行业投资评级与核心观点 - 报告对电力行业持积极看法，特别指出北方电厂在即将到来的2026年电价谈判中格局更好 [1] - 核心观点：预计2026年北方电厂仍会取得优异的电价，可能略有下降，但盈利将受益于成本下降 [1][3] - 电力股第三季度业绩增速加快，但第四季度煤价上涨可能放缓盈利增速，市场关注点转向26年电价谈判 [3] 电力行业整体表现 - 2025年1-9月全国规模以上工业企业利润总额为5.37万亿元，同比增长3.2%，其中电力、热力生产和供应业利润增速达14.4%，在各行业中遥遥领先 [3] - 华能国际本周股价大幅上涨7.7% [3] 可再生能源增长态势 - 截至2025年9月，全国发电装机容量达37.2亿千瓦，同比增长17.5% [3] - 光伏装机容量为11.3亿千瓦，同比增长45.7%；风电装机容量为5.8亿千瓦，同比增长21.3% [3] - 2025年9月单月新增风电装机325万千瓦，新增光伏装机966万千瓦 [3] 地方电力市场动态 - 北京市2026年电力市场化交易方案征求意见稿显示，总交易电量为950亿度，较2025年增加40亿度 [3] - 方案提出控制售电公司超额收益，当批零价差超过2025年度平均价差的1.5倍时，超额部分需与用户分享且比例向用户倾斜 [3] - 江西省新能源机制电价：光伏0.33元/度，风电0.375元/度，共433个项目入围 [3] - 广东省分布式光伏机制电价为0.36元/度，上下限为0.40/0.20元/度，共11654个项目入选，纳入机制规模的电量为46.5亿度 [3] 区域电价与市场表现 - 2025年10月四川省电力现货价格大幅波动，全月成交均价为148.29元/兆瓦时，较9月的125元/兆瓦时有所上升 [3] - 10月燃煤火电机组政府授权合约的最大可获得价差约为290.91元/兆瓦时，较9月的306.65元/兆瓦时出现较大降幅 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对顺丰控股维持“优于大市”评级 [5] - 基于2025年25倍目标市盈率，对应合理估值为54.21元 [5] - 核心观点认为公司2025年第三季度营收稳健增长，但盈利水平短期承压，主要由于积极的市场拓展和长期战略投入所致 [1][5] 财务业绩表现 - 2025年第三季度营收为784.03亿元，同比增长8.21% [5] - 2025年第三季度总业务量达43.1亿票，同比增长33.4%，大幅跑赢行业平均增速 [5] - 2025年第三季度归母净利润为25.71亿元，同比下降8.53% [5] - 2025年前三季度累计营收为2252.61亿元，同比增长8.89%；累计归母净利润为83.08亿元，同比增长9.07% [5] - 2025年第三季度归母净利率同比下滑0.6个百分点至3.3% [5] - 财务预测显示，2025年至2027年归母净利润预计分别为109.28亿元、126.09亿元、141.29亿元，每股收益分别为2.17元、2.50元、2.80元 [5] 业务战略与运营亮点 - 行业化战略成效显著，2025年第三季度在工业设备、通信高科技、汽车等行业物流收入均实现超25%的高增长 [5] - 国际化战略加速，国际快递及跨境电商物流业务收入同比增长27%，较上半年增长提速 [5] - 供应链及国际业务营收同比下降5.3%，主要受国际贸易波动及海运价格回落影响 [5] - 公司“增益计划”持续改善业务结构，2025年9月已实现单票收入和毛利率环比改善 [5] 成本与费用管控 - 2025年第三季度毛利为97.9亿元，同比下滑4.4%；毛利率下滑1.6个百分点至12.5% [5] - 费用管控效果提升，2025年前三季度管理、研发和财务费用率同比分别下降0.3、0.2和0.1个百分点 [5] - 销售费用率同比略升0.1个百分点，主要由于公司加强行业与国际销售队伍建设 [5] 股东回报与公司治理 - 公司上调回购资金总额至15-30亿元（原为5-10亿元），达到历史最高水平，并延长回购期限至2026年10月 [5] - 截至2025年第三季度，回购额度已使用3亿元 [5] - 公司“共同成长”计划提供中长期股权激励，旨在提升投资者信心和核心员工留存率 [5]

