报告公司投资评级 - 报告对鸣志电器的投资评级为“买进（Buy）” [8][10] 报告的核心观点 - 报告认为鸣志电器是国内步进电机龙头，通过外延、并购等提升运控技术水平并开拓海外市场，在空心杯电机领域前瞻布局，有望在人形机器人浪潮中抢占先机，首次覆盖给予“买进”投资建议 [8] - 预计2024 - 2026年公司实现净利润0.8亿元、1.5亿元、2.2亿元，yoy分别为 - 46%、+92%、+52%，EPS为0.2元、0.4元、0.5元，当前A股价对应PE分别为469倍、245倍、162倍，看好公司在空心杯电机领域领先优势，给予“买进”投资建议 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为电气设备，2025年2月24日A股价84.68元，上证指数3379.11，股价12个月高/低为90.74/30.4元，总发行股数418.88百万，A股市值354.71亿元，主要股东为上海鸣志投资管理有限公司（持股56.08%），每股净值6.87元，股价/账面净值为12.32，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为38.7%、60.8%、96.9% [3] 产品组合 - 控制电机及其驱动系统占比85.6%，电源与照明系统控制类占比5.5%，设备状态管理系统类占比0.9%，贸易类产品占比3.4% [5] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为1.8%，一般法人占比72.7% [6] 业务分析 - 控制电机及其驱动系统是主要收入来源，营收占比超85%，包括步进、无刷等多种电机；打破日本企业对步进电机行业垄断，混合式步进电机全球份额前三；产品用于传统行业并向新兴高附加值领域开拓；2024年上半年该业务收入10.4亿元，同比降3.0%，运动控制解决方案收入3.5亿元，同比降15.2%，控制电机业务合计收入6.8亿元，同比增3.2%，无刷电机业务收入1.3亿，同比增82.2% [8] 海外市场布局 - 2014 - 2018年通过收购美国AMP、Lin Engineering、T Motion及国内常州运控电子，获得技术和客户资源，进入海外高端市场并巩固龙头地位；2024年上半年外销收入占比46.2%，毛利率49.9%，高于国内23.0pcts；越南一期项目2023年7月完工，预计2024年末产能近400万台，计划未来2 - 3年扩大生产规模 [8] 财务分析 - 近年来毛利率稳定，2021 - 2024Q1 - Q3分别为37.7%、38.2%、37.2%、37.6%，2024Q1 - Q3同比提高0.9pcts；2024年前三季度期间费用率33.45%，同比提高2.65pcts，管理、研发费用率提高；受费用率提升影响，2024年前三季度归母净利率2.58%，同比下降1.80pcts；随着太仓、越南生产基地产能利用率提升，盈利能力有望恢复 [10] 行业趋势 - 人形机器人浪潮将加速空心杯电机市场扩容，特斯拉新一代灵巧手自由度增加，将提高空心杯电机单机价值量；预计国内市场规模将从2023年的2.9亿美元成长至2028年的7.2亿美元，CAGR达20% [10] 竞争优势 - 尽管2023年国内厂商占全球空心杯电机市场份额仅15%，但人形机器人降本需求为国内厂商提供机会；公司作为国内龙头，产品矩阵丰富，技术水平领先，出海布局领先；与中美超20家企业建立实质性合作关系，进展领先同类企业 [10] 盈利预测 | 指标 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 247 | 140 | 76 | 145 | 220 | | 同比增减（％） | -11.58 | -43.20 | -46.04 | 91.52 | 51.66 | | 每股盈余（EPS，元） | 0.59 | 0.34 | 0.18 | 0.35 | 0.52 | | 同比增减（％） | -11.62 | -43.17 | -46.48 | 91.52 | 51.66 | | A股市盈率(P/E，X) | 142.75 | 251.20 | 469.36 | 245.08 | 161.59 | | 股利（DPS，元） | 0.07 | 0.04 | 0.05 | 0.11 | 0.17 | | 股息率（％） | 0.08 | 0.05 | 0.06 | 0.13 | 0.20 | [12] 合并报表数据 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 2960 | 2543 | 2439 | 2725 | 3218 | | 经营成本 | 1829 | 1597 | 1513 | 1679 | 1978 | | 营业税金及附加 | 17 | 15 | 14 | 15 | 18 | | 销售费用 | 244 | 203 | 195 | 211 | 241 | | 管理费用 | 375 | 348 | 376 | 374 | 417 | | 财务费用 | -10 | 3 | -3 | -2 | -2 | | 资产减值损失 | -15 | -15 | -32 | -21 | -22 | | 投资收益 | 0 | -3 | 1 | 2 | 2 | | 营业利润 | 285 | 151 | 75 | 155 | 241 | | 营业外收入 | 0 | 1 | 0 | 0 | 1 | | 营业外支出 | 1 | 3 | 2 | 0 | 0 | | 利润总额 | 285 | 149 | 73 | 155 | 242 | | 所得税 | 36 | 7 | -5 | 5 | 17 | | 少数股东损益 | 2 | 1 | 2 | 5 | 5 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 247 | 140 | 76 | 145 | 220 | [14] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 2439 | 2725 | 3218 | 2439 | 2725 | | 应收帐款 | 1513 | 1679 | 1978 | 1513 | 1679 | | 存货 | 14 | 15 | 18 | 14 | 15 | | 流动资产合计 | 195 | 211 | 241 | 195 | 211 | | 长期投资净额 | 376 | 374 | 417 | 376 | 374 | | 固定资产合计 | -3 | -2 | -2 | -3 | -2 | | 在建工程 | -32 | -21 | -22 | -32 | -21 | | 无形资产 | 1 | 2 | 2 | 1 | 2 | | 资产总计 | 75 | 155 | 241 | 75 | 155 | | 流动负债合计 | 0 | 0 | 1 | 0 | 0 | | 长期负债合计 | 2 | 0 | 0 | 2 | 0 | | 负债合计 | 73 | 155 | 242 | 73 | 155 | | 少数股东权益 | -5 | 5 | 17 | -5 | 5 | | 股东权益合计 | 2 | 5 | 5 | 2 | 5 | | 负债和股东权益总计 | 76 | 145 | 220 | 76 | 145 | [14] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 8 | 203 | 241 | 234 | 275 