企业出海的新特征 - 出海规模加速提升：2023-2025年非金融类对外直接投资年均1398.8亿美元，较2018-2022年年均1143.5亿美元增长22.3%[6]。2025年出海企业数量达11048家，较2022年大幅增长71.8%[6] - 海外营收占比持续增长：2025年上半年非金融上市公司境外营收占比约23.5%，较2024年全年提升1.4个百分点，较2018年提升约4.6个百分点[8] - 国别结构多元化：2024年对东盟直接投资流量占比（剔除香港）达45.2%[10]。2025年对欧盟和非洲的非金融类直接投资分别增长41%和20.9%，远高于整体增速的1.3%[10] - 高技术行业成为主力：截至2025年中报，消费电子、工程机械和半导体等高技术行业海外营收占比超过50%[16]。通信、汽车和传媒行业海外营收占比较2018年均提升超过10个百分点[19] - 中小企业成为增长引擎：2023年已出海企业中，中型、小型和微型企业合计占比达70.5%[21]。出海模式从传统独资加速向合资及本土化生态共建转变[22][23] 企业出海的经济账 - 海外利润率显著更高：截至2025年中报，非金融上市公司海外业务毛利率约19.0%，国内业务毛利率约15.2%[26]。在30个申万一级行业中，有19个行业的海外毛利率高于国内[26] - 缓解国内产能过剩与竞争：2025年，汽车制造、电气机械制造等主要出海行业的产能利用率明显回升[31]。企业出海拓展了市场空间，避免了国内存量市场的恶性竞争[31] - 需警惕制造业空心化风险：以日本为例，1985年后企业大规模出海导致其制造业增加值占GDP比重下行明显[34][36]。报告认为中国出现此情况的概率较低，因中国拥有完整工业体系且政策强调保持制造业合理比重[39] 企业出海的政策账 - 服务与文化出海提速：教育、游戏、出版、影视院线等企业海外营收占比不断提升[40]。例如，蜜雪冰城截至2025年已在全球开设超过4700家门店[41] - 与人民币国际化相互促进：企业出海为人民币国际化创造应用场景，人民币国际化则降低企业出海的汇率风险和交易成本[44][45] - 政策“放管结合”护航：国家为“一带一路”、新能源等鼓励类项目开设绿色通道，并提供财政补贴、税收优惠及专项贷款支持“真出海”[47]。同时通过多部门协同监管体系，严格管控敏感行业和地区投资，杜绝“假出海”行为[48]

市场定价状态与情绪 - 市场成交热度上升，全A日均成交额升至2.4万亿元[5] - 赚钱效应边际上升，个股上涨比例升至75.5%，全A个股周度收益中位数升至2.3%[5] - 交易集中度上升，行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有11个[5] A股资金流动概览 - 融资资金大幅流入，本期净买入额升至776.0亿元，成交额占比升至10.1%[5] - ETF资金大幅流出，本期流出323.4亿元，被动成交占比环比降至6.0%[5] - 外资资金流入5.59亿美元（约合39亿元人民币），北向资金成交占比历史分位数升至37.4%[5][38] - 偏股公募基金新发规模边际下降至8.8亿元[5] 行业资金配置 - 外资与融资资金普遍流入电子行业，分别净流入29.8百万美元和158.0亿元[5] - ETF资金在行业层面普遍流出，电子行业净流出73.1亿元[5] - 龙虎榜资金显示，基础化工、机械设备和计算机为行业前三[5] 全球市场与资金流动 - 全球主要市场涨跌互现，韩国综合指数涨幅居前达7.5%[5] - 全球外资边际流入美国市场（+51.8亿美元）和韩国市场（+42.2亿美元）[5] - 南下资金流入放缓，净买入额下降至269.2亿元，处于2022年以来75%分位[5]

