报告核心观点 报告对多个行业和公司进行分析，指出山高环能经营拐点显现、25Q1归母净利大增；公募基金一季度转债持仓有资金“被动转主动”趋势；映恩生物完成港股IPO，创新药出海前景好；人工智能大厂Agent发展打开人机协同新范式；多家公司如铜陵有色、索通发展等业绩有不同表现且各有发展亮点，同时对各公司给出投资建议 [8][10][16][18]。 各目录总结 市场表现 - 2025年4月24日，上证综指收盘3297.28点，涨0.02%，成交4347.06亿元；深证成指收盘9878.31点，跌0.57%，成交6743.13亿元等 [2] - 2025年4月25日，道琼斯指数收盘33597.92点，涨幅0%；纳斯达克指数收盘10961.46点，跌0.48%等 [6] 非流通股解禁 - 2025年4月14日至4月25日有多只股票解禁，如凯尔达解禁2837.71万股，流通股增加100%；可孚医疗解禁8676.57万股，流通股增加100%等 [5] 重点推荐 山高环能(000803.SZ) - 2024年收入下滑，2025年一季度营收稳健增长，25Q1归母净利同比增222% [8][9] - 2024年毛利率提升，财务费用下降，产能有序扩张 [9][10] 常规内容 宏观与策略 固定收益专题研究 - 2025年一季度权益市场上行，转债指数突破2021年高点，公募基金整体转债持仓规模略降 [10] - 一季度资金增配电力设备等行业转债，减配医药转债，“含权量”决定25Q1主动型基金表现 [11] 固定收益周报 - 国债净融资、政府债净融资等在不同周有不同表现，特别国债4月24日开始发行 [12][13] 行业与公司 医药生物周报 - 25年第16周医药板块表现弱于整体市场，映恩生物完成港股IPO，推荐关注创新药标的 [16][17][18] 计算机行业专题 - 字节跳动发布通用Agent，智谱全栈自研开源推动生态，Genspark整合多AI模型，看好AI应用后续发展 [18][19] 铜陵有色(000630.SZ) - 2024年归母净利润同比增长4%，2025年低加工费会影响冶炼版块利润，米拉多二期即将投产 [20][21][22] 索通发展(603612.SH) - 2024年业绩扭亏为盈，2025年一季报经营业绩大幅回暖，新项目建设稳步推进 [23][24] 亚太科技(002540.SZ) - 2024年归母净利润同比下降18%，事故影响逐渐消退，增产降本可期 [26][27][28] 惠泰医疗(688617.SH) - 2024年及25Q1收入增速亮眼，费用率控制良好，市场拓展有序，进军房颤市场 [28][29][30] 特锐德(300001.SZ) - 2024年归母净利润同比+87%，充电网业务和电力设备业务增长，海外布局加速 [31][32][33] 东岳集团(00189.HK) - 2024年归母净利润同比增长14.6%，制冷剂、含氟高分子、有机硅板块业绩向好 [34][35][36] 亚钾国际(000893.SZ) - 2024年受钾肥价格下行影响，2025年一季度归母净利润超预期，税收优惠，推进产能扩建 [37][38][39] 龙佰集团(002601.SZ) - 2024年归母净利润下滑，2025年一季度环比扭亏，钛白粉景气待回暖 [40][41][42] 海油发展(600968.SH) - 2025年第一季度扣非归母净利润同比增长25.8%，三大主业稳步增长，看好长期发展 [43][44][45] 科大讯飞(002230.SZ) - 24全年业绩高增长，25Q1表现亮眼，核心业务扩张，星火大模型迭代，一体机拓展应用 [46][47][48] 银轮股份(002126.SZ) - 2024年净利润同比增长28%，海外经营体盈利改善，发展数字能源及机器人业务 [49][50][52] 杰华特(688141.SH) - 2024年收入同比增长29%，利润承压，各产品线收入增长，拓展新兴应用领域 [53][54][55] TCL智家(002668.SZ) - 2025Q1营收和归母净利润增长，冰箱出口量价齐升，产品结构升级，费用投放稳健 [56][57][58] 金融工程 金融工程专题报告 - 2025Q1全市场FOF产品规模增加，统计了FOF配置最多的基金、增配基金、配置最多的基金经理及股票投资情况 [60][61] 金融工程日报 - 2025年4月24日沪指窄幅震荡收红，红利走强、科技回调，还给出市场情绪、资金流向等数据 [62][63][64] 商品期货 - 2025年4月24日，黄金收盘价791.10，跌1.77%；白银收盘价8287.00，涨0.91%等 [65]

报告核心观点 报告对2025年4月25日港股市场进行回顾与展望，提及中美贸易、政策动态、企业表现及宏观经济数据等影响因素，指出恒指初步阻力23,000点，短期看好内需股，同时分析企业消息和外围市况，提示市场不确定性[2][3][5]。 市场回顾 - 恒指初步阻力参考23,000点，此前特朗普宣布对部分国家暂停新关税但提高中国进口产品关税，市场预期中央加大稳经济力度，第三季或额外发债，“国家队”或加大入市力度，近日特朗普表示大减对华关税，白宫称美中贸易协议进展顺利[2] - 恒指周四低開后回升再走弱，收跌162点或0.74%，报21,909点，全日成交2,048亿元；联储局官员暗示6月可能减息，美股先跌后升，三大指数升1.2% - 2.7%，美国10年期债息跌至4.31厘，美汇指数跌0.5%，现货金价反弹1.9%[8] 中港股市短期展望 - 市场预期中央加大稳经济力度，第三季额外发债刺激国内需求、减轻关税打击，憧憬“国家队”加大入市、国企加大回购规模稳定市场，恒指初步阻力参考23,000点[2] 短期看好板块 - 内需股因憧憬政策更大力度支持消费而被短期看好[3] 企业消息 - 沪上阿姨及绿茶集团齐通过上市聆讯，沪上阿姨去年纯利3.29亿元人民币，跌15.2%，收入32.85亿元人民币，减1.9%；绿茶集团去年纯利3.5亿元人民币，升18.48%，收入38.38亿元人民币，增6.94%[11] - 博雷顿今日起招股，发售1300万股H股，集资最多2.34亿元，预期5月7日挂牌[11] - 京东集团拟发15亿元人民币境内定向债务融资工具，4月22日京东外卖日订单量突破1000万，覆盖166个城市[11] - 京东物流在韩国开设并启用两大自营仓，投入使用首月接近满仓，超60%订单可实现“1日达”[11] - 中国铝业首季盈利35.38亿元人民币，按年增长58.78%，营业收入557.84亿元，上升13.95%[11] - 中石化油服首季股东应占净利润2.18亿元人民币，按年增长23.04%，营业收入178.5亿元，按年跌3.69%[11] - 泡泡玛特拟今年底在美出售货全由越南厂生产，将逐步提高产品售价[11] - 郑家纯退任新世界发展提名委员会主席，郑志雯出任成员，相关变动5月1日起生效[11] - 周大福上季港澳同店销售跌22.5%，内地同店销售减少13.2%，集团优化零售网络[11] - 一脉阳光折让15%配股筹近2亿元，拟将所得款项用于业务投资、海外拓展等[11] 外围市况展望 - 美联储3月维持息口不变，预计今年减息两次共半厘，下调2025 - 2027年GDP增长预测，4月起放缓缩表，联储局对未来通胀不确定性持审慎态度，减息门槛提高，环球经济衰退风险上升，国际油价面临下行风险[5] 宏观焦點 - 中国外交部否认中美就关税问题磋商，特朗普称美中进行贸易会谈，美国或考虑对中国汽车零件关税豁免，外交部发言人称是假消息[10] - IMF敦促各国解决贸易争端，避免危及环球经济增长，将美国财长担忧纳入政策，指出中国需解决房地产危机[10] - 中国取消美国猪肉订单规模达2020年以来最大，美国猪肉出口销售降至去年10月以来最低[10] - 潘功胜表示中国支持自由贸易规则和多边贸易体制[10] - 人行今日起开展6000亿元人民币MLF操作[9][10] - 何立峰提出加力培育壮大外贸发展新动能，跨境贸易便利化专项行动将在25个城市进行[10] - 海关总署调整出境特殊物品监管范围，发改委等发布《市场准入负面清单(2025年版)》[10] - 上海汽车置换补贴，购买新能源或燃油车最高可获1.5万元或1.3万元人民币补贴[9][10] 本周各地重要经济数据事项 - 本周公布多项经济数据，如中国LPR、香港失业率、各国PMI指数、美国多项经济指标等，部分数据与预期有差异[12]