核心观点 - 报告认为纺织制造板块在2026年的业绩修复逻辑更为清晰，主要基于关税落地提升可见度、分担关税压力减轻以及运营效率改善三方面因素[3][77] 品牌服饰则看好家纺、轻奢和低估值高股息三条主线[3][77] 股价复盘 - 年初至今A股SW纺织服饰指数上涨11.1%，跑输沪深300指数8.8个百分点，SW服装家纺和SW纺织制造分别上涨8.6%和7.9%，表现弱于大盘[14][16] 剔除饰品影响后，港股SW纺织服饰上涨59.9%，但服装家纺与纺织制造仅分别上涨13.7%和8.7%，均跑输恒生指数（+29.1%）[15][16] - 海外市场方面，美股轻奢类个股表现突出，Tapestry、Ralph Lauren、Canada Goose显著跑赢大盘，而大众运动品牌如Lululemon、NIKE、VF等则跑输大盘[17][18] 行业分析 - 2025年1-9月中国服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增长3.1%，低于社零大盘4.5%的增速，8月后呈现小幅上行趋势[22][23] 同期纺织品出口累计增长2.1%，服装出口累计下降2.5%，越南纺织品和鞋类出口则分别增长12.0%和7.4%[25][26] - 原材料价格方面，内棉价格较年初提升1.0%，Q3均价环比Q2提升5.1%；羊毛价格较年初大幅提升26.6%，Q3均价环比提升7.3%；鹅绒价格较年初下降约7.7%[28][32] 美国市场1-8月服装配饰零售总额同比增长4.8%，跑赢零售大盘，且服装店零售额同比增速已连续三个月加快，库存整体处于低位[33][34][38] 个股基本面 - A股品牌在25Q3低基数下业绩环比改善，家纺板块表现突出，罗莱生活、水星家纺单季度营收同比分别增长9.9%和20.2%，归母净利润分别增长50.1%和43.2%[42][44] 港股运动品牌25H1表现韧劲，但Q3大众运动流水承压，增长中枢下行至低单位数，户外和高端运动等细分领域维持高景气度[45][46] - 年初至今大部分品牌和制造企业的净利润一致预期被下调，但家纺和运动户外板块的下调幅度相对更小，家纺板块下调中位数为-2%，运动户外为-3%[48][49][52][53] 制造板块部分企业在25Q3出现利润率环比企稳或同比提升的迹象[50][51] 趋势展望 - 中国运动市场呈现分化，户外、网球等细分垂类赛道维持更高景气度，对应品牌对中国市场收入增速指引更为乐观，而大众运动品牌增速趋于稳健[57][59] 行业集中度持续下降，2020-2025年中国运动鞋服市场CR5从58.7%降至49.7%，降幅显著[60][61] - 轻奢赛道表现亮眼，Coach、Burberry、Ralph Lauren等品牌在2025年前两个季度实现双位数以上收入增速，主要受益于客群结构变化向"悦己型"消费倾斜以及品牌定位重塑与产品创新[62][64] 睡眠经济前景广阔，亚朵深睡枕等科技大单品快速放量，传统家纺品牌如罗莱生活、水星家纺、富安娜纷纷推出特色科技大单品以打开增长空间[66][68] - 纺织制造企业业绩修复取决于三大维度：品牌客户终端提价后的市场反馈、自身产能多元化布局与产线分配能力、开发头部客户与差异化产品的能力[69][70] 多元化产能布局是长期趋势，鞋履制造商在越南和印尼的产能布局整体早于成衣制造商[71][72] 投资建议 - 纺织制造板块建议重点关注华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股，基于关税可见度提升、压力减轻和运营改善的逻辑[77][78] 品牌服饰推荐三条主线：家纺板块的罗莱生活、水星家纺、富安娜，受益于大单品策略和低渠道库存；轻奢赛道的普拉达、新秀丽，受益于客群结构变化；以及低估值高股息标的波司登、江南布衣、滔搏[77][78]

投资评级与目标价 - 维持佳禾食品“中性”评级 [1][4] - 给予公司30倍2026年预期市盈率，目标价为11.10元/股 [4] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营收同比增长5.27%，但归母净利润同比下滑68.54% [4] - 单三季度营收同比下滑3.87%，而归母净利润同比增长2.70%，显示盈利企稳迹象 [4] - 2025年全年营收预计为23.52亿元，同比增长1.8%；归母净利润预计为0.47亿元，同比下滑44.1% [3] - 预计2026年营收将增长17.3%至27.58亿元，归母净利润大幅增长262.3%至1.70亿元 [3] - 2025年预期每股收益为0.10元，2026年预期每股收益为0.37元 [3][4] 产品结构分析 - 单三季度植脂末收入同比下滑2.60%，但下滑幅度较上半年有所收敛 [4] - 咖啡业务表现强劲，单三季度收入同比增长56.67% [4] - 植物基产品增长迅速，单三季度收入同比增长62.51% [4] - 糖浆产品收入同比大幅下滑54.27%，整体收入下滑主要系公司主动优化产品结构所致 [4] 2C业务发展 - 公司坚持“toB