报告公司投资评级 报告给予三只松鼠(300783)股票"买入"评级(维持)。[2] 报告的核心观点 收入表现亮眼 - 2024年Q3公司实现营收20.95亿元,同比增长24.0%,在去年较高基数下依旧实现高速增长,持续验证"D+N"全渠道协同打法的成效。[3] - 线上渠道无论是抖音还是传统电商渠道仍保持较高增速,中秋期间线下分销礼盒也有较好贡献。公司将从过去的"批发式分销"转向"深度分销"，聚焦日销品打造,并推出鼠销宝数字化分销工具,实现对终端真实动销数据的收集和分析,有助于提升分销业务效率。[4] 盈利能力大幅提升 - 2024年Q3公司实现毛利率24.46%,同比增加0.11个百分点,主要得益于公司持续推进"一品一链"供应链持续创新升级,坚果自产比例不断提升,以及收入增长带来的规模效应。[4] - 费用端,公司销售费率和管理费率同比均有所下降,综合提升了公司的盈利能力。2024年Q3公司实现归母净利率2.46%,同比增加1.51个百分点,扣非归母净利率1.82%,同比增加1.09个百分点。[4] 加码投资并购 - 公司拟以不超过2亿元收购湖南爱零食、0.6亿元收购爱折扣、1亿元收购致养食品的控制权或相关业务及资产,有助于公司在线下折扣业态的长远布局。[5] - 公司还将投资2亿元完善华东、北区、西南三大零食产业园建设,以及1亿元加大对超大腕、蜻蜓教练等新子品牌的投资孵化,进一步提升自主制造和品牌多元化能力。[5] 盈利预测及投资评级 - 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为103.06/132.54/160.37亿元,同比增长45%/29%/21%;归母净利润为4.02/5.57/7.06亿元,同比增长83%/38%/27%。[6][7] - 对应PE分别为25/18/15X,维持"买入"评级。[6][7]

报告公司投资评级 - 报告给予三只松鼠"买入"评级 [6][7] 报告的核心观点 - 三只松鼠2024年三季度实现收入20.95亿元,同比增长24.03%,实现归母净利润0.51亿元,同比增长221.89%,利润表现亮眼 [1] - 公司夯实"D+N"全渠道协同打法,聚焦分销105款日销品打造并完成首轮铺市,市场反响良好 [1] - 公司开启投资并购新篇章,拟收购湖南爱零食、爱折扣、致养食品等优质标的,并计划投资不超过2亿元进行产能建设 [1] - 公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过1亿元,孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入增速分别为41%/25%/21%,归母净利润增速分别为83%/43%/31% [4] - 预计2025年公司EPS为1.44元,对应PE为18.47倍 [4] - 2024年三季度公司毛利率为24.46%,同比提升0.11个百分点,费用率持续优化 [1] - 2024年三季度公司净利率达2.46%,同比提升1.51个百分点,利润率提升逻辑持续兑现 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1) 改革卓有成效,收入持续增长 [1] 2) 加码供应链建设,实现基于市场需求变化下的产品快速匹配和供应链降本增效 [1] 3) 孵化子品牌,贡献新增长点 [1] 4) 通过并购加码线下实体业态及切入乳饮料赛道 [1] 5) 毛利率提升和管理费用率优化带动前三季度盈利能力提升 [2] 6) 三季度毛利率、净利率持续提升 [2] 财务数据总结 1) 24Q1-3,公司实现总营收71.69亿元,同比+56.46%,归母净利3.41亿元,同比+101.15%,扣非归母净利2.67亿元,同比+211.55% [1] 2) 24Q3,公司实现总营收20.95亿元,同比+24.03%,归母净利0.52亿元,同比+221.89%,扣非归母净利0.38亿元,同比+210.13% [1] 3) 我们预计公司24/25/26年归母净利分别为4.01/5.74/7.68亿元,增速82.63%/43.02%/33.75% [3]

投资评级 - 三只松鼠 (300783) 投资评级为买入 [1] 核心观点 - 三只松鼠 24Q3 实现营收 20.95 亿元，同比 +24.03%，归母净利润 0.52 亿元，同比 +221.89%，扣非归母净利润 0.38 亿元，同比 +210.13%，业绩符合预期 [1] - 高端性价比战略成效显著，24Q3 收入同比增长 24%，毛利率 24.5%，同比 +0.1pct，销售费用率 19.1%（同比 -0.2pct），管理费用率 2.5%（同比 -0.4pct），归母净利率 2.5%，同比 +1.5pct [1] - 公司拟投资不超过 2 亿元建设零食产业园及供应链集约基地，提升自产比例和供应链效率 [1] - 公司拟收购"爱零食"、"爱折扣"等品牌，整合下游折扣渠道，并通过增资、借款等方式投资新子品牌，强化渠道和品类布局 [1] - 预计公司 24-26 年 EPS 为 1.01、1.39、1.78 元/股，维持买入评级 [1] 财务数据 - 2024E 营业总收入预计为 101.98 亿元，同比 +43.3%，归属母公司净利润预计为 4.04 亿元，同比 +83.9% [2] - 2024E 毛利率预计为 23.0%，ROE 预计为 13.8%，EPS 预计为 