宏观消费运行概述 - 社会消费品零售总额方面政策及电商大促发力耐销品销售持续回暖社会消费品零售总额10月增速继续回升约4.5万亿同比增4.8%商品零售实现收入4万亿同比增5%餐饮销售额4952亿同比增3.2%网上零售1.5万亿同比下降0.1%网上零售占比为32.4%环比上月提升1.8pcts [2][3] - 出行情况国庆后进入淡季法定假期增加利好旅游出境航班量恢复至2019年同期70%+较年内峰值回落超20pcts国务院颁布决定全体公民放假假日增加2天将增加春节和劳动节放假天数决定发布后携程平台上2025年春节期间机票搜索量增长1.7倍除夕当天增长2.5倍 [2][7] 消费行业运行概述 - 本地消费票房持续低迷缺乏支撑10月票房为36.25亿元同比下降1%1 - 10月累计票房为383.7亿同比下降22%优质影片供给是未来票房回暖关键 [2][9] - 白酒酒厂出手稳定行情茅台酒价格小幅上涨后转跌市场传闻公司出手稳定市场秩序五粮液两度发函“炮轰”电商平台售假显示电商与酒企传统渠道矛盾尖锐 [2][10] - CPI油价格下跌拖累CPI走势10月CPI同比增0.3%相较上月增速回落0.1pct剔除食品及能源核心CPI同比增0.2%增速环比提升0.1pct食品CPI同比上升2.9%增速环比上月减少0.4pct交通通信CPI同比回落4.8%10月PPI同比下降2.9%降幅较上月扩大PPI、CPI剪刀差维持在3.2% [2][10][12] - 生产资料价格走势菜肉价格回落生鲜乳供需有望逐步改善蔬菜、猪肉价格走势与CPI保持一致秋冬进入猪肉消费旺季预计价格仍将保持相对高位有望对CPI形成一定支撑白糖、黄豆价格有小幅上涨生鲜乳价格维持低位去产能已在逐步推进供需关系有望改善 [2][13][18] - 期间板块涨跌情况板块跑赢大市A股近一个月内行情较为活跃各大子版块呈现较好上涨态势商贸零售、社会服务及美容护理板块大幅跑赢大市食品饮料、纺织服装行情亦略好于大盘 [2][19] 行业观点 - 10 - 11月受益“以旧换新”及地方消费券家电、汽车等耐用消费品销售持续升温年关临近地方消费券总额度逐渐不足后续耐消品需求变动需密切关注 [21] - A股来看近期赚钱效应有所加强建议持续关注政策扶持板块新兴消费板块兼具行业alpha和beta值得关注个股建议海尔智家、比亚迪、中宠股份 [21]

报告投资评级 - 买入[4][5][6] 报告核心观点 - 3Q24营收环比大增，得益于耳机、AR/VR等产品放量，营收环比增长近4成，同时低毛利产品占比持续下降，净利润同比大幅增长138%，业绩向好趋势明确。展望未来，伴随AI产业发展，消费电子产品领域将迎来重大变革，公司在光学、声学领域有优势，有望与AI产业同步成长[4][5] 公司基本资讯 - **产业别**：电子[1] - **股价相关** - **股价 (2024/11/13)**：25.98[1] - **深证成指 (2024/11/13)**：11359.29[1] - **股价12个月高/低**：26.81/13.72[1] - **一个月、三个月、一年股价涨跌 (%)**：/20.6 27.7 35.1[1] - **股数及市值相关** - **总发行股数 (百万)**：3432.84[1] - **A股数 (百万)**：3025.67[1] - **A市值 (亿元)**：786.07[1] - **主要股东**：歌尔集团有限（14.86%）[1] - **每股净值及相关比例** - **每股净值 (元)**：9.42[1] - **股价/账面净值**：2.76[1] - **产品组合** - **电声器件**：58.4%[2] - **电子配件**：41.6%[2] - **机构投资者占流通A股比例** - **基金**：13.2%[2] - **一般法人**：26.3%[2] 财务数据 - **2024年前三季度财务数据** - **营收**：696.5亿元，YOY下降5.8%[5] - **净利润**：23.5亿元，YOY增长162.9%，EPS0.69元[5] - **综合毛利率**：11.4%，较上年同期提升3个百分点[5] - **2024 - 2026年盈利预测** - **净利润**：预计分别为34.9亿、44.6亿元和51.4亿元，YoY增长221%、28%和16%，EPS为1.02元、1.3元、1.5元，对应PE分别为26倍、20倍和15倍[5][6]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [3][5][6] 报告的核心观点 - 公司2024年Q1 - Q3营收3189.7亿元，YOY + 9.6%，归母净利317.0亿元，YOY + 14.4%，扣非后归母净利润303.8亿元，YOY + 13.2%，业绩符合预期；Q3单季营收1017.0亿元，YOY + 8.1%，归母净利108.9亿元，YOY + 14.9%，扣非后归母净利102.0亿元，YOY + 11.0% [3] - 前三季度智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人及自动化分别实现营收2154、254、224、208亿元，YOY分别+10%、+19%、+6%、 - 9%；智能家电板块内销承压，海外延续较快增长，新能源及工业技术增速较快，机器人业务受工业企业投资压力继续疲弱 [4] - Q3单季度综合毛利率同比下降1.1个百分点至26.4%，主要是原材料价格变动及公司内外销比重变动所致；Q3期间费用率为14.4%，同比下降1.4个百分点，主要是管理费用率下降0.3个百分点及外汇收益使得财务费用率下降2个百分点，销售费用率则随着销售力度增加，同比增加0.8个百分点 [4] - 展望Q4，国家推动家电以旧换新政策将助力家电消费稳步增长，公司将持续受益，海外市场开拓也将助力海外收入增长，2024员工持股计划绑定团队，助力盈利质量提升；预计公司2024 - 2026年净利润分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元，YOY分别+15.8%、+12.8%、+11.5%，EPS分别为5.6元、6.3元、7.0元，A股P/E分别为13X、11X、10X，H股分别为12X、11X、9X，目前估值合理，股息率预估4%以上，维持“买进”的投资建议 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为家用电器 [1] - 2024年11月11日股价71.60元，深证成指11388.57，股价12个月高/低为83.67/46.7元 [1] - 总发行股数7655.67百万股，A股数6888.70百万股，A股市值4932.31亿元 [1] - 主要股东为美的控股有限公司，持股28.36% [1] - 每股净值27.29元，股价/账面净值2.62 [1] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 - 9.4%、16.7%、41.4% [1] 近期评等 - 2024年8月20日评等为“买进”，前日收盘62.36元 [2] 产品组合 - 暖通空调占比43.6%，消费电器占比36.2%，机器人及自动化占比8.7% [2] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比11.9%，一般法人占比52.0% [2] 合并损益表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）| | |345709|373710|404856| |经营成本（百万元）| | |260539|273481|295391| |营业税金及附加（百万元）| | |1566|1817|2024| |销售费用（百万元）| | |28716|34881|36842| |管理费用（百万元）| | |11583|13477|13765| |财务费用（百万元）| | | - 3387| - 3262| - 3644| |资产减值损失（百万元）| | |0|0|0| |投资收益（百万元）| | |208|464|800| |营业利润（百万元）| | |34763|40317|45893| |营业外收入（百万元）| | |395|453|300| |营业外支出（百万元）| | |203|494|200| |利润总额（百万元）| | |34956|40277|45993| |所得税（百万元）| | |5146|6532|6899| |少数股东损益（百万元）| | |257|25|39| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）| | |29554|33720|39055| [8] 