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -342 | -41 | -179 | -188 | -75 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 228 | -188 | 194 | 120 | -253 | | 现金及现金等价物净增加额 | -55 | -8 | 256 | 166 | -53 | [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为“区间操作（Trading Buy）”，潜在上涨空间为 5%≤潜在上涨空间<15% [5][11] 报告的核心观点 - 开拓市场短期影响净利端表现，AI 生态建立助力长期增长 [5] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利分别为 5.0 亿元、6.0 亿元、7.2 亿元，YOY - 10.5%、+18.9%、20.1%，EPS 分别为 0.9 元、1.1 元、1.3 元，对应 PE 分别为 50 倍、41 倍、34 倍，给予“区间操作”的投资建议 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为家电，2025 年 2 月 24 日 A 股价 40.00 元，上证指数 3379.11，股价 12 个月高/低为 44.29/24.18，总发行股数 787.50 百万，A 股数 409.50 百万，A 市值 163.80 亿元，主要股东为杭州海康威视数字技术股份有限公司（持股 48.00%），每股净值 6.98 元，股价/账面价值为 5.73，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为 41.4%、30.2%、26.5% [1] 产品组合与投资者占比 - 智能家居产品占比 81.8%，物联网平台占比 17.7% [2] - 机构投资者中基金占流通 A 股比例为 42.6%，一般法人占比 9.5% [2] 公司业绩 - 2024 年实现营收 54.4 亿元，YOY + 12.4%，归母净利润 5.0 亿元，YOY - 10.5%，扣非后归母净利润 4.8 亿元，YOY - 12.6%，业绩低于预期，因拓展新品处于市场建设阶段，费用端增长多使净利润下降 [9] - 24Q1 - Q4 分别实现营收 12.4 亿元、13.5 亿元、13.8 亿元、14.8 亿元，YOY 分别 + 14.6%、11.7%、12.7%、11.1%，分别录得归母净利 1.3 亿元、1.6 亿元、0.9 亿元、1.3 亿元，YOY 分别 + 37.4%、 - 6.6%、 - 34.9%、 - 20.0% [9] 新业务拓展影响 - 24H1 清洁机器人收入同比增长 2.7 倍，但毛利率暂时偏低（24H1 为 22.6%），影响综合毛利率水平（24 年前三季同比下降 0.6 个百分点） [9] - 积极拓展智能锁、清洁机器人、穿戴设备等新产品市场，营销费用增加，Q3 销售费用率同比增加 2.1 个百分点，影响全年净利端表现 [9] “AI+”生态系统 - 2024 年上半年将萤石生态全面升级为“2 + 5 + N”，以 AI 和萤石云双核驱动，包含五大 AI 交互类核心自研产品线及 N 类生态产品线 [9] - 自主研发面向垂直物联场景的具身智能大模型“蓝海大模型”，定义萤石 L0 - L4 的 AI 技术层级，实现边缘计算和云计算协同，逐步实现 AI 应用场景化的层级跃迁 [6] 财务数据 利润表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4306 | 4840 | 5442 | 6203 | 7002 | | 纯利（百万元） | 333 | 563 | 504 | 599 | 720 | | 同比增减（纯利） | - 26.10% | 69.01% | - 10.49% | 18.94% | 20.09% | | 每股盈余（元） | 0.74 | 1.00 | 0.90 | 1.07 | 1.28 | | 同比增减（每股盈余） | - 26.00% | 35.14% | - 10.42% | 18.94% | 20.09% | | A 股市盈率（X） | 59.43 | 43.98 | 49.09 | 41.28 | 34.37 | | 股利（元） | 0.30 | 0.50 | 0.45 | 0.53 | 0.64 | | 股息率 | 0.68% | 1.14% | 1.02% | 1.21% | 1.45% | [7][14] 资产负债表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金（百万元） | 4806 | 4656 | 4423 | 4865 | 5352 | | 应收账款（百万元） | 716 | 860 | 946 | 1041 | 1145 | | 存货（百万元） | 590 | 695 | 778 | 872 | 976 | | 流动资产合计（百万元） | 6216 | 6384 | 7214 | 8152 | 9212 | | 固定资产（百万元） | 154 | 157 | 160 | 163 | 167 | | 在建工程（百万元） | 368 | 1218 | 2801 | 5041 | 7562 | | 资产总计（百万元） | 7182 | 8193 | 9565 | 10973 | 12597 | | 流动负债合计（百万元） | 1848 | 2367 | 2604 | 2865 | 3151 | | 非流动负债合计（百万元） | 474 | 560 | 627 | 690 | 759 | | 负债合计（百万元） | 2323 | 2928 | 3232 | 3555 | 3910 | | 股东权益合计（百万元） | 4859 | 5265 | 6333 | 7418 | 8687 | [15][17] 现金流量表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额（百万元） | 736 | 971 | 655 | 749 | 792 | | 投资活动产生的现金流量净额（百万元） | - 337 | - 790 | - 485 | 163 | 249 | | 筹资活动产生的现金流量净额（百万元） | 3168 | - 352 | - 403 | - 470 | - 554 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 3574 | - 169 | - 233 | 442 | 487 | [18]

