港股早晨快訊 2025 年 6 月 4 日星期三 個股推介 零跑汽車(9863) 57.70 元 / 短線目標價：63.00 元 / 14.5%潛在升幅 催化劑：i) 近日中國汽車協會及工信部等先後發聲，支持行業公平競 爭，健康發展，預期業內價格戰或有所緩和； ii) SUV B10 開售首月反應理想，其訂單及交付順利爬坡，有利集團 2Q25 業績持續提升； iii) 集團先後與國際知名汽車集團 Stellantis 以及國內汽車巨頭中國一 汽，形成「國際+國內雙巨頭」的戰略合作格局，當中與一汽將在零部 件採購方面率先落地合作，管理層表示就雙方於資本市場合作的探討 仍在進行中，我們認為後續其深化合作計劃為股價潛在催化劑； 估值：市場預期集團 FY24-27E 收入複合增長(CAGR) 49%，現價對應 FY25E 1.2x 預測市銷率(P/S)，估值略低於其上市至今均值，同時較小 鵬汽車(9868-W)估值折讓 25%；隨著新車銷售持續爬坡，帶動規模效 益及盈利能力逐步提升，公司估值續可獲向上重估。 中港股市短期展望 恒指受制 24,000 點：內地 5 月推出一籃子金融政策支持穩市場穩預期， 包括降準、降息 ...

报告核心观点 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指有望上望24,300点；美国经济前景不确定性加剧，美联储对未来通胀不确定性持谨慎态度，后续需留意特朗普政策影响及6月点阵图更新指引；各行业和企业表现不一，部分企业业绩有变化，一些企业有新动态和发展计划 [2][4]。 市场回顾 中港股市短期展望 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指上望24,300点，相当于未来12个月预测市盈率11倍 [2]。 恒指表现 恒指周四低開后转升，收报23,573点，升315点，重上10天线，大市成交2,269亿元 [6]。 美股表现 关税前景不明，美股反复上涨，三大指数升0.3 - 0.4%，美汇指数跌0.6%至99.28 [6]。 宏观焦点 关税政策 特朗普政府获上诉法院批准，对等关税措施在上诉期间继续生效；美中贸易谈判有些停滞，或需两国领导人直接参与；特朗普坚持10%关税“底线”，欧盟面临让步或报复的选择 [9]。 货币政策 美联储主席鲍威尔与特朗普会面，强调货币政策基于非政治性、客观及谨慎；联储局官员表示若避免大规模关税，考虑经济通胀后或可减息 [9]。 经济数据 美国一季度GDP小幅上修至 -0.2%，PCE物价指数下修至3.4% [4][9]。 科技出口 美国切断部分对华半导体技术出口，暂停与喷气式飞机发动机技术及部分化学品销售有关的对华出口 [9]。 美债与关税 前日银官员暗示日本或暂停抛售美债；日本首相与特朗普讨论关税，日元上涨 [9]。 国内政策与市场 国家商务部推动重点领域数智供应链建设；新型政策性金融工具或今季出台，支持稳外贸和扩投资；端午民航出行延续“五一”热度，出入境机票预订量增19%；澳门4月随团入境旅客同比上升12.1% [10]。 企业消息 电商企业 京东港澳用户规模、订单量年增一倍，成交额增200%；天猫618首阶段家电及手机数码品类成交较去年“双11”增逾2.8倍；美团闪购酒类618首日成交额同比增超18倍 [11]。 科技企业 特斯拉全自动驾驶Model Y将于6月交付；英伟达Q1营收超预期增69%，Q2料H20收入减少80亿；腾讯多款产品接入DeepSeek R1最新版本；百度云千帆模型及文小言接入DeepSeek R1最新模型 [11]。 汽车企业 理想汽车上季经调整净利润10亿元跌两成，预计二季度车辆交付量和收入增长；理想i8及i6分别定于7月及9月发布 [4][11]。 电池与机械企业 宁德时代与兰州市政府签署战略合作协议；三一国际首季纯利6.35亿元，按年升23.2% [12]。 医药企业 石药首季少赚8.4%，正就三项潜在交易进行磋商，潜在首付款等合计约50亿美元；复星医药与九源基因达成海外独家商业化协议；嘉和生物治疗乳腺癌药物新药上市申请获内地批准；百济神州料2030年前在港引进4只新药 [4][11][12]。 零售与地产企业 HKTVmall在东莞设中转仓；银行对新世界110亿美元贷款担忧，新世界875亿再融资达标四成；碧桂园境外债重组，中工行未加入协议 [12]。 外围市况展望 美国联储局5月维持息口不变，经济前景不确定性加剧，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次，后续需留意特朗普政策影响及6月点阵图更新指引；美国与多国贸易谈判部分有进展但过程存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [4]。 各市场表现 指数表现 恒生、恒生国企、恒生科技指数等有不同幅度变动，部分指数年初至今有一定涨幅 [5]。 商品表现 CRB商品指数、纽约期油、黄金、铜等收市价有变动，年初至今表现不一 [5]。 外汇表现 美汇指数、美元兑日元、欧元兑美元等收市价有变动，年初至今有不同涨跌 [5]。 利率表现 3个月Hibor、3个月Shibor、3个月Libor等收市价有变动，年初至今变化幅度不同 [5]。 ADR表现 腾讯控股、美团、京东集团等ADR收市价有变动，较香港有不同幅度差异 [5]。 本周各地重要经济数据事项 中国、日本、德国、英国、美国等国家和地区公布多项经济数据，部分数据实际值与预期值有差异 [13]。

