乙二醇期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**： 乙二醇主力期货价格从3808元/吨涨至3884元/吨，涨幅76元或2.0%，华东现货价格稳定在3845元/吨，基差为-39元/吨，贴水程度加深，反映期货市场相对现货溢价扩大，可能受资金面推动[2] - **持仓与成交**： 主力合约持仓量从353300手减至317468手，降幅35832手或10.14%，成交量从164315手增至282100手，增幅117785手或71.68%，显示市场交易活跃度提升，但持仓减少暗示短期投机行为主导[2] *** 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**： 乙二醇总体开工率稳定在67.63%，油制开工率保持76.23%，煤制开工率维持在54.29%，供给端整体无变化，但利润结构分化，油制利润普遍恶化，煤制利润改善[2] - **需求端**： 下游聚酯工厂负荷稳定在89.42%，江浙织机负荷保持63.43%，均无变化，反映终端需求平稳，无显著改善或恶化迹象，聚酯端高负荷支撑乙二醇消费，但织机负荷偏低显示终端纺织需求仍偏弱[3] - **库存端**： 华东主港库存从661000吨增至732000吨，增加71000吨或10.74%，张家港库存从215000吨升至275000吨，增加60000吨或27.91%，库存积累明显，表明港口到货量增加或发货量不足，库存压力增大[3] *** 价格走势判断： 乙二醇价格预计维持震荡格局，上方受库存压力和油制利润恶化限制，供给端开工率稳定但利润分化，原油成本上升抑制油制产能，而煤炭成本下降利好煤制，需求端聚酯高负荷提供支撑，但织机低负荷和库存持续积累凸显供需宽松压力，外盘货源到港未提及变化，但库存增加暗示潜在进口压力，整体看，期货短期上涨受交易活跃推动，但基本面库存高企和需求平稳将限制上行空间，价格或底部区间波动[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯基本面仍偏弱，但宏观与油价的成本支撑可能改变此前单边偏空的预期 [2] - 苯乙烯延续供应偏紧格局，成本端因素重新进入主导地位，在现行“供应趋紧、需求偏弱”框架中，成本回暖影响易体现在生产利润和现货挺价意愿上，推升价格底部中枢 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格方面，11月24日苯乙烯主力合约收跌1.09%，报6436元/吨，基差64（+11元/吨）；纯苯主力合约收跌1.33%，报5435元/吨 [2] - 成本方面，11月24日布油主力收盘58.1美元/桶（-0.9美元/桶），WTI原油主力合约收盘61.9美元/桶（-0.9美元/桶），华东纯苯现货报价5320元/吨（-40元/吨） [2] - 库存方面，苯乙烯港口库存14.8万吨（-2.7万吨），环比去库15.2%；纯苯港口库存14.7万吨（+3.4万吨），环比累库30.1% [2] - 供应方面，苯乙烯开工率及供应环比小幅波动，周产量34.3万吨（-0.1万吨），工厂产能利用率69.0%（-0.3%） [2] - 需求方面，下游3S开工率整体需求回暖，EPS产能利用率56.3%（+4.6%），ABS产能利用率72.4%（+0.6%），PS产能利用率55.9%（+0.5%） [2] 观点 - 纯苯海外基本面对其支撑呈结构性分化，宏观预期成新影响变量，若美联储12月降息，油价或带动芳烃链成本端抬升；国内短期到港节奏快，港口库存累积，基差偏弱，国产装置负荷稳定，下游需求改善有限，整体刚需属性强 [2] - 苯乙烯延续供应偏紧格局，港口库存下降，月底前后检修装置动态为核心变量；成本端因素重新主导，若美联储12月降息，油价支撑芳烃链成本端；需求端仍乏力，EPS虽回升但处淡季，ABS、PS开工低位徘徊，库存压力未缓解 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 苯乙烯期货主连从6507.0元/吨降至6436.0元/吨，跌幅1.09%；现货从6620.0元/吨降至6590.0元/吨，跌幅0.45%；基差从53.0元/吨升至64.0元/吨，涨幅20.5% [5] - 纯苯期货主连从5508.0元/吨降至5435.0元/吨，跌幅1.33%；华东现货从5360.0元/吨降至5320.0元/吨，跌幅0.75% [5] - 价差方面，纯苯内盘-CFR价差从-400.8元/吨降至-438.6元/吨，跌幅9.42%；纯苯华东-山东价差从-140.0元/吨升至-80.0元/吨，涨幅42.86% [5] - 上游价格方面，布伦特原油从59.0美元/吨降至58.1美元/吨，跌幅1.59%；WTI原油从62.8美元/吨降至61.9美元/吨，跌幅1.37%；石脑油价格7069.0元/吨无变化 [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 苯乙烯产量从34.4万吨降至34.3万吨，跌幅0.43%；纯苯产量从45.4万吨降至44.7万吨，跌幅1.67% [6] - 苯乙烯港口库存从17.5万吨降至14.8万吨，跌幅15.16%；工厂库存从18.9万吨降至18.8万吨，跌幅0.70% [6] - 纯苯港口库存从11.3万吨升至14.7万吨，涨幅30.09% [6] 开工率情况 - 纯苯下游苯乙烯产能利用率从69.3%降至69.0%；己内酰胺从86.0%升至88.2%；苯酚从67.3%升至78.7%；苯胺从80.2%降至75.7% [7] - 