公司业务与战略 - 公司通过汇川联合动力进入智能底盘与悬架线控赛道 [1] - 该业务依托于公司在电机、电力电子与机械领域的技术积累 [1] - 公司认为该赛道属于其擅长的领域并具备较好的发展潜力 [1] 行业与市场分析 - 智能底盘与悬架线控是单车价值高、技术门槛高的差异化赛道 [1] - 该赛道面临来自整车厂的成本传导压力 [1] 财务表现与展望 - 目前难以具体量化智能底盘与悬架线控业务的毛利率与现有产品的差异 [1]

根据提供的研报内容，该报告主要跟踪和测算网下打新策略的表现，并未涉及传统的量化选股模型或多因子模型。报告的核心是构建了一个理论打新收益测算框架，并基于此框架给出了详细的回测结果。 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：理论打新收益测算模型[11][39] * **模型构建思路**：通过设定一系列假设条件，模拟不同类别（A类/B类）、不同资产规模的投资者参与网下新股申购并上市首日卖出的完整流程，从而估算其理论打新收益和收益率[11][39] * **模型具体构建过程**： * **核心假设**： * 投资者参与所有主板、科创板、创业板的新股网下申购[11] * 科创板和创业板的报价全部入围（即均能成功申购）[39] * 上市首日以市场均价（报告中具体为“首次开板日均价”）卖出[11][35] * 忽略锁定期的卖出限制[11] * 账户资金配置为一半沪市市值、一半深市市值，且股票仓位满仓[39] * 资金使用效率为90%[39] * **收益计算步骤**： 1. **计算单只新股“满中数量”**：“满中数量”指顶格申购所能获配的新股数量。计算公式如下： $$类满中数量 = 可申购上限额度 × 网下类平均中签率$$ [35] 2. **计算单只新股“满中收益”**：基于“满中数量”和上市后的价格涨幅计算单只新股的绝对收益。计算公式如下： $$满中收益 = (首次开板价 - 首发价格) × 满中数量$$ [35] 3. **计算账户总打新收益**：将测算时间段内（如每月、每年）所有新股的打新收益相加，得到总收益[39][41] 4. **计算账户打新收益率**：用总收益除以账户规模，再考虑资金使用效率，得到打新收益率。具体计算逻辑为：总收益 / (账户规模 × 资金使用效率)[39][41] 模型的回测效果 报告提供了基于上述模型，在不同账户类型、不同规模、不同市场板块下的详细回测数据。以下结果均基于“上市首日卖出”的统计口径。 1. **A类账户打新收益率**[11][41][42][43][44] * **2亿规模账户**：2025年至今打新收益率2.44%（所有板块）[11][41]；2024年至今打新收益率6.17%（所有板块）[41] * **10亿规模账户**：2025年至今打新收益率0.77%（所有板块）[11][41]；2024年至今打新收益率1.77%（所有板块）[41] * **分板块2025年至今收益率（2亿规模）**：科创板0.51%[42]，创业板1.24%[43]，主板0.69%[44] 2. **B类账户打新收益率**[11][47][48][49][50] * **2亿规模账户**：2025年至今打新收益率2.19%（所有板块）[11][47]；2024年至今打新收益率5.11%（所有板块）[47] * **10亿规模账户**：2025年至今打新收益率0.70%（所有板块）[11][47]；2024年至今打新收益率1.52%（所有板块）[47] * **分板块2025年至今收益率（2亿规模）**：科创板0.49%[48]，创业板1.10%[49]，主板0.61%[50] 3. **近期新股表现**：滚动跟踪近期20只新股，科创板个股上市首日平均涨幅为218.45%，创业板个股上市首日平均涨幅为244.28%[1][16] 量化因子与构建方式 本报告为打新策略跟踪报告，未涉及用于选股或择时的量化因子。 因子的回测效果 本报告为打新策略跟踪报告，未涉及量化因子的测试结果。

