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医药健康行业研究:政策拐点清晰,建议开始加大医药配置
国金证券· 2025-01-20 13:31
行业投资评级 - 报告对医药行业持积极态度,建议加大医药板块配置比例 [1][2] 核心观点 - 医保基金支出规模持续增长,为医药行业注入新增量,长期增长前景乐观 [1] - 医保将新增丙类目录,支持创新药发展,计划于2025年发布第一版 [1] - 医药板块反转的三个层面:政策面、业绩面、资金面 [1] - 2024年初以来,多项医药和医保政策出台,稳定预期并支持医药创新产业发展 [1] - 医药板块业绩在2025Q2和Q3的恢复是确定事件,建议提前布局 [1] 细分行业投资机会 - 创新药国内放量和授权出海带来的赛道性机会 [2] - 左侧板块(如器械、中药、消费医疗、连锁药房等)困境反转个股机会 [2] 重点公司 - 科伦博泰、人福医药、特宝生物、华东医药、心脉医疗、益丰药房、太极集团等 [3] 创新药 - FDA批准阿斯利康/第一三共Trop 2 ADC Dato-Dxd上市,科伦博泰同靶点竞品值得关注 [4][25] - 中国药企创新实力未被充分认知,看好本土原研"真创新"类药企 [4] 医疗器械 - 波士顿科学FARAPULSE脉冲消融全球手术量超过20万,国内企业有望快速追赶 [4][32] - 南微医学向控股子公司康友医疗增资4000万元,支持微波消融业务发展 [36] 医药上游 - 美国BIS出口管制下,生物信息采集仪器国产化机会值得关注 [4][37] - 聚光科技全光谱流式细胞仪及高分辨质谱产品技术储备丰富 [38] 生物制品 - 金赛药业PD-1单抗自免适应症IND获批,持续关注研发进展 [4][47] - 长春高新子公司金赛药业GenSci120注射液临床试验申请获批 [47] 中药&药店 - 东阿阿胶阿胶块市占率在24Q3提升至70%,复方阿胶浆零售终端销售额持续增长 [55][57] - 连锁药店行业竞争格局有望优化,头部公司市占率有望提升 [60] 医疗服务 - 医保局会议定调2025,政策有望催化内需回暖 [43] - 医疗服务价格改革有望规范医疗服务项目,提高性价比 [45] 人口数据 - 2024年末全国人口14亿人,比上年末减少139万人 [46]
食品饮料行业:宴席回补明显,大众价格带表现更优
平安证券· 2025-01-20 13:24
行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市”(维持)[1] 核心观点 - 白酒行业:宴席回补明显,大众价格带表现更优,100~300元价格带表现突出,次高端仍有一定压力 推荐三条主线:需求坚挺的高端白酒、全国化持续推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒 [5] - 食品行业:休闲食品进入年货节旺季,餐饮产业链修复,预制食品受益于餐饮连锁化率提升,调味品行业去库存接近尾声,成本下行,行业重回稳步发展期 [5] 白酒行业 - 白酒指数(中信)本周累计涨跌幅+2.36%,涨幅前三为岩石股份(+8.10%)、今世缘(+7.68%)、金徽酒(+6.69%),涨幅后三为金种子酒(+2.78%)、洋河股份(+2.15%)、贵州茅台(+1.31%)[5] - 贵州茅台:2024年营业总收入预计同比增长15.44%,4Q24营业总收入507亿元,同比增长12.0%,归母净利249亿元,同比增长13.8% [7] - 五粮液:3Q24营收173亿元,同比增长1.4%,归母净利59亿元,同比增长1.3%,2024-26年现金分红比例不低于70% [7] - 泸州老窖:3Q24营收74亿元,同比增长0.7%,归母净利36亿元,同比增长2.6%,国窖1573品牌基础深厚,腰部产品蓄力增长 [7] - 古井贡酒:3Q24营收53亿元,同比增长13.4%,归母净利11.7亿元,同比增长13.6%,省内市场扎实,省外市场持续开拓 [9] - 迎驾贡酒:3Q24营收17.1亿元,同比增长2.3%,归母净利6.2亿元,同比增长2.9%,洞藏系列放量,中高档酒收入占比75.0% [9] - 今世缘:3Q24营收26.4亿元,同比增长10.1%,归母净利6.2亿元,同比增长6.6%,特A+/特A类产品收入增长显著 [9] - 洋河股份:3Q24营收46亿元,同比下滑44.8%,归母净利6.3亿元,同比下滑73.0%,2024-26年现金分红比例不低于70% [9] 食品行业 - 