报告公司投资评级 - 报告对公司首次覆盖，给予“买进”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 公司半导体环氧塑封料出货量全国第二，产品覆盖传统与先进封装领域，拟收购衡所华威，并购完成后将成全球第二大环氧塑封料供应商，看好其在环氧塑封料领域的发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 公司属于半导体材料产业，2025年2月21日A股股价90.41元，上证指数3379.11点，股价12个月高/低为102.31/46.62元，总发行股数8070万股，A股数5145万股，A股市值46.51亿元，主要股东为韩江龙，持股13.93%，每股净值12.76元，股价/账面净值为7.08 [2] - 近一个月、三个月、一年股价涨跌分别为1.2%、 -2.6%、31.6% [2] 产品组合 - 环氧塑封材料占比96.0%，胶黏剂占比4.0% [3] 股东结构 - 基金持股7.62%，一般法人持股46.19% [3] 公司业务情况 - 公司2010年成立，2023年4月科创板上市，主要产品环氧塑封料（EMC）应用于半导体封装领域，2024年上半年EMC版块收入1.49亿元，占总营收95.72%，毛利率27.40%，毛利4073万元，占总毛利94.13%；电子胶黏剂领域营收622万元，占营收4.01%，毛利率38.01%，毛利236万元，占总毛利5.47% [7] - EMC产品在传统与先进封装领域均有布局，传统封装高性能类产品市场份额逐步提升，已在部分厂商替代外资产品；先进封装领域高端封装材料处于客户考核验证阶段，2023年国内EMC市占率不足5%，未来有望提高 [7] - 2024年11月11日公司筹划收购衡所华威100%股权并募集配套资金，衡所华威2023年环氧塑封料销量全球第三、销售额全球第四，国内居首，华海诚科国内销售第二，2024年前三季度衡所华威营收和净利润分别为3.55亿元和3567万元，华海诚科营收和归母净利润分别为2.40亿元和3492万元，收购后将优势互补 [7][9] 财务数据 |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|41|32|46|63|77| |同比增减（％）|-13.39%|-23.26%|44.26%|39.07%|21.30%| |每股盈余（EPS，元）|0.68|0.39|0.57|0.79|0.95| |同比增减（％）|-38.46%|-42.45%|44.26%|39.07%|21.30%| |A股市盈率(P/E，X)|132.71|230.60|159.85|114.95|94.76| |股利（DPS，元）|0.0000|0.3000|0.1000|0.3000|0.06| |股息率（％）|0.00%|0.33%|0.11%|0.33%|0.07%|[10] 现金流量表 |会计年度（百万元）|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|12|32|35|38|42| |投资活动产生的现金流量净额|-6|-741|-778|-700|-736| |筹资活动产生的现金流量净额|-12|666|712|684|718| |现金及现金等价物净增加额| -7|-44|-31|21|24|[15] 损益表 |项目（百万元）|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|303|283|338|443|552| |经营成本|221|207|242|314|391| |研发费用|18|25|28|37|46| |营业税金及附加|2|1|1|2|2| |销售费用|9|13|14|17|19| |管理费用|15|21|21|25|31| |财务费用|1|0|0|0|0| |资产减值损失|0|0|0|0|0| |投资收益|2|14|16|16|17| |营业利润|42|31|49|68|82| |营业外收入|1|3|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|42|34|49|68|82| |所得税|1|2|3|4|5| |少数股东损益|0|0|0| | | |归属于母公司股东权益|41|32|46|63|77|[15] 资产负债表 |项目（百万元）|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|81|36|5|26|51| |应收账款|173|174|188|201|214| |存货|66|80|86|93|100| |流动资产合计|347|320|498|550|609| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|104|144|230|234|246| |在建工程|35|45|6|7|7| |非流动资产合计|159|911|957|962|974| |资产总计|506|1230|1454|1512|1582| |流动负债合计|116|172|371|369|359| |非流动负债合计|11|31|34|38|41| |负债合计|127|203|405|407|400| |少数股东权益|0|0|0| | | |股东权益合计|379|1027|1049|1105|1182| |负债及股东权益合计|506|1230|1454|1512|1582|[15]

报告公司投资评级 - 投资评级为“区间操作（Trading Buy）”，潜在上涨空间为5%≤潜在上涨空间<15% [5][11] 报告的核心观点 - 开拓市场短期影响净利端表现，AI生态建立助力长期增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为家电，2025年2月24日A股价40元，上证指数3379.11，股价12个月高/低为44.29/24.18，总发行股数7.875亿，A股数4.095亿，A股市值163.8亿元，主要股东为杭州海康威视数字技术股份有限公司，持股48%，每股净值6.98元，股价/账面价值为5.73，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为41.4%、30.2%、26.5% [1] 近期评等 - 产品组合中智能家居产品占比81.8%，物联网平台占比17.7%；机构投资者占流通A股比例中基金占42.6%，一般法人占9.5% [2] 公司业绩 - 2024年实现营收54.4亿元，同比增长12.4%，归母净利润5.0亿元，同比下降10.5%，扣非后归母净利润4.8亿元，同比下降12.6%；分季度来看，24Q1 - Q4营收分别为12.4亿元、13.5亿元、13.8亿元、14.8亿元，同比分别增长14.6%、11.7%、12.7%、11.1%，归母净利分别为1.3亿元、1.6亿元、0.9亿元、1.3亿元，同比分别增长37.4%、 - 6.6%、 - 34.9%、 - 20.0% [9] 新业务拓展影响净利表现 - 24H1清洁机器人收入同比增长2.7倍，但毛利率暂时偏低（24H1该业务毛利率为22.6%），影响综合毛利率水平（24年前三季综合毛利率同比下降0.6个百分点）；公司积极拓展智能锁、清洁机器人、穿戴设备等新产品市场，营销费用增加，Q3销售费用率同比增加2.1个百分点，影响全年净利端表现 [9] "AI+"生态系统持续升级 - 2024年上半年将萤石生态全面升级为“2 + 5 + N”，以AI和萤石云双核驱动，包含五大AI交互类核心自研产品线以及N类生态产品线；公司已自主研发“蓝海大模型”，定义萤石L0 - L4的AI技术层级，实现边缘计算和云计算协同，逐步实现AI应用场景化的层级跃迁 [6][9] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利分别为5.0亿元、6.0亿元、7.2亿元，同比分别为 - 10.5%、 + 18.9%、20.1%，EPS分别为0.9元、1.1元、1.3元，对应PE分别为50倍、41倍、34倍，给予“区间操作”的投资建议 [9] 财务数据 合并损益表 - 2022 - 2026F年营业收入分别为43.06亿元、48.40亿元、54.42亿元、62.03亿元、70.02亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为3.33亿元、5.63亿元、5.04亿元、5.99亿元、7.20亿元等 [14] 合并资产负债表 - 2022 - 2026F年资产总计分别为71.82亿元、81.93亿元、95.65亿元、109.73亿元、125.97亿元；负债合计分别为23.23亿元、29.28亿元、32.32亿元、35.55亿元、39.10亿元等 [15] 合并现金流量表 - 2022 - 2026F年经营活动产生的现金流量净额分别为7.36亿元、9.71亿元、6.55亿元、7.49亿元、7.92亿元；投资活动产生的现金流量净额分别为 - 3.37亿元、 - 7.90亿元、 - 4.85亿元、1.63亿元、2.49亿元等 [18]