生产端：开工与库存 - 2月247家高炉开工率均值为79.98%[3] - 电炉、螺纹钢、水泥磨机开工率分别为36.96%、33.21%、19.28%，均低于上月[3] - 螺纹钢、冷轧、热卷库存环比分别上升24.59%、9.23%、11.37%[3] - 电炉产能利用率大幅下降至36.34%，水泥熟料产能利用率下滑至38.61%[3] 需求端：地产与消费 - 30城商品房月均成交面积同比大幅下降32.84%[4] - 受春节影响，十大城市地铁客运量周均值环比下降20.42%，而国内执行航班次数环比上升15.27%[4] - 电影票房收入周平均值环比大幅上升192.32%至14.76亿元[4] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值环比下降9.38%[4] 价格端：商品价格走势 - 农产品批发价格200指数环比微升0.02%[5] - 化工品价格指数环比上升0.78%[5] - 碳酸锂价格同比大幅增长117.95%[6] - 铜价环比小幅上调1.05%，而铝价、螺纹钢价格环比分别下调0.12%、0.60%[6]

地缘政治与宏观环境 - 美伊军事冲突加剧通胀担忧，ISM制造业支付价格指数跃升至70.5，为近四年最高[12] - 霍尔木兹海峡航运中断导致中东至中国原油运输成本创历史新高[12] - 美国2月ISM制造业指数为52.4，连续第二个月扩张[12][16] - 美国考虑限制英伟达H200芯片对华出口，单个中国买家上限为7.5万枚[1][8][12] 主要市场表现 - 上证指数收涨0.47%报4182.59点，深证成指跌0.2%，创业板指跌0.49%[1] - 恒生指数收跌2.14%报26059.85点，恒生科技指数跌2.89%，大市成交额放量至3576.787亿港元[1] - 美国三大股指涨跌不一，道指跌0.15%，标普500涨0.04%，纳指涨0.36%[1] - 港股油气及贵金属板块领涨，A股油气板块亦领涨大盘[1] 行业与公司动态 - 无线通信模组商美格智能启动港股招股，计划全球发售3500万股，筹资最多约10.1亿港元[10] - 先正达计划第二季度提交港股上市申请，或筹资最多100亿美元（约780亿港元）[10] - 小鹏汽车2月交付新车15256辆，按年下跌49.9%[13] - 小米集团斥资约1亿港元回购302.28万股，2月新车交付量超过2万辆但按月大减48.72%[13] 经济数据 - 美国1月PPI（除食品与能源）同比上涨3.6%，环比上涨0.8%[16] - 中国2月制造业采购经理指数（PMI）为49.3，非制造业PMI为49.4[16]

全球市场概览 - 受美以对伊朗军事行动影响，全球股市普遍下跌，欧洲股市跌幅显著，泛欧STOXX 600指数收跌约1.5%，创去年8月以来最大单日跌幅[10] - 中东局势升温导致国际原油价格飙升，纽约期油上涨6.28%至71.23美元/桶，布伦特期油上涨6.7%至77.74美元/桶[29] - 美国国债全线走弱，10年期国债收益率上涨9.7个基点至4.03%，主要受地缘政治与通胀预期升温影响[33] 股票市场表现 - 美股表现分化，道指跌0.15%至48,904点，标普500微涨0.04%，纳指升0.36%至22,748点，科技股与国防能源股走强[10] - 港股周一大跌，恒生指数跌2.14%至26,059.85点，恒生科技指数跌2.89%，能源板块逆势领涨5.7%[12][13] - A股低开高走，上证指数涨0.47%至4,182.59点，油气开采及服务板块领涨8.2%[17][18] - 亚太股市普遍下跌，泰国证交所指数跌4.0%至1,466点，表现最弱[21] 行业与板块动态 - 汽车行业1-2月国内销量为142万辆，同比下降26.4%，但出口达85.3万辆，同比增长28.2%，成为重要增长支柱[15] - 科技股走势分化，AI相关个股回暖，但半导体供应链仍受追捧，中际旭创大涨6.8%[17] - 存储行业被机构投资者看好，在价格上行与需求强劲支撑下，预计仍有上涨空间[23] 宏观经济与政策 - 欧盟更新经济安全战略，采取更主动的“去风险”姿态，但预计对中欧经贸总量影响有限，更关注局部结构性变化[6] - 美国2月ISM制造业指数超预期，价格支付指数显著跳升，凸显通胀压力，市场将首次降息预期从7月重新定价至9月[6][33] - 印尼作为净石油进口国，油价上行将推升其财政负担，但受益于能源净出口国地位，经常账户所受冲击相对有限[23] 外汇与商品 - 美元指数上涨0.8%至98.38，主要非美货币承压，欧元兑美元跌1.0%至1.169[28] - 避险情绪推动黄金价格上涨，纽约期金上涨1.2%至5,311.6美元/盎司[28] - 彭博商品指数上涨1.7%至123.8，年初至今累计上涨12.9%[28]