报告核心观点 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指有望上望24,300点；同时对市场各板块、企业动态及宏观经济情况进行了分析和展示 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指上望24,300点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] 恒指表现 - 恒指周三高开后转跌，收报23,258点，跌123点，守20天线，大市成交1,808亿元 [6] 美股表现 - 美股三大指数跌0.5 - 0.6%，纽约期油升1.6%至每桶61.84美元 [6] 短期看好板块 - 医药股因新冠再流行，中美药企续合作且地缘政治风险可控被看好；新消费股因低单价、情绪消费相关需求具韧性被看好 [7] 企业消息 业绩相关 - 金山软件首季纯利按年跌0.2%，收入增长9%逊预期；德昌电机去年赚20.5亿增15%胜预期；万国数据发可转债等筹54亿用于营运资金及债务再融资 [4][5][10] - 英伟达Q1营收超预期增69%，Q2料H20收入减少80亿，但总收入指引顶住出口限制压力；美中嘉和折让两成配股筹1亿元用于采购设备等 [10][11] 上市相关 - 传Shein伦敦IPO遇阻，有意今年改往香港上市；A股韦尔拟港挂牌，最多募78亿；多家内地公司有来港上市计划 [10] 业务动态 - 泡泡玛特独立饰品品牌POPOP将开首间正店，不会盲目追求门店扩张；宁德时代料2027年可小批量生产全固态电池 [11] 其他 - 比亚迪称网传信息不实，正为财困经销商提供纾困支持；小鹏MONA M03 Max上市一小时获大订逾1.2万辆 [11] 外围市况展望 美国联储局 - 5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策及6月点阵图更新指引 [5] 贸易谈判 - 美国与多国贸易谈判部分取得进展，但敲定最终协议过程仍存变数 [5] 国际油价 - OPEC+增加供应，供需失衡加剧，限制国际油价上行空间 [5] 今日市场焦点 - 石药集团、理想汽车等企业业绩受关注 [7] 宏观焦点 贸易政策 - 美国贸易法庭禁止特朗普关税，特朗普政府将上诉；美国加码对中国芯片限制，目标针对设计软件 [7][8] 美联储会议 - 纪要显示不确定性更高适合谨慎降息，几乎全员提及通胀风险，重申恐有艰难取舍 [8] 美债拍卖 - 5年期美债拍卖海外需求创历史最高，得标利率为4.071% [8] 国际合作 - 欧盟与美国商讨航空、半导体、钢铁及关键矿物等合作 [8] 行业数据 - 欧洲一季度智能手机出货量较去年同期下降2%；内地5月首25日乘用车及新能源车零售按月分别升9%及11% [8] 地方政策 - 广东开展“机器人 +”行动，深入实施“广东强芯”等工程；深圳拟禁止配售型保障性住房变更为商品房 [8] 港股市场动态 上市排队情况 - 港交所超150间企业排队来港上市，不乏集资规模超10亿美元企业 [9] 市场地位 - 香港成中企集资最佳平台，受A + H股上市及ADR回流利好 [9] 楼价指数 - 4月全港私人住宅楼价指数回升，租金指数连升5个月 [9] 本周各地重要经济数据事项 - 展示了本周各地多项经济数据的前值、预期值和实际值情况，如中国1 - 4月外国直接投资按年为 - 10.90%等 [12]

报告核心观点 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指有望上望24,300点 [2]。 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指上望24,300点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] 短期看好板块 - 今日市场关注日本拟削减超长期国债发行量致债息急跌等消息 [4] 企业消息 - 快手首季收入增11%，经调整溢利增4%，可灵AI单季贡献1.5亿收入 [4][10] - 小米首季收入按年增47.4%，经调整纯利106.76亿人币 [4][10] - 阿里传接触投行售中通快递股份 [4][10] - 腾讯音乐斥14亿购SM娱乐约9%股份 [4][11] 外围市况展望 - 美国联储局5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策及6月点阵图更新指引；美国贸易谈判部分有进展但仍存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [4] 各国指数表现 - 展示了恒生、恒生国企等各国指数的收市价、变动%及年初至今%等数据 [5] 恒指走势 - 恒指周二低開高走，低開66点后转升，收报23,381点，升99点，大市成交2,033亿元 [6] 美股表现 - 欧美贸易战局势缓和，美股三大指数升1.8 - 2.5%，美国10年期债息回落至4.44厘 [6] 短期看好板块 - 医药股因新冠再流行且中美药企合作，地缘政治风险可控；新消费股低单价、情绪消费相关需求具韧性；关注德昌电机、金山软件等业绩 [7] 宏观焦点 - 内地4月工业企业利润增速加快至3%，为年内最快，但基础需巩固 [7][8] - 网信办部署整治“开盒”问题，要求腾讯、百度等平台打击乱象 [8] - 国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组开会，整治“内卷式”竞争 [8] - 商务部拟召集比亚迪等讨论“零公里二手车”销售 [8] - 乘联会崔东树称首四月汽车行业增收不增利，主流车企盈利压力急增 [8] - 标普确认本港长期信贷评级“AA+”，展望维持“稳定” [8] - 美国财政部削减短债发行规模 [8][9] - 美国4月耐用品订单环比暴跌6.3%，核心资本货物订单创去年10月以来最大跌幅 [8] - 明尼阿波利斯联储认为应维持利率不变直至关税政策更明朗 [8] - 特朗普经济顾问称10%普遍关税对经济无不利影响，放松管制措施或使潜在GDP增长增加40 - 90个基点 [9] - 特朗普对欧盟加快贸易谈判感到鼓舞，将对欧盟征50%关税起征时间延至7月9日 [9] - 欧盟传要求欧洲企业详细列明在美投资计划 [9] - 欧盟与美国贸易谈判聚焦关键产业 [9] - 日本拟削减超长期国债发行量，债息急跌 [4][9] - OPEC+本周或同意7月进一步增产每日41.1万桶 [9] 企业消息 - 百图生科拟一年半内来港上市 [10] - 牧原食品提交香港上市申请，是全球第一大生猪养殖企业 [10] - 广汽进军巴西市场，推出五款新车 [10] - 吉利将发射卫星，年内实现全球实时卫星通信服务 [10] - 长城汽车魏建军称汽车业已现“恒大”未爆破 [10] - 知乎上季净亏损收窄93.9%，转录经调整净利润694万元人币 [10] - 快手首季收入增11%，经调整溢利增4%，可灵AI变现加速 [10] - 小米首季收入按年增47.4%，经调整纯利106.76亿人币，小米SU7 Ultra锁单数超2.3万辆 [10] - 万国数据拟售4.5亿美元债券及520万股美国存托股 [11] - 腾讯音乐斥14亿购SM娱乐约9%股份 [4][11] - 领展末期分派137.45港仙，中港零售物业组合租金调整率转负 [11] - 大悦城首季销售21亿，跌66% [11] - 大快活料全年盈利倒退三成 [11] - 荣昌生物泰它西普获国家药监局批准在中国上市 [11] 本周各地重要经济数据事项 - 展示了本周各地重要经济数据事项的日期、经济数据/事项、时期、前值、预期值及实际值等 [12]

报告核心观点 - 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指有望上望24,300点 [2] 市场回顾 - 恒指周一低開96点，跌幅扩大后收报23,282点，跌318点，失守10天線，大市成交2,235亿元 [5] - 美股休市，欧德法股市升1.0 - 1.7%，美汇指数跌1.0%至98.93 [5] 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指上望24,300点，相当于未来12个月预测市盈率11倍 [2] 短期看好板块 - 医药股因新冠再流行，中美药企续合作且地缘政治风险可控被看好 [6] - 新消费股因低单价、情绪消费相关需求具韧性被看好 [6] 今日市场焦点 宏观焦点 - 港4月出口升14.7%、进口升15.8%，4月录得有形贸易逆差160亿元，相当于商品进口货值的3.6% [3][7] - 中办、国办推动企业健全工资合理增长机制，支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东 [7] - 中央汇金推动控参股机构服务实体经济、维护金融稳定，谋划“十五五”发展规划 [7] - 中国据报起草十年科技自主规划，优先支持芯片等关键技术 [6][7] - 国资委加快培育启航企业、领军企业及独角兽企业 [7] - 官媒指出中国外卖平台等产业出现低水平“内卷式”竞争，呼吁官方监管 [7] - 工信部数据显示首四月电信业收入按年增1%，移动互联网流量增15.6% [7] - 欧盟贸谈代表与美方进行良好对话，美欧贸易协议时限订为7月9日 [3][7] - 德总理警告若美欧贸易冲突升级，欧盟或对美科技公司报复 [7] - 特朗普表示美钢在与日铁合伙后仍由美国控制，日本计划用LNG专案和造船技术换美国关税让步 [8] - 日本央行行长暗示支持进一步加息，日元走强 [8] - OPEC+本周预计大幅增产，意图将油价压低至60美元以下 [3][8] 企业消息 - 海天味业开始评估香港IPO需求，交易可能筹资约10亿美元 [9] - 美团首季经调整纯利按年升46%胜预期，但因行业竞争加剧预计短期业绩或波动 [3][9] - 淘宝闪购联合饿了么日订单数逾4,000万，非餐品类增长超预期 [9] - 小米回应“玄戒O1”不是向ARM定制，是自主研发设计 [9] - 汇量科技首季纯利升1.8倍至2,131.4万美元 [9] - 阜博折让逾9.3%配股，净筹5.13亿元用于相关业务 [3][9] - 知行科技再获客户选定为某车型组合辅助驾驶解决方案供应商 [9] - 晶泰控股联合创始人自愿延长禁售承诺 [9] - 香港宽频杨主光不接受中移动收购作价 [9] - DYNAM JAPAN全年纯利40.09亿日圆升18.5%，末期息维持派2.5日圆 [9] - Niraku全年盈利减少逾12%至6.07亿日圆，部署发展私募房托 [9] - 