报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，预期未来 6 - 12 个月内上涨幅度在 5%－15% [5] 报告的核心观点 - 公司拟收购中芯宁波 94.366%股权，转型 IDM 模型，实现芯片设计 + 晶圆制造全产业链布局，有望开拓新业务增长点 [2][3] - 预计 2025 - 2027 年公司净利润为 1.29 亿元、2.21 亿元、3.09 亿元，对应 EPS 为 0.60 元、1.02 元和 1.42 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025 年 6 月 5 日公司披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，拟购买中芯宁波 94.366%股权并募集配套资金 [2] 经营分析 - 公司原以 Fabless 模式运营，专注芯片解决方案，收并购完成后将具备高端滤波器、MEMS 等特种工艺代工能力，拓展产品应用领域 [3] - 中芯宁波是国内领先的特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工企业，具备稀缺的“全频段覆盖 + 全工艺贯通”能力和国内领先的封闭腔 MEMS 制造技术，下游客户覆盖国内领先厂商，收并购完成后公司可延伸产业链布局，开拓新业务增长点 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计 2025 - 2027 年公司净利润为 1.29 亿元、2.21 亿元、3.09 亿元，对应 EPS 为 0.60 元、1.02 元和 1.42 元，维持“增持”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,231|1,978|2,394|2,869|3,412| |营业收入增长率|17.38%|-53.26%|21.02%|19.86%|18.92%| |归母净利润(百万元)|96|97|129|221|309| |归母净利润增长率|-36.78%|1.13%|32.99%|71.22%|39.55%| |摊薄每股收益(元)|0.442|0.447|0.595|1.019|1.422| |每股经营性现金流净额|4.10|-0.22|3.53|1.77|2.10| |ROE(归属母公司)(摊薄)|2.33%|2.37%|3.03%|4.96%|6.52%| |P/E|133.28|149.19|136.22|79.56|57.01| |P/B|3.11|3.54|4.13|3.95|3.72|[7] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了 2022 - 2027E 年公司各项财务指标，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况及相应增长率、比率等 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|1|1|2| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[10]

交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买中芯宁波94.366%股权 交易对方包括宁波甬芯集成电路股权投资有限公司等11名主体 [1] - 发行股份购买资产的定价为57.01元/股 不低于定价基准日前20个交易日股票均价80% [2] - 配套募集资金发行对象不超过35名特定投资者 资金用途涵盖现金对价支付 交易税费 标的公司项目建设及流动资金补充 [2] 标的公司财务数据 - 中芯宁波2023-2025Q1总资产从560 094万元降至451 774万元 所有者权益同期从252 607万元缩减至156 662万元 [4] - 标的公司连续亏损 2023年净亏损84 292万元 2024年亏损81 306万元 2025年一季度再亏15 009万元 三年累计亏损达180 607万元 [4][5] - 营业收入呈现增长 从2023年21 324万元增至2024年45 380万元 2025年一季度实现10 764万元收入 [4] 标的公司业务 - 中芯宁波为特种工艺半导体代工企业 聚焦射频前端 MEMS及高压模拟器件领域的晶圆代工与封装测试业务 [3] - 公司同时提供定制化芯片解决方案 客户覆盖上述技术领域 [3] 交易进展 - 公司股票自2025年5月22日起停牌 6月6日复牌后当日股价上涨5.48%至85.50元 [1] - 标的资产审计评估尚未完成 交易价格将以最终评估结果为准 业绩补偿条款待后续协商 [2] - 交易需通过深交所审核 证监会注册及股东大会批准等程序 存在审批不确定性 [3]

