报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG部分短期估值合理，震荡运行；本周国内民用气供需宽松，价格弱势窄幅波动，醚后C4价格震荡上行；下周民用需求维持季节性偏弱，化工端开工提振幅度有限 [3] - 丙烯部分供需收紧，价格存在一定支撑；本周国内丙烯市场价格区域分化，山东先涨后跌，华东小幅上涨；下周供应有增量释放，但8、9月山东地区供需缺口偏大，价格仍有支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 国内现货及基差方面，除山东国产气外价格重心上调，山东民用气基差等多数基差有变化 [7] - 区域报价、贴水及运费方面，巴拿马运河通行缓慢运费高位，FEI贴水走窄，美湾 - 远东套利窗口修复 [19] - 丙烷价格方面，部分丙烷价格有涨跌变化 [32] 供应 - 美国丙烷发运量向日韩发运环比减少，中东LPG发运量整体及向中国发运量均减少，中国LPG进口量回落 [45][53][60] - LPG商品量总商品量52.1万吨（-1.6%），民用气21.6万吨（-0.6%），丙烷商品量进口到船增加6.0万吨 [61][74] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH开工率提升，MTBE开工率连续3周下降 [78] - 国内炼厂库存环比变化较小，码头进口货库存山东、华南（除福建）累库，其余地区去库 [82][96] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链开工率方面，部分开工率有升降变化 [107] - 产业链价格方面，上/中游部分价格有涨跌，下游部分价格和利润有变化 [110][112] - 丙烯价格国内山东、华东等地区有涨跌，国际部分价格有变化 [121][126] 平衡表 - 全国平衡表供应和需求方面，不同月份各装置开工率和产量等有变化，本周振华PDH停车，万华POCHP停车等 [129][130][140] - 山东平衡表供应和需求方面，不同月份各装置开工率和产量等有变化，本周振华PDH停车，万华POCHP停车等 [134][136][140] - 山东地区（包括江苏连云港）平衡表供应和需求方面，不同月份各装置开工率和产量等有变化，本周振华PDH停车，万华POCHP停车等 [137][141][140] 供应 - 上游总体开工率74.6%（+0.8%），炼厂/主营开工处于历史同期高位，地炼开工修复至24年同期水平 [151][153] - 裂解/乙烯裂解开工率86.7%（+1.5%），轻烃裂解开工率80.8%（+0.7%） [163] - PDH产能利用率76.3%（+2.5%），部分装置有开停和检修计划 [168][171] - MTO产能利用率83.1%（-0.8%），部分装置有开停和检修情况 [173][178] - 进出口方面，宁波地区进口套利窗口再度打开 [182] 需求 - 下游PP产能利用率77.9%（+0.6%），PP粉产能利用率38.8%（+1.3%），部分装置有开停和检修情况 [185][202] - 下游PO产能利用率72.6%（-1.2%），丙烯腈产能利用率72.5%（-1.9%），丙烯酸产能利用率74.8%（-3.8%），正丁醇产能利用率88.4%（-0.6%），辛醇产能利用率86.5%（+9.5%），酚酮产能利用率77.0%（+/-0.0%），ECH产能利用率49.3%（-0.0%），各下游部分装置有开停、提负、降负等情况 [213][226][233][242][247][252][265] 下游库存 - PP及粉料库存方面，PP生产企业、贸易商、港口库存及PP粉料库存有变化 [270][271][276] - 其他下游库存方面，苯酚、丙酮江阴港库存，丙烯腈厂内和港口库存有变化 [280][281][282]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 市场情绪缓和，钢价震荡运行 [3] - 焦煤交易所再度限仓，经济日报发文使市场情绪缓和；海外美国PPI数据使9月超预期降息被修正，国内反内卷交易阶段性降温；黑色产业链淡季需求持平、利润尚可、库存偏低、负反馈传导不畅 [5] 根据相关目录分别总结 螺纹钢基本面数据 - 基差价差：上周上海螺纹现货3320（-20）元/吨，主力期货3188（-25）元/吨；主力合约基差132（+5）元/吨，10 - 01价差 - 81（-8）元/吨，价差靠近无风险窗口，反套止盈 [14] - 需求：新房成交维持低位，市场信心低迷；土地成交面积维持低位；处于淡季，水泥出货量等指标季节性下滑 [17][20][21] - MS周数据：高利润刺激钢厂复产，钢材库存累积；长短流程供给和库存有相应数据变化 [23][24] - 生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小，上周螺纹现货利润226（-63）元/吨，主力合约利润207（-42）元/吨，华东螺纹谷电利润126（-54）元/吨 [29][33] 热轧卷板基本面数据 - 基差价差：上周上海热卷现货3460（+10）元/吨，主力期货3439（+11）元/吨；主力合约基差21（-1）元/吨，10 - 01价差7（+8）元/吨，反套止盈离场，关注正套 [35] - 需求：环比转弱，美国对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季；内外价差收敛，出口窗口关闭 [36][39][40] - MS周数据：投机需求下滑，热卷累库加快；热卷产量下滑 [42][44] - 生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小，上周热卷现货利润200（-31）元/吨，主力合约利润308（-6）元/吨 [46][48] 品种价差结构 - 关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 [49] 品种区域差 - 报告给出螺纹、线材、热卷、冷轧区域间价差数据 [59][60][61] 冷卷和中板供需存数据 - 报告给出冷轧和中厚板总库存、产量、表观消费季节性数据 [63]

国泰君安期货·能源化工 尿素周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年08月17日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 资料来源：钢联，隆众资讯，国泰君安期货研究 本周尿素观点：区间震荡格局延续 | | • | 本周(20250807-0813)，中国尿素生产企业产量：134.86万吨，较上期涨2.01万吨，环比涨1.51%。周期内新增4家企业装置停车，停车企业恢复2 | | --- | --- | --- | | 供应 | | 家（装置）企业，同时延续上周期的装置变化，本周产量小幅增加。下周，中国尿素周产量预计136万吨附近，较本期小幅增加。下个周期预 | | | | 计1-2家企业计划停车，3-5家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，延续上周期的变化，预期下个周期产量小幅增加的概率较大。 | | | | （隆众资讯） | | | • | 内需方面，内需持续偏弱。北方地区农业追肥需求基本结束，在今年农业需求总量有需求前置的背景下，追肥需求的同比增速出现明显下滑 ...

铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所 张广硕（分析师） 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年8月17日 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures 2 资料来源 Mysteel 、iFind Wind 富宝资讯：、国泰君安期货研究所 ◼ 供应：近期全球整体发运表现相对平稳，从结构性上来看：主流中澳巴略有分化，力拓发运持续追赶去年进度；非主流中印发运表现相对 疲弱，秘事故后发运恢复高度有限，乌迎来去年11月以来的首次对外发运 ◼ 需求：铁水与五大材产量依然维持在相对高位，较去年同期显现出幅度较大的增量，支撑着铁矿现货的即期需求（港口疏港量亦有所印证） ◼ 宏观层面：中美关税加征在市场充分预期之下继续延期，但近期部分国家针对钢铁产品关税的加征消息再次有所发酵 ◼ 逻辑总结阐述：前期黑色板块估值随着高亢的预期持续震荡推高，但本周周中随着下游基本面数据的揭露和交易情绪在交易所监管措施下 的降温，黑色商品价格的追高热度有所回落；但其他大类资产板块所反映出的宏观预期表现难言转弱，叠加下游钢厂生产 ...

傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 报告导读： 截至 8 月 15 日当周，ICE 棉花小幅上涨，主要是周二美国农业部月度供需报告利多后 ICE 棉花出现 上涨，由于美国农业部出乎市场预料地大幅下调 25/26 年度美棉种植面积，从而导致 25/26 年度美棉产 量和期末库存下降，推动 ICE 棉花期货上涨，但是由于市场仍然担忧美棉出口前景，所以 ICE 棉花在下半 周出现回落，ICE 棉花期货周线仅小幅上涨。 二 〇 二 五 年 度 2025 年 8 月 17 日 棉花：期价突破前高仍需新的驱动 国内棉花期货本周再度上涨，01 合约涨幅明显大于 09 合约，CF9-1 价差继续扩大，CF509 主要围绕 交割逻辑进行博弈，01 合约受助于进口配额政策及外围市场情绪影响，但是新作丰产预期限制涨幅，注意 外盘棉花走势和新疆棉花产区天气情况，01 合约要突破前期高点还是需要有新的驱动。预计郑棉期货维持 震荡走势。 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 （正文） 1. 行情数据 表 1:棉花、棉纱期货数据 | | 开盘价 ...