1.01 元/股 [3] - 2024E 流动资产预计为 46.81 亿元，非流动资产预计为 15.74 亿元，资产总计预计为 62.55 亿元 [4] - 2024E 流动负债预计为 30.68 亿元，非流动负债预计为 2.62 亿元，负债合计预计为 33.29 亿元 [4] - 2024E 经营活动现金流预计为 7.02 亿元，投资活动现金流预计为 -3.65 亿元，筹资活动现金流预计为 -0.46 亿元 [4] 行业与战略 - 公司线上渠道运营能力强，高端性价比战略打开抖音流量入口，线上基本盘全面跑通，有望进一步提升市占率 [1] - 礼盒产品性价比竞争优势突出，公司作为国民品牌知名度高，有望延续快速增长 [1] - 线下分销空间大，性价比产品强竞争力，有望贡献收入弹性 [1] - 公司连续多个季度验证供应链和内部组织效率提升驱动盈利能力提升，看好后续盈利能力持续向上 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024Q3实现营收20.95亿元，同比+24.0%；归母净利润0.52亿元，同比+221.9%；扣非归母净利润0.38亿元，同比+210.1%。收入端符合预期，在高基数下保持平稳增长，各渠道保持良好增长。此外在Q3增强了与量贩渠道合作，分销渠道的105款日销品完成首轮铺市，市场反响良好。 [2] - 规模效应释放带动净利率提升。2024Q3实现毛利率24.5%，同比+0.1pct，费用端有明显优化，核心系规模效应和内部效率提升。2024Q3实现销售净利率2.5%，同比+1.5pct。 [2] - 公司开启并购整合战略,拟收购爱零食、爱折扣、致养食品等公司的控制权或相关业务及资产,拟加大投资建设零食供应链及集约基地,拟加大投资孵化新子品牌。 [3] - 我们上调此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收为101.1/133.0/176.2亿元,同比增长42%/32%/32%;归母净利为4.1/5.9/8.3亿元,同比增长86%/44%/42%。 [4] 财务数据总结 - 2024Q1-3实现营收71.69亿元,同比+56.5%;归母净利润3.41亿元,同比+101.2%;扣非归母净利润2.67亿元,同比+211.6% [2] - 2024-2026年营收预测为101.1/133.0/176.2亿元,同比增长42%/32%/32% [4] - 2024-2026年归母净利润预测为4.1/5.9/8.3亿元,同比增长86%/44%/42% [4] - 2024-2026年EPS预测为1.02/1.47/2.08元,对应PE为26/18/13X [4]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,报告期内实现收入71.69亿,同增56.46%;实现归母净利润3.41亿,同增101.15%;实现扣非净利润2.67亿,同增211.55% [4] - 公司打造"全渠道+全品类"经营模式,线上渠道以抖音为抓手,围绕短视频电商放量打造大单品赋能全渠道;线下渠道聚焦分销业务,推动日销品的稳步增长 [4] - 公司夯实"D+N"全渠道协同打法,聚焦分销105款日销品打造并完成首轮铺市,市场反响良好 [4] - 公司毛利率同比提升0.1pct至24.5%,整体费率持续优化,净利率同比提升1.5pct至2.5pct [4] 公司投资并购计划 - 公司全资子公司拟以不超过2亿元收购"爱零食"的控制权或相关业务及资产,以不超过0.6亿元收购"爱折扣"的控制权或相关业务及资产,以不超过1亿元收购"致养食品"的控制权或相关业务及资产 [5] - 公司拟以自有或自筹资金增加投资不超过2亿元,进一步完善华东零食产业园（芜湖）、北区供应链集约基地（天津）、西南供应链集约基地（简阳）等的建设 [5] - 公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过1亿元,以进一步助力超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌发展 [5] 财务数据总结 - 公司2024年预计实现营业总收入102.97亿,同比增长43.3%;实现归母净利润4.02亿,同比增长82.8% [6] - 公司2025年预计实现营业总收入122.5亿,同比增长20.1%;实现归母净利润5.15亿,同比增长28.3% [6] - 公司2026年预计实现营业总收入139.45亿,同比增长13.8%;实现归母净利润6.16亿,同比增长19.5% [6] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为1.00元、1.29元、1.54元 [6]