toC兼顾，双轮驱动发展”策略 [4] - 2025年上半年C端业务营业收入达5,756.58万元，同比增长132.77% [4] - C端品牌通过“线上+线下”立体化传播，线上重点投放抖音、拼多多、京东、天猫等渠道 [4] - 线下核心渠道包括零食渠道、KA、CVS、O2O，零售渠道已覆盖客户超300家，覆盖网点数近6万家 [4] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率同比下降4.26个百分点至12.56% [4] - 2025年前三季度归母净利率同比下降3.45个百分点至1.47% [4] - 单三季度毛利率同比下降2.10个百分点，但归母净利率同比微增0.15个百分点至2.33% [4] - 预计公司销售净利率将从2025年的2.0%提升至2026年的6.3% [3][6]

投资评级与核心观点 - 报告对安德利维持“优于大市”评级 [1][5] - 核心观点：虽然单三季度收入同比下滑5.06%，但盈利能力和净利润保持良好扩张，前三季度整体维持高成长趋势，看好公司未来市场份额持续提升 [1][5] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营收13.21亿元，同比增长28.88% [5] - 2025年前三季度归母净利润为2.84亿元，同比增长43.39%，归母净利率同比提升2.17个百分点至21.47% [5] - 2025年单三季度营收同比下滑5.06%至3.73亿元，但归母净利润同比增长29.00%，归母净利率同比大幅提升5.85个百分点至22.14% [5] - 单三季度毛利率同比提升3.22个百分点至25.53%，期间费用率同比下降0.53个百分点至5.02% [5] - 财务预测显示，2025年至2027年归母净利润预计分别为3.78亿元、4.55亿元、5.48亿元，同比增长率分别为44.8%、20.4%、20.5% [4] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.11元、1.33元、1.61元 [4][5] 区域市场表现 - 2025年前三季度，国内市场收入为3.79亿元，同比增长21.12% [3] - 2025年前三季度，国际市场收入为9.36亿元，同比增长32.37% [3] 产能扩张与战略布局 - 公司2023年通过竞拍在新疆阿克苏设厂 [5] - 2024年5月与延安市宜川县人民政府签署战略合作框架协议，拟在陕西苹果主产区进行产能投资布局 [5] - 2024年7月成功竞拍延安富县恒兴果汁资产 [5] - 根据2025年8月17日公告，公司拟在辽宁省葫芦岛市绥中县投资建设果汁加工生产线，建成投产后每年可加工苹果、梨12万吨，年产值约2亿元 [5] 估值与目标价 - 基于6倍2025年预测市净率（PB），报告给出目标价为50.82元 [5]

投资评级与核心观点 - 报告给予桃李面包“优于大市”的投资评级 [4] - 核心观点：需求疲软、竞争激励，公司基本面短期难以扭转，延续承压 [1] - 基于公司作为行业龙头，预计消费复苏及产能释放将推动未来恢复较高增长，给予2025年25倍市盈率估值，目标价为5.75元 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季度营业收入为14.37亿元，同比下降11.64% [4] - 2025年第三季度归属于母公司净利润为0.94亿元，同比下降35.05% [4] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为0.94亿元，同比下降30.96% [4] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.21亿元，同比下降10.13% [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为23.15%，同比微降0.02个百分点 [4] - 收入下滑导致费用端规模效应下降，期间费用率提升较多 [4] - 2025年第三季度销售费用率同比提升1.03个百分点至8.91%，管理费用率同比微降0.02个百分点至2.13%，研发费用率同比提升0.33个百分点至0.54%，财务费用率同比提升0.02个百分点至0.5% [4] - 费用率上升导致扣非归母净利率同比下降1.84个百分点至6.57% [4] 分区域运营情况 - 分区域看，2025年第三季度华中区域营收为0.6亿元，实现同比增长7.78%，是唯一增长区域 [4] - 