报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价因印尼铜矿事故持续高位且波动放大 临近国庆长假建议降低沪铜单边头寸持仓 新增产能释放预期压制远期价格 短期冶炼端备货支撑现货 需求端受高价及假期影响表现疲软 旺季成色不足 国内稳增长政策或提振信心 但铜价高位使下游观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：9月22 - 26日SHFE主力合约价格从79990元/吨升至82490元/吨后回落 LME铜价从10320美元/吨下探至10205美元/吨 升水铜升水从95元/吨缩至40元/吨 平水铜和湿法铜贴水分别扩至 - 40元/吨和 - 105元/吨 LME(0 - 3)贴水扩至 - 33.91美元/吨基差走弱 [1] - 持仓与成交：9月22 - 26日LME铜持仓量从295609手增至297660手 增幅0.69% SHFE库存微降25吨至144400吨 COMEX库存增1228短吨至322284短吨 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：阿根廷批准27亿美元Los Azules铜矿项目 国内宁波金田铜业10万吨A级铜注册产能落地 中长期供给增量预期增强 短期冶炼端扰动有限 国内精铜杆企业原料库存环比增2.21% [3] - 需求端：电力、建筑、汽车等终端需求疲软 铜线缆企业因铜价冲高下游提货放缓 成品库存环比增10.66% 漆包机开工率环比降0.2个百分点至77.73% 黄铜棒企业节前备货量低于去年同期 国庆假期临近精铜杆开工率预计环比降9.74个百分点至64.04% [4] - 库存端：9月26日LME库存降至26557吨 较前一周减3.99% SHFE库存维持14.4万吨高位 COMEX库存持续累积 全球显性库存压力分化 国内精铜杆企业成品库存升至78900吨 [5] 市场小结 铜价因印尼铜矿事故持续高位波动放大 临近国庆长假建议降低沪铜单边头寸持仓 新增产能释放预期压制远期价格 短期冶炼端备货支撑现货 需求端受高价及假期影响旺季成色不足 国内稳增长政策或提振信心 但铜价高位使下游观望 [6] 产业链价格监测 - 9月22 - 26日SMM:1铜价格从80140元/吨涨至82660元/吨 涨幅0.17% 升水铜升水从95元/吨降至40元/吨 降幅50.00% 平水铜贴水从15元/吨扩至 - 40元/吨 降幅300.00% 湿法铜贴水从 - 35元/吨扩至 - 105元/吨 降幅75.00% LME(0 - 3)贴水从 - 31美元/吨扩至 - 34美元/吨 降幅7.48% SHFE价格从79990元/吨涨至82490元/吨后降50元/吨 降幅0.06% LME价格从10320美元/吨降至10205美元/吨 降幅0.69% [9] - 9月22 - 26日LME库存从27419吨降至26557吨 降幅3.99% SHFE库存从144775吨降至144400吨 降幅0.02% COMEX库存从318229短吨增至322284短吨 增幅0.38% [9] 产业动态及解读 - 9月26日阿根廷批准加拿大矿业公司McEwen Copper 27亿美元Los Azules铜矿项目 该公司享受税收减免计划 [10] - 预计9月26 - 10月2日国内主要精铜杆企业开工率降至64.04% 环比降9.74个百分点 同比降11.14个百分点 因铜价冲高抑制下游备货需求 企业库存未消化 国庆假期多家企业放假 [10] - 9月19 - 25日国内主要精铜杆企业原料库存环比增2.21% 至32400吨 成品库存环比增10.66% 至78900吨 [10] - 9月19 - 25日国内主要精铜杆企业开工率升至73.78% 环比升3.28个百分点 低于预期0.09个百分点 同比降11.14个百分点 [10] - SHFE同意宁波金田铜业“金田铜业”牌A级铜注册 注册产能10万吨 可用于阴极铜期货合约履约交割 [11] 价格走势判断 预计铜价短期内高位震荡 需求端疲软限制上行空间 价格区间或在82000 - 83000元/吨之间 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油市场震荡格局延续且上方空间受限，供给端多空交织，OPEC+增产预期及伊拉克出口恢复压制价格，乌克兰对俄能源设施袭击及俄燃料出口限制提供地缘溢价支撑；需求端缺乏显著增量驱动，投机资金撤离限制上行弹性；若OPEC+超预期增产或触发油价回调，但地缘风险为下方提供支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 