食品指数(中信)本周累计涨跌幅+4.05%,涨幅前三为来伊份(+31.79%)、祖名股份(+28.07%)、好想你(+26.70%),跌幅后三为双汇发展(-0.24%)、ST春天(-1.22%)、有友食品(-6.50%)[5] - 安井食品:24Q1-Q3营收110.77亿元,同比增长7.84%,归母净利10.47亿元,同比减少6.65%,看好预制菜肴领域持续发力 [11] - 东鹏饮料:24Q1-Q3营收125.58亿元,同比增长45.34%,归母净利27.07亿元,同比增长63.53%,功能饮料赛道景气度高 [11] - 海天味业:24Q1-Q3营收203.99亿元,同比上升9.38%,归母净利48.15亿元,同比增长11.23%,市场份额持续提升 [11] - 燕京啤酒:24Q1-Q3营收128.46亿元,同比增长3.47%,归母净利12.88亿元,同比增长34.73%,高端化战略持续推进 [11] - 伊利股份:24Q1-Q3营收890.39亿元,同比下降8.59%,归母净利108.68亿元,同比增长15.87%,奶粉及奶制品实现正增长 [13] - 重庆啤酒:Q1-Q3营收130.63亿元,同比增长0.26%,归母净利13.32亿元,同比下降0.90%,6+6品牌组合稳步推进 [13] - 绝味食品:23Q1-Q3营收50.15亿元,同比下降10.95%,归母净利4.38亿元,同比增长12.53%,门店经营有望逐步改善 [13] - 妙可蓝多:24Q1-Q3营收35.94亿元,同比减少9.40%,归母净利0.85亿元,同比增长571.67%,奶酪产品业务持续优化 [13] 行业数据 - 白酒产量:2024年11月白酒产量37.50万千升,同比下滑15.20% [29] - 啤酒产量:2024年11月啤酒产量169.50万千升,同比增长5.70% [29] - 软饮料产量:2024年11月软饮料产量1103.73万吨,同比上涨5.00% [29] - 葡萄酒产量:2024年11月葡萄酒产量1.00万千升,同比下滑33.30% [29] 原材料数据 - 生鲜乳价格:2025年1月10日生鲜乳主产区平均价3.12元/公斤,同比下降14.80% [36] - 主要农产品价格:2025年1月棕榈油平均价9940元/吨,同比上涨35.2%;大豆平均价3959元/吨,同比下跌18.4%;玉米平均价2128元/吨,同比下跌14.3% [36] - 包材价格:2025年1月10日浮法玻璃市场价1377元/吨,同比下滑32.1%;铝锭价格19708元/吨,同比上升2.1%;PET价格6333元/吨,同比下跌11.6% [37] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台:2024E EPS 68.22元,PE 21.3倍 [43] - 五粮液:2024E EPS 8.42元,PE 15.7倍 [43] - 泸州老窖:2024E EPS 9.75元,PE 12.2倍 [43] - 洋河股份:2024E EPS 5.44元,PE 14.7倍 [43] - 古井贡酒:2024E EPS 10.63元,PE 16.3倍 [43] - 今世缘:2024E EPS 2.92元,PE 15.5倍 [43] - 迎驾贡酒:2024E EPS 3.36元,PE 16.8倍 [43] - 安井食品:2024E EPS 5.11元,PE 15.0倍 [43] - 海天味业:2024E EPS 1.12元,PE 37.7倍 [43] - 伊利股份:2024E EPS 1.80元,PE 15.8倍 [43]
汽车行业跟踪:1月狭义乘用车零售预计175.0万辆,汽车流通协会预计2025年汽车“双新”补
信达证券· 2025-01-20 13:24
行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“看好”,与上次评级一致 [2] 核心观点 - 2025年1月狭义乘用车零售预计175万辆,同比下降14.6%,环比下降33.6%,新能源零售预计72万辆,渗透率约41.1% [3][9] - 2025年汽车“双新”补贴政策预计惠及超1500万辆乘用车,其中报废更新补贴超500万辆,置换更新补贴超1000万辆 [3][9] - 2024年我国汽车产销量均超3100万辆,连续第二年突破3000万辆,预计2025年汽车总销量3290万辆,同比增长4.7% [9] - 2024年我国电动汽车出口量首次突破200万辆 [5][11] 行业重点新闻 - 