投资评级 - 报告对中原传媒的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告核心观点为中原传媒2025年第三季度利润端表现亮眼，主营业务稳健，同时教育新业态正全面拓展 [5][6][7] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：公司2025Q3收入为20.46亿元，同比下降5.7%；但利润总额达2.59亿元，同比增长14.1%；归母净利润为2.15亿元，同比增长39.0%；扣非归母净利润为2.09亿元，同比增长40.8% [6] - **2025年前三季度业绩**：公司2025Q1-Q3收入为66.20亿元，同比减少1.2%；归母净利润为7.47亿元，同比大幅增长46.9% [6] - **利润增长驱动因素**：2025Q3利润总额增长主要得益于销售费用的有效控制，而归母净利润的高速增长则受益于所得税优惠政策的落地 [7] - **未来盈利预测**：预计公司2025年至2027年营业收入分别为103.46亿元、107.52亿元、111.60亿元，对应同比增长率分别为5.0%、3.9%、3.8%；预计归母净利润分别为13.66亿元、14.44亿元、15.16亿元，对应同比增长率分别为32.7%、5.6%、5.0% [7] - **估值水平**：基于当前市值，报告预测公司2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为9.3倍、8.8倍、8.3倍 [3][7] 业务运营分析 - **教材教辅业务**：公司教材教辅基本盘稳固，并通过上线“云店”小程序优化用户购买体验 [7] - **一般图书业务**：公司持续强化内容创新能力，推动精品出版，小说《六姊妹》通过“书剧联动”实现破圈传播，探索文学IP影视化路径 [7] - **教育新业态拓展**： - **AI+教育**：截至2025年10月，河南省中小学智慧教育平台已在多地推广，累计服务超过500所学校、3万多名教师及26万多名学生 [7] - **课后研学**：截至2025年上半年，已完成“焦裕禄精神”等特色研学课程和路线的研发并投入使用，同时审定上架课后服务课程68门 [7] - **费用控制**：2025年第三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为13.5%、11.6%、0.3%，整体费用率保持稳定，控制效果良好 [7] 财务健康状况 - **盈利能力指标**：预测公司毛利率将从2024年的39.2%提升至2027年的42.0%；净利率将从2024年的10.6%提升至2027年的13.7%；净资产收益率（ROE）预计将保持在10.7%-11.0%的水平 [9] - **偿债能力指标**：公司的资产负债率预计从2024年的36.4%稳步下降至2027年的33.8%，流动比率和速动比率均呈现改善趋势 [9] - **现金流**：预测公司经营活动现金流将从2024年的13.69亿元增长至2027年的18.23亿元 [9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司业绩符合预期，特高压及主网建设加速，作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长 [4][5][6] - 预计25/26/27年归母净利润分别为13 95/16 20/18 46亿元，对应PE分别19/16/14倍 [6][8] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收84 36亿元，同比增长6 98%，实现归母净利润9 82亿元，同比增长14 62% [4] - 2025年前三季度扣非归母净利润9 77亿元，同比增长15 13%，毛利率为25 09%，同比提升0 82个百分点 [4] - 2025年第三季度实现营收27 40亿元，同比下降3 63%，实现归母净利润3 18亿元，同比下降1 83% [4] - 2025年第三季度扣非归母净利润3 15亿元，同比下降0 22%，毛利率为25 84%，同比提升0 26个百分点 [4] 技术创新与研发 - 公司前三季度研发支出为3 76亿元，同比增长26 2% [5] - 成功研制国际首台800kV/80kA大容量断路器，标志着我国在高压大容量断路器领域实现全球领先 [5] 财务指标与预测 - 公司前三季度合同负债为18 68亿元，同比增长46 32%，有望支撑未来业绩增长 [5] - 预计2025年营业收入140 81亿元，同比增长13 5%，归属母公司净利润13 95亿元，同比增长36 3% [8] - 预计2026年营业收入155 12亿元，同比增长10 2%，归属母公司净利润16 20亿元，同比增长16 2% [8] - 预计2027年营业收入168 80亿元，同比增长8 8%，归属母公司净利润18 46亿元，同比增长14 0% [8] - 预计毛利率持续改善，2025E/2026E/2027E分别为23 