2025年9月26日，SC主力合约涨0.14%至491.3元/桶，WTI微跌0.05%至65.19美元/桶，Brent微升0.03%至68.82美元/桶；SC-Brent收窄0.01美元至0.04美元/桶，SC-WTI价差走强0.04美元至3.67美元/桶，Brent-WTI价差扩大0.05美元至3.63美元/桶，SC连续 - 连3价差走弱0.8元至 - 4.3元/桶 [2] - 截至9月23日当周，布伦特原油投机净多头头寸减11,592手至220,579手，柴油净多头头寸削减3,817手至114,507手，市场对能源品后市谨慎情绪升温 [2] 产业链供需及库存变化分析 供给端 - OPEC+可能于10月5日会议批准至少13.7万桶/日增产，伊拉克库尔德地区石油出口恢复，预计原油供应边际增加 [3] - 乌克兰对俄罗斯楚瓦什输油泵站及炼油厂的袭击，增加俄罗斯原油出口不确定性 [3] - 中国页岩油探明储量新增1.58亿吨，短期对全球供给影响有限 [3] 需求端 - 斯洛伐克拒绝停止进口俄罗斯石油，显示欧洲部分国家依赖俄油，支撑需求韧性 [3] - 柴油投机净多头头寸连续削减，暗示成品油需求预期转弱 [3] - 美国对土耳其施压停止购买俄油，实际影响待观察 [3] 库存端 - 9月19日当周EIA库存报告显示，美国原油库存减60.7万桶至4.148亿桶，汽油库存降110万桶至2.166亿桶，馏分油库存减170万桶至1.23亿桶，库欣库存微增17.7万桶至2370万桶 [4] 产业链价格监测 原油 - 2025年9月26日，SC期货价涨0.14%至491.3元/桶，WTI跌0.05%至65.19美元/桶，Brent涨0.03%至68.82美元/桶；Brent等部分现货价格有变动 [7] - 价差方面，SC-Brent收窄20%至0.04美元/桶，SC-WTI走强1.1%至3.67美元/桶，Brent-WTI扩大1.4%至3.63美元/桶，SC连续 - 连3走弱22.86%至 - 4.3元/桶 [7] - 其他资产中，美元指数跌0.29%，标普500涨0.59%，DAX指数涨0.87%，人民币汇率涨0.13% [7] - 库存方面，美国商业原油库存降0.15%，库欣库存升0.75%，美国战略储备库存升0.06%，API库存降0.85% [7] - 开工方面，美国炼厂周度开工率降0.32%，原油加工量升0.32% [7] 燃料油 - 2025年9月26日，FU期货价涨1.07%至2,918元/吨，LU涨0.72%至3,475元/吨，NYMEX燃油跌0.23%至242.26美分/加仑；部分现货及纸货价格有变动 [8] - 价差方面，新加坡高低硫价差降1.06%，中国高低硫价差降1.07%，LU - 新加坡FOB(0.5%S)降0.92%，FU - 新加坡380CST降0.87% [8] - Platts(380CST)涨5.44%，Platts(180CST)涨5.11% [8] - 库存方面，新加坡库存降10.26%，美国部分馏分油库存数据未更新 [8] 产业动态及解读 供给 - 9月28日消息，欧佩克+可能在10月5日会议上批准石油产量增加至少13.7万桶/日 [9] - 伊拉克8月石油出口总量达1.048亿桶，伊拉克 - 土耳其输油管道恢复运营后出口量将升至近360万桶/日，库尔德地区石油出口恢复 [10][11] - 9月26 - 27日，乌克兰无人机袭击俄罗斯楚瓦什共和国输油泵站及炼油厂 [10] - 9月26日消息，大庆古龙陆相页岩油国家级示范区新增1.58亿吨页岩油探明储量，今年中国石油页岩油预计年产量突破680万吨 [11] 需求 - 世贸组织消息，欧盟就印尼生物柴油进口关税争端小组报告提出上诉 [12] - 乌克兰军方称打击了俄罗斯的阿菲普斯基炼油厂 [12] 库存 - 9月26 - 27日收盘，沪金、沪银、SC原油主力合约均有不同程度上涨 [13] 市场信息 - 周一开盘，现货黄金低开，WTI原油低开0.24%至64.80美元/桶 [14] - 截至9月23日当周，柴油和布伦特原油投机净多头头寸减少 [14] - 匈牙利总理称停止购买俄罗斯油气将打击本国经济 [14] - 9月26日消息，油价周五小幅上涨，有望创6月初以来最大单周涨幅，受乌克兰对俄石油基础设施袭击等因素支撑 [14] - 9月26日消息，美国总统敦促土耳其停止购买俄罗斯石油，并暗示可能取消对土采购美国F - 35战机禁令 [15] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差等16张产业链数据图表，涵盖原油、燃料油的价格、产量、开工率、库存等方面 [16][18][20][22][23][25][29][31][35][36][38][42][43][45][49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供需错配格局延续，若无宏观明显利好支撑，价格仍将以弱势震荡为主 [2] - 苯乙烯 10 月供需矛盾或将加剧，高库存和上游纯苯的拖累限制其上涨空间，短期走势仍更多随油波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 9 月 26 日苯乙烯主力合约收跌 0.13%，报 6949 元/吨，基差 -34（-17 吨）；纯苯主力合约收跌 0.32%，报 5903 元/吨 [2] - 9 月 26 日布油主力收盘 65.0 美元/桶（+0 美元/桶），WTI 原油主力合约收盘 68.6 美元/桶（+0.1 美元/桶），华东纯苯现货报价 5870 元/吨（-15 元/吨） [2] - 苯乙烯库存 18.7 万吨（+2.8 万吨），环比累库 17.3%，转为累库；纯苯港口库存 10.7 万吨（-2.7 万吨），环比去库 20.1% [2] - 苯乙烯已有装置开始检修，开工率及供应如期减少，目前周产量 34.6 万吨（-0.1 万吨），工厂产能利用率 73.2%（-0.2%） [2] - 下游 3S 开工率变化不一，其中 EPS 产能利用率 55.2%（-6.49%），ABS 产能利用率 70%（+0.2%），PS 产能利用率 59.1%（-2.1%） [2] 观点 - 纯苯供应端整体维持高位，四季度供应预期偏宽松；需求端折算需求较前期略有改善，但终端旺季未兑现，下游难消化高供应；库存中长期累库格局难改 [2] - 苯乙烯 9 月供应继续收紧，10 月供应量或显著增加；需求端国庆期间部分下游休假，短期需求减量，10 月供需矛盾或加剧；库存高位压力仍存，去化节奏预计放缓；成本端支撑作用有限 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 9 月 26 日苯乙烯期货主连跌 0.13%，报 6949 元/吨；现货价格持平，基差跌 88.89% [5] - 9 月 26 日纯苯期货主连跌 0.32%，报 5903 元/吨；华东现货跌 0.25%；韩国 FOB 跌 0.28%；美国 FOB 涨 0.94%；中国 CFR 跌 0.28% [5] - 9 月 26 日纯苯内盘 - CFR 价差跌 0.28%；华东 - 山东价差跌 13.04% [5] - 9 月 26 日布伦特原油持平，WTI 原油涨 0.18%，石脑油价格持平 [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 9 月 26 日苯乙烯产量 34.6 万吨，较 9 月 19 日跌 0.27%；纯苯产量 45.5 万吨，较 9 月 19 日涨 1.18% [6] - 9 月 26 日苯乙烯港口库存 18.7 万吨，较 9 月 19 日涨 17.3%；工厂库存 20.3 万吨，较 9 月 19 日跌 6.01% [6] - 9 月 26 日纯苯港口库存 10.7 万吨，较 9 月 19 日跌 20.15% [6] 开工率情况 - 9 月 26 日纯苯下游苯乙烯产能利用率 73.2%，较 9 月 19 日降 0.2%；己内酰胺产能利用率 93.7%，较 9 月 19 日升 4.97%；苯酚产能利用率 78.0%，较 9 月 19 日升 7.3%；苯胺产能利用率 74.9%，较 9 月 19 日升 2.97% [7] - 9 月 26 日苯乙烯下游 EPS 产能利用率 55.2%，较 9 月 19 日降 6.49%；ABS 产能利用率 70.0%，较 9 月 19 日升 0.2%；PS 产能利用率 59.1%，较 9 月 19 日降 2.1% [7] 行业要闻 - 美国对部分亚洲化工产品施加高额关税，引发全球石化产业结构调整 [8] - 2025 年上半年，中国炼油和化工行业整体亏损继续加剧，总体亏损金额较去年同期上涨约 8.3%，仅炼化板块亏损就超出 90 亿元人民币 [8] - 随着民营炼化一体化项目加速落地，中国纯苯产能形成以华东为核心、华南与东北协同发展的格局 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM 进口纯苯成本 VS 国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS 库存、PS 库存、EPS 库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表 [9][14][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期碳酸锂期货难突破74000点压制，供给端新增产能释放与海外锂矿成本优化形成潜在利空，但需求端新能源汽车销量增长及正极材料价格走强提供支撑；基差走强显示期现结构修复需求，节前下游点价采购或限制下行空间，但持仓量收缩表明资金对突破前高缺乏信心；重点关注国庆后补库节奏及扎布耶盐湖项目实际爬产进度，若需求增速不及供给释放，价格中枢存在小幅下移风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 碳酸锂主力合约9月26日报72880元/吨，较前一日下跌1160元；基差大幅走强至620元/吨，较前一日逆转1160元 [1] - 主力合约持仓量减少4.79%至24.86万手，创近五日新低；成交量大幅增长40.35%至48.1万手，表明价格波动吸引短线交易活跃 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：锂辉石精矿价格维持在6390元/吨，澳洲Core锂业完成Finniss项目重启研究，采矿成本降低40%，未来或增强锂辉石供给弹性；西藏矿业扎布耶盐湖万吨级碳酸锂项目正式投产，叠加天齐锂业张家港3万吨氢氧化锂项目竣工，国内锂盐产能逐步释放；当前锂辉石工艺占比超60%，供给结构趋于稳定 [2] - 需求端：乘联会数据显示9月21日新能源车零售同比增10%，动力电池需求维持韧性；三元材料价格继续上涨，动力型三元材料突破12.13万元/吨，六氟磷酸锂升至5.83万元/吨；磷酸铁锂价格微跌40元至3.36万元/吨 [2] - 库存与仓单：碳酸锂社会库存连续五周下降至13.68万吨，较9月19日减少706吨 [2] 产业链价格监测 - 碳酸锂主力合约价格72880元/吨，较前一日下跌1.57%；基差620元/吨，较前一日走强214.81% [5] - 主力合约持仓量248640手，较前一日减少4.79%；成交量481020手，较前一日增长40.35% [5] - 电池级碳酸锂市场价73500元/吨，锂辉石精矿市场价6390元/吨，锂云母精矿市场价3400元/吨，价格均无变化 [5] - 六氟磷酸锂价格58250元/吨，较前一日上涨0.43%；动力型三元材料价格121350元/吨，较前一日上涨0.50%；动力型磷酸铁锂价格33650元/吨，较前一日下跌0.12% [5] - 碳酸锂产能利用率71.31%，无变化；碳酸锂库存136825实物吨，较9月19日减少0.51% [5] - 523圆柱三元电芯价格4.42元/支，无变化；523方形三元电芯价格0.40元/Wh，较前一日上涨0.51%；523软包三元电芯价格0.41元/Wh，无变化；方形磷酸铁锂电芯价格0.33元/Wh，无变化；钴酸锂电芯价格6.65元/Ah，较前一日上涨4.72% [5] 产业动态及解读 - 现货市场报价：9月26日，SMM电池级碳酸锂指数价格73491元/吨，环比下降187元/吨；电池级碳酸锂均价7.36万元/吨，环比下降150元/吨；工业级碳酸锂均价7.135万元/吨，环比下降150元/吨；碳酸锂期货主力合约在7.21 - 7.45万元/吨之间震荡；下游材料厂在低点有点价动作，价格反弹后回归谨慎观望；9月市场供需同步增长、需求增速更快，预计当月阶段性供应偏紧 [6] - 下游消费情况：9月1 - 21日，全国乘用车新能源市场零售69.7万辆，同比增长10%，较上月同期增长11%，零售渗透率58.5%，今年以来累计零售826.7万辆，同比增长24%；全国乘用车厂商新能源批发72.4万辆，同比增长10%，较上月同期增长19%，批发渗透率55.4%，今年以来累计批发966.8万辆，同比增长31% [7] - 行业新闻：9月20日，亿纬锂能匈牙利基地机电设备正式进场，标志项目土建工程进入关键阶段，建成后将为宝马集团德布勒森工厂供应大圆柱电池，预计2026年竣工；9月25日，天齐锂业三万吨电池级氢氧化锂项目在江苏张家港保税区竣工投产，是其“五年战略规划”首个竣工项目，也是落户张家港的第二个全自动化电池级氢氧化锂（碳酸锂）工厂；9月20 - 24日，西藏矿业扎布耶盐湖万吨级碳酸锂项目完成120小时功能考核，正式投产，将提升国内锂资源自给率 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯阶段性去库显著但四季度累库压力犹存，价格维持震荡偏弱；苯乙烯短期供应收紧，库存累积反弹动力不足，短期走势更多跟随原油波动 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 