其他区域均出现下滑：华北区域营收3.21亿元（同比下降10.14%）、东北区域营收6.43亿元（同比下降14.24%）、华东区域营收4.7亿元（同比下降8.25%）、西南区域营收1.57亿元（同比下降6.59%）、西北区域营收0.92亿元（同比下降13.85%）、华南区域营收0.98亿元（同比下降13.86%） [4] - 经销商数量方面，前三季度净减少1个，总数降至974个 [4] 财务预测摘要 - 预测营业总收入：2025年预计为5359百万元（同比下降12.0%），2026年预计为5629百万元（同比增长5.0%），2027年预计为6027百万元（同比增长7.1%） [3] - 预测归属于母公司净利润：2025年预计为375百万元（同比下降28.2%），2026年预计为431百万元（同比增长15.0%），2027年预计为475百万元（同比增长10.2%） [3] - 预测每股收益：2025年预计为0.23元，2026年预计为0.27元，2027年预计为0.30元 [3] - 预测净资产收益率：2025年预计为7.2%，2026年预计为8.1%，2027年预计为8.7% [3] 未来展望与公司举措 - 公司基本面承压的核心原因在于行业需求走弱，背后受消费力下降、渠道分流、竞争加剧等多因素影响 [4] - 公司正通过渠道下沉、新品拓展、新渠道布局等多举措寻求增量 [4] - 随着业绩基数逐渐走低，期待后续业绩逐渐企稳改善 [4]

好的，这是对西麦食品（002956）三季报点评研报的关键要点总结 投资评级 - 研报维持对西麦食品的“优于大市”投资评级 [1][4] - 基于2026年预测每股收益（EPS）1.06元，给予公司25倍市盈率（PE），目标价为26.50元/股 [4] 核心观点 - 报告核心观点认为公司单三季度营收保持快速增长，扣非利润表现亮眼 [1] - 研报看好公司长期发展成为燕麦谷物和健康食品行业的领导者 [4] 财务表现总结 - **前三季度业绩**：2025年前三季度实现营业总收入16.96亿元，同比增长18.34% [4] - **盈利能力提升**：前三季度毛利率同比提升1.03个百分点，期间费用率同比下降0.37个百分点，归母净利润率达7.79%，同比提升0.23个百分点 [4] - **净利润增长**：前三季度实现归母净利润1.32亿元，同比增长31.90% [4] - **单三季度业绩**：2025年单三季度实现营收5.47亿元，同比增长18.92% [4] - **单三季度利润**：单三季度归母净利润同比增长21.00%，若剔除其他收益等影响，扣非归母净利润同比大幅增长86.30% [4] 财务预测总结 - **收入预测**：预测公司2025年至2027年营业总收入分别为22.63亿元、27.07亿元、32.21亿元，同比增长率分别为19.3%、19.6%、19.0% [3] - **利润预测**：预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.78亿元、2.37亿元、3.05亿元，同比增长率分别为33.6%、33.0%、28.7% [3] - **每股收益预测**：研报上修2025-2027年每股收益（EPS）预测至0.80元、1.06元、1.36元 [4] - **盈利能力展望**：预测净资产收益率（ROE）将从2024年的8.8%持续提升至2027年的17.6% [3] 公司前景与战略 - 公司作为燕麦领域的领军品牌，以燕麦产品为核心，凭借品质与创新实现品类持续增长 [4] - 为满足多元健康需求，公司积极拓展产品版图，在燕麦谷物盖、蛋白质粉、药食同源产品等新品类上取得突破 [4] - 研报看好公司通过内生推新和外延并购发力大健康领域，长期目标是成为燕麦谷物和健康食品行业的领导者 [4]

行业投资评级与核心观点 - 报告对行业展望积极，重点看好出口制造板块在2026年的业绩修复逻辑，主要基于美国关税政策落地带来可见性、与品牌共担关税压力减轻、产线分配优化及产能爬坡推进效率改善三方面因素[3] - 品牌端看好三条主线：家纺板块（大单品策略激发换新需求、经销商库存低位推动订货回暖）、轻奢板块（客群结构变化与产品创意驱动结构性增长）、低估值高股息板块（业绩稳健且运营能力强的企业）[3] - 北美消费仍受降息预期支撑，奢侈品企业财报显示北美市场增速领先且较Q2进一步加快，但需关注Q4高基数下的韧性表现及Q3品牌提价后的消费者反应[3] 行业需求与出口数据 - 内需方面，2025年1-9月中国穿类实物商品网上零售额同比+2.8%，环比1-8月提速；2025年9月我国限额以上单位服装类零售额同比+3.6%，较上年同期增速增加3.9个百分点[3][15] - 