报告公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买进” [5][11] 报告的核心观点 - 公司半导体环氧塑封料出货量全国第二，产品覆盖传统与先进封装领域，拟收购衡所华威，并购完成后将成全球第二大环氧塑封料供应商，看好其在环氧塑封料领域发展，首次覆盖给予“买进”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 公司产业为半导体材料，2025年2月21日A股价90.41元，上证指数3379.11，股价12个月高/低为102.31/46.62元，总发行股数8070万股，A股数5145万股，A股市值46.51亿元，主要股东韩江龙持股13.93%，每股净值12.76元，股价/账面净值7.08，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为1.2%、 -2.6%、31.6% [2] 产品组合 - 环氧塑封材料占比96.0%，胶黏剂占比4.0%，基金持股7.62%，一般法人持股46.19% [3] 公司业务情况 - 公司2010年成立，2023年4月科创板上市，主要产品环氧塑封料（EMC）应用于半导体封装领域，2024年上半年EMC版块收入1.49亿元，占总营收95.72%，毛利率27.40%，毛利4073万元，占总毛利94.13%；电子胶黏剂领域营收622万元，占营收4.01%，毛利率38.01%，毛利236万元，占总毛利5.47% [7] 产品市场情况 - 公司EMC产品在传统与先进封装领域均有布局，传统封装高性能类市场仍由外资主导，先进封装领域外资垄断，公司传统封装高性能类产品份额逐步提升，已在部分厂商替代外资产品，先进封装高端材料处客户考核验证阶段，2023年国内EMC市占率不足5%，看好国产替代下提高市占率 [7] 收购情况 - 2024年11月11日公司筹划收购衡所华威100%股权并募集配套资金，衡所华威2023年环氧塑封料销量全球第三、销售额全球第四，国内居首，华海诚科国内销售第二，2024年前三季度衡所华威营收3.55亿元、净利润3567万元，华海诚科营收2.40亿元、归母净利润3492万元，收购后将优势互补巩固话语权 [7][9] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润0.46/0.63/0.77亿元，同比+44%/+39%/+21%，折合EPS为0.57/0.79/0.95元，目前A股股价对应PE为160/115/95倍 [10][11] 现金流量表 - 2022 - 2026E年经营活动产生的现金流量净额分别为12、32、35、38、42百万元，投资活动产生的现金流量净额分别为 -6、 -741、 -778、 -700、 -736百万元，筹资活动产生的现金流量净额分别为 -12、666、712、684、718百万元，现金及现金等价物净增加额分别为 -7、 -44、 -31、21、24百万元 [15] 损益表 - 2022 - 2026E年营业收入分别为303、283、338、443、552百万元，营业利润分别为42、31、49、68、82百万元，归属于母公司股东权益分别为41、32、46、63、77百万元 [15] 资产负债表 - 2022 - 2026E年资产总计分别为506、1230、1454、1512、1582百万元，负债合计分别为127、203、405、407、400百万元，股东权益合计分别为379、1027、1049、1105、1182百万元 [15]

报告公司投资评级 - 投资评级为买进 [7][9] 报告的核心观点 - 随着DeepSeek大幅降低AI应用门槛，推理、微调等环节的算力需求激增，国内互联网大厂进入算力军备竞赛关键时期，预计未来三年国内算力需求将跨越式增长，DRAM行业迎来新机遇，澜起作为国内内存接口芯片龙头，将受益于AI浪潮对高速存储需求的拉动，业绩增长空间打开，目前股价对应2026年PE38倍，相对于其他算力芯片龙头，公司估值尚有提升空间，给予买进建议 [7] 公司基本资讯 - 产业别为电子 [2] - 2025年2月20日A股价72.44元，上证指数3350.78 [2] - 股价12个月高/低为87.09/41.96元 [2] - 总发行股数和A股数均为1144.79百万股，A股市值829.29亿元 [2] - 主要股东为香港中央结算有限公司，持股比例10.19% [2] - 每股净值9.22元，股价/账面净值7.86 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为9.4%、13.3%、40.2% [2] 近期评等 - 2024年10月31日前日收盘49.95元，评等为买进 [3] - 产品组合中互联类芯片占比96%，津逮服务器平台占比4% [3] 业绩情况 - 2022 - 2026F年纯利分别为1299、451、1379、1769、2188百万元，同比增减分别为 - 44.40%、 - 65.30%、205.74%、28.31%、23.69% [8] - 2022 - 2026F年每股盈余分别为1.14、0.40、1.21、1.55、1.92元，同比增减分别为 - 44.40%、 - 65.30%、205.74%、28.31%、23.69% [8] - 2022 - 2026F年市盈率分别为63.64、183.38、59.98、46.75、37.79倍 [8] - 2022 - 2026F年股利均为0.30元，股息率均为0.41% [8] - 得益于DDR5内存接口芯片需求旺盛以及多高性能芯片新品规模出货，公司预计2024年实现营收36.4亿元，YOY增长59.2%，实现净利润13.8 - 14.4亿元，YOY增长206% - 219%，扣非后净利润12.2 - 12.8亿元，较上年同期增231% - 247%；4Q24预计实现营收10.7亿元，YOY增长40%，QOQ增长18%，实现净利润4 - 4.6亿元，YOY增长84% - 113%，扣非后净利润3.5 - 4亿元，YOY增长64% - 87% [9] - 维持此前盈利预测，预计公司2025 - 26年实现净利润17.7亿元和21.9亿元，YOY分别增长28%和24%，EPS分别为1.55元和1.92元，目前股价对应25 - 26年PE分别为47倍和38倍 [9] 合并报表情况 