市场指数表现 - 上证指数收盘3297点，1日涨0.03%，5日跌2.16%，1月涨0.52%；深证综指收盘1910点，1日跌0.71%，5日跌6.84%，1月涨1.56% [1] - 大盘指数昨日表现0.02%，1个月表现 -3.55%，6个月表现 -3.28%；中盘指数昨日表现 -0.7%，1个月表现 -7.03%，6个月表现 -6.05%；小盘指数昨日表现 -0.91%，1个月表现 -6.85%，6个月表现1.05% [1] - 个护用品、饲料Ⅱ、动物保健Ⅱ等行业涨幅居前，IT服务Ⅱ、数字媒体、软件开发Ⅱ等行业跌幅居前 [1] 黄金市场分析 - 2025年4月2日关税政策冲击后金价冲高回落，近期上涨呈现波动率上升、实物需求驱动、亚洲资金驱动、美元指数下行特征 [11] - 短期金价调整后有配置窗口期，中长期上涨周期未结束，2025年波动范围3209 - 3905美元/盎司 [11][14] - 短期关注美国关税协商、央行购金动态和金价波动率；中期美元信用动摇或使金价中枢上升，全球央行购金趋势持续 [12][13] 北新建材 - 2025年一季度营收62.5亿元，同比增5.1%，环比增14.45%；归母净利润8.4亿元，同比增2.5%，环比增67.8%，业绩略超预期 [2][14][15] - 毛利率环比修复，石膏板提价或见效；两翼业务防水和涂料增长强劲；国际化业务营收和净利润同比大增 [18] - 维持2025 - 2027年盈利预测，维持增持评级 [18] 新洋丰 - 2025年一季度营收46.68亿元，同比增40%，环比增46%；归母净利润5.15亿元，同比增50%，环比增154%，业绩超预期 [3][16] - 单质肥回暖带动复合肥产销两旺，市占率加速提升；项目储备丰富，推进磷化工高值化；磷矿储备夯实 [16][17][19] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持增持评级 [20] 字节AI产业链 - 2025年字节AI部门架构调整加码研发，坚持端到端布局，4月推出更新豆包和AI Agent产品 [21] - 豆包升级突出高效低成本、兼顾推理非推理任务、原生多模态；应用级和系统级Agent升级，Coze Space内测拥抱MCP生态 [22] - 推荐算力、AI Agent、AI端侧等产业链标的 [23] 华测导航 - 2024年营收32.51亿元，同比增21.38%；归母净利润5.83亿元，同比增29.89%，完成业绩目标，2025年目标利润增长25% [24] - 毛利率略升，地信板块表现亮眼；关注出海进度、地信业务和软件订阅模式增量 [25] - 上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持买入评级 [26] 中宠股份 - 2024年营收44.6亿，同比增19.2%；归母净利润3.9亿，同比增68.9%；25Q1营收11亿，同比增25.4%，归母净利润0.91亿，同比增62.1% [26] - 自有品牌增速加快，盈利能力提升；境外业务稳步增长 [27][28] - 上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持买入评级 [29] 国博电子 - 2024年营收25.91亿元，同比降27.36%；归母净利润4.85亿元，同比降20.06%；25Q1营收3.50亿元，同比降49.51%，归母净利润0.58亿元，同比降52.37% [30] - T/R组件和射频主业受需求影响收入减少，有望随需求好转恢复；盈利能力延续提升趋势；加大低轨卫星及商业航天布局 [30][31] 臻镭科技 - 2025Q1营收0.73亿元，同比增34.8%；归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈，业绩超预期 [32] - 特种领域需求释放带动营收增长，期间费用率下滑提升盈利能力；多款产品2024年定型，看好2025年增长潜力 [34] - 维持2025 - 2027E年盈利预测，维持买入评级 [34] 中海油服 - 2025年一季度营收107.98亿元，同比增6.4%；归母净利润8.87亿元，同比提升39.6%，业绩超预期 [35] - 钻井板块作业量和平台使用率提升，油田技术服务稳定增长，船舶板块作业量提升，物探业务阶段性下滑 [36][37] - 中海油资本开支维持高位，大股东增持彰显信心；维持2025 - 2027年盈利预测，维持买入评级 [37] 卫星化学 - 2025年一季度营收123.29亿，同比增40.03%；归母净利润15.68亿元，同比增长53.38%，业绩符合预期 [38] - 25Q1乙烷价格走高带动C2价差收窄，关税影响不确定；丙烯酸及酯价差环比提升，丁辛醇贡献业绩增量 [39][41] - 新材料产品有序投放，维持2025 - 2027年盈利预测，维持买入评级 [42] 欧圣电气 - 2025年Q1营收5.26亿元，同比增61%；归母净利润0.62亿元，同比增长44%，收入业绩符合预告 [42] - 大客户带动订单增长，新区域开拓顺利，新产品研发响应快；毛利率同比下降，三费费率收窄 [43][44] - 维持盈利预测，维持买入评级 [44] 华翔股份 - 2025年Q1营收9.75亿元，同比增3.55%；归母净利润1.33亿元，同比增25.81%，业绩略超预期 [45] - 白电业务受益下游高景气，汽零业务进入快车道；净利率水平创上市以来新高 [46][47] - 维持25 - 27年盈利预测，维持买入评级 [47] 电连技术 - 2024年营收46.61亿元，同比增48.97%；归母净利润6.22亿元，同比增74.73%；25Q1营收11.96亿元，同比增15.02%，归母净利润1.23亿元，同比降23.8% [48] - 24年汽车连接器国产替代，消费电子需求复苏；25Q1利润略低受毛利率、费用等因素影响 [48][49] - 维持25 - 27年盈利预测，维持增持评级 [50] 兔宝宝 - 2024年营收91.9亿元，同比增1.39%；归母净利润5.9亿元，同比降15.11%；2025年一季度营收12.7亿元，同比降14.3%，归母净利润1.0亿元，同比增14.2% [50] - 装饰材料业务渠道优化，受益渠道变革；全屋定制持续开拓，裕丰汉唐沉淀调整；高分红回报可观 [50][53] - 维持2025 - 2027年盈利预测，维持增持评级 [53] 山东药玻 - 2024年营收51.3亿元，同比增2.9%；归母净利润9.4亿元，同比增21.55%；2025年一季度营收12.4亿元，同比降2.0%，归母净利润2.2亿元，同比增1.3% [54] - 收入持平，成本下降和产品结构优化使毛利率改善；中硼硅模制瓶增长可期，长期价值回归 [54] - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持增持评级 [54][55] 嘉友国际 - 2024年营收87.54亿元，同比增25.14%；归母净利润12.76亿元，同比增22.88%；2025年一季度营收22.95亿元，同比增15.02%，归母净利润2.62亿元，同比降14.77%，业绩略低预期 [55] - 蒙煤业务受钢焦产业链影响增速放缓，看好物贸一体化市占率提升；多式联运板块高增，基础设施板块有先发优势 [56][57] - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持买入评级 [57] 巨化股份 - 2024年营收244.62亿元，同比增18%；归母净利润19.60亿元，同比增108%，业绩符合预期 [58] - 24年制冷剂量价利大幅提升，25年行业格局更优，有望受益制冷剂长景气；石化材料及含氟精细化学品放量贡献业绩增量 [60][61]

公司研究 新东方教育科技 - 2025财年3季度业绩：收入同比降2%；不包含东方甄选，教育及文旅收入同比增21%；调整后运营利润率12%，不包含东方甄选运营利润率13%，较去年同期的15%有所下降，主要受留学业务收入增速承压及文旅投入的影响 [1] - 4季度展望：预计核心教育（含文旅）收入同比增13%（管理层指引10 - 13%增速），增速放缓主要受出国业务增速降至8%影响，其他大学生成人/K12业务仍维持年初稳健增长预期；公司从3季度启动成本控制策略，预计4季度核心教育业务运营利润率同比提升1个百分点 [1] - 估值：预计2025/26财年核心教育文旅相关收入增速为14%/13%，运营利润率预计12.1%/12.9%；公司现价对应2025年市盈率仅12倍，对应超过15%的利润增长预期，估值吸引；对应教育服务业务15倍市盈率，维持目标价46港元/64美元（EDU US），维持买入 [2] 爱奇艺 - 4月23日举办世界大会，发布超400部长 + 短片单，同时分享最新内容策略：仍聚焦精品，增加微短剧投入，缩短长剧集数/时长，推出速看、跳看，但从项目数量上，仍将增加供给 [3] - 基本维持1季度收入预期71亿元，对应同比降11%/环比增7%；考虑微剧投入加大，下调经调整净利润至3.0亿元，对应经调整净利率4% [3] - 基于内容播放及招商数据，基本维持1季度会员收入8%环比增长预期，预计品牌广告承压下，广告收入或同/环比降11%/8%至13亿元 [3] - 估值：基本维持2025年收入预期，考虑潜在微剧内容/宣推投入加大，下调2025年经调整净利润预期11%至16亿元；基于10倍2025年市盈率，下调目标价至2.4美元，维持买入 [4] 市场数据 全球主要指数 |指数名称|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|21,910|-0.77|9.27| |国指|8,057|-0.73|10.52| |上A|3,456|0.03|-1.64| |上B|255|-0.08|-4.69| |深A|1,998|0.05|-2.44| |深B|1,174|-0.14|-3.20| |道指|40,093|1.23|-5.76| |标普500|5,485|2.03|-6.75| |纳指|17,166|2.74|-11.11| |英国富时100|8,407|0.05|2.87| |法国CAC|7,503|0.27|1.65| |德国DAX|22,065|0.47|10.83| [5] 恒指技术走势 - 恒生指数21,909.76；50天平均线22,774.89；200天平均线21,101.75 [6] 主要商品及外汇价格 |名称|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|66.11|-15.75|-11.36%| |期金|3,276.30|17.97|24.61| |期银|32.96|6.87|14.03| |期铜|9,416.50|2.15|8.16| |日圆|142.48|9.29|10.30| |英镑|1.33|6.64|6.31| |欧元|1.14|8.13|9.84| |HIBOR基点变动（三个月）|4.58|0.00| |HIBOR基点变动（六个月）|4.58|0.00| |美国10年债息yield|4.31|-6.74|2.47| [7] 本周公布经济数据 |地区|日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|4月23日|美国Markit制造业PMI (四月)|49.3|50.2| |美国|4月24日|美国初请失业金人数|/|21.5万| |中国|4月21日|贷款市场报价利率 (四月)|3.6%|3.6%| [8] 交银国际研究报告 深度报告 - 12月3日：交银国际研究 - 勇立潮头，向"新"而行 [9] - 11月29日：新能源行业 - 2025年展望：政策预期与基本面重新平衡中，优先考虑防守性 [9] - 11月28日：消费行业 - 2025年展望：消费持续温和复苏，把握结构性机会 [9] - 11月28日：互联网行业 - 2025年展望：需求复苏，看好估值吸引之优质平台 [9] - 11月28日：科技行业 - 2025年展望：一枝独秀还是百花齐放? [9] - 11月28日：汽车行业 - 2025年展望：增程/混动高歌猛进，智能驾驶加速落地 [9] - 11月27日：医药行业 - 2025年展望：拐点已至，政策空间可期 [9] - 11月26日：金融行业 - 2025年展望：均衡配置，兼顾防御性与弹性 [9] - 11月26日：房地产行业 - 2025年展望：止跌回稳，温和复苏 [9] - 11月26日：全球宏观 - 2025年展望：谋定而动 [9] - 4月7日：全球宏观 - 新一轮关税冲击下的思考：外部压力与结构支撑 [9] - 4月3日：全球宏观 - "对等关税"的不对等 [9] - 4月2日：人形机器人行业 - 人形机器人系列（1）产业跃迁：政策驱动、技术拐点与场景革命的三重共振 [9] - 4月2日：宏观策略 - 均衡配置，静待转机后的弹性上涨机会 [9] - 4月1日：每月金股 - 四月研选：全球不确定性升温，港股以守待攻 [9] - 3月31日：全球宏观 - 海湖协议魅影，特朗普的改革理想与现实约束 [9] - 3月25日：宏观策略 - 港股回调后的分歧与等待 [9] - 3月20日：全球宏观 - 滞胀预期下的降息挑战—美联储3月FOMC会议点评 [9] 每日报告 - 4月24日：爱奇艺 (IQ US) - 关注长剧集边际改善及微短剧投入成效 [9] - 4月24日：新东方教育科技 (9901 HK) - 出国业务或仍承压，降本增效或在4季度体现 [9] - 4月23日：英伟达 (NVDA