国泰君安期货·能源化工 短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 钱嘉寅 投资咨询从业资格号：Z0023476 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 日期：2025年12月14日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 瓶片（PR） 瓶片：震荡偏弱 估值与利润 基本面运行情况 供需平衡表 观点小结 上游观点汇总 短纤：短期震荡市，中期偏弱 01 CONTENTS 03 估值与利润 基本面运行情况 观点小结 01 本周短纤观点：下游逐渐负反馈，加工费压缩 供应 工厂开工维持高位，平均开工95.5%，纺纱用直纺涤短开机率回落至96.8%（恒逸高新25万吨检修至月底） 需求 12月后，内需终端订单加速走弱，纱线、织造、坯布继续累库，后续需求预期较弱部分下游可能考虑1月中旬提前放假，因而纱线、织造环节 开工部分加速下行，实物库存偏高但距离极限仍有距离，原料备库中性偏低，后续下游预计保持刚需补库节奏，等待低位。短纤小幅去库， 1.4D权益库存在3.9 ...

Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年12月14日 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 本周燃料油、低硫燃料油观点：弱势仍在，底部初现 | 本周燃料油市场仍然偏弱，价格延续小幅下跌趋势。高硫方面，中东出口量再次增长，同时拉美方向高硫出口也有回升迹象，但新加坡、马 | 观点 | 来西亚发货数量维持低位，整个新加坡市场现货库存仍在累积，导致现货价格维持弱势。但同时，从船期数据来看，俄罗斯的出口已经开始 持续下滑，浮仓数量继续上升，意味着后续俄罗斯的供应可能将无法向此前一样流入现货市场，这将对高硫价格形成支撑。低硫方面，巴西 炼厂即将在本月逐步恢复开工，从而对市场产生压力，同时Dangote炼厂的FCC装置检修将持续至1月，非洲方向的低硫现货也将继续流向亚 | | --- | --- | --- | | 太。但最新消息显示，Al-Zour炼 ...

国泰君安期货研究所 黄天圆 投资咨询从业资格号： Z0018016 杨鈜汉 投资咨询从业资格号： Z0021541 日期：2025年12月14日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 国泰君安期货·能源化工 甲醇周度报告 Special report on Guotai Junan Futures 3 本周甲醇总结：震荡反弹 供应 • 本周(20251205-1211)中国甲醇产量为2039705吨，较上周增加16240吨，装置产能利用率为89.81%，环比涨0.81%。本周国内甲醇恢复涉及产能产出量多于 检修、减产涉及产能损失量，导致本周产能利用率上涨。下周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量205.54万吨左右，产能利用率90.50%左右， 较本期上涨。下周计划检修及减产涉及产能少于计划恢复涉及产能，因此或将导致产能利用率上涨，产量增加。（隆众资讯） 需求 • 烯烃：联泓格润MTO装置投产负荷陆续提升，不过叠加前期停车检修装置，行业周均开工仍有降低。 • 传统下游：二甲醚下周，心连心装置存停车预期，其他装置暂无 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（20251204 - 1210）中国92家沥青炼厂产能利用率29.9%，环比降0.2%，77家国内重交沥青企业产能利用率27.8%，环比降0.1%，因河北鑫海大装置停产及华东主营炼厂低负荷生产 [4] - 本周(20251203 - 1209)国内沥青54家企业厂家样本出货量38.4万吨，环比减3.8%，华北出货降，东北和西北出货增 [4] - 周内原油偏弱，委内瑞拉局势升温叠加河北高价试探冬储推动周中BU背离原油小幅走强 [4] - 国内沥青加工理论利润周均值 - 453元/吨，环比增25元/吨，现货价格波动区间3081 - 3086元/吨，本周现货均价跌势放缓，波动区间收窄，5个区域价格下跌，1个地区价格上涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周沥青产能利用率下降，出货量减少，价格波动区间收窄，委内瑞拉局势和冬储影响价格走势 [4] 价格&价差 - 沥青成本受原油指数、原料供应、进出口政策、汇率、运费等影响，不同原油品种产率不同，如马瑞原油产率55% - 60% [7] - 提供期货盘面价格与成交持仓、现货重交沥青与马瑞原油、价差基差与月差等数据图表 [11][12][17] 基本面数据 需求 - 沥青消费分布于道路、防水、船燃、焦化、出口市场等，季节性因素有一定影响，道路市场分公路建设和养护，有不同资金来源和参考指标 [20] - 本周(20251203 - 