宏观策略观点 - 2025年的"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，当前这一闭环仍在强化[1] - 市场流动性和估值已有改善，融资余额/全A市值处于中等位置，对应杠杆资金发力仍有一定空间[1] - 公募基金产品净值超过1的比例已超过80%，公募基金发行有望加速成为下一阶段增量资金主要力量[1] - 保险资金持续增持金融股，外资有望在人民币汇率升值预期下持续流入股市[1] - 短期蓄势结束后市场风格将沿科技产业趋势板块延伸，如算力、芯片、机器人、储能等方向[1] - 未来随着AI+应用场景落地，科技产业发展将带动需求回升，"创新牛"有望从结构性行情演变为全面牛市[1] 固收金工研究 - 科创债ETF倾向于纳入隐含评级达AA+的个券，其中AAA级个券入选可能性更大[2] - 发行规模在40亿元及以下的中小规模科创债更受青睐，20亿元以内个券入选概率最大[2] - 成分券严格限定为公募公司债与金融债，无次级债，且央国企发行人发行的个券更易入选[2] - 发行人业务聚焦传统支柱产业的科创债更易入选，工业、金融业与公用事业行业个券优先级最高[2] - 发行期限和剩余期限均偏中短期的科创债更易入选，3年期和5年期个券入选可能性更大[2] - 市场表现方面青睐近期发生交易且换手率高的个券，交易发生于15日以内且换手率3%以上的个券更易入选[2] 行业深度分析 - 具身智能大脑是机器人实现智能的核心，基于AI大模型实现自主决策，技术难度较大[4] - 当前具身智能大脑技术路径尚在探索阶段，存在端到端VLA、大脑+小脑分层和世界模型三条主流路径[4] - 全球机器人大脑公司百花齐放，银河通用估值115亿元，美国Physical Intelligence估值24亿美元，Skild AI估值45亿美元[4] - 行业参与者分为专门做大脑的公司、通用大模型公司和具身智能企业自研三类[4] - 具身智能大脑市场将成为具身智能领域发展最快、技术难度最高的环节[4] 个股业绩点评 - 派能科技2025年Q3销量1078MWh，同比增长156%，环比增长16%，预计全年销量有望达4GWh+[5] - 巨子生物首款Ⅰ型重组胶原三类械获批，维持2025-2027年归母净利润预测25.66/32.14/40.46亿元[6] - 联合动力2025年Q3营收53.77亿元，同比增长15.32%，归母净利润2.43亿元，同比下降15.55%[7] - 杰瑞股份2025年前三季度营收104.2亿元，同比增长29.5%，归母净利润18.1亿元，同比增长13.1%[8] - 汇川技术2025年Q3营收111.5亿元，同比增长21%，归母净利润12.9亿元，同比增长4%[9] - 亿纬锂能2025年Q3电池出货34.6GWh，同比增长58%，其中动力电池14.2GWh，同比增长98%[10] - 滔搏FY26H1收入122.99亿元，同比下降5.8%，归母净利润7.89亿元，同比下降9.7%[11] - 洽洽食品2025年Q3营收17.5亿元，同比下降5.9%，归母净利润0.8亿元，同比下降72.6%[12] 细分市场表现 - 海洋经济主题可能成为10月-11月的产业主题之一，涉及海上风电、海洋生物医药、海运业等产业链[13] - 短期市场动能转弱，防御板块占优，价值风格好于成长，电子行业趋势转弱，通信弱势反弹[13] - 周期行业中有色、钢铁领先区域走弱，煤炭、石化、公用改善，金融地产行业银行、非银、建筑装饰可能占优[13] - 通用自动化业务25Q3收入43亿元，同比增长26%，订单7-9月份同比增长25-30%[23] - 新能源汽车业务25Q3收入58亿元，同比增长32%，但新能源车竞争加剧导致毛利率下降[23]

机构关注与评级动态 - 本周机构首次关注53只个股 [1] - 其中6只个股被给予明确目标价 [1] - 联特科技获华泰证券给予"增持"评级，目标价107.37元，最新收盘价为95.68元 [1] - 中润光学获浙商证券给予"买入"评级，目标价66.27元 [1] - 联合动力、英洛华、中国神华、北汽蓝谷、寒武纪等个股也在被机构关注之列 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收145.25亿元，归母净利润7.92亿元，同比分别增长35.52%和38.38% [1] - 公司上市后交出首份业绩答卷，展现了稳定的盈利能力和强劲的发展韧性 [1] 研发与技术 - 2025年前三季度研发投入9.59亿元，同比增长49.49%，技术护城河愈发巩固 [2] - 第五代产品平台实现量产交付与客户定点双突破，在高压化、集成化、智能化方面取得技术突破，可灵活适配全谱系车型 [2] - 第六代产品平台预研工作如期推进，即将进入A样阶段，核心性能较第五代提升10%至30%，并前瞻布局车网互动功能 [3] - 技术从动力领域向智能底盘领域延伸，悬架产品已有定点项目，卡位麦肯锡预测2025年规模将破800亿美元的智能底盘市场 [3] 市场与客户 - 国内市场电控、电机在第三方供应商中份额分别达10.1%和11.3%，均居首位，驱动总成排名第二，覆盖40余家客户170余款车型 [4] - 客户结构均衡，实现新势力和传统车企全覆盖，形成长期定点与持续迭代的深度绑定关系 [4] - 近三年境外收入年复合增长率接近450%，外销收入从2022年0.26亿元大幅增长至2024年7.69亿元 [5] - 已与大众、奥迪、Stellantis、沃尔沃等国际车企建立深度合作，业务模式从单一产品扩展至提供全平台产品属地化解决方案 [5][6] 行业背景 - 2025年1月至9月我国新能源汽车产销量双双突破千万辆，同比增幅均超30%，行业维持高景气 [6] - 行业从量的扩张转向质的提升，技术路线多元化、供应链重构及全球化深化重塑格局 [6]