交易概况 - 国科微拟以发行股份及支付现金方式收购中芯宁波94.366%股权[1] - 中芯宁波成立于2016年，由宁波产投基金、中芯国际等联合成立，目前股东为宁波甬芯、宁波经开区产投、宁波金帆三家国资机构[1] - 中芯宁波是中芯国际集团重要联营企业[1] 标的公司业务与技术 - 中芯宁波专注于射频前端、MEMS传感器、高压模拟等特种工艺技术[1] - 公司是国内少数实现BAW滤波器量产的厂商，具备半导体特种工艺领域技术稀缺性[1] - 滤波器是射频前端核心器件，中芯宁波产品已成功搭载手机端，打破海外工艺垄断[1] 财务数据 - 截至2025年一季度，中芯宁波总资产45.18亿元，所有者权益15.67亿元[2] - 2024年全年净利润-8.13亿元，2025年一季度亏损1.5亿元[2] 交易影响 - 交易将延伸国科微产业链至射频前端高价值核心部件领域，完善模拟芯片业务布局[2] - 交易后国科微产品矩阵和服务品类将得到丰富，有望开拓新增长点[2] 交易条款 - 交易对方承诺三年内不减持股份[2] - 三年后若标的未盈利，持股超十年者可减持50%，剩余股份需待盈利后减持[2] - 减持价格不得低于本次发行价[2] 市场反应 - 国科微股价早盘一度涨超18%，市值突破200亿元[2] - 截至发稿涨幅回落至8%附近[2]

交易概述 - 国科微拟通过发行股份及支付现金方式收购中芯宁波94.366%股权，交易涉及11名交易对方，发行价为57.01元/股，并拟向不超过35名特定对象募集配套资金 [1][3] - 中芯国际全资子公司中芯控股将出售所持中芯宁波14.832%股权，交易完成后不再持有中芯宁波股权 [1] - 交易预计构成重大资产重组，构成关联交易但不构成重组上市 [5] 战略转型 - 公司目标从芯片设计(Fabless)向"芯片设计+晶圆加工"全产业链转型，构建"数字芯片设计+模拟芯片制造"双轮驱动体系 [1][9] - 收购旨在响应国家集成电路国产替代政策，突破射频滤波器等领域技术壁垒(国产企业在5G BAW滤波器市场份额不足5%) [6][9] - 中芯宁波专注于射频前端、MEMS和高压模拟器件等特种工艺代工，与公司现有业务形成协同 [5][9] 标的公司情况 - 中芯宁波成立于2016年，由中芯国际、国家大基金等联合投资，是宁波市集成电路龙头企业 [9] - 主营业务为射频前端、高压模拟及光电集成等特种工艺晶圆代工及封装测试 [5][9] - 目前处于产能爬坡期，因固定成本高及产能利用率不足导致报告期内大额亏损 [9][10] 财务影响 - 交易将扩大公司资产规模及营收，但短期内因标的亏损将拖累合并净利润 [10] - 公司一季度营收3.05亿元(同比降10.89%)，归母净利润5150.59万元(同比增25%)，扣非净利润4442.74万元(同比增43.15%) [10] - 长期看标的产能释放及设备折旧结束后，毛利率等指标有望显著改善 [10] 交易条款 - 交易对方承诺三年内不减持股份，后续减持与标的盈利挂钩且价格不低于发行价57.01元/股 [11] - 控股股东及大基金在股东会表决时回避，由中小投资者决策 [11] - 标的审计评估未完成，交易价格待定，存在因监管或市场变化终止的风险 [5][10] 市场反应 - 公告后复牌首日股价大涨12.48%，市值达198亿元 [1]

