宏观经济与政策预期 - 美联储12月降息预期降低，CME“美联储观察”预测12月维持利率不变概率为70.2% [1][5] - 美联储官员对12月是否继续降息存在较大分歧，部分官员担忧通胀高于2%目标而主张谨慎 [1][4] - 美国9月失业率达到4.4%，高于预期和前值4.3%，创2021年10月以来最高纪录 [3] 美股市场表现 - 美股三大指数高开低走，纳斯达克指数收盘下跌2.15%，道琼斯工业平均指数跌幅0.84%，标普500指数跌幅1.56% [1] - 纳斯达克中国金龙指数下跌3.26%，中概股普遍下挫 [1][2] - 大型科技股集体下挫，英伟达收盘下跌3.15%，AMD跌超7.8%，甲骨文跌超6% [2] 行业与公司动态 - 桥水基金第三季度对英伟达持股数量从723万股降至251万股，减持比例高达65.3% [2] - 桥水基金创始人瑞·达利欧表示人工智能板块已处于泡沫区域，但尚未看到刺破泡沫的因素 [2] - 热门中概股中，蔚来跌超6%，小鹏汽车跌超5%，哔哩哔哩、百度、拼多多跌超4% [2] 就业市场数据 - 美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期5.1万人的两倍多 [3] - 美国8月新增就业人数从增长2.2万人下修至减少0.4万人，7月和8月非农就业人数合计向下修正3.3万人 [3] - 美联储在12月议息会议前将无法获得10月和11月的非农就业数据 [3]

A股市场展望 - 机构认为A股处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段 [1] - A股牛市行情仍处中段，等待后续居民存款、公募、外资等增量资金接力入市 [8] - A股迎来短期多重利好叠加，在政策刺激下，A股与经济有望同步出现向上拐点 [8] 美股及中概股市场表现 - 美股三大指数集体下跌，道指跌0.84%至45752.26点，纳指跌2.15%至22078.05点，标普500指数跌1.56%至6538.76点 [2][3] - 科技股领跌，英伟达跌3.15%，亚马逊跌2.49%，特斯拉跌2.17%，微软跌1.6% [3] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌3.26%，蔚来跌6%，小鹏汽车跌超5%，哔哩哔哩、百度、拼多多跌超4% [3] 宏观经济与政策动向 - 美国9月非农新增岗位11.9万，远高于预期的5万，失业率升至4.4%，创2021年以来新高 [3] - 副总理何立峰强调支持跨境电商等新业态发展和海外仓建设，持续推动外贸市场多元化 [4] - 政策要求加快构建现代物流体系，降低全社会物流成本，打通阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [4] 重点行业动态 - 2025年9月国内市场手机出货量2793.1万部，同比增长10.1%，其中5G手机2410.6万部，同比增长8.0%，占比86.3% [7] - 2025年1-9月国内市场手机出货量2.20亿部，同比下降0.3%，其中5G手机1.87亿部，同比增长0.1%，占比85.3% [7] - 磷酸铁锂行业陷入连续多年整体性亏损，行业协会将发布通知建议企业参考成本指数，避免低价倾销 [6] 期货市场调整 - 广期所调整碳酸锂期货合约交易手续费，LC2601合约手续费调整为成交金额的万分之三点二 [5] - 对碳酸锂期货LC2601合约单日开仓量限制为500手，LC2602至LC2605合约限制为2000手 [6] 大宗商品市场 - 美国12月期金下跌0.6%，报每盎司4060美元 [3] - 布伦特原油期货收跌0.2%，报63.38美元/桶，美原油期货跌0.5%，收于59.14美元/桶 [3] 公司公告摘要 - 拓荆科技：国家集成电路基金拟减持不超过3%股份 [8] - 荃银高科：中种集团拟要约收购20%股份，要约价格11.85元/股 [8] - 闻泰科技就荷兰经济部暂停行政令发布声明 [8]

