证 券 研 究 报 告 行业深度报告 全球通用机器人龙头，争做硬件生态第一流 ——从宇树科技看国内整机及供应链投资机会（一） 汽车行业深度报告 投资评级： （ ） 报告日期： 推荐 维持 2026年07月10日 ◼ 分析师：林子健 ◼ SAC编号：S1050523090001 投 资 要 点 人形机器人赛道的"比亚迪"，先发优势夯实生态护城河，规模效应保证订单放量 作为人形机器人龙头整机厂，2025年宇树人形机器人出货量超5500台，位居全球首位。我们认为，宇树人形机器人行业地位类似于汽车中的 "比亚迪"，其核心优势在于拥有全市场独一份的硬件生态卡位，依靠先发优势构建生态护城河，再将生态优势逐步转变为订单落地放量。 先发优势：宇树凭借四足机器人起家，其四足机器人多年保持全球第一市场份额。随着人形机器人引起行业重视，宇树率先将四足机器人的 关节、电驱、控制算法等成熟方案迁移至人形机器人，打造出全市场第一批可采购的人形机器人。2024年5月，宇树G1以9.9万元的价格上 市 ，成为"十万内、人形、可量产" 同期唯一选择。 生态优势：高校及科研机构是宇树人形机器人第一大应用领域， 2023/2024/2025年前三 ...

证券研究报告 板块表现： 电力企业盈利承压 行业拐点渐行渐至 投资评级： 看好（维持） ——2026Q2 主要电力公司业绩前瞻 投资要点： 风险提示：用电量波动风险，电价下降风险，煤价上涨风险。 公用事业 行业点评报告 hyzqdatemark 2026 年 07 月 10 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 现货煤价走高，火电企业盈利预计承压。2026 年 4-5 月，火电发电量同比有所增长， 但增速逐步回落，4-5 月份规上工业火电发电量分别同比增长 3.1%、2.1%，增速环 比分别下降 1.1、1.0 个百分点。但现货煤价持续上涨，使得火电企业盈利承压，以 秦皇岛动力煤 Q5500 平仓价作为参考，2026Q2 煤炭现货均价约为 821 元/吨，同比 上涨 30%，绝对值上涨 189 元/吨，环比 ...

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 建筑材料 | 2026/07/10 建筑材料行业 AI 材料系列：Low-DK 二代布放量在即，国产厂商快速突 破 [Table_Summary] AI 需求快速增长带来 Low-DK 电子布持续高景气。近年来，随着 AI 人工智能的兴起，全球 AI 基础 设施建设进入快速增长阶段，高速信号、高频传输、低损耗、高散热、高可靠性要求推动上游 PCB 材料和基板的规格升级，电子布从 E-glass 转向 Low-DK/Low-DK2。AI 基建对上游材料的拉动具备 乘数效应：数量增加*用量提升*单位价值量升级。低介电电子布（Low-DK）作为高频高速 CCL 的核 心玻纤基材，核心是低 DK（信号传输速度更快）、低 Df（高频损耗低、信号完整性好），近年来在 AI 服务器、数据中心交换机、光模块、5G/6G 通信设备等高频高速通信领域得到了大规模应用。根 据 Prismark 数据，2025 年全球低介电玻纤布的规模约 3.92 亿美元，同比增长 41%，预计 2026 年、 2027 年仍将保持每年 40%以上的增速。根据 Pris ...

2026 年 07 月 10 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： 证券分析师： 林加力 S0350524100005 linjl01@ghzq.com.cn 证券分析师： 徐凝碧 S0350524110001 [Table_Title] 2026Q2 央行货币政策例会点评：维持适度宽松 《银行行业 2026 年中期策略：韬晦蓄势（推荐）* 银行*林加力，徐凝碧》——2026-06-29 《银行行业动态研究：5 月社融数据点评：直接融 资活跃，存款搬家趋势延续（推荐）*银行*林加力， 徐凝碧》——2026-06-14 基调，政策调控更重前瞻灵活 ——银行行业动态研究 最近一年走势 | 行业相对表现 | | | 2026/07/09 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 银行 | | -4.7% | -4.2% | -17.7% | | 沪深 | 300 | 1.6% | 6.8% | 22.2% | 相关报告 2026Q2 央行货币政策例会延续了"适度宽松的货币政策"的基调； 对国内经济判断更新为 "总体平稳、向新向 ...

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 电商代运营:"电商+"模式趋成熟，分化成长 ---电商行业系列深度 报告摘要： [Table_Summary] 电商代运营行业历经十余年迭代，从渠道替代走向生态重构。电商市场 呈现稳步增长、存量竞争的格局。根据国家统计局，2025 年网民规模已 超过 11 亿人，互联网普及率高达 80%，增长瓶颈明显，中国网上零售额 达到 15.97 万亿，同比增长 8.6%，线上占社会消费品零售额比重高达 26.1%。电商代运营行业作为平台、品牌与客户之间的连接者，现已形成 集中度提升、多强竞合的生态体系。 龙头企业分化出三种商业模式，迈入成长新阶段。伴随国内电商代运营 行业告别流量红利、从单一店铺托管服务商向全域品牌经营伙伴深度转 型，传统服务费模式增长见顶、佣金持续承压，头部代运营企业纷纷开 启模式升级。路径一：坚守纯轻代理业务，深耕垂直高端赛道。代表企 业为百秋科技。路径二：从零孵化自有品牌，短期打破电商瓶颈，中长 期依托高毛利自有品牌打开盈利天花板。代表企业为若羽臣/丽人丽妆。 路径三：收购海外知名品牌，构建"China fo ...