板块整体表现 - 汽车零部件板块在10月24日整体上涨1.54%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.71%，深证成指上涨2.02% [1] - 板块内个股表现分化，美力科技以10.77%的涨幅领涨，同时有申达股份等个股出现超过3%的跌幅 [1][2] - 从资金流向看，汽车零部件板块当日主力资金净流入12.89亿元，而游资资金净流出11.79亿元，散户资金净流出1.09亿元 [2] 领涨个股分析 - 美力科技涨幅最大，达10.77%，收盘价为35.18元，成交量为30.49万手，成交额为10.49亿元 [1] - 青岛双星和新泉股份均以涨停收盘，涨幅分别为10.09%和10.00%，成交额分别为3.19亿元和18.83亿元 [1] - 圣龙股份和航天科技同样涨停，涨幅均为10.00%，成交额分别为6.62亿元和6.01亿元 [1] 领跌个股分析 - 申达股份跌幅最大，为6.02%，收盘价为5.31元，成交量为89.97万手，成交额为4.85亿元 [2] - 联合动力和天普股份跌幅分别为4.42%和3.83%，成交额分别为9.82亿元和5.48亿元 [2] - 华达科技和三联锻造跌幅分别为3.61%和3.51%，成交额分别为3.60亿元和3.70亿元 [2]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩略低于市场预期，但看好其长期发展趋势，主要基于新产品推出、客户多元化以及产能扩张 [1][8] - 公司多合一总成产品渗透率快速提升，第6代电驱系统即将推出，并横向拓展至智能悬架等底盘域产品 [8] - 客户结构呈现新势力、传统车企、海外车企多元发展态势，海外业务基于“Local for Local”战略开始放量 [8] - 苏州和常州工厂产能扩建快速推进，预计新增驱动总成、电机、电控、电源产能分别为12万套、10万套、97万套、29万套 [8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收53.77亿元，同比增长15.32% [8] - 2025年第三季度归母净利润2.43亿元，同比下降15.55% [8] - 2025年第三季度扣非净利润2.22亿元，同比下降22.16% [8] - 2025年前三季度营收145.25亿元，同比增长35.52%；归母净利润7.92亿元，同比增长38.38% [8] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为14.45%，同比下降2.89个百分点，预计系产品与客户结构变化导致 [8] - 2025年前三季度毛利率为15.89%，同比下降0.40个百分点 [8] - 2025年第三季度期间费用率为8.85%，同比上升1.26个百分点，其中研发费用率同比增长1.01个百分点，预计系海外客户开发及线控等新品投入所致 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为11.29亿元、16.79亿元、25.82亿元，同比增长率分别为20.64%、48.67%、53.81% [1][8] - 预测公司2025年至2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.47元、0.70元、1.07元 [1][8] - 基于当前股价，对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为66倍、44倍、29倍 [1][8] - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为215.31亿元、284.67亿元、366.98亿元，同比增长率分别为33.09%、32.21%、28.91% [1]

公司财务表现 - 前三季度营业收入145.25亿元 同比增长35.52% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.92亿元 同比增长38.38% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.38亿元 同比增长31.41% [1] - 基本每股收益0.37元 [1]

财务表现 - 前三季度营业收入为145.25亿元，同比增长35.52% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.9亿元，同比增长38.38% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为7.38亿元，同比增长31.41% [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入145.25亿元，同比增长35.52% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7.92亿元，同比增长38.38% [1] - 基本每股收益为0.37元，同比增长37.04% [1]