4%/23 8%/24 2% [8] - 预计ROE稳步提升，2025E/2026E/2027E分别为12 0%/12 2%/12 2% [8] - 预计每股收益持续增长，2025E/2026E/2027E分别为1 03/1 19/1 36元 [8] 估值指标 - 报告日期收盘价19 45元，近12个月最高价/最低价分别为20 08元/14 27元 [1] - 总股本1,357百万股，总市值264亿元 [1] - 基于盈利预测，2025E/2026E/2027E的P/E分别为18 92/16 29/14 29倍 [6][8] - 2025E/2026E/2027E的P/B分别为2 27/1 99/1 75倍 [8] - 2025E/2026E/2027E的EV/EBITDA分别为10 53/7 38/5 64倍 [8]

投资评级 - 报告对普冉股份维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司NOR Flash业务逐步迎来反转，产品在AI端侧应用有望放量 [4] - 公司正在筹划以现金方式收购公司参股公司珠海诺亚长天存储技术有限公司控股权，从而间接控股专注于中高端应用高性能2D NAND的SkyHigh Memory Limited (SHM)，交易完成后将在产品、市场、技术方面形成有效互补，提升公司在全球存储市场的综合竞争力 [3] 公司事件与股权变动 - 公司首发前股东上海志颀企业管理咨询合伙企业（有限合伙）进行询价转让，拟转让股份总数约为558万股，占公司总股本比例为3.77%，公司实际控制人通过上海志颀间接持有的股份不参与此次转让 [1][2] - 经询价后，转让价格初步确定为106.66元/股，拟转让股份已获24家机构投资者全额认购 [2] 收购与战略布局 - 收购SHM可拓展公司存储产品线，SHM专注于提供中高端应用的高性能2D NAND及衍生存储器（SLC NAND，eMMC，MCP）产品及方案 [3] - 交易完成后，产品上可形成完整的非易失性存储产品布局，市场将从以中国为主扩展至全球，技术上结合公司的集成电路设计能力与SHM的工程能力 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.25亿元、3.40亿元、4.32亿元，对应增长率分别为-57.2%、171.4%、27.2% [4][5][11] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为21.04亿元、26.51亿元、31.24亿元，对应增长率分别为16.7%、26.0%、17.8% [5][11] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.85元、2.30元、2.92元，对应PE分别为180倍、66倍、52倍 [4][5][11] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为30.12%、33.93%、33.75% [11]

投资评级 - 报告对坚朗五金的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 报告核心观点为：公司2025年第三季度收入下降幅度收敛，同时净利率同比有所回升 [1][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入43亿元，同比下降12%；归属净利润0.2亿元，同比下降50%；扣非净利润为-263万元，同比下降301% [2][4] - 单看第三季度，公司实现营业收入15亿元，同比下降9%，降幅较前几个季度（分别为-23%、-12%、-16%）有所收敛；归属净利润0.5亿元，同比增长68%；扣非净利润0.4亿元，同比增长127% [2][4][11] - 公司前三季度毛利率约为30.3%，同比下降1.0个百分点；第三季度毛利率约为30.1%，同比下降1.2个百分点，环比基本持平 [11] - 公司前三季度期间费用率约为26.7%，同比下降0.6个百分点；第三季度期间费用率约为24.7%，同比下降1.6个百分点，环比下降0.7个百分点，主要得益于管理费率与销售费率的下降 [11] - 公司前三季度归属净利率约为0.4%，同比下降0.3个百分点；但单第三季度归属净利率提升至约3.0%，同比上升1.4个百分点 [11] 经营与战略分析 - 第三季度收入下滑收敛的原因包括同期收入基数较低，以及海外收入实现较快增长 [11] - 公司积极推进国际化战略，已设立近20个海外备货仓，将中国仓储式销售模式复制到海外，产品销往100多个国家和地区，并在多个地区设立子公司 [11] - 公司经营质量保持稳定，2023-2025年前三季度收现比分别为1.08、0.94、1.01；期末应收账款绝对值降至32亿元，同比减少7亿元 [11] - 公司品类扩张从开拓期进入优化期，未来将通过审慎选择投资对象以降低投资风险 [11] - 