报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [3][5][6][8] 报告的核心观点 - 比亚迪开启“全民智驾”时代，推出“天神之眼”高阶智驾系统，在中低价位产品中全面覆盖高阶智驾且“加配不加价”，市占率有望进一步提升 [5][6] - 2025年公司在中低价格区间靠升级智驾能力抢占市场，凭借新一代三电技术在20 - 30万元区间布局有竞争力产品，出海在东南亚、南美等市场有望快速增长 [6] - 预计公司2024/2025/2026年净利润分别为408/508/618亿元，YOY分别为+36%/+24%/+22%；EPS分别为14.0/17.5/21.2元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为24/19/16倍，H股对应P/E分别为20/16/13倍，建议“买进” [6][8] 公司基本资讯 - 产业为汽车，2025年2月13日A股股价341.30元，深证成指10626.62，股价12个月高/低为346.94/174.51元，总发行股数2909.27百万，A股数1162.46百万，A股市值3967.47亿元，主要股东为香港中央结算（代理人）有限公司，持股37.72%，每股净值53.44元，股价/账面净值6.39，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为26.8%、17.7%、106.9% [2] 近期评等 - 2025年1月13日前日收盘266元，评等为“买进” [3] 公司业务动态 - 2月10日召开智能化战略发布会，推出“天神之眼”高阶智驾系统，分A/B/C三个解决方案适配不同价位车型，将高阶智驾功能下放至15万元以下车型，靠低成本“天神之眼 - C”方案实现“加配不加价”，该方案采用视觉路线，独创“二郎神”前视三目摄像头，通过12个摄像头/5个毫米波雷达/12个超声波雷达实现360度无死角感知，最远探测距离350米，能实现高速和快速路段领航辅助驾驶、自动泊车等功能，年底将开放城区记忆领航功能，15款升级智驾能力车型发布即上市 [6] - 1月销售汽车30万辆，YOY + 49.2%，插电混乘用车月销17.1万辆，YOY + 78.7%，纯电乘用车月销12.5万辆，YOY + 19.1%，1月8日上市的MPV夏月销达10003辆，高端MPV腾势D9单月销量10026辆，2月多款智驾版车型上市有望使销量继续快速增长，1月出口汽车6.6万辆，YOY + 83.4%，MOM + 16.1%，单月出口量达历史新高，预计2025年出口销量有望翻倍增长，南美和东盟市场是重要增长极 [8] 财务数据 盈利预期 | 年度 | 净利润（亿元） | YOY | EPS（元） | A股P/E（倍） | H股P/E（倍） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024E | 408 | +36% | 14.0 | 24 | 20 | | 2025E | 508 | +24% | 17.5 | 19 | 16 | | 2026E | 618 | +22% | 21.2 | 16 | 13 | [6][8] 详细财务数据 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 16622 | 30041 | 40830 | 50805 | 61777 | | 同比增减（％） | 445.86% | 80.72% | 35.91% | 24.43% | 21.60% | | 每股盈余（EPS，元） | 5.710 | 10.319 | 14.034 | 17.463 | 21.235 | | 同比增减（％） | 445.86% | 80.72% | 36.00% | 24.43% | 21.60% | | A股市盈率（P/E，倍） | 59.72 | 33.05 | 24.30 | 19.53 | 16.06 | | H股市盈率（P/E，倍） | 48.65 | 26.92 | 19.79 | 15.91 | 13.08 | | 股利（DPS，元） | 1.14 | 3.10 | 3.87 | 4.64 | 5.34 | | 股息率（Yield，％） | 0.33% | 0.91% | 1.13% | 1.36% | 1.57% | [10] 合并报表数据 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 424061 | 602315 | 761154 | 930414 | 1087825 | | 经营成本 | 351816 | 480558 | 601116 | 731914 | 855038 | | 营业税金及附加 | 7267 | 10350 | 13396 | 15817 | 18493 | | 销售费用 | 15061 | 25211 | 34252 | 40938 | 46776 | | 管理费用 | 10007 | 13462 | 19029 | 23260 | 26108 | | 财务费用 | -1618 | -1475 | 1142 | 930 | 1088 | | 资产减值损失 | -1386 | -2188 | -3000 | -3000 | -3000 | | 投资收益 | -792 | 1635 | 2400 | 2400 | 2400 | | 营业利润 | 21542 | 38103 | 52367 | 65338 | 79277 | | 营业外收入 | 527 | 711 | 1000 | 700 | 700 | | 营业外支出 | 989 | 1546 | 1500 | 1500 | 1500 | | 利润总额 | 21080 | 37269 | 51867 | 64538 | 78477 | | 所得税 | 3367 | 5925 | 9336 | 11617 | 14126 | | 少数股东损益 | 1091 | 1303 | 1701 | 2117 | 2574 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 16622 | 30041 | 40830 | 50805 | 61777 | [13] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 51471 | 109094 | 206305 | 344391 | 518627 | | 应收帐款 | 38828 | 61866 | 80426 | 96511 | 110988 | | 存货 | 79107 | 87677 | 105212 | 120994 | 139143 | | 流动资产合计 | 240804 | 302121 | 362546 | 435055 | 500313 | | 长期投资净额 | 15485 | 17647 | 18530 | 19456 | 20429 | | 固定资产合计 | 131880 | 230904 | 277085 | 318647 | 366444 | | 在建工程 | 44622 | 34726 | 39935 | 43929 | 48322 | | 无形资产 | 23223 | 37236 | 48407 | 62929 | 81808 | | 资产总计 | 493861 | 679548 | 774718 | 879551 | 999199 | | 流动负债合计 | 