发行上市概况 - 2026年2月A股上市新股8只，首发募资总额60.76亿元人民币[2] - 受春节假期影响，2月上市数量环比减少11%，募资额环比降低33%[2][9] - 2026年1-2月累计上市新股17只，募资151.29亿元，同比分别提升31%和108%[4] - 板块分布为主板2只、科创板3只、北交所3只，创业板当月无新股上市[7][9] - 医药生物行业上市新股3只，占比37%，为当月数量最多的行业[5][6][9] 新股表现与收益 - 2026年2月沪深市场5只网下询价新股首日无一破发，平均首日涨幅为206%[2][11] - 个股涨幅分化显著：电科蓝天首日涨幅超500%，而林平发展、易思维等涨幅不足100%[2][12] - 当月A/B类账户单月新股申购理想收益分别达112.64万元和110.58万元[2][14] - 科创板新股贡献主要收益，其中电科蓝天单账户打满收益贡献约96.13万元（A类）[15][17] 市场策略与风险 - 当前“入围”仍被视为最优打新策略[2][16] - 策略建议关注低股价、小流通盘新股以及网下获配量较多的大市值新股[2][18] - 已注册未上市企业中，泰金新能、联讯仪器等公司值得关注[2][17] - 主要风险包括新股破发率及破发深度提升、中签率降低以及网下询价合规风险[2]

大宗商品市场（地缘政治影响） - 霍尔木兹海峡油轮通航量下降，7天均值从229艘降至180艘，减少49艘，部分流量转移至苏伊士运河（增加28艘至100艘）和巴拿马运河（增加40艘至93艘）[6] - 布伦特原油12个月期限贴水升至12美元，触及2023年9月以来最高，超过20年均值一倍标准差[7] - Brent-WTI近月原油价差走阔至6.9美元，为2023年2月以来最高；亚洲与美国基准天然气期货价差升至14.6美元，为2025年2月以来最高[14] - 布伦特原油期货市场逼空风险更高，其投机净空头持仓为2.3万份，而WTI为净多头17.3万份[11] - 地缘风险推升布伦特原油远期曲线，近月合约价格周度上涨超6.5%，远月合约上涨约3%[17] 中国金融市场 - 沪深300指数权益风险溢价（ERP）为4.1%，低于16年均值以上1倍标准差，显示股票估值有抬升空间[18] - 中国10年期国债远期套利回报为32个基点，较2016年12月水平高出62个基点[22] - 国内股票与债券总回报之比为29.1，高于过去16年均值，显示股票资产相对吸引力增强[29] - 铜金价格比升至2.5，与离岸人民币汇率（6.9）的背离缩小，信号趋于一致[27] 全球资金与汇率 - 离岸美元融资压力缓解，3个月美元兑日元互换基差为-17个基点，Libor-OIS利差为122.7个基点[25]

