业绩总结 - 爱奇艺24Q1营收为79亿美元，同比增长5.1%，环比增长2.9%[1] - 24Q1会员服务收入为48亿美元，同比下降13.5%，环比下降0.2%[2] - 24Q1广告收入为14.8亿美元，同比增长5.6%，环比下降10.2%[3] - 24Q1内容分发收入为9.3亿美元，同比增长26.8%，环比增长83.4%[3] - 预计24Q2会员服务收入为47亿美元，同比下降4.5%，环比下降1.5%[2] - 公司预计2024~2026年的GAAP归母净利润分别为30.17/44.55/56.13亿元[3] - 盈利预测显示24Q2营业收入为7741百万，24Q2毛利率为26.00%[5] - 爱奇艺2026年预计营业总收入将达到396.33亿元，较2022年增长36.8%[6] - 2026年预计净利润为56.13亿元，较2022年增长超过40倍[6] - 2026年预计ROE将达到25.1%，较2022年大幅提升[6] 投资评级 - 分析师声明投资评级标准，买入建议为相对强于市场基准指数收益率15%以上[8] - 未评级和暂停评级的定义和原因[9][10] - 行业投资评级标准，看好为相对强于市场基准指数收益率5%以上[11] - 未评级和暂停评级的行业投资评级定义和原因[12][13] 免责声明 - 免责声明提及本报告由东方证券股份有限公司制作及发布[14] - 本报告仅供公司客户使用，接收人应采取必要措施防止转发给他人[15] - 报告内容并不构成投资建议，客户需谨慎考虑个人情况[16][17] - 过去表现不代表未来，投资者需自行承担风险[18] - 公司不对投资决策造成的损失负责，投资者需自主决策[19] - 报告版权归公司所有，未经授权不得传播或使用[20] - 报告内容不得用于其他用途，未经授权不得转发[20]

报告公司投资评级 - 报告给予爱奇艺(IQ US)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 爱奇艺2024年1季度总收入为79亿元人民币,同比降5%/环比增3%,符合预期 [1] - 调整后运营利润11亿元,好于预期,受益于成本费用优化 [1] - ARM（单会员月均付费）连续第六个季度环比增长,创历史新高 [1] - 广告收入为15亿元,同比增6%,主要受效果广告双位数增长驱动 [1] - 考虑2-3季度头部剧集竞争或加剧,小幅下调2024年会员收入预期,但维持2024年调整后运营利润预期 [1] - 给予13倍2024年市盈率,上调目标价至6.7美元 [1] 收入分布总结 - 付费会员收入占比约60%,在线广告收入占比约20%,版权分销收入占比约10% [3] 成本和利润总结 - 内容成本占收入比约50%,毛利率约29% [3] - 2024年1季度调整后运营利润率为14%,同比/环比提升 [4] - 2024年1季度归属于爱奇艺的净利润为6.55亿元,同比增6% [4] 现金流总结 - 2024年1季度经营现金流为8.31亿元,自由现金流为8.26亿元 [3]

业绩总结 - 爱奇艺24Q1营业利润率为11.9%[1] - Non-GAAP营业利润率为13.7%[1] - 24Q1会员收入占总营收的60.5%[2] - 同比下降13.5%[2] - 公司连续9个季度Non-GAAP净利润为正[3] - 盈利可持续性逐步得到验证[3] - 爱奇艺2024年预测PE为15倍[4] - 2025年预测PE为11倍[4] 用户数据 - 爱奇艺剧集市占率连续9个季度位居行业第一[2]

业绩总结 - 爱奇艺24Q1营业收入为79.27亿元，同比下滑5%，环比增长3%[2] - 24Q1会员收入为47.99亿元，同比下降13%[3] - 24Q1广告收入为14.82亿元，同比增长6%，环比下降10%[4] - 公司预计2026年每股收益将达到5.21元[9] - 公司资产负债率预计在2026年将降至57.75%[9] - 公司净负债比率预计在2026年将降至136.71%[9] - 公司速动比率预计在2026年将达到109.78%[9] - 公司预计2026年每股销售收入将达到37.85元[9] - 公司预计2026年P/E比率将降至7.17[9] 未来展望 - 公司预计2026年，营业收入将达到374.34亿元人民币，净损益将达到44.34亿元人民币[9] - 公司投资评级为"买入"，预计股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上[11] - 行业投资评级为"强于大市"，预计行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数[12]