US) - 财务模型更新 - 出口管制影响超预期，下调盈利预测/目标价 [9] - 4月23日：康方生物 (9926 HK) - 依沃西第二项头对头III期研究成功，首款自免产品获批，上调目标价 [9] - 4月23日：高途 (GOTU US) - 1季度业绩或超预期，盈利能力持续释放 [9] - 4月22日：汽车行业 - 2025年上海车展前瞻：技术创新推动智能化提速，大型SUV成新战场 [9] - 4月17日：互联网行业 - 即时零售成本优化能力及平台运营是维持稳定市占率的关键 [9] - 4月17日：安博 (PLD US) - 2025年1季度业绩大致符合预期；需求仍有韧性 [9] - 4月16日：互联网行业月报 - 3月带电品类增长加速，预计1季度电商平台稳健增长 [9] - 4月15日：钧达股份 (002865 CH) - 1季度环比大幅减亏， "对等关税"有望强化阿曼产能优势 [9] - 4月15日：宁德时代 (300750 CH) - 1季度业绩稳健，看好非美市场业务增长；维持买入 [9] - 4月15日：九号公司 (689009 CH) - 财务模型更新 - 两轮车和机器人业务表现亮眼， 高分红彰显发展信心；维持买入 [9] - 4月14日：银行业 - 新增贷款和社融均超预期，M1增速回升 [9] - 4月14日：电池行业月报 - 1季度电池供需两旺；受关税影响储能电池对美出口短期存波动 [9] - 4月14日：中海物业 (2669 HK) - 管理规模扩大支撑稳定增长，维持买入评级 [9] - 4月11日：京东物流 (2618 HK) - 财务模型更新 - 预计2025年1季度业绩符合预期，海外关税影响偏中性 [9] - 4月11日：京东 (JD US) - 财务模型更新 - 预计2025年1季度业绩增长延续4季度趋势，利润有超预期的可能性 [9] - 4月11日：科技行业月报 - 市场波动加大，关注不确定环境下的确定因素 [9] - 4月10日：房地产行业月报 - 小阳春带动市场回暖，料后续楼市持续修复 [9] - 4月10日：李宁 (2331 HK) - 专业品类维持高速增长；管理层预期2025年收入和毛利率表现稳定 [9] - 4月10日：汽车行业月报 - 3月车市回暖，以旧换新+车展催化，看好4月销量表现 [9] - 4月10日：新能源行业 - 光伏制造受关税总体影响有限，高股息的运营商较具防守性 [9] - 4月9日：消费行业 - 关税政策扰动下的避风港：乳制品、体育用品、家电行业稳中求进 [9] - 4月8日：互联网行业 - 1季度本土手游流水同比+5%；关注新游上线及稳健业务支撑估值修复 [9] - 4月8日：领展房托 (823 HK) - 中国香港零售仍大致维持稳定，股价回调提供良好买入机会 [9] - 4月8日：金融科技业 - 信贷科技行业：把握确定性 [9] 指数成份股数据 恒生指数成份股 报告列出长和实业、中电控股等众多公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高/最低价、2024 - 2026E市盈率、2025E股息率、2025E市账率等数据 [10] 国企指数成份股 报告列出吉利汽车、中信股份等众多公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高/最低价、2024 - 2026E市盈率、2025E股息率、2025E市账率等数据 [11]

报告核心观点 - 大盘缩量震荡，红利方向表现较好，市场热点高低位切换，资金回流防御性板块，近期大盘或持续震荡轮动，可关注业绩高增、科技和自主可控、政策支持扩内需、高股息、贵金属等板块；部分行业和公司发展态势良好，如充电模块、锂电池、电力设备等行业，凯莱英、海光信息等公司业绩增长 [9][10][54] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全 A 指数跌 0.49%，上证指数涨 0.03%，科创 50 指数跌 0.92%，创业板指数跌 0.68%，北证 50 指数跌 3.44%，蓝筹板块跑赢，创新型中小企业板块跑输 [7] - 分规模看，上证 50 指数涨 0.25%，中证 A100 指数跌 0.04%，沪深 300 指数跌 0.07%，中证 500 指数跌 0.52%，中证 1000 指数跌 1.07%，中证 2000 指数跌 1.03%，超大盘股板块跑赢，小盘股板块跑输 [8] - 分行业看，美容护理、银行、公用事业涨幅居前，电子、通信、计算机跌幅居前 [8] - 估值层面，各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [8] - 资金层面，万得全 A 指数 1543 家公司上涨，3690 家公司下跌，涨停 64 家，跌停 36 家，全市场成交额 11389.19 亿元，较前一交易日减少 1235.43 亿元 [9] - 市场策略上，大盘缩量震荡，红利方向表现好，可关注红利、宠物经济概念，操作上保持谨慎，关注业绩高增、科技和自主可控、政策支持扩内需、高股息、贵金属等板块 [9][10] 基金研究 - 4 月 24 日，LOF 基金价格指数下跌 0.39%，ETF 基金价格指数下跌 0.48%，部分 ETF 有涨跌表现，两市 ETF 总成交额约 2476 亿元，港股医药、电力、银行类 ETF 品种表现突出 [14] 债券研究 - 4 月 24 日，1 年期国债到期收益率上行 0.2bp 至 1.45%，10 年期国债到期收益率上行 0.3bp 至 1.66%，1 年期与 10 年期国债期限利差持平在 21bp；1 年期国开债到期收益率上行 0.3bp 至 1.57%，10 年期国开债到期收益率上行 0.2bp 至 1.70%；DR001 下行 2.3bp 至 1.60%，DR007 上行 6.9bp 至 1.72%；国债期货 10 年期主力合约跌 0.09%，5 年期主力合约跌 0.11%，2 年期主力合约跌 0.05%；3 年期 AAA 级信用利差上行 0.23bp 至 26.73bp，3 年期 AA - AAA 级等级利差持平在 25.00bp [16] 重要财经资讯 - 《市场准入负面清单(2025 年版)》发布，列出境内禁止或经许可方可投资经营的行业等 [18] - 4 月 24 日央行开展 2180 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.50%，当日 2455 亿元逆回购到期，单日净回笼 275 亿元 [19] - 一季度我国电信业务收入累计完成 4469 亿元，同比增长 0.7%，电信业务总量同比增长 7.7%，光缆线路总长度达 7454 万公里，同比增长 13.7%，移动电话用户达 18 亿户，5G 移动电话用户达 10.68 亿户 [20][21] - 一季度我国完成交通固定资产投资 6752 亿元，规模保持高位 [23] - 1 - 3 月我国全行业对外直接投资 409 亿美元，同比增长 6.2%，对外非金融类直接投资 356.8 亿美元，增长 4.4%，在共建“一带一路”国家非金融类直接投资 88.7 亿美元，增长 15.6% [25] 行业及公司动态 行业动态 - 2024 年全球充电模块市场规模达 143.5 亿元，中国市场占比 71.1%，预计 2030 