供应：本周整体保持宽松格局，虽有福佳大化和中海壳牌部分装置停车，但前期部分加氢苯装置重启使总体供应与上周基本持平；受美国关税政策和欧洲船货成交增加影响，四季度国内外供应增量预期增强 [7][12] - 需求：下游开工涨跌互现，整体折算需求环比小幅回升，但终端消费复苏不足，9月纯苯需求整体下滑，预计后续需求或将走弱 [2][24] - 月差：月差结构偏弱，远月贴水幅度收窄，显示市场对后期价格上涨信心不足 [5] - 库存：港口库存降至10.7万吨，短期去库明显，但中长期累库格局难改，预计后续港口库存将转为累库 [2][5][28] - 价差：纯苯 - 石脑油价差于三季度短暂低位修复后继续下跌，主要因纯苯基本面偏弱且石脑油价格偏强运行 [30] 苯乙烯 - 供应：浙石化装置故障短期收紧供应，9月整体供应继续收紧；但随着新装置投产和检修装置回归，四季度供应量将逐月回升；1 - 8月供应累计同比增长17.28% [3][39] - 需求：3S行业开工分化，整体需求回落，下游需求处于年内高位但缺乏进一步扩张动力 [3][5] - 月差：苯乙烯基差小幅收窄，现货优势削弱，期现结构显示价格上行动能减弱；近期基差整体呈窄幅波动，9月下旬供需边际有望改善，库存去库下基差可能小幅修复 [5][63] - 库存：港口库存回升至18.7万吨，环比增加2.8万吨，增幅17.3%，当前转向累库，预计10月库存进一步累库 [3][46] - 价差：苯乙烯 - 纯苯价差持续走弱，加工利润持续压缩 [33] 国际套利 - 纯苯美亚套利窗口关闭 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯基本面偏弱，跟随原油成本波动，虽苯乙烯、纯苯价格处于历史低位、估值偏低，但高库存压力与终端提货一般的矛盾仍在，叠加供应面未来回升预期，基本面弱势难改 [1][2] - 纯苯尽管需求端略有改善，但终端消费迟迟未显旺季特征，下游利润承压，整体恢复有限，考虑到四季度国内供应的增量兑现以及终端需求偏弱，累库格局仍难扭转 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格方面，9月25日苯乙烯主力合约收涨0.43%，报6958元/吨，基差 -18（-15吨）；纯苯主力合约收涨0.25%，报5922元/吨 [2] - 成本方面，9月25日布油主力收盘65.0美元/桶（+1.6美元/桶），WTI原油主力合约收盘68.5美元/桶（+1.5美元/桶），华东纯苯现货报价5885元/吨（+0元/吨） [2] - 库存方面，苯乙烯库存18.7万吨（+2.8万吨），环比累库17.3%，转为累库；纯苯港口库存10.7万吨（-2.7万吨），环比去库20.1% [2] - 供应方面，苯乙烯已有装置开始检修，开工率及供应如期减少，目前周产量34.6万吨（-0.1万吨），工厂产能利用率73.2%（-0.2%） [2] - 需求方面，下游3S开工率变化不一，EPS产能利用率55.2%（-6.49%），ABS产能利用率70%（+0.2%），PS产能利用率59.1%（-2.1%） [2] 观点 - 纯苯供应端本周石油苯整体波动不大，加氢苯部分前期停工装置重启，总体供应与上周基本持平，四季度国内外供应预期均有增加；需求端表现涨跌不一，实际需求较上期回升，但终端消费未显旺季特征，下游利润承压，恢复有限；库存方面本周华东港口去库，但考虑供应增量和需求偏弱，累库格局难扭转 [2] - 苯乙烯供应端近期部分装置故障停车推动9月供应收紧，但9月后新装置投产和检修装置回归，供应预计逐月增加，港口库存阶段性去库后回升；需求端3S板块开工分化，整体需求收缩，基本面弱势难改 [2] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 苯乙烯期货主连涨0.43%，现货跌0.14%，基差跌500.00%；纯苯期货主连涨0.25%，华东现货持平，韩国FOB涨0.14%，美国FOB涨0.41%，中国CFR持平；纯苯内盘 - CFR价差跌1.05%，纯苯华东 - 山东价差涨30.30%；上游布伦特原油涨2.49%，WTI原油涨2.22%，石脑油涨0.07% [4] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 苯乙烯产量降0.27%，纯苯产量涨1.18%；苯乙烯港口库存涨17.30%，工厂库存降6.01%；纯苯港口库存降20.15% [5] 开工率情况 - 纯苯下游苯乙烯产能利用率降0.20%，己内酰胺涨4.97%，苯酚涨7.30%，苯胺涨2.97%；苯乙烯下游EPS产能利用率降6.49%，ABS涨0.20%，PS降2.10% [6] 行业要闻 - 