金 融 工 程 解构"固收+"系列（一）：公募 "固收+" 全景解析 ——债券端增强成熟，权益端主动收益与择时仍待破局 本报告导读： 本报告通过全市场基金的收益归因分析，揭示"固收+"策略的真实收益来源：债券端 增强体系已趋于成熟，而权益端的主动收益与择时能力仍待破局。 投资要点： 金融工程 /[Table_Date] 2026.05.25 | [Table_Authors] | 郑雅斌(分析师) | | --- | --- | | | 021-23219395 | | | zhengyabin@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040105 | | | 付欣郁(分析师) | | | 021-23183940 | | | fuxinyu2@gtht.com | | 登记编号 | S0880525070018 | [Table_Report] 相关报告 ETF 配置系列（七）：海内外主动 ETF 发展趋势 及布局方向研究 2026.05.21 2025 年报财务类风险预警模型效果更新 2026.05.12 2026 年 6 月核心指数定期调整预测及全市场流动 性冲击测算 2026.05.0 ...

证券研究报告·金融工程报告 2026 年 5 月 25 日 江海证券研究发展部 金融工程研究组 A 股市场快照：宽基指数每日投资动态 2026.05.25 ◆市场表现：2026 年 5 月 22 日, 各宽基指数（表 1）全部上涨，其中创业板指（2.84%） 投资要点： 分析师：刘瑜 执业证书编号：S1410525110001 其次是中证 1000（21.8%）和中证 2000（21.59%）。各宽基指数当前换手率分别为 中证 2000（3.66），创业板指（3.26），中证 1000（2.89），中证 500（1.96），中 证全指（1.86），沪深 300（0.87）和上证 50（0.31）。 ◆日收益率分布：创业板指的峰度负偏离最大，上证 50 的峰度负偏离最小。创业 板指的负偏态最大，上证 50 的负偏态最小。 ◆风险溢价：2026 年 5 月 22 日, 中证 2000（96.43%）和中证 1000（95.32%）风险 溢价近 5 年分位值较高，沪深 300（90.56%）和上证 50（54.84%）较低。 ◆PE-TTM：中证 1000（99.26%）和中证全指（98.84%）分位值较高，而创业 ...

红利风格择时周报（0518-0522） [Table_Authors] 郑雅斌(分析师) 本报告导读： 上周（20260518 至 20260522）红利风格择时模型综合因子值为 0.10，相对前一周 （20260511 至 20260515）的-0.09 有所上升，转为正值，发出看多信号。但本次信号 转正主要由美债利率单因子驱动，该因子近期表现较弱，需注意其失效风险。 投资要点： 金融工程 /[Table_Date] 2026.05.25 | | | 021-23219395 | | --- | --- | --- | | | zhengyabin@gtht.com | | | 登记编号 | | S0880525040105 | | | 梁誉耀(分析师) | | | | 021-38038665 | | | | liangyuyao@gtht.com | | | 登记编号 | S0880524080003 | | [Table_Report] 相关报告 高频选股因子周报（20260518-20260522） 2026.05.23 低频选股因子周报（2026.05.15-2026.05.22） 2026.05 ...

证券研究报告 | 2026年05月24日 基金周报 非法跨境证券期货基金经营整治方案发布，公募量化再现"日光基" 核心观点 金融工程周报 上周市场回顾。上周 A 股市场主要宽基指数走势出现分化，科创 50、中 小板指、中证 500 收益靠前，收益分别为 5.57%、0.79%、0.48%，上 证综指、沪深 300、中证 1000 收益靠后，收益分别为-0.54%、-0.30%、 0.12%。 从成交额来看，除科创 50 外，上周主要宽基指数成交额均有所下降。 行业方面，上周电子、建材、机械收益靠前，收益分别为 6.63%、1.70%、 0.39%，轻工制造、石油石化、农林牧渔收益靠后，收益分别为-4.12%、 -4.34%、-6.31%。 截至上周五，央行逆回购净投放资金 3015 亿元，逆回购到期 30 亿元， 净公开市场投放 3045 亿元。除 3 年期外，不同期限的国债利率均有所 下行，利差扩大 1.77BP。 上周共上报 82 只基金，较上上周申报数量有所增加。申报的产品包括 7 只 FOF，20 只 ETF，1 只 QDII，国联创业板综合增强策略 ETF、华宝 中证工程机械主题 ETF、易方达中证 ...

