核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为45分，处于“中性”，市场逐渐进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [5][10] 热点主题追踪 - 人工智能主题：2025年7月26 - 29日“2025世界人工智能大会”将在上海举办，相关标的有中科曙光（603019）、三六零（601360） [6] - RDA主题：上海数交所首提RDA新范式，强调与实体资产融合，相关标的有通行宝（301339）、万达信息（300168） [6] - 水电主题：7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，相关标的有东方电气（600875）、西藏天路（600326） [6] 资金流向 个股 - 主力净流入前十个股：易点天下（301171.SZ）90888.57万元、神州数码（000034.SZ）75272.70万元等 [11] - 主力净流出前十个股：宁德时代（300750.SZ）-169099.24万元、东方财富（300059.SZ）-167778.36万元等 [13] - 融资净买入前十个股：贵州茅台（600519.SH）63108.28万元、宁德时代（300750.SZ）40848.28万元等 [13] - 融券净卖出前十个股：用友网络（600588.SH）840.12万元、张江高科（600895.SH）556.46万元等 [14] 行业 - 主力净流入前十行业：SW计算机132951万元、SW传媒62664万元等 [17] - 主力净流出前十行业：SW电力设备-489790万元、SW有色金属-468874万元等 [18] - 融资净买入前十行业：SW食品饮料107196万元、SW医药生物94877万元等 [20] 市场情绪与策略建议 - 市场情绪综合评分45分处于“中性”，市场波动适中，投资者情绪稳定，可根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性 [10][22]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告的核心观点 - 微软凭借智能云与AI技术的深度融合将持续释放增长动能，Azure云业务高增速印证企业级AI开发范式的重构潜力，Edge Copilot通过智能体交互革命强化浏览器入口价值，建议关注Azure AI算力集群扩容、Copilot生态渗透率提升及游戏/Xbox云服务的协同增长，可继续关注谷歌和微软 [8] 各部分总结 微软2025财年Q4多业务线表现 - 微软2025财年第四财季营收764.4亿美元，同比增长18%，净利润达272亿美元，同比增长24% [2] - 智能云部门本财季营收298.8亿美元，较上年同期增长26%，增速高于上一财季的21%，其中Azure云业务营收同比增长39%，高于上一财季的33% [4] - 微软365商业产品及云服务同比增长16%，商业云服务营收增长18%；微软365消费者产品及云服务同比增长21%，消费者云服务营收增长20%；商业社交网站LinkedIn营收同比增长9%；商业应用Dynamics产品和云服务营收同比增长18% [4] - 个人计算部门营收达到135亿美元，同比增长9%，其中Xbox内容和服务营收同比增长13%，Windows OEM操作系统许可证和设备营收同比增长3%，不包括流量获取成本的搜索和新闻广告服务营收同比增长21% [4] 微软Edge Copilot模式 - 微软7月末在浏览器Edge中加入Copilot模式，重塑浏览器使用方式，Copilot模式是多层级混合智能体功能，可自动执行搜索、整合并给出最终对比结果，还可查看用户打开标签页，全面了解用户在线探索内容，可在网页上随时调用，支持自然语音导航，用户数据受微软隐私标准保护，查看或监听时有视觉提示 [5] 微软Azure技术突破 - 微软推出Azure AI Foundry模型与全新模型评估工具，是为开发者设计、客制化和管理AI应用与AI agents的统一平台，模型列表纳入xAI的Grok 3和Grok 3 mini，支持1900+模型 [7] - 随着Azure AI Foundry Agent服务推出，微软为专业开发者带来多项全新能力，支援调用多个专门化AI智能体处理复杂任务，包括整合Semantic Kernel与AutoGen，打造单一且以开发者为核心的SDK，并支持Agent-to-Agent与Model Context Protocol [7]