文章核心观点 - 长视频行业正从规模比拼转向价值兑现的关键阶段，爱奇艺2025年第三季度财报的稳健表现获得资本市场认可，其股价当日上涨6.34% [1] - 公司业绩展现出“国内基本盘稳固，海外高增长突破”的格局，海外业务、AI技术应用和体验业务成为三大核心增长动力 [3][8][20] 财务业绩 - 第三季度总收入为66.8亿元人民币，会员服务收入环比增长3%至42.1亿元，在线广告服务收入12.4亿元，内容发行与其他业务收入12.3亿元 [3] - 在行业成本压力下，总成本同比下降3%至54.7亿元，实现营收增长与成本管控的正向联动 [3] 海外业务增长 - 海外业务成为第二增长曲线，三季度国际版日均会员数创历史新高，会员收入同比增长超40%，总收入同环比增幅创近两年峰值 [5] - 在巴西、西语区市场、墨西哥及印尼等重点区域，会员收入同比涨幅均突破100% [5] - 采用“大陆IP出海+本土内容创作”双轮策略，泰语配音版《朝雪录》刷新播放与收入纪录，本土剧集《灵魂重生》成为年度热门 [6] - 微剧成为出海新锐力量，其带来的海外会员收入环比增长140%，并跃升为仅次于长剧集的第二大内容类型 [6] AI技术应用 - AI视频大模型进入产品化深耕期，2024年全球相关市场规模达1260亿元，同比增长187%，预计2025年将突破2180亿元，中国市场占比高达42% [10] - 在内容生产端，AI技术可使长视频相关内容制作成本降低40%至50，公司通过AI短片创作大赛和与专业人士合作探索新内容路径 [11] - 在用户体验端，推出AI功能“速看”可将长视频自动剪辑为竖版短视频，覆盖核心内容品类，个人智能助手“桃豆”则增强用户粘性 [13] 体验业务与IP价值延伸 - IP消费品与线下乐园等体验业务实现规模化增长，成为新增长点，IP消费品整体收入同比增长超100% [15][18] - 完成从“单一授权”到“自营+授权”的模式升级，头部剧集衍生收藏卡牌带动自营消费品收入环比增长超70% [18] - 线下乐园布局稳步推进，扬州和开封乐园在建，扬州乐园力争2026年初开业，第三家乐园已官宣落地北京，旨在形成线上线下的商业闭环 [18][20] 行业趋势与公司定位 - 国内长视频行业用户付费市场进入平稳期，推动头部平台将海外市场视为重要增长方向 [5] - 长视频平台竞争从内容供给转向服务精细化，公司通过AI应用实现创作提效、体验优化和用户留存的正向循环 [13] - 公司的估值逻辑正从传统“内容平台”向“全球IP生态运营商”转变 [20]

文章核心观点 - 公司正从追求“屏幕占有率”的传统流媒体模式，向追求“心灵占有率”的新模式转型，通过深度挖掘IP价值和拓展多元变现场景开启非线性增长曲线[5][18][19] - AI技术正在重塑内容产业的生产链条，其核心价值在于释放创意生产力并进行“创作者力”的原始积累，公司通过主动探索旨在抢占未来内容生态的有利位置[21][22][28][29] - 公司未来的长期价值可由一个简化公式概括：长期价值 ≈ Σ（IP资产组合的潜在总价值） × 跨场景货币化效率，当前战略同时为公式两端加码[31][32][34] 传统内容阵地巩固 - 三季度公司传统内容爆款频出，包括网台双爆剧集《生万物》、票房突破12亿元的院线电影《捕风追影》以及云合市占率领跑的《喜剧之王单口季》[10] - 华语内容优势持续转化为海外业务动力，海外总收入同环比增幅创下近两年新高[10] IP的“心灵占有率”战略 - 公司积极布局IP消费品和线下体验业务，扬州、开封乐园建设稳步推进，第三家乐园官宣落地北京，线下体验业务被明确为未来核心业务之一[15] - 以《唐朝诡事录》系列为例，线上第三部《长安》刷新公司剧集首日热度值纪录并迅速破万，线下衍生全感剧场《西行》已在全国开出20多家，实现从内容商品到文化产品的升级[16][18] - 该战略通过提供“轻量级、高频次、易触达”的情感互动场景，增强IP生命力和粉丝忠诚度，追求情感粘性带来的衍生消费潜力和社区归属感[15][18] AI对内容生产力的影响与布局 - AI最大价值在于释放创意生产力，解决传统影视工业“创意漏斗”对创新的抑制，公司将其机遇类比20年前互联网技术之于在线视频[22][25] - 三季度公司发起AI短片创作大赛并与奥斯卡得主鲍德熹设立“鲍德熹·爱奇艺AI剧场”，首要目标是引导审美、探索规范工作流程，避免技术猎奇[25][27] - 公司预测影视行业巨变将在1-5年内发生，当前行动旨在挖掘培养AI时代创作人才、摸索生产方式、获得优秀作品，抢占下一代内容生产范式生态位[28][29] 未来商业模式与价值评估框架 - 公司长期资产可能已超出传统财报科目框架，其商业前景可简化为：长期价值 ≈ Σ（IP资产组合的潜在总价值） × 跨场景货币化效率[31][32] - 公式左端取决于持续生产优质内容的能力及AI赋能下IP储备的丰富度，右端取决于打通线上到线下、国内到海外的多元变现渠道效率[32][34]

行业趋势与平台动态 - AI视频已脱离实验阶段，进入大众可持续关注的内容故事领域[1] - 各大流媒体平台积极加注AI内容创作，爱奇艺、腾讯视频近期举办AI短片大赛，从上万部投稿中选出55部获奖作品[2] - 即梦AI推出"青年导演合作计划"，优选7位创作者进行100天创作流程，制作多类型短片并在上海举办线下影院首映礼[4] - 可灵AI主办NEXTGEN全球新影像创作大赛，从全球4600余个投稿中筛选10部获奖作品[4] - 行业预测2025年将是AI视频质量实现飞跃的关键节点[8] - 流媒体平台开始系统孵化AI新人，如爱奇艺与鲍德熹发起AI剧场创作营，预计孵化15个团队，2026年上线国内首个AI剧场及首批15分钟以上AI叙事影片[39] - AI短剧与漫剧快速发展，从业者表示AI短剧与真人短剧核心受众重合度约60%，AI短剧每分钟制作成本较传统真人短剧降幅超六成，AI漫剧每分钟成本仅为传统动画短剧的1/5[41] - 一部播放量破千万的付费AI漫剧可实现盈利，净利润在20万-30万元左右[41] - 业内人士预测2027年AI短剧在千亿级微短剧市场的渗透率将达到30%-35%[42] 技术应用与突破 - 头部AI视频当前以"快节奏动画、慢节奏真人"画风为主，动作越快、追求真人质感越难实现[10] - 快节奏动画代表作《聊斋志异：燕赤霞》打斗动作占比约30%，利用"海螺AI首尾帧"等技术实现复杂交互，保证动作物理合理性[10] - 《畲战：狗王传说》借鉴勉唐派壁画风格，采用移步换景镜头运动方式，使用"即梦AI智能多帧"技术实现节点式转换，利用烟雾、水波等相邻元素衔接降低卡顿感[12][14] - 通过"区域重绘"功能在同场景中呈现人物不同状态并保持一致性，提升单个镜头复杂度[14] - 真人画风短片《海豚的故事》实现同一角色跨场景一致性，通过"多参"技术锁定特征元素，调整其他部分[18][20] - 创作者采用构建数字资产库、绿色假人替身、AI替换及"切镜"功能等组合方案解决小众风格一致性难题[22] - 国产AI大模型对神话形象、动画风格等中国风内容理解更准确，国风AI视频或率先起飞[16] 内容创意与故事表达 - 技术瑕疵不一定导致作品差，创意和故事成为核心竞争力，如《打蛇》虽技术粗糙但凭借"三人成虎"的创意隐喻和社会讽刺获得内容肯定[31][33][35] - 《老妈的心愿》是技术与故事结合的优秀实践，改编自导演真实经历，采用电影"三幕式"结构，融入短视频节奏，人物、场景一致性表现良好，在抖音、视频号获数千条好评[35][37] - 创意型作品涌现，《烟花底下有我家HAPPY LAND》用VR童话积木世界反衬战争残酷，《Alzheimer》复刻阿尔兹海默症患者视角，《大梦》玩转多层世界嵌套，《东方既白》复现历史细节获赞"发给AI的原文堪比史记"[38] - AI技术让天马行空的创意得以快速实现，有导演表示曾经"拍不出来"的创意现在用AI仅十天就完成制作[38] - 当内容足够好时，是否由AI制作已不再重要，创意和故事成为俘获观众的最终决定因素[35][43]

