报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价2.71美元 [1][7] 报告的核心观点 - 爱奇艺4月23日举办2025年爱奇艺世界·大会，明确长剧+微短剧双轮驱动战略，计划优化广告系统及上线内容电商业务强化商业化能力，建议关注内容生态丰富进展及商业化举措有效性，基本面企稳或缓解市场对短剧挤压长视频时长的担忧 [1] 各部分总结 爱奇艺世界·大会未来规划 - 长剧与短剧发展：以长视频为战略核心，微剧为增量业务，聚焦“短、精、多、新”策略，提供更多短时长、有创意的精品微剧内容 [2] - AI技术：通过AI实现视频智能剪辑与特效制作，提升效率与质量；基于AI的智能推荐系统把握用户偏好，推送个性化内容，提升体验；推出“跳看”功能和“桃豆”个人智能助手，重构观看逻辑、升级交互体验 [2] - 内容电商：进军内容电商市场，推动流量变现多样化，内容涉及IP和艺人明星，主打直播带货，会员是潜在电商用户群体 [2] - 剧集排播：通过五大剧场厂牌实现内容差异化布局，迷雾、恋恋和小逗剧场分别深耕犯罪、言情及喜剧题材，大家和微尘剧场分别聚焦文学经典和迷你剧集 [2] 1Q25前瞻 - 预计1Q25总收入70.9亿元，同比-10.5%，环比+7.3%；非GAAP经营利润4.4亿元，非GAAP归母净利润2.9亿元，对应非GAAP归母净利率4.1%，同比下滑6.6pp，因收入下降经营去杠杆及微短剧和游戏推广投入大 [3] - 预计1Q25会员服务收入44.5亿元，同比-7.3%，环比+8.4%，《白月梵星》《漂白》等剧集上线或带动会员服务收入改善 [3] - 预计1Q25在线广告业务收入13.2亿元，同比-11.0%，环比-8.0%，因品牌广告收入波动，反映广告主投放意愿谨慎 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026/2027年公司非GAAP归母净利润7.7/6.5/9.2%至15.8/19.5/23.2亿元，因收入增长预期下修导致经营去杠杆和短剧额外支出 [4] - 维持12.0倍2025年非GAAP目标PE，对应目标价2.71美元（前值2.95美元），较可比均值22.6倍折价，反映短期内容排播节奏不确定性和短剧业务产生基本面贡献尚需时间 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|31,873|29,225|29,417|31,474|33,449| |+/-%|9.91|(8.31)|0.66|6.99|6.28| |归母净利润 (人民币百万)|1,925|314.22|869.07|1,214|1,551| |+/-%|1,513|31.06|31.77|12.71|16.49| |归母净利润 (调整后,人民币百万)|2,838|1,512|1,582|1,947|2,318| |+/-%|121.05|(46.72)|4.59|23.07|19.06| |EPS (调整后,人民币,最新摊薄)|2.95|1.57|1.64|2.02|2.41| |PE (调整后,倍)|4.30|8.16|7.80|6.34|5.33| |PB (倍)|1.01|0.92|0.84|0.75|0.66| |ROE (调整后,%)|30.96|11.88|11.24|12.43|13.15| |EV EBITDA (倍)|6.36|12.07|11.44|9.03|7.36| [6] 盈利预测调整 - 将2025/2026/2027年收入预测小幅下调0.8/0.8/0.7%至294/315/334亿元，因广告收入或逊于预期 [12] - 将2025/2026/2027年非GAAP口径净利率调整至5.4/6.2/6.9%（前值：5.8/6.6/7.6%），因收入增长预期下修经营去杠杆及微短剧投入拖累利润率修复 [12] 可比估值 |公司名称|股票代码|股价 (交易货币)|市值 (百万美元)|P/S（2025E）|P/S（2026E）|P/S（2027E）|营收CAGR（2025 - 2027E）|P/E（2025E）|P/E（2026E）|P/E（2027E）|调整后净利CAGR（2025 - 2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |奈飞|NFLX US|1,040.3|442,739|10.0|8.9|8.0|12.5|39.5|33.6|28.9|20.0| |迪士尼|DIS US|86.1|155,633|1.6|1.5|1.5|4.6|15.2|13.9|12.6|9.7| |腾讯音乐|TME US|12.5|22,340|5.2|4.7|4.3|10.0|18.2|15.9|14.2|13.8| |腾讯控股|700 HK|474.2|562,505|5.6|5.1|4.7|9.3|16.4|14.9|13.1|11.5| |芒果超媒|300413 CH|26.9|6,978|3.1|2.9|2.7|7.5|23.4|21.1|16.6|23.9| |平均值| - | - | - |5.1|4.6|4.2|8.8|22.6|19.9|17.1|15.8| [15] 盈利预测相关表格 包含利润表、现金流量表、业绩指标、估值指标等多方面数据，展示了2023 - 2027年各指标情况，如营业收入、毛利润、净利润、EBITDA等及相关增长率、比率等 [22][24] 资产负债表相关 - 自由现金流收益率（%）：(1.99) (1.71) 8.76 21.12 24.85 - 每股净资产：12.55 13.88 15.34 17.18 19.41 [25]