合并损益表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3672|2286|4339|5827|7163| |经营成本（百万元）|1967|939|1790|2380|3007| |营业税金及附加（百万元）|6|6|16|22|27| |销售费用（百万元）|86|90|165|221|256| |管理费用（百万元）|202|173|273|350|423| |财务费用（百万元）|-81|-180|-137|-117|-143| |投资收益（百万元）|375|91|160|150|150| |营业利润（百万元）|1415|472|1581|2110|2593| |利润总额（百万元）|1414|472|1579|2108|2591| |所得税（百万元）|114|21|126|190|207| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1299|451|1452|1918|2384|[14] 合并资产负债表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|5870|5744|5928|6442|6920| |应收账款（百万元）|322|294|330|369|413| |存货（百万元）|738|482|492|590|679| |流动资产合计（百万元）|8636|8296|8711|9669|10829| |长期股权投资（百万元）|64|71|74|78|82| |固定资产（百万元）|521|612|826|1115|1505| |在建工程（百万元）|62|227|295|383|498| |非流动资产合计（百万元）|2050|2401|2978|3514|4181| |资产总计（百万元）|10686|10698|11689|13183|15011| |流动负债合计（百万元）|639|391|724|1339|2477| |非流动负债合计（百万元）|119|100|170|288|490| |负债合计（百万元）|759|491|147|36|-126| |股东权益合计（百万元）|9912|10191|11542|13147|15137| |负债及股东权益合计（百万元）|10686|10698|11689|13183|15011|[15] 合并现金流量表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|689|731|1047|1472|1797| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|63|-574|-582|-734|-986| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-270|-372|-281|-224|-333| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|750|-168|184|514|478|[16]

报告公司投资评级 - 投资评级为买进 [7][9] 报告的核心观点 - 随着DeepSeek降低AI应用门槛，国内互联网大厂进入算力军备竞赛，未来三年国内算力需求将跨越式增长，DRAM行业迎来机遇，澜起作为国内内存接口芯片龙头将受益，业绩增长空间打开，目前股价对应2026年PE38倍，相对于其他算力芯片龙头，公司估值尚有提升空间，给予买进建议 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年2月20日A股价72.44元，上证指数3350.78，股价12个月高/低为87.09/41.96元，总发行股数和A股数均为1144.79百万股，A股市值829.29亿元，主要股东为香港中央结算有限公司，持股10.19%，每股净值9.22元，股价/账面净值7.86，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为9.4%、13.3%、40.2% [2] 近期评等 - 2024年10月31日前日收盘49.95元，评等为买进，产品组合中互联类芯片占比96%，津逮服务器平台占比4% [3] 业绩情况 - 得益于DDR5内存接口芯片需求旺盛以及多高性能芯片新品规模出货，公司预计2024年实现营收36.4亿元，YOY增长59.2%，实现净利润13.8 - 14.4亿元，YOY增长206% - 219%，扣非后净利润12.2 - 12.8亿元，较上年同期增231% - 247%；4Q24预计实现营收10.7亿元，YOY增长40%，QOQ增长18%，实现净利润4 - 4.6亿元，YOY增长84% - 113%，扣非后净利润3.5 - 4亿元，YOY增长64% - 87% [9] 盈利预测 - 维持此前盈利预测，预计公司2025 - 26年实现净利润17.7亿元和21.9亿元，YOY分别增长28%和24%，EPS分别为1.55元和1.92元，目前股价对应25 - 26年PE分别为47倍和38倍 [9] 合并损益表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3672|2286|4339|5827|7163| |经营成本（百万元）|1967|939|1790|2380|3007| |营业税金及附加（百万元）|6|6|16|22|27| |销售费用（百万元）|86|90|165|221|256| |管理费用（百万元）|202|173|273|350|423| |财务费用（百万元）|-81|-180|-137|-117|-143| |投资收益（百万元）|375|91|160|150|150| |营业利润（百万元）|1415|472|1581|2110|2593| |利润总额（百万元）|1414|472|1579|2108|2591| |所得税（百万元）|114|21|126|190|207| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1299|451|1452|1918|2384| [14] 合并资产负债表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|5870|5744|5928|6442|6920| |应收账款（百万元）|322|294|330|369|413| |存货（百万元）|738|482|492|590|679| |流动资产合计（百万元）|8636|8296|8711|9669|10829| |长期股权投资（百万元）|64|71|74|78|82| |固定资产（百万元）|521|612|826|1115|1505| |在建工程（百万元）|62|227|295|383|498| |非流动资产合计（百万元）|2050|2401|2978|3514|4181| |资产总计（百万元）|10686|10698|11689|13183|15011| |流动负债合计（百万元）|639|391|724|1339|2477| |非流动负债合计（百万元）|119|100|170|288|490| |负债合计（百万元）|759|491|147|36|-126| |股东权益合计（百万元）|9912|10191|11542|13147|15137| |负债及股东权益合计（百万元）|10686|10698|11689|13183|15011| [15] 合并现金流量表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|689|731|1047|1472|1797| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|63|-574|-582|-734|-986| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-270|-372|-281|-224|-333| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|750|-168|184|514|478| [16]