报告公司投资评级 iQIYI维持买入评级,目标价8.6美元,对应2024年预测市盈率11倍。[2] 报告的核心观点 1) iQIYI一季度业绩超预期,毛利率和利润率均大幅提升,主要得益于内容策略优化和运营效率提升[1][4] 2) 未来有丰富的内容管线,包括热门剧集"狐妖小红娘"等,预计二季度收入和利润将保持韧性[1][4] 3) 长期来看,公司管理层2024年5亿元的营业利润目标可期,毛利率和净利率有望持续改善[1][4] 财务数据总结 1) 2024-2026年预测收入年复合增长率8.8%,净利润年复合增长率约15%[3] 2) 2024年预测毛利率、营业利润率和净利率分别为29.9%、12.4%和10.7%[3][4] 3) 2024年预测每股收益3.85元,对应市盈率11倍[3][4] 4) 现金流表显示公司经营活动现金流和投资活动现金流均呈现改善趋势[8]

财务数据和关键指标变化 - 总收入达到79亿元人民币,其中会员服务收入48亿元人民币,同比下降13%,主要受到去年同期大热剧《击败》高基数影响 [10][16] - 广告收入15亿元人民币,同比增长6%,主要由于性能广告收入创历史新高 [38][39] - 内容分发收入达9.28亿元人民币,同比增长27%,反映公司内容制作能力不断提升 [12] - 非公认会计准则下的营业利润达11亿元人民币,创历史新高,利润率达14% [10][57] - 经营活动现金流为9.38亿元人民币,连续8个季度保持正值,反映公司财务状况持续改善 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 会员服务业务 - 会员服务收入48亿元人民币,环比持平,同比下降13%,主要受去年同期大热剧影响 [16] - 会员平均收入(ARM)连续6个季度环比增长,达到历史新高,公司将继续提升会员价值 [11][17] - 公司将不再披露会员数量,而是更多关注ARM、会员生命周期和会员规模等指标 [61][62][63][64][65][66][67] - 公司将通过提供优质内容、优化会员产品和服务、拓展未覆盖人群等措施,推动会员业务长期健康增长 [69] 广告业务 - 广告收入15亿元人民币,同比增长6%,主要由于性能广告收入创历史新高 [38][39] - 性能广告受益于生成式AI技术的广泛应用,为广告主带来超过40%-50%的投资回报率提升 [39] - 品牌广告收入有望在第二季度迎来反弹,公司对全年品牌广告市场持谨慎乐观态度 [42][94] - 公司将进一步利用生成式AI技术提升广告投放的精准度和效果 [88][89][90][91][92] 内容分发业务 - 内容分发收入达9.28亿元人民币,同比增长27%,反映公司内容制作能力不断提升 [12] - 公司在多个内容类型如电视剧、电影、动画等保持行业领先地位,并持续推出高质量原创内容 [21][25][26][30][35] - 公司将继续平衡内容质量和商业价值,致力于打造更多具有艺术价值和商业潜力的优质内容 [80][81] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外市场收入实现同比增长,其中香港和英国市场会员收入增长近80% [48][49] - 公司原创内容在海外市场持续受到欢迎,如《仙剑奇侠传》等作品在泰国、越南、印尼等地广受好评 [49] - 公司将持续输出优质华语内容,同时加大针对当地受众的原创优质内容投入 [50] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将持续提升内容质量和多样性,巩固在电视剧领域的优势,同时在其他类型内容上寻求突破 [80][81] - 公司将广泛深入应用生成式AI技术,提升内容制作效率、广告投放精准度等,探索新的业务机会 [98][99][100][101][102][103][104] - 公司将加大对老龄人群和儿童群体的内容和产品投入,提升这些细分人群的观影体验 [104] - 公司将持续提升运营效率,改善财务状况,同时谨慎投资海外市场,为股东创造长期价值 [98][99][100][101][102] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对会员业务的长期增长前景保持信心,将通过提供优质内容、优化会员产品等措施推动业务健康发展 [69] - 公司对广告业务的未来发展持谨慎乐观态度,预计国内品牌广告将恢复得更快 [42][94] - 公司看好生成式AI技术在内容制作、广告投放等方面的应用前景,将进一步深化应用以提升效率 [98][99][100][101][102] - 公司将持续专注于提升内容质量和多样性,巩固行业领先地位,同时拓展新的业务机会 [98][99][100][101][102][103][104] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Xueqing Zhang 提问** 公司本季度未披露会员数据的原因是什么?公司如何看待会员业务的长期前景? [61] **Youqiao Duan 回答** 公司决定不再披露会员数量和ARM数据,因为这只能部分反映业务进展,会员收入才是更好的指标。公司将通过提供优质内容、优化会员产品等措施推动会员业务长期健康发展 [62][63][64][65][66][67][69] 问题2 **Maggie Ye 提问** 近期热播剧《到此一游》在艺术质量和商业价值上的表现如何?是否代表公司未来内容策略的新方向? [72] **Xiaohui Wang 回答** 《到此一游》在艺术和商业价值上都取得了出色表现,体现了公司在平衡内容质量和商业价值方面的努力。公司未来将继续致力于打造高质量、多元化且具有商业价值的内容 [74][77][78][79][80][81] 问题3 **Thomas Chong 提问** 公司对2024年广告业务,特别是性能广告的展望如何?生成式AI对广告业务有何影响? [86] **Wenfeng Liu 和 Wu Gang Lu 回答** 性能广告在第一季度实现强劲增长,预计全年将保持高增长。生成式AI在提升广告创意制作效率、质量和投放精准度等方面发挥重要作用,有望持续推动性能广告业务增长 [88][89][90][91][92][94]