公司专注于建筑五金小b业务，定位为建筑配套件集成供应商，持续优化运营效率和提高一站式服务能力，并于2025年7月上线全新官方网站以提升综合服务能力 [11] 行业环境与公司前景 - 当前消费建材需求仍面临压力，2025年前三季度地产竣工面积同比下降15% [11] - 建筑五金小b市场受行业总量影响较大，公司尚未走出经营拐点，但若建筑业需求企稳回升，公司具备较高的经营弹性 [11] - 报告预测公司2025-2026年归属净利润分别约为0.7亿元和2.5亿元，对应市盈率分别为113倍和32倍 [11]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入126亿元，同比增长47%；归属净利润11.5亿元，同比增长63%；扣非净利润10.6亿元，同比增长67% [2][4] - 2025年第三季度实现营业收入44亿元，同比增长44%；归属净利润4.0亿元，同比增长63%；扣非净利润3.6亿元，同比增长53% [2][4] - 前三季度毛利率约28.6%，同比提升1.7个百分点；但三季度毛利率同比下降2.0个百分点，主要受建材机械需求走弱影响 [10] - 前三季度期间费用率约14.3%，同比下降6.0个百分点；三季度期间费用率约13.4%，同比下降9.4个百分点 [10] - 前三季度归属净利率约9.1%，同比提升0.9个百分点；三季度归属净利率约9.1%，同比提升1.1个百分点 [10] - 前三季度经营活动现金流净额约15.6亿元，较去年同期大幅改善 [10] 分业务板块分析 海外建材业务 - 是核心增长驱动，盈利能力继续上行 [10] - 肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目、坦桑尼亚玻璃项目等新增产能释放，推动三季度收入环比明显提升 [10] - 玻璃业务三季度产销量攀升，产销率超90%；洁具业务通过优化配方和工艺升级，生产成本及产品质量显著优化 [10] - 展望2026年，收入有望继续增长，动力来自瓷砖产线新增及技改，以及南美秘鲁玻璃产线投产 [10] 陶瓷机械业务 - 2025年三季度收入和净利润表现弱势，受行业周期调整等因素影响 [10] - 但前三季度接单量超过去年同期，海外订单占比超65%，由于订单到收入存在1-2个季度的滞后期，预示后续收入有望恢复正增长 [10] - 订单逆势增长得益于提升重点市场本地化运营与服务效能，如成立埃及子公司，并在印度、埃及等地增设8个服务网点，以及推进土耳其墨水工厂建设等举措 [10] 蓝科锂业与负极材料业务 - 蓝科锂业前三季度销量约3.2万吨，实现收入19.2亿元，对应均价为6.1万元/吨，吨净利为2.0万元/吨 [10] - 三季度碳酸锂价格筑底回升，均价修复至6.2万元/吨，吨净利修复至2.2万元/吨，贡献净利润1.03亿元 [10] - 预计2026年为碳酸锂拐点年，供需格局有望转为紧平衡 [10] - 负极材料业务产销两旺，盈利能力显著改善，前三季度人造石墨销量近7万吨，产销量同比增长超300% [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归属净利润约15.6亿元、19.0亿元、22.2亿元 [10] - 对应2025-2027年市盈率分别为16倍、13倍、11倍 [10] - 报告认为科达制造作为非洲建材龙头价值被低估，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势 [10]

投资评级 - 报告对利柏特（605167.SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [10] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司前三季度因工作量减少导致收入业绩承压，但单季度毛利率显著提升，且新中标核电项目为公司未来发展提供空间 [1][2][6][8][12] 财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入19.83亿元，同比减少23.44%；归属净利润1.78亿元，同比减少11.15%；扣非后归属净利润1.72亿元，同比减少8.12% [2][6] - 公司单第三季度实现营业收入5.43亿元，同比减少31.58%；归属净利润0.56亿元，同比减少19.69%；扣非后归属净利润0.56亿元，同比减少12.93% [2][6] - 公司前三季度综合毛利率为20.44%，同比提升2.91个百分点；单第三季度综合毛利率为26.78%，同比显著提升6.42个百分点 [12] - 公司前三季度期间费用率为9.16%，同比提升1.64个百分点；其中销售、管理、研发费用率分别同比提升0.24、0.78、0.93个百分点 [12] - 公司前三季度实现信用减值受益约955万元，而去年同期为损失约1010万元，对利润产生正面影响 [12] - 公司前三季度归属净利率为8.97%，同比提升1.24个百分点；扣非后归属净利率为8.67%，同比提升1.45个百分点 [12] - 