苯乙烯下游EPS产能利用率从51.6%升至56.3%；VBS从71.8%升至72.4%；PS从55.4%升至55.9% [7] 行业要闻 - 欧盟对多名俄罗斯个人实施制裁 [8] - 美国9月非农就业人数增加11.9万人，高于市场预期 [8] - 伊朗外长宣布与国际原子能机构签署的开罗协议正式终止 [8] - 美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯-纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率、己内酰胺周度产能利用率等图表 [13][18][22][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 乙二醇短期或延续低位震荡格局，核心矛盾在于高库存压力与成本支撑的博弈，需求端缺乏增量驱动，预计价格在3800 - 3900元/吨区间震荡，需重点关注煤化工装置检修动态及港口卸货节奏 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：乙二醇期货主力合约价格连续两日稳定于3822元/吨，近期从3938元/吨持续回落，市场弱势震荡；华东现货价格持平于3855元/吨，期现基差维持33元/吨窄幅波动，现货市场交投情绪谨慎 [2] - 持仓与成交：主力合约持仓量单日增加25557手至355406手，创近期新高，成交量大幅攀升至26.17万手，较前一日增长45.9%，资金入场活跃但多空分歧加剧 [2] - 供给端：乙二醇总体开工率维持67.63%低位，煤制开工率连续两周稳定于54.29%，油制开工率持平于76.23%；乙烯法制工艺利润持续压缩，油制装置仍维持高负荷运行，煤制利润周内腰斩至112元/吨或压制后续开工弹性 [2] - 需求端：聚酯工厂负荷稳定于89.42%，江浙织机负荷持平于63.43%，终端需求未现季节性改善信号，下游刚性补库为主，缺乏投机性需求支撑 [2] - 库存端：华东主港库存周增10.7%至73.2万吨，张家港库存单周激增27.9%至27.5万吨，创年内最大增幅，港口累库压力显著提升，叠加到港量维持高位，现货流动性承压 [3] 产业链价格监测 - 期货数据：2025年11月21日，MEG期货主力合约价格3.808元/吨，较前一日降14元，跌幅0.37%；主力合约成交164.315手，较前一日降97.415手，跌幅37.22%；主力合约持仓353.300手，较前一日降2106手，跌幅0.59% [5] - 现货数据：2025年11月21日，MEG华东市场现货价3.845元/吨，较前一日降10元，跌幅0.26% [5] - 利润数据：乙烯制各工艺利润普遍下降，煤制利润从242元/吨降至112元/吨，跌幅53.54%；天然气制和油田伴生气制利润也有下滑 [5] - 开工负荷数据：2025年11月21日，乙二醇总体开工率、煤制开工率、油制开工率、聚酯工厂负荷、江浙织机负荷、乙烯制开工率、甲醇制开工率均无变化 [5] - 库存与到港量数据：2025年11月14日较11月7日，华东主港库存增7.1万吨，涨幅10.74%；张家港库存增6万吨，涨幅27.91% [5] 产业动态及解读 - 11月21日，华东美金市场商谈走低，上午近月船货商谈在450 - 453美元/吨，远月船货商谈在456 - 458美元/吨；下午12月船货商谈在450 - 453美元/吨 [6] - 11月21日，原油市场走弱，成本端支撑偏空，乙二醇累库预期压制市场情绪，华东价格商谈参考在3848元/吨附近 [6] - 11月21日，陕西地区乙二醇市场现货报价暂稳，市场均价在3690元/吨附近自提，煤制货源相对偏紧，下游刚需拿货 [6] - 11月21日，主流市场重心下移，华南市场现货偏紧，持货商报价暂稳，在4080 - 4100元/吨附近送到 [6] 产业链数据图表 报告包含乙二醇主力合约收盘价与基差、乙二醇制取利润、国内乙二醇装置开工率、下游聚酯装置开工率、乙二醇华东主港库存统计（周度）、乙二醇行业总库存（吨）等图表 [7][9][11][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 原油承压于供应宽松预期，弱需求主导油价走势，短期震荡偏弱，中期关注地缘风险溢价，若OPEC+在12月会议前释放减产信号或触发反弹 [3] 各部分总结 日度市场总结 - 2025年11月21日，SC原油主力合约收跌1.46%至446元/桶，WTI和Brent分别下跌1.5%和1.5%至58.76美元/桶、63.08美元/桶，全球油价同步回落 [1] - SC-Brent价差从0.6美元/桶扩大至0.92美元/桶，SC-WTI价差从4.97美元/桶扩大至5.24美元/桶，Brent-WTI价差小幅走强至4.32美元/桶 [1] - 截至11月18日，布伦特原油投机净多头增加13,497手至178,364手，WTI净空头增加33,023手至42,487手 [1] 产业链供需及库存变化分析 供给端 - 美国当周石油钻井数增加2口至419口，内政部计划扩大西海岸和北极区域钻探，未来页岩油产能或回升 [2] - 委内瑞拉原油装置因火灾停产，俄罗斯石油公司削减股息，加剧非OPEC供应扰动 [2] - 印度信实工业停止加工俄油或间接影响俄罗斯出口，科威特向印度出口重质原油显示中东供应灵活性 [2] 需求端 - 欧元区11月制造业PMI初值50.2，服务业疲软拖累综合PMI维持52.5，需求端复苏仍不稳固 [2] - 美国炼厂能力评估法案通过或支撑长期需求 [2] 库存端 - 