文章核心观点 - 爱奇艺公布2024年第一季度未经审计财务结果，运营利润和利润率达历史新高，初步整合生成式AI已见成效，连续八个季度产生正向运营现金流，资产负债表持续改善 [1][2][3] 第一季度财务亮点 收入情况 - 总收入79亿元人民币（11亿美元），同比下降5% [2][6] - 会员服务收入48亿元人民币（6.646亿美元），同比下降13%，主要因去年同期基数高 [6] - 在线广告服务收入15亿元人民币（2.053亿美元），同比增长6%，主要受效果广告业务增长驱动 [6] - 内容分发收入9.28亿元人民币（1.285亿美元），同比增长27%，主要因几部主要作品分发带动 [6] - 其他收入7.184亿元人民币（9950万美元），同比增长8%，主要因第三方合作收入增加 [6] 成本与费用情况 - 收入成本56亿元人民币（7.799亿美元），同比下降5%，内容成本40亿元人民币（5.535亿美元），同比下降5%，得益于内容策略和运营效率提升 [7] - 销售、一般和行政费用9.22亿元人民币（1.277亿美元），同比下降17%，主要因营销支出控制和信用损失拨备转回 [7] - 研发费用4.293亿元人民币（5950万美元），与去年同期持平 [7] 利润情况 - 运营收入9.448亿元人民币（1.308亿美元），同比增长10%，运营利润率12%，高于去年同期的10%；非GAAP运营收入11亿元人民币（1.504亿美元），同比增长5%，非GAAP运营利润率14%，高于去年同期的12% [2][8] - 总其他费用2.613亿元人民币（3620万美元），同比增长25%，主要因外汇损失、利息收入减少和可转换优先票据回购相关非运营收入减少，部分被权益法投资损失减少抵消 [8] - 所得税前收入6.835亿元人民币（9470万美元），高于去年同期的6.504亿元人民币 [8] - 所得税费用1760万元人民币（240万美元），低于去年同期的2460万元人民币 [9] - 归属于爱奇艺的净利润6.553亿元人民币（9080万美元），同比增长6%；摊薄后每ADS净利润0.68元人民币（0.09美元），高于去年同期的0.64元人民币；非GAAP归属于爱奇艺的净利润8.443亿元人民币（1.169亿美元），同比下降10%；非GAAP摊薄后每ADS净利润0.87元人民币（0.12美元），低于去年同期的0.97元人民币 [2][9] 现金流与资产情况 - 运营现金流9.378亿元人民币（1.299亿美元），自由现金流9.153亿元人民币（1.268亿美元），均低于去年同期的10亿元人民币 [10] - 截至2024年3月31日，公司现金、现金等价物、短期投资和长期受限现金共计73亿元人民币（10亿美元） [10] 非GAAP财务指标 指标定义 - 非GAAP运营收入为运营收入剔除股份支付费用、业务合并产生的无形资产摊销 [17] - 非GAAP归属于爱奇艺的净利润为归属于爱奇艺的净利润剔除股份支付费用、业务合并产生的无形资产摊销、处置损益、长期投资减值、长期投资公允价值变动，并调整相关所得税影响，同时剔除权益法投资相关非GAAP调整项及相关所得税影响 [17] - 非GAAP摊薄后每ADS净利润为非GAAP归属于爱奇艺的净利润除以加权平均普通股股数（以ADS表示） [18] - 自由现金流为经营活动提供的净现金减去资本支出 [18] 指标作用 - 公司认为非GAAP财务指标能排除可能不反映业务运营结果的项目，为管理层和投资者评估公司运营表现、规划和预测未来提供有意义补充信息，也便于管理层进行内部历史运营表现比较，增加财务和运营决策透明度，但存在不包含公司运营结果重要组成部分、与其他公司类似指标不可比的局限性 [16] 会议信息 - 爱奇艺管理层将于美国东部时间2024年5月16日上午7点（北京时间5月16日晚上7点）举行财报电话会议，需提前通过链接注册，注册后将收到日历邀请获取参会拨号号码、密码和唯一访问PIN，电话会议重播至5月23日，国际拨号+1 855 883 1031，密码10038227，会议直播和存档可在http://ir.iqiyi.com/查看 [11][12] 公司介绍 - 爱奇艺是中国领先的在线娱乐视频服务提供商，结合创意人才与技术，营造持续创新和制作热门内容的环境，制作、整合和分发多种专业制作内容及其他视频内容，凭借先进AI、大数据分析等核心专有技术的领先技术平台在行业中脱颖而出，拥有庞大用户基础，发展出包括会员服务、在线广告服务、内容分发、在线游戏、IP授权、人才经纪、在线文学等多元化盈利模式 [13]