文章核心观点 - 长视频行业正从规模比拼转向价值兑现的关键阶段，政策红利释放激活行业产能 [1] - 爱奇艺第三季度财报显示其通过海外业务、AI技术应用和体验业务三大发力点实现稳健增长，并获得资本市场积极回应 [1][4] - 公司的增长逻辑在于以优质内容为核心，结合技术创新与全球化布局，推动估值逻辑从“内容平台”向“全球IP生态运营商”转变 [25] 财务业绩表现 - 第三季度总收入为66.8亿元人民币，会员服务收入环比增长3%至42.1亿元，在线广告服务收入12.4亿元，内容发行与其他业务收入12.3亿元 [4] - 总成本同比下降3%至54.7亿元，实现营收增长与成本管控的正向联动 [4] - 财报发布后公司股价当日以6.34%的涨幅收盘 [1] 海外业务增长 - 海外业务成为核心业绩增量，国际版日均会员数创历史新高，会员收入同比增长超40%，总收入同环比增幅创近两年峰值 [7][8] - 在巴西、西语区市场、墨西哥及印尼等重点区域，会员收入同比涨幅均突破100% [8] - 实施“大陆IP出海+本土内容创作”双轮策略，泰语配音版《朝雪录》登顶13个市场热度榜，本土剧集《灵魂重生》创收入纪录 [8] - 微剧成为出海新锐力量，带来的海外会员收入环比增长140%，已跃升为仅次于长剧集的第二大内容类型 [8] - 女性是微短剧出海核心消费群体，在25-44岁目标人群广告投放中占比达84.87% [9] - 国内基本盘稳固，三季度国内剧集云合总市占率位列第一 [11] AI技术应用与赋能 - 全球AI视频大模型相关市场规模2024年达1260亿元，同比激增187%，预计2025年将突破2180亿元，中国市场占比高达42% [13] - AI战略进入实效落地期，从内容创作、成本控制到用户体验实现全链路赋能 [14] - 在内容生产端，AI短片创作大赛吸引30多国超2300位创作者参与，并与鲍德熹合作设立AI剧场 [15] - AI技术能使长视频相关内容制作成本降低40%至50% [15] - 在用户体验端，推出AI功能“速看”可将长视频自动剪辑为竖版短视频，覆盖核心内容品类 [17] - 个人智能助手“桃豆”通过内容推荐、剧情问答等功能增强用户粘性，是会员收入环比增长的支撑因素之一 [17] 体验业务与IP价值延伸 - IP价值的横向延伸与纵向深挖成为新增长引擎，IP消费品与线下乐园等体验业务实现规模化增长 [19] - 头部内容表现强劲，剧集《朝雪录》《生万物》内容热度值破万，院线电影《捕风追影》票房达12亿元 [19] - 授权业务爆发，《赴山海》的授权合作商家超30个，创下新纪录 [20] - IP消费品收入同比增长超100%，自营模式下的收藏卡牌带动自营消费品收入环比增长超70% [21] - 线下乐园布局稳步推进，扬州乐园力争2026年初开业，第三家乐园已官宣落地北京 [20] - 形成“线上内容引流、线下体验加深情感、反哺线上会员”的商业闭环 [23]

全球主要股市表现 - 环球主要股市普遍下跌，恒生指数单日下跌2.10%，年内累计上涨28.77%[1] - 美国标普500指数单日下跌0.45%，年内累计上涨12.93%[1] - 日本日经225指数单日跌幅最大达3.55%，年内累计上涨21.67%[1] 港股分类指数表现 - 恒生金融分类指数单日下跌2.40%，年内累计上涨34.79%[2] - 恒生地产分类指数单日下跌2.81%，年内累计上涨25.96%[2] - 恒生公用事业分类指数相对抗跌，单日仅下跌0.94%[2] 中国股市及经济展望 - 中国股市连续回调，南向资金净买入65.9亿港币，小米集团、阿里巴巴与华虹半导体净买入居前[3] - 中国经济增速可能先降再升，新一轮政策宽松时点或在明年一季度[3] - 基于2035年人均GDP达到中等发达国家水平的远景目标，2026-2035年年均GDP增速需要达到4.2%左右[3] 日本经济政策动向 - 日本国债收益率不断走高，市场预期日本政府可能推出超预期补充预算[3] - 日本首相顾问称央行明年3月前不太可能加息，将优先通过20万亿日元财政支出提振内需[3] 美国市场及科技股表现 - 美股反弹，信息技术、通讯服务与材料涨幅居前，英伟达财报业绩超预期，上季营收加速增长62%[3] - 