核心观点 - 海外关注经济韧性、关税进展和 9 月降息预期，美股延续科技成长配置，左侧布局降息受益资产，警惕波动放大风险；国内政治局会议定调偏稳，资本市场定调积极，A股震荡偏强，关注科技成长和内卷出清机会 [4][14] 8月十大金股组合 - 中际旭创、世运电路、通富微电、强瑞技术、新时达、兴业银锡、江山股份、珍宝岛、众生药业、东方财富 [5][13] 观点汇总 总量观点 - 海外聚焦美国经济、关税进展和降息预期，美股延续哑铃策略，配置美债和黄金；国内7月PMI走弱，政治局会议定调偏稳，A股震荡偏强，关注科技成长和内卷出清机会 [14][15] 行业及个股逻辑 - **电子（中际旭创）**：2025年上半年业绩预告净利润同比增长52.64%-86.57%，毛利率逐季提升，硅光模块优势明显，加速客户多元化，海外布局产能，预测2025 - 2027年收入分别为364.30、485.47、591.01亿元 [22][23][24] - **电子（世运电路）**：2024年及2025Q1业绩亮眼，Dojo2性能提升，AI GPU厂商受益，特斯拉Robotaxi项目发展，公司深耕汽车PCB拓展新兴领域，预测2025 - 2027年收入分别为63.78、95.67、115.76亿元 [25][28][29] - **电子（通富微电）**：2024年上半年营收和净利润增长，半导体回暖拉动封装测试，研发水平精进，预测2024 - 2026年收入分别为258.51、300.46、340.38亿元 [31][32][35] - **新能源（强瑞技术）**：2024年及2025Q1业绩增长，新业务强劲，外延切入机器人领域，预测2025 - 2027年归母净利润分别为2.05、2.89、4.00亿元 [37][38][41] - **电力设备（新时达）**：专注控制研究，工业机器人领先，海尔成为新实控人赋能转型升级，推进人形机器人研发，预测2025 - 2027年收入分别为35.49、38.74、42.31亿元 [43][44][46] - **有色（兴业银锡）**：2024年矿产锡银量价齐升，银漫矿山扩建，并购宇邦矿业，海外要约收购锡矿，预测2025 - 2027年营业收入分别为53.61、56.97、56.97亿元 [49][50][54] - **化工（江山股份）**：2025年半年度业绩预增，有草甘膦新产能，优化产品结构，降本增效，维持“买入”评级 [55][56][58] - **医药（珍宝岛）**：短期集采影响落地，中药创新药研发有进展，参股公司ADC平台价值显现，给予“买入”评级 [59][60][62] - **医药（众生药业）**：集采影响减弱，流感新药获批，GLP - 1双靶点药物三期临床推进，预测2025 - 2027年收入分别为27.12、29.97、32.90亿元 [63][64][66] - **计算机&AI&互联网（东方财富）**：2024年营收净利双增，“妙想”大模型构建壁垒，确立AI产业化拐点，预测2025 - 2027年收入分别为132.65、146.53、164.85亿元 [67][68][70] 金股盈利预测表 - 展示了十大金股2024 - 2026年的PE、EPS等盈利预测数据 [73]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 安徽合力出海战略稳步推进，叉车锂电化趋势持续，锂电叉车技术优势明显，维持“买入”投资评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 叉车出海成效显著，本土化战略构筑海外增长极 - 安徽合力依托“1 个中国总部 +N 个海外中心 +X 个全球团队”战略布局深耕国际市场，2024 年整机出口量达 12.64 万台，同比增长 34.08%，增速领先行业 [4] - 公司在核心区域建立本土化运营枢纽，形成全球全生命周期服务网络，在 34 个海外国家和地区市场占有率第一，海外业务收入占比提升至近 40% [4] - 2025Q1 在泰国设子公司，规划年产叉车 1 万台和锂电池组 1 万套，构建海外生产供应体系，后续有望扩大海外市场竞争优势 [4] 锂电技术突破打造行业竞争新支点 - 2024 年工业车辆行业总销量 128.6 万台，同比增长 9.5%，电动叉车占比达 73.6%，新能源技术在叉车领域加速渗透 [5] - 2024 年安徽合力电动化产品占比突破 65%，攻克高效分布式电驱动技术，完成 55t 吨位级锂电叉车研发上市，重装产品全系列锂电化 [5] - 和鼎机电年产 600 万千瓦时新能源锂电池建设项目投产，公司作为锂电叉车领先企业有望受益，巩固全球市场领导地位 [5] 智能物流生态成型，产业链整合升级 - 安徽合力并购宇锋智能，建成智能物流产业园，整合产品线与智能系统，为多场景提供一站式解决方案，推动无人叉车在封闭场景渗透 [6][9] - 战略控股好运机械、安鑫货叉，强化核心零部件自主可控能力和产业链协同优势 [9] - 与华为等生态伙伴在关键领域深化合作，推动数字化转型，从设备制造商向全链路智能解决方案供应商跃迁 [9] 盈利预测 - 预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 186.73、203.56、220.23 亿元，EPS 分别为 1.61、1.80、1.99 元，当前股价对应 PE 分别为 11.3、10.1、9.1 倍 [10]

