财务业绩表现 - 2025年第三季度营收达1083亿元 [1] - 净利润环比出现下滑 [1] - 经营利润同比仅录得低个位数增长 [1] 战略投入与影响 - 公司在电商行业首次启动"千亿级别"的惠商战略 [1] - "千亿扶持"已持续投入两个季度 对短期业绩表现产生一定影响 [1] - 公司计划未来推出更多类似"千亿扶持"的惠商举措 加大生态建设投入 [1] 农业领域投入与成效 - 上半年农产品销量同比增长47% [2] - "00后"农货商家数量同比增长超30% [2] - 第三季度投入10亿元补贴资金和20亿元流量资源包上线"多多丰收馆" 联合30万农货商家 [2] - 通过"多多好特产"专项行动深入数十个农特产区推动品质化发展 [2] 产业带扶持与转型 - 产业带商家数量快速增长 "95后"商家数量同比增长31% "00后"商家数量同比增长44% [3] - 优质产品SKU数量同比增长超五成 品牌店铺实现大幅增长 [3] - "新质供给"专项团队深入数十个产业带 通过"减免+扶持"举措促进供应链累进式创新 [3] 公司发展理念 - 电商行业竞争进一步加剧 [1] - 公司强调将更多从社会公众利益和长期健康生态角度考虑发展问题 [1] - 公司致力于推动平台生态和产业带的高质量发展 [2][3]

核心财务表现 - 第三季度营收为1082.8亿元，同比增长9% [1] - 归属股东净利润为293.3亿元，同比增长17% [1] - 非公认会计准则营业利润为270.8亿元，超出市场预估的244.6亿元 [1] - 调整后每ADS收益为21.08元，超出市场预估的16.86元 [1] - 营业利润为250.3亿元，相较2024年同期的242.9亿元同比增长仅3% [2] 收入构成与增速 - 在线营销服务及其他业务收入为533.5亿元，同比增长8% [4] - 交易服务收入为549.3亿元，同比增长10% [4] - 交易服务收入增速较上季度的0.7%大幅回升，而在线营销服务收入增速由13%下滑至8% [4] - 公司营收增速从二季度的7%重拾至9% [2] 成本与费用 - 收入总成本为468.4亿元，同比增长18% [5] - 成本增加主要源于履约费用、带宽与服务器成本以及支付处理费用的上升 [5] - 研发费用上升至43.3亿元，同比增长41%，主要由于员工相关成本以及带宽和服务器成本的增加 [5] - 销售与市场费用为303.2亿元，一般及行政费用为17.6亿元，均与去年同期基本持平 [4][5] 现金流与投资 - 经营活动产生的净现金流为456.6亿元，较2024年同期的275.2亿元大幅增长 [2] - 利息和投资收入为85.7亿元 [4] 管理层评论与展望 - 公司收入增速继续放缓，反映出竞争格局的持续演变以及外部环境的不确定性 [1][5] - 随着推出更多商家扶持计划和生态系统投资，未来各季度的财务表现可能会继续呈现波动态势 [5] - 公司相对低调地推进“未来战略”，但已加快AI、大模型等方面的人才招聘，探索AI在电商场景下的提效 [5]