巨头动向 - OpenAI发布新图像模型gpt-image-1 具备更高精度图像生成、多样化视觉风格、精准编辑功能 已通过API开放并被Adobe/Figma采用 图像生成成本与所需token数量成正比 [2] - 苹果因违反欧盟DMA"反引导条款"被罚5亿欧元 Meta因违反用户数据选择权被罚2亿欧元 需60天内执行决定 [2] - 腾讯混元3D生成模型升级至v2.5版本 几何细节建模精度提升 有效几何分辨率达1024 参数量从1B增至10B 免费生成额度翻倍至每日20次 [4] 智能汽车 - 蔚来提出智能汽车"新三大件"：智驾芯片/全域OS/智能底盘 展示全球首款量产5nm智驾芯片神玑NX9031 [5] - 广汽埃安与滴滴推出全球首款前装量产L4自动驾驶车 承诺为安全兜底 计划年底量产 2027年推个人用户版本 [5] - 小马智行第七代Robotaxi套件成本下降70% 实现100%车规级零部件 已积累50万小时全无人运营数据 [6] 消费电子 - 荣耀GT Pro发布 搭载骁龙8至尊版+7200mAh电池+5000万四摄 起售价3199元 [12] - 真我GT7首发天玑9400+芯片 CPU性能提升28.5% 配备7200mAh电池+100W快充 起售价2210元 [12] 半导体与硬件 - 台积电计划2028年投产A14制程技术 将超越3nm/2nm制程 2026年先推A16制程 [8] - 英特尔或启动史上最大规模裁员 比例超20%涉及2.18万人 同时发布第二代汽车SoC芯片 AI性能提升10倍 [8] - 三星/美光/SK海力士削减DDR4产量 三星停止1y/1z纳米8GB DDR4生产 SK海力士DDR4份额降至20% [9] 企业合作与投资 - 华为与上汽合作"尚界"品牌首款车Q3发布 余承东预测销量将"大爆" 强调车身安全强化 [3] - 四维图新与火山引擎合作开发智能座舱/辅助驾驶解决方案及数据闭环基础设施 [6] - 晶丰明源拟32.83亿元收购易冲科技 切入无线充电/汽车电源管理芯片领域 [11] 新兴业务布局 - 爱奇艺上线内容电商业务 聚焦IP内容与艺人明星直播带货 瞄准会员用户群体 [3] - 阿里国际站登顶美国App Store购物榜 4月12-20日排名从173升至总榜前20 [4] - Neuralink计划融资5亿美元 投前估值85亿美元 较2023年11月35亿美元显著提升 [10] 区域产业动态 - 大湾区(东莞)人工智能联盟成立 华为/OPPO/vivo牵头 目标2027年实现10000P算力+100个AI示范场景 [7] - 维信诺拟投资50亿元设立昆山新型显示产业创新中心 聚焦前沿显示技术研发 [9]