分红险转型重塑险资配置框架 保险行业投资端系列研究（二） 日期：2026年7月10日 行业研究 | 深度报告 非银行金融 行业评级：看好（维持） 国家/地区：中国 | 姓 | 名 | 张凯烽（证券分析师） | 姓 | 名 | 何佳航（联系人） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 邮 | 箱 | zhangkaifeng@orientsec.com.cn | 邮 | 箱 | hejiahang@orientsec.com.cn | | 电 | 话 | 13419601003 | 电 | 话 | 17702796825 | | | 执业证书编号 | S0860526020002 | | 执业证书编号 | S0860126040025 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 核心观点 风险提示 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 预定利率下调降低刚性负债成本 0% ...

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 建筑材料 | 2026/07/10 建筑材料行业 前次评级 持有 相对市场表现 -4% 12% 27% 43% 58% 74% 07/25 09/25 12/25 02/26 04/26 07/26 建筑材料 沪深300 谢璐 AI 材料系列：织布机&电子纱供给双重制约，本轮电子布 涨价持续性强 [Table_Summary] 25Q4 以来普通电子布紧缺加剧、涨价加速，E-glass 步入涨价大周期。受 AI 需求拉动和织布机紧 缺影响，25Q4 以来电子布行业库存快速下降，价格持续上涨，据卓创资讯，2025 年 10 月/12 月、 2026 年 1-7 月普通电子布逐月涨价，7628 厚布涨价幅度分别为 0.2/0.2/0.2/0.5/0.5/0.5/0.5/0.7/1.2 元/米，薄布涨幅更大。目前行业几乎零库存，存在供需缺口，后续仍有较大涨价空间。 预计 2026-2027 年普通电子布供需存在缺口。根据 CCLA，2024 年我国覆铜板行业用电子玻纤布需 求量约为 35 亿米/年，预计 2025 年电子玻纤布需求量将增 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[12] 报告核心观点 - 报告对2026年上半年中国上市银行的股权结构变化进行了详细分析，核心观点是各类投资者在银行板块的配置行为出现分化[3][4] - 国有资本在国有大行持仓稳定，在股份行出现小幅减持；保险资金增持了6家银行；主动型基金整体微幅增持，但内部结构向城商行倾斜；被动指数基金在银行板块的配置权重上升，但受整体指数规模缩水影响，持仓规模与市值占比双降；北向资金在2026年第二季度整体减持了银行板块[6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 1.1 银行股权结构一览 - 上市银行的股权结构按股东性质分为三大类：以中央汇金、证金、社保为代表的国有资本；以保险资金、公募基金为代表的机构投资者；以及外资与公众股东[4][18] 1.2 核心国资：股份行证金小幅减持 - **国有大行**：核心国资（汇金、证金、社保）持股比例自2022年后基本维持恒定，2026年一季度环比无变动[6][19] - **股份行**：2026年一季度，多家股份行出现证金公司持仓环比减持，其中浦发银行减持幅度达1.01个百分点，平安银行、华夏银行、中信银行分别减持0.46、0.24、0.09个百分点[6][19] - **城商行**：核心国资股东持仓整体保持平稳，宁波银行（汇金资管）、北京银行（证金）持股长期维持固定比例无变动，仅南京银行证金持股随年份小幅缓步回落[6][19] 1.3 保险资金：增持6家银行 - 2026年一季度，保险资金增持了工商银行、中国银行、中信银行、南京银行、苏州银行、常熟银行共6家银行[7][23] - **国有大行**：中国人寿分别增持工商银行、中国银行0.08、0.15个百分点；太平人寿首次进入工行、中行前十大股东；新华人寿首次进入中行前十大股东[23] - **股份行**：险资配置分化较小，仅中信银行、兴业银行获险资加仓，其余股份行持股比例维持不变[23] - **城商行**：多家银行获中国人寿增持，上海银行、江苏银行、杭州银行首次进入前十大股东，南京银行、苏州银行小幅加仓0.03、0.04个百分点[23] - **农商行**：东吴人寿增持常熟银行0.39个百分点，长城人寿首次进入瑞丰银行前十大股东[23] 1.4 主动型基金：配置比例微增 - **整体情况**：2026年一季度，全行业主动型基金持有银行总市值小幅抬升15.7亿元，重仓流通股占比提升0.09个百分点，呈现增持城商行、减持农商行的特点[26] - **国有大行**：整体获基金小幅加仓[26] - **股份行**：整体持仓占比微升，但内部分化明显，中信银行基金持仓大幅回落，平安银行、民生银行、华夏银行获明显增持[26] - **城商行**：是基金加仓主力板块，板块平均重仓流通占比提升0.20个百分点，苏州银行、青岛银行、重庆银行、西安银行等多家城商行基金持仓占比提升[26] - **农商行**：集体承压，持仓占流通盘比例由1.77%大幅回落至1.49%，常熟银行减持幅度高达2.60个百分点[26] - **头部持仓变化**：宁波银行、江苏银行、工商银行获基金显著增持，持有基金数量、持股总量、持仓市值同步走高，其中工商银行持有基金家数由95只增至116只；平安银行、民生银行大幅扩容基金持仓；与之相对，前期重仓的农商行普遍回落，招商银行作为基金第一大重仓银行，持股总量、持仓市值同步下降[27][29][32] 1.5 被动指数基金：权重抬升，持仓规模与流通市值占比双降 - **指数规模**：2026年以来主要指数规模持续缩水，2026年二季度末较上季度合计减少0.39万亿元[8][33] - **银行板块配置**：2026年二季度，主要指数基金银行板块配置权重季度上行153个基点至16.96%，但持仓总规模、持仓份额同步大幅缩水，持仓占银行自由流通市值比例季度下滑136个基点[9][33] - **细分板块权重**：2026年二季度，国有大行、股份行、城商行、农商行板块在主要指数基金中的持仓权重分别为4.65%、5.84%、5.50%、1.42%，季度变动分别为+18、-30、+121、+44个基点[9][33] - **主要指数银行权重变化**：2026年二季度，多个宽基指数中银行板块权重下调，例如沪深300指数银行权重环比下降2.65个百分点至9.36%，上证50指数银行权重环比下降3.24个百分点至14.81%[34] 1.6 北向资金：减持银行板块 - **整体趋势**：2026年二季度北向资金减持银行板块，期末银行业持股占比为1.58%，较2026年一季度环比减持1.95个基点，较2025年二季度同比减持88.31个基点[10][62] - **持股比例最高个股**：2026年二季度末，北向资金持股比例最高的银行个股前三名分别为建设银行（6.55%）、宁波银行（6.16%）、招商银行（5.32%）[10][62] - **增持比例最高个股**：2026年二季度，北向资金增持比例前三的银行为宁波银行（增持122.51个基点）、渝农商行（增持95.94个基点）、平安银行（增持85.60个基点）[10][62][64]