公司前三季度经营活动现金流净流出0.84亿元，同比转负；收现比为91.95%，同比提升6.66个百分点 [12] - 截至第三季度末，公司资产负债率为55.91%，同比提升15.68个百分点 [12] 业务进展与行业前景 - 公司所处化工、油气能源、核电工程、矿业及水处理等行业对工业模块及工程服务的需求将随模块化发展趋势而不断提升 [8] - 公司核电气体分离装置用于核电制氦，为国际热核聚变实验堆辅助装备，焊接精度和管道清洁度要求高，该装置由4个总重约230吨的模块组成 [8] - 公司于今年2月中标“宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程”项目，中标价格2.26亿元，项目计划工期1480日 [8] 业绩承压原因分析 - 公司收入业绩承压主要由于新订单规模偏弱，导致今年完成的工作量减少，在2022年签订较多订单并逐步确认收入后，新订单接续不足 [12]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [8] 核心财务表现 - 公司前三季度实现营业收入31.09亿元，同比减少29.63%；归属净利润4.42亿元，同比增长0.78%；扣非后归属净利润4.41亿元，同比增长0.80% [2][6] - 单第三季度营业收入14.25亿元，同比减少9.05%；归属净利润2.82亿元，同比增长39.58%；扣非后归属净利润2.81亿元，同比增长39.88% [2][6] - 第三季度营收降幅环比大幅收窄，显示在手重大项目已开始实质性推进 [12] - 第三季度业绩同比增速显著优于收入增速，主要因本期进入施工密集期的大项目毛利率较好 [12] 盈利能力分析 - 单第三季度公司综合毛利率27.51%，同比提升11.00个百分点 [12] - 前三季度综合毛利率21.76%，同比提升8.81个百分点 [12] - 前三季度期间费用率3.29%，同比提升1.15个百分点；其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、0.76、0.13、0.24个百分点至0.07%、2.20%、0.91%和0.10% [12] - 前三季度归属净利率14.23%，同比提升4.30个百分点；扣非后归属净利率14.19%，同比提升4.28个百分点 [12] - 单第三季度归属净利率19.75%，同比提升6.88个百分点；扣非后归属净利率19.71%，同比提升6.89个百分点 [12] 现金流与资产负债 - 前三季度经营活动现金流净流入10.70亿元，同比少流入2.72亿元；收现比111.35%，同比下降14.79个百分点 [12] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率同比下降0.30个百分点至62.21% [12] 未来增长催化剂 - 台积电赴美建厂有望带动新订单，其投资达1650亿美元，计划建设6座晶圆厂、2座先进封装厂及1个研发中心，其中1厂、2厂已完成建设，3厂已正式动工 [12] - 公司有望受益于美光科技在美国的资本开支，美光计划投资约2000亿美元用于扩大生产和研发活动，其中1500亿美元用于国内内存芯片制造，500亿美元用于研发 [12]

投资评级 - 投资评级为买入，并予以维持 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入为314.18亿元，同比增长2.50%；单三季度营业收入为127.71亿元，同比增长4.57% [1][5] - 2025年前三季度归属净利润为7.15亿元，同比减少14.83%；单三季度归属净利润为1.70亿元，同比减少48.14% [1][5] - 2025年前三季度扣非后归属净利润为6.97亿元，同比减少15.17%；单三季度扣非后归属净利润为1.67亿元，同比减少48.18% [1][5] - 2025年前三季度综合毛利率为8.02%，同比下降0.13个百分点；单三季度综合毛利率为7.06%，同比下降1.13个百分点 [11] - 2025年前三季度期间费用率为4.63%，同比提升0.37个百分点；单三季度期间费用率为4.79%，同比提升0.37个百分点 [11] - 2025年前三季度经营活动现金流净流出7.91亿元，同比少流出22.97亿元；单三季度经营活动现金流净流入21.08亿元，同比转正 [11] 业务运营与订单情况 - 2025年第三季度新中标订单344.12亿元，同比增长210.3%；前三季度累计新中标订单665.7亿元，同比增长20.2% [11] - 公司应收账款周转天数同比增加13.20天至73.53天，资产负债率同比下降1.15个百分点至76.03% [11] - 公司单三季度收到其他与经营活动有关的现金22.34亿元，主要系部分大项目收到业主支付的预付款 [11] 行业环境与公司前景 - 2024年浙江省综合交通投资达4093亿元，同比增长9.6%，其中公路水运完成投资2625亿元，规模居全国首位 [11] - 