公司业绩表现 - PDD控股公司公布超预期双beat财报业绩 但增长率相比近期出现显著下降 [1] - 公司面临不利监管环境影响其增长表现 [1] - 公司估值水平较去年有所上升 [1] 分析师背景信息 - 分析师Jonathan Weber拥有工程学位 在股市和自由分析师领域活跃多年 [2] - 自2014年起在Seeking Alpha平台发布研究报告 [2] - 主要关注价值型和收益型股票 偶尔覆盖成长型股票 [2]

财务表现 - 第二季度总营收1039.848亿元 同比增长7% [2] - 净利润307.5亿元 同比下降4% 连续两个季度下降 [2] - 营收增速放缓至7% 受高质量发展投入影响 [2] 战略投入 - 惠商举措从"百亿减免"升级至"千亿扶持"战略 开启电商行业首次千亿级别惠商行动 [2] - 超预期投入拖累短期业绩表现 但为产业生态长效发展创造新空间 [2] - 持续加大投入反哺产业生态 坚定护航商家穿越周期 [2] 区域发展 - "电商西进"行动免除西部地区物流中转费 西部订单量同比增长超40% [3] - 农产品销量同比增长47% 时令水果增51% 海鲜水产增48% [3] - 00后农产品商家数量增长超30% 供应链和物流能力持续提升 [3] 产业支持 - 专项团队走访义乌小商品/晋江零食/灌云服饰/佛山童装/威海渔具等产业带 [4] - 利用数字技术/黑标店铺/多多视频等新方式探索产业升级新模式 [4] - 通过技术服务和推广服务费退返权益持续为商家减佣降本 [3] 管理层观点 - 短期业绩波动源于长期投入 更愿立足长远促进产业转型升级 [3] - 专注高质量发展和消费者导向 为产业长足发展创造空间 [3] - 持续投入提升用户体验和商家服务 构建多方共赢生态 [4][5]

About this content About Sean Mason Sean Mason is a Senior Journalist at Proactive, having researched and written about Canadian and US equities for 20 years. Sean graduated from the University of Toronto with a BA in history and economics and has also passed the Canadian Securities Course. He previously worked at Investors Digest of Canada, Stockhouse, and SmallCapPower.com. Read more About the publisher Proactive financial news and online broadcast teams provide fast, accessible, informative and action ...

财务表现 - 2025年第二季度总营收1039.848亿元 同比增长7% [1] - 归属于普通股股东的净利润307.535亿元 同比下滑4% [1] - 非通用会计准则下净利润327.084亿元 同比下滑5% [1] - 营业利润率为21% 收入增长放缓至7% [12] 竞争环境与战略应对 - 行业竞争加剧导致收入增速放缓 经营利润连续两个季度大幅下滑 [2] - 主要市场参与者围绕即时零售和内容平台电商加大资源投入 [2] - 公司主动加大投入牺牲利润 通过千亿扶持计划支持中小商家 [3][6] - 平台深入农产区产业带调研 针对性解决商家经营痛点 [4][7] 商家生态建设 - 千亿扶持计划覆盖农业领域 扩大数百个农产区帮扶范围 [7] - 新质商家扶持计划深入上百个产业带 推动中小商家转型 [7] - 电商西进计划减免偏远地区物流中转费 拓宽商品销路 [7] - 618大促期间农货商家和新质商家参与度同比翻倍增长 [15] 全球化业务发展 - 全球贸易结构变化大 不同地区短期存在波动但需求稳健 [4] - 重点投入供应链本地化运营 增强商品供给稳定性和时效性 [5] - 优化物流协作模式提升履约体验 满足消费者更高要求 [5] - 业务处于初级阶段 将通过提升服务品质吸引更多消费者 [5] 多多买菜业务定位 - 业务覆盖全国超70%行政村 解决最后一公里配送难题 [11] - 构建农副产品高效流通网络 连接农户与本地消费者 [11] - 持续投入供应链和货源建设 匹配生鲜品类需求 [10] - 在千亿扶持计划下向偏远地区加大补贴和流量倾斜 [11] 未来投入方向 - 利润波动不可持续 未来几个季度盈利能力仍将变化 [8][12] - 平台将持续加大供需两侧投入 牺牲短期利润换生态健康 [16] - 投资重点围绕供应链能力、服务能力及合规能力建设 [5][13] - 通过长期投入为消费者和产业链参与者创造实际价值 [11][16]