1209)国内沥青54家企业厂家样本出货量38.4万吨，环比减3.8%，华北出货降，东北和西北出货增 [24] - 本周（20251203 - 1209）国内69家样本改性沥青企业产能利用率9.0%，环比减0.2%，同比增0.5%，北方生产积极性弱，南方赶工需求释放 [24] 供应 - 沥青供应分国内炼厂和进口，国内炼厂按属性和地域划分，有开工、库存、生产利润等指标 [26] - 本周（20251202 - 20251208）国内沥青周度总产量51.4万吨，环比增0.9万吨，增幅1.8%，同比降0.6万吨，降幅1.2%，1 - 12月累计产量2953.1万吨，同比增216万吨，增幅7.9% [29] - 截止2025年12月11日，国内54家沥青样本厂库库存61.8万吨，较12月8日减2.5%，山东去库明显；104家社会库库存103.6万吨，较12月8日持稳，华东、华南去库，北方部分地区库存增加 [29] - 提供沥青炼厂周度开工率、库存率等数据图表 [31][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链各环节情况分化，PX供需偏紧但需求转弱上方空间受限，PTA产能过剩上方空间有限，MEG低估值不追空适宜区间操作，聚酯开工维持高位但库存上升利润有差异，终端需求全面转弱 [3][5][8] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - 郑商所PX期货远期曲线远期回落，关注01合约仓单压力 [20] - 供需偏紧PX近端走强，PXN持续上行，外盘PX持续走强维持B结构，石脑油需求负反馈单边趋势偏弱 [26] - 汽油快速建库中，裂解价差回落，利空调油料行情，新加坡炼油利润率冲高回落但仍处高位，石脑油裂解价差降至低位 [31][36] - 芳烃调油经济性走弱，甲苯歧化利润被压缩至低位，甲苯调油利润环比回落，亚洲MX调油经济性大幅下降，海外MX异构化经济性提升 [42][47] - PXN282美元/吨，PX - MX韩国FOB价差147美金/吨（+22），美国PX - MX价差62美金/吨（+13），山东PX - MX价差1460（-30）元/吨（+50） [3] 供需与库存 - 国产开工率历史高位，11月PX国产量329万吨，本周开工率88.2%（-0.3%），周度产量74万吨，亚洲开工率78.6%（-0.1%），PX供应端有收缩预期 [56][61] - 10月PX进口83万吨，中国进口自韩国PX10月39万吨，中国自沙特进口量持续偏低 [63][65] - 日本10月芳烃产量上升，累库，11月隆众PX月度库存累积5万吨至407万吨 [75][84] PTA 估值与利润 - 基差月差收原料带动低位反弹，现货供应仍过剩，未来PTA供应仍过剩，基差持续低位，仓单量持续走高，PTA现货加工费维持低位，聚酯环节利润持续被上游压缩 [90][91][99] - 01合约加工费166元/吨（-50），现货加工费185元/吨（+15） [6] 供需与库存 - 开工率维持73.7%（-%），周度产量144万吨左右，2025年1 - 10月PTA产量累积6048万吨，同比+3%，11月PTA产量618万吨，集装箱运价回落利好出口 [101][102] - 10月PTA出口22万吨，环比下降，减量主要在越南、埃及、阿曼，11月份30 + [104] - 持货意愿偏低，仓单量持续上升 [120] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 月差下行，基差走弱，单边价格创新低，相对估值持续走低，趋势延续至主动减产 [133][137] - 煤制装置利润在 - 521元/吨（-36），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇 - 1185元/吨（-44），外采乙烯制乙二醇利润 - 556元/吨（-99），MTO利润 - 1508（-164） [140] 供需与库存 - 低价使多套煤化工、乙烯制乙二醇装置降负荷，本周开工率70%（-3%），国产乙二醇周度供应量在40万吨左右，乙二醇供需平衡表略有改善 [8][141] - 10月进口65万吨，11月72 + ，海外装置伊朗2套装置检修，马油、新加坡Aster暂无重启计划，未来马油进口有明显减量 [143][145] - 内盘价格持续下行，进口利润下降，但海外库存偏高，到港量持续高位，港口库存持续上升 [147][152] 聚酯环节 开工与产量 - 聚酯开工91.2%（-0.6%）维持高位，市场进一步转差，聚酯工厂减产力度有限，聚酯负荷维持12月91%，1月89%，2月84% [156][159] - 2025年1 - 10月聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5 - 6%预计，需求增量看出口 [164] 库存与出口 - 下游（季节性）销售不畅，库存开始上升，长丝（POY/FDY）权益库存约半个月，短纤库存年内及历史同期低位，瓶片小幅累库 [166][172] - 1 - 