上汽通用发布2025年发展规划,涵盖整车架构、动力升级、智能化转型及产品规划,计划推出7款新车,奥特能电动车平台将进化为2.0多元驱动平台 [9] - 零跑汽车2024年第四季度实现净利润转正,提前一年达成单季度盈利目标,年度销量293,724辆,同比增长104% [9] - 合资燃油车“价格战”加剧,东风雪铁龙凡尔赛C5 X补贴后优惠超7万元,2024年主流合资品牌乘用车零售销量629.89万辆,同比下降15.7% [9][10] - 自动驾驶赛道2025年将迎“爆发期”,小马智行在北京开展自动驾驶高快速路无人化测试,华为乾崑智驾泊车代驾VPD在深圳机场商用试点落地 [10] - 理想汽车AD Max V13.0将随OTA 7.0全量推送,实现全场景端到端覆盖,车位到车位无断点 [10] - 华为快充自动充电机器人首搭尊界S800,展示无人驾驶及智能充电功能 [10] - 奔驰、宝马、奥迪2024年全球销量均下滑,比亚迪全年累计销量427.21万辆,同比增长41.26%,理想汽车年销量超50万辆 [10] 板块市场表现 - 本周A股汽车板块涨幅4.38%,跑赢沪深300指数2.14%的涨幅,涨跌幅位居中信一级行业第11位 [6][14] - 本周SW乘用车涨幅3.52%,小鹏汽车-W、北汽蓝谷领涨 [6] - 本周SW商用车涨幅4.86%,安凯客车、*ST汉马领涨 [6] - 本周SW汽车零部件涨幅4.90%,骏创科技、泰祥股份领涨 [6] 估值变化 - 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块PE估值均略有上升 [18] 上游重点数据跟踪 - 钢材价格指数略有上升,铝锭价格略有下降 [21] - 天然橡胶价格、浮法平板玻璃价格、聚丙烯价格略有下降 [22][23][25] - 碳酸锂价格自2024年3月起下降后企稳 [25] - 中国/东亚-北美西海岸及北欧集装箱运价指数略有回落 [29]
建筑装饰行业跟踪周报:12月基建投资有所加快,关注政策持续发力效果
东吴证券· 2025-01-20 13:23
行业投资评级 - 建筑装饰行业投资评级为“增持”(维持)[1] 核心观点 - 12月基建投资累计同比增速加快0.2个百分点至4.4%,财政政策发力对投资端的拉动有所显现,投资结构上水利、航空、铁路分别增长40.7%、20.7%、13.5%,增速持续表现亮眼,道路运输业投资累计降幅收窄0.8个百分点至1.1%[5][10] - 2024年12月建筑业商务活动指数为53.2%,较11月上升3.5个百分点,创6月以来新高,增量政策对投资端和实物量的效果预计将逐渐显现[5][10] - 国务院国资委发布央企市值管理工作若干意见,明确提出将市值管理作为长期战略管理行为,纳入中央企业负责人经营业绩考核,2025年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化,国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量[5][10] - 建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会,推荐中国交建、中国电建、中国中铁,建议关注中国核建、中国化学等[5][10] 出海方向 - 第四次“一带一路”建设工作座谈会召开,强调坚定战略自信,全面推动共建“一带一路”高质量发展,2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%,新签合同金额同比增长16.6%[2][11] - 特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧,一带一路战略推进政策有望加码,基建合作是重要形式,海外工程需求景气度有望保持,建议关注国际工程板块,个股推荐中材国际、上海港湾,建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等[2][11] 新业务增量开拓 - 《2024~2025年节能降碳行动方案》发布,推动建筑领域节能降碳,装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高,建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等[12] - 低空经济各地方政策催化不断,建议关注建筑和基建设计院板块,相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等[12] 行业数据跟踪 - 