量化基金业绩跟踪周报（2026.05.18-2026.05.22） 核心结论 金工量化周报 本年 500 指增平均超额回撤逾 1% 周度业绩：本周（2026.05.18-2026.05.22），公募沪深 300 指增平均超额收 益 0.30%，实现正超额收益的基金占比 76.54%；公募中证 A500 指增平均 超额收益 0.14%，实现正超额收益的基金占比 59.21%；公募中证 500 指增 平均超额收益-0.06%，实现正超额收益的基金占比 38.75%；公募中证 1000 指增平均超额收益 0.43%，实现正超额收益的基金占比 76.09%；公募主动 量化基金平均收益 0.20%，实现正收益的基金占比 51.63%；公募股票市场 中性基金平均收益 0.30%，实现正收益的基金占比 71.43%。 月度业绩：2026 年 5 月（截至 2026.05.22），公募沪深 300 指增平均超额 收益 0.13%，实现正超额收益的基金占比 51.85%；公募中证 A500 指增平 均超额收益-0.15%，实现正超额收益的基金占比 41.33%；公募中证 500 指 增平均超额收益-0.75%，实现正超额收益的 ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2026 05 24 年 月 日 市场大幅震荡后提防冲高回落。本周（5.18-5.22），大盘出现大幅震荡， 上证指数全周收跌 0.54%。在此背景下，非银、农林牧渔确认周线级别下 跌，钢铁、建筑迎来日线级别下跌。当下，虽然沪深 300、科创 50、电子、 机械的日线上涨仍是只走了 1 浪结构，1 浪结束的概率只有 10%-20%左 右，但本周出现的放量大阴线基本宣告了市场顶部区域的成立，投资者要 提防后续的冲高回落，未来市场新高不新高已经不再重要。中期来看，房 地产、医药、非银、消费者服务、农林牧渔等板块已于悄无声息中重新确 认了周线级别熊市，而上证指数、中证 1000、科创 50、创业板指、中小 100、汽车、有色金属、计算机、传媒、交运周线在日线上已经走出了 7 浪 结构，机械、军工、通信、电子周线在日线上更是走出了 9-11 浪结构，周 线级别上涨有临近尾声的态势。当下已有 1/4 行业处于熊市中，1/3 行业 牛市临近尾声，市场的这一状态需要引起投资者注意，并做好防御。 A 股景气指数观察。截至 2026 年 5 月 22 日，A 股景气指数为 ...