携程设立1亿美元旅游创新基金，含100万美元旅游创新奖全球可申请 [10] - 维他奶预告全年溢利翻倍 [3][10] - 美国催谷核能，中核应声飙1.3倍 [10] - 紫金矿业分拆子公司紫金黄金国际至香港联交所上市，同时拟推2025年员工持股计划 [10] - 万达酒店发展将举行董事会会议考虑宣派特别股息 [10] 外围市况展望 - 美国联储局5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策及6月点阵图更新指引 [3] - 美国与多国贸易谈判部分有进展但过程存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [3] 本周各地重要经济数据事项 - 本周公布了中国、日本、德国、英国、美国、加拿大、香港等地多项经济数据，部分数据实际值与预期值有差异 [11]

报告核心观点 - 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持，投资者风险偏好改善，恒指上望24,300点 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持，市场预期为新一轮政策周期开端，恒指上望24,300点，相当于未来12个月预测市盈率11倍 [2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为香港4月进出口、美团、汇量科技等业绩 [3] 企业消息 - 比亚迪内地促销22款车最多减5.3万；名创优品首季纯利4.16亿元人民币按年跌28.5%逊预期；同程旅行首季多赚68.65%，经调整EBITDA增41.3%胜预期 [3] 外围市况展望 - 美国联储局5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策影响及6月点阵图更新指引；美国贸易谈判部分有进展但仍存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [4] 各国指数表现 - 恒生指数收报23,601点，涨0.24%，年初至今涨17.65%；恒生国企指数收报8,584点，涨0.31%，年初至今涨17.75%等 [4] 商品表现 - CRB商品指数收报296.66，涨0.13%，年初至今跌0.02%；纽约期油收报61.53美元，涨0.54%，年初至今跌13.68%等 [4] 外汇表现 - 美汇指数收报99.11，跌0.85%，年初至今跌8.69%；美元兑日元收报142.56，跌1.01%，年初至今跌9.31%等 [4] 利率表现 - 3个月Hibor收报1.710，跌5.46%，年初至今跌64.47%；3个月Shibor收报1.643，跌0.06%，年初至今跌2.80%等 [4] ADR表现 - 腾讯控股收报65.76，涨0.60%，较香港跌0.57%；美团收报34.57，跌0.26%，较香港跌1.11%等 [4] 市场行情 - 恒指周五高开13点，一度倒跌57点，收报23,601点，升57点，大市成交2,037亿元；美股三大指数跌0.6 - 1.0%，金价升1.9%至每盎司3,357.51美元 [5] 看好板块 - 医药股因新冠再流行，中美药企续合作，地缘政治风险可控；新消费股低单价、情绪消费相关需求具韧性 [6] 宏观焦点 内地政策动态 - 内地拟用专项债收储土地节奏提速，截至5月20日拟收储近3000宗，总面积超1.33亿平方米，多数宗地属地方国企，已发行专项债约550亿元，占拟收储金额比重15% [7] - 人行下调银行存款利率上限以保护银行利润率并抑制储蓄 [7] - 国家财政部完成500亿人民币长期特别国债招标，期限50年，票面利率2.1% [7] - 内地拟规范网络交易平台收费，起草征求意见稿提出5项要求 [7] - 内地拟到2030年培育约百家全国数智供应链领军企业，发布专项行动计划 [7] 香港市场动态 - 香港新股年初迄今筹资逾760亿，较去年同期增逾7倍，达去年全年总额近九成 [7] 国际贸易动态 - 中国传批准稀土产品输韩，消除韩方对稀土供应链担忧 [7] - 特朗普拟对境外手机征25%关税，涵盖三星 [7] - 特朗普将对欧盟征50%关税实施时间延至7月9日 [7] - 特朗普施压要求欧盟单方面降关税，双方分歧大 [8] 海外经济数据 - 德国首季GDP终值向上修订，按季转升0.4%胜预期 [8] - 英国4月零售销售按年升幅加快至5%胜预期 [8] - 日本首相目标在G7峰会就美日关税谈判取得成果 [8] 企业消息 科技企业动态 - 苹果计划2026年推出智能眼镜，搁置智能手表研发计划，在内地推出额外iPhone以旧换新优惠 [9] - 辉达传再推低阶AI晶片供华，最快6月量产，另一款最快9月生产 [9] - 腾讯旗下《王者荣耀》4月全球手游收入榜排行第一 [9] - 京东七鲜要求价格竞争同行第一，618期间升级击穿价 [9] - 京东科技参投智元机器人新一轮融资 [9] - 高德地图与阿里巴巴日本战略合作，共建AI智能体拓日本市场 [9] - 联想称现水平关税影响可控 [9] - 阜博集团首季总收入按年增加23% [9] 消费企业动态 - 比亚迪内地促销22款车，最高减幅5.3万 [9] - 名创优品首季纯利4.16亿元人民币，按年跌28.5% [9] - 同程旅行首季多赚68.65%，经调整EBITDA增41.3% [9] 