全球市场避险模式 - 全球风险资产普遍下跌，包括美股、日股、加密货币及黄金[1] - 市场波动率指数（VIX）升至约23，为去年10月以来最高水平[3] - 期权市场为美国9月就业报告发布及12月FOMC会议定价巨大波动[3] - 对增长和利率更敏感的罗素2000指数正为12月初更大的风险定价[3] - 日元波动率反映围绕12月19日日本央行会议的风险，高盛预测日本央行将在2026年1月加息[4] 特朗普投资动向 - 美国总统特朗普在8月下旬至10月初期间至少购买8200万美元公司和市政债券[1] - 购入公司债发行主体包括英特尔、博通、高通、Meta等科技企业，家得宝、CVS等零售企业，以及摩根大通、高盛、摩根士丹利等华尔街银行[1] A股市场整体表现 - 11月18日A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.81%，深证成指跌0.92%，创业板指跌1.16%，北证50跌2.92%[16] - 全市场成交额19461.70亿元，较上日放量157.01亿元，超4100只个股下跌[16] - 主力资金净流出876.67亿元，电力设备行业净流出规模最大[26] - 北向资金总成交2181.73亿元，三一重工成交7.70亿元[28] 板块与行业动态 - AI应用概念逆势上涨，榕基软件、浪潮软件、宣亚国际、华胜天成2连板[16] - 半导体板块活跃，受中日关系变化推动国产替代逻辑走强，中芯国际承接大量模拟、存储急单[16] - 锂电板块下跌，存在止盈需求及铁锂等环节带水分的涨价信息被证伪等卖方消息[12] - 储能板块有价格战传言，称降价30%，报价跌破1.2元/Wh，但卖方指其为对去年价格水平的重复解读[12] - 福建板块因平潭发展、海峡创新、合富中国停牌核查，炒作情绪显著降温[16] - 传媒、计算机、通信为主力资金净流入前三大行业，电力设备、有色金属、基础化工为净流出前三大行业[26] - 传媒、计算机、电子领涨，煤炭、电力设备、钢铁领跌[33] 公司与产品新闻 - 优必选发布工业人形机器人Walker S2量产交付视频，遭Figure创始人公开质疑为电脑特效[12] - 华为上午出现Mate 80的参数图片[12] - 蚂蚁集团发布全模态通用AI助手"灵光"，可实现"自然语言30秒生成小应用"[14] - 宁德时代表示其全固态电池技术处于行业领先水平，2027年有望实现小批量生产[25] - 宁波方正与宁波华翔启源科技签署战略协议，就机器人产品精密结构件等开展合作[25] - 10月iPhone中国智能手机销量占比四分之一，销量同比增长37%[25] - 小米预计本周完成全年35万台电动汽车交付目标，预计2026年电动汽车业务毛利率将下降[25] - 拼多多第三季度营收1082.8亿元人民币，同比增长9%[25] - 百度集团第三季度营收311.7亿元人民币，同比下降7.1%[25] - 谷歌新一代大型语言模型Gemini 3.0将于今年年底前推出[24] - 大疆邀请投资机构对新品DJI Avata 360进行闭门调研[25] 政策与行业指引 - 工信部印发《高标准数字园区建设指南》，目标到2027年建成200个左右高标准数字园区，实现规上工业企业数字化改造全覆盖，双千兆网络覆盖率达100%[22] - 中国人民银行北京市分行等12部门印发方案，鼓励金融机构加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度，适当减免相关违约金[23] 资金与交易动向 - 主力资金净流入前五大个股为利欧股份、华胜天成、航天发展、北方华创、盛新锂能[26] - 主力资金净流出前五大个股为天赐材料、阳光电源、多氟多、赣锋锂业、天齐锂业[26] - 知名游资中，成都系买入航天发展7760万、思创医惠7440万，卖出宣亚国际5899万、盈新发展7265万[32] - 章盟主买入视觉中国5273万、福石控股3834万，卖出中富通3907万、航天发展5225万[32]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总营收1082.765亿元（约152.095亿美元），较2024年同期的993.544亿元增长9% [1] - 营业利润250.259亿元（约35.154亿美元），略高于2024年同期的242.925亿元 [1] - 归属于普通股股东净利润293.282亿元（约41.197亿美元），较2024年同期的249.807亿元增长17% [1] - 经营活动产生的净现金流量456.605亿元（约64.139亿美元），较2024年同期的275.223亿元大幅增长 [1] 营收构成分析 - 在线营销服务及其他收入533.476亿元（约74.937亿美元），较2024年同期的493.510亿元增长8% [2] - 交易服务收入549.289亿元（约77.158亿美元），较2024年同期的500.034亿元增长10% [2] - 总营收成本468.402亿元（约65.796亿美元），较2024年同期的397.092亿元增长18% [2] - 总营业费用364.104亿元（约51.145亿美元），略高于2024年同期的353.527亿元 [2] 盈利能力指标 - 非GAAP营业利润270.794亿元（约38.038亿美元），略高于2024年同期的267.705亿元 [1] - 非GAAP归属于普通股股东净利润313.817亿元（约44.082亿美元），较2024年同期的274.587亿元增长14% [1] - 非GAAP稀释每股ADS收益21.08元（约2.96美元） [1]