2024年12月基建投资累计同比增速加快0.2个百分点至4.4%,水利、航空、铁路投资分别增长40.7%、20.7%、13.5%,道路运输业投资累计降幅收窄0.8个百分点至1.1%[16][18] - 2024年12月建筑业商务活动指数为53.2%,较11月上升3.5个百分点,创6月以来新高[16][18] - 2024年12月社融同比增速回升0.2个百分点,增量同比多增9250亿元,主要得益于化债下政府债融资的贡献[19] 一带一路项目进展 - 中石化南京工程签约阿联酋LNG公用工程项目合同,合同金额约10亿元人民币,工期35个月[21] - 中企承建马来西亚东海岸铁路项目A、B段轨道正式铺通,标志着马东铁项目全线轨道铺设施工取得重要阶段性进展[22] 本周行情回顾 - 本周建筑装饰板块(SW)涨跌幅2.95%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.14%、3.61%,超额收益分别为0.81%、-0.66%[23] - 个股方面,蒙草生态、富煌钢构、永福股份、北方国际、中工国际位列涨幅榜前五,隧道股份、地铁设计、东易日盛、四川路桥、华建集团位列涨幅榜后五[23][24][25]
环保与公用事业行业周报:规上工业发电量生产平稳增长,工信部发文部署清洁氢
浙商证券· 2025-01-20 13:23
行业投资评级 - 行业评级为看好(维持)[2] 行情回顾 - 本周公用事业板块指数上涨1.36%,跑输沪深300指数0.78%[1] - 环保板块指数上涨4.4%,跑赢沪深300指数2.26%[1] - 公用事业(申万)PE(TTM)为16.52倍,PB(LF)为1.46倍[1] - 环保(申万)PE(TTM)为19.66倍,PB(LF)为1.34倍[1] 行业重要动态 - 2024年12月,规上工业原煤产量4.4亿吨,同比增长4.2%[2] - 规上工业天然气产量218亿立方米,同比增长3.6%[2] - 规上工业发电量8462亿千瓦时,同比增长0.6%[2] - 工信部拟部署22项清洁氢揭榜挂帅任务,推动清洁氢在交通、冶金、化工等领域应用落地[2] 核心观点与投资建议 公用事业板块 - 重点关注个股组合:中广核技、佛燃能源、东方电子[1] - 重点推荐中广核技,理由包括政府政策支持、背靠中广核集团、央企改革等[1] - 绿电运营板块:政策推动高耗能行业参与绿证绿电交易,绿电环境价值有望兑现[1] - 火电板块:火电需求提升,建议关注国电电力、大唐发电等[2] - 燃气板块:多地调整天然气价格,建议关注佛燃能源、新奥股份等[2] - 水核板块:建议关注长江电力、华能水电等[3] - 电网板块:2025年国家电网投资预计超过6500亿元,建议关注平高电气、许继电气等[3] 环保板块 - 重点关注个股组合:景津装备、伟明环保、三峰环境[3] - 环保装备板块:推荐景津装备、盈峰环境[3] - 固废治理板块:推荐伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境[4] 上市公司动态 - 甘肃能源预计2024年净利润为16亿元至16.6亿元,同比增长36.53%至41.65%[57] - 川投能源控股股东与能投集团战略重组进展公告[57] - 国电电力参股建设沙特第五轮萨达维200万千瓦光伏项目[58] - 浙能电力2024年全年发电量同比增长6.56%[58]
2024年基建投资稳健增长,看好2025年财政积极发力,基建央企经营和估值迎双轮驱动
国投证券· 2025-01-20 13:00
行业投资评级 - 维持建筑行业投资评级为"领先大市-A" [7] 核心观点 - 2024年基建投资稳健增长,2025年财政政策更加积极,基建投资端资金支持力度加大,需求端和资金端共同发力助力全年基建投资增长稳健 [1][3][15] - 2024年全国狭义、广义基建投资完成额同比分别为4.40%、9.19%,电热气水投资同比增长23.90%,交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.90%,水利、环境和公共设施管理业投资同比增加4.20% [2][15] - 2025年财政政策持续发力,提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等,助力基建投资稳健增长 [9] - 央企市值管理全面推开,叠加现金分红监管力度持续加大,看好未来建筑央企内在价值提升和市场回报表现 [4][16] 行业动态分析 - 