证券研究报告|通信 [Table_Title] 海内外纷纷加码布局量子科技产业 [Table_ReportType] ——通信行业跟踪报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 上周，沪深 300 下跌 0.30%，创业板指上涨 0.24%，申万通信行业指数 下跌 0.97%，分别跑输沪深 300 和创业板指 0.67 和 1.21 个百分点，在 申万各一级行业中排名第 10 位。上周，AI 光学基础设施企业 Lightmatter 美国当地时间 21 日公布了业界首款液冷激光网卡 Guide DR，宣称其可较传统外部激光小型可插拔模块(ELSFP)节省 75%的机架 占用。我们认为当前液冷产品已经成为高性能 AI 算力基础设施建设中 的必需品之一，建议关注布局液冷领域的领先企业及创新产品。此外， 据海外媒体报道，美国政府计划向九家企业发放总计 20 亿美元的补贴， 并将直接持有相关企业股权。其中 IBM 已经与美国商务部签订协议，建 造一家美国量子芯片工厂；GlobalFoundries 将获得 3.75 亿美元资金， 用于建设一家美国本土工厂，生产量子计算所需 ...

行业投资评级 - 同步大市(维持) [5] 核心观点 - AI大模型的迭代更新和AI基础设施建设是词元经济发展的核心动能，数据资源的开发利用以形成高质量行业数据集是助力大模型能力提升、加速词元经济发展的重要环节 [2][10] - 建议关注我国AI大模型的能力提升、国产算力的加速构建和高质量数据集的建设 [2][10] - 头部大模型厂商Anthropic有望在2026年第2季度实现首个盈利季度，营收达109亿美元，较Q1的48亿美元翻倍增长，营业利润约5.59亿美元，若实现则是对AI大模型商业化落地和盈利能力的有效印证 [2][3][10] - 中长期视角下，继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线 [2][11] 市场行情回顾 - 上周（截至报告日期），沪深300下跌0.3%，创业板指上涨0.24%，申万计算机行业指数下跌0.96%，分别跑输沪深300和创业板指0.66和1.20个百分点，在申万各一级行业中排名第9位 [2][12] - 2026年初至5月24日，沪深300上涨4.96%，创业板指上涨22.66%，申万计算机行业指数下跌0.07%，分别跑输沪深300和创业板指5.03和22.73个百分点，在申万各一级行业中排名第18位 [14] 行业估值 - 申万计算机行业2026年5月22日PE-TTM为157.77倍，略低于2023-2025年历史PE-TTM的均值158.65倍 [4][15] 产业动态：词元经济 - 5月22日，国家数据局召开词元经济座谈会，与会企业及专家代表围绕“推动词元经济健康可持续发展，充分释放数据要素价值”发表意见建议 [3][17] 产业动态：AI大模型 - Anthropic有望在2026年第2季度实现首个盈利季度，营收达109亿美元（约合742.5亿元人民币），较Q1的48亿美元翻倍增长，营业利润约5.59亿美元（约合38.08亿元人民币） [3][17] - 阿里千问大模型于5月20日正式发布面向智能体时代的新一代旗舰模型Qwen3.7-Max，该模型是迄今最全面、最强大的智能体模型，致力于成为全能的智能体基座 [3][20] 中长期投资主线 - **AI产业**：主要关注国内AI大模型的技术升级和产品迭代、头部AI大模型厂商的生态建设、智能驾驶、具身智能等新型智能终端及智能体的应用落地进程，以及人工智能治理的生态建设 [11] - **数据产业**：主要关注数据基础设施建设、高质量数据集等数据要素资源的开发利用、数据要素的价值释放及应用落地以及数据隐私安全 [11]

证 券 研 究 报 告 动保行业 4 月跟踪报告 4 月多数疫苗产品批签发同比下降，氟苯尼 推荐（维持） 考原料药价格领涨 疫苗批签发：4 月多数疫苗批签发同比下降，口苗、猫三联疫苗等表现较佳。 兽药原料药：4 月氟苯尼考原料药领涨，大环内酯类产品继续弱势运行。 行业研究 动物疫苗及兽药 2026 年 05 月 25 日 华创证券研究所 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 7 | 0.00 | | 总市值(亿元) | 474.55 | 0.04 | | 流通市值(亿元) | 452.93 | 0.04 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -10.1% | -1.7% | 10.8% | | 相对表现 | -11.0% | -10.5% | -13.0% | -8% 12% 31% 50% 25/05 25/08 25 ...