年全球市场规模将突破 1000 亿元，竞争格局高度集中 [27] - 2025Q1 中国锂电池出货量 314GWh，同比增长 55%，动力、储能电池出货量分别同比增长 41%、120%；正极、隔膜、负极、电解液材料出货量均有增长 [29] - 2024 年全球储能锂电池出货量同比增长超 55%，中国储能锂电池出货量同比增长超 60%，储能 BMS 发展呈现分层智能化特征 [30][31] - 截至 2025 年一季度末，理财产品存续规模 29.14 万亿元，同比增长 9.41%，理财公司理财产品存续规模占比 88.33%，固定收益类产品存续规模占比 97.22% [34] 公司跟踪 - 凯莱英 2025Q1 实现营业收入 15.41 亿元，同比+10.10%，归母净利润 3.27 亿元，同比+15.83%，小分子业务稳定，新兴业务收入同比增长超 80% [36] - 两面针 2025 年一季度实现营业收入 2.40 亿元，同比增长 15.49%，归母净亏损 1416.95 万元，同比扩大，家用牙膏平均售价下滑，旅游牙膏平均售价增长 [38] - 森麒麟 2024 年营业总收入 85.11 亿元，同比增长 8.53%，归母净利润 21.86 亿元，同比增长 59.74%；2025 年一季度营业总收入 20.56 亿元，同比下降 2.79%，归母净利润 3.61 亿，同比下降 28.29%，摩洛哥产能预计 2025 年大规模放量 [41][42] - 长高电新 2024 年实现营业收入 17.6 亿元，同比增长 17.86%，归母净利润 2.52 亿元，同比增长 45.66%，多个新产品实现研发成果转化，新增销售订单规模创新高 [44] - 绿联科技 2024 年实现营业总收入 61.70 亿元，同比增长 28.46%，归母净利润 4.62 亿元，同比增长 19.29%，各区域营收和各品类产品营收均有增长 [47][48] 湖南经济动态 湘股动态 - 华凯易佰 2025 年一季度实现营业总收入 22.92 亿元，同比增长 35.08%，归母净利润 - 0.15 亿元、扣非归母净利润 - 0.16 亿元，由盈转亏，库存清理使资金回笼，库存规模回归健康水平 [50] 湖南省地方动态及政策 - 2024 年湖南新增授权专利 7.24 万件，其中发明专利 2.36 万件，同比增长 17.19%，每万人有效发明专利 18.47 件，同比增长 15.8%，在专利奖评审中表现良好 [52] 近期研究报告集锦 公司类 - 海光信息 2025 年 Q1 实现营业收入 24.00 亿元，同比+50.76%，归母净利润 5.06 亿元，同比+75.33%，下游需求及产品竞争力持续验证，合同负债环比大幅增长，预计 2025 - 2027 年业绩增长，维持“买入”评级 [54][55] 行业类 - 电力设备行业，一季度电源装机量增幅 23.5%，投资同比下降 2.5%，431 节点将至分布式光伏抢装进入倒计时；电网投资增幅 24.8%，国家电网一季度投资创新高，2025 年预计投资超 6500 亿元；山东分时电价政策效果好；维持行业“同步大市”评级 [57][59][60][61]

报告核心观点 - 对澜起科技、恒力石化、华东医药进行分析，认为澜起科技互联芯片业务发展良好，恒力石化经营业绩稳健且新材料业务有潜力，华东医药创新药转型完成各板块稳健增长 [4][8][14] 4月金股组合 - 4月金股组合包含中远海特、极兔速递 - W、卫星化学、安集科技、宁德时代、青岛啤酒、大丰实业、深南电路 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3297.29，涨0.03%；深证成指收盘价9878.32，跌0.58%；沪深300收盘价3784.36，跌0.07%；中小100收盘价6203.64，跌0.42%；创业板指收盘价1935.86，跌0.68% [3] 行业表现（申万一级） - 美容护理、银行、公用事业、煤炭、农林牧渔涨幅分别为1.61%、1.16%、1.08%、0.64%、0.53%；计算机、通信、电子、传媒、机械设备跌幅分别为2.36%、2.08%、1.47%、1.39%、1.25% [3] 澜起科技 - 2025年一季度互联芯片营收和归母净利连续8季环比增长，DDR5内存接口芯片需求及渗透率有望提升，高性能运力芯片需求良好成长 [4] - 2025年第一季度营收12.22亿元，同比+65.78%，环比+14.43%；归母净利润5.25亿元，同比+135.14%，环比+21.13%；扣非归母净利润5.03亿元，同比+128.83%，环比+34.22% [4] - 互连类芯片产品线毛利率64.50%，同比+3.57pcts，环比+1.08pcts，推动整体毛利润同比+73.66%，环比+18.93% [4] - 多款高性能运力芯片在1Q25取得进展，互连类芯片产品线销售收入11.39亿元，同比+63.92%，环比+17.19%；津逮®服务器平台产品线销售收入0.80亿元，同比+107.38% [5] - 截至2025年4月22日，预计二季度交付的互连类芯片在手订单超12.9亿元，且新订单陆续增加 [6] 恒力石化 - 2024年营业总收入2364.01亿元，同比增长0.65%，归母净利润70.44亿元，同比增长2.01%；2025年一季度营业总收入570.46亿元，同比降低2.34%，归母净利润20.51亿元，同比降低4.13% [2][8] - 2024年炼化产品、PTA、新材料产量分别为2549.55万吨、1683.59万吨、650.93万吨，同比+3.41%、+16.56%、+51.73%；销量分别为1996.97万吨、1367.47万吨、564.17万吨，同比 - 7.73%、 - 3.85%、+37.93% [9] - 2024年销售毛利率9.86%，同比降低1.39pct，期间费用率4.00%，同比增加0.16pct，资产负债率76.78%，同比降低0.20%；2025年一季度末资产负债率76.55%，环比降低0.23pct [9] - 2024年多个新材料项目投产，南通基地部分项目预计2025年逐步投产，多项技术和产品突破瓶颈 [10] - 拟派发2024年年末股息，每股0.45元，合计31.68亿元，分红比例44.97%；实控人陈建华计划增持5 - 10亿元 [11] 华东医药 - 2024年总营业收入419.06亿元，同比增长3.16%；利润总额43.02亿元，同比增长24.11%；归母净利润35.12亿元，同比增长23.72% [2][14] - 医药商业业务收入270.92亿元，同比增长0.41%，净利润4.56亿元；医药工业业务收入138.11亿元，同比增长13.05%，扣非归母净利润28.76亿元，同比增长29.04%；医美业务收入23.26亿元，同比下降4.94% [15] - 2024年医药工业研发投入26.78亿元，同比增长16.77%，直接研发支出17.70亿元，同比增长10.63%，占医药工业营收比例12.91% [16] - 创新研发形成内分泌、自身免疫及肿瘤业务三大领域，创新药管线超80项；BD合作推进，自主研发 + BD双轮驱动有望提升研发效率 [16] - 工业微生物业务2024年销售收入7.11亿元，较去年同期增长43.12%，未来前景值得期待 [16]