一五年 2025 年 8 月 17 日 关注新花生 - 一 投资咨询从业资格号:Z0019456 yinkaiyi@gtht.com (1) 花生市场回顾 2 现货市场,花生价格下跌。截止至 2025年8月14日,全国通货米均价为 8400元/吨,较上周价格 下跌 1.18%。本周花生市场呈弱稳震荡态势,花生现货整体成交氛围清淡,目前处于新陈花生交替的关键 阶段,各方主体普遍持观望态度,价格波动有限,整体需求的持续疲软,贸易商以刚需补库为主。预计花 生价格或维持震荡弱稳格局。 期货市场,8月15日当周,花生期货下跌。花生主力合约(PK2511)最高价8020元/吨,最低 7818元/吨,收盘价 7822元/吨(前一周收盘 7952元/吨）。 花生市场展望 (2) 8 月中下旬豫南豫北春花生陆续上市,9月初蒜、麦茬花生也将陆续进入上市期,供应呈现逐步增 加,新陈李交替供需呈现弱平衡趋势。新李花生价差较大,新李价格向陈李花生靠拢。陈李花生因中间商 清库心理意愿增加导致议价空间加大,价格呈现微幅偏弱,新陈花生价格相互制约影响,内贸市场需求方 采购谨慎,多以小车按需补货流转为主,闰月导致中秋节食品厂及榨油备货需求延后 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕油供给恢复利空二季度集中兑现后基本面无有效利空，产地低库存进入减产期，下半年低位布多棕榈油为主旋律，价格空间打开需关注印度进口利润走扩、阿豆油余量转紧且印尼产量恢复证伪；中国新增买船，1 - 5正套或回调至200左右可参与 [2][4] - 豆油驱动在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果；8月棕榈油累库乏力、中美贸易问题致大豆进口缺口存在时，巴西贴水有上行题材，有布多豆油机会，豆棕价差区间震荡偏弱，关注中美贸易结果能否达成采购协议 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油方面，MPOB、USDA报告利多，油脂板块交投情绪高，棕榈油01合约周涨5.11% [1] - 豆油方面，USDA报告美豆种植面积下调，豆系获支撑反弹，豆油09合约周涨1.74% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 马来库存高点已被盘面消化，6月起印尼价格指标扛跌，印马价差高位等为油脂带来上涨动力；马来7月库存预估兑现，带动棕榈油价格突破9100元/吨至9500元/吨三年新高 [2] - 印尼方面，印马价差高，产区价格高，贸易商情绪积极，棕榈油扛跌；B50和禁止出口谣言与价格上涨关联度低，但需警惕四季度行情；印尼产量恢复可能不及预期，库存或在150 - 300万吨徘徊 [2] - 销区方面，CPO进口利润下滑，毛豆油进口利润上行，国际豆棕性价比相当，抑制印度棕榈油进口，但印度渠道库存正在重建，月进口量超80万吨时马棕库存难超230万吨；产地基本面难刺激中国打开商业利润，除非8月产量超190万吨，否则豆棕价差难回平水以上 [2] 豆油 - USDA报告面积下调但单产积极，刺激盘面走高；国内豆油弱现实格局被出口订单扭转，油厂压榨开机超高水平，虽表需提货差，但油厂出口积极，若趋势持续，有望带动中国豆棕价差靠近国际豆棕价差 [3] - 若10月船期美豆未采购，油箱价格或低估，豆油或受益；需关注巴西进口美国大豆并卖往中国贸易流，若兑现，中美贸易摩擦逻辑将被削弱 [3] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8974元/吨|9538元/吨|8912元/吨|9460元/吨|4.61%|2690888手|53753手|480835手|175121手| |豆油主连|8376元/吨|8676元/吨|8334元/吨|8534元/吨|1.93%|2637135手|641831手|719596手|77265手| |菜油主连|9552元/吨|10333元/吨|9512元/吨|9757元/吨|2.43%|2707492手|851040手|296496手|156016手| |马棕主连|4251林吉特/吨|4479林吉特/吨|4245林吉特/吨|4478林吉特/吨|5.27%|未提及|未提及|未提及|未提及| |CBOT豆油主连|52.58美分