333345 | 453667 | 521717 | 599974 | 689970 | | 长期负债合计 | 39126 | 75419 | 90503 | 104078 | 119690 | | 负债合计 | 372471 | 529086 | 612219 | 704052 | 809660 | | 少数股东权益 | 10361 | 11652 | 12584 | 13591 | 14678 | | 股东权益合计 | 121390 | 150462 | 162499 | 175499 | 189539 | | 负债和股东权益总计 | 493861 | 679548 | 774718 | 879551 | 999199 | [13] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 140838 | 169725 | 220643 | 264771 | 304487 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -120596 | -125664 | -138230 | -145142 | -152399 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -19489 | 12817 | 15381 | 18457 | 22148 | | 现金及现金等价物净增加额 | 1363 | 57329 | 97793 | 138086 | 174236 | | 货币资金的期末余额 | 51182 | 108512 | 206305 | 344391 | 518627 | | 货币资金的期初余额 | 49820 | 51182 | 108512 | 206305 | 344391 | [13]

报告公司投资评级 - 对北特科技的投资评级为“买进（Buy）” [5][12] 报告的核心观点 - 北特科技深耕汽车零部件行业，形成底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机三大业务板块，积极布局人形机器人产业，从单一汽车零部件供应商向“汽车 + 机器人”双轮驱动转型，首次覆盖给予“买进”投资建议 [5] - 预计2024 - 2026年公司净利润分别为0.8亿元、1.1亿元、1.6亿元，同比分别增长60%、34%、45%，EPS为0.2元、0.3元、0.4元，当前A股价对应PE分别为223倍、167倍、115倍，看好公司在行星滚柱丝杠的前瞻布局 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为汽车，2025年2月12日A股价50.56元，上证指数3346.39，股价12个月高/低为54.8/9.22，总发行股数338.53百万，A股数338.41百万，A股市值171.10亿元，主要股东靳坤持股29.80%，每股净值5.23元，股价/账面净值9.66，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为37.7%、70.6%、372.4% [1] 产品组合 - 底盘减震部件占比58.9%，底盘高精密零部件占比11.8%，汽车空调压缩机占比22.2%，铝合金轻量化占比7.1% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为0.1% [2] 公司业务板块情况 汽车底盘业务 - 公司是细分领域龙头，产品覆盖齿条、齿轮等，在材料、加工、制造环节有深厚积累，客户体系覆盖知名企业，2022年在国内转向器齿条、减震器活塞杆细分行业市占率分别达50%、45%以上 [5] - 2024年上半年底盘类业务收入约6.9亿元，同比增长约19%，因新产品转化订单；底盘整体业务毛利率从2019年的18.7%提升至2023年的21.0%，2024H1进一步提升至约22.5% [5] 铝合金轻量化业务 - 汽车轻量化趋势下，公司新开展该业务，具备全工序生产制造及检测能力，已进入比亚迪、采埃孚等供应链 [7] - 2024年上半年收入0.7亿元，同比增长约35%，毛利率从2022年的0.1%提高至2024H1的8.2%，业务仍处产能爬坡阶段，收入有望维持较快增速 [7] 热管理业务 - 2018年切入汽车空调压缩机行业，在商用车领域积累深厚，积极拓展新能源乘用车领域 [7] - 2024年上半年热管理业务收入2.2亿元，同比下降约3%，因商用车部分收入下滑，但乘用车业务突破，销售套数同比提升70%，占比从14%提升至25% [7] 公司盈利情况 - 2024年前三季度毛利率为19.8%，同比提高1.9pcts，因规模效应释放和高毛利率底盘高精密件业务收入占比提高 [7] - 2024年前三季度期间费用率为15.11%，同比提高0.38pcts，因扩展新业务增加销售及研发投入 [7] - 2024年前三季度归母净利率为4.2%，同比提高2.0pcts；扣非后归母净利率为3.4%，同比提高1.8% [7] 公司行星滚柱丝杠布局 - 行星滚柱丝杠是人形机器人直线关节核心零部件，单件价格超万元，在人形机器人成本中占比约2成，我国国产化程度低，2022年8成份额由外资占据 [7] - 公司布局丝杠有优势，产学研合作经验助力材料研发，生产工艺与丝杠有同源性，已形成完整体系流程，上海嘉定工厂小批量产线已安装调试完成，配合客户研发进展顺利 [7] - 2024年10月拟在江苏昆山投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目，将实现商业化量产 [9] 盈利预测数据 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 46 | 51 | 81 | 109 | 158 | | 同比增减（％） | -29.42 | 10.72 | 59.56 | 33.74 | 45.29 | | 每股盈余（EPS，元） | 0.13 | 0.14 | 0.23 | 0.30 | 0.44 | | 同比增减（％） | -27.78 | 7.69 | 61.62 | 33.74 | 45.29 | | A股市盈率(P/E，X) | 388.92 | 361.14 | 223.45 | 167.08 | 114.99 | | 股利（DPS，元） | 0.04 | 0.06 | 0.07 | 0.11 | 0.16 | | 股息率（Yield，％） | 0.08 | 0.12 | 0.15 | 0.21 | 0.31 | [10] 合并报表数据 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1706 | 1881 | 2102 | 2395 | 2780 | | 经营成本 | 1413 | 1553 | 1526 | 1927 | 2220 | | 营业税金及附加 | 10 | 13 | 14 | 15 | 18 | | 销售费用 | 49 | 51 | 68 | 73 | 81 | | 管理费用 | 80 | 104 | 110 | 118 | 131 | | 财务费用 | 36 | 34 | 28 | 34 | 39 | | 资产减值损失 | -9 | -18 | -5 | -7 | -6 | | 投资收益 | 0 | -3 | -4 | 2 | 3 | | 营业利润 | 42 | 59 | 82 | 104 | 151 | | 营业外收入 | 2 | 1 | 8 | 4 | 4 | | 营业外支出 | 0 | 5 | 1 | 0 | 0 | | 利润总额 | 43 | 55 | 89 | 108 | 155 | | 所得税 | 3 | 6 | 8 | 3 | 0 | | 少数股东损益 | -5 | -2 | -1 | -3 | -2 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 46 | 51 | 81 | 109 | 158 | [13] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 165 | 214 | 210 | 235 | 454 | | 应收帐款 | 503 | 561 | 505 | 581 | 668 | | 存货 | 511 | 484 | 493 | 543 | 624 | | 流动资产合计 | 1445 | 1568 | 1521 | 1673 | 2008 | | 长期投资净额 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产合计 | 1053 | 1178 | 1261 | 1387 | 1526 | | 在建工程 | 257 | 188 | 358 | 429 | 215 | | 无形资产 | 1749 | 1823 | 1987 | 2285 | 2628 | | 资产总计 | 3194 | 3392 | 3509 | 3959 | 4636 | | 流动负债合计 | 1305 | 1526 | 1541 | 1741 | 1950 | | 长期负债合计 | 257 | 138 | 140 | 144 | 148 | | 负债合计 | 1562 | 1664 | 1681 | 1885 | 2098 | | 少数股东权益 | 64 | 123 | 126 | 130 | 134 | | 股东权益合计 | 1568 | 1605 | 1702 | 1944 | 2404 | | 负债和股东权益总计 | 3194 | 3392 | 3509 | 3959 | 4636 | [13] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 192 | 238 | 285 | 382 | 403 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -121 | -193 | -262 | -328 | -154 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 7 | -34 | -28 | -29 | -30 | | 现金及现金等价物净增加额 | 77 | 13 | -5 | 26 | 219 | [13]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2月10日比亚迪智能化战略发布会发布“天神之眼”智驾体系，宣布未来智驾功能将成全系标配，做到“加量不加价”，提升产品竞争力，标志行业竞争进入下半程，加速洗牌 [3] - 比亚迪将高階智驾功能全面下放至15万级以下车型，预计上半年市占率继续提升，智驾规划落后车企可能被淘汰 [17] 根据相关目录分别进行总结 发布会亮点 - 发布“天神之眼”智驾体系，未来智驾功能成全系标配，低至7万级海鸥也将有高階智驾功能，“天神之眼 - C”采用视觉方案降低成本，是实现中低价位产品智驾功能关键，2025年底将开放城区记忆领航，三套方案采用同一智能化底层架构，未来平台功能可同步升级 [3] 比亚迪发布“天神之眼”智驾体系 - 该系统分A/B/C三套解决方案，对应30万以上/20万级/20万以下不同价格段产品，2024年底仰望、腾势品牌已开通“天神之眼”高阶智驾功能，能实现城区无图领航，智驾能力处行业第一梯队 [4] 比亚迪“璇玑”架构 - 是2024年1月发布的智电融合智能化架构，由“一脑、两端、三网、四链”组成，通过千兆以太网通讯，实现车内决策和控制高度集成化，提升通讯效率，多模态AI - 璇玑AI大模型让整车智能可持续进化，“天神之眼”三方案采用该架构，可通过OTA持续升级智驾体验 [7] 天神之眼 - C采用视觉方案 - 走视觉路线，核心部件前视三目传感器由两颗120°广角摄像头和一颗30°长焦摄像头组成，最大探测距离达350米，结合毫米波雷达和超声波雷达可实现360°全方位感知，采用三目立体视差感知技术，基于VLM数据挖掘技术提升系统感知能力，智驾系统接入DeepSeek，通过云端大模型学习优化场景理解和预判能力 [8] 天神之眼 - C方案推动全民智驾 - 未来比亚迪全系车型将升级至“天神之眼”智驾系统，已规划21款产品，预计15款搭载天神之眼 - C方案，做到“加量不加价”，将智驾能力下放至10万级车型，最低为7.58万的海鸥智驾版，实现全民智驾 [10] 比亚迪智驾产业链 - 智驾系统由传感器、控制器和执行器构成，低价车型普及智驾功能，传感器和控制器变化最大，比亚迪具备部分传感器自供能力，部分外购，激光雷达由速腾聚创等供应，域控制器主要由比亚迪电子提供，部分外购，智驾芯片由地平线和英伟达供应，推荐比亚迪电子、保隆科技等产业链公司 [13] 结论：2025年汽车行业将加速洗牌 - 10 - 15万是销量规模最大价格区间，比亚迪将高阶智驾功能下放至15万级以下车型，将冲击市场，目前15万以下价格段，除比亚迪外长安和上汽通用五菱已有车型实现高阶智驾功能，吉利和奇瑞年内将上市智驾车型，其他企业进度落后，预计比亚迪市占率上半年继续提升，智驾规划落后车企可能被淘汰 [17]

报告公司投资评级 - 报告对北特科技的投资评级为“买进（Buy）” [5][12] 报告的核心观点 - 北特科技深耕汽车零部件行业，形成底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机三大业务板块，积极布局人形机器人产业，从单一汽车零部件供应商向“汽车 + 机器人”双轮驱动转型，首次覆盖给予“买进”投资建议 [5] - 预计2024 - 2026年公司净利润分别为0.8亿元、1.1亿元、1.6亿元，yoy分别为 + 60%、+ 34%、+ 45%，EPS为0.2元、0.3元、0.4元，当前A股价对应PE分别为223倍、167倍、115倍，看好公司在行星滚柱丝杠的前瞻布局 [12] 公司基本信息 - 产业为汽车，2025年2月12日A股价50.56元，上证指数3346.39，股价12个月高/低为54.8/9.22，总发行股数338.53百万，A股数338.41百万，A股市值171.10亿元，主要股东靳坤持股29.80%，每股净值5.23元，股价/账面净值9.66 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为37.7%、70.6%、372.4% [1] - 产品组合中底盘减震部件占比58.9%，底盘高精密零部件占比11.8%，汽车空调压缩机占比22.2%，铝合金轻量化占比7.1%，机构投资者中基金占流通A股比例0.1% [2] 公司业务板块情况 汽车底盘业务 - 公司是细分领域龙头，以转向器、减震器零部件起家，产品覆盖齿条、齿轮等，在材料、加工、制造环节积累深厚，客户体系覆盖知名企业 [5] - 2022年在国内转向器齿条、减震器活塞杆细分行业市占率分别达50%、45%以上，2024年上半年底盘类业务收入约6.9亿元，同比增长约19%，底盘整体业务毛利率从2019年的18.7%提升至2023年的21.0%，2024H1进一步提升至约22.5% [5] 