会议结果 - 7月31日凌晨美联储公布7月议息结果，以9票赞成、2票反对将基准联邦基金利率维持在4.25%-4.5%区间不变[1][11] 利率投票 - 理事沃勒和鲍曼主张降息投反对票，是近30年首次两位理事同时反对，分歧或预示利率变动接近[1][12] 经济情况 - 二季度美国GDP环比折年率3%，净进口同比贡献4.99%（一季度-4.61%），库存同比贡献-3.17%（一季度2.59%），去除关税影响后GDP环比折年率1.14%（一季度1.52%）为2022年9月以来最低[1][12] - 非农就业数据从过热到水下，非农触发降息概率更大，关注周五非农数据（新增预期11万，失业率预期4.2%）[1][12] 降息概率与策略 - 议息会议前9月降息概率60%，会议后降为49.6%[6][13] - 推荐布局降息交易资产和行业，如做多美债、布局黄金、投资美股地产、保健和金融行业[6][13] 美元情况 - 空头仓位稳定短期多头回补，经济预期回升和关税谈判进展带动美元震荡回升，若经济预期和关税落地乐观，美元指数或短期上冲至103左右[6][13] 风险提示 - 存在地缘局势风险、美国数据超预期走弱、关税政策超预期落地风险[6][17]

报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司受集采政策执行延长影响业绩短期内承压，但集采执行后核心产品销量有望提升，且中药创新药和参股公司的ADC药物研发迎来关键里程碑，有望成为未来新的增长驱动力 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 珍宝岛预计2025年半年度净利润约为 -7700万元到 -6600万元 [3] - 公司上半年净利由正转负，预计收入下降57%，毛利同比下降64% [4] 短期集采影响 - 中成药集采执标时间延期，核心品种降价、毛利率下降，销量增长未兑现致上半年业绩不佳 [4] - 公司注射用血塞通(冻干)等多个核心品种中选集采，占2023年度医药工业板块营收超70%，此次中选对销量恢复影响大 [4] - 2025年5月起已有河南等省份推进集采落地，预计下半年核心产品销量回升 [4] 中药创新药研发 - 2025年7月，公司1.1类中药创新药清降和胃颗粒II期临床试验实现全国首例受试者入组 [5] - 清降和胃颗粒针对非糜烂性胃食管反流病寒热错杂证，有望提供更优“中国方案” [5] 参股公司ADC平台 - 公司参股浙江特瑞思17.0211%股权，为第二大股东 [6] - 特瑞思核心产品TRS005是全球首个进入注册临床的CD20靶向ADC，2024年获药监局许可，纳入突破性治疗品种 [6] - 对64例R/R DLBCL患者分析，整体ORR为48.4%，DCR为78.1%，mPFS为5.4个月等，1.8mg/kg剂量组疗效信号明显 [6][7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为19.84、28.23、30.66亿元，EPS分别为0.07、0.50、0.54元，当前股价对应PE分别为185.9、24.8、23倍 [8] 财务数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|2707|1984|2823|3066| |增长率（%）|-13.9%|-26.7%|42.3%|8.6%| |归母净利润（百万元）|438|63|474|511| |增长率（%）|-7.3%|-85.5%|648.4%|7.9%| |摊薄每股收益（元）|0.47|0.07|0.50|0.54| |ROE（%）|5.3%|0.8%|5.5%|5.8%|[10] - 资产负债表、利润表、现金流量表等还展示了公司各年度流动资产、非流动资产、负债、所有者权益、各项费用、现金流等详细财务数据及相关财务指标 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司业绩表现亮眼，PCB产品量价齐升，未来绑定科技大客户，PCB业务成长空间广阔，维持“买入”评级 [5][12] 各部分内容总结 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入50.22亿元，同比增长11.13%；归母净利润6.75亿元，同比增长36.17%；扣非归母净利润6.56亿元，同比增长34.15% [5] - 2025Q1公司实现营业收入12.17亿元，同比增长11.33%；归母净利润1.80亿元，同比增加65.61% [5] - 业绩提升原因系业务量提升、产品结构优化以及单价提升等 [5] Dojo2相关情况 - Dojo2芯片已进入量产倒计时，性能比第一代提升10倍，算力性能直逼英伟达的Blackwell B200芯片 [6] - 性能提升原因在于优化核心架构、采用更密集mesh网络互联架构扩展带宽、模块化规模更大且集成度更高、采用台积电最新InFO - SwW封装 [6] - 特斯拉纯视觉方案每天产生1600亿帧视频数据需处理，Dojo能助FSD学习新边缘场景，也适用于特斯拉机器人 [6] - xAI未来五年将部署“相当于5000万颗NVIDIA H100”的AI算力，扩建Colossus超级计算机，随着Grok训练开展，对算力需求将攀升 [6] 英伟达与AMD情况 - 英伟达发布GB300，GB300 NVL72系统AI性能预计达GB200 