先锋期货期权日报 2025-8-18 风险揭示 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告所载 的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用。过去的表现并不代表未来 的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。 在任何情况下，我们不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任，投资者需自行承担风险。此报告中所指的投资及服务可能不适合 阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。 | 标 的 | 平值期权隐 | 排 名 | 标的30天历 | 排 名 | 标的当日 | 排 名 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 含波动率 | | 史波动率 | | 真实波幅 | | | ps2510 | 3.9% | 1 | 4.4% | 1 | 3.4% | 5 | | lc2510 | 3.6% | 2 | 4.2% | 2 | 3.5% | 3 | | si2510 | 3.3% | 3 | 3.4% | 5 | 3.4% | 4 | | 创业板etf8月 | 2.7% | 4 | 1.4% | 15 | 4. ...

报告核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势；隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低；波动率价差=隐波指数 - 历史波动率 [5] 相关数据总结 隐含波动率指数、历史波动率及其价差 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、棕榈油、菜粕等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及其差值（IV - HV）的走势图 [4] 隐波分位数与波动率价差分位数排名 - 给出了300股指、50ETF、玉米、铁矿石、PTA、棉花、甲醇等品种的隐含波动率分位数和历史波动率分位数排名数据，如300股指隐波分位数为0.89，50ETF隐波分位数为0.42等 [5][6]

| 持 | 销 | 在09 | 和 | 据 | 价 | 游 | 的 | 25 | 维 | 产 | 依 | 在 | 息 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货 | 车 | 下 | 较 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 0-82295006 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 23-5 | | | | | | | | ...

专题报告——商品期权 期权 Greeks（一）：基于 Delta、Gamma、 Theta 精细化管理方向性期权策略 报告日期： 2025 年 8 月 18 日 ★ 优化期权策略的必要性 近年来，中国商品期权市场交易品种不断丰富，成交规模大 幅上涨。同时参与者结构呈现显著的机构化特征，并且个人 投资者更倾向于买入开仓赚取方向性收益，而机构投资者更 多以卖出开仓为主。市场波动特征的变化也为期权投资带来 了挑战。仅依赖方向性判断或固定参数的策略或难以适应新 环境。 ★ Delta、Gamma 和 Theta 的含义及特点 期权定价受多重因素影响，期权希腊字母包括：Delta、 Gamma、Theta、Vega 和 Rho，分别衡量期权价格对标的价格 的一阶、二阶以及时间、波动率和利率的敏感度。希腊字母 会随在值程度、剩余到期时间以及波动率环境而变化。此篇 专题作为期权 Greek 系列的第一篇，我们将主要探讨 Delta、 Gamma 和 Theta 的特点，以及基于此投资者应如何优化其方 向性期权策略。 ★ 基于 Delta、Gamma 和 Theta 优化方向性期权策略 投资者根据希腊字母的特征对方向性期权策 ...

表1：金融市场重要指数概况 | 重要指数 | 指数代码 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交额 | 额变化 | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (亿元) | （亿元） | | | 上证指数 | 000001.SH | 3,696.77 | 30.33 | 0.83 | 9,606 | 112 | 15.88 | | 深证成指 | 399001.SZ | 11,634.67 | 183.23 | 1.60 | 12,840 | -458 | 28.05 | | 上证50 | 000016.SH | 2,832.88 | 3.41 | 0.12 | 1,422 | 111 | 11.52 | | 沪深300 | 000300.SH | 4,202.35 | 29.04 | 0.70 | 5,187 | 336 | 13.46 | | 中证500 | 000905.SH | 6,568.57 | 138.72 | 2.16 | 3,814 | 134 | 31.57 | | 中证1000 | 0008 ...

股指期权日报 | 2025-08-18 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-08-15，上证50ETF期权成交量为229.63万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为199.52万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为216.53万张；深证100ETF期权成交量为18.10万张； 创业板ETF期权成交量为279.18万张；上证50股指期权成交量为6.40万张； 沪深300股指期权成交量为21.42万张；中证1000期权总成交量为39.60万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.49，环比变动为+0.06；持仓量PCR报1.07，环比变动为-0.10； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.53，环比变动为+0.05；持仓量PCR报1.18，环比变动为+0.07； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.46，环比变动为-0.14；持仓量PCR报1.41，环比变动为+0.20 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报0.61 ，环比变动为+0.10；持仓量PCR报1.32；环比变动为+0.04； 创业板ETF期权成交额PCR报0.33，环比变动为-0.06 ； ...

农产品期权 2025-08-18 农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏强震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花多头上涨有所回落，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | ...