铝合金轻量化业务 - 汽车轻量化趋势显著，公司新开展该业务，具备铝合金产品全工序生产制造及检测能力，已进入比亚迪、采埃孚等供应链 [7] - 2024年上半年实现收入0.7亿元，同比增长约35%，毛利率从2022年的0.1%提高至2024H1的8.2%，业务仍处产能爬坡阶段，收入有望维持较快增速 [7] 热管理业务 - 公司是商用车空调压缩机龙头，2018年切入该行业，客户涵盖北汽福田等，积极向新能源乘用车领域拓展 [7] - 2024年上半年热管理业务收入2.2亿元，同比下降约3%，乘用车业务有所突破，销售套数同比提升70%，占比从14%提升至25%，后续将拓展客户、推进技术迭代、研发集成式热管理系统 [7] 公司财务情况 - 2024年前三季度公司毛利率为19.8%，同比提高1.9pcts，期间费用率为15.11%，同比提高0.38pcts，归母净利率为4.2%，同比提高2.0pcts，扣非后归母净利率为3.4%，同比提高1.8% [7] - 预计2022 - 2026年纯利分别为46百万元、51百万元、81百万元、109百万元、158百万元，同比增减分别为 - 29.42%、10.72%、59.56%、33.74%、45.29% [10] - 预计2022 - 2026年每股盈余分别为0.13元、0.14元、0.23元、0.30元、0.44元，同比增减分别为 - 27.78%、7.69%、61.62%、33.74%、45.29% [10] - 预计2022 - 2026年A股市盈率分别为388.92X、361.14X、223.45X、167.08X、114.99X，股利分别为0.04元、0.06元、0.07元、0.11元、0.16元，股息率分别为0.08%、0.12%、0.15%、0.21%、0.31% [10] 公司行星滚柱丝杠布局情况 - 行星滚柱丝杠是人形机器人直线关节核心零部件，单件价格超万元，在人形机器人成本中占比约2成，我国国产化程度低，2022年8成份额由外资占据 [7] - 公司布局丝杠有优势，产学研合作经验助力材料研发，生产工艺与丝杠有同源性，已形成完整体系流程，上海嘉定工厂小批量产线已安装调试完成，配合客户研发进展顺利 [7] - 2024年10月公司拟在江苏昆山投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目，将实现机器人相关产品商业化量产 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买进”建议 [8][14] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润46 - 58亿元，同比增长111.64% - 166.85%；扣非后归母净利润45 - 57亿元，同比增长111.90% - 168.40%，业绩符合预期 [8] - 公司为光模块领域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利，未来有望维持行业龙头地位 [9][11] - 800G/400G等高速产品需求持续提升，带动业绩高速增长，AI带来的高速光模块需求未来数年仍将持续 [9] - 海外加大AI领域资本开支，虽Deepseek崛起短期或影响算力竞赛，但长期整体AI算力需求仍将快速上升 [9] - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为53.92亿/69.21亿/87.40亿元，YOY分别为+148.1%/+28.4%/+26.3%；EPS分别为4.81/6.17/7.80元，当前估值处于较低位置 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为通信，2025年2月12日A股价111.90元，深证成指10708.88，股价12个月高/低为185.83/95.82 [2] - 总发行股数1121.17百万，A股数1115.71百万，A股市值1248.48亿元，主要股东为山东中际投资控股有限公司，持股11.32% [2] - 每股净值15.76元，股价/账面净值7.10，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-12.8%、-24.8%、40.6% [2] 近期评等 - 2024年9月26日、2024年1月29日、2023年4月24日、2023年2月28日评等为“买进”，2023年7月13日评等为“区间操作” [3] 产品组合 - 光通信收发模块占比95.00%，光组件占比1.88%，汽车光电子占比3.12% [4] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比4.6%，一般法人占比48.2% [5] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|1223.99|2173.53|5392.42|6921.20|8739.99|[12]| |同比增减（％）|39.57%|77.58%|148.09%|28.35%|26.28%|[12]| |每股盈余（元）|1.52|1.94|4.81|6.17|7.80|[12]| |同比增减（％）|39.24%|27.16%|148.09%|28.35%|26.28%|[12]| |A股市盈率（X）|98|77|23|18|14|[12]| |股利（元）|0.25|0.45|0.50|0.60|0.70|[12]| |股息率（％）|0.24%|0.30%|0.45%|0.55%|0.64%|[12]| |营业收入（百万元）|9642|10718|25707|34680|45068|[16]| |经营成本（百万元）|6816|7182|16646|22793|29840|[16]| |营业利润（百万元）|1327|2494|5953|7640|9646|[16]| |利润总额（百万元）|1352|2492|5953|7641|9648|[16]| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1224|2174|5392|6921|8740|[16]| |货币资金（百万元）|2831|3317|5141|6936|9014|[16]| |应收帐款（百万元）|1509|2581|3985|5375|6986|[16]| |存货（百万元）|3888|4295|7198|9710|12619|[16]| |资产总计（百万元）|16557|20007|29851|37478|46308|[16]| |负债合计（百万元）|4488|5232|9630|10265|10267|[16]| |股东权益合计（百万元）|12069|14775|20221|27213|36041|[16]| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|2449|1897|3085|4162|5408|[16]| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）| - 1553| - 1176| - 1000| - 1000| - 1000|[16]| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）| - 1641| - 316| - 300| - 300| - 300|[16]| |现金及现金等价物净增加额（百万元）| - 681|425|1785|2862|4108|[16]|