核心观点 报告围绕A股市场投资策略展开，分析市场表现、政策动态，认为国内政策对市场走向起主导作用，即将召开的政治局会议将明确增量政策，短期市场走向受政策和外部风险等因素影响，并给出行业投资建议 [2][3][4] 市场回顾 - 近5个交易日（4月18日 - 4月24日）重要指数涨跌不一，上证综指收涨0.52%，创业板指收涨1.42%，沪深300收涨0.32%，中证500收涨0.88% [2] - 成交量继续缩量，两市统计区间内成交5.38万亿元，日均成交1.08万亿元，较前五个交易日日均成交额减少859.79亿元 [2] - 申万一级行业涨多跌少，汽车、机械设备、家用电器行业涨幅居前，社会服务、食品饮料、农林牧渔行业跌幅居前 [2] 政策方面 - 21日国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，强化自贸区对外开放试验窗口地位，发挥其稳定外贸作用 [3] - 同日国新办介绍《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，完善高水平对外开放体制机制 [3] - 近期地方积极推动《提振消费专项行动方案》落地，广东推动城乡居民增收等，上海促进居民增收减负等，释放消费需求 [3] 策略方面 - 特朗普表态使海外市场风险偏好回升，国内投资者风险偏好或改善，但贸易争端缓和中期内或不会一蹴而就 [4] - 国内政策改善基本面预期对A股市场走向更具主导性，即将召开的政治局会议将明确增量政策 [4] - 短期若国内增量政策超预期，市场或回升；若外部风险加剧或一季报业绩低于预期，市场将震荡整固 [4] - 短期可关注消费板块政策博弈性机会、TMT板块主题性投资机会、红利板块和公用事业行业防御性机会 [4]

核心观点 报告对多个行业和公司进行研究分析，涉及科技、石油天然气、电力设备与新能源、多元金融等行业，指出各行业发展趋势及相关公司业绩表现，部分公司因技术创新、市场需求、政策环境等因素呈现增长态势，部分公司受行业竞争、成本压力、贸易摩擦等影响业绩承压，多数公司维持原有评级，部分公司被看好未来发展前景 [2][3][5] 行业研究 科技行业 - 车展观察到智能驾驶改名，企业强调安全，出海成企业主线，“世界模型”成 AI 辅助驾驶新技术趋势 [2] 石油天然气行业 - 3 月国际油价先回落反弹，4 月关税施压需求叠加 OPEC+ 增产，油价显著下挫，4 月 22 日 WTI/Brent 期货价格较 3 月末下跌 10.9%/9.8% 至 63.67/67.44 美元/桶，长期油价中枢有底部支撑，高分红能源寡头企业或现配置机遇 [3] 电力设备与新能源/机械设备行业 - 金刚线受硅片薄片化驱动线径下降，钨丝线渗透率快速提升，预计 2028 年全球渗透率为 98%，2025 - 2028 年全球钨丝线需求量 CAGR 达 41%，技术迭代驱动行业格局重构，行业集中度或提升 [5] 多元金融行业 - 4Q24 互联网金融平台基本面稳中向好，贷款质量稳健、新增放款量温和增长、盈利提升，《助贷新规》或加速长尾小平台出清，行业估值性价比凸显 [7] 公司研究 中宠股份 - 2024 年营收 44.65 亿元（yoy + 19.15%），归母净利 3.94 亿元（yoy + 68.89%），25Q1 营收 11.0 亿元，yoy + 25%，归母净利润 0.91 亿元，同比 + 62%，内销外销营收高增及毛利率优化带动盈利，看好 2025 年营收及盈利提升空间 [8] 东岳集团 - 2024 年营业收入 141.8 亿元，同比 - 2.2%，归母净利润 8.11 亿元，同比 + 14.6%，24 年净利润低于预期因处置房地产业务亏损大，考虑制冷剂景气改善，维持“买入”评级 [9] 爱奇艺 - 举办 2025 年爱奇艺世界·大会，明确长剧 + 微短剧双轮驱动战略，计划强化商业化能力，关注内容生态丰富及商业化举措有效性 [10] 金山办公 - 2025 年 Q1 营收 13.01 亿元（yoy + 6.22%），归母净利 4.03 亿元（yoy + 9.75%），得益于 WPS 个人业务及 WPS 365 业务增长和毛利率优化，AI 商业化有望提速，看好盈利能力提升 [11] 森麒麟 - 24 年营收 85 亿元，yoy + 9%，归母净利 22 亿元，yoy + 60%，25Q1 收入 21 亿元，同环比 - 3%/- 5%，归母净利 3.6 亿元，同环比 - 28%/- 22%，受美国关税影响短期业绩有不确定性，长期新增产能爬坡及性价比优势有望提升竞争力 [12] 奥特维 - 24 年收入 91.98 亿元，同比 + 45.94%，归母净利润 12.73 亿元，同比 + 1.36%，低于预期因光伏行业波动减值计提高，25Q1 收入 15.34 亿元，同比 - 21.90%，归母净利润 1.41 亿元，同比 - 57.56%，拓展半导体、锂电等业务，看好长远发展 [13] 康方生物 - AK112 - 306 中期分析强阳性结果，标志依沃西单抗向肺癌全适应症重磅药迈进，预计 1L PD - L1 阳性 NSCLC 上市申请近期有望在国内获批 [14] 中材科技 - 25Q1 收入/归母净利/扣非归母净利 55.1/3.6/2.5 亿元，同比 + 24.3%/+ 68.3%/+ 132.4%，玻纤及叶片价格回升和高端产品有望带动盈利能力改善 [15] 兆讯传媒 - 24 年营收 6.70 亿元（yoy + 12.26%），归母净利 7563.43 万元（yoy - 43.64%），25Q1 营收 1.64 亿元（yoy - 7.6%），归母净利 2086.76 万元（yoy - 45.72%），业绩短期承压因新增点位成本先行，后续有望释放 [16] 温氏股份 - 2024 年营收 1049 亿元（yoy + 17%），归母净利 92 亿元（yoy + 244%），25Q1 营收 243 亿元，同比 + 11%、环比 - 18%，归母净利 20 亿元，同比扭亏、环比 - 29%，Q1 盈利超预期得益于猪价和成本优势，2025 年或增出栏降成本 [17] 永安期货 - 2024 年营收 217.35 亿元（yoy - 8.76%），归母净利 5.75 亿元（yoy - 21.07%），25Q1 营收 22.77 亿元（yoy - 47.51%），归母净利 0.09 亿元（yoy - 88.08%），受投资业务拖累，拟回购提振信心 [18] 隆华科技 - 2024 年营收 27.11 亿元（yoy + 9.87%），归母净利 1.31 亿元（yoy + 3.37%），低于预期因节能环保业务利润不佳，2025Q1 营收 6.39 亿元（yoy - 0.46%，qoq - 18.16%），归母净利 0.45 亿元（yoy - 18.11%，qoq + 290.07%），新材料业务拓展有望改善利润 [18] 合盛硅业 - 2024 年营业收入 266.9 亿元，同比 + 0.4%，归母净利润 17.4 亿元，同比 - 34%，25Q1 营业收入 52.3 亿元，同比 - 3.5%/环比 - 17%，归母净利润 2.6 亿元，同比 - 51%/环比 - 9%，具备龙头规模优势，维持“增持”评级 [20] 建投能源 - 2024 年营收 235.17 亿元（yoy + 20%），归母净利 5.31 亿元（yoy + 182%），预告 1Q25 归母净利 4.47 