财务业绩概览 - 第三季度总营收为1082.8亿元人民币（约合152.09亿美元），同比增长9%，为公司近年来营收增速首次降至个位数区间 [1][3][4] - 归属于普通股股东的净利润为293.3亿元人民币，同比增长17% [1][3][4] - 非美国通用会计准则下净利润为313.8亿元人民币，同比增长14% [1][3][6] - 调整后每ADS收益为21.08元，高于预估的16.86元 [4] 营收构成与增长动力 - 营收增长主要来自在线营销服务及其他收入，该部分收入为533.5亿元人民币，同比增长8% [6] - 交易服务收入为549.3亿元人民币，同比增长10% [6] - 营收增长持续放缓反映了竞争格局的演变和外部不确定性 [3][6] 成本与费用分析 - 第三季度总营收成本为468.4亿元人民币，同比大幅增长18%，增速是营收增速的两倍 [8] - 研发费用达到43.3亿元人民币，同比激增41%，主要用于员工相关成本和技术基础设施投入 [8] - 销售与市场营销费用为303.2亿元人民币，与去年同期的304.8亿元基本持平 [8][9] - 毛利率从去年同期的60.0%下降至56.7% [9] 盈利能力与现金流 - 季度营业利润为250.3亿元人民币，与去年同期的242.9亿元相比增长微弱 [8] - 调整后营业利润为270.8亿元人民币，高于预估的244.6亿元 [4] - 经营活动产生的净现金为456.6亿元人民币，显著高于去年同期的275.2亿元 [7] - 截至2025年9月30日，公司持有的现金、现金等价物和短期投资总额达4238亿元人民币 [7] 管理层评论与未来展望 - 管理层表示将聚焦长期价值，承担更大社会责任，并服务于更广泛的公共利益 [10] - 公司计划坚持长期主义，继续投资于商户支持计划，以推动行业升级和平台的长期可持续发展 [10] - 财务副总裁警告，随着加大商家支持和生态投资，财务结果可能继续逐季波动 [1][3][6]

千亿扶持计划核心观点 - 公司于4月初推出“千亿扶持”计划，以千亿级别资金和资源投入构建用户、商家及平台多方共赢的商业生态，引领行业高质量发展 [1] 计划实施成效 - 计划落地半年来，平台优质商品SKU同比增长51%，商家经营活力持续释放，商家数量加速增长，“95后”“00后”商家数量同比增长42% [3] - 包括内蒙古自治区根河市、甘肃省白银市靖远县等地区相继纳入“包邮区”，供需双侧活力加速释放，带动平台稳健发展 [3] 助农专项成果 - “多多好特产”专项深入全国各大农牧产区，为舟山海鲜、贵州刺梨、云南咖啡等数百个农产区商家推出定制发展方案 [4] - 在专项扶持下，平台农产品销量保持快速增长，同比增长47%，00后农货商家数量增长超30% [5] - 平台农产品供给丰富度和品质不断提升，优质品种、新质商品等SKU增长54% [6] 产业带转型升级 - “新质供给”专项为产业带商家提供产品、营销、供应链全方位扶持，助力实现品牌跃迁 [6] - 浙江平湖羽绒服产业带从传统批发转型线上直营销售，山东威海渔具产业带以高质价比渔具迅速打开市场 [6] - 在专项赋能下，产业带95后商家数量同比增长31%，00后商家数量同比增长44%，相关产品SKU数同比增长超五成 [7] 消费普惠与市场拓展 - 平台通过“百亿补贴”等资源推动消费普惠，今年智利车厘子产季，来自县域地区的订单增长显著且消费频次明显提升 [8] - 公司通过免除西部地区的物流中转费等“电商西进”举措，推动优质供给向西部地区加大供应 [8] - 山东轮胎商家迈瑞途在放开偏远地区发货限制后，首日即获30多个订单，高峰期月销突破1万单 [8] - 物流优化后，发往根河的快递二段物流时效从5天以上压缩至3天内，东西部市场差异日趋缩小 [9]

