金 融 工 程 研 究 金融工程定期 2024 年 11 月 24 日 AIGC 板块的资金行为监测 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790121070009 苏 良（分析师） 证书编号：S0790121070008 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈 威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《 出 海 板 块 的 资 金 行 为 监 测 》 -2024.05.18 《 红 利 板 块 的 资 金 行 为 监 测 》 -2024.06.14 《 果 链 板 块 的 资 金 行 为 ...

金融工程 | 金工点评报告 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

摘要 本专题旨在搭建一套可复制的场内期权组合策略模型。具体而言，我们首先要对标的期货做基本面分析，对其趋势性 或波动性进行评估，然后根据评估结果匹配对应的期权组合策略，最后将期货合约代码和匹配的期权组合策略输入到 模型中，即可预测策略的收益及风险。本篇文章分享了该策略模型的一个使用案例——甲醇卖出宽跨式组合策略，并 最终生成了具有时效性的参考收益及风险矩阵。 一 期 权 的 优 势 在 哪 ？ 由于期权拥有独特的非线性损益结构，其在投资交易中能实现的功能也更加丰富。仅考虑普通的香草看涨及看跌期权，不同的 操作方向、选择合约的不同行权价格就会导致该策略的目的、成本及风险存在明显的不同：买入看涨/看跌期权可以用有限的成 本换取标的价格向有利方向变动时收益上的无限可能性；卖出期权则可以在标的价格未发生不利方向变动时获得固定的收益， 在发生不利方向变动时收益削减甚至出现较大亏损；行权价格的变化（实值/虚值）则会让期权买方以更高（低）的成本，获得 更高（低）的盈利概率，让期权卖方用更高（低）的亏损风险，换取更高（低）的权利金收益。 本就用途灵活的期权在经过相互组合或者与标的资产组合后能够形成更多适用于不同场景的策略，如 ...

摘要 本专题旨在搭建一套可复制的场内期权组合策略模 型。具体而言，我们首先要对标的期货做基本面分 析，对其趋势性或波动性进行评估，然后根据评估 结果匹配对应的期权组合策略，最后将期货合约代 码和匹配的期权组合策略输入到模型中，即可预测 策略的收益及风险。本篇文章分享了该策略模型的 一个使用案例——甲醇卖出宽跨式组合策略，并最 终生成了具有时效性的收益及风险参考矩阵。 一 期 权 的 优 势 在 哪 ？ 由于期权拥有独特的非线性损益结构，其在投资交易中能实 现的功能也更加丰富。仅考虑普通的香草看涨及看跌期权， 不同的操作方向、选择合约的不同行权价格就会导致该策略 的目的、成本及风险存在明显的不同：买入看涨/看跌期权 可以用有限的成本换取标的价格向有利方向变动时收益上的 无限可能性；卖出期权则可以在标的价格未发生不利方向变 动时获得固定的收益，在发生不利方向变动时收益削减甚至 出现较大亏损；行权价格的变化（实值/虚值）则会让期权 买方以更高（低）的成本，获得更高（低）的盈利概率，让 期权卖方用更高（低）的亏损风险，换取更高（低）的权利 金收益。 本就用途灵活的期权在经过相互组合或者与标的资产组合后 能够形成更多适 ...

量化模型与构建方式 宏观周期模型 - **模型名称**：宏观周期模型 - **模型构建思路**：通过对宏观经济数据的分析，定义经济周期的不同阶段 - **模型具体构建过程**： - 通过对各宏观分项指标（如经济景气、信用、通胀周期等）的走势进行分析，确定经济所处的周期阶段 - 例如，2024年中国经济位于模型定义的筑底后期阶段[11][13][15] - **模型评价**：该模型能够较好地反映宏观经济的周期性变化，帮助预测经济走势 模型的回测效果 - **宏观周期模型**： - 2024年中国经济增长存在一定压力，经济景气、信用、通胀周期均震荡趋弱，分别位于2011年以来的6.7%、17%、5.4%分位[11][15] 量化因子与构建方式 高现金流因子 - **因子名称**：高现金流因子 - **因子的构建思路**：从关注利润表转向关注现金流量表，从盈利成长到现金创造能力和股东回报 - **因子具体构建过程**： - 通过经营现金流/市值、所得税增长、股息率等指标定义高现金流公司 - 例如，经营性现金流大于0且能覆盖折旧摊销，表明其可为扩大再生产提供资金，具备潜在成长性[99][104][108] - **因子评价**：高现金流因子在宏观经济波动和筑底期能够提供较为稳健的超额收益 因子的回测效果 - **高现金流因子**： - 2022-2024年，现金流相关因子年均可提供5.8%的超额收益[99][106] - 2024年，高现金流策略超额收益12%，盈利成长8.3%，盈利成长现金流14.3%[104] 高频因子 - **因子名称**：高频因子 - **因子的构建思路**：利用高频交易策略，通过高换手率获取超额收益 - **因子具体构建过程**： - 通过对市场流动性进行分析，优化换手率 - 例如，日成交额在8千至1万亿时，中枢每提升1000亿，对高频策略年化超额提升约7%[162][164] - **因子评价**：高频因子在流动性充足的市场环境下能够提供显著的超额收益 因子的回测效果 - **高频因子**： - 2020年1月至2024年9月末，高频因子年化收益21%，累计收益149%；日间因子年化收益16%，累计收益103%[174] 其他关键要点 - **高频交易的政策影响**：目前政策对高频交易的影响有限，未来政策存在不确定性[155][156][158] - **流动性对高频策略的影响**：流动性对高频策略收益有显著影响，影响曲线呈S型[162][164] - **高频策略不会下沉到微盘股**：高频策略对股票的流动性要求较高，通常会将流通市值20亿以下的股票剔除股票池[171][172] - **市场流动性提升对高频超额收益的影响**：2024年9月末，市场流动性大幅改善，预计会提升高频策略年化超额约12.5%[179][190]