地缘政治与市场风险 - 美国与以色列对伊朗的军事行动及伊朗关闭霍尔木兹海峡，导致区域紧张局势升级，推高原油及贵金属价格[2][9] - 地缘局势高度不确定性可能对全球能源供应带来风险[2][4][19] 美国宏观经济与劳动力市场 - 美国初请失业金人数（4周移动平均）在图表中显示约18.0万至25.0万人区间，续请失业金人数（4周移动平均）在约178万至198万人区间，显示劳动力市场有初步企稳迹象但仍脆弱[3][9][10] - 美国FHFA房价指数和标普/CS房价指数环比增速均有所下降，显示房地产复苏动能有限[9] - 美国PPI同比增速在图表中显示约-0.4%至1.0%区间，核心PPI同比增速在约0.0%至4.5%区间[11][12] 人工智能（AI）对经济的影响 - 自OpenAI推出ChatGPT后，部分AI暴露度高的行业就业增速明显放缓，对部分岗位形成短期替代压力[3] - 美联储理事库克指出，AI投资热潮可能短期内推高中性利率，并可能加剧社会不平等[16] - 美联储理事米兰认为AI将“具有极大的抑制通胀的作用”[17] 企业表现与市场动态 - 英伟达第四季度销售额同比增长73%，达681亿美元，数据中心业务收入同比增长75%，达623亿美元[9] - 英伟达财报后股价单日大跌5.46%，因客户集中度风险（两家客户占销售额36%）引发担忧[9] 美联储政策与利率展望 - 美联储理事沃勒将3月利率决定描述为“抛硬币般的选择”，高度依赖2月就业数据[15] - 美联储理事米兰主张今年应降息约1个百分点（即100个基点），分四次各25个基点进行[17] - 根据CME FedWatch工具，市场定价显示在2026年12月会议时，联邦基金利率维持在325-350基点区间的概率最高，为30.8%，反映市场预期年内或有降息[18] 海外资产配置观点 - 日股配置价值提升，因新政府政策环境更有利于经济增长，且国际投资者对日股配置水平偏低，未来有外资流入空间[3] - 风险包括日本政策推进不及预期或日央行加快加息节奏，可能压制日股表现[4][19]

AI发展制约因素 - 芯片产能呈指数级增长，但能源基础设施仅能线性扩张，可能导致大量高性能AI芯片因缺电力和冷却系统而闲置[3] - 国际能源署测算数据中心电力消耗将从当前不足500TWh增至2035年的超过1700TWh，增长超3倍，电力短缺可能限制AI发展[3][7] 就业影响与结构性变化 - 世界经济论坛预计到2030年AI将替代全球9200万个重复性岗位，但同时创造1.7亿个新岗位，净增7800万个就业[3][15] - AI发展未减少美国新公司申请数量，数据中心建设还推动了建筑业的招聘需求[3][17] - 真正的挑战在于劳动力技能与岗位需求的错配，而非就业总量的永久减少[3][23] 监管框架现状 - 欧盟已通过《AI法案》，要求高风险AI系统投放前需有人工监督措施[3][26] - 中国出台了《生成式人工智能服务管理暂行办法》，美国也推出了相关风险管理倡议，“监管完全缺位”的假设不成立[3][26][28] 市场表现与历史参考 - 受AI末日论影响，自2025年10月起美股AI硬件股显著跑赢软件股[5] - 历史表明，技术革命（如蒸汽机、电气化、信息技术）虽引发短期失业担忧，但最终通过创造新产业和岗位解决了就业问题[12][13]

市场表现与资金 - 3月2日沪深京三市成交额达3.04万亿元，较上一交易日大幅放量5398亿元[1] - 沪指涨0.47%，深证成指跌0.20%，创业板指跌0.49%[1][3] - 上证主力资金净流入158.30亿元，深证净流入66.24亿元[4] 宏观经济与政策 - 2025年国内生产总值达1,401,879亿元，同比增长5%[7] - 国家税务总局向各地推送核查违规招商引资涉税问题线索389条[5] - 全国政协委员建议全民发放500元通用消费券，预计可拉动消费近2万亿元[8] 行业动态与数据 - 2026年春节9天移动互联网流量达878.3万TB，同比增长18.7%，其中5G流量占比71.4%[9][10] - 截至2025年底，中国可再生能源总装机达23.4亿千瓦，占全社会用电量近40%[12] - 内存价格上涨推动手机涨价潮，新机起售价或上调600-1000元[11] 基金与投资 - 3月首周全市场有42只新基金密集发行，募集目标以20亿元、80亿元居多[13] - 3月2日ETF两市成交额报5029.41亿元，其中股票型ETF成交1857亿元[14]