分析师：吴先兴 执业证书编号：S0740525110003 Email：wuxx02@zts.com.cn 等待信号明确》2026-05-17 1.58%》2026-05-17 报告摘要 请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告/金融工程定期报告 2026 年 05 月 24 日 量化择时周报：上行趋势延续，继续拥抱高景气 上行趋势延续，继续拥抱高景气 相关报告 1、《量化择时周报：格局尚未改变， 2、《净利润断层策略本周超额收益 前周我们提示：在赚钱效应仍未破坏和风险偏好的承压的共同作用下，A 股市场下周 前半周将成为重要观察窗口期，若前半周持续调整，市场格局将发生破坏，市场将延 续较长一段时间的调整；若前半周出现明显反弹，市场有望延续上行趋势格局。最终 wind 全 A 全周大幅震荡，全周微涨 0.04%。市值维度上，上周代表小市值股票的中 证 1000 上涨 0.12%，中盘股中证 500 指数上涨 0.48%，沪深 300 下跌 0.3%，上证 50 下跌 1.15%;上周中信一级行业中，涨幅靠前的行业包括电子、建材，电子上涨 6.63%，农业、石油石化表现较弱，农业下跌 6.31%。上周成交活 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：A股景气度高频指数**[51] * **模型构建思路：** 以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标，构建一个能够高频追踪A股景气度变化的指数，用于判断经济周期的位置和趋势[51]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该指数的具体构建公式和详细步骤，仅提及构建详情可参考另一篇报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》[51]。 2. **模型名称：A股情绪指数系统**[54][55] * **模型构建思路：** 基于市场波动率和成交额的变化方向来刻画市场情绪，通过将市场状态划分为四个象限来构建包含见底预警与见顶预警的情绪指数，用于择时判断[54]。 * **模型具体构建过程：** 1. 定义两个核心维度：市场波动率（价）和成交额（量）的变化方向（上行或下行）[54]。 2. 根据波动率和成交额的变化方向组合，将市场状态划分为四个象限[54]。 3. 历史回测发现，只有“波动率上行、成交额下行”的象限为显著负收益区间，其余三个象限均为显著正收益区间[54][55]。 4. 基于此规律，分别构建“见底预警指数”（基于波动率信号）和“见顶预警指数”（基于成交额信号）[54]。 5. 综合两个指数的信号（“多”或“空”）得出对后市的整体观点[57][59]。 3. **模型名称：主题挖掘算法**[68] * **模型构建思路：** 通过对新闻和研报文本进行多维度处理和分析，自动挖掘近期热度异动较高的投资主题及关联个股[68]。 * **模型具体构建过程：** 算法涉及多个维度，包括文本处理、主题关键词提取、主题个股关系挖掘、主题活跃周期构建、主题影响力因子构建等，但报告未提供具体公式和详细步骤[68]。 4. **模型名称：中证500增强组合/沪深300增强组合**[68][75] * **模型构建思路：** 通过量化策略模型构建指数增强组合，旨在获得相对于基准指数（中证500或沪深300）的超额收益[68][75]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体的策略模型构建细节、因子构成或权重优化方法，仅展示了根据模型得出的当前持仓列表[72][79]。 模型的回测效果 1. **A股情绪指数系统择时表现**：报告提供了该系统的历史择时表现图表，但未给出具体的量化指标数值[65]。 2. **中证500增强组合**：截至报告期（2026年5月22日当周），2020年至今，组合相对中证500指数的累计超额收益为46.18%，历史最大回撤为-10.90%[68]。 3. **沪深300增强组合**：截至报告期（2026年5月22日当周），2020年至今，组合相对沪深300指数的累计超额收益为45.22%，历史最大回撤为-5.86%[75]。 量化因子与构建方式 1. **因子体系：BARRA风格因子模型**[81] * **因子构建思路：** 参照BARRA因子模型框架，为A股市场构建一套系统化的风格因子体系，用于分析市场风格收益来源和进行投资组合绩效归因[81][89]。 * **因子具体构建过程：** 报告列出了十大类风格因子的名称，但未提供每个因子的具体计算公式。十大类风格因子包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）[81]。 因子的回测效果 1. **风格因子近期表现（截至2026年5月22日当周）**： * **纯因子收益表现**：Beta因子获得较高的正向超额收益；残差波动率因子呈现较为显著的负向超额收益；价值、盈利等因子表现不佳[82]。 * **因子暴露相关性**：流动性因子与Beta、动量、残差波动率因子呈现明显正相关性；价值因子与Beta、残差波动率、流动性等因子呈现明显负相关性[82][83]。 2. **行业因子近期表现（截至2026年5月22日当周）**： * **纯因子收益表现**：电子、银行、交运等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益；农林牧渔、传媒、钢铁等行业因子回撤较多[82]。

2026 年 05 月 24 日 A 浪调整末端，不妨均衡以待 本期要点：A 浪调整末端，不妨均衡以待 金融工程定期报告 证券研究报告 杨勇 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518010002 yangyong1@sdicsc.com.cn | 上周周报从技术面提示市场仍存在较明显的调整风险，后续走势完全 | | --- | | 符合预期。 | 技术面上，本轮调整前大盘出现日线级别顶背驰信号，通常意味着或 将展开日线级别的"下-上-下"ABC 三浪结构。目前大盘已走出日线 向下一笔，而且缩量特征明显；同时周期分析模型中的最小级别趋势 分析结果显示，A 浪调整有接近尾声的迹象。 但从周期分析模型中较大级别的趋势分析结果看，本轮调整前的高点 或对应着比较重要的阻力位，短期内即便出现反弹，也更宜以 B 浪反 弹来应对。结合缠论日线笔划分及多项温度计指标的类比，大盘短期 走势或可参考 2025 年 11 月下旬或 2026 年 2 月初的状态。 结构方面，自 2026 年 3 月下旬以来，以科创 50 为代表的科技成长板 块涨幅较大，已触及基于形态对称逻辑下的重要阻力位并冲高回落； 其交易拥挤度也已接近 20 ...