报告公司投资评级 - 报告对中际旭创的投资评级为“买进” [8][14] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告显示归母净利润和扣非后归母净利润大幅增长，符合预期，维持“买入”建议 [8] - 公司是光模块领域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利，有望维持行业龙头地位 [9][11] - 800G/400G等高速产品需求持续提升，带动业绩高速增长，AI带来的高速光模块需求仍将持续数年 [9] - 海外加大AI领域资本开支，虽Deepseek崛起短期或影响算力竞赛，但长期整体AI算力需求仍将快速上升 [9] - 预计公司2024 - 2026年净利润和EPS增长，当前估值处于较低位置，维持“买进”建议 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为通信，2025年2月12日A股价111.90元，深证成指10708.88，股价12个月高/低为185.83/95.82元 [2] - 总发行股数1121.17百万，A股数1115.71百万，A股市值1248.48亿元，主要股东为山东中际投资控股有限公司，持股11.32% [2] - 每股净值15.76元，股价/账面净值7.10，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-12.8%、-24.8%、40.6% [2] 近期评等 - 2024年9月26日、2024年1月29日、2023年4月24日、2023年2月28日评等为“买进”，2023年7月13日为“区间操作” [3] 产品组合 - 光通信收发模块占比95.00%，光组件占比1.88%，汽车光电子占比3.12% [4] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比4.6%，一般法人占比48.2% [5] 业绩情况 - 2024年预计归母净利润46 - 58亿元，同比增长111.64% - 166.85%；扣非后归母净利润45 - 57亿元，同比增长111.90% - 168.40% [8][9] - 单季度Q4归母净利润预计8.5 - 22.5亿元，中值15.5亿元，同比+76% [9] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年净利润分别为53.92亿/69.21亿/87.40亿元，YOY分别为+148.1%/+28.4%/+26.3% [14] - 预计2024 - 2026年EPS分别为4.81/6.17/7.80元，当前股价对应A股2024 - 2026年P/E为23/18/14倍 [12][14] 财务报表（单位：百万元） 合并损益表 - 2022 - 2026E营业收入分别为9642、10718、25707、34680、45068 [16] - 2022 - 2026E归属于母公司所有者的净利润分别为1224、2174、5392、6921、8740 [16] 合并资产负债表 - 2022 - 2026E资产总计分别为16557、20007、29851、37478、46308 [16] - 2022 - 2026E负债及股东权益合计分别为16557、20007、29851、37478、46308 [16] 合并现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动产生的现金流量净额分别为2449、1897、3085、4162、5408 [16] - 2022 - 2026E现金及现金等价物净增加额分别为 - 681、425、1785、2862、4108 [16]

报告公司投资评级 - 维持“区间操作”的投资建议 [8][11] 报告的核心观点 - 2024年业绩预告显示归母净利润1.46亿 - 1.75亿，同比降70.5% - 75.4%，扣非后净利润0.8亿 - 1.09亿，同比降77.8% - 83.7%，4Q预计净亏损2.2亿至1.9亿 [8] - 预计2024 - 2026年净利润分别为1.7亿、4.3亿和5.6亿，分别同比降78.6%、增158%和增28.4%，EPS分别为0.35元、0.90元和1.15元，当前股价对应PE分别为140倍、54倍和42倍 [11] 公司基本情况 - 产业为医药生物，2025年2月11日A股价48.92元，上证指数3318.06，股价12个月高/低为84.59/44.72元，总发行股数481.68百万，A股市值235.64亿元，主要股东为华熙昕宇投资有限公司，持股58.86%，每股净值14.57元，股价/账面净值3.36，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为 - 1.8%、 - 26.2%、 - 15.7% [3] - 产品组合中功能性护肤品占49.14%，医疗终端产品占26.43%，原料产品占22.41% [4] - 机构投资者占流通A股比例中基金为13.4%，一般法人为37.7% [5] 业务情况 - 2024年原料业务稳健增长，海外销量上升；医疗终端业务高速修复，H1收入增速约52%，全年高双位数增长有望，2024H2推出两款医美针剂产品；功能性护肤品业务受竞争、战略调整等影响持续承压 [11] - 2025年预计原料和医疗终端业务前景好，功能性护肤品推进战略升级转型，有望触底回升 [11] 费用情况 - 2024年前三季度费用率同比上升1.3pcts，Q4预计费率维持高位，管理改革费用超7000万元，生产前瞻性投入超1亿，新兴业务培育投入超1亿，年内计提资产减值2.1亿 [11] 财务数据 利润表数据（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 6359 | 4948 | 5509 | 6337 | 7045 | | 经营成本 | 1463 | 1085 | 1435 | 1597 | 1744 | | 营业税金及附加 | 77 | 58 | 69 | 79 | 88 | | 销售费用 | 3049 | 2436 | 2481 | 3021 | 3313 | | 管理费用 | 393 | 303 | 701 | 642 | 680 | | 财务费用 | -49 | 0 | -12 | -14 | -16 | | 资产减值损失 | -15 | -30 | -228 | -83 | -95 | | 投资收益 | 12 | 21 | -5 | 7 | 4 | | 营业利润 | 1136 | 906 | 210 | 518 | 663 | | 营业外收入 | 6 | 2 | 2 | 0 | 0 | | 营业外支出 | 6 | 17 | 3 | 3 | 3 | | 利润总额 | 1136 | 890 | 210 | 515 | 660 | | 所得税 | 175 | 115 | 39 | 93 | 118 | | 少数股东损益 | -10 | -7 | 3 | -10 | -14 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 971 | 782 | 168 | 433 | 556 | [15] 