特斯拉机器人生产与稀土供应 - 特斯拉人形机器人Optimus生产受中国稀土出口管制影响 公司正与中国方面合作争取出口许可以获取稀土磁铁[1] - 特斯拉预计今年生产数千台Optimus机器人[1] 腾讯混元3D模型升级 - 腾讯混元3D生成模型发布2.5版本 建模精细度大幅提升 有效几何分辨率达到1024 从标清升级到高清画质[1] - 模型总参数量从1B提升至10B 有效面片数增加超10倍[1] - 免费生成额度翻倍至每天20次 混元3D生成API已正式上线腾讯云面向企业和开发者开放[1] 自动驾驶技术进展 - 小马智行发布第七代车规级自动驾驶软硬件系统 自动驾驶套件总成本较前代下降70%[3] - 实现100%车规级零部件搭载 L4级Robotaxi车队已实现50万小时全场景全天候全无人运营[3] 人工智能产品发布 - 爱奇艺发布个人智能助手"桃豆" 基于用户娱乐需求提供搜片荐片客服问答等智能交互服务[3] - Character.AI推出视频生成模型AvatarFX 基于SOTA DiT-based diffusion video generation model 能让静态图片中的人物说话[3][4] - 宝马宣布Deepseek将于年内"上车"多款在售新车 推出中国专属AI智能体"用车专家"和"出行伴侣"[5] 企业组织架构调整 - 字节AI产品部门Flow进行调整 社交陪伴类AI产品猫箱原负责人离职 由原星绘产品负责人接任[5] - 星绘团队计划并入豆包 将由豆包App端负责人一起管理[5]

科技创新 继续颠覆行业 地方 速看、跳看、桃豆、智能制作 智能制作 的编 保障 "短"是唯一关键词 "虽然现在这个作品形态（微剧）在某些方面看着不高级，但事物都是变化的，将来会高级起来的"，4月23日爱奇艺创始人兼CEO龚宇，再一次在演讲的第 一部分就提到微剧。2024年9月他在爱奇艺iJOY秋季悦享会上官宣"短剧场"和"微剧场"时，也开门见山且强调了内容质量。 2010年4月22日爱奇艺正式上线，2025年4月23日爱奇艺宣布聚焦"短、精、多、新"策略，入场微剧并提供更多时长更短、更具创意的精品内容，同时正式推 出"跳看"功能和"桃豆"个人智能助手。15年间，长视频从群雄混战走到两强争霸，当下又遭遇新对手，平台靠盈利证明了曾被质疑的商业模式，但用户争夺 战从未停止，且对手不限于同类平台。2025年对影视行业而言是关键的一年，长剧微剧赛道都要覆盖，智能工具得用起来才行，变现则永远是热门话题，对 于网络视频平台而言，现在还不是终点。 回到4月23日，龚宇提到的微剧是指竖屏、每集1—3分钟、40—120集的内容。"这个品类不是电视、电影技术诞生的作品形态，而是移动互联网、移动端， 加上背后的人工智能技术，共同影响 ...

当下，用户对"短而精"视频娱乐需求日益高涨。视频网站应如何顺应趋势，变革内容，创新体验以及发展新增量？ "在注意力缺失的当下，影视行业要随时代、随环境、随观众需求而变。"4月23日，爱奇艺CEO龚宇在北京表示，头部视频网站需要通过一系列新举措， 推出更多让观众喜欢看、更爱看、看不烦、看不够、看不厌的精品内容，持续创新提升用户体验。 封面新闻记者 孟梅 欧阳宏宇 在龚宇看来，视频网站仍然需要以长视频为战略核心，以微剧为增量业务，在微剧、短剧、长剧、电影领域推出全新举措。 以影视内容为例，"短"是内容领域在2025年的关键词，即微短剧时长短、长剧集数短、电影占用时间短。观众既有"简单爽"的情绪需求，也有关于"生命 意义"的精神追求。用户的双重需求，促使当下的内容创作需要"长与短""解构与建构"两手抓，以丰富多样的内容满足用户生活陪伴、以高质量作品回应 用户精神价值诉求。 "集数和时长要减，但项目数和总预算要增加，这是发展方向，并逐渐合理地增加项目、增加预算。"针对在C端层面最直观的体现，据龚宇介绍，爱奇艺 极速版App将更名为爱奇艺微短剧，推进以微剧内容为主的产品转型，《灵魂摆渡》《唐朝诡事录》等爆款IP也将推出 ...