美国需求强劲，2025年8月美国服装及服装配饰店零售额同比+8.3%，环比7月加速，自5月起美国纺服零售增长已连续4个月环比加速[3] - 出口方面，2025年9月中国纺织品服装出口额约244.20亿美元，同比-1.5%，其中纺织品/成衣出口额分别同比+6%/-8%；1-9月累计出口2216.86亿美元，同比-0.55%[3][18] - 越南出口表现亮眼，2025年9月越南纺织品/鞋履出口金额同比均+9%，均较8月提速[3] 品牌服饰2025年三季度总结 - 2025年第三季度A股服饰板块收入增速转正，Q2/Q3收入增速分别为-3.0%/0.9%，净利润实现显著增长，Q2/Q3增速分别为-22.0%/+10.6%，主要得益于2024年第三季度基数走低[3] - 分赛道看，家纺表现相对亮眼，罗莱生活/水星家纺收入利润均实现显著增长；2025年第三季度多数品牌存货周转天数仍同比上升，仅歌力思、雅戈尔、罗莱生活、水星家纺同比下降[3] - 港股运动品牌受天气因素及内需疲软影响，第三季度流水普遍承压，部分环比第二季度有所降速[3] 纺织制造2025年三季度总结 - 收入端，2025年第三季度A股纺织制造板块降幅收窄，Q2/Q3增速分别为-1.9%/-0.4%，南山智尚、富春染织、康隆达增速领先[3] - 利润端，2025年第三季度A股纺织制造板块降幅收窄，Q2/Q3增速分别为-20.4%/-11.2%，华孚时尚、鲁泰A、开润股份、健盛集团及康隆达增速领先[3] - 短期关税承担影响预计在年末结束，未来订单景气度是核心变量；品牌未来2-3年下单周期或进一步缩短，影响OEM行业估值；在出口美国转运税率政策明确基础上，具备成熟海外产能的中游OEM订单集中度和产能优势将凸显[3] 近期行情与估值表现 - 上周（2025年10月27日至31日）申万纺织服饰板块上涨1.03%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，在31个申万一级行业中位列第11位；细分板块中纺织制造上涨1.63%，服装家纺上涨0.48%[5] - 个股方面，A股涨幅前五为水星家纺（+16.56%）、朗姿股份（+13.95%）、万里马（+13.21%）、欣龙控股（+13.14%）、健盛集团（+11.21%）；港股涨幅前五为千百度（+96.08%）、维珍妮（+5.15%）、德永佳集团（+1.30%）、九兴控股（+1.16%）、裕元集团（+0.99%）[7][10] - 截至2025年10月31日，纺织服饰板块PE（TTM，剔除负值）为20.04倍，低于历史均值24.78倍，其中纺织制造板块PE为20.57倍，服装家纺板块PE为18.47倍[5][8][12] 原材料价格动态 - 棉花价格方面，上周中国328棉花价格指数上涨0.18%至14860元/吨，Cotlook A指数上涨2.38%至12147元/吨，外棉指数较内棉指数低2696元[22] - 化纤方面，涤纶POY指数上周上涨0.78%至6450元/吨，短纤上涨0.79%至6350元/吨；锦纶POY下跌0.88%至11250元/吨，DTY下跌0.73%至13650元/吨，CPL下跌0.92%至8326元/吨[22] - 其他原材料，布伦特原油上周下跌1.73%至65美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价为2120.0美元/吨，同比下跌12.1%；澳大利亚羊毛价格交易指数报928美分/公斤，较此前报价下跌7.29%，但同比上涨27.82%[22]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级（如优于大市、中性等）[1] 核心观点 - Grab在2025年第三季度业绩表现强劲，营收和经调整EBITDA均创历史新高，按需服务GMV增长加速，盈利能力持续改善[1] - 管理层推行的“价格梯度+产品分层”策略是驱动增长的核心动力，有效扩大了用户基础并提升了平台粘性[2] - 公司上调了2025年全年业绩指引，并对各业务板块的年末表现及中长期技术投入带来的效率提升持乐观态度[5] 业绩表现总结 - 2025年第三季度营收达到8.73亿美元，同比增长22%（按固定汇率计算增长17%）[1] - 经调整EBITDA为1.36亿美元，同比增长51%，并且连续十五个季度实现环比改善[1] - On-Demand业务GMV达58亿美元，同比增长24%（按固定汇率计算增长20%），呈现加速增长态势[1] 增长驱动策略 - “价格梯度+产品分层”策略通过低门槛的Saver产品有效扩大用户基础，带动平台月活交易用户（MTU）净增长[2] - 