合并资产负债表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物净增加额（百万元）|10582|8755|24992|24576|28262| |货币资金（百万元）|55270|81674|96375|110831|127456| |应收账款（百万元）|28238|32885|37817|43490|50014| |存货（百万元）|46045|47339|44972|37777|27577| |流动资产合计（百万元）|261099|281321|309453|355871|427045| |长期股权投资（百万元）|5189|4976|5971|7166|8599| |固定资产（百万元）|26083|30938|34032|39137|46964| |在建工程（百万元）|3844|4681|5617|6741|8089| |非流动资产合计（百万元）|161456|204717|235425|273093|319519| |资产总计（百万元）|422555|486038|544878|628964|746564| |流动负债合计（百万元）|206342|251246|301495|397973|573081| |非流动负债合计（百万元）|64290|60493|62913|62913|60396| |负债合计（百万元）|270631|311739|364407|460886|633477| |少数股东权益（百万元）|8989|11421|11661|11906|12156| |股东权益合计（百万元）|142935|162879|168810|156173|100931| |负债及股东权益合计（百万元）|422555|486038|544878|628964|746564| [8] 合并现金流量表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|34658|57903|62488|70475|78569| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）| - 13510| - 31220| - 17400| - 19400| - 22400| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）| - 10855| - 17910| - 20096| - 26499| - 27907| [8]

公司基本信息 - 公司股价(2024/11/7)为112.60元 上证指数(2024/11/7)为3470.66元 股价12个月高/低为139.99/68.34元 [1] - 总发行股数为436.15百万股 A股数为75.86百万股 A市值为85.42亿元 [1] - 主要股东为ACM Research Inc 持股比例为82.01% [1] - 每股净值为16.47元 股价/账面净值为6.84 [1] - 一个月股价涨跌为-7.6% 三个月为17.9% 一年为-2.6% [1] 投资评级 - 2024-09-30评级为买进 前日收盘价为89.98元 [1] - 2024-06-27评级为买进 前日收盘价为81.71元 [1] - 2024-02-28评级为买进 前日收盘价为86.42元 [1] - 目标价为140.0元 [2] - 给予区间操作评级 待解禁风险充分释放后可做长线买入布局 [4][6] 产品组合 - 清洗设备占比68% 炉管、电镀等设备占比21% 先进湿法封装设备占比11% [1] 业绩表现 - 公司第二次上调全年营收指引至56-58.8亿元 营收指引下限提升约3亿元 [4][5] - 3Q24营收为16亿元 同比增长38% 环比增长6% [5] - 3Q24净利润为3亿元 同比增长35% 扣非后净利润为3亿元 同比增长31% [5] - 1-3Q24研发费用为5.4亿元 同比增长36% [5] - 1-3Q24管理费用同比增长79% [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年净利润分别为11.3亿元、14.6亿元和18.1亿元 同比增长24%、30%和24% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为2.59元、3.35元和4.16元 [6] - 目前股价对应2024-2026年PE分别为44倍、34倍和27倍 [6] 财务数据 - 2024F营业收入为5670百万元 2025F为6979百万元 2026F为8431百万元 [11] - 2024F净利润为1128百万元 2025F为1461百万元 2026F为1814百万元 [11] - 2024F每股盈余为2.59元 2025F为3.35元 2026F为4.16元 [8] - 2024F市盈率为43.5倍 2025F为33.6倍 2026F为27.1倍 [8] - 2024F股利为0.65元 2025F为0.75元 2026F为0.85元 [8] 公司发展 - 公司从清洗设备逐步延伸至涂胶、显影、湿法刻蚀领域 近期收获多份订单 [4] - 公司积极扩大半导体设备领域的产品组合 推出电镀设备、抛铜设备、先进封装湿法设备、立式炉管设备等 [6] - 公司在前道涂胶显影Track设备、PECVD等核心设备领域积极布局 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买进"评级 [2] 报告的核心观点 业绩情况 - 公司Q3营收和净利润均实现同环比增长 [2] - 公司Q3毛利率有所下降,主要受甜味剂价格触底及大宗商品价格弱势影响 [3] 甜味剂价格修复 - 甜味剂价格经历两年低谷后已触底,行业内多家企业进行多次挺价,三氯蔗糖价格从10万元/吨调至21万元/吨 [4] - 公司9月对另一核心产品安赛蜜进行提价,从3.4万元提升至3.9万元/吨,预计Q4甜味剂价格将继续修复上涨 [4] 新增产能投资 - 公司计划投资20亿元建设年产20万吨合成氨粉煤气化项目,替代落后的固定床气化项目,有助于提升资源利用效率和生产效率 [5] - 公司"定远二期项目第一阶段"主要项目已进入试生产,包括年产60万吨硫酸、6万吨离子膜烧碱等,将助力公司业绩进一步增长 [5] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润6.41/7.96/9.64亿元,同比变动-9%/+24%/+21% [5] - 目前A股股价对应的PE为20/16/14倍,估值合理,公司业绩低点已过,看好后续业绩回暖 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"区间操作"的投资建议 [6] 报告的核心观点 业绩概要 - 公司2024年前三季度实现营收679.2亿元,同比增8.6%;归母净利润249.3亿元,同比增9.2% [4] - 2024年第三季度实现营收172.7亿元,同比增1.4%;归母净利润58.7亿元,同比增1.3%,业绩不及预期 [4] 经营分析 - 受行业景气影响,第三季度公司经营承压,主要产品维持控货力度以消化社会库存 [4] - 毛利率方面,提价驱动下,报告期同比提升2.8个百分点至76.2% [4] - 现金流方面,前三季度经营活动现金净流入297.9亿元,同比增33%;第三季度净流入163.7亿元,同比增48%,环比增26.8%,主要由于营收增加以及银行承兑汇票到期收现 [4] - 费用方面,期间费用率同比上升2.29个百分点至14.41%,其中销售费用率同比上升2.83个百分点至14.03%,主要由于公司维持促销和营销力度所致 [5] 股东回报 - 公司公布2024-2026年度股东回报规划,计划每年度现金分红比率不低于归母净利润70%,且不低于200亿元,分红可分一次或多次实施 [5] - 2023年公司分红比率为60%,规划通过后,预计2024年股息率有望在4%左右,股东回报将有提升 [5] 盈利预测 - 考虑行业景气尚未转向,下调2024-2026年盈利预测,预计将分别实现净利润328.9亿元、371.4亿元和415.7亿元,同比增8.9%、12.9%和11.91% [6] - 预计EPS分别为8.47元、9.57元和10.71元,当前股价对应PE分别为17倍、15倍和14倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"区间操作" [2] 报告的核心观点 业绩概要 - 2024年前三季度,公司实现营收313.6亿元,同比增17.3%,录得归母净利润113.5亿元,同比增20.3% [2] - 第三季度单季度实现营收86.1亿元,同比增11.4%,业绩符合预期 [2] 产品结构分析 - 中高价酒占比72.4%,其他酒类占27.6% [2] 费用分析 - 期间费用率同比上升0.78个百分点至15.38%,其中销售费用率较稳定,同比下降0.07个百分点,管理费用率同比上升0.61个百分点,研发费用率同比上升0.36个百分点,财务费用率同比下降0.11个百分点 [2] 现金流分析 - 前三季度经营活动现金净流入114.3亿元,同比增56.6%,其中第三季度净流入35亿元,同比增67% [2] - 三季度末合同负债余额54.8亿元,同比增6%,环比下降4.4%,回款进度在90%左右 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年将分别实现净利润126.7亿、145.5亿和166.7亿元,分别同比增21.4%、14.9%和14.6% [2] - 对应EPS分别为10.38元、11.93元和13.67元,当前股价对应PE分别为19倍、17倍和15倍 [2] 投资建议 - 维持"区间操作"的投资建议 [2]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买进"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024前三季度实现营收334.9亿元，同比增长14.2%；归母净利润6.5亿元，同比增长195.2%；扣非后归母净利润6.4亿元，同比增长204.8%，符合预期 [3] - 公司延续以价换量策略，3Q营收增长16%，单票收入同比下降5.2%至2.01元/票，带动快递业务量同比增长28.0%，累计完成58.8亿件 [3] - 价格战背景下公司毛利率逆势提高，3Q毛利率为5.4%，同比提高2.3个百分点，主因公司产能利用率提升，充分消化件量增长带来的规模效应 [4] - 费用控制稳定，3Q期间费用率为3.18%，同比微升0.02个百分点，扣非后净利率同比提高1.17个百分点至1.69% [4] - 公司未来利润仍有较大增长空间，一方面产能持续提升，另一方面毛利率仍有较大提升空间 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年分别实现净利润9.1、12.6、15.1亿元，同比增长168%、38%、20% [5] - 当前A股价对应PE分别为19、13、11倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买进"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩 - 公司2024Q1-Q3实现营收43.3亿元，YOY+26.3%,录得归母净利11.5亿元，YOY+47.0%,扣非后归母净利润10.7亿元，YOY+52.3%,业绩处于业绩预告范围的上限附近,好于预期 [3] - 2024Q3单季实现营收15.8亿元，YOY+25.4%,录得归母净利4.1亿元，YOY+63.8%,扣非后归母净利3.7亿元，YOY+74.5% [3] 业绩增长动力 - 经过近几年渠道改革以及品牌焕醒的推动,公司出货顺畅,24Q3营收规模15.8亿元已超过近期旺季单季营收,24Q4及25Q1旺季营收增长值得期待 [4] - 随着产品结构的改善公司毛利率在去年同期较高的基础上(23Q3综合毛利率72%)继续提升3.1个百分点至75.1%,期间费用率下降1.8个百分点 [4] 股东回报 - 公司启动半年度分红,年中每10股分红11.44元(含税),分红率接近100%,表示未来将统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡 [5] - 公司2024年1月发布新的股权激励方案,要求2024至2026年净利润复合增速不低于20%,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平,对盈利的增速及质量均做了要求 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年分别录得净利润17.0亿元、20.6亿元、24.1亿元,YOY+48%、+21%、+17% [6] - 对应EPS分别为2.6元、3.2元、3.7元,PE分别为22X、19X、16X,公司估值较低,业绩继续快速增长 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买进"评级 [1] 报告的核心观点 业绩概要 - 2024年前三季度实现营业总收入890.4亿元,同比下降8.6%;录得归母净利润108.7亿元,同比增15.9%;录得扣非后净利润85亿元,同比下降4.6% [1] - 2024年第三季度实现营业总收入291.2亿元,同比下降6.7%;录得归母净利润33.4亿元,同比增8.5%;录得扣非后净利润31.8亿元,同比增13.4% [1] 渠道调整及原奶价格影响 - 渠道调整收尾,补库叠加需求小幅回暖,三季度营收降幅较二季度收窄 [5] - 原奶价格维持低位,成本压力较小,加上渠道调整到位后产品新鲜度提升,推动毛利率同比提升2.4个百分点至35% [5] 费用情况 - 期间费用率整体保持平稳,销售费用率同比上升1.08个百分点至18.96%,受渠道调整及相关营销有所加码影响,预计后续将保持平稳 [5] - 管理费用率同比下降0.38个百分点,研发费用率同比上升0.07个百分点,财务费用率同比下降0.5个百分点 [5] 盈利预测调整 - 略上调2024-2026年净利润预测,预计分别为122.2亿元、137.4亿元和150.2亿元,同比增17.2%、12.4%和9.4% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为1.92元、2.16元和2.36元,当前股价对应PE分别为14倍、12倍和11倍 [6] 产品组合 - 液体乳占营收比重65.53% [3] - 奶粉及奶制品占营收比重24.30% [3] - 冷饮产品系列占营收比重9.50% [3] 机构投资者持股情况 - 基金持股比例17.9% [4] - 一般法人持股比例26.0% [4]