公司并购交易概况 - 国科微拟通过发行股份及支付现金方式收购中芯宁波94.366%股权，并向不超过35名特定对象募集配套资金 [1] - 交易对方承诺标的公司盈利前不减持股份，减持价格不低于发行价57.01元/股，120个月未盈利可减持50%股份 [1][7][8] - 新股发行价为定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，具体交易价格及发行数量尚未确定 [6][9] 国科微财务表现 - 2023年、2024年营业收入分别为42.31亿元、19.78亿元，同比下滑53.26% [2][3] - 2024年扣非净利润1154.72万元，较2023年4098.02万元大幅下降71.83% [2][3] - 2025年一季度净利润5150.59万元，同比增长25%，但营业总收入同比下降10.89%至3.05亿元 [3] - 截至6月6日收盘价91.18元/股，总市值197.99亿元 [3] 标的公司中芯宁波经营状况 - 2023-2024年连续亏损，净利润分别为-8.43亿元、-8.13亿元，2025年Q1亏损1.50亿元 [4] - 2023-2025Q1营业收入分别为2.13亿元、4.54亿元、1.08亿元，显示收入增长但尚未盈利 [4] - 亏损主因产能爬坡期固定成本高，产品结构及产能利用率未达最优 [4] - 已与头部移动通讯终端企业签署滤波器长期供应协议，预计未来将优化产品结构并改善毛利率 [5] 交易条款特殊性 - 限售条件双重约束：需满足36个月锁定期且标的公司净利润转正 [7] - 减持价格锁定机制：限售期满后减持价格不得低于发行价57.01元/股 [8][9] - 资本运作调整条款：送股/转增股本等情形下将同步调整减持价格下限 [9]

巨头动向 - 华为Pura 80系列手机预约人数超12万 该系列搭载原生鸿蒙系统 将于6月11日开启全款预售并举行发布会 [2] - 微软开源发布Athena智能体 整合至Teams应用 可智能判断工作内容并协助完成任务 源代码已托管GitHub [3] - 亚马逊组建新团队开发仓库机器人 利用AI代理实现拖车卸载和零件维修 同时使用生成式AI优化送货地图 [4] - 快手旗下可灵AI月度付费金额连续两月破1亿元人民币 全球用户达2200万 企业客户超1万家 [9] - 荣耀开放多个机器人相关岗位招聘 包括具身大模型算法工程师和灵巧手设计工程师等 [11] 汽车与智能驾驶 - 特斯拉Model Y和Model 3首次入选《新能源汽车下乡车型目录》 2025年下乡活动涉及124款车型 较2024年增加25款 [5] - 小鹏与华为联合发布"追光全景"AR-HUD系统 将搭载于小鹏G7 支持全场景AR导航和辅助驾驶 [5] - OPPO与大众汽车达成全球专利许可协议 涵盖5G等蜂窝通信专利 其VOOC闪充技术已被60余家车企采用 [10] 人工智能与技术创新 - 字节跳动ByteBrain团队提出VMR²L系统 实现秒级推理的强化学习 研究成果发表于EuroSys25 [6] - AMD收购开源软件公司Brium 增强全栈AI解决方案能力 减少开发者对硬件配置依赖 [12] - 宇树科技董事长王兴兴出任杭州市具身智能产业联盟首任轮值理事长 强调生态竞争重要性 [10] 物流与电商 - 淘宝天猫联合顺丰推出"次日达"服务 618期间上线"极速上门"品牌 部分商品已显示配送标签 [7][8] 半导体与显示技术 - JDI与群创旗下方略电子合作搁浅 双方推迟履行合资协议 但维持既有业务合作 [12] - 超纯应用材料完成IPO辅导备案 专注半导体刻蚀器件等高端零部件 获中微公司和比亚迪投资 [14] - 国科微拟收购中芯宁波94.37%股权 构建数字芯片设计加模拟芯片制造双轮驱动体系 [16] 资本市场动态 - 易思维科创板IPO申请获受理 为汽车制造机器视觉设备厂商 市占率行业第一 [15] - 闻泰科技股东无锡国联计划减持不超过3%股份 减持期为2025年6月至9月 [17] - 晶方科技股东中新创投拟减持不超过2%股份 减持价格不低于发行价 [18]

公司动态 - 国科微复牌后股价高开超10% [1] - 公司拟收购中芯宁波94.366%股权 [1]