投资组合变动 - 截至三季度末投资组合总市值达146.79亿美元，较上季度增长28% [1] - 前十大持仓集中度为99.51%，苹果公司为第一大持仓 [1] - 新进持仓光刻机巨头阿斯麦，并大幅增持伯克希尔 [1] - 对阿里巴巴和英伟达减仓超过25%，同时小幅减持苹果、拼多多和谷歌 [1] 核心投资理念 - 投资核心是“买股票就是买公司”，关键前提是真正“懂了”这家公司 [3] - 投资简单但不容易，简单在于需看懂生意和未来现金流，不容易在于大部分公司很难看懂 [11] - 安全边际指对公司的理解程度而非价格便宜程度，便宜的东西可能更便宜 [13] - 投资决策由未来现金流决定，而非市盈率 [15] - 投资需卖出，长期持有仅是买入时的意向，需持续计算机会成本 [41] 重点持仓分析 - 重仓股主要为苹果、腾讯和茅台，A股仅投资茅台 [19] - 苹果企业文化优秀，注重产品体验和长远规划，不会为生意做缺乏差异化的产品 [14] - 茅台在2600-2700元时曾考虑卖出，但因机会成本考量选择继续持有并加仓，不惧股价腰斩 [35] - 对英伟达投资是为参与AI时代，欣赏其创始人黄仁勋的战略定力，但认为当前价格已涨得离谱 [25][26] - 对拼多多投资属于风险投资，比重少但赚得多，坦言是“稀里糊涂投的” [19][32] 行业观点与趋势判断 - AI是一次工业革命，伴随泡沫但将带来巨大变化，不影响投资决策但会使短线交易更困难 [50] - 电动车行业差异化小，将陷入价格战，大部分企业会死掉，仅剩几家能盈利 [39] - 半导体行业同质化将导致价格下降，但目前无法替代英伟达的生态优势 [24] - 台积电在半导体和AI趋势中不可或缺，但近期价格涨幅过大 [26] 企业治理与文化 - 企业管理原则是“找对的人，做对的事”，强调聚焦差异化产品和用户导向 [3][5] - 公司放权给CEO自主决策并承受结果，创始人仅担任顾问角色 [7] - 企业文化确保公司即便犯错也能回归正轨，如苹果有“北斗星”指引方向 [14] - 通用电气因不再强调诚信文化且商业模式看不懂而选择卖出 [16]

财务业绩 - 2025年第三季度营收1083亿元，同比增长9% [1] 战略方向与生态投入 - 公司推出“千亿扶持”战略，加大对供需两侧的回馈力度，加速产业提质升级 [1] - 未来将继续坚持消费者导向，专注于电商主业，并推出更多类似“千亿扶持”的惠商举措 [1] - 公司强调将更多从社会公众利益和长期健康生态角度考虑企业发展问题 [2] 农业与农研投入 - 上半年农产品销量同比增长47%，00后农货商家数量同比增长超30% [4] - 三季度“多多好特产”专项行动走进数十个农特产区，为商家推出定制方案 [4] - 9月投入10亿补贴资金、20亿流量资源包，联合30万农货商家上线“多多丰收馆” [4] - 在山东莱阳，单个店铺累计销量超过160万单，通过统一管理推动水果产业标准化 [5] - 主办多项农研赛事如“多多农研大赛”、“全球农创客大赛”，探索数字技术与农业融合 [5] - “2025全球农创客大赛”从全球97个国家519份申请中角逐出9支决赛团队 [5] 产业带转型与新质供给 - 三季度“新质供给”专项团队深入数十个产业带，通过“减免+扶持”举措为商家提质增效 [7] - 在湖南邵东，借助平台数据分析推动产业从“代工腹地”向“品牌高地”转变 [9] - 平台产业带95后商家数量同比增长31%，00后商家数量同比增长44%，优质产品SKU数量同比增长超五成 [11] - 免除物流中转费后，西部地区宠物用品、户外防晒、潮玩周边等商品订单量增长五成以上 [11] 长期愿景 - 公司使命是普惠广大普通人，未来将专注于电商主业，迈向“Costco+Disney”的下一个十年 [11]

财务表现 - 公司第三季度营收为1083亿元，同比增长9% [1] - 公司第三季度经调整净利润为313.82亿元，同比增长14% [1] - 公司经营利润同比仅录得低个位数增长 [1] 增长趋势 - 公司营收和利润已经连续多个季度增速放缓 [1]

每经AI快讯，11月18日，拼多多ADRS抹去前期涨幅，盘前跌0.4%。 （文章来源：每日经济新闻） ...