美联储会议纪要显示分歧严重，一些与会者支持12月降息，但略占多数的与会者倾向于12月维持利率不变[3] 大宗商品及数字货币 - 黄金小幅反弹，白银冲高回落，比特币盘中跌破9万美元[4] - 最大现货比特币ETF单日赎回创纪录，11月净流出近20亿美元[4] 公司业绩点评 - 快手3Q25总营收同比增长14%至人民币356亿元，调整后净利润同比增长26%至49.9亿元[5] - 爱奇艺3Q25总营收同比下降8%至人民币66.8亿元，非GAAP净亏损1.48亿元[5] - 富途3Q25总收入同比增长86%至64亿港元，non-GAAP净利润同比增长137%至33亿港元[6]

爱奇艺2025年第三季度财务表现 - 总收入为66.8亿元人民币，同比减少8% [1] - 净亏损2.489亿元人民币，相比去年同期的2.294亿元亏损进一步扩大 [1] - 不按美国会计准则净亏损为1.482亿元人民币，去年同期为4.798亿元人民币 [1] - 会员服务收入42.1亿元，同比下降4% [2] - 在线广告服务收入12.4亿元，同比下降7% [2] - 内容分发收入6.4亿元，同比下降21% [2] - 其他收入为5.85亿元，同比下降20% [2] 长视频行业整体挑战 - 腾讯视频第三季度会员数量为1.14亿，与第二季度持平，第一季度会员数为1.17亿 [4] - 芒果超媒2025年第三季度主营收入30.99亿元，同比下降6.58% [5] - 行业会员规模已接近"天花板"，基本维持在1亿左右，增长幅度小 [16] - 用户注意力时长从10年前的2分钟多锐减至现在的40秒左右 [7] 微短剧的竞争冲击 - 红果月活已达2.12亿，超过了优酷的2.006亿，短剧应用首次在月活上超越传统长视频平台 [6] - 微短剧大量上新，爆款频出，《盛夏芬德拉》《一品布衣》等单剧播放量破50亿次 [10] - 长视频平台开始加码短剧，爱奇艺对两大App进行改版升级，区分长视频与免费微短剧的主辅模式 [12] - 腾讯视频将"十分剧场"品牌升级为"十分短剧"，芒果TV上线竖屏剧频道并推出风芒App [14] 平台商业化策略与用户不满 - 平台频繁调整会员规则、限制设备登录和投屏功能、拆分会员等级以及增加广告，导致用户权益缩水 [14] - 有视频VIP账号因登录设备超上限被系统封禁，平台提示"升级SVIP可解除限制" [15] - 在成本高昂且会员增长乏力背景下，平台通过挖掘现有会员价值提升收益 [16] 内容市场趋势与平台应对 - 一季度行业剧集开机量暴减，电影的立项、开机也减了不少 [7] - 长剧市场"预制爆款"策略频频失灵，古偶剧和都市剧等类型失利者众多 [11] - 用户习惯倍速看剧，过去影视剧可以用三集进行铺垫，但现在30分钟的铺垫都可能导致观众流失 [7] - 破局的关键仍在内容本身，持续产出优质作品才能留住用户 [16]

公司财务业绩 - 2025年第三季度总收入为66.8亿元人民币，其中会员服务收入42.1亿元，环比增长3% [1] - 在线广告服务收入12.4亿元，内容发行收入6.4亿元，其他收入5.9亿元 [1] - 财报发布后，公司美股盘后股价涨幅超过6%，收报2.18美元，盘中一度冲高逾8% [1] 海外业务表现 - 海外业务总收入实现同环比双位数增长，增幅创近两年新高 [2] - 国际版日均会员数达历史峰值，会员收入同比增长超40% [2] - 在巴西、墨西哥、印尼等新兴市场，会员收入涨幅均突破100% [2] 海外业务战略模式 - 海外拓展构建起“华语内容为基石、本土制作为突破、微短剧为增长补充”的三轮驱动模式 [4] - 华语内容通过深度本地化运营拓展受众，例如《朝雪录》在泰国、马来西亚、韩国等市场位列热播榜首 [4] - 本土化制作成效显著，自制泰剧《灵魂重生》会员收入创平台纪录，且全球市场收入超越泰国本土 [4] - 微短剧快速崛起，2025年1-8月会员收入实现环比增长140%，已成为平台第二大内容类型 [5] - 中国流媒体平台在泰国的市场份额已达约40%，超越美国厂商 [5] AI战略布局 - AI战略聚焦AIGC三大核心方向，从技术探索迈向系统化落地与开放赋能 [8] - 第一大方向是将内部智能制作系统（如“剧本工坊”、“影像工坊”）的核心功能开放给合作伙伴，从“内部提效”转向“生态共建” [8] - 第二大方向是通过AI创作大赛等活动发掘和培养新一代AI创作者，构建创新内容生态系统的基石 [9] - 第三大方向是与合作伙伴在漫剧、动漫等中短内容领域探索产出“AI主导的内容”，为剧集、电影等长篇内容打基础 [9][10] 内容生态与用户体验 - 高品质长视频实现价值回归，平台通过技术赋能、生态构建与体验升级实现系统性价值升维 [11] - 微短剧作为有效补充，与长视频共同构建满足用户全场景消费的内容生态 [11] - 行业竞争已从单一内容供给升级为以用户体验为中心、涵盖内容、技术、运营的生态综合竞争 [11] 总体战略路径 - 公司处于战略升级关键阶段，以AI蓄势长期增长，以三轮驱动打开海外空间，以生态协同夯实发展根基 [12] - 业绩印证了高品质长视频在用户付费与商业可持续层面的独特价值 [12]

投资评级 - 维持“买入”评级，新目标价为2.92美元（前值为2.74美元）[1][11] 核心观点 - 行业视听新规已为公司带来积极帮助，公司作为行业龙头之一有望率先受益于新规对长视频平台基本面的正向带动作用 [1] - 管理层表示9月底以来会员业务发展势头良好，预计第四季度会员收入有望实现同比增速回正 [1] - 海外业务和AI技术应用有望帮助公司打开更广阔的市场空间并提升经营效率和用户体验 [1] - 公司将估值窗口切至2026年，基于0.7倍2026年市销率（较可比公司均值5.3倍有所折价）得出目标价，折价主因公司收入增长的坚实恢复仍需一定时间 [5][23] 3Q25业绩回顾 - 第三季度总收入为67亿元人民币，同比下降7.8%，略好于市场一致预期（同比下降8.6%）和华泰预期（同比下降8.7%）[1] - 非GAAP净利润为-1.5亿元人民币，对比一致预期的-1.2亿元和华泰预期的-1.6亿元 [1] - 会员服务收入为42亿元，同比下降3.5%，但环比增长3%，主要受益于暑期档上线的多部自制热门剧集及院线级重点影片 [2] - 公司在长视频剧集方面继续保持总播放量市场份额第一，其中《朝雪录》、《生万物》热度破万；原创院线发行电影《捕风追影》票房超12亿元 [2] - 公司毛利率为18.2%，同比下降3.8个百分点；内容成本为40.4亿元，同比下降0.7% [3] - 非GAAP经营费用合计12.7亿元，费用率为19.0%，同比扩张1.6个百分点；非GAAP经营利润为-0.2亿元，利润率为-0.3% [3] - 大陆以外地区第三季度会员收入同比增长40%以上，总收入和会员收入的同比、环比增幅均创下近两年新高 [4] 业务进展与亮点 - **IP生态建设**：公司升级IP消费品商业模式为自营商品+授权，第三季度该业务收入同比翻倍，其中自营商品收入环比增长70% [3] - **线下体验**：公司正在建造扬州和开封两大爱奇艺乐园，并已官宣北京第三园计划 [3] - **微剧领域**：第三季度实现日均观看时长和日均订阅收入的双位数环比增长，并上线了独立的漫剧频道 [3] - **AI技术应用**：公司利用AI以更低成本制作高质量的原创微动画，并通过AI驱动的“速看”、“桃豆”AI个人助手优化用户体验 [4] 盈利预测与估值 - 微调2025-2027年收入预测至273/285/298亿元，调整幅度分别为+0.8%/+0.3%/-1.8% [5][20] - 调整2025-2027年非GAAP净利润预测至0.9/6.7/10.1亿元，调整幅度分别为+22.2%/-4.9%/-34.5% [5][21] - 调整后2025-2027年非GAAP净利率预测分别为0.3%/2.3%/3.4% [20][22] - 基于0.7倍2026年市销率（前值为0.7倍2025年市销率）给予新目标价2.92美元 [5][23] - 截至2025年11月18日，公司收盘价为2.18美元，市值为20.99亿美元 [7]