亿元（yoy + 77%），得益于煤价和资金成本下降，电量增长与煤价下降提升火电盈利能力 [20] 德赛西威 - Q1 营收 67.92 亿元(yoy + 20.26%，qoq - 21.42%)，归母净利 5.82 亿元(yoy + 51.32%，qoq - 2.65%)，超出预期因毛利率提升，受益于汽车智能化浪潮和出海战略，预计 25 - 27 年营收和利润较快增长 [21] 北鼎股份 - 2025Q1 营收 2.13 亿元，同比 + 33.41%，归母净利 0.33 亿元，同比 + 47.71%，受益于国内政策及公司多维发力，盈利质量优化，看好全年内销表现 [23] 浙商中拓 - 24 年营业收入/归母净利润 2019.0 亿/3.7 亿元，同比 - 0.6%/- 46.0%，1Q25 营业收入/归母净利润 507.3 亿/1.9 亿元，同比 + 13.7%/- 21.2%，业绩下滑因大宗商品需求承压和资产减值，看好多元经营优化结构 [24] 亿田智能 - 24 年营收 7.03 亿元/同比 - 42.7%，归母净利润 2,654 万元/同比 - 85.2%，收入下滑因集成灶行业需求下滑，展望 25 年市场降幅有望收窄，绑定燧原科技发展算力租赁，看好转型潜力 [24] 中钢国际 - 2024 年营收 176 亿，同比 - 33.10%，归母净利/扣非净利 8.35/7.47 亿，同比 + 9.7%/+ 19.0%，24 年新签订单同比 + 2.1%，海外市场景气较好，未来收入有望企稳，盈利能力维持高位 [26] 再升科技 - 2024 年营收 14.76 亿元（yoy - 10.87%），归母净利 9075.28 万元（yoy + 137.99%），同比口径下收入实际同比 + 11.53%，1Q25 营业收入 3.24 亿元，同比 - 4.59%，归母净利 3356 万元，同比 + 3.69%，拓展新市场和产品，考虑下游景气，维持“增持”评级 [27] 百洋医药 - 2024 年收入/归母净利润/扣非归母净利润 80.94/6.92/6.56 亿元，调整后同比 - 2.0%/- 2.9%/+ 3.4%，1Q25 收入/归母净利润/扣非归母净利润 18.41/0.85/1.00 亿元，同比 - 0.4%/- 54.4%/- 39.5%，1Q25 净利润增速承压因存货跌价准备和销售费用率增长，看好后续改善 [28] 中科创达 - 24 年营收 53.85 亿元（yoy + 2.72%），归母净利 4.07 亿元（yoy - 12.60%），其中 Q4 营收 16.90 亿元（yoy + 23.76%，qoq + 30.67%），归母净利 2.55 亿元（yoy + 282.76%，qoq + 436.76%），超出预期因下游需求恢复，看好在操作系统卡位优势和 AI 产业趋势受益 [29] *ST 铖昌 - 2024 年营收 2.12 亿元（yoy - 26.38%），归母净利 - 3111.79 万元（yoy - 139.04%），低于预期因产品交付验收进度和研发投入，25 年一季度业绩出现拐点，具备投资价值 [30] 新东方 - 3QFY25 总收入 11.83 亿美元，同比 - 2%，剔除甄选业务后收入 10.38 亿美元，yoy + 21.2%，非甄选业务 4QFY25 美元口径收入指引同比增长 10 - 13%，核心 K12 业务收入增长稳健，预计 2025 年秋季后 non - GAAP OPM 有望改善 [31] 佳缘科技 - 2024 年营收 3.37 亿元（yoy + 48.11%），归母净利 1144.54 万元（yoy + 313.82%），低于预期因计提减值损失多，25 年一季度收入 2212 万元（yoy + 35.66%），归母净利 - 1441 万元（yoy + 8.83%），预计下游需求高景气，业绩未来三年有望较快增长 [32] Vertiv - 1Q25 营收 20.4 亿美元，同比 + 24%，环比 - 13%，Non - GAAP EPS 为 0.64 美元，同比 + 49%，上调 2025 全年营收和 Non - GAAP EPS 预期，鉴于业绩超预期、股价反弹，AI 热潮未退且关税影响可控，重申“增持” [33] 龙佰集团 - 2024 年营业收入 275.1 亿元，同比 + 2.8%，归母净利润 21.7 亿元，同比 - 33%，25Q1 营业收入 70.5 亿元，同比 - 3%/环比 + 6%，归母净利润 6.9 亿元，同比 - 28%/环比 + 274%，25Q1 归母净利略高于预期因新能源业务减亏，维持“增持”评级 [34] 洽洽食品 - 24 年收入/归母净利/扣非净利 71.3/8.5/7.7 亿，同比 + 4.8%/+ 5.8%/+ 8.9%，25Q1 收入/归母净利/扣非净利 15.7/0.8/0.6 亿，同比 - 13.8%/ - 67.9%/- 73.8%，春节错期和成本等因素致 Q1 业绩承压，Q2 有望环比改善，新渠道拓展有望对冲传统渠道压力 [35] 仙琚制药 - 24 年营收 40.0 亿元（yoy - 3.0%），归母净利 4.0 亿元（yoy - 29.5%），扣非净利 5.5 亿元（yoy + 2.2%），低于预期因普药集采和营业外支出，1Q25 营收 10.1 亿元（yoy - 2.9%），归母净利 1.4 亿元（yoy - 4.7%），考虑集采风险出清和新药获批，维持“买入”评级 [36] 巨星科技 - 2024 年营收 147.95 亿元（yoy + 35.37%），归母净利 23.04 亿元（yoy + 36.18%），超出预期因东南亚产能瓶颈突破和跨境电商营收增长，全球化产能布局有望提供稳定供应能力 [37] 景嘉微 - 2024 年营收 4.66 亿元（yoy - 34.62%），归母净利 - 1.65 亿元（yoy - 376.67%），低于预期因行业需求和客户审价影响，积极拓展通用 GPU 产品线，或带动 25 年营收回暖 [39] 欣旺达 - 24 年收入 560.21 亿元，同比 + 17.05%，归母净利 14.68 亿元，同比 + 36.43%，低于预期因套保导致公允价值变动亏损，消费电池 PACK 市占率领先，动力电池有望上量减亏 [40] 吉比特 - 25Q1 营收 11.36 亿元（yoy + 22.47%、qoq + 29.43%），归母净利 2.83 亿元（yoy + 11.82%、qoq - 1.43%），归母净利同比增长因新游上线，环比下滑因奖金冲减和汇兑损失增加，新品正向贡献，老游戏企稳 [40] 万孚生物 - 1Q25 收入/归母净利 8.00/1.89 亿元（yoy - 7.1%/- 13.4%），业绩下滑因行业政策调整和高基数，后续季度业绩同比增速有望改善，毛利率稳中有升，看好 25 年稳健发展 [43] 皖维高新 - 25Q1 营业收入 20.0 亿元，同比 + 11%/环比 - 4%，归母净利润 1.18 亿元