微剧是爱奇艺在内容上发力的重点之一，接下来爱奇艺极速版将更名爱奇艺微短剧App。"虽然现在微剧这个作品形态在某些方面看着不高级，但是事物都 是变化的，将来它会高级起来的。历史上这种事情发生太多了，包括现在如日中天的网剧，所以爱奇艺要进入微剧这个领域，我也希望更多的制作公司和平 台加入这个行业。"龚宇说。 他强调，微剧是增量内容，不代表爱奇艺不做长剧了，精品化内容依然重要。爱奇艺的做法不是减项目减预算，"集数减少，时长减少，但是项目数和预算 要增加，这才是方向。" 影视行业2025年唯一一个关键词就是短。 2025年刚刚过去近4个月的时间，爱奇艺CEO龚宇已经深刻感受到行业的"冰火两重天"。 在今天的爱奇艺世界大会上，他说，今年比较特殊，影视行业各种聚会、论坛的思想对撞全在上半年，每两周至少一个大活动不停地在输出，"真的怕没得 输出了。"他开玩笑道。 与之形成鲜明对比的，是影视行业的开机量出现明显下滑。龚宇透露，今年一季度行业里剧集开机量暴减，电影的立项、开机也减了不少。 密集的行业碰撞和开机减少的现实，折射出影视行业正处在快速变化和调整的时期：颠覆传统叙事逻辑的短剧冲击长剧领域，用户的注意力持续碎片化，人 工 ...

爱奇艺内容电商上线 - 爱奇艺CEO龚宇宣布公司内容电商于4月23日正式上线 [1] - 电商业务将围绕爱奇艺IP内容及艺人明星资源展开 [1] - 直播带货将成为主要业务形式 [1] - 爱奇艺会员群体被视为最具潜力的电商用户 [1]

市值表现 - 好未来市值达118.82亿美元，股价上涨5.12美元（涨幅6.38%）[2] - 唯品会市值69.89亿美元，股价上涨0.75美元（涨幅7.51%）[2] - 名创优品市值53.26亿美元，股价上涨2.82美元（涨幅9.49%）[2] - 金山云市值32.72亿美元，股价上涨0.69美元（涨幅6.27%）[2] - 微博市值21.26亿美元，股价上涨0.13美元（涨幅7.58%）[2] - 网易有道市值12.55亿美元，股价上涨0.63美元（涨幅9.29%）[2] - 高途市值5.85亿美元，股价上涨0.34美元（涨幅6.15%）[2] - 逸仙电商市值4.84亿美元，股价上涨0.30美元（涨幅7.77%）[3] - 迅雷市值2.64亿美元，股价上涨0.21美元（涨幅5.83%）[3] - 斗鱼市值2.06亿美元，股价上涨0.20美元（涨幅3.17%）[3] 股价变动 - 陆金所控股股价上涨0.62美元（涨幅3.88%）[2] - 雾芯科技股价上涨0.58美元（涨幅2.16%）[2] - 爱奇艺股价上涨0.09美元（涨幅3.78%）[2] - 乐信股价上涨0.49美元（涨幅7.38%）[2] - 优信股价上涨0.18美元（涨幅4.12%）[2] - 宜人智科股价上涨0.07美元（涨幅2.47%）[2] - 趣店股价上涨0.10美元（涨幅4.05%）[3] - 小牛电动股价上涨0.09美元（涨幅3.86%）[3] - 猎豹移动股价上涨0.80美元（涨幅7.53%）[3] - 云米股价上涨0.03美元（涨幅3.75%）[3] 低市值公司表现 - 华米科技市值4842.74万美元，股价上涨0.08美元（涨幅3.14%）[3] - 蘑菇街市值3813.50万美元，股价下跌0.12美元（跌幅5.30%）[3] - 玖富市值1265.63万美元[3] - 开心汽车市值1083.28万美元，股价上涨0.06美元（涨幅5.39%）[3] - 易电行市值187.96万美元，股价下跌0.03美元（跌幅8.28%）[3] 特殊股价变动 - 金融壹账通股价无变动（0.00%）[3] - 第九城市股价近乎无变动（0.01%）[3] - 天境生物股价下跌0.03美元（跌幅2.89%）[3] - 房多多股价下跌0.06美元（跌幅5.81%）[3]