2025年浙江省规划交通投资确保完成3500亿元、力争3600亿元，预计未来建设强度持续高位 [11] - 公司在浙江交投股东协同助力下有望充分获取省内基建订单，同时积极开展养护业务，围绕施工主业贡献增量利润 [11] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为503.61亿元、528.14亿元、552.94亿元 [16] - 预测公司2025年至2027年归属母公司所有者的净利润分别为13.25亿元、14.31亿元、15.50亿元 [16] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.50元、0.54元、0.58元，对应市盈率（PE）分别为8.63倍、7.99倍、7.37倍 [16] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为7.9%、7.9%、7.9%，净利率分别为2.6%、2.7%、2.8% [16]

投资评级 - 投资评级为买入，且评级维持 [10] 核心观点 - 报告核心观点为关注公司后续新业务的积极进展，认为公司通过参与设立科技投资基金和推出AI产品，有望拓展第二曲线并提升长期竞争力 [1][6][14] 财务表现 - 公司前三季度实现营业收入8.94亿元，同比增长10.10%；但归属净利润0.71亿元，同比减少36.89%；扣非后归属净利润0.60亿元，同比减少41.19% [2][6] - 单第三季度营业收入2.94亿元，同比增长0.34%；归属净利润0.36亿元，同比减少32.35% [14] - 前三季度综合毛利率为25.87%，同比下降8.16个百分点；单第三季度毛利率为28.53%，同比下降16.67个百分点 [14] - 前三季度归属净利率为7.90%，同比下降5.88个百分点；扣非后归属净利率为6.73%，同比下降5.87个百分点 [14] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要系数字文化业务收入增加所致 [14] - 毛利率下滑主要因数字文化业务成本高增 [14] 费用与现金流 - 公司前三季度期间费用率为16.28%，同比下降1.00个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动至2.16%、8.33%、3.56%和2.22% [14] - 前三季度经营活动现金流净流出0.81亿元，同比多流出0.54亿元；收现比为84.55%，同比下降9.81个百分点 [14] - 单第三季度经营活动现金流净流入1.03亿元，同比多流入0.05亿元；收现比为108.90%，同比提升12.12个百分点 [14] 资产负债状况 - 公司资产负债率同比下降3.82个百分点至45.25% [14] - 应收账款周转天数同比减少22.38天至130.17天 [14] 战略举措与未来展望 - 公司参与设立科技投资基金，认缴出资人民币6600万元，出资比例为10.9963%，旨在获取长期投资回报并提升竞争力 [14] - 传统设计业务全面接入自研AI引擎，推出"图模空间"产品，旨在打开增量订阅收入并提升存量数据价值 [14] - AI板块情绪升温，有望带动公司股价回升 [14]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为公司新签合同额保持稳定增长，经营性现金流持续改善，在稳健经营背景下其高股息价值进一步彰显 [1][5][12] 财务表现总结 - 公司前三季度实现营业收入15,582.20亿元，同比减少4.20%；实现归属净利润381.82亿元，同比减少3.83% [1][5] - 单第三季度来看，营业收入为4,499.12亿元，同比减少6.64%；归属净利润为77.78亿元，同比减少24.14% [12] - 公司前三季度综合毛利率为8.72%，同比下降0.11个百分点；期间费用率为4.22%，同比提升0.05个百分点 [12] - 公司前三季度归属净利率为2.45%，同比微升0.01个百分点；扣非后归属净利率为2.26%，同比下降0.02个百分点 [12] 现金流与资产负债状况 - 公司前三季度收现比为98.96%，同比提升2.30个百分点；经营活动现金流净流出694.79亿元，但同比少流出75.31亿元，现金流状况改善 [12] - 公司资产负债率同比下降0.10个百分点至76.07% [12] - 应收账款周转天数同比增加11.97天至63.27天 [12] 业务经营与市场策略 - 公司建筑业务新签合同额30,383亿元，同比增长1.7% [12] - 房建业务新签合同额20,146亿元，同比增长0.7%；其中工业厂房新签合同额6,405亿元，同比增长23.0% [12] - 基建业务新签合同额10,144亿元，同比增长3.9% [12] - 公司坚持“两优两重”市场策略，聚焦优质客户与项目，深耕重点区域与领域 [12] 股东回报 - 公司是国资委管理考核试点单位，高度重视股东回报，2024年大幅提高分红率3.47个百分点至24.29% [12]