11月14日当周，EIA原油库存减少342.6万桶，预期减少60.3万桶，前值为增加641.3万桶 [2] - EIA库欣地区原油库存减少69.8万桶，前值为减少34.6万桶 [2] - EIA汽油库存增加232.7万桶，前值减少94.5万桶；EIA精炼油库存增加17.1万桶，前值减少63.7万桶 [2] 价格走势判断 供给端美国钻井回升及钻探计划强化供应宽松预期，需求端欧美经济数据分化及印度炼厂调整原料来源抑制采购积极性，油价承压，短期震荡偏弱，中期关注地缘风险溢价，若OPEC+在12月会议前释放减产信号或触发反弹，当前市场逻辑以弱需求主导 [3] 产业链价格监测 原油 - 2025年11月21日，SC、WTI和Brent期货价格均下跌，现货价格中除OPEC一揽子价格持平外均下跌 [5] - 价差方面，SC-Brent价差扩大，SC-WTI、Brent-WTI价差缩小，SC连续-连3价差大幅缩小 [5] - 其他资产中，美元指数微跌，标普500上涨，DAX指数下跌，人民币汇率微跌 [5] - 库存方面，美国商业原油库存、库欣库存减少，战略储备库存增加，API库存增加 [5] - 开工方面，美国炼厂周度开工率和原油加工量上升 [5] 燃料油 - 2025年11月21日，FU、LU、NYMEX燃油期货价格下跌，部分现货价格和纸货价格有变动 [6] - 价差方面，中国高低硫价差缩小，LU-新加坡FOB(0.5%S)、FU-新加坡380CST价差缩小 [6] - 库存方面，新加坡库存减少 [6] 产业动态及解读 供给 - 11月22日，美国至11月21日当周石油钻井总数419口，前值417口 [7] - 11月22日，印度信实工业从科威特石油公司购买100万桶重质原油 [8] - 11月21日，我国西部原油管道累计输油突破2亿吨 [8] - 11月21日，特朗普政府提出开放西海岸和北极新区域进行原油钻探计划，内政部发布近海石油和天然气租赁计划草案 [8] - 11月21日，委内瑞拉原油升级装置发生火灾后停止运营 [8] 需求 - 截至11月18日当周，柴油投机者净多头头寸增加3,909份合约至102,195份 [9] - 液化石油气（LPG）主力合约日内下跌2.00%，现报4207.00元/吨 [9] - 美国众议院通过两项能源法案，加快液化天然气出口终端审批速度并评估炼油能力 [9] - 印度信实工业停止在部分设施中加工俄罗斯石油 [9] 库存 - 低硫燃料油仓库期货仓单19510吨、燃料油期货仓单19740吨、中质含硫原油期货仓单3464000桶，环比上个交易日均持平 [10] 市场信息 - 截至11月18日当周，布伦特原油投机者净多头头寸增加13,497手至178,364手 [10] - 11月21日，SC原油主力合约收跌0.73%，报452元/桶；11月22日，收跌1.46%，报446元/桶 [10][11] - 美国加强对支持伊朗军队的石油网络的制裁 [11] - 俄罗斯石油公司计划支付自2020年疫情大流行以来最低的中期股息 [12] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差，SC与WTI价差统计，美国原油周度产量，美国和加拿大石油钻机数量，OPEC原油产量，全球各地区石油钻机数量，美国炼厂周度开工率，美国炼厂原油加工量，美国周度原油净进口量，日本炼厂实际产能利用率，山东地炼（常减压）开工率，中国成品油月度产量，美国商业原油库存，美国库欣原油库存，美国战略原油库存，燃料油期货价格走势，国际港口IFO380现货价格，新加坡高低硫价差，中国高低硫价差，跨区域高低硫价差，燃料油库存等图表 [13][19][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯海外情绪支撑反复，美国需求和套利链条有扰动，国内到港压力未释放，库存回升，基差偏弱，国产负荷停滞，下游开工低需求恢复动力不足 [2] - 苯乙烯呈现库存与供应“双弱”格局，库存下降，关注检修装置复工情况，需求端仍处淡季，供给端有支撑，盘面波动由装置动态与库存变化驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格方面，11月21日苯乙烯主力合约收跌1.33%，报6507元/吨，基差53（+33元/吨）；纯苯主力合约收跌1.57%，报5508元/吨；布油主力收盘59.0美元/桶（-0.4美元/桶），WTI原油主力合约收盘62.8美元/桶（-0.7美元/桶），华东纯苯现货报价5360元/吨（-95元/吨） [2] - 库存方面，苯乙烯港口库存14.8万吨（-2.7万吨），环比去库15.2%，纯苯港口库存14.7万吨（+3.4万吨），环比累库30.1% [2] - 供应方面，苯乙烯开工率及供应环比小幅波动，周产量34.3万吨（-0.1万吨），工厂产能利用率69.0%（-0.3%） [2] - 需求方面，下游3S开工率整体需求回暖，EPS产能利用率56.3%（+4.6%），ABS产能利用率72.4%（+0.6%），PS产能利用率55.9%（+0.5%） [2] 观点 - 纯苯海外端情绪支撑反复，美国汽油库存低、炼厂调油需求有支撑，但后续需求或触顶回落，国内到港压力未释放，库存回升，基差偏弱，国产负荷停滞，下游开工低，需求恢复动力不足 [2] - 苯乙烯呈现库存与供应“双弱”格局，库存下降，关注检修装置复工情况，需求端仍处淡季，开工恢复有限，短期供给端有支撑，盘面波动由装置动态与库存变化驱动 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 