医药企业动态 - 远大医药创新眼科药物获澳门药监局批准上市 [10] - 林顺潮辞任希玛医疗主席兼行政总裁，转任高级顾问及眼科医生 [10] 商业地产企业动态 - 中国市监局批万达售商场予太盟为首财团，投资者包括腾讯、阳光保险及京东 [10] 房地产企业动态 - 佳兆业境外债务重组瑞景计划已生效 [10] - 阳光100中国大股东乐昇逾5.2亿股遭质押出售，持股降至22.09% [10] 本周各地重要经济数据事项 - 22/5/2025中国1 - 4月外国直接投资按年降10.90% [11] - 23/5/2025日本4月全国消费者物价指数按年涨3.60%等多项数据 [11] - 26/5/2025香港4月出口、进口、贸易收支数据待公布 [11] - 27 - 30/5/2025多个国家和地区多项经济数据待公布 [11]

核心观点 - 中美经贸会谈后降低加征关税，内地推出金融政策支持市场，投资者风险偏好改善，恒指上望24,300点，相当于未来12个月预测市盈率11倍 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后降低加征关税，美国对中国进口货品关税由145%降至30%，中国对美国进口货品由125%降至10%，为期90日，贸易局势降温 [2] - 内地5月推出一篮子金融政策支持市场，市场预期为新一轮政策周期开端，后续政策将适时加推，有助于巩固投资者对内地经济信心 [2] 恒指表现 - 恒指周四低開后跌幅曾缩窄，后沽压加剧，收跌283点或1.2%，报23,544点，大市全日成交1,982亿元 [7] 欧美股市表现 - 美股周四个别发展，道指微跌1点，标指回吐0.04%，纳指升0.3%；欧洲股市向下，德法英股跌0.5%至0.6% [7] 短期看好板块 - 航运、出口股：中美互降关税90天，企业抢出货 [8] - 中资金融股：公募新规出台，引导资产配置靠近沪深300指数 [8] - 内需股：关税战缓和，内地经济增长有望改善 [8] 宏观焦点 内地政策动态 - 人行开展5000亿元人民币1年期MLF，本月有1250亿元MLF和9000亿元3个月期买断式逆回购到期 [4][9] - 人行逆回购稍降至1545亿元人民币，利率持平，公开市场连续五日净投放 [9] - 中证监将为科技企业境外上市提供更透明监管环境，截至4月底已完成242家境内企业境外上市备案，其中83家为科技企业 [9] - 上交所试点公司债券续发行和ABS扩募，以满足市场主体融资需求，提升债券市场流动性 [9] - 深交所落地首批科技创新债券借贷交易，券面总额4000万元人民币，助力科技创新债券发行流通 [9] - 内地将批600亿元人民币保险长期投资试点，连同前两批总规模达2220亿元 [4][9] - 网信办开展专项行动整治涉企网络黑嘴，聚焦4类突出问题，维护企业和企业家网络合法权益 [9] 行业数据 - 乘联会预计内地5月新能源车零售量98万辆，渗透率维持52.9%左右，5月狭义乘用车零售总市场约185万辆，按年增长8.5%，按月增长5.4% [9] 地区经济数据 - 香港4月通胀升至2.0%，高于预期，剔除政府一次性纾困措施影响，基本通胀率为1.3% [9] 国际动态 - IMF指美债市场保持有序，将评估最终通过的税务及支出法案，中美贸易缓和可能改善全球经济增长前景 [10] - 日本长期国债孳息率急升，日本央行行长暗示不采取行动，10年期债息升至1.58厘，20年债息升至2.59厘 [10] - G7财长会后声明承诺应对全球经济过度失衡问题，可能对俄罗斯实施更多制裁，淡化气候变化和俄乌冲突问题，未提及特朗普关税 [10] - 新加坡今年第一季经济按年增长3.9%，经季节性调整后按季萎缩0.6%，当局预期今年可能陷入技术性衰退 [10] - OPEC+讨论7月大幅增产每天逾41万桶，若增产，自2022年以来减产目标将累积解除超50% [10] 企业消息 上市与集资 - 恒瑞医药以每股44.05元定价，集资净额约97.47亿元，香港公开发售超额认购453.85倍，国际配售超额认购16.09倍，今日挂牌 [11] - Mirxes以每股23.3元定价，集资净额约8.81亿元，香港公开发售超额24.51倍，今日挂牌 [11] - 三一重工申请来港上市，拟集资约15亿美元，去年收入783.83亿元，股东应占盈利59.75亿元，上市集资用于发展业务 [11] 企业业绩 - 联想集团全年盈利升37%，逊预期，收入690.77亿元，按年增长21.48%，各业务集团表现良好 [11] - BOSS直聘第一季盈利按年升逾1.1倍，总收入19.23亿元，按年升12.88%，预期第二季总收入增长 [12] 企业战略与发展 - 阿里巴巴将投入逾3800亿元人民币助中国企业出海，加速打造全球云计算一张网，加速AI产品国际化，打造最优服务体验 [11] - 雷军指小米YU7预计7月正式上市，入门价不可能19.9万元，未来5年小米核心技术研发再投入2000亿元 [11][12] - 比亚迪股份欧洲销量首超特斯拉，4月在欧洲注册的比亚迪电动车为7231辆，特斯拉为7165辆 [5][12] - 理想汽车传聘资深晶片专才出任高层，预计加速自研马赫晶片量产及研发下一代晶片 [12] 企业合规与监管 - “京东外卖”平台遭四川天府新区市监局约谈，存在商家经营场所图片不符、超范围经营等问题，平台将整改 [11] 企业融资与债务 - 