文章核心观点 - 爱奇艺宣布将在2025年5月21日美国股市开盘前公布2025年第一季度财报，管理层将在当天美国东部时间上午7点举行财报电话会议 [1] 分组1：会议相关安排 - 需通过链接提前注册会议，注册后将通过日历邀请提供参会拨号号码、密码和唯一访问PIN [2][3] - 参会在线注册链接为https://s1.c-conf.com/diamondpass/10046866 - j78y6.html，注册后可在通话开始前10分钟使用日历邀请中的会议访问信息参会 [3] - 电话会议结束后至2025年5月28日可收听电话重播，国际拨号号码为+1 855 883 1031，密码为10046866 [4] - 会议的直播和存档网络直播可在http://ir.iqiyi.com/查看 [4] 分组2：公司介绍 - 爱奇艺是中国领先的在线娱乐视频服务提供商，结合创意人才与技术，营造持续创新和制作热门内容的环境 [5] - 公司制作、整合和分发各种专业制作的内容以及多种格式的其他视频内容，凭借先进AI、大数据分析等核心专有技术的领先技术平台在行业中脱颖而出 [5] - 公司建立了庞大用户群，开发了包括会员服务、在线广告服务、内容分发、在线游戏、IP授权、人才经纪、在线文学等多元化的盈利模式 [5] 分组3：信息咨询 - 如需更多信息，可联系投资者关系部门，邮箱为ir@qiyi.com [6]

文章核心观点 - 爱奇艺宣布在河南开封动工建设第二个综合主题公园“爱奇艺乐园”，这是其将优质IP拓展到线下领域战略的又一步，展示了结合运营灵活性与前沿技术互动性的创新模式 [1] 公司动态 - 4月18日爱奇艺宣布在河南开封动工建设第二个综合主题公园“爱奇艺乐园”，此前已公布在江苏扬州建设首个综合主题公园的计划 [1] - 公司创始人兼CEO龚宇表示通过线上线下融合，观众能更深入参与内容，公司正开发涵盖线上内容到线下体验、虚拟互动到现实参与的综合数字娱乐解决方案，为开封项目奠定基础 [2] - 开封的“爱奇艺乐园”将有扬州项目的七个核心娱乐板块，还会引入IP主题展览区 [2] - 公司开创更灵活、技术驱动的模式，利用自有游戏引擎、虚拟现实和人工智能实现内容频繁更新和更沉浸的互动，解决IP贬值、现场表演者成本高和互动内容能力有限等行业问题 [3] - 公司高级副总裁张航称自2017年探索沉浸式线下叙事体验并打造可持续原创中文IP组合，致力于推动内容创新和提高运营效率，将热门IP引入现实世界能加深粉丝与内容的情感联系 [4] - 沉浸式戏剧体验已在全国20多个城市40多个地点推出，未来将成“爱奇艺乐园”核心吸引力 [5] - 公司选择开封建设主题公园，因其是中国八大古都之一，交通便利，高铁30分钟到郑州、约1小时到洛阳 [6] - 主题公园未来选址960文化创意园，临近龙亭湖公园 [7] 行业数据 - 据中国洞察咨询数据，2023年中国主题公园行业规模达600亿元人民币（82亿美元），预计到2028年将超1100亿元人民币（150亿美元） [5]