NVL72的1.5倍，预计25年9月大规模出货，2026年将推出Rubin系列GPU [8] - Rubin系列首次搭载HBM4内存技术，单卡容量提至288GB，带宽高达13TB/s，集群方案算力强大 [8] - 2025年Q1 AMD服务器市场份额达27.2%，预计2026年营收占比超越英特尔，市场份额达50% [8] - AMD推出Instinct MI400系列GPU及UALink技术，能提供高算力和支持大规模集群互联 [8] 特斯拉Robotaxi项目 - 特斯拉Robotaxi项目进入关键发展期，奥斯汀试点已累计行驶超7000英里，预计最早8月1日正式上线，还在布局欧洲和中国市场 [9] - Robotaxi与FSD系统深度融合，Dojo 2搭建的算力集群将提高FSD训练效率，形成“数据 - 训练 - 部署”闭环，明年将推出Dojo3芯片 [9] 公司业务布局 - 公司深耕PCB行业，以汽车领域为核心拓展至人工智能、人形机器人等新兴领域 [11] - 汽车PCB能提供三电、辅助驾驶及自动驾驶相关产品，基于技术同源进入储能等新产品供应链 [11] - AI PCB已实现28层AI服务器用线路板、5阶HDI板量产，覆盖主流工艺要求 [11] - 新兴领域自2020年起配合大客户研发人形机器人PCB产品，覆盖全系电子电路需求 [11] - 产能方面，2020年筹划年产300万平方米线路板新建项目，分三期开发，预计未来总体产能达700万平方米 [11] - 客户导入方面，凭借汽车PCB合作经验，在大客户超极计算机项目供货，进入Dojo供应链，获欧洲AI超算客户项目定点，进入NVIDIA、AMD供应链体系 [11] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为63.78、95.67、115.76亿元，EPS分别为1.24、2.07、2.63元，当前股价对应PE分别为28.0、16.8、13.3倍 [12]

报告核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为64分，处于“较热”状态，市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][11] - 介绍当日热点主题人工智能、RDA、水电相关情况及对应标的 [7] - 展示主力资金、融资、融券在个股和行业的净流入、净买入、净卖出情况 [12][14][15][18][19][21] 热点主题追踪 - 人工智能主题：2025年7月26 - 29日“2025世界人工智能大会”在上海举办，主题“智联全球”，吸引逾千位嘉宾，展示前沿AI技术与应用，相关标的中科曙光、三六零 [7] - RDA主题：上海数交所首提RDA新范式，强调与实体资产融合，核心理念“实数融合”，较RWA更进一步，相关标的通行宝、万达信息 [7] - 水电主题：7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，位于西藏林芝，建5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力外送兼顾本地自用，相关标的东方电气、西藏天路 [7] 资金流向情况 个股 - 主力资金前一交易日净流入前十个股：英维克86693.86万元、C悍高51027.57万元等 [12] - 主力资金前一交易日净流出前十个股：宁德时代 - 129301.38万元、建设工业 - 125068.82万元等 [14] - 融资前一交易日净买入前十个股：药明康德44707.62万元、宁德时代43708.99万元等 [14] - 融券前一交易日净卖出前十个股：中国平安1091.46万元、邮储银行375.21万元等 [15] 行业 - 主力资金前一日净流入前十行业：SW传媒107229万元、SW社会服务19949万元等 [18] - 主力资金前一日净流出前十行业：SW基础化工 - 263717万元、SW医药生物 - 322316万元等 [19] - 融资前一日净买入前十行业：SW电子139116万元、SW医药生物105540万元等 [21] - 融券前一日净卖出前十行业：SW银行1191万元、SW非银金融527万元等 [21] 市场情绪指标说明 - 华鑫市场情绪温度指标通过对过去5年历史数据统计及回测，从指数涨跌幅、成交量等6大维度搭建，属摆荡指标，适用于区间震荡行情，指标长时间在80附近及以上或20附近及以下需重新判断适用性 [24] - 不同市场情绪对应的市场特征及策略建议：过冷时找价值投资机会但注意风控；较冷时谨慎操作关注基本面良好股票；中性时根据个股和市场信息灵活投资；较热时适度增加投资警惕过热风险；过热时考虑减仓避免追高关注泡沫风险 [23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [10] 报告的核心观点 - 西部矿业2025年半年报显示总营业收入316.19亿元，同比增长26.59%；归母净利润18.69亿元，同比增长15.35% 考虑到玉龙铜矿三期扩建项目推进及铜价中枢抬升，预计业绩维持增长 