表2：期权因子—量仓PCR 金属期权 2025-08-18 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属偏多z震荡，构建卖方中性波动率策略策略；（2）黑色系维持大幅度波动 的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；（3）贵金属高位盘整震荡，构建现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （% ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周A股延续上涨趋势，沪指突破3700点，各品种市场表现不一，期权市场交易活跃，股指多头主导，铝、碳酸锂、焦煤焦炭、尿素、螺纹热卷、鸡蛋、生猪、白糖、棉花等品种在不同因素影响下呈现各自走势，投资策略因品种而异，需关注市场动态和轮动节奏[2][3]。 各品种总结 期权 - A股延续上涨，上证综指创2022年来新高，沪深300、中证1000、上证50指数表现良好，相关期货合约基差变化，期权成交量放大、持仓量变化、隐含波动率上升等[2] - 趋势投资者关注品种间强弱套利机会，波动率投资者买入宽跨式做多波动率[2] 股指 - 沪指突破3700点后有所回落但整体上涨，多头主导，市场成交量突破2万亿，高净值投资者加速入市，未来居民存款转向权益市场趋势不变[3] - 操作上把握板块轮动节奏，追涨性价比低，经验少的投资者可降低交易频次，后市维持慢牛行情判断，逢急跌择机入场IF、IM期指[3] 铝 - 宏观上国内7月出口有韧性，美国扩大钢铁和铝进口关税范围，市场对年内降息预期升温；基本面供应增量释放、消费淡季，库存累库预期强[3] - 铝价短期维持高位整理运行，参考区间20000 - 21000元/吨[3] 碳酸锂 - 本周现货、期货价格上涨，生产企业利润有变化，宁德时代、青海中信国安停产消息引发供应担忧，但国内产量仍处高位，需求总量高位但增速放缓，库存小幅去化[3][4] - 价格预计维持剧烈波动，若产量缩减证实或上行，若锂辉石产线弥补减量或回调[4] 焦煤焦炭 - 周度原煤日产、库存有变化，精煤日产、库存有变化，山西煤矿供应恢复缓慢，下游观望，焦炭六轮提涨落地，铁水高位，焦企开工率下滑[4] - 预计短时双焦价格坚挺，高位震荡运行[4] 尿素 - 周末国内市场价格弱稳，装置与检修并存，日产预计回升，需求推进缓慢，企业库存累积，复合肥企业开工提升但成品库存有压力[4] - 盘面关注1680 - 1800元/吨区间，关注原料端及印标动态[4] 螺纹热卷 - 五大材累库幅度扩大，螺纹钢产需双降，热卷需求有韧性、出口可维持、产量持稳、库存增幅趋缓，美扩大钢铁和铝进口关税范围8月18日生效[4] - 预计钢价调整压力下回落空间有限、上行驱动仍存，中期关注阶段性低多机会，关注下游出口影响、市场情绪压力及国内钢厂高炉生产排产情况[4] 鸡蛋 - 现货价格下跌，主力基差变化，利润增加，供求上供应大于需求，新增明显、淘汰延迟，现货见顶回落，主力盘面升水现货，产业套保积极[5] - 近月09继续下探3000支撑，远月被动跟随下跌，多单离场，反弹偏空[5] 生猪 - 现货价格上涨，主力基差变化，养殖利润情况，供需上养殖端供大于求加剧，猪价下行不足、需求无利好，期货近弱远强[5] - 维持13700 - 14700区间震荡，本周关注13700支撑，LH9 - 11反套持有[5] 白糖 - 本周现货、ICE原糖、郑糖价格上涨，国际糖市新驱动有限，国内糖市多空因素并存，加工糖抑制做多动能，宏观情绪转好下糖价下方空间有限[5] - 逢高空，关注7月进口数据对糖价指引[5] 棉花 - 本周现货、ICE棉、郑棉价格有变化，轧花厂、纺纱厂利润情况，国际市场出口销售、装运表现好，巴西出口创新高、8月产量预估持平，美棉受大豆价格拖累，国内市场郑棉小幅走高，库存偏紧及需求预期支撑盘面但上行乏力[6] - 预计郑棉震荡偏强运行，关注13900 - 14300，关注需求端回暖力度[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年第33周商品期权市场活跃度较上周基本持平 日均成交量881万手、日均持仓量1020万手 环比分别+4.19%和-18.19% 建议关注交易活跃品种机会 [2][9] - 本周商品期权标的期货涨跌互现 能化、有色板块以上涨为主 部分品种隐波有所回升 [17] - 部分品种成交量和持仓量PCR处于历史高位或低位 反映出不同的市场情绪 [18] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场活跃度较上周基本持平 日均成交量和持仓量环比变化分别为+4.19%和-18.19% [2][9] - 本周日均成交活跃品种有玻璃、纯碱、豆粕 5个品种成交增长超100% 合成橡胶、沪锡、苹果增长显著 多晶硅、工业硅、尿素成交量下降明显 [2][9] - 本周日均持仓量较高的品种为豆粕、玻璃和纯碱 合成橡胶、沪锡、对二甲苯日均持仓量环比增长迅速 [2][9] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货涨跌互现 能化、有色板块以上涨为主 28个品种周度收涨 碳酸锂、棕榈油、纯碱涨幅较高 23个品种周度收跌 甲醇、鸡蛋、原木跌幅较高 [3][17] - 市场波动情况：本周部分品种隐波有所回升 23个品种当前隐波位于近一年历史50%分位以上 玉米淀粉等品种隐波处于历史高位 建议关注做空波动率机会 有色金属等品种隐波处于历史低位 买权性价比较高 [3][17] - 期权市场情绪：对二甲苯等品种成交量PCR处于历史高位 市场短期看跌情绪强烈 玻璃等品种成交量PCR处于历史低位 短期看涨情绪集中 对二甲苯等品种持仓量PCR位于历史高位 市场看跌情绪积累 镍等品种持仓量PCR位于历史低位 市场看涨情绪积累 [3][18] 主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种的成交、波动及期权市场情绪指标数据 更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [22]