苯乙烯期货主连价格从6595.0元/吨降至6507.0元/吨，跌幅1.33%；现货价格6620.0元/吨持平 [5] - 纯苯期货主连价格从5596.0元/吨降至5508.0元/吨，跌幅1.57%；华东纯苯现货报价从5455.0元/吨降至5360.0元/吨，跌幅1.74% [5] - 价差方面，纯苯内盘-CFR价差从-411.7元/吨变为-400.8元/吨，涨幅2.64%；纯苯华东-山东价差从-45.0元/吨变为-140.0元/吨，跌幅211.11% [5] - 上游价格方面，布伦特原油从59.4美元/吨降至59.0美元/吨，跌幅0.74%；WTI原油从63.5美元/吨降至62.8美元/吨，跌幅1.12%；石脑油从7106.5元/吨降至7069.0元/吨，跌幅0.53% [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 苯乙烯产量从34.4万吨降至34.3万吨，跌幅0.43%；纯苯产量从45.4万吨降至44.7万吨，跌幅1.67% [6] - 苯乙烯港口库存从17.5万吨降至14.8万吨，跌幅15.16%；工厂库存从18.9万吨降至18.8万吨，跌幅0.70% [6] - 纯苯港口库存从11.3万吨增至14.7万吨，涨幅30.09% [6] 开工率情况 - 纯苯下游产能利用率方面，苯乙烯从69.3%降至69.0%，己内酰胺从86.0%增至88.2%，苯酚从67.3%增至78.7%，苯胺从80.2%降至75.7% [7] - 苯乙烯下游产能利用率方面，EPS从51.6%增至56.3%，ABS从71.8%增至72.4%，PS从55.4%增至55.9% [7] 行业要闻 - 欧盟对多名俄罗斯个人实施制裁 [8] - 美国9月非农就业人数增加11.9万人，高于市场预期 [8] - 伊朗外长宣布与国际原子能机构签署的开罗协议正式终止 [8] - 美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯-纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、PS库存、EPS库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表 [9][19][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯市场延续弱势，短期处于库存主导的弱平衡状态，价格表现偏弱震荡，后续关注进口节奏和下游装置开工变化 [2] - 苯乙烯走势较纯苯更具韧性，呈结构性分化，目前库存去化，但月底装置复工情况需持续跟踪 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 11月20日苯乙烯主力合约收涨0.55%，报6595元/吨，基差20（+19元/吨）；纯苯主力合约收涨1.14%，报5595元/吨 [2] - 11月20日布油主力收盘59.4美元/桶（-1.3美元/桶），WTI原油主力合约收盘63.5美元/桶（-1.4美元/桶），华东纯苯现货报价5420元/吨（+25元/吨） [2] - 苯乙烯港口库存14.8万吨（-2.7万吨），环比去库15.2%，纯苯港口库存14.7万吨（+3.4万吨），环比累库30.1% [2] - 苯乙烯开工率及供应环比小幅波动，周产量34.3万吨（-0.1万吨），工厂产能利用率69.0%（-0.3%） [2] - 下游3S开工率整体需求回暖，EPS产能利用率56.3%（+4.6%），ABS产能利用率72.4%（+0.6%），PS产能利用率55.9%（+0.5%） [2] 观点 - 纯苯市场延续弱势，进口抵达密集使港口库存上升，现货贴水扩大、基差走弱，外盘支撑有限，国内供应回升但下游承接不足，短期处于弱平衡，价格偏弱震荡 [2] - 苯乙烯走势较纯苯更具韧性，呈结构性分化，华东库存下降，开工偏低、装置检修约束供应，月底装置复工情况需跟踪 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 |数据指标|2025/11/19|2025/11/20|涨跌幅|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯(期货主连)|6559.0|6595.0|0.55%||元/吨| |苯乙烯(现货)|6594.0|6620.0|0.39%||元/吨| |苯乙烯基差|1.0|20.0|190000%||元/吨| |纯苯(期货主连)|5533.0|5596.0|1.14%||元/吨| |纯苯(华东)|5390.0|5455.0|1.21%||元/吨| |纯苯(韩国FOB)|664.0|664.0|0.00%||美元/吨| |纯苯(美国FOB)|829.9|829.9|0.00%||美元/吨| |纯苯(中国CFR)|677.2|677.2|0.00%||美元/吨| |纯苯内益 - CFR价差|-408.0|-345.7|15.28%||元/吨| |纯苯华东 - 山东价差|-160.0|-45.0|71.88%||元/吨| |布伦特原油|60.7|59.4| - 2.14%||美元/吨| |WTI原油|64.9|63.5| - 2.13%||美元/吨| |石脑油|7106.5|7106.5|0.00%||元/吨| [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 |数据指标|2025/11/14|2025/11/21|涨跌幅|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯产量(中国)|34.4|34.3| - 