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 24Q3收入延续增长趋势,产品与渠道多维度拓展 [2] - 24Q3盈利能力大幅改善,毛利率与费用率均有优化 [2] - 公司发布三项投资公告,拟持续深化产业布局 [2] - 高端性价比壁垒不断增强,沉淀经验向新领域转化 [3] 财务数据总结 - 2024~2026年归母净利润分别同比+82.6%/40.8%/33.2%,EPS为1.00/1.41/1.88元 [3] - 2024年前三季度实现营收71.7亿元,同比+56%;归母净利润3.4亿元,同比+101% [2] - 24Q3营收20.9亿元,同比+24%;归母净利润0.5亿元,同比+222% [2] - 24Q3毛利率24.5%,同比+0.1pcts;销售费用率19.1%,同比-0.2pcts;管理费用率2.5%,同比-0.4pcts [2]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,目标价31.39元 [5] - 上次评级为"增持",上次目标价31.39元 [5] - 当前价格为26.52元 [5] 公司业绩表现 - 2024Q1-3公司营收71.69亿元,同比增长56.46%;归母净利3.41亿元,同比增长101.15%;扣非净利2.67亿元,同比增长211.55% [11] - 2024Q3单季度营收20.95亿元,同比增长24.03%;归母净利0.52亿元,同比增长221.89%;扣非净利0.38亿元,同比增长210.13% [11] - 2024Q3毛利率同比提升0.1个百分点至24.5%,主要来自公司供应链深化布局 [11] - 2024Q3各项费用率同比有所下降,组织效率进一步提升 [11] 公司战略布局 - 公司拟以不超过6.6亿元进行投资并购,包括收购量贩零食连锁"爱零食"、折扣超市连锁"爱折扣"、乳饮品牌"致养食品",以及在方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类加大投资孵化新子品牌 [11] - 公司拟进一步完善华东零食产业园、北区供应链集约基地、西南供应链集约基地等建设,提升零食自产比例、强化全国化供应链集约基地建设 [11] - 公司通过在供应链端、零售端、品牌端加大投资并购,在整合资产、提升效率的同时输出管理知识,全产业链布局进一步强化竞争力、助力持续成长 [11] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.02元、1.34元、1.84元 [11] - 预计2024-2026年营收分别为10,218百万元、13,522百万元、17,701百万元,净利润分别为408百万元、538百万元、738百万元 [10] - 预计2024-2026年ROE分别为14.3%、16.4%、18.9% [10] 风险提示 - 市场竞争加剧 - 原材料成本上涨 - 食品安全问题 [11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度积极推进新分销全面变革,从单一供给到全面适配、从裸价合作到战略投入、从卖货思维到终端动销 [2] - 公司进一步收并购整合产业链上下游,加大投资完善供应链制造布局,加大投资孵化新品牌实现新增长 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为102.7/135.3/178.1亿元,同比+44.4%/31.8%/31.6%;归母净利润分别为4.1/5.9/7.7亿元,同比+84.1%/44.6%/31.9% [3] 报告概要 财务数据总结 - 2024年Q1-Q3实现营业总收入/归母净利润71.69/3.41亿元,同比+56.46%/101.15% [2] - 2024年Q3实现营业总收入/归母净利润20.95/0.52亿元,同比+24.03%/221.89% [2] - 2023-2026年营业收入分别为7,115/10,271/13,534/17,808百万元,同比-2.4%/44.4%/31.8%/31.6% [3][5] - 2023-2026年归母净利润分别为220/405/585/772百万元,同比69.9%/84.1%/44.6%/31.9% [3][5] 业务发展情况 - 公司三季度积极推进新分销全面变革,从单一供给到全面适配、从裸价合作到战略投入、从卖货思维到终端动销 [2] - 公司进一步收并购整合产业链上下游,加大投资完善供应链制造布局,加大投资孵化新品牌实现新增长 [2] 投资建议 - 维持"推荐"评级,预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长 [4][3]

证券代码：300783 证券简称：三只松鼠 公告编号：2024-053 三只松鼠股份有限公司 第三届董事会第十七次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 三只松鼠股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第十七次会议通知 于 2024 年 10 月 18 日以电子邮件等方式通知全体董事。董事会会议于 2024 年 10 月28日上午以通讯方式召开。会议由董事长章燎源先生主持，会议应到董事7名， 实到董事 7 名，公司监事和高级管理人员列席了会议。本次会议出席人数、召开程 序、议事内容均符合《中华人民共和国公司法》等相关法律、规范性文件和《三只 松鼠股份有限公司章程》（以下简称"公司章程"）的规定。 二、董事会会议审议情况 基于对中国休闲食品行业发展的长期看好及中国零售行业正在经历供需全域变 革的当下判断；政策积极鼓励上市公司加强产业整合，助力传统行业通过重组合理 提升产业集中度；公司在"高端性价比"总战略牵引下重返增长并沉淀了一套"品 销合一"系统化管理知识体系。 公司迈向三年新目标过程中主动谋划未来以构建新发展 ...