美国对部分亚洲化工产品施加高额关税，引发全球石化产业结构调整，韩国削减乙烯裂解能力，欧洲部分地区关闭工厂 [7] - 2025年上半年，中国炼油和化工行业整体亏损加剧，总体亏损金额较去年同期上涨约8.3%，炼化板块亏损超90亿元 [7] - 随着民营炼化一体化项目加速落地，中国纯苯产能形成以华东为核心、华南与东北协同发展的格局 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期碳酸锂市场预计维持震荡偏强走势 主力合约74000点存在较大抛压 供需双增格局下价格韧性较强 但缺乏突破性驱动 预计未来一到两周碳酸锂期货价格维持震荡偏强走势 原因是供给虽增但进口减少 需求旺季支撑 库存下降 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**：9月25日碳酸锂主力合约收于74040元/吨 较9月24日的72880元/吨上涨1160元 涨幅1.59% 基差由9月24日的620元/吨大幅走弱至-540元/吨 [1][5] - **持仓与成交**：9月25日主力合约持仓小幅扩大至261141手 较前一日增加487手 增幅0.19% 成交小幅收缩至342719手 较前一日减少2502手 降幅0.72% [1][5] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：9月19日碳酸锂产能利用率升至71.31% 较9月12日的66.41%上升4.9个百分点 主因锂辉石原料生产占比超60% 支撑供给扩张 锂辉石精矿价格稳定于6390元/吨 锂云母精矿价格持稳于3400元/吨 但8月锂矿进口环比下降17.5% 叠加宁德时代枧下窝锂矿复产推进 未来供给增量或受制于原料偏紧 [2] - **需求端**：9月1 - 21日新能源汽车零售69.7万辆 同比增10% 推动下游正极材料需求 六氟磷酸锂价格升至58000元/吨 动力型三元材料涨至120750元/吨 但节前备货接近尾声 电芯价格微涨但采购以刚需为主 三元材料订单旺盛但10月后需求或回落 [2] - **库存与仓单**：9月19日碳酸锂库存降至137531实物吨 较9月12日的138512实物吨减少981吨 库存连续去化 叠加仓单数据未现异常 表明供需紧平衡 [2] 产业链价格监测 |名称|9月25日|9月24日|变化|变化率|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |碳酸锂主力合约|74040|72880|1160|1.59%|元/吨| |基差|-540|620|-1160|-187.10%|元/吨| |主力合约持仓|261141|260654|487|0.19%|手| |主力合约成交|342719|345221|-2502|-0.72%|手| |电池级碳酸锂市场价|73500|73500|0|0.00%|元/吨| |锂辉石精矿市场价|6390|6390|0|0.00%|元/吨| |锂云母精矿市场价|3400|3400|0|0.00%|元/吨| |六氟磷酸锂|58000|57750|250|0.43%|元/吨| |动力型三元材料|120750|120450|300|0.25%|元/吨| |动力型磷酸铁锂|33690|33710|-20|-0.06%|元/吨| |碳酸锂产能利用率（9月19日vs9月12日）|71.31%|66.41%|4.90%|7.38%|%| |碳酸锂库存（9月19日vs9月12日）|137531|138512|-981|-0.71%|实物吨| |523圆柱三元电芯|4.42|4.42|0|0.00%|元/支| |523方形三元电芯|0.39|0.39|0|1.03%|元/Wh| |523软包三元电芯|0.41|0.41|0|0.00%|元/Wh| |方形磷酸铁锂电芯|0.33|0.33|0|1.22%|元/Wh| |钴酸锂电芯|6.35|6.35|0|0.00%|元/Ah| [5] 产业动态及解读 - **现货市场报价**：9月25日 SMM电池级碳酸锂指数价格73678元/吨 环比上一工作日下降106元/吨 电池级碳酸锂7.31 - 7.44万元/吨 均价7.375万元/吨 环比上一工作日下降100元/吨 工业级碳酸锂7.09 - 7.21万元/吨 均价7.15万元/吨 环比上一工作日下降100元/吨 碳酸锂期货价格延续震荡走势 主力合约处在7.27 - 7.45万元/吨之间震荡 9月市场呈现供需同步增长 但需求增速更快的态势 预计当月将出现阶段性供应偏紧 [6] - **下游消费情况**：9月24日乘联会数据显示 9月1 - 21日 全国乘用车新能源市场零售69.7万辆 同比去年9月同期增长10% 