哔哩哔哩额外发售9000万美元可换股票据，所得款项净额8865万美元 [5][11] - 中国宏桥发行2.7亿美元优先无抵押票据，所得款项用作一般公司用途 [12] - 一脉阳光向上海融公社增资及收购武汉融公社51%股权，扩大产业链参与度 [12] - 新世界发展传获10银行允再融资逾200亿元，875亿元贷款6月底到期，需完成再融资协议 [5][12] - 碧桂园票据本金总额逾70%持有人加入重组支持协议，延长协议同意费用限期 [12] 企业传闻澄清 - 快手指强制员工刷视频消息不实，一直倡导员工体验产品，但未强制要求 [11] 本周各地重要经济数据事项 |日期|经济数据／事项|时期|前值|预期值|实际值| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |16/5/2025|香港GDP(经季调按季)(终值)|第一季|2.00%|2.00%|1.90%| | |香港GDP(按年)(终值)|第一季|3.10%|3.10%|3.10%| | |日本GDP(经季调按季)(初值)|第一季|0.60%|-0.10%|-0.20%| | |美国新屋开工(万间)|4月|132.40|136.40|136.10| | |美国新屋开工(按月)|4月|-11.40%|3.00%|1.60%| | |美国密西根大学消费者信心指数(初值)|5月|52.20|53.40|50.80| |19/5/2025|中国固定资产投资(按年)|1 - 4月|4.20%|4.20%|4.00%| | |中国规模以上工业增加值(按年)|4月|7.70%|5.70%|6.10%| | |中国社会消费品零售总额按年)|4月|5.90%|5.80%|5.10%| | |欧元区CPI(按年)(终值)|4月|2.20%|2.20%|2.20%| | |欧元区核心CPI(按年)(终值)|4月|2.70%|2.70%|2.70%| |20/5/2025|中国1年期贷款市场报价利率(LPR)|5月|3.10%|3.00%|3.00%| | |中国5年期贷款市场报价利率(LPR)|5月|3.60%|3.50%|3.50%| | |香港失业率(经季调)|4月|3.20%|3.20%|3.40%| | |澳洲央行议息结果|5月|4.10%|3.85%|3.85%| |21/5/2025|英国CPI(按年)|4月|2.60%|3.30%|3.50%| | |英国核心CPI(按年)|4月|3.40%|3.60%|3.80%| | |美国MBA贷款申请指数|截至5月16日|1.10%|--|-5.10%| |22/5/2025|香港综合CPI(按年)|4月|1.40%|1.60%|2.00%| | |欧元区HCOB制造业采购经理人指数(初值)|5月|49.00|49.20|49.40| | |欧元区HCOB服务业采购经理人指数(初值)|5月|50.10|50.50|48.90| | |法国HCOB制造业采购经理人指数(初值)|5月|48.70|48.90|49.50| | |法国HCOB服务业采购经理人指数(初值)|5月|47.30|47.70|47.40| | |德国HCOB制造业采购经理人指数(初值)|5月|48.40|48.80|48.80| | |德国HCOB服务业采购经理人指数(初值)|5月|49.00|49.50|47.20| | |英国标普全球制造业采购经理人指数(初值)|5月|45.40|46.10|45.10| | |英国标普全球服务业采购经理人指数(初值)|5月|49.00|50.00|50.20| | |美国标普全球制造业采购经理人指数(初值)|5月|50.20|49.90|52.30| | |美国标普全球服务业采购经理人指数(初值)|5月|50.80|51.00|52.30| | |美国首次申请失业救济金人数(万人)|截至5月17日|22.90|23.00|22.70| | |美国连续申请失业救济金人数(万人)|截至5月10日|188.10|188.20|190.30| | |美国成屋销售(万间)|4月|402.00|410.00|400.00| | |美国堪萨斯城联邦制造业展望企业活动指数|5月|-4.00|-5.00|-3.00| |23/5/2025|德国GDP(经季调按季)(终值)|第一季|0.20%|0.20%|--| | |德国GDP(未经季调按年)(终值)|第一季|-0.40%|-0.40%|--| | |英国零售销售(不含汽车燃料)(按年)|4月|3.30%|--|--| | |英国零售销售(含汽车燃料)(按年)|4月|2.60%|--|--| | |美国新屋销售(万间)|4月|72.40|70.00|--|[13]