报告公司投资评级 - 报告给予贝斯特“买进（Buy）”的投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司深耕汽车精密零部件和智能装备行业，是国内涡轮增压器龙头，积极布局直线滚动部件，直线滚动业务有望成为成长新曲线，经营稳健且积极布局新产业，首次覆盖给予“买进”投资建议 [3] - 预计2024 - 2026年公司实现净利润3.0亿元、3.4亿元、4.3亿元，yoy分别为+13%、+13%、+27%，EPS为0.6元、0.7元、0.9元，当前A股价对应PE分别为47倍、42倍、33倍，看好公司在直线滚动部件的前瞻布局，给予“买进”投资建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为汽车，2025年2月18日A股价28.27元，深证成指10617.26，股价12个月高/低为30.2/12.32元，总发行股数500.54百万，A股数470.81百万，A市值133.10亿元，主要股东为无锡贝斯特投资有限公司，持股49.80%，每股净值6.03元，股价/账面净值4.68 [1] - 产品组合中汽车零部件占比90.2%，工装夹具占比5.5%，其他零部件占比0.9%，其他占比3.4%；机构投资者占流通A股比例中基金为4.1%，一般法人为59.1% [1][4] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为17.6%、32.7%、123.2% [1] 汽车零部件业务 - 公司自2001年深耕涡轮增压器零部件行业，产品涵盖核心零部件，在机床设备、加工工艺等方面积累深厚，与国内外巨头深度绑定并多次获最佳供应商奖项 [3] - 近年来战略布局新能源汽车领域，2019年实施汽车精密零部件项目（一期），2020年募资5.3亿元建设项目且已全部投产，2022年6月设立子公司布局相关部件，现产能逐步爬坡 [3] - 2024年上半年汽车零部件业务实现收入6.4亿元，YOY + 8.1%；毛利率为32.7%，同比提高0.8pcts [3] - 全球涡轮增压器配置率将稳中有升，预计到2025年全球轻型车涡轮增压器装配率增长至58%；国内燃油车涡轮增压器装配率将从2018年的48%提升至2025年的71%，新能源混动车涡轮增压器装配率则将从49%提升至88％，带动国内市场规模增长及公司零部件业务发展 [3] - 2024年5月在泰国投资设立公司，提升国际竞争力并减轻国际贸易摩擦影响，保障未来收入 [3][6] 公司盈利情况 - 2024年前三季度公司毛利率为34.9%，同比提高0.4pcts；期间费用率为12.84%，同比下降0.23pcts，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动 - 0.01、 - 0.18、+0.49、 - 0.53pcts，研发费用率提高因加大新领域投入 [6] - 2024年前三季度公司归母净利率为21.6%，同比提高0.7pcts [6] 直线滚动部件业务 - 2022年1月设立子公司全面布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件，部件应用于高精尖领域，价值量高 [6] - 我国精密传动产品国产化程度低，宇华精机引进设备和配套设施，瞄准高端领域实现国产替代 [6] - 宇华精机业务拓展顺利，2024Q3与知名机床商签订批量滚动交付订单，C0级滚珠丝杠副获首批订单；自研应用于人形机器人的核心部件，部分产品已送样验证；推出应用于新能源汽车制动系统的滚珠丝杠副，加速在新能源汽车领域拓展 [6] 盈利预测数据 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（EPS，元）|同比增减（％）|A股市盈率（P/E，X）|股利（DPS，元）|股息率（Yield，％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|229|16.35|1.14|16.35|24.71|0.40|1.41| |2023|264|15.13|0.83|-27.49|34.07|0.20|0.71| |2024F|297|12.75|0.60|-28.26|47.49|0.24|0.84| |2025F|336|13.23|0.67|13.23|41.94|0.26|0.91| |2026F|427|26.85|0.85|26.85|33.07|0.32|1.15| [8] 合并报表数据 合并损益表（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1097|1343|1450|1763|2127| |经营成本|721|880|1035|1159|1391| |营业税金及附加|12|13|18|11|13| |销售费用|17|9|14|18|22| |管理费用|95|110|113|122|141| |财务费用|6|5|-9|1|6| |资产减值损失|-10|-3|-2|0|0| |投资收益|10|10|17|13|13| |营业利润|207|299|330|377|461| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|1|0|1|1|0| |利润总额|206|299|330|376|461| |所得税|-26|34|32|38|32| |少数股东损益|3|2|1|2|2| |归属于母公司所有者的净利润|229|264|297|336|427| [11] 合并资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|157|206|252|334|589| |应收帐款|428|441|494|564|643| |存货|312|290|293|328|361| |流动资产合计|1776|1867|1830|2141|2505| |长期投资净额|32|33|38|41|46| |固定资产合计|1121|1220|1257|1332|1439| |在建工程|254|201|242|290|203| |无形资产|1653|1690|1792|1846|1864| |资产总计|3429|3558|3622|3987|4369| |流动负债合计|530|440|308|324|330| |长期负债合计|751|244|247|254|257| |负债合计|1281|685|555|578|587| |少数股东权益|10|10|11|12|13| |股东权益合计|2138|2863|3056|3397|3769| |负债和股东权益总计|3429|3558|3622|3987|4369| [11] 合并现金流量表（百万元） |会计年度|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|342|427|372|423|523| |投资活动产生的现金流量净额|-272|-314|-282|-378|-324| |筹资活动产生的现金流量净额|-40|-77|-44|36|56| |现金及现金等价物净增加额|33|37|46|82|255| [11]