0.43%|a 1|万吨| |纯苯产量(中国)|45.4|44.7| - 1.67%|1|万吨| |苯乙烯港口库存(江苏)|17.5|14.8| - 15.16%||万吨| |苯乙烯工厂库存(国内)|18.9|18.8| - 0.70%|)|万吨| |纯苯港口库存(全国)|11.3|14.7|30.09%|manager|万吨| [6] 开工率情况 |产能利用率|2025/11/14|2025/11/21|涨跌|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |纯苯下游 - 苯乙烯|69.3|69.0| - 0.30||99 તે તેમ| |纯苯下游 - 己内酰胺|86.0|88.2|2.18||| |纯苯下游 - 苯酚|67.3|78.7|11.46||ap| |纯苯下游 - 苯胺|80.2|75.7| - 4.49||તે તે જ| |苯乙烯下游 - EPS|51.6|56.3|4.64||સુર| |苯乙烯下游 - VBS|71.8|72.4|0.60||તેર| |苯乙烯下游 - PS|55.4|55.9|0.50||ರ್ಕಾ| [7] 行业要闻 - 欧盟对多名俄罗斯个人实施制裁 [8] - 美国9月非农就业人数增加11.9万人，高于市场预期 [8] - 伊朗外长称与国际原子能机构签署的开罗协议正式终止 [8] - 美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价短期或维持高位区间运行 ，供给端刚果事故扰动有限 ，冶炼产能释放压制上方空间 ；需求端电力投资托底效应显著 ，但地产链疲软限制涨幅 ；宏观层面美联储政策预期反复令市场情绪谨慎 ，预计沪铜主力合约波动区间84,500 - 87,500元/吨 ，LME铜价中枢10,500 - 10,900美元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 11月19日SHFE铜主力合约收于86030元/吨 ，较前一交易日回升250元/吨 ，较11月13日下跌470元/吨 ，平水铜升水扩大至50元/吨 ，湿法铜贴水维持 - 55元/吨 ，LME（0 - 3）贴水扩大至 - 35.33美元/吨 [1] - 11月18日LME铜持仓量减少4891手至319542手 ，LME库存单日下降4.14% ，国内86000元/吨下方现货采购情绪指数升至3.13 ，低价刺激下游补库需求释放 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端短期扰动与长期增量并存 ，刚果（金）Kalando铜矿桥梁坍塌或影响局部运输 ，科菲科技与刚果（金）LEDYA集团的60kt/a铜选冶化项目及TrueNorth Copper在澳大利亚Mt Oxide项目的高品位矿体发现预示中期供应增量 ，华北地区冶炼厂检修结束令现货升贴水承压 ，国内精铜供应边际宽松 [2] - 需求端电力基建支撑韧性 ，国家能源集团松滋八宝100MW风电项目获批及配套160MWh储能设施将拉动铜材需求 ，SMM现货采销情绪指数升至3.13/3.26（采购/销售） ，86000元/吨下方刚需买盘活跃 ，但建筑及消费电子领域未显著回暖 [2] - 库存端全球显性库存分化 ，LME库存周降4.1%至58352吨 ，SHFE库存增至140500吨 ，国内显性库存压力凸显 ，SMM全国主流地区库存环比减少0.73万吨至19.38万吨 ，主因进口到货偏少 ，预计后续进口窗口关闭或延续去库趋势 [2] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 11 - 19|2025 - 11 - 18|2025 - 11 - 13|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜 升水铜|86140 120|86100 120|86620 165|40 0|0.05% 0.00%|元/吨| |现货(升贴水) 平水铜|50|30|65|20|66.67%|元/吨| |现货(升贴水) 湿法铜|-55|-55|5|0|0.00%|元/吨| |LME (0 - 3)|—|-35|-33|—|—|美元/吨| |价格 SHFE|86030|85780|86500|250|0.29%|元/吨| |价格 LME|—|10698|10767|-|-|美元/吨| |库存 LME|58352|60874|56965|-2522|-4.14%|吨| |库存 SHFE|-|140500|136050|-|-|吨| |库存 COMEX|-|389.288|384517|-|-|短吨| [5] 产业动态及解读 - 11月19日华北电解铜市场因上游冶炼厂检修结束供应恢复正常 ，现货升贴水承压 ，市场短期成交活跃度趋于升温 [6] - 11月18日浙江科菲科技股份有限公司与刚果（金）LEDYA集团签订SHOMBERWA60kt/a铜选冶化项目工程总承包合同 ，服务范围覆盖选冶化全链条 [6] - 11月18日TrueNorth Copper在昆士兰北部Mt Oxide项目的Aquila新发现区取得进展 ，二期钻探结果揭示连续的铜 - 钴 - 银矿化体系 ，将Aquila矿化带已知走向向北延伸约200米 ，总长度超700米 ，确认规模可观且各方向开放的矿化系统 ，公司认为有进一步发现高品位矿段潜力 [7] - 11月17日刚果（金）东南部一座铜矿桥梁坍塌 ，已导致49人死亡 ，20人重伤送医 [7] - 11月17日SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.73万吨至19.38万吨 ，去库主因进口和国产货源到货偏少 ，预计周度铜库存将小幅减少 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期碳酸锂期货或延续强势震荡，但需警惕高位回调风险 资金面看涨情绪与基本面改善共振，但现货市场跟进不足可能制约上行空间 若新能源车销量环比增长不及预期或交割前仓单压力显性化，价格或面临阶段性调整 未来1 - 2周预计维持强势，波动中枢参考9.5 - 10.3万元/吨区间 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 碳酸锂主力合约11月19日收于99300元/吨，较前一日上涨5780元/吨，突破10万元/吨关口，创2024年6月以来新高 基差进一步走弱至 - 8600元/吨，环比扩大4780元/吨 [1] - 主力合约持仓量增至50.3万手，成交量大幅攀升至176.7万手，显示资金加速入场推动价格上行 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端锂辉石精矿价格持平于8670元/吨，锂云母精矿上涨100元/吨至4565元/吨，原料端成本支撑边际增强 国内碳酸锂产能利用率维持75.34%高位，锂辉石与盐湖提锂开工率均超60%，11月产量预计与10月持平 大中矿业加达锂矿年产能5万吨碳酸锂项目推进，但短期供应增量有限 [2] - 需求端新能源汽车11月前9日零售同比降5%但环比增16%，储能及动力锂电池需求维持韧性 六氟磷酸锂价格跳涨4000元/吨，磷酸铁锂材料上涨365元/吨，电芯排产环比向好支撑碳酸锂消费 固态电池技术产业化预期升温，但短期仍依赖现有液态体系需求 [2] - 碳酸锂总库存连续四周下降至12.05万吨，现货市场成交清淡但期货市场加速去库预期发酵，仓单压力边际缓解 [2] 价格走势判断 短期碳酸锂期货或延续强势震荡，但需警惕高位回调风险 资金面主导的看涨情绪与基本面改善形成共振，但现货市场跟进不足可能制约上行空间 若新能源车销量环比增长不及预期或交割前仓单压力显性化，价格或面临阶段性调整 未来1 - 2周预计维持强势，波动中枢参考9.5 - 10.3万元/吨区间 [3] 产业链价格监测 - 碳酸锂主力合约11月19日价格99300元/吨，较18日上涨5780元/吨，涨幅6.18% 基差为 - 8600元/吨，较18日扩大4780元/吨，变化率 - 125.13% [5] - 主力合约持仓量增至503132手，较18日增加18775手，增幅3.88% 成交量增至1767428手，较18日增加279704手，增幅18.80% [5] - 电池级碳酸锂市场价11月19日为90700元/吨，较18日上涨1000元/吨，涨幅1.11% 锂辉石精矿市场价持平于8670元/吨，锂云母精矿市场价涨至4565元/吨，涨幅2.24% [5] - 六氟磷酸锂价格11月19日为148500元/吨，较18日上涨4000元/吨，涨幅2.77% 动力型三元材料价格涨至143050元/吨，涨幅0.35% 动力型磷酸铁锂价格涨至38165元/吨，涨幅0.97% [5] - 碳酸锂产能利用率维持75.34% 碳酸锂库存降至120472吨，较11月7日减少3481吨，降幅2.81% [5] 产业动态及解读 现货市场报价 - 11月19日SMM电池级碳酸锂指数价格89837元/吨，环比上一工作日上涨1870元/吨 电池级碳酸锂8.54 - 9.24万元/吨，均价8.89万元/吨，环比上涨1500元/吨 工业级碳酸锂8.46 - 8.84万元/吨，均价8.65万元/吨，环比上涨1450元/吨 [6] - 当日碳酸锂期货价格触及10万元/吨，盘面看涨情绪积极 前期行情由供需基本面推动，近期更多体现为资金驱动 下游企业采购以刚需为主，整体市场成交极少 [6] - 锂盐厂整体开工率保持高位运行，锂辉石端与盐湖端开工率均维持在60%以上，预计11月国内碳酸锂产量与10月持平 动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，电芯及正极材料排产11月持续向好，预计碳酸锂11月将持续去库 [6] 下游消费情况 11月1 - 9日，全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比去年11月同期下降5%，较上月同期增长16%，今年以来累计零售1041.5万辆，同比增长21% 全国乘用车厂商新能源批发30.6万辆，同比去年11月同期下降3%，较上月同期增长59%，今年以来累计批发1236.2万辆，同比增长29% [7] 行业新闻 - 11月19日，锂电产业链概念股多数反弹，融捷股份、永杉锂业等多股涨停，天齐锂业、容百科技等纷纷上涨 碳酸锂期货主力合约日内突破100000元/吨，截至发稿涨超4% 自2025年11月20日交易时起，碳酸锂期货LC2601合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点二，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点二 [9] - 11月16 - 17日的“第十届动力电池应用国际峰会（CBIS2025）”上，多家动力电池企业董事长表示，固态电池是动力电池的终极方向，但固液混合电池是当前产业化的现实突破口 