美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数下跌0.18% [1] - 纳斯达克综合指数下跌0.15% [1] - 标普500指数下跌0.18% [1] 半导体行业 - 英特尔股价上涨超过2% [1] 中概股板块 - 热门中概股多数上涨 [1] - 蔚来汽车股价上涨超过5% [1] - 贝壳股价上涨超过3% [1] - 阿里巴巴股价上涨接近2% [1] - 拼多多股价下跌超过1% [1]

公司及行业 * 拼多多控股公司 (PDD Holdings) 及其电商平台业务 [1] 核心观点与论据 * 公司启动"百亿支持计划"等多项战略举措以支持平台商家 包括"十亿费用减免计划"和物流支持计划 [2][3][9] * 这些投资导致公司2025年第二季度收入增长放缓至7% 运营利润同比下降21% [2][3][18][19] * 公司优先考虑长期生态系统价值创造和高质量增长 而非短期财务表现 [2][3][10][17][24][31][36] * 物流支持计划使偏远地区的运输成本降低高达40% 来自这些地区的订单数量显著增加 [2][3][4] * "十亿优惠券计划"等消费者回馈计划在618购物节期间推动多个品类销售额创下纪录 [2][6][16][37] * 年度"智慧农业竞赛"旨在推进农业技术的研究和实际应用 2025年7月有46支全球团队参赛 [2][7] * 面对行业竞争加剧 公司选择增加投资并牺牲部分利润来支持商家 特别是中小商户 [20][24][31][36][37] * 多多买菜业务覆盖全国超70%的村庄 公司将继续对其进行长期投资 [32][33][34][35] 其他重要内容 * **商家受益案例**: 知名消费品牌利用平台消费者洞察缩短产品上市周期并减少库存成本 产业带制造商从白牌生产转向品牌产品 农民通过"门到门优质农产品计划"改善质量控制并进入食品加工领域 [5][8] 在云南昭通 公司帮助商户将土豆加工成风味薯片 使当地1.1万名农民增收 [12] * **财务表现细节**: 2025年第二季度总收入为1040亿元人民币 在线营销服务收入为557亿元人民币 交易服务收入为483亿元人民币 营业收入成本同比增长36%至459亿元人民币 非美国通用会计准则运营利润率为21% 去年同期为36% [18][19] * **全球业务**: 全球业务仍处于早期阶段 公司正加强本地化运营、供应链能力、服务能力和合规能力以满足全球消费者更高的期望 [22][26][27][28] * **消费者趋势**: 中国消费市场展现出巨大潜力和韧性 线上零售渗透率持续上升 但平台间竞争加剧 消费者转换平台愈发便利 [37] * **未来展望**: 预计未来几个季度盈利能力将继续波动 [10][20][31][36] 公司对全球业务的新方向展望包括加强本地化努力 投资新兴市场以及利用人工智能等先进技术 [22]

营收表现 - 总营收1040亿人民币 同比增长7% 与市场预期完全一致 结束连续两个季度不及预期的情况[1][10] - 核心广告收入同比增长13.4% 符合市场预期 增速较上季度平稳放缓[1][11] - 交易佣金收入483亿人民币 同比增长不足1% 主要受Temu业务模式转型影响[2][12] 成本与费用控制 - 营销费用支出272亿人民币 较预期低80亿 同比增幅不足5%[2][20] - 主站营销投放环比减少约30% 显示国补渠道劣势正在缩小[2][20] - 管理费用同比下降17% 研发费用同比增长23% 体现公司极高人效比[2][20] 盈利能力 - 经营利润率回升至25%（上季度为17%） 经营利润258亿人民币 超市场预期43亿[3][23] - 净利润308亿人民币 其中包含超过100亿的投资收益贡献[3][24] - 毛利率出现意外下滑 环比下降1.3个百分点至55.9% 可能因Temu降低加价率所致[17] 国内业务 - 主站GMV增速和广告变现率趋于平稳 同比收窄趋势基本结束[1][11] - 相比京东20%的增速表现 公司增长仍显乏力 反映国补政策下的相对劣势[5][12] - 电商行业竞争持续激烈 但外卖大战分散了阿里京东的注意力 为公司提供时间窗口[6] 海外业务(Temu) - 受美国关税政策冲击 全托管业务一度停滞 被迫加速转向半托管模式[2][12] - 通过开拓欧洲、中东等新市场 Temu整体GMV增速仍保持在40%以上[2][12] - 开始小幅上调欧美商品价格 广告变现率约6%-8% 业务已回归常态化运营[7] - 商业模式向本地化转型 长期看有助于减少对单一市场依赖 但增加运营复杂度[7] 估值视角 - 国内主站估值约13倍PE 基于全年1000亿净利润预期[8] - Temu业务按0.5倍P/GMV估算 潜在估值增量约500亿美元[9] - 公司账上现金及短期投资超500亿美元 估值体现取决于未来回购或分红政策[9]