[Table_Title] 证券研究报告|电力设备 新政策发布，有序推动多用户绿电直连发展 [Table_ReportType] ——电力设备行业跟踪报告[Table_ReportDate] [Table_Summary] 行业核心观点： 2026 年 5 月 22 日当周，申万一级行业电力设备指数上涨 0.08%，沪深 300 指数下跌 0.30%，板块表现强于大市。2026 年以来，电力设备行业 上涨 16.59%，沪深 300 指数上涨 4.65%，板块表现整体强于大市。2026 年 5 月 22 日当周，电力设备各细分板块涨跌不一。其中，光伏设备、 电机、电网设备分别上涨 2.30%、2.22%、0.48%，整体表现较好；电池、 风电设备、其他电源设备板块分别下跌 0.80%、1.21%、1.57%，整体有 所回调。材料价格方面，碳酸锂、正极材料价格回调，六氟磷酸锂上涨， 负极材料、隔膜价格环比持平。 投资建议方面，（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整 体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进 入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会； （2）风 ...

证券研究报告|电子 [Table_Title] AI 算力和半导体自主可控受 SW 电子基金持 续关注，配置趋向多元化 [Table_ReportType] ——电子行业跟踪报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] SW 电子 2026Q1 基金重仓及超配比例同比上升，环比有所下滑。适配比例 方面，SW 电子行业 2026 年 Q1 适配比例为 11.40%，环比-0.5pct，同比 +2.31pct；基金重仓比例方面，SW 电子行业 2026 年 Q1 基金重仓比例为 19.67%，环比-0.55pct，同比+2.64pct；超配比例方面，SW 电子行业 2026 年 Q1 基金重仓超配比例为 8.27%，环比-0.05pct，同比+0.33pct。SW 电 子 2026Q1 基金重仓及超配比例环比下滑，但仍处于近年较高水平。 投资要点： ⚫ 2026 年 Q1 基金机构重点关注 AI 算力、半导体自主可控：按持股市值来 看，SW 电子行业 2026 年 Q1 基金重仓的前十个股分别为寒武纪、海光信 息、中微公司、澜起科技、中芯国际、北方华创、东山精密、拓荆科 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 四部委联合印发的《核电厂退役准备管理暂行办法》不会对核电运营商业绩产生边际影响，因为过去和当前实际执行的退役费用计提标准（按核电厂建设工程固定资产原值的**10%** 计提）与此次文件规定的费率标准一致 [2][12] - 文件的出台核心在于明确权责、规范核电厂全寿期管理，为未来可能的安全退役奠定基础，是制度先行的体现，旨在保障核电可持续发展 [12] - 在“碳中和”背景下，核电是唯一同时具备“清洁”和“稳定”双重属性的稀缺电源，此次文件的出台标志着核电“全寿期管理”制度的建立和完善，是行业蓬勃发展的前兆 [12] 事件与制度分析 - **事件描述**：国家发展改革委、国家能源局、财政部、生态环境部联合印发《核电厂退役准备管理暂行办法》 [6] - **制度内容**：文件明确核电退役费用在核电机组商运后运行期内逐年提取，累计提取率暂按不低于**10%** 执行，并要求建立每**5年**一次的退役费用动态评估机制 [12] - **历史参照**：核电运营商长期以来普遍参考2011年的行业标准《核电厂建设项目经济评价办法》（NB/T20048-2011），该标准同样规定退役费用总额按固定资产原值的**10%** 计提，并计入发电成本 [2][12] - **行业背景**：中国核电机组平均运行时间仅**11年**，处于“青壮年”阶段，距离首台机组退役还有近**20年**时间，文件出台并非意味着即将进入退役准备阶段 [12] 投资建议 - 继续重申“十五五”能源政策重心聚焦“低碳绿色”所带来的系统性投资机会 [12] - 核电作为发挥基础负荷作用的稀缺电源，在国家积极有序推动建设的背景下，运营商有望持续受益于产能扩张，并与核电机制电价改革形成共振 [12] - 重点推荐中国核电和中广核电力 H，同时建议积极关注核电产业链机会 [12]