锂电池应用场景扩充，低空和人形机器人对高能量密度的三元电池有更强烈需求 中国动力电池企业在固态电池方面有技术领先优势，但对其能否迅速落地持谨慎态度 [9] - 10月28日，大中矿业《加达锂矿矿产资源开采方案》正式通过自然资源部评审，年开采规模260万吨/年，达产后约可年产5万吨碳酸锂 这标志着其距离采矿证获取更近一步，将迈入“产能落地冲刺”阶段 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内碳酸锂期货或延续震荡偏强走势，但上方空间受限供给端产能利用率维持高位，锂矿项目投产预期压制远期价格，但现货去库加速及新能源汽车需求韧性对近月合约形成支撑需警惕下游电芯企业成本压力传导不畅引发的负反馈风险，叠加年末资金博弈加剧，价格波动或放大 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 11月12日碳酸锂主力合约小幅上涨40元至86580元/吨，基差从 -4540元/吨走强至 -4380元/吨 [1] - 主力合约持仓量微增2473手至52.9万手，成交量大幅回升26.9%至114.5万手 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：11月12日锂辉石精矿价格上涨130元至7995元/吨，成本端压力持续；碳酸锂产能利用率提升至75.34%，叠加大中矿业加达锂矿年产5万吨碳酸锂项目推进，中期供应增量预期压制市场情绪 [2] - 需求端：10月新能源汽车零售140万辆，同比增17%，带动动力电池需求；正极材料价格稳中有升，动力型磷酸铁锂涨245元至36605元/吨，但电芯价格维持平稳，下游对高价接受度有限，采购以刚需为主 [2] - 库存与仓单：碳酸锂库存连续四周下降，11月7日库存较10月31日减少3405吨至12.4万吨，去库速度加快 [2] 产业链价格监测 | 项目 | 2025 - 11 - 12 价格 | 2025 - 11 - 11 价格 | 变化 | 变化率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 碳酸锂主力合约 | 86580元/吨 | 86540元/吨 | 40元 | 0.05% | | 基差 | -4380元/吨 | -4540元/吨 | 160元 | 3.52% | | 主力合约持仓 | 528966手 | 526493手 | 2473手 | 0.47% | | 主力合约成交 | 1145329手 | 902490手 | 242839手 | 26.91% | | 电池级碳酸锂市场价 | 82200元/吨 | 82000元/吨 | 200元 | 0.24% | | 锂辉石精矿市场价 | 7995元/吨 | 7865元/吨 | 130元 | 1.65% | | 锂云母精矿市场价 | 4290元/吨 | 4290元/吨 | 0元 | 0.00% | | 六氟磷酸锂 | 125500元/吨 | 122000元/吨 | 3500元 | 2.87% | | 动力型三元材料 | 141150元/吨 | 140750元/吨 | 400元 | 0.28% | | 动力型磷酸铁锂 | 36605元/吨 | 36360元/吨 | 245元 | 0.67% | | 项目 | 2025 - 11 - 07 数据 | 2025 - 10 - 31 数据 | 变化 | 变化率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 碳酸锂产能利用率 | 75.34% | 74.39% | 0.95% | 1.28% | | 碳酸锂库存 | 123953吨 | 127358吨 | -3405吨 | -2.67% | | 523圆柱三元电芯 | 4.54元/支 | 4.54元/支 | 0元 | 0.00% | | 523方形三元电芯 | 0.50元/Wh | 0.50元/Wh | 0元 | 0.00% | | 523软包三元电芯 | 0.52元/Wh | 0.52元/Wh | 0元 | 0.00% | | 方形磷酸铁锂电芯 | 0.34元/Wh | 0.34元/Wh | 0元 | 0.00% | | 钴酸锂电芯 | 7.35元/Ah | 7.35元/Ah | 0元 | 0.00% | [5] 产业动态及解读 现货市场报价 - 11月12日，SMM电池级碳酸锂指数价格83228元/吨，环比上一工作日上涨889元/吨；电池级碳酸锂8.14 - 8.52万元/吨，均价8.33万元/吨，环比上一工作日上涨1000元/吨；工业级碳酸锂8.06 - 8.16万元/吨，均价8.11万元/吨，环比上一工作日上涨1000元/吨。碳酸锂期货价格区间震荡，主力合约目前处于8.53万至8.82万元/吨区间 [6] - 市场情绪高涨，下游材料厂持谨慎观望态度，仅维持刚需采购，在价格回调至当天较低位置时有少量成交情况，市场成交以后点价为主 [6] - 上下游企业正在就明年的长期协议进行谈判，现阶段主要围绕系数展开博弈 [6] - 供应端：锂盐厂整体开工率保持高位运行，锂辉石端与盐湖端开工率均维持在60%以上，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平 [6] - 需求端：动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长；储能市场供需两旺，供应持续偏紧。