报告公司投资评级 - 买进（Buy） [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕汽车精密零部件和智能装备行业，是国内涡轮增压器龙头，积极布局直线滚动部件，直线滚动业务有望成为成长新曲线，经营稳健且积极布局新产业，首次覆盖给予“买进”投资建议 [3] - 预计2024 - 2026年公司实现净利润3.0亿元、3.4亿元、4.3亿元，yoy分别为+13%、+13%、+27%，EPS为0.6元、0.7元、0.9元，当前A股价对应PE分别为47倍、42倍、33倍，看好公司在直线滚动部件的前瞻布局，给予“买进”投资建议 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为汽车，2025年2月18日A股价28.27元，深证成指10617.26，股价12个月高/低为30.2/12.32元，总发行股数500.54百万，A股数470.81百万，A市值133.10亿元，主要股东为无锡贝斯特投资有限公司，持股49.80%，每股净值6.03元，股价/账面净值4.68 [1] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为17.6%、32.7%、123.2% [1] - 产品组合中汽车零部件占比90.2%，工装夹具占比5.5%，其他零部件占比0.9%，其他占比3.4% [1] - 机构投资者中基金占流通A股比例4.1%，一般法人占比59.1% [2] 汽车零部件业务 - 公司自2001年深耕涡轮增压器零部件行业，产品涵盖多种核心零部件，在机床设备、加工工艺等方面积累深厚，与国内外巨头深度绑定并多次获最佳供应商奖项 [3] - 近年来战略布局新能源汽车领域，2019年实施汽车精密零部件项目（一期），2020年募资建设项目已全部投产，2022年设立子公司布局相关业务，现产能逐步爬坡 [3] - 2024年上半年汽车零部件业务实现收入6.4亿元，YOY + 8.1%；毛利率为32.7%，同比提高0.8pcts [3] - 全球涡轮增压器配置率将稳中有升，预计到2025年全球轻型车涡轮增压器装配率增长至58%，国内燃油车涡轮增压器装配率将从2018年的48%提升至2025年的71%，新能源混动车涡轮增压器装配率则将从49%提升至88％ [3] - 2024年5月在泰国投资设立公司，提升国际竞争力，减轻国际贸易摩擦影响，保障未来收入 [5] 公司盈利情况 - 2024年前三季度公司毛利率为34.9%，同比提高0.4pcts，期间费用率为12.84%，同比下降0.23pcts，归母净利率为21.6%，同比提高0.7pcts [5] 直线滚动部件业务 - 2022年1月设立子公司无锡宇华精机有限公司，布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件 [5] - 丝杠、导轨等部件是高精尖领域核心部件，在机床、人形机器人成本结构中占比超两成，我国精密传动产品国产化程度低 [5] - 宇华精机将引进设备和配套设施，瞄准高端领域实现国产替代，业务拓展顺利，2024Q3与知名机床商签订批量滚动交付订单，C0级滚珠丝杠副获首批订单，即将贡献收入 [5] - 宇华精机自研应用于人形机器人的线性执行器核心部件，部分产品已送样验证，后续有望放量，还推出应用于新能源汽车制动系统的多款滚珠丝杠副，加速在新能源汽车领域拓展 [5] 财务预测数据 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 229 | 264 | 297 | 336 | 427 | | 同比增减（％） | 16.35 | 15.13 | 12.75 | 13.23 | 26.85 | | 每股盈余（EPS，元） | 1.14 | 0.83 | 0.60 | 0.67 | 0.85 | | 同比增减（％） | 16.35 | -27.49 | -28.26 | 13.23 | 26.85 | | A股市盈率（P/E，X） | 24.71 | 34.07 | 47.49 | 41.94 | 33.07 | | 股利（DPS，元） | 0.40 | 0.20 | 0.24 | 0.26 | 0.32 | | 股息率（％） | 1.41 | 0.71 | 0.84 | 0.91 | 1.15 | [7] 合并报表数据 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1097 | 1343 | 1450 | 1763 | 2127 | | 经营成本 | 721 | 880 | 1035 | 1159 | 1391 | | 营业税金及附加 | 12 | 13 | 18 | 11 | 13 | | 销售费用 | 17 | 9 | 14 | 18 | 22 | | 管理费用 | 95 | 110 | 113 | 122 | 141 | | 财务费用 | 6 | 5 | -9 | 1 | 6 | | 资产减值损失 | -10 | -3 | -2 | 0 | 0 | | 投资收益 | 10 | 10 | 17 | 13 | 13 | | 营业利润 | 207 | 299 | 330 | 377 | 461 | | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业外支出 | 1 | 0 | 1 | 1 | 0 | | 利润总额 | 206 | 299 | 330 | 376 | 461 | | 所得税 | -26 | 34 | 32 | 38 | 32 | | 少数股东损益 | 3 | 2 | 1 | 2 | 2 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 229 | 264 | 297 | 336 | 427 | [10] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 157 | 206 | 252 | 334 | 589 | | 应收帐款 | 428 | 441 | 494 | 564 | 643 | | 存货 | 312 | 290 | 293 | 328 | 361 | | 流动资产合计 | 1776 | 1867 | 1830 | 2141 | 2505 | | 长期投资净额 | 32 | 33 | 38 | 41 | 46 | | 固定资产合计 | 1121 | 1220 | 1257 | 1332 | 1439 | | 在建工程 | 254 | 201 | 242 | 290 | 203 | | 无形资产 | 1653 | 1690 | 1792 | 1846 | 1864 | | 资产总计 | 3429 | 3558 | 3622 | 3987 | 4369 | | 流动负债合计 | 530 | 440 | 308 | 324 | 330 | | 长期负债合计 | 751 | 244 | 247 | 254 | 257 | | 负债合计 | 1281 | 685 | 555 | 578 | 587 | | 少数股东权益 | 10 | 10 | 11 | 12 | 13 | | 股东权益合计 | 2138 | 2863 | 3056 | 3397 | 3769 | | 负债和股东权益总计 | 3429 | 3558 | 3622 | 3987 | 4369 | [10] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 342 | 427 | 372 | 423 | 523 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -272 | -314 | -282 | -378 | -324 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -40 | -77 | -44 | 36 | 56 | | 现金及现金等价物净增加额 | 33 | 37 | 46 | 82 | 255 | [10]