2024年全年国内生产总值134.91万亿元,首次突破130万亿元,同比增长5% [2][14] - 2024年全年全国固定资产投资(不含农户)51.44万亿元,同比增长3.2%;扣除房地产开发投资,全国固定资产投资增长7.2% [2][14] - 2024年基础设施投资增长4.4%,制造业投资增长9.2%,房地产开发投资下降10.6% [14] - 2024年水利管理业投资增速位居各细分行业首位且环比持续提升,为41.7%,铁路运输业投资同比增速为13.5% [2][15] 市场表现 - 1月13日-1月17日,建筑装饰行业(SWI)上涨2.95%,弱于深证成指(3.73%),强于上证综指(2.31%)、沪深300(2.14%)表现 [17] - 所有细分板块均呈现不同程度上涨,其中园林工程涨幅最大(5.48%),国际工程(5.10%)、钢结构(4.01%)、装修装饰(3.94%)板块优于行业表现 [17] - 1月13日-1月17日,申万建筑行业中共有141家公司录得上涨,数量占比85.98% [21] - 截至1月17日,建筑装饰行业(SW)市盈率(TTM)为9.62倍,行业市净率(LF)为0.78倍 [25] 重点关注标的 - 低估值建筑央企:中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁 [9] - 基建设计标的:地铁设计、中交设计 [9] - 出海优质龙头:中材国际、中钢国际 [9] - 优质地方国企:隧道股份、地铁设计 [9] - 建筑+商业模式占优个股:中材国际 [9] 公司公告 - 中国能建子公司中标榆能横山电厂二期2×1000MW机组项目EPC总承包,中标金额62.55亿元 [31] - 柏诚股份签署"某集成电路制造有限公司二期集成电路生产线厂房及配套设施建设项目公用动力系统"实施合同,合同金额4.24亿元 [31] - 建艺集团中标珠海裕华项目103、106、110地块基础、主体建安及周边配套工程地专业分包工程,中标金额1.99亿元 [31] - 腾达建设中标"黄岩区环城东路东侧、县前街南侧停车场建设"项目,中标金额2987.27万元 [31] - 汇通集团中标"防洪排涝工程-保定市(莲池区)管网及配套市政基础设施项目工程总承包三标段"项目,中标金额5.00亿元 [31] 行业新闻 - 2025年我国将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展,预计全年国家电网投资将首次超过6500亿元 [34] - 2025年全年上海市安排市重大工程投资计划2400亿元,将全力推动重大项目建设增速提效 [34] - 2024年GDP累计增速为5.0%,其中,狭义基建投资增速为4.40%,广义基建投资增速为9.19%,电热气水投资增速23.90%,交通运输、仓储和邮政业投资增速5.90%,水利、环境和公共设施管理业增速4.20% [35]
2025年轻人租车出行趋势报告
第一财经· 2025-01-20 12:21
行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 年轻人租车出行趋势显著增长,Z世代租车更频繁,90后单次租车时间更长 [6][7] - 7成年轻人租车主要用于周边游,上海是最受欢迎的目的地城市 [9][10] - 年轻人通过租车解锁多种体验,如露营、滑雪、狩猎等 [12][13] - 00后租车最偏好的新能源品牌是理想和小米 [15][19] - 00后在选择租车公司时最看重品牌正规和可靠性 [22][23] - 抖音成为年轻人了解租车信息的主要来源 [25][27] 行业趋势总结 趋势一:Z世代租车更频繁,90后单次租车时间更长 - 2024年全年租车3-4次是主流,占比47.2% [6] - Z世代(00后、95后)和一线城市青年租车频次更高 [6] - 90后单次租车时间更长,65%的90后租车4天及以上 [8] 趋势二:7成年轻人租车周边游,上海是目的地城市TOP1 - 71.5%的年轻人租车主要用于短途周边游 [9] - 上海是租车前往的目的地城市TOP1,其次是苏州、北京、广州等 [10][11] 趋势三:用租车"解锁"N种体验 - 年轻人租车用于露营野餐、商务出行、郊外采摘等小众场景 [12][13] - 00后和95后更爱租车去大自然里玩,85后和80后则更注重家庭出行 [13][14] 趋势四:00后租车最偏好的新能源品牌是理想和小米 - 00后租车最偏好的新能源品牌是理想和小米 [15][19] - 理想吸引00后的原因在于其舒适性和私密性,小米则因其新功能和刺激感 [20][21] 