周一，热门中概股多数上涨，截至发稿，网易(NTES.US)涨超4%，腾讯音乐(TME.US)涨超3.6%，百度 (BIDU.US)涨超3%，阿里巴巴(BABA.US)涨超2.3%。拼多多(PDD.US)涨超2.5%，拼多多二季度营收增 速小幅放缓，但得益于营销费用的控制，公司净利润降幅大幅收窄，整体业绩好于预期。Q2总收入 1039.8亿元(143.5亿美元)，同比增长7%，市场预估1,039.3亿元。营业利润257.9亿元，同比下降21%； 净利润307.5亿元人民币，同比下降4%。拼多多管理层在电话会上强调，接下来公司将持续加大对商家 的支持，因此不认为这个季度的利润可以持续。"相较于短期业绩，我们更加关注可以为平台生态带来 长期回报的投入。这也是我们甘于牺牲利润，长期坚持反哺生态的原因。" ...

股价表现 - 热门中概股多数上涨 网易涨超4% 腾讯音乐涨超3.6% 百度涨超3% 阿里巴巴涨超2.3% [1] - 拼多多股价涨超2.5% [1] 拼多多财务表现 - 第二季度总收入1039.8亿元（143.5亿美元） 同比增长7% 略高于市场预估1039.3亿元 [1] - 营业利润257.9亿元 同比下降21% [1] - 净利润307.5亿元 同比下降4% [1] - 营收增速小幅放缓 但净利润降幅大幅收窄 整体业绩好于预期 [1] 战略方向 - 公司将持续加大对商家的支持 不认为当前季度利润水平可持续 [1] - 更关注为平台生态带来长期回报的投入 甘于牺牲利润以长期反哺生态 [1]

核心财务表现 - 二季度总收入1039.8亿元（143.5亿美元），同比增长7%，基本符合市场预期的1039.3亿元 [6][8] - Non-GAAP净利润327.1亿元，同比下降5%，但大幅超过市场预估的223.9亿元 [1][6][10] - 营业利润257.9亿元，同比下降21%；净利润307.5亿元，同比下降4% [6] - 经营现金流216.4亿元，较去年同期438亿元下降51% [6][14] 收入结构分析 - 在线营销服务收入557亿元，同比增长13%，表现强劲且超预期 [6][9] - 交易服务（佣金）收入483亿元，与去年同期基本持平，略低于市场预期 [6][9] - 收入增速放缓反映行业竞争激烈，但收入结构呈现优化趋势 [8][9] 成本与费用控制 - 销售营销费用272.1亿元，同比增长4.5%，较一季度43%的增速大幅放缓 [1][6][13] - 研发费用35.9亿元，同比增长23.5%，保持较高增速 [13] - 营业成本458.6亿元，同比上升36%，主要来自履约费用、带宽服务器成本和支付处理费增加 [12] 战略举措与展望 - 推出"千亿扶持"新战略，加大对商家支持投入，首次在电商行业开启千亿级别惠商行动 [15][16] - 联席CEO表示持续投资商家支持举措，推动平台生态系统向更健康、可持续方向发展 [14][16] - 当前策略平衡短期业绩与长期价值，二季度在盈利表现和战略转型间取得出色平衡 [17]