股权交易 - 中芯国际全资子公司中芯控股拟向湖南国科微电子出售所持中芯宁波14.832%股权 交易完成后中芯控股不再持有中芯宁波股权 [1] - 国科微拟通过发行股份及支付现金方式购买中芯宁波94.366%股权 并向不超过35名特定对象发行股票募集配套资金 交易构成重大资产重组 [1] - 交易对方三年内不减持上市公司股份 三年后若中芯宁波盈利可依规减持 未盈利则需满足十年以上投资期限方可减持50% 减持价格不低于本次发行价 [3] 标的公司技术能力 - 中芯宁波是国内少数可提供SUB6G全频段全工艺滤波器的晶圆制造企业 掌握高端BAW滤波器芯片制造技术 [3] - 中芯宁波滤波器产品已应用于国内某头部移动通讯终端企业旗舰机型 打破海外厂商工艺垄断 破解通信芯片"卡脖子"问题 [3] - 滤波器是射频前端核心器件 技术研发难度高 手机端成功搭载标志工艺突破 [3] 国科微业务布局 - 国科微主营业务为智慧视觉与超高清智能显示 2024年智慧视觉芯片销售收入9.46亿元 营收占比47.84% [5] - 2024年受市场需求放缓及竞争加剧影响业绩承压 2025年一季度营收3.05亿元同比减少10% 净利润5150.90万元同比增长25% [5] - 公司为鸿蒙生态全系列产品支持供应商 商显芯片GK67系列已出货教育机及会议机终端 兼容鸿蒙4.0并开发鸿蒙5.0迭代 [5] 战略协同效应 - 交易后国科微将具备高端滤波器及MEMS等特种工艺代工能力 构建"数字芯片设计+模拟芯片制造"双轮驱动体系 [1]

报告公司投资评级 - 给予国科微“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 国科微拟收购中芯宁波 94.366%股权，中芯宁波是国内领先的特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工企业，掌握高端 BAW 滤波器制造技术，与国内龙头设计公司合作实现技术突破，绑定大客户需求无忧，滤波器代工国产化率低潜在市场空间广阔，收购带来业务协同打开新成长曲线，采用“单位产能市值”法给予中芯宁波估值 73.4 - 91.8 亿元，预计 2024 - 2026 年营收为 24.06、29.07、34.85 亿元，归母净利润为 1.48、2.36、3.08 亿元 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中芯宁波为滤波器代工龙头，绑定大客户技术销售双突破 - 中芯宁波 2016 年成立，由多方联合投资，是宁波市集成电路产业龙头企业，专注特种工艺半导体领域，有两条 8 英寸晶圆制造产线，公司拟收购其 94.366%股权并募集配套资金 [14][16] - 中芯宁波是国内领先的特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工企业，从事多领域业务，掌握高端 BAW 滤波器制造技术，滤波器产品应用于国内某头部移动通讯终端企业旗舰机型，其滤波器制造工艺平台布局完整，各品类产品均有覆盖，在 MEMS 代工处领先地位，还提供芯片设计支持服务 [20][24][26] - 全球射频滤波器市场寡头垄断，国内高端滤波器量产应用厂商少，中芯宁波与国内龙头设计公司合作实现 BAW 滤波器等高端产品技术突破，产品应用于旗舰手机实现千万台级出货，与头部企业全方位战略合作，与指定主体 A 公司签长期供应框架协议，后续中芯国际将导入优质客户和订单，两条产线持续爬坡 [27][28][31] - 2023 年射频滤波器全球市场规模约 100 亿美元，代工国产化率极低，市场空间随通信技术进步有望扩大，中芯宁波潜在可触达市场巨大，除手机市场新兴领域需求空间打开，全球射频晶圆代工国产化率仍低，中芯宁波产品更高端 [32][33][36] 国科微打开新成长曲线，收购中芯宁波有望带来估值增厚 - 国科微专注芯片设计研发，主营四大产品，下游应用广泛，2024 年主动调整产品结构，后续新品增长可期，在车载 AI 芯片和 SerDes 芯片领域有研发成果并布局更高算力和速率产品 [40][41] - 中芯宁波处于战略投入与产能爬坡阶段，2024 年营收增长但净利润亏损，收购带来业务协同，构建“数字芯片设计 + 模拟芯片制造”体系，拓展下游市场，提升服务能力，上市公司资产和业务实力增强，但备考合并口径净利润将亏损 [42][46] - 采用“单位产能市值”法对中芯宁波估值，该方法更贴合行业特性，不同交易所上市晶圆厂单位产能市值不同，参考中芯宁波产能规划，给予其 73.4 - 91.8 亿元估值 [48][49][50] 盈利预测与投资建议 - 看好公司收购中芯宁波后的发展，预计 2024 - 2026 年营收为 24.06、29.07、34.85 亿元，归母净利润为 1.48、2.36、3.08 亿元，给予“增持”评级，盈利预测暂不考虑收购影响 [51]

