合作，聚焦具身智能、四足机器狗及割草机器人等领域，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案 [2] - 合作旨在融合双方在激光雷达与AI视觉算法的技术优势，提升机器人在精准定位、路径规划与导航等方面的能力，解决方案已成功应用于国内某头部具身智能公司 [2] - 公司与XREAL达成战略合作，作为ODM解决方案提供商，以其轻量化、低功耗的AI解决方案与低时延通信模组能力赋能AR眼镜在本地高效处理AI任务 [3] 技术布局与行业前景 - AI发展带动智能算力模组需求快速增长，叠加机器人商业落地加速，公司有望持续受益 [1] - 公司持续布局端侧AI，于2019年成立智能模组产线，2024年成立AI研究院，发布自研Fibocom AI Stack技术平台 [3] - 公司看好其智能算力模组及机器人解决方案业务的长期发展，主要驱动力为全球5G模组渗透率提升及AI端侧加速落地 [1]