较上月同期增长11% 全国乘用车新能源市场零售渗透率58.5% 今年以来累计零售826.7万辆 同比增长24% 9月1 - 21日 全国乘用车厂商新能源批发72.4万辆 同比去年9月同期增长10% 较上月同期增长19% 全国乘用车厂商新能源批发渗透率55.4% 今年以来累计批发966.8万辆 同比增长31% [7] - **行业新闻**：9月11日我国发现了一个“亚洲锂腰带” 横跨四川、青海、西藏、新疆四个省区 长度达到2800公里 9月10日消息 宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业有限公司于9月9日召开了“枧下窝锂矿复产工作会议” 争取在今年11月完成枧下窝的复产工作 但能否如期达成复产目标 尚未有定论 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计铜价短期或将高位运行，当前铜市场矿难事件与宏观层面形成共振，宏观利好刺激需求以及矿难导致的供应缺口使未来平衡表转向供不应求，此次拉升打开了上方运行空间 [3] 各部分总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：9月25日SHFE主力合约价格大幅上扬至82540元/吨，较9月24日上涨3.19%，突破83000元/吨关口；基差整体走弱，升水铜贴水从9月24日95元/吨回落至80元/吨，平水铜贴水从15元/吨扩大至 -10元/吨，湿法铜贴水加深至 -60元/吨；LME(0 - 3)贴水9月24日为 -31.37美元/吨 [1] - 持仓与成交：铜价暴涨期间持仓量显著扩大，但成交量明显收缩，受高铜价抑制，下游采购情绪减弱，日内精铜杆成交量下滑，现货市场买卖清淡 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：供给扰动加剧，9月25日印尼Grasberg铜矿宣布不可抗力，预计2026年产量降35%；9月24日加拿大Hudbay矿业关闭秘鲁Constancia选矿厂，引发全球供应担忧；上游铜精矿市场成交活跃度低，SMM进口指数9月19日报 -40.8美元/干吨，小幅回升；华北炼厂检修导致供应有限，整体供应偏紧 [1] - 需求端：需求受高铜价显著抑制，9月25日华北市场下游企业备货需求几无，消费不佳促使加工企业考虑延长国庆假期；电力、建筑等领域新增订单稀少，节前备货乏力；储能项目和铜高速连接器概念活跃，但短期拉动有限 [2] - 库存端：库存小幅去化，截至9月25日SHFE库存为144425吨，较9月24日减少350吨；LME库存增至27662吨，较24日增加243吨；SMM全国库存截至9月22日为14.45万吨，环比减少0.44万吨 [2] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 09 - 25|2025 - 09 - 24|2025 - 09 - 19|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)SMM:1铜|82520|80140|80110|2380|2.97%|元/吨| |升水铜|80|95|100|-15|-15.79%|元/吨| |平水铜|-10|15|20|-25|-166.67%|元/吨| |湿法铜|-60|-35|-35|-25|-71.43%|元/吨| |LME (0 - 3)|-32|-31|-73|0|-0.57%|美元/吨| |价格SHFE|82540|79990|79950|2550|3.19%|元/吨| |LME|10276|10320|9994|-45|-0.43%|美元/吨| |库存LME|27662|27419|27727|243|0.89%|吨| |SHFE|144425|144775|144975|-350|-0.24%|吨| |COMEX|321056|318229|318386|2827|0.89%|短吨| [6] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国就业情况、美国利率及LME铜价相关性、美元指数及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表，数据来源为iFinD、通惠期货研发部 [7][11][13][15] 价格走势判断 预计铜价短期将高位震荡，结合数据SHFE在82000 - 83000元/吨左右，LME在10200 - 10500美元/吨 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯市场短期或在装置检修支撑下偏强震荡，但中长期需警惕OPEC+增产及需求恢复不及预期带来的压制 [2] - 苯乙烯短期维持库存去化节奏，但整体库存仍偏高，若需求难有明显改善，价格上行空间或受限 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格：9月22日苯乙烯主力合约收跌0.92%，报6928元/吨，基差42（+4元/吨）；纯苯主力合约收跌0.75%，报5921元/吨 [2] - 成本：9月22日布油主力收盘62.4美元/桶（-0.9美元/桶），WTI原油主力合约收盘66.0美元/桶（-0.9美元/桶），华东纯苯现货报价5875元/吨（+0元/吨） [2] - 库存：苯乙烯库存15.9万吨（-1.8万吨），环比去库9.9%；纯苯港口库存13.4万吨（-1.0万吨），环比去库6.9% [2] - 供应：苯乙烯已有装置开始检修，开工率及供应如期减少，目前周产量34.7万吨（-0.7万吨），工厂产能利用率73.4%（-1.5%） [2] - 需求：下游3S开工率变化不一，其中EPS产能利用率61.7%（+0.7%），ABS产能利用率69.8%（-0.2%），PS产能利用率61.2%（-0.7%） [2] 观点 - 纯苯：国内供应端扰动加大，产量释放下降，进口受限收紧现货资源；需求端整体偏弱，终端采购以刚需为主；库存部分地区缓解，华南港口小幅累库；成本端受原油和乙烯价格影响有所抬升 [2] - 苯乙烯：供应端受检修影响收缩，产量本周或回升；下游装置开工分化，需求对冲部分供应收缩压力；库存环节表现分化，工厂与华东港口去化，华南港口累积；成本端上升，利润空间压缩；9月供应压力相对缓和 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 苯乙烯期货主连跌0.92%，现货跌1.78%，基差涨10.53%；纯苯期货主连跌0.75%，华东持平，韩国FOB跌0.42%，美国FOB跌0.80%，中国CFR跌0.55%；纯苯内益-CFR价差涨8.87%，华东-山东价差持平；上游布伦特原油跌1.36%，WTI原油跌1.32%，石脑油跌1.14% [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 苯乙烯产量中国跌5.97%，纯苯产量中国涨0.49%；苯乙烯港口库存江苏跌10.18%，工厂库存国内涨2.52%；纯苯港口库存全国跌3.36% [6] 开工率情况 - 纯苯下游苯乙烯产能利用率降4.76%，己内酰胺降4.21%，苯酚降6.20%，苯胺降4.44%；苯乙烯下游EPS产能利用率涨8.19%，ABS涨1.00%，PS涨0.90% [7] 行业要闻 - 美国对部分亚洲化工产品施加高额关税，引发全球石化产业结构调整 [8] - 2025年上半年，中国炼油和化工行业整体亏损加剧，总体亏损金额较去年同期上涨约8.3%，炼化板块亏损超90亿元 [8] - 中国纯苯产能形成以华东为核心、华南与东北协同发展的格局 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯-纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、PS库存、EPS库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表 [9][14][19][22][23][25][26][27][30][31][32]

李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn www.thqh.com.cn 一、日度市场总结 需求下滑，聚酯原料价格或继续承压下行 通惠期货研发部 1. PTA&PX 09月22日，PX 主力合约收6592.0元/吨，较前一交易日收跌0.03%，基差 为-17.0元/吨。PTA 主力合约收4586.0元/吨，较前一交易日收跌0.39%， 基差为-26.0元/吨。 成本端，09月22日，布油主力合约收盘66.05美元/桶。WTI收62.36美元/ 桶。需求端，09月22日，轻纺城成交总量为727.0万米，15 日平均成交为 760.53万米。 供给端：素材未提及PX和PTA装置开工率及装置变动相关信息，难以从供给 端判断未来PX和PTA价格走势。 需求端：轻纺城成交总量低于15日平均成交，反映出纺织品市场需求有所 下滑，聚酯产品需求可能随之减少，进而降低对PTA的需求，这可能使PTA 价格面临下行压力，而PTA需求减少也会间接影响PX需求，对PX价格产生一 定负面影响。 库存端：素材未给出PTA工厂库存相关内容，无法 ...