报告公司投资评级 - 报告将迪安诊断评级上调至“买进” [5][8] 报告的核心观点 - 集中计提减值，业绩基本触底，行业在新冠疫情后产能逐步出清、医疗反腐影响以及 DRG/DIP 推广后，边际影响已经趋弱，集中减值后公司业绩估计已基本触底 [8] - AI 赋能诊断治疗，公司 AI 生态建设版图逐步形成，已搭建算力平台，结合医检数据资源构建数据底座，在多个场景进行 AI 赋能，2024 年取得多项成果，看好 AI 赋能的建设与发展 [8] - 盈利预测与投资建议，预计公司 2024 - 2026 年净利分别为 -3.4 亿元、6.5 亿元、7.2 亿元，2026 年 YOY + 11%，EPS 分别为 -0.55 元、1.03 元、1.15 元，2025/2026 年 PE 分别为 15 倍、13 倍，考虑到 AI 赋能，上调至“买进”评级 [8] 公司基本资讯 - 产业别为医药生物，2025 年 2 月 13 日 A 股价 15.25 元，深证成指 10626.62，股价 12 个月高/低为 19.15/8.71，总发行股数 624.98 百万，A 股数 501.46 百万，A 市值 76.47 亿元，主要股东陈海斌持股 26.31%，每股净值 11.29 元，股价/账面净值 1.35 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为 42.7%、16.8%、 -0.4% [1] 近期评等 - 产品组合中服务业占比 40.3%，商业占比 60.6%，内部抵消 -0.9% [2] - 机构投资者占流通 A 股比例中基金为 10.3%，一般法人为 17.3% [2] 财务数据 盈利数据 | 年度 | 纯利（百万元） | 同比增减（%） | 每股盈余（元） | 同比增减（%） | 市盈率（X） | 股利（元） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 1434 | 23.33 | 2.30 | 22.84 | 6.62 | 0.20 | 1.31 | | 2023 | 307 | -78.56 | 0.49 | -78.63 | 31.00 | 0.06 | 0.39 | | 2024E | -344 | - | -0.55 | - | -27.70 | - | 0.00 | | 2025E | 645 | - | 1.03 | - | 14.77 | 0.04 | 0.27 | | 2026E | 718 | 11.34 | 1.15 | 11.34 | 13.27 | 0.05 | 0.30 | [7] 合并损益表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 20282 | 13408 | 12172 | 12741 | 13317 | | 经营成本（百万元） | 12746 | 9213 | 8743 | 9029 | 9252 | | 营业税金及附加（百万元） | 56 | 46 | 40 | 45 | 47 | | 销售费用（百万元） | 1597 | 1384 | 1174 | 1223 | 1265 | | 管理费用（百万元） | 1268 | 947 | 699 | 764 | 799 | | 财务费用（百万元） | 298 | 221 | 198 | 204 | 213 | | 资产减值损失（百万元） | 750 | 0 | 0 | - | - | | 投资收益（百万元） | 49 | -18 | 14 | 50 | 50 | | 营业利润（百万元） | 2823 | 842 | -52 | 1214 | 1458 | | 营业外收入（百万元） | 2 | 7 | 38 | 20 | 20 | | 营业外支出（百万元） | 281 | 51 | 31 | 5 | 5 | | 利润总额（百万元） | 2544 | 798 | -45 | 1229 | 1473 | | 所得税（百万元） | 681 | 217 | 65 | 307 | 368 | | 少数股东损益（百万元） | 428 | 274 | 234 | 276 | 387 | | 归母净利润（百万元） | 1434 | 307 | -344 | 645 | 718 | [13] 合并资产负债表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金（百万元） | 4200 | 2973 | 2379 | 2260 | 2486 | | 应收账款（百万元） | 9956 | 8054 | 6041 | 5739 | 6026 | | 存货（百万元） | 1434 | 1509 | 1554 | 1632 | 1714 | | 流动资产合计（百万元） | 16789 | 13816 | 11743 | 12448 | 13195 | | 长期股权投资（百万元） | 1084 | 670 | 872 | 915 | 1007 | | 固定资产（百万元） | 1238 | 1431 | 1574 | 1731 | 1904 | | 在建工程（百万元） | 89 | 8 | 8 | 8 | 10 | | 非流动资产合计（百万元） | 4267 | 4123 | 4742 | 5453 | 6271 | | 资产总计（百万元） | 21056 | 17939 | 16485 | 17901 | 19466 | | 流动负债合计（百万元） | 7748 | 4905 | 4414 | 4547 | 4774 | | 非流动负债合计（百万元） | 3806 | 3130 | 2754 | 2837 | 2922 | | 负债合计（百万元） | 11554 | 8035 | 7168 | 7384 | 7696 | | 少数股东权益（百万元） | 2054 | 2339 | 2455 | 2578 | 2707 | | 股东权益合计（百万元） | 7448 | 7566 | 6862 | 7940 | 9063 | | 负债及股东权益合计（百万元） | 21056 | 17939 | 16485 | 17901 | 19466 | [13] 合并现金流量表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动所得现金净额（百万元） | 1639 | 1921 | 1249 | 812 | 790 | | 投资活动所用现金净额（百万元） | -1072 | -687 | -400 | -400 | -425 | | 融资活动所得现金净额（百万元） | 1428 | -2433 | 318 | 335 | 801 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 2002 | -1197 | 1167 | 747 | 1166 | [13]