资产负债表数据（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 1606 | 1807 | 1586 | 1713 | 2065 | | 应收账款 | 448 | 397 | 456 | 515 | 567 | | 存货 | 1162 | 709 | 780 | 858 | 927 | | 流动资产合计 | 4023 | 3984 | 3964 | 4162 | 4787 | | 长期股权投资 | 68 | 19 | 19 | 19 | 19 | | 固定资产 | 1899 | 1609 | 1851 | 2091 | 2300 | | 在建工程 | 830 | 517 | 558 | 586 | 615 | | 非流动资产合计 | 4659 | 3520 | 3872 | 4181 | 4516 | | 资产总计 | 8682 | 7504 | 7836 | 8344 | 9303 | | 流动负债合计 | 1644 | 1401 | 1555 | 1699 | 2217 | | 非流动负债合计 | 355 | 401 | 461 | 521 | 573 | | 负债合计 | 1999 | 1801 | 2016 | 2220 | 2790 | | 少数股东权益 | 49 | 3 | 4 | 4 | 4 | | 股东权益合计 | 6634 | 5699 | 5817 | 6120 | 6509 | | 负债及股东权益合计 | 8682 | 7504 | 7836 | 8344 | 9303 | [16] 现金流量表数据（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 635 | 1276 | 1212 | 1457 | 1691 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -836 | -990 | -1377 | -1267 | -1198 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -170 | -71 | -55 | -63 | -141 | | 现金及现金等价物净增加额 | -342 | 195 | -220 | 127 | 352 | [17]

报告公司投资评级 - 报告对宋城演艺的投资评级为“买进” [5][8] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，新开项目表现出色，4Q营收增速有望转正，部分承压项目经营压力或缓解，其他存量项目总体稳健，新增广东千古情维持高水平运营 [5][8] - 2025年春节实现开门红，全国12大《千古情》演出550场，多地项目单日演出场次创记录 [8] - 轻资产项目收费标准调整影响轻微，目前轻资产项目数量少，该类收入占比低，预计2025年新老项目发力可弥补营收损失 [8] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年净利润分别为10.8亿、12.7亿和14.2亿，同比扭亏、增16.8%和增12.1%，考虑新开业项目爬坡及储备项目多，未来成长空间充足，维持“买进” [8] 公司基本资讯 - 产业别为休闲服务，2025年2月5日A股股价8.93元，深证成指10164.22，股价12个月高/低为12.43/6.93元，总发行股数2622.67百万股，A股数2355.72百万股，A股市值210.37亿元，主要股东为杭州宋城集团控股有限公司，持股27.66%，每股净值3.08元，股价/账面净值2.90 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为-6.4%、-13.2%、-10.1% [2] 近期评等 - 2023年5月5日至2024年7月24日期间多次评级均为“买进” [3] - 产品组合中文化艺术业 - 现场演艺占比86.53%，旅游服务业占比13.47% [3] 机构投资者占比与股价走势 - 机构投资者中基金占流通A股比例为15.8%，一般法人占比33.2% [4] 业绩概要 - 2024年全年预计营业收入23亿 - 25亿，同比增19.4% - 29.8%，归母净利润9.3亿 - 12亿，同比扭亏；4Q营收2.9亿 - 4.9亿，同比下降7.1% - 增长57.7%，4Q净亏损0.8亿至净盈利1.9亿，同比减亏或扭亏 [5] 财务预测 |项目|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----|----| |纯利（百万元）|315|-48|-110|1084|1267|1420| |同比增减（％）|/|/|/|/|16.84|12.11| |每股盈余（元）|0.12|-0.02|-0.04|0.41|0.48|0.54| |同比增减（％）|/|/|/|/|16.84|12.11| |市盈率（X）|74|/|/|22|18|16| |股利（元）|0.05|0.05|0.10|0.12|0.14|0.16| |股息率（％）|0.56|0.56|1.12|1.39|1.62|1.82|[10] 合并损益表 |项目（百万元）|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1185|458|1926|2324|2682|2998| |经营成本|580|228|648|697|791|869| |营业税金及附加|22|28|30|42|48|54| |销售费用|66|22|88|126|145|161| |管理费用|256|392|147|180|207|231| |财务费用|-1|-27|-33|-56|-65|-72| |资产减值损失|-10|/|-861|0|0|0| |投资收益|182|130|-65|22|9|8| |营业利润|372|-65|92|1329|1531|1716| |营业外收入|6|3|3|2|7|8| |营业外支出|35|9|52|9|0|0| |利润总额|344|-71|43|1322|1538|1725| |所得税|41|3|152|205|247|277| |少数股东损益|-13|-27|1|33|25|28| |归属于母公司所有者的净利润|315|-48|-110|1084|1267|1420|[13] 合并资产负债表 |项目（百万元）|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|1859|2327|2892|3589|4447|5496| |应收账款|2|1|5|6|6|5| |存货|13|11|9|9|10|10| |流动资产合计|2008|2613|3385|4309|5601|7310| |长期股权投资|1678|1695|764|772|779|787| |固定资产|2697|2457|2274|2501|2701|2863| |在建工程|405|387|528|634|729|765| |非流动资产合计|7819|6746|5681|6249|6749|7086| |资产总计|9827|9359|9065|10557|12350|14396| |流动负债合计|748|851|726|1220|1871|2669| |非流动负债合计|1123|737|802|883|953|1001| |负债合计|1871|1588|1528|2102|2824|3670| |少数股东权益|310|283|285|299|314|330| |股东权益合计|7645|7487|7252|8156|9212|10396| |负债及股东权益合计|9827|9359|9065|10557|12350|14396|[14] 合并现金流量表 |项目（百万元）|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额|332|1419|1743|2011|2248|332| |投资活动产生的现金流量净额|309|-565|-697|-751|-749|309| |筹资活动产生的现金流量净额|-196|-295|-349|-402|-450|-196| |现金及现金等价物净增加额|462|559|697|858|1049|462|[15]