业绩总结 - 爱奇艺2024年预计销售收入将达到346.63亿人民币，较2023年增长8.8%[8] - 爱奇艺2024年预计净利润为30.9亿人民币，较2023年增长60.5%[9] - 爱奇艺2024年预计现金净额为152.71亿人民币，较2023年增长15.1%[9] 产品和技术 - 爱奇艺在2024年世界大会上发布超过300部片单，包括多部精品剧集，市场逐步认可其内容供给[1] - 爱奇艺报告中列出了2025年即将上映的多部电视剧和影视作品，包括《乌贼》、《紫川之光明王》、《朝云散》等多部作品[5] - 报告还提到了《江湖篇》中的《孤战迷城》和《深潜》等抗战题材作品[6] 市场展望 - 公司强调未来将加强海外及一老一少市场开拓，内容端将更加注重“向下共情”，技术侧深化AIGC赋能[1] 投资评级 - 招银国际环球市场对股票的投资评级分为买入、持有、卖出和未评级[13] - 行业投资评级分为优于大市、同步大市和落后大市[13] - 招银国际环球市场提醒投资者投资存在风险，建议独立评估投资和策略，并咨询专业财务顾问[13]

业绩总结 - 公司预计2024年收入为343亿元，经调整净利润为35亿元，并维持5.6美元目标价及买入评级[5] - 公司预计长视频行业会员短期仍面临增长瓶颈，但会员忠诚度高，会员收入增长将继续驱动公司收入增长[5] 用户数据 - 公司在商业模式上除会员、广告外，继续探索IP衍生业务，如线下文娱沉浸式乐园等[1] 未来展望 - 公司将以优质内容寻求文化出海，持续推动海外业务增长[1] - 公司广泛应用生成式AI提升内容制作全产业链工业化水平，提升管理效率等[1] 新产品和新技术研发 - 公司在2024年4月推出多档综艺节目，包括音乐、说唱、推理、剧情探索、情感、旅行、运动、社交等多种类型[7] 市场扩张和并购 - 交银国际对爱奇艺等互联网和教育行业公司进行了评级，其中包括百度、腾讯音乐、云音乐、哔哩哔哩、快手、阿里巴巴等[8] - 交银国际的评级定义包括买入、中性、沽出、无评级等，针对个股和行业的表现进行评估[10]

爱奇艺盈利情况 - 爱奇艺在2023年首次实现盈利，成为自2018年在美国上市以来的首次盈利[1] 公司发展目标 - 爱奇艺CEO龚宇表示，公司近期的目标之一是为老年用户改善产品服务[3] 中国人口老龄化 - 中国人口老龄化加剧，预计2033年约四分之一的中国人口将被视为老年人口，到2053年将上升至三分之一[5]