【AI 产业跟踪】阿里发布千问旗舰模型 Qwen3.7-Max 产业研究中心 [Table_Date] 产业观察 2026.05.25 摘要：产业最新趋势跟踪，点评产业最新风向 [Table_Summary] AI 行业资讯 国家发改委正谋划出台加快"人工智能+"落地的配套文件 韩国邮政拟加码 AI 数据中心投资 美国政府向量子计算企业拨款 20 亿美元，将直接持有股权 山东：布局建设"中国算谷"人工智能公共服务平台 《人工智能应用伦理安全指引 1.0》发布，明确 AI 应用各环节安全要求 国家数据局：筑牢数字基础设施底座，强化数据赋能人工智能发展 AI 算力资讯 华为发布 AIDC 数据基础设施全栈方案 英伟达、AMD、英特尔参投 AI 初创公司 Hark 完成 7 亿美元融资 三星电机：与一家全球大型企业签署 1.5 万亿韩元硅电容供应合同 亚德诺宣布 15 亿美元收购 AI 电源管理创企 阿里平头哥新一代训推一体 AI 芯片真武 M890 首次亮相 AI 大模型资讯 地平线发布并开源 HoloMotion-1 机器人大模型 智象未来发布超 2000 亿参数全模态图像大模型 HiDream-O1-Imag ...

执业证书编号：S0740526030002 Email：liuyang07@zts.com.cn 分析师：陈琪玮 执业证书编号：S0740526040004 Email：chenqw@zts.com.cn | 基本状况 | | | --- | --- | | 上市公司数 | 147 | | 行业总市值(亿元) | 62,483.42 | | 行业流通市值(亿元) | 54,771.32 | 1、《美债利率的警告》2026-05-20 属价格调整》2025-11-18 工业金属板块盈利进一步上移》 2025-11-18 有色金属 证券研究报告/行业定期报告 2026 年 05 月 25 日 | 评级： | 增持（维持） | 重点公司基本状况 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 股价 简称 | | | EPS | | | | | PE | | | 评级 | | 分析师：刘洋 | | （元） | 2024A | 2025A ...