/磅|53.77美分/磅|51.77美分/磅|53.22美分/磅|1.51%|未提及|未提及|未提及|未提及| |价差品种|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆09价差|1245元/吨|1174元/吨|6.05%| |豆棕09价差|3832元/吨|-580元/吨|-43.45%| |棕榈油91价差|-66元/吨|-20元/吨|-230.00%| |豆油91价差|28元/吨|12元/吨|133.33%| |菜油91价差|50元/吨|13元/吨|284.62%| |仓单品种|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|1420手|570手|850手| |豆油|14840手|20370手|-5530手| |菜油|3487手|3487手|0手| [6] 油脂基本面相关 - 马来8月产量可能增加较少，马棕8月库存有望迎来拐点 [8][9] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低，印马价差维持高位 [11] - 马来西亚8月1 - 15日棕榈油出口量预计724191吨，较上月同期增长16.5%，POGO价差持续走高 [11] - 印度棕榈油进口利润开始转好，印度豆棕CNF价差开始下行 [13] - 棕榈油（华南）对09基差 - 50，豆油（江苏）基差下跌 [13] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减33万吨，四大油脂进口量累计减64万吨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 8月15日当周玉米现货基本持稳期货盘面下跌 市场情绪偏弱 新季玉米即将上市 盘面暂时偏弱运行 [1][2][7] 各部分总结 玉米市场回顾 - 现货市场 8月15日当周玉米现货基本持稳 全国玉米均价2394.12元/吨 较前一周下跌1元/吨 各地价格有一定差异 [1] - 期货市场 8月15日当周盘面下跌 无新驱动 市场情绪偏弱 主力合约（C2511）收盘价2190元/吨 较前一周下跌9元/吨 玉米淀粉主力2509合约收于2614元/吨 基差稳定 [2] 玉米市场展望 - CBOT玉米下跌 8月15日当周下跌0.06% 美农业部产量预估高致价格下跌 后出口销售强 空头回补活跃 [3] - 小麦价格平稳 进口玉米拍卖持续 截至8月14日当周 各类玉米交易成交率有增有减 全国小麦均价2442元/吨 市场粮源充裕 需求端刚需采购为主 [4] - 玉米淀粉库存上升 截至8月14日当周 全国主产区玉米淀粉总库存941500吨 较上期增加17400吨 增幅1.88% 较去年同期增幅2.87% 市场信心不足 需求疲软 [5] - 盘面暂时偏弱 多地新季玉米将上市 种植成本降使远月价格重心下移 近强远弱 现货购销清淡 东北价格稳中略偏弱 北港仓单压力大 驱动弱 盘面暂时偏弱 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青社库高企，裂解续弱，出货同环比均弱势，低价成交为主，短期沥青估值或中性偏弱，关注旺季需求启动节点及油价走势 [4] - 单边策略为弱势震荡，跨品种策略为空BU多SC [4] 各部分内容总结 综述 - 供应方面，国内重交沥青77家企业产能利用率32.9%，环比增1.2%，虽东明石化等停产检修或降产转产，但部分炼厂间歇生产致产能利用率增加 [4] - 需求方面，原油下跌使观望情绪加重，沥青采购积极性下滑，价格弱势运行，华东受雨水和资金回款影响交投冷清，华南终端需求不温不火，部分地区受降雨影响成交弱 [4] - 估值方面，周内BU随原油震荡偏弱，跌幅略小于原油，国内沥青周均价3710元/吨，环比降44元/吨，除华东及西北价格持稳外，其余地区价格下跌 [4] 价格&价差 - 沥青成本结构涉及Brent、WTI等原油指数，进口稀释沥青、马瑞原油等原料供应，还受进出口政策、汇率、运费影响，不同原油品种沥青出率不同，如马瑞原油为55% - 60% [7] - 展示了期货盘面价格与成交持仓、现货重交沥青与马瑞原油价格、价差基差与月差等数据图表 [12][13][18] 基本面数据 需求 - 