报告公司投资评级 - 报告给予光线传媒“强力买进”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 《哪咤之魔童闹海》票房超预期将大幅提高公司一季度业绩，预计该作将为公司一季度提供较高业绩支持 [7] - 考虑影片表现，调整2024 - 2026业绩预测，预计公司2024 - 2026年净利润分别为4.06亿、13.86亿、13.77亿元，YOY分别为 - 2.8%、+241.1%、 - 0.7%；EPS分别为0.14元、0.47元、0.47元，当前股价对应A股2023 - 2025年P/E为69/20/20倍，给予“强力买进”建议 [8] 公司基本情况 - 产业为传媒，2025年1月27日A股股价9.53元，深证成指10156.07，股价12个月高/低为10.82/6.43元，总发行股数2933.61百万，A股数2787.22百万，A股市值265.62亿元，主要股东为光线控股有限公司，持股37.40%，每股净值3.03元，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 - 0.4%、3.8%、19.2% [2] - 机构投资者中基金占流通A股比例9.8%，一般法人占比57.2% [4] 近期评等情况 - 2024年9月30日、10月30日、12月11日评等均为“买进” [3] 产品组合情况 - 《哪咤之魔童闹海》首日票房4.9亿元，截止2月5日凌晨1点票房超50亿元，猫眼预测最终票房或达87.39亿元，有望登上中国影史票房冠军宝座 [8] - 短期该影片将对公司一季度业绩产生巨大正面影响，以80亿票房计算，或为公司带来近10亿元利润贡献；长期验证公司内容制作产出能力，为后续制作提供经验技术，提升动画IP周边商业价值，公司电影项目储备充足 [8] - AI技术发展将带动动画电影行业效率提升，光线传媒已积极应用AI技术，预计加速研发速度，未来有望达每年4 - 5部作品制作规模，降低制作成本，行业未来两年将受益于AI带动公司营收和净利提升 [8] 财务数据情况 盈利预测数据 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|A股市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|-712.89|-128.72%|-0.24|128.72%|/|0.05|0.50%| |2023|417.81|/|0.14|/|66|0.10|1.27%| |2024E|406.29|-2.76%|0.14|-2.72%|69|0.20|2.10%| |2025E|1385.89|241.11%|0.47|241.11%|20|0.30|3.15%| |2026E|1376.67|-0.67%|0.47|-0.67%|20|0.40|4.20%|[10] 合并损益表数据（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|755|1546|1675|3863|3671| |经营成本|611|929|955|1854|1715| |营业税金及附加|2|2|3|8|7| |销售费用|6|5|14|35|29| |管理费用|111|139|142|355|319| |财务费用|(25)|(42)|0|0|0| |资产减值损失|(719)|(40)|(30)|(40)|(50)| |投资收益|(67)|61|(50)|50|50| |营业利润|(728)|491|473|1624|1613| |营业外收入|4|2|5|5|5| |营业外支出|1|1|1|1|1| |利润总额|(725)|492|477|1628|1617| |所得税|(1)|73|67|228|226| |少数股东权益|(11)|1|4|14|14| |归属于母公司所有者的净利润|(713)|418|406|1386|1377|[13] 合并资产负债表数据（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1949|2548|2835|3102|2548| |应收帐款|199|419|966|918|419| |存货|1192|1400|1500|1600|1400| |流动资产合计|3681|5041|6199|7301|5041| |长期股权投资|3843|3800|3800|3800|3800| |固定资产合计|23|25|25|25|25| |在建工程|0|0|0|0|0| |非流动资产合计|5387|5300|5400|5500|5300| |资产总计|9068|10341|11599|12801|10341| |流动负债合计|648|503|1159|1101|503| |非流动负债合计|155|856|451|708|856| |负债合计|804|1359|1610|1810|1359| |少数股东权益|6|12|26|40|12| |股东权益合计|8264|8982|9990|10991|8982| |负债及股东权益合计|9068|10341|11599|12801|10341|[13] 合并现金流量表数据（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|(7)|642|168|386|367| |投资活动产生的现金流量净额|1562|74|200|200|200| |筹资活动产生的现金流量净额|(720)|(182)|(300)|(300)|(300)| |现金及现金等价物净增加额|839|534|68|286|267|[13]