趋势五:00后在意租车公司的"可靠性" - 00后在选择租车公司时最看重品牌正规和可靠性 [22][23] - 直营租车公司是消费者最常选用的租车渠道,占比52.9% [22] 趋势六:抖音成为年轻人了解租车信息的主要来源 - 抖音是年轻人了解租车信息的主要平台,短视频平台成为租车信息的新战场 [25][27] - 各年龄段人群都更喜欢在抖音上浏览租车相关信息 [27][28] 行业规模与市场表现 - 2019年中国汽车租赁行业市场规模为477.7亿元,2023年为1369.42亿元,2024年Q1为435.4亿元 [4] - 2024年租车行业规模一个季度已接近2019年全年水平 [4]
非银行金融行业周报:保险行业评级及分类监管即将实施,集中度有望提升
国金证券· 2025-01-20 12:21
证券板块 - 2024Q4 券商业绩在低基数下显著改善,预计股市、债市改善及交易量扩张将推动业绩提升 [1] - 中信证券2024年全年实现营业收入638亿元,同比增长6.2%,归母净利润217亿元,同比增长10.1%,ROE达到8.09% [1] - 招商证券2024年全年实现营业收入209亿元,同比增长5.3%,归母净利润104亿元,同比增长18.3%,ROE为8.81% [1] - 2025年政策主基调为稳住股市和楼市,稳增长政策持续发力,流动性保持宽松,券商业绩有望延续改善趋势 [1] 投资建议 - 短期来看,券商板块在政策积极、流动性宽松的催化下有望修复弹性 [2] - 中长期看好券商板块估值和业绩双提升,经纪业务、自营业务、投行业务均有望受益 [2] - 券商板块建议关注三条主线:强贝塔业务、券商并购预期、权益资管产品发行和管理具备优势的券商 [2] 保险板块 - 行业分类监管文件落地,将加快风险主体的重组或退出,有利于行业集中度提升 [3] - 《保险公司监管评级办法》将于2024年3月1日施行,评级维度包括公司治理、偿付能力、负债质量等 [3] - 监管将根据保险公司评级结果实施分类监管,扶优限劣,对高风险公司加大监管力度 [3] 投资建议 - 长端利率低位带来的利差压力是压制保险股估值的核心因素,股市反弹有望驱动保险股阶段性β行情 [4] - 建议关注财险板块的高股息防御性及权益市场β驱动的寿险标的 [4] 市场回顾 - 本周A股行情整体下行,沪深300指数上涨2.1%,非银金融板块上涨3.3%,跑赢大盘 [7] - 证券、保险、多元金融分别上涨4.0%、1.5%、5.1%,超额收益分别为+1.8pct、-0.7pct、+3.0pct [7] 数据追踪 - 本周A股日均成交额12008亿元,环比增长5.1%,2024年1-12月日均股基成交额12225亿元,同比增长22.9% [12] - 2024年1-12月新发权益类公募基金份额合计3202亿份,同比增长9.3% [12] - 2024年1-12月IPO/再融资募资规模分别为674亿元/2531亿元,同比分别下降81%/68% [12] - 2024年1-12月债券承销规模141370亿元,同比增长4.7% [12] 行业动态 - 2024年我国GDP达到134.91万亿元,同比增长5% [31] - 2024年金融监管总局处置不良资产超3万亿元 [32] - 2024年保险业赔付金额超2.3万亿元,保险资金加大对实体经济支持力度 [33] - 2024年新能源车险保费首破千亿元,同比增长52.93% [40] - 香港金管局与人民银行推动两地快速支付系统互联,预计2025年年中推出 [41]
煤炭开采行业周报:商品提前演绎“春季躁动”,多一点信心
国盛证券· 2025-01-20 11:45
行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为“增持”(维持)[3] 核心观点 - 商品市场提前演绎“春季躁动”,风险偏好提升,商品上涨幅度强于股市,部分品种如焦煤存在超跌现象,国际原油价格上涨引发再通胀交易逻辑,市场提前演绎“强预期”逻辑[5] - 对煤炭价格底部保持信心,印尼能矿部正在评估2025年镍矿和煤炭产量,海外动力煤矿山成本偏高,或率先减产,未来我国煤炭进口或稳中有降,海外将成为我国煤价的重要支撑[5] - 动力煤价格小幅回落,焦煤稳中偏弱运行,北港动煤报收767元/吨,周环比下降7元/吨,CCI柳林低硫主焦1380元/吨,周环比持平[5] - 动力煤市场供需双弱,价格延续窄幅震荡,供应端因煤矿检修和放假产能利用率下降,需求端因气温较高和春节临近用电需求下降[5] - 焦煤市场弱稳运行,供应端因煤矿放假收紧,焦企补库力度不及往年,焦煤市场提振有限,竞拍成交涨跌互现[6] 