量化模型与构建方式 1. 短期择时模型 * **模型名称**：短期择时模型[7][15][16] * **模型构建思路**：通过综合评估基本面、估值面、情绪面和流动性四个维度的多个指标信号，生成对A股市场的整体择时观点[7][15][16] * **模型具体构建过程**： 1. 选取四个一级维度：基本面、估值面、情绪面、流动性[15][16][18] 2. 在每个一级维度下，选取2-3个二级指标进行跟踪[15][16][18] 3. 计算每个二级指标当前值在过去5年历史数据中的分位数[15][16][18] 4. 根据分位数高低，将每个二级指标转化为定性信号（乐观/中性/谨慎）[15][16][18] 5. 综合每个一级维度下所有二级指标信号，得出该维度的综合信号（乐观/中性/谨慎）[15][16][18] 6. 最终的总仓位信号由四个一级维度的综合信号共同决定[18] * **模型评价**：该模型旨在通过多维度指标的系统性分析，对市场短期走势进行判断[7] 2. 成长价值风格轮动模型 * **模型名称**：成长价值风格轮动模型[7][22] * **模型构建思路**：通过动态宏观信号、估值回归信号、短期动量信号、风格广度信号和风格拥挤信号等多个子信号，综合判断并建议超配成长或价值风格[22][23] * **模型具体构建过程**： 1. 构建五个子信号：动态宏观信号、估值回归信号、短期动量信号、风格广度信号、风格拥挤信号[23] 2. 每个子信号独立生成对成长或价值风格的配置建议（例如，100%仓位代表全仓成长，0%代表全仓价值）[23] 3. 对五个子信号的仓位建议进行5日平均，得到最终的成长/价值风格配置仓位[23] * **模型评价**：该模型旨在捕捉成长与价值风格之间的轮动机会，获取风格配置的超额收益[22] 3. 小盘大盘风格轮动模型 * **模型名称**：小盘大盘风格轮动模型[7][25] * **模型构建思路**：从流动性、交易行为、市场结构等多个视角选取11个有效轮动指标，构建综合信号来判断小盘与大盘风格的相对强弱[25][29] * **模型具体构建过程**： 1. 选取11个轮动指标，包括：A股龙虎榜买入强度、R007、融资买入余额变化、主题投资交易情绪、等级利差、期权波动率风险溢价、beta离散度、pb分化度、大宗交易折溢价率、中证1000MACD(10,20,10)、中证1000交易量能[29] 2. 每个指标独立生成对大小盘风格的配置建议（100%仓位代表全仓小盘，0%代表全仓大盘）[29] 3. 通过某种综合规则（如投票机制）将11个指标信号汇总，生成最终的综合大小盘轮动信号[25][29] 4. 报告中提及对综合信号进行“3D平滑”处理[29] * **模型评价**：该模型基于专题研究构建，旨在从多维度捕捉市值风格的轮动规律[25] 模型的回测效果 1. 短期择时模型 * 回测区间：2012年底至今[17] * 年化收益率：15.86%[17][19] * 基准（月度中性持仓再平衡）年化收益率：5.10%[17][19] * 年化超额收益率：10.76%[17] * 年化波动率：14.81%[19] * 最大回撤：15.05%[17][19] * 夏普比率：0.9337[19] * 收益回撤比：1.0542[19] * 月度胜率：65.43%[19] * 季度胜率：58.18%[19] * 年度胜率：80.00%[19] 2. 成长价值风格轮动模型 * 回测区间：2011年至今[22] * **综合信号2（5D平均仓位）表现**[23]： * 累计收益：3908.15%[23] * 年化收益率：28.92%[22][23] * 基准（月度风格均衡配置）年化收益率：11.63%[22][23] * 年化超额收益率：17.29%[22][23] * 年化波动率：24.53%[23] * 最大回撤：46.75%[23] * 夏普比率：1.08[23] * 收益回撤比：0.62[23] * 月度超额胜率：66.67%[23] * 年化跟踪误差：11.48%[23] * 年化信息比率（IR）：1.51[23] 3. 小盘大盘风格轮动模型 * 回测区间：2014年以来[26][29] * **综合信号3D平滑表现**[29]： * 年化收益：20.29%[29] * 年化超额收益率：12.49%[29] * 最大回撤：40.70%[29] * 平均换手间隔（交易日）：19[29] * 胜率（按交易）：50.21%[29] * **各独立指标表现（年化超额收益率）**[29]： * 融资买入余额变化：5.54%[29] * 大宗交易折溢价率：9.14%[29] * A股龙虎榜买入强度：4.83%[29] * R007：4.08%[29] * 主题投资交易情绪：5.53%[29] * 等级利差：4.97%[29] * 期权波动率风险溢价：5.72%[29] * beta离散度：2.72%[29] * pb分化度：9.48%[29] * 中证1000MACD(10,20,10)：8.77%[29] * 中证1000交易量能：9.56%[29] 量化因子与构建方式 （报告未明确描述用于选股的底层量化因子，主要涉及用于择时和风格轮动的模型及指标，因此本部分略过） 因子的回测效果 （报告未提供独立因子的测试结果，因此本部分略过）