报告公司投资评级 - 买进（Buy）[5][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕汽车零部件领域，客户矩阵持续扩容，业绩符合预期，首次覆盖给予“买进”投资建议 [7] - 预计2024 - 2026年公司实现净利润30亿元、37亿元、45亿元，yoy分别为41%、+21%、+23%，EPS为1.8元、2.2元、2.7元，当前A股价对应PE分别为36倍、29倍、24倍，看好公司智能汽车 + 电驱双产业发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为汽车，2025年1月23日A股价63.82元，上证指数3230.16点，股价12个月高/低为66.66/29.57元，总发行股数1686.03百万股，A股市值1076.02亿元，主要股东为迈科国际控股（香港）有限公司，持股59.66%，每股净值11.07元，股价/账面净值5.77 [1] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为26.6%、43.6%、68.3% [1] - 产品组合中内饰占比32.0%，底盘系统占比31.0%，减震器占比17.5%，热管理占比7.5%，汽车电子占比5.8%，电驱系统占比0.05% [1] - 机构投资者中基金占流通A股比例13.9%，一般法人占比68.7% [2] 公司业务情况 - 内饰业务是公司业务基本盘，近年来增长迅速，掌握VOC环保材料技术，实现产业链一体化，有成本优势，2019 - 2023年收入从16.5亿元增长至65.8亿元，CAGR达41%，2024H1收入39.1亿元，YOY + 24.3% [6] - 轻量化底盘系统收购福多纳完善布局，业务快速增长，掌握六大轻合金核心工艺，能与整车厂同步开发，多地建设工厂，2019 - 2023年收入从10.5亿元增长至61.2亿元，CAGR达55%，2024H1收入37.9亿元，YOY + 31.5%，在建产能未完全达产，未来营收增长可期 [7] - 减震器是公司传统优势业务，龙头地位稳固，深耕NVH汽车减震系统近40年，产品持续迭代，2019 - 2023年收入从23.4亿元增长至43.0亿元，CAGR达16%，2024H1收入21.4亿元，YOY + 18% [7][9] - 热管理业务主要提供热泵系统总成，应用于新能源汽车空调系统，向特斯拉等客户供应，2021 - 2023年收入从12.9亿元增长至15.5亿元，CAGR达10%，2024H1收入9.2亿元，YOY + 18.4% [9] 公司财务情况 - 2024年业绩预告预计归母净利润28.55 - 31.55亿元，同比增长32.8%至46.7%；扣非后归母净利润25.87 - 28.87亿元，同比增长28.0%至42.8%，Q4单季度归母净利润6.21 - 9.21亿元，同比增长12.2%至66.4%；扣非归母净利润5.64 - 8.64亿元，同比增长8.3%至66.0% [7] - 2019 - 2023年整体收入从53.6亿元增长至197.0亿元，CAGR达38%；归母净利润从4.6亿元增长至21.5亿元，CAGR达47% [7] - 2021 - 2023年毛利率从19.9%提高至23.0%，期间提高3.1pcts，2023年期间费用率较2021年提高0.8pcts，研发费用率提高0.6pcts，归母净利率从8.9%提升至10.9%，期间提高2.0pcts，2024年Q1 - Q3进一步提升至11.5% [9] 公司未来布局 - 2023年设立电驱事业部，前瞻布局人形机器人关节等执行器，具备电机产研能力和资源整合经验，是特斯拉核心供应商，2024年1月拟投资50亿元建设机器人核心部件生产基地，2024年电驱系统正式投产并交付产品 [9] 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（EPS，元）|同比增减（％）|A股市盈率（P/E，X）|股利（DPS，元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|1700|67.13|1.54|65.59|41.44|0.46|0.72| |2023|2151|26.50|1.95|26.62|32.73|0.56|0.88| |2024F|3026|40.69|1.79|-7.97|35.56|0.59|0.93| |2025F|3655|20.80|2.17|20.80|29.44|0.76|1.19| |2026F|4491|22.88|2.66|22.88|23.96|0.93|1.46|[11] 合并报表预测 |报表类型|项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |合并损益表|营业收入（百万元）|15993|19701|26446|32591|39734| |合并损益表|经营成本（百万元）|12536|15163|15611|25500|30947| |合并损益表|营业税金及附加（百万元）|94|148|190|222|258| |合并损益表|销售费用（百万元）|220|259|347|415|479| |合并损益表|管理费用（百万元）|423|544|635|746|962| |合并损益表|财务费用（百万元）|-12|86|140|149|182| |合并损益表|资产减值损失（百万元）|-32|-71|-44|-49|-55| |合并损益表|投资收益（百万元）|39|4|63|36|34| |合并损益表|营业利润（百万元）|1978|2476|3426|4049|5070| |合并损益表|营业外收入（百万元）|6|4|28|13|15| |合并损益表|营业外支出（百万元）|24|18|26|23|22| |合并损益表|利润总额（百万元）|1960|2462|3428|4039|5063| |合并损益表|所得税（百万元）|261|312|402|382|569| |合并损益表|少数股东损益（百万元）|-1|-1|1|2|3| |合并损益表|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1700|2151|3026|3655|4491| |合并资产负债表|货币资金（百万元）|2796|2855|5199|7491|10216| |合并资产负债表|应收帐款（百万元）|4347|5007|6008|7210|8652| |合并资产负债表|存货（百万元）|3256|3245|3699|4439|5327| |合并资产负债表|流动资产合计（百万元）|12435|13492|16460|20081|24499| |合并资产负债表|长期投资净额（百万元）|142|140|112|134|161| |合并资产负债表|固定资产合计（百万元）|8726|11518|13246|14968|17213| |合并资产负债表|在建工程（百万元）|3554|3000|2730|2593|2464| |合并资产负债表|无形资产（百万元）|15076|17278|18660|21459|23605| |合并资产负债表|资产总计（百万元）|27510|30770|35120|41540|48104| |合并资产负债表|流动负债合计（百万元）|9621|11224|11448|13738|16486| |合并资产负债表|长期负债合计（百万元）|5730|5732|4872|5603|6443| |合并资产负债表|负债合计（百万元）|15350|16955|16320|19341|22929| |合并资产负债表|少数股东权益（百万元）|31|30|36|39|43| |合并资产负债表|股东权益合计（百万元）|12129|13784|18764|22160|25132| |合并资产负债表|负债和股东权益总计（百万元）|27510|30770|35120|41540|48104| |合并现金流量表|经营活动产生的现金流量净额（百万元）|2284|3366|3535|3668|4058| |合并现金流量表|投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-5106|-3410|-3930|-4040|-4373| |合并现金流量表|筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|4297|-71|2738|2664|3040| |合并现金流量表|现金及现金等价物净增加额（百万元）|1475|-96|2344|2292|2724|[14]