报告核心观点 - 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，投资者风险偏好改善，恒指上望24,300点，相当于未来12个月预测市盈率11倍 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加徵关税，贸易局势明显降温，内地5月推出金融政策支持市场，投资者信心增强，恒指上望24,300点 [2] 各指数表现 - 恒生指数收报23,828点，升0.62%，年初至今升18.78%；恒生国企指数收报8,661点，升0.84%，年初至今升18.81%；恒生AH股溢价指数收报132.43点，跌0.43%，年初至今跌7.39%；恒生科技指数收报5,342点，升0.51%，年初至今升19.57% [7] 市场表现 - 恒指周三高开后升幅曾收窄，后重拾动力，收升146点或0.6%，报23,827点，大市成交2,163亿元；美股三大指数周三跌1.4%至1.9%，美汇指数跌0.6%至99.56 [8] 短期看好板块 - 航運、出口股因中美互降关税90天，企业抢出货；中资金融股因公募新规出台，引导资产配置靠近沪深300指数；内需股因关税战缓和，内地经济增长有望改善 [9] 宏观焦点 国内宏观 - 人行逆回购降至1570亿元人民币，利率持平，公开市场单日净投放650亿元，为连续第四日净投放 [10] - 金管总局等八部門提出增加小微企业融资供给，鼓励向重点领域倾斜帮扶资源，支持小微企业开展股权融资 [10] - 中国传对金属企业负责人问询，关键矿产走私调查扩大，加强对非法金属销售管控 [10] - 中国与东盟完成自贸区3.0版谈判，将促进双方供应链深度融合 [10] - 乘联会指5月首18日新能源车零售按年增长32%，全国乘用车市场零售和批发也有不同程度增长 [10] - 澳门4月入境旅客共约309.28万人次，按年上升18.9%，不过夜旅客与留宿旅客按年分别上升30.1%及6.9% [10] 国际宏观 - 美国20年期国债拍卖需求疲弱，中标利率创5.047厘的纪录高位 [4][11] - 欧洲央行指市场对美元资产看法出现根本转变，可能影响全球金融体系 [11] - 欧盟对中国轮胎涉嫌倾销展开调查，若证实将可能征收反倾销税 [11] - 彭博终端机死机，英国债券投标受影响，需延长时间 [11] - 黄仁勋指辉达AI晶片中国市占率削近半，警告美国若不改政策将失去中国市场 [11] - Nike运动用品据报最快本周加价，加幅2至10美元不等 [4][11] - 特朗普指众议院非常接近敲定税收立法草案，税改方案或使联邦赤字增加，还涉及医疗补助工作要求 [10] 企业消息 融资与定价 - 恒瑞医药H股招股定价为上限44.05元，集资约98.9亿元，预期周五挂牌 [12] - 哔哩哔哩拟发售5亿美元可换股优先票据，用于增强内容生态等 [12] 业绩表现 - 百度集团第一季经调整盈利跌8%，胜预期，智能云分部收入占比增加，萝卜快跑订单增75% [12] - 爱奇艺第一季经调整盈利跌64%，营业额扬9.35% [12] - 微博第一季经调整盈利升12%，净收入按年升0.34% [12] - 小鹏汽车第一季经调整亏损收窄至4.3亿元人民币，胜预期，预计第二季交付量和收入增长 [12] - 文远知行第一季经调整亏损扩大至近3亿元人民币，收入升1.77% [13] - 滔搏去年盈利跌42%，连特别息派14分，收入按年跌6.64% [13] - 博雅互动发盈警，料第一季转蚀逾2亿元，主因数字资产公平值降低 [13] 企业动态 - 比亚迪股份在欧洲推平价电动车海豚Surf，分3个版本销售，6月底前有折扣价 [12] - 阿里影业拟改名大麦娱乐，提升品牌知名度和重塑品牌策略 [13] - 万科企业拟以万物云股份作为与深铁集团贷款协议质押物 [13] 外围市况展望 - 美国联储局5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次，后续需留意特朗普政策影响及6月点阵图更新指引；美国贸易谈判部分有进展但仍存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [6] 本周各地重要经济数据事项 - 本周公布了香港、日本、美国、中国、欧元区、英国等地区的多项经济数据，部分数据与预期值有差异 [14]

报告核心观点 - 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，投资者风险偏好改善，恒指上望24,300点，相当于未来12个月预测市盈率11倍 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，为期90日，贸易局势明显降温；内地5月推出金融政策支持市场，市场预期为新一轮政策周期开端，后续政策将适时加推，有助于巩固投资者对内地经济信心，恒指上望24,300点 [2] 短期看好板块 - 看好航運、出口股，因中美互降关税90天，企业会抢出货；看好中资金融股，因公募新规出台，引导资产配置靠近沪深300指数；看好内需股，因关税战缓和，内地经济增长有望改善 [7] 各市场表现 - 恒指周五低開后跌幅收窄，收跌108点或0.5%，报23,345点，大市成交缩至1,907亿元；美股因贸易谈判乐观情绪上涨，三大指数升0.5 - 0.8%；金价下跌1.1%至每盎司3,203.65美元 [6] 各国指数、商品、外汇、利率及ADR表现 - 展示了恒生、恒生国企等各国指数，CRB商品指数等商品，美汇指数等外汇，3个月Hibor等利率以及腾讯控股等ADR的收市价、变动%和年初至今% [5] 宏观焦点 指数调整 - 恒指季检，美的集团及中通快递加入恒指，成分股数目升至85只；比亚迪加入恒生科技指数，剔除阅文集团；恒生生物科技指数、恒生综合指数成分股也有调整 [4][9] 经济数据 - 香港第一季GDP增3.1%，维持全年2% - 3%的增长预测；美国密西根消费者信心创历史第二低，长短期通胀预期再飙升；日本第一季经济收缩，跌幅超出预期 [4][9] 行业动态 - 