海外市场动态 - 美股主要指数集体收跌：道指跌0.25%、纳指跌0.83%、标普500跌0.53% 特斯拉因业绩担忧暴跌14.27% 英伟达跌1.36% 苹果跌1.08% 谷歌A逆势微涨0.1% 亚马逊涨0.33% 微软涨0.82% [1] - 稳定币发行人Circle美国IPO首日暴涨168% 创年内最大IPO首日涨幅纪录 [1] - 博通Q2营收同比增长20%超预期 但AI收入指引未达市场期待 盘后股价一度跌超5% [1] - 优步探索将稳定币纳入支付工具 或推动加密货币应用场景扩展 [1] - 美国4月贸易逆差收窄幅度创纪录 进口骤降16.3% 反映内需疲软 [1] 国内政策与经济 - 商务部明确稀土出口政策：对合规申请将予批准 同时加强汽车行业"内卷式"竞争整治 计划2025年推出"电商惠全球"活动 [2] - 中国央行开展1万亿元3个月期逆回购操作 创年内单日最大规模 释放流动性维稳信号 [5] - 国家数据局部署10个数据要素综合试验区 央企已成立近500家数字科技公司 约66%行业龙头采购过数据服务 [6] 行业与公司热点 数据要素 - 2024年55家上市公司实现数据资产入表 预测市场规模将从487亿元增至2030年8278亿元 增长16倍 产业链价值重估在即 [6][7] - 易思维IPO获受理 2022-24年营收年均复合增长率达295.66% 反映机器视觉赛道高景气 [5] 新能源汽车 - 商务部将推动破除汽车流通消费堵点 海通国际预计监管趋严加速行业出清 华鑫证券指出产业链价格触底 核心公司估值处于历史低位 [7] 医药创新 - 二甲双胍抗衰老研究突破：服用该药的2型糖尿病女性活到90岁+几率提升30% 大脑年轻化效果达6年 潜在抗炎抗氧化机制受关注 [8] 航天科技 - 苹果斥资11亿美元增强卫星直连功能 华西证券指出商业航天迎"技术+规模"双拐点 低轨星座组网和手机直连卫星成重点方向 [9] 资本市场动向 - 渤海证券认为A股流动性为短期关键因素 政策维稳下市场"下有底" 科技与政策变量或驱动行情 [3] - 高盛维持中国股市"超配"评级 反映外资机构对中概股信心 [5] - 历史新高个股集中区块链(路桥信息涨29.99%)、卫星互联网(超捷股份涨15.94%)、机器人(恒勃股份涨11.81%)等主题 [13] 重大资产重组 - 国科微拟收购中芯宁波94.37%股权 强化集成电路布局 [10] - 迈普医学并购易介医疗 拓展介入生物材料领域 [10] - 阿尔特获2.14亿元新能源车型研发订单 显示整车设计外包需求增长 [12]