沥青消费分布于道路、防水、船燃、焦化、出口等市场，道路市场包括公路建设和养护，受政策规划、项目推进等因素影响，参考指标有公路建设投资等 [22] - 本周国内沥青54家企业厂家样本出货量40.2万吨，环比减3.8%，东北和华东减少明显，69家样本改性沥青企业产能利用率17.1%，环比增1.2%，同比增3.8% [26] 供应 - 供应格局包括国内炼厂和进口，国内炼厂按属性分主营和地方炼厂，按地域划分多个地区，主要供应指标有库存、开工、生产利润等 [27] - 本周国内沥青周度总产量58.7万吨，环比降0.2万吨，降幅0.3%，同比增14.2万吨，增幅31.9%，1 - 8月累计产量1848.9万吨，同比增156万吨，增幅9.2% [30] - 截至8月14日，国内54家沥青样本厂库库存74.6万吨，较8月11日降0.9%，104家社会库库存183.4万吨，较8月11日降1.0%，华东地区厂库和社会库去库明显 [31] - 展示了沥青炼厂周度开工率和库存率的相关数据图表 [35][43]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周胶版印刷纸需求端定价作用显著，纸价延续回调，预计下周市场供应基本稳定，需求端难见明显支撑，经销商或继续降价 [54][55] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四下降0.43%，降幅环比收窄0.47个百分点，北方个别出版订单提货使部分纸厂库存去化，但社会订单不佳，经销商暂无建库意向，纸厂库存消耗放缓 [6] - 本周双胶纸开工负荷率48.68%，环比下降0.50个百分点，降幅环比收窄0.45个百分点，纸厂接单不佳致生产积极性下降，山东个别中小厂停机，江苏停机产线复产使降幅收窄 [6] - 8月巴西桉木阔叶浆小鸟外盘提涨20美元/吨，外盘净价510美元/吨 [6] - 2025年6月加拿大出口中国针叶浆15.21万吨，环比增长23.22%，同比增长47.83%；阔叶浆2.54万吨，环比增长463.43%，同比增长31.32%；化机浆3.82万吨，环比缩减24.98%，同比缩减63.07% [6] 行情走势 - 8月15日70g高白均价4950元/吨，与昨日持平，较上周4993.75元/吨下降43.75元/吨 [9] - 各市场70g双胶纸价格周环比均下降，如山东市场70g天阳从4650元/吨降至4600元/吨，70g晨鸣云镜从4975元/吨降至4900元/吨等 [10] - 成本利润方面，含税收入从4994元/吨降至4950元/吨，含税成本从5030元/吨升至5063元/吨，税前毛利从 -36元/吨降至 -113元/吨；税后不含税收入从4419元/吨降至4381元/吨，不含税成本从4624元/吨升至4653元/吨，税后毛利从 -205元/吨降至 -273元/吨 [10] 供需数据 - 行业产能持续投放，整体偏过剩，2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比+7%，产量约947.8万吨，产能利用率57% [15][19] - 本周国内双胶纸行业产量163.6千吨，产能利用率48.7% [22] - 本周国内双胶纸行业销量165.0千吨，企业库存342.1千吨 [30] - 6月国内双胶纸进口量约1.5万吨，出口量约6.6万吨 [38] - 双胶纸社会库存压力变化不大，企业库存压力有所回升 [44] - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [50] 行情研判 - 供应方面，本周国内双胶纸产量163.6万吨，产能利用率48.7%，6月进口量约1.5万吨，延续低进口量 [55] - 需求方面，本周国内双胶纸销量165万吨，6月出口量约6.6万吨 [55] - 本周70g木浆高白双胶纸市场均价4974元/吨，环比下跌0.40%，跌幅环比扩大0.32个百分点；70g木浆本白双胶纸市场均价4605元/吨，环比下跌0.50%，跌幅环比扩大0.11个百分点，影响价格走势因素有纸厂报盘松动、停机产线复产及新增产能开工、下游印厂开工积极性下滑、上游木浆价格上涨但交投清淡等 [55] - 按即期浆价算，当前双胶纸税前毛利约 -113元/吨，税后毛利约 -273元/吨，需求淡季压缩纸张价格，浆价企稳使纸企利润进一步压缩 [55]