通过Priority/Standard等高阶产品促进用户向上转化与粘性提升，具体体现为平均单用户支出同比增长7%[2] - GrabUnlimited订阅数同比增长14%，覆盖超过20%的配送业务月活交易用户[2] 配送业务（Deliveries）表现 - 配送业务GMV同比增长26%（按不变汇率计算为22%），经调整EBITDA利润率提升至2.1%[3] - 近三分之一的配送月活用户来自Saver产品，约40%的Saver用户在后期被成功引导至Standard或Priority服务[3] - Priority服务的GMV渗透率从9%提升至11%[3] - 新场景与品类扩张显著，Group Orders的GMV贡献同比翻倍，Mart品类的GMV增速为核心Food业务的1.5倍[3] - 使用Food与Mart组合的用户下单频次是仅使用Food用户的1.8倍[3] - 广告变现能力增强，活跃广告主数量增长15%至22.8万，人均广告支出增长41%[3] 出行业务（Mobility）表现 - 出行业务GMV同比增长20%，交易笔数增速达30%，增长结构转向“以量驱动”[4] - 平均客单价同比下降7%，反映公司通过运营效率提升与适度降价策略扩大服务可及性[4] - 供给端活跃司机数量同比增长17%，单位服务时间订单密度提升3%，司机月均收益增长4%[4] - Advance Booking与Family Accounts的GMV实现同比翻倍，旅客群体贡献了约三分之一的高价值订单[4] - Saver产品已占据总交易量约三分之一，并有超过三分之一的新用户在后续使用中成功升级至高阶服务[4] - 经调整EBITDA利润率保持8.9%的相对稳定[4] 未来展望与指引 - 公司上调2025年全年营收预期至33.8–34.0亿美元（原为33.3–34.0亿美元）[5] - 上调2025年全年经调整EBITDA预期至4.90–5.00亿美元（原为4.60–4.80亿美元）[5] - 预计Mobility与Deliveries业务在年末GMV将创历史新高[5] - 金融服务年末净贷款规模将突破10亿美元，并维持其在2026年下半年实现该分部经调整EBITDA盈亏平衡的目标[5] - 中长期技术投入持续，98%的工程师已采用AI工具赋能开发流程，自动驾驶合作（包括计划于2026年在新加坡居民区开展的AV试点）稳步推进[5]

投资评级与建议 - 投资建议：维持"优于大市"评级 [4] - 目标价：32元/股，基于2025年25倍市盈率 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）为1.28元、1.36元、1.51元 [4] 核心财务表现 - 2025年第三季度单季度收入5.22亿元，同比增长16.74% [4] - 2025年第三季度归母净利润0.7亿元，同比下降16.07%；扣非净利润0.74亿元，同比增长25.53% [4] - 2025年第三季度经营性现金流量净额0.97亿元，同比增长29.33% [4] - 2025年第三季度毛利率同比提升2.81个百分点至29.6% [4] - 2025年第三季度扣非归母净利率同比提升0.99个百分点至14.17% [4] - 财务预测：2025年营业总收入1920百万元（同比增长14.9%），归母净利润307百万元（同比增长11.1%） [3] 业务运营与渠道分析 - 门店数量：2025年前三季度净增加791家至5934家；扣除并表影响后，毛开门店772家，全年1000家开店目标达成可期 [4] - 单店表现：自2024年第二季度起同区域可比单店销售额逐季收窄，单店同比缺口收窄至低个位数水平；其中4、5月华东区域门店订货额中位数已同比转正，7-8月单店修复态势持续巩固 [4] - 分渠道收入（2025年第三季度）：特许加盟4.01亿元（同比+17.73%）、直营0.06亿元（同比+42.27%）、团餐1.08亿元（同比+11.63%） [4] - 分区域收入（2025年第三季度）：华东4.29亿元（同比+18.13%）、华南0.43亿元（同比+11.88%）、华中0.31亿元（同比+6.17%）、华北0.18亿元（同比+16.15%） [4] 费用控制与效率 - 2025年第三季度期间费用率整体下行：销售费用率同比-0.32个百分点至3.64%，管理费用率同比-1.84个百分点至6.99%，研发费用率同比-0.12个百分点至0.56%，财务费用率同比+1.03个百分点至-0.61% [4] - 盈利能力指标预测：净资产收益率（ROE）从2024年的12.2%提升至2027年的14.1%；总资产收益率（ROA）从2024年的9.9%提升至2027年的11.4% [6]