10月聚酯总出口1200万吨，+15.2%，其中聚酯短纤总出口141万吨，+29.5%；聚酯瓶片总出口533万吨，+14.1%；聚酯薄膜总出口67万吨，+15.6%；聚酯长丝总出口349万吨，+10.1%；聚酯切片总出口110万吨，+21.1% [165][173][176] 利润与下游情况 - 加弹利润尚可，FDY亏损扩大，POY盈亏平衡线，或影响长丝开工积极性，短纤下游纱线利润尚可 [177][187] - 海外纱线工厂整体开机率持平 [184] 终端：织造、纺服 需求与开工 - 需求全面转弱，江浙织机开工67%（-2%），加弹开机83%（-2%），内需订单环比有所回落，坯布库存去化速度放缓 [198][201] 零售与出口 - 1 - 10月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1%，10月当月值1023.5亿元，同比+4.7% [208] - 1 - 10月中国纺织服装累计出口1262亿美元，累计同比 - 3.8%，今年纺织品服装出口前高后低，10月底中美关税下降并延期，预计出口环比下半年将改善但力度存疑，2024 - 2025年印度长丝消费新增70万吨，国内产能仅增45万吨，BIS取消后年出口有望达60万吨，月均5万吨，较当前翻倍 [209][212] 海外情况 - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国8月零售202.5亿美元，当月同比+9.3%，2025年1 - 8月服装零售1433亿美元，同比+7.2%；英国10月零售38.9亿英镑，同比+5.56%，1 - 10月零售390亿英镑，同比+5.23% [213][215][217] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存9月295亿美元，环比 - 3.7%，美国服装及面料零售库存8月585.2亿美元，环比+1.6%，美国服装及面料批发商库销比2.03 [219][222]

周度报告——股指期货 宏观事件落地，A 股窄幅震荡 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a政ry]治局会议定调温和 股 指 期 货 本周（12/08-12/12）以美元计价的全球股市收跌。MSCI 全球指 数跌 0.18%，其中新兴（+0.33%）>发达市场（-0.24%）>前沿市 场（-0.89%）。瑞典股市涨 1.56%跑赢全球，印度股市跌 0.9%全 球表现最差。中国权益资产分化，分市场看，A 股>港股>中概 股。A 股沪深京三市日均成交额 19532 亿元，环比上周（16963 亿元)放量 2569 亿元。A 股宽基指数涨跌互现，其中北证 50 指 数涨 2.79%表现最好，微盘股指数跌幅 4.69%表现最差。本周 A 股中信一级行业中共 9 个上涨（上周 17 个），21 个下跌（上周 13 个）。涨幅最大的行业为通信（+5.92%），跌幅最大的行业 为煤炭（-3.80%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率下行，1Y 下行，利差扩大。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额本周增加 5.3 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额增加 7.2 亿份。 跟踪中证 1000 的 ET ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美豆期价跌势为主，国内豆粕期价先跌后涨，豆一期价偏强；下周预计连豆粕和豆一期价震荡 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 期货价格表现 - 12月12日当周，美豆主力01月合约周跌幅2.62%，美豆粕主力01月合约周跌幅1.76% [1] - 12月12日当周，豆粕主力m2605合约周跌幅1.81%，豆一主力a2601合约周涨幅1.55% [1] 国际大豆市场基本面情况 - 中方继续采购美豆但低于预期，12月8 - 12日美豆销往中国和未知目的地数量累计约122.1万吨 [1] - 截至12月12日当周，2026年2月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比略降 [1] - 截至12月4日当周，2025/26年巴西大豆播种进度94%，去年同期约95%；截至12月11日当周，2025/26年阿根廷大豆种植进度约58%，去年同期约66% [1] - 12月12日天气预报显示，未来两周巴西大豆主产区降水偏多、气温偏低，阿根廷大豆主产区降水和气温基本正常 [1] 国内豆粕现货情况 - 截至12月12日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约18万吨，前一周日均成交约14万吨 [2] - 截至12月12日当周，主要油厂豆粕日均提货量约19.5万吨，前一周日均提货量约18.4万吨 [3] - 截至12月12日当周，豆粕（张家港）基差周均值约293元/吨，前一周约226元/吨，去年同期约250元/吨 [3] - 截至12月5日当周，我国主流油厂豆粕库存约105万吨，周环比降幅约2%，同比增幅约75% [3] - 截至12月12日当周，国内大豆周度压榨量约204万吨，开机率约56%；下周油厂大豆压榨量预计约204万吨，开机率56% [3] 国内豆一现货情况 - 东北部分地区大豆净粮收购价格较前周上涨20 - 40元/吨，关内部分地区持平前周，销区东北食用大豆销售价格持平前周 [4] - 黑龙江、吉林、内蒙古国储大豆收购持续进行中 [4] - 东北产区有订单及还粮需求的贸易主体收购价继续上涨，但往市场走货速度缓慢 [4] - 多地经销商表示东北大豆成交正常偏慢，终端豆制品成交缓慢制约采购 [4] 下周价格预测 - 豆粕关注中方采购情况，中方逢低采购则美豆下方空间有限，国内因通关担忧价格略偏强 [5] - 豆一现货价格稳中偏强，盘面受消息和情绪影响预计区间波动 [5]

国泰君安期货·能源化工 玻璃纯碱周度报告 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 日期：2025年12月14日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周玻璃观点：趋势震荡偏弱 但低位追空需谨慎 | 供应 | 周内浮法玻璃产线略有变化，华东一条产线复产点火，但未有产品产出，周产量环比微幅下滑。截至20251211，国内玻璃生产线在剔除僵尸 产线后共计296条(20万吨/日），其中在产219条，冷修停产77条，浮法产业企业开工率为73.99%，产能利用率为77.48%。截至2025年12月11日， | | --- | --- | | | 全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，与4日持平。 | | | 截至20251201，全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比2.4%，同比-17.9%。目前来看，北部区域深加工订单环比略有下滑，南部（除 | | 需求 | 西南）环比轻微提升，但多数仍以1-7天的散单为主，玻璃工程类订单回款周期较慢，受此影响，同等规模订单的交货周期较往期延长。 | | | 截止到 ...

生猪：冬至旺季预期落地，等待供应兑现 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 zhouxiaoqiu@gtht.com 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592 wuhao8@gtht.com 二 〇 二 五 年 度 2025 年 12 月 14 日 报告导读： （1）本周市场回顾（12.8-12.14） 现货市场，生猪价格震荡调整。河南 20KG 仔猪价格 21.1 元/公斤（上周 21.1 元/公斤），本周河南 生猪价格 11.43 元/公斤（上周 11.53 元/公斤），全国 50KG 二元母猪价格 1546 元/头（上周 1546 元/ 头）。供应端，上旬集团企业出栏积极性较低，低价散户抛售意愿较低，供应增量，但幅度有限；需求 端，降温后消费持续增量，南北均有消费提振。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重 124.59KG （上周 124.64KG），出栏均重环比下降 0.04%。 期货市场，生猪期货价格偏强震荡。本周生猪期货 LH2601 合约最高价为 11660 元/吨，最低价为 11355 元/吨，收盘价为 11485 元/吨（上周同期 11385 元/吨）。基差方面，LH2601 合 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 12 月 14 日 碳酸锂：基本面新增驱动有限，高位宽幅震荡 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 shaowanyi020696@gtjas.com 刘鸿儒（联系人） 期货从业资格号：F03124172 liuhongru028781@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：震荡上行，逼近前高 碳酸锂期货合约本周呈上行态势。2601 合约收于 95920 元/吨，周环比上涨 5160 元/吨，2605 合约 收于 97720 元/吨，周环比上涨 5560 元/吨，现货周环比上涨 1250 元/吨至 94500 元/吨。SMM 期现基差 （2601 合约）下跌 3910 元/吨至-1420 元/吨，富宝贸易商升贴水报价-1300 元/吨，周环比上涨 300 元/ 吨。2601-2605 合约价差-1800 元/吨，环比走弱-400 元/吨。 供需基本面：去库幅度趋缓，海外发运量延续增加 政策：中央经济工作会议部署 2026 年经济工作，重点任务提到"坚持内需主导，建设强大国内市场"， 涉及优化"两新"政策实施等，多位专家表示 2026 年"国补"额度可能在 ...