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 主力矿山产量表现亮眼，多品种实现增长，冶炼业务同步发力 - 2025年上半年，矿产铜总产量9.18万金属吨，同比增长7.65%，计划完成率114%；矿产锌、铅、钼产量分别为6.29、3.51、0.25万金属吨，计划完成率分别为103%、110%、132%，同比分别增长18.61%、24.63%、31.10%；铁精粉产量71.9万吨，同比增长11.93%，计划完成率103% [5] - 玉龙铜矿一、二车间铜、钼回收率分别提升4.08、5.36和3.9、15.99个百分点，获各琦矿铜、铅、锌矿回收率分别提升0.08、2.98、1.94个百分点 [5] - 报告期内冶炼铜、锌、铅分别为18.2、7.1、8.6万吨，分别同比+49.94%、+17.07%、+3534.32%，还生产金锭2.2吨、银锭121吨 [6] 主力矿山玉龙铜矿利润增长 - 报告期内业绩增长得益于矿产铜产量增长8%、价格增长11% [7] - 玉龙铜业实现净利润34.91亿元，公司持股58%，归属母公司净利润20.25亿元，同比+21.5%，为业绩增长提供支撑 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为580.85、608.72、637.18亿元，归母净利润分别为38.26、41.25、44.43亿元，当前股价对应PE分别为10.8、10.0、9.3倍 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕塑料精密制造，未来将继续围绕汽车产业布局，有望凭借在轻量化和传感器领域的布局扩大下游应用市场 [7] 聚焦汽车电子零部件和轻量化结构件 - 报告研究的具体公司深耕塑料精密制造，有“精密模具、注塑、冲压、装配”一站式能力，产品覆盖汽车和电工电器两大领域，汽车零部件涉及汽车电子精密零部件和汽车轻量化结构件 [5] - 未来公司将围绕汽车产业布局，轻量化方面发展大型功能类精密塑料零部件并向部件小总成方向发展；汽车电子方面开发新能源汽车三电及智能网联化领域的高度集成化电子产品，电子水泵已稳定供应市场，定制化 IGBT 功能承载模块实现批量生产，部分新产品获项目定点 [5] - 公司泰国生产基地土建工程完工，7 月底前大部分设备将到位，部分设备已投产，未来将争取更多海外订单 [5] 布局传感器+轻量化，机器人产业协同可期 - 公司参股武汉飞恩微电子，后者从事 MEMS 传感器研发制造，技术积淀深厚，主攻汽车压力传感器，开拓人形机器人业务线，进入手智创新“远游”轮式人形机器人供应链 [6] - 人形机器人轻量化趋势明确，“以塑代钢”需求加速释放，公司有望凭借自身优势切入机器人市场 [6] 盈利预测 - 预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 15.87、19.20、21.58 亿元，EPS 分别为 0.69、0.82、0.97 元，当前股价对应 PE 分别为 32.6、27.2、23.0 倍 [7] 公司盈利预测 关键指标预测 - 2024 - 2027 年主营收入分别为 13.67 亿、15.87 亿、19.20 亿、21.58 亿元，增长率分别为 3.7%、16.1%、21.0%、12.3%；归母净利润分别为 1.10 亿、1.36 亿、1.64 亿、1.93 亿元，增长率分别为 -1.2%、23.7%、20.2%、17.9% [10] 资产负债表预测 - 2024 - 2027 年流动资产合计分别为 13.63 亿、15.56 亿、18.01 亿、20.27 亿元，非流动资产合计分别为 7.29 亿、7.07 亿、6.87 亿、6.69 亿元，资产总计分别为 20.92 亿、22.63 亿、24.88 亿、26.97 亿元 [11] 利润表预测 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 13.67 亿、15.87 亿、19.20 亿、21.58 亿元，营业成本分别为 10.62 亿、12.34 亿、14.95 亿、16.69 亿元，净利润分别为 1.10 亿、1.36 亿、1.64 亿、1.93 亿元 [11] 现金流量表预测 - 2024 - 2027 年经营活动现金净流量分别为 2.09 亿、0.91 亿、0.78 亿、1.34 亿元，投资活动现金净流量分别为 -1.94 亿、0.21 亿、0.19 亿、0.17 亿元，筹资活动现金净流量分别为 0.31 亿、 -0.42 亿、 -0.50 亿、 -0.59 亿元 [11] 主要财务指标预测 - 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 3.7%、16.1%、21.0%、12.3%，归母净利润增长率分别为 -1.2%、23.7%、20.2%、17.9%；毛利率分别为 22.3%、22.2%、22.2%、22.6%，净利率分别为 8.1%、8.6%、8.5%、8.9%；ROE 分别为 7.3%、8.5%、9.6%、10.5% [11]