本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。 ✦+ + 今日概览 长江金工 | 震荡行情下，红利和医药增强稳健占优 长江化工 | 叶酸专题：价格有所上涨，历史弹性较大 长江环保 | 环保检测氢能近期关键词：化债、筑底、能源法 长江食品 | 食品饮料行业2024年三季报综述白酒篇：行业增速下降，分化趋势加剧 ✦ + + 今日重点推荐 2024.11.19 金工 | 覃川桃 震荡行情下，红利和医药增强稳健占优 上周市场震荡回调，主题指数均有一定程度下跌，其中微盘股及防御属性较强的红利资产跌幅相对较小，表现出一定的收益韧性。相对而言，红利低波和红利价值策略收益 周跑赢纯粹红利资产，风险控制能力更强。从市场表现来看，A股内行业分化延续，通信板块相对占优。聚焦医药板块，上周医药子赛道均呈现回调行情。策略层面，攻守 备红利30组合韧性较好，超额中证红利全收益约0.26%，跑至主动红利类产品30%分位；医疗保健增强1.0组合相对表现占优，超额医疗保健指数约0.43%。 风险提示：1. 数据均基 ...

- DFQ 机器学习行业轮动模型通过将vae、xgb、gp三个行业因子等权合成，构建了一个表现突出的模型，2020年以来top5行业组合年化超额收益达到18.42%，超额收益最大回撤7.76%，月度胜率66.67%，超额收益夏普比1.77[8][30][231] - DFQ 遗传规划行业因子挖掘系统通过多代进化得到更优的子代公式，采用中信一级行业作为轮动标的，挖掘月频因子，使用20个路径下多头（top5）行业组合的月均超额收益的最小值作为适应度，进行一轮15代完整挖掘用时5分钟左右[6][15][138] - 通过遗传规划方法得到的行业因子和其他四个由选股因子合成得到的行业因子相关性非常低，因子值spearman相关性在0%附近[8][227][228] - 采用动态xgb加权方法，2020年以来top5行业组合年化超额收益11.10%，超额收益最大回撤10.28%，月度胜率61.40%，超额收益夏普比1.16[7][8][191] - 叠加行业轮动模型来调整行业暴露敞口，可以实现组合收益和稳定性的提升，对于沪深300指数增强组合提升尤其显著，相比于基础组合，年化超额收益可以提高2%，信息比从1.85提升到2.16，超额收益最大回撤从6.53%降低到6.12%[9][255][257]

证 券 研 究 报 告 金融工程 金工周报 2024 年 11 月 17 日 | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

- 反转因子和对数成交量因子在最近一周表现较好，尤其是在大市值下反转和研发投入因子表现更为突出[11][59][60] - 在不同宽基指数（如沪深300、中证500、中证1000和国证2000）中，因子表现存在差异，整体来看大市值下因子超额更高[60][63] - 行为因子在金融、消费、科技、制造、周期和公用事业板块中表现较好，部分行业中盈利因子胜率较佳[65] - 基于研报覆盖度调整的沪深300增强组合、中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益-3.66%、-4.74%和-3.72%，分别实现超额收益-0.36%、0.04%和0.91%[12][69] - 反转因子和对数成交量因子在不同时间维度的多头超额收益表现出色，尤其是5日均价/60日均价因子在近一周的多头超额收益达到2.50%[60]

金 融 工 程 证 券 研 究 报 告 成交量回落触底，指数短期或将反弹 [Table_Authors] 张晗(分析师) 021-38676666 zhanghan027620@gtjas.com 登记编号 S0880522120005 本报告导读： 本报告基于微观结构对行业择时和行业轮动进行定量分析。 投资要点： [Table_Summary] 近一周市场主要宽基指数出现回落，上证指数涨幅-3.5%，沪深 300 为-3.3%，小盘指数回落幅度相对较大，国证 2000 指数涨幅为-4.1%。 尽管投资者交易活跃度有所下降，但市场仍然在上升趋势中，日成 交额缩量至 1.8 万亿水平后指数或企稳反弹。 从 2024-10-18 以来国证 2000 和沪深 300 的涨幅差距一度接近 10%， 小盘成长风格明显跑赢大盘价值风格，最近一周两种风格之间差距 已经有所修复，当前处于历史中枢附近。 IF2412 合约均出现升水，而 IC2412 和 IM2412 合约均为贴水状态， 但是 IF 升水幅度相比于国庆节后有明显回落。 上证 50、沪深 300 和中证 1000 指数期权的隐含波动率均在历史较 高水平，当前沪深 ...