行业走势 - 煤炭开采行业指数上涨1.59%,跑输沪深300指数0.55个百分点,位列中信板块涨跌幅榜第28位[1] - 煤炭开采行业指数自2024年1月至2025年1月呈现波动上升趋势,涨幅在10%至30%之间[4] 重点领域分析 - 动力煤价格跌破770元/吨后初现止跌,主要因价格跌至成本曲线右侧,供应收缩,需求季节性提升,市场情绪转变[5] - 焦煤供应将呈现明显下滑趋势,煤矿放假导致产量降至年内低点,国际焦煤价格反弹,海运焦煤进口倒挂,未来到港量将延续下行趋势[10] - 焦炭市场偏弱运行,焦炭第7轮提降陆续落地,钢焦博弈持续,焦炭基本面偏弱,价格仍有下调预期[10] 投资策略 - 看好高股息策略,推荐困境反转的中国秦发,绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业[10] - 重点关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化,以及平煤股份的增持回购计划[10] 重点公司分析 - 中国神华2024年商品煤产量同比增长0.8%,销量同比增长2.1%[79] - 蒙古国2024年煤炭出口量再创新高,同比增长19.21%,主要出口至中国[80] - 美国2024年煤炭产量同比下降11.47%,出口增长超7%[81]
铜铝2025年投资策略:产业为底、宏观为绳
长江证券· 2025-01-20 11:45
行业投资评级 - 报告对金属、非金属与采矿行业(特别是铜铝行业)的投资评级为“看好”,并建议积极布局2025年的投资机会 [8] 核心观点 - 2024年铜铝行业经历了宏观波动带来的过山车行情,但权益市场依然获得不菲收益 展望2025年,全球工业周期触底,产业托底、宏观为绳,铜铝有望再出发 [2][4] - 新能源需求占比全球铜铝需求总量超过15%,但增速放缓,宏观因素对商品价格的影响力将边际提升 [4] - 2025年铜行业供需紧平衡,宏观扰动加剧,尤其是特朗普上台后的施政政策和国内财政货币政策可能对铜价产生较大影响 [5] - 铝产业链利润分配将回归合理,氧化铝高额利润将向下游转移,电解铝盈利将重新扩张 [6] 铜行业分析 - 2024年铜行业宏观情绪和产业共振,权益及商品波动率放大 2025年铜供需紧平衡状态延续,宏观扰动加剧 [5] - 全球制造业PMI回落至收缩区间已约2年,美联储逐步降息轨道中,静待制造业复苏带来的需求改善 [5] - 2024年11月上旬至今,受美元走强和国内谨慎预期影响,铜价持续承压,但春节后行业将迎来3、4月份季节性旺季 [5] - 铜冶炼环节利润被压缩,部分冶炼企业可能面临停减产局面,2025年长协TC将进一步下滑 [61][64] 铝行业分析 - 2024年氧化铝价格快速上涨,全年累计最大涨幅83%,氧化铝吨盈利处于历史最高位 [71] - 2025年氧化铝供给释放弹性较大,预计新增产量788万吨,氧化铝利润份额将向下游转移 [82] - 电解铝供需格局长期展望向好,供给增速因国内产能到顶而逐步收敛,需求增速随着地产竣工风险释放而有望逐步扩大 [89] - 2025年全球铝需求增速预计为1.85%,供给增速为1.92%,供需格局整体紧平衡 [86][89] 投资建议 - 建议积极布局2025年铜铝行业,短期春季行情值得期待,主要催化因素包括前期跌价刺激下游补库、特朗普交易缓和、两会政策预期及经济转向1~2季度后的自然改善 [7] - 铜行业标的关注:紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源、宏达股份 [7] - 铝行业标的关注:天山铝业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、中国铝业、南山铝业 [7] 新能源需求分析 - 2020-2024年,新能源领域对铜铝需求的贡献显著提升,光伏和电动车需求占比分别从3.2%/3.0%和0.9%/0.9%上升至10.8%/11.3%和4.7%/5.7% [18] - 2025年新能源领域对铜铝需求的贡献增速放缓,预计铜需求增量占比从2023年的5.4%下降至3.72%,铝需求增量占比从5.2%下降至3.91% [43] 供给端分析 - 铜矿供给端受品位衰减、地缘政治等因素影响,产能释放弹性不足,2025年矿产铜预计增量约91万吨,增速达4.0% [46] - 铝土矿供给端,2025年几内亚铝土矿预计新增产量2787万吨,对应1436万吨氧化铝,552万吨电解铝,产量增速达19.8% [86]