研 行 行业周报 业 新版基药目录发布，关注用量增长空间 ——医药生物行业周报 | 究 | 分析师： | 侯雅楠 | S1150524120001 | SAC | NO: | 年 | 月 | 日 | 2026 | 07 | 10 | 医药生物 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 行业要闻 |  | （1）关于印发国家基本药物目录（2026 | 年版）的通知； | | | | | | | | | | | | | 证券分析师 | 侯雅楠 | （2）国家医疗保障局举行 | 年上半年例行新闻发布会； | 2026 | | | | | | | | | | | | houyn@bhzq.com | （3）恒瑞医药披露口服小分子 | 受体激动剂 | 中国 | 期减重 | GLP-1 | HRS-7535 | III | 022-23839211 | | | | | | | | 研究积极顶线数据。 | 研子究行助业理评级 | | | | | | | | | | ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - AI基础设施投资持续扩张，但电力成本传导压力显现[2] - AI算力硬件及供应链本土化继续推进，资本开支保持高强度[2][4] - 数据中心电力需求扩张，已开始对部分区域制造业电力成本产生上行压力，电源侧关注度提升[2][5] 按目录总结 一、美国宏观：初请失业金小幅下降，中东扰动延续影响能源市场 - 美国劳动力市场呈结构性调整：截至7月4日当周，初请失业金人数减少2000人至21.5万人，低于市场预期；续请人数小幅升至约181万人，呈现低裁员与弱招聘并存的特征[4] - 中东局势扰动能源市场：伊朗称对巴林、科威特等地美国军事目标发动袭击，冲突扰动延续导致原油价格剧烈震荡[4] 二、AI：存储产能与自研芯片推进，AI硬件资本开支延续高强度 - 美光大幅上调美国本土投资计划：公司将2035年前美国投资计划由2000亿美元上调至2500亿美元以上，并额外投入30亿美元强化半导体供应链，其中5亿美元用于支持环球晶圆得州300mm硅片工厂[4] - Meta自研AI芯片即将投产并规划算力翻倍：公司计划9月开始生产内部AI芯片Iris，目标将算力容量由2026年的7GW提升至2027年的14GW，今年AI基础设施投资最高约1450亿美元[4] 三、数据中心电源：电力成本传导与供应链质疑升温，电源侧关注度提升 - 数据中心负荷扩张推升制造业电力成本：美国俄亥俄州Belden Brick去年电力成本上升90%，月度容量费用由约1600美元升至12000美元[5] - Bloom Energy回应市场质疑：针对Hunterbrook对其供应链独立性及200亿美元订单积压的看空报告，公司回应称相关说法不准确且具误导性，表示供应链可满足需求[6]