电芯及正极材料排产11月持续向好，预计碳酸锂11月将持续呈现较大幅度去库 [6] 下游消费情况 - 10月1 - 31日，全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比去年同期增长17%，较上月增长8%，今年以来累计零售1027万辆，同比增长23%；全国乘用车厂商新能源批发161.4万辆，同比去年同期增长16%，较上月增长8%，今年以来累计批发1206.1万辆，同比增长30% [7] 行业新闻 - 10月28日，大中矿业《加达锂矿矿产资源开采方案》正式通过自然资源部评审，年开采规模260万吨/年，达产后约可年产5万吨碳酸锂，标志着其距离采矿证获取更近一步 [9] - 10月23日，梯次市场价格整体维持平稳，成本端钴盐价格上行带动三元正极材料及新品电芯价格上涨，供应端电芯厂产能释放提速，需求端下游采购意愿趋于谨慎 [9] - 据国家市场监管总局介绍，2024年国内动力电池回收量突破30万吨，对应市场规模超480亿元，预计到2030年，国内市场规模将突破千亿元 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期油价或再次测试区间下沿，中期关注地缘风险与库存拐点；需警惕英国对俄制裁执行力度及中东地缘冲突风险对盘面的脉冲式冲击 [6] 各部分总结 日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 - 2025年11月12日，WTI和Brent期货价格显著反弹，WTI收于60.99美元/桶，涨幅2.45%；Brent收于65.09美元/桶，涨幅2.39%；SC原油价格小幅回落至458.8元/桶 [2] - SC-Brent价差由前日1.08美元/桶转为 -0.66美元/桶，SC-WTI价差从5.12美元/桶收窄至3.44美元/桶，反映国内SC原油相对国际油价的弱势；Brent-WTI价差走强至4.1美元/桶，显示欧洲市场供需趋紧 [2] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：俄罗斯10月海运石油产品出口量维持780万吨；雪佛龙计划2030年前每年增产2%-3%，美国加州海岸石油钻探租赁可能重启，长期供应预期边际宽松；但英国计划2026年起限制对俄液化天然气出口服务，卢克石油公司申请延长对美制裁豁免期限未获批或影响其欧洲业务 [3] - **需求端**：炼厂需求分化，日本炼厂开工率微降至90.6%，美国API数据显示汽油库存减少138.5万桶，降幅收窄暗示需求边际放缓；印度国有炼油商采购俄ESPO原油，显示亚洲现货需求仍存支撑；美国战略石油储备采购100万桶，政策端托底意图明确 [4] - **库存端**：美国API原油库存增加130万桶，累库速度放缓但绝对值仍处高位；成品油库存下降，反映季节性需求切换；日本商业原油库存下降35.4万升至1038万升，但汽油、煤油库存增加，显示终端补库节奏分化 [5] 价格走势判断 - 短期或再次测试区间下沿，中期关注地缘风险与库存拐点 [6] - OPEC将第三季度全球石油市场的预估从供不应求调整为供过于求，今年第三季度全球石油供应每天超出需求50万桶，一个月前估算为每天短缺40万桶 [6] 产业链价格监测 原油 - 期货价格方面，SC涨1.61%，WTI跌4.19%，Brent跌3.63%；现货价格方面，OPEC一揽子持平，Brent跌2.87%，阿曼涨1.42%等 [8] - 价差方面，SC-Brent、SC-WTI、Brent-WTI价差均有变化；其他资产如美元指数、标普500、DAX指数、人民币汇率也有相应变动 [8] - 库存方面，美国商业原油库存、库欣库存、美国战略储备库存、API库存均有增加；开工方面，美国炼厂周度开工率下降0.69%，原油加工量增加0.24% [8] 燃料油 - 期货价格方面，FU涨0.82%，LU涨1.50%，NYMEX燃油跌4.28%；现货价格方面，部分品种有变动，如船用180CST新加坡FOB涨1.13%等 [9] - 价差方面，中国高低硫价差涨4.57%等；库存方面，部分库存数据有相应变化 [9] 产业动态及解读 供给 - 11月12日数据显示，俄罗斯10月份海运石油产品出口量为780.4万吨，与9月份基本持平 [10] - 11月12日，雪佛龙计划到2030年将石油和天然气产量每年增长2%至3% [10] - 11月12日，印尼上游油气监管机构预计2025年石油日产量约为60.7万桶 [10] - 特朗普政府官员正计划开放加州海岸进行石油钻探租赁销售 [11] 需求 - 印度国有炼油商印度石油公司为明年初采购的原油包括俄罗斯的ESPO混合原油和索科尔原油 [12] 库存 - 美国至11月7日当周API多项库存数据有变动，如取暖油库存 -0.2万桶，精炼油库存94.4万桶等 [13] - 美国能源部宣布为战略石油储备采购约100万桶原油 [13] - 11月12日，上期所能源化工仓单部分数据有变化，如燃料油期货仓单减少10000吨 [13] - 截至11月08日当周，日本商业原油库存下降，汽油和煤油库存增加，炼油厂平均开工率为90.6% [14] - 保加利亚手头可用的汽油仅够维持大约一个月，柴油储备可维持50天以上 [14] 市场信息 - 俄罗斯卢克石油公司已向美国财政部申请延长禁止交易最后期限 [15] - 截至2:30收盘，沪金、沪银主力合约收涨，SC原油主力合约收跌；WTI、布伦特原油等原油系期货大幅下跌 [15] - 英国石油公司正就嘉实多的出售事宜与Stonepeak公司进行积极谈判 [15] - 英国外交大臣宣布自2026年起分阶段禁止本国企业为俄罗斯液化天然气出口提供服务 [15]