内地险企首季原保险保费收入按年增0.8%，赔款与给付支出按年增12.2%，新增保单件数按年增20.7%；内地首季商业银行净利润6,568亿，不良贷款率微升；天猫618首小时43个品牌成交破亿，1.3万个品牌成交翻倍；标普指内地房地产市场回稳有利大型银行；官媒否认全面推行现房销售；内地四部部门启动打击网络侵权盗版行动；义乌圣诞用品出口旺季提前，订单排到7月底；中国3月美债持仓降189亿美元，持仓量跌至英国之后排名第三 [8] 企业相关 - 英伟达Hopper系列晶片不再供华；白宫传查苹果伙阿里开发AI功能 [8] 二手车市场 - 3月全国二手车交易量175.5万辆，按年增2.6%，交易额1,170亿元，按年跌0.9%；首季累计交易量461万辆，按年微增0.2%，交易额3,032亿元，按年跌3.4%；新能源车渗透率升至8.7% [9] 新股市场 - 香港今年新股集资额已超600亿，暂居全球首位；至少5家中港企业拟星上市融资 [9] 企业消息 宁德时代 - H股以最高发售价格263元定价，将发行及配发1768.4万股额外发售股份；上市日同步推衍生权证及可沽空 [10] 派格生物医药 - 19日起至22日招股，计划发行1928.4万股H股，集资3亿元，预期5月27日挂牌 [10] 吉宏 - 19日起至22日招股，计划发行6791万股H股，集资最多7.3亿元，预期5月27日挂牌 [10] 海天味业 - 传通过上市聆讯，拟筹10亿美元，集资用于产品开发等方面 [10] 百力司康 - 传考虑在香港上市，集资规模至少1.5亿美元 [10] 小米 - SU7传再发生致命车祸 [10] 法拉帝 - 首季纯利升7.7%至2390万欧元，经调整后EBITDA按年升8.9%，累积订单额按季升6.3%，按年升7.6% [10] 腾讯 - 混元图像2.0正式发布，可实时生图 [10] 恒生银行 - 精简架构，高管成员减至10人 [10] 越秀交通基建 - 2月广州北二环高速路费收入升近27%，日均收费车流量按年升28.3% [10] 本周各地重要经济数据事项 - 列出了16日至23日各地重要经济数据事项的时期、前值、预期值和实际值（部分未公布） [11]

报告核心观点 - 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，投资者风险偏好改善，恒指上望24,300点 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，为期90日，贸易局势降温，内地5月推出金融政策支持市场，投资者信心增强，恒指上望24,300点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] 短期看好板块 - 今日市场关注中国央行等四部支持科技创新、鲍威尔对长期利率看法、美国4月PPI数据，以及阿里巴巴、网易、吉利等企业消息 [3] 各指数及商品表现 - 恒生指数收报23,453点，跌0.79%，年初至今涨16.92%；恒生国企指数、恒生科技指数等也有相应变动；商品方面，CRB商品指数、纽约期油等有不同幅度涨跌；外汇、利率、ADR等也呈现各自走势 [4] 市场行情表现 - 恒指周四高开低走，收报23,453点，跌187点，成交2,003亿元；美股个别发展，标指及道指升0.4 - 0.7%，纳指跌0.2%，纽约期油跌2.4%至每桶61.62美元 [5] 关注板块及事件 - 关注航运、出口股，中资金融股，内需股，恒指季检结果，携程集团等业绩 [6] 宏观焦点 政策导向 - 李强强调做强国内大循环，推动经济高质量发展；中证监将推深化科创板和创业板改革措施；中国央行等四部全方位支持科技创新；国家商务部称中美将就经贸关切保持沟通 [7] 地区经济数据 - 香港首四个月访港旅客近1608万人次，同比升10%；3月商品整体出口货量及进口货量同比分别上升15.8%及13.5%；澳门4月博彩税收76.4亿元，按月回落3.9% [7] 全球经济预测 - 联合国降今年全球经济增长预测至2.4%，料中国增长放缓至4.6% [7] 国际动态 - 美国制裁18个人实体，包括中国公民和香港公司；鲍威尔将重新评估货币政策框架，长期利率可能走高；美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，零售销售环比0.1%小幅超预期；英国首季GDP按年增长1.3%胜预期；日本或再赴华盛顿进行贸易协议磋商 [8] 企业消息 电商企业 - 京东外卖日均订单超2000万单，将投入超100亿；阿里巴巴上季营收增7%，经调整净利298亿逊预期，淘天利润或受投资影响 [9] 游戏企业 - 网易首季经调整利润增32%，游戏等收入升12%；网易云音乐首季收入跌逾8%；创梦天地拟配股筹资7218万用于游戏开发 [9] 汽车企业 - 吉利首季盈利升2.6倍，有信心私有化极氪；蔚来乐道L90车型下季上市；小米汽车销量连续三周下滑；零跑汽车2026款零跑C10上市 [9] 其他企业 - 敏华控股全年少赚一成，产能过剩无大量开支；迪生创建盈警，料全年纯利跌四成；恒生银行业务调整，约1%员工受影响；中广核新能源4月发电量按年增加5.7%；神华4月商品煤产量和销量下降；中煤能源4月商品煤产量增、销量跌；贝壳首季多赚近一倍；香港电讯派息政策不受关税影响 [10] 本周各地重要经济数据事项 - 涵盖中国、美国、英国、日本等多地4月及第一季的出口、进口、PPI、CPI、GDP等经济数据及实际值与预期值对比 [11]