研 究 证 消费者服务行业 标配（维持） 消费者服务行业双周报（2026/5/11-2026/5/24） 航空燃油附加费突发上涨，端午国际线机票仍同比增长 11% 投资要点： 业 周 报 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 2026 年 5 月 25 日 分析师：邓升亮 SAC 执业证书编号： 消费者服务（中信）指数走势 资料来源：iFind，东莞证券研究所 S0340523050001 电话：0769-22119410 邮箱： dengshengliang@dgzq.com.cn 相关报告 行 行 业 券 研 究 报 告 ◼ 行情回顾：2026年5月11日-2026年5月22日，中信消费者服务行业指数 整体回调7.37%，跑输同期沪深300指数约6.82个百分点。行业细分板块 中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-6.06%、 -7.88%、-10.01%、-5.52%，受市场风险偏好暂时收缩影响，细分板块均 下跌。行业取得正收益的上市公司有6家，涨幅前五分别是*ST高科、*S ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 2025年农林牧渔板块整体营收微增但利润下滑，子行业景气度显著分化 [3] - 2026年农业行业景气有望筑底反转，猪价低点预计在二季度出现，养殖业大周期拐点可期，板块左侧投资机会显现 [5][6] - 宠物食品内销景气、外销承压，动物保健、种业等子行业在特定条件下呈现结构性机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 农林牧渔板块整体业绩 - **2025年业绩**：覆盖116家公司，合计营收12967亿元，同比+2%；合计归母净利润308.1亿元，同比-38% [3][16] - **2025年子行业收入增速前三**：动物保健（+13%）、饲料（+9%）、养殖业（+4%） [3][16] - **2025年子行业利润增速前三**：动物保健（+208%）、种植业（+25%）、农产品加工（+7%） [3][16] - **2026年一季度业绩**：合计营收3061.4亿元，同比+3%，环比-9%；合计归母净利润-12.2亿元，同比-109%，环比+81% [19][21][22] 2. 生猪养殖 - **2025年业绩**：板块上市公司合计营收4282亿元，同比+4%；归母净利润163.6亿元，同比-47% [3][23] - **2025年行业状况**：全国外三元生猪均价13.74元/kg，同比-17.9%；行业供给增加导致猪价下跌，养殖盈利显著下滑，Q3起普遍亏损 [3][34][41] - **2026年一季度业绩**：营收991.8亿元，同比-3%；归母净利润-64.7亿元，同比转亏；行业亏损加剧，外三元生猪均价11.41元/公斤，同比-24% [43][45] - **产能与资金**：大幅亏损下资金压力加大，上市猪企资产负债率升高，短期借款增加，经营性现金流转负；生产性生物资产、在建工程及资本开支规模收缩 [51][52][56][58] - **后市展望与投资建议**：预计2026Q2为供应顶部区域，猪价低迷探底，产能去化将明显提速，周期反转预期夯实；建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份 [4][64][65] 3. 肉鸡养殖 - **白羽肉鸡**： - **2025年业绩**：五家上市公司合计营收336.1亿元，同比+6.1%；归母净利润15.6亿元，同比+30.7% [3][77] - **2026年一季度业绩**：营收83.8亿元，同比+21.3%；归母净利润3.6亿元，同比+196.7% [3][77] - **行业状况**：祖代种鸡更新量157.4万套，同比+5.9%，供给充裕；产业链各环节产品价格同比下跌，但成本改善驱动下游企业盈利回升 [69][71][77] - **投资建议**：看好行业景气温和复苏，建议关注圣农发展、益生股份、仙坛股份 [4][105] - **黄羽肉鸡**： - **2025年业绩**：两家上市公司合计营收232.0亿元，同比+5.8%；归母净利润6.1亿元，同比-62.3% [3][93] - **2026年一季度业绩**：营收61.2亿元，同比+18.6%；归母净利润1.7亿元，同比-29.1% [3][93] - **行业状况**：2025年肉鸡销售均价11.40元/kg，同比-11.9%；26Q1均价11.87元/kg，同比+7.9%，景气有所回升 [93] - **投资建议**：看好景气率先反转，建议关注立华股份 [4][105] 4. 宠物食品 - **2025年业绩**：四家公司合计营收143.0亿元，同比+17.7%；归母净利润12.1亿元，同比-5.1% [3][118] - **2026年一季度业绩**：营收37.5亿元，同比+21.1%；归母净利润2.2亿元，同比-35.6% [119] - **外销**：受加征关税影响，2025年中国宠物食品对美出口额13.0亿元，同比-29.7%；26Q1对美出口额2.7亿元，同比-36.5% [3][123] - **内销**：2025年宠物食品线上合计GMV为306.4亿元，同比+10.5%；头部品牌市占率提升，乖宝、中宠、佩蒂线上GMV分别同比+35%、+36%、+19%，市占率分别达10.3%、2.6%、0.6% [3][131][132] - **投资建议**：看好行业集中度提升及头部企业盈利能力，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [4] 5. 动物保健 - **2025年业绩**：板块上市公司合计营收180.7亿元，同比+9.7%；归母净利润12.2亿元，同比+5.4%；兽用疫苗批签发21315批次，同比+8.51% [3] - **2026年一季度业绩**：营收44.7亿元，同比+8.4%；归母净利润4.8亿元，同比-8.4%；下游养殖亏损压制疫苗需求 [3] - **投资建议**：关注盈利拐点及新品种推出，建议关注科前生物、瑞普生物、生物股份等 [4] 6. 种业 - **2025年业绩**：行业竞争激烈，库存高企导致业绩分化；隆平高科、登海种业归母净利润分别同比+45.6%、+61.9%；荃银高科因计提资产减值损失，归母净利润为-2.1亿元，同比-317.9% [3] - **投资建议**：粮价企稳及转基因商业化推进有望提升头部种企市占率与盈利，建议关注隆平高科、登海种业、康农种业 [4] 7. 饲料 - **2025年行业状况**：全国工业饲料总产量34225万吨，同比+8.6%；其中猪饲料产量16639.4万吨，同比+15.6% [106] - **企业业绩**：优化后的五家上市公司2025年合计营收1309.6亿元，同比+14.2%；归母净利润44.42亿元，同比-7.7%；26Q1归母净利润9.20亿元，同比-52.0% [115][117] - **盈利能力**：下游养殖景气偏弱，饲料业务毛利率整体承压回落 [113]