核心观点 - 周四A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.03%，深成指收跌0.58%，创业板指收跌0.68%，沪深两市成交额1.11万亿元；申万行业中美容护理、银行、公用事业领涨，计算机、通信、电子领跌；PEEK材料、丙烯酸、天津自贸区领涨，新股与次新股、电子身份证、华为盘古领跌 [2][8] 重要新闻 医药工业数智化转型 - 七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，提出两步走目标：到2027年，医药工业数智化转型取得重要进展，全产业链竞争力和全生命周期质量管理水平显著提升；到2030年，规上医药工业企业基本实现数智化转型全覆盖，数智技术融合创新能力大幅提升，全链条数据体系和转型生态体系进一步完善健全 [3][9] 中国坚持对外开放 - 4月23日央行行长潘功胜表示，当前全球经济不确定性大，经济碎片化和贸易紧张扰乱产业链供应链、引发金融动荡、削弱增长动能，各方应合作避免经济滑向“高摩擦、低信任”轨道；贸易战、关税战无赢家，单边主义、保护主义没出路；中国将坚持对外开放，支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进经济全球化，维护全球经济和金融稳定 [4][10] 研报精选 人形机器人马拉松赛事情况 - 全球首届“人形机器人半程马拉松”在北京亦庄举办，20只顶尖机器人团队参赛，比赛全程21.0975公里，赛道含复杂地形，重点测试动态平衡、关节散热、续航能力等技术 [11][12] - 天工Ultra夺冠，身高1.8米、体重55公斤，最高时速12公里/小时，采用碳纤维轻量化设计、刚柔耦合腿部结构，搭载“慧思开物”具身智能平台，有混合散热系统，是唯一“奔跑”完赛机器人，但换电3次；松延动力N2、行者二号分别获亚军、季军；仅6支队伍完赛 [12] 人形机器人面临的技术挑战 - 续航能力方面，多数需中途换电，电池能量密度未突破瓶颈，续航与高性能平衡是核心难题 [12][13] - 动态平衡与环境适应能力方面，部分机器人因感知算法不足摔倒或停滞 [13] - 硬件可靠性与耐久性方面，参赛机器人关节故障频发，暴露硬件耐候性和材料强度不足 [13] - 自主能力方面，多数机器人需工程师跟随遥控或辅助操作，自主决策能力有限，赛事接近“人机协同” [13] 投资建议 - 马拉松展示人形机器人在运动控制等领域有阶段性成果，但续航、环境适应、硬件可靠性和自主性等方面待改进 [14] - 人形机器人产业处于关键节点，政策支持、入局者增加及AI大模型赋能推动行业加速发展，2025年有望成商业化量产元年，商业化落地可期 [14] - 成本制约普及应用，建议关注受益于大规模应用的国产零部件优质公司 [14]

核心观点 - 国有六大行盈利同比增幅走阔，资产配置稳健，资产质量平稳，分红稳定且战略突出“五篇大文章” [3] - 科伦博泰生物坚持创新研发，向综合型药企转型，预计2025 - 2027年收入增长 [4] - 凯莱英2025年小分子业务有望增长，新兴业务迎来机遇，维持盈利预测和评级 [5] - 中科创达营收增长，四季度业绩改善，“滴水OS”合作与端侧智能创新有望带来新增长点 [23] - 奥浦迈培养基业务发展良好，CDMO拖累短期业绩，随创新药回暖业绩增长确定性高 [26] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3297，1日涨0.03%，上周涨1.19% [1] - 深证成份指数收盘9878，1日跌0.58%，上周跌0.54% [1] - 沪深300指数收盘3784，1日跌0.07%，上周涨0.59% [1] - 创业板指数收盘1936，1日跌0.68%，上周跌0.64% [1] - 上证国债指数收盘224，1日持平，上周涨0.02% [1] - 上证基金指数收盘6763，1日跌0.33%，上周涨0.32% [1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘21910，1日跌0.74%，上周涨2.30% [1] - 中国香港国企指数收盘8057，1日跌0.73%，上周涨1.23% [1] - 中国台湾加权指数收盘19479，1日跌0.82%，上周跌0.68% [1] - 道琼斯指数收盘39607，1日涨1.07%，上周跌2.66% [1] - 标普500指数收盘5376，1日涨1.67%，上周跌1.50% [1] - 纳斯达克指数收盘16708，1日涨2.50%，上周跌2.62% [1] - 日经225指数收盘35039，1日涨0.49%，上周涨3.41% [1] - 韩国KOSP100收盘2522，1日跌0.13%，上周涨2.08% [1] - 印度孟买指数收盘79801，1日跌0.39%，上周涨4.52% [1] - 英国FTSE指数收盘8403，1日涨0.90%，上周涨3.91% [1] - 俄罗斯RTS指数收盘1126，1日跌1.47%，上周涨5.10% [1] - 巴西圣保罗指数收盘131120，1日涨0.50%，上周涨1.54% [1] - 美元指数收盘100，1日持平，上周跌0.56% [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘62美元/桶，上周涨4.68% [6] - 现货金收盘3263美元/盎司，1日持平，上周涨2.33% [6] - 伦敦铜收盘9369美元/吨，上周涨0.76% [6] - 伦敦铝收盘2443美元/吨，上周跌0.50% [6] - 伦敦锌收盘2636美元/吨，上周跌2.48% [6] - CBOT大豆收盘1052美分/蒲式耳，上周跌0.62% [6] - CBOT玉米收盘480美分/蒲式耳，上周跌1.16% [6] - 波罗的海干散货收盘1353，1日涨4.08%，上周跌1.02% [6] 重点推荐报告 - 银行行业 盈利分析 - 2024年六家国有银行净利润同比增长1.8%，增速较前三季度提升1.0pct，农行增速4.7%居首 [8] - 六家国有行营收同比回落0.3%，农行营收同比上行2.3%领跑 [8] - 六大行净息差平均回落15BP，交行仅回落1BP居首，邮储银行净息差1.87%领跑 [8] - 六大行ROE小幅下行，建行ROE10.7%领跑，中行ROE降幅45BP最窄 [8] 大类资产配置 - 六大行2024年资产规模增速7.9%，贷款增速8.1%，资产增速平稳 [9] - 整体资产配置向贷款和证券倾斜，信贷和证券投资占比同比提升1%、2% [9] - 农行信贷同比增长10.2%，高于同业，六大行存款定期化持续 [9] 风险分析 - 2024年末六大行不良率大多同比回落2 - 3BP，逾期率和关注率小幅波动 [9] - 零售不良率同比上行，对公不良率同比回落，邮储不良率0.9%低于同业 [9] - 拨备覆盖率维持高位，各级资本充足率提升，定向增发后资本充足水平将进一步提升 [9] 分红与战略分析 - 2024年六大行均维持30%高分红，战略增加对“五篇大文章”支持，科技投入高位 [10] - 大行网点和客户保持稳定，农行零售客户最多，工行零售AUM领跑 [10] 重点推荐报告 - 科伦博泰生物 财务情况 - 2024年公司收入19.3亿元（+25.5%），授权合作确认18.6亿元，净利亏损2.67亿元，同比缩窄53.5% [10] - 2024年研发费用12亿元（+17%），管理费用1.63亿元（-10.2%），销售费用1.83亿元 [10] - 截至2024年底现金及金融资产规模30.76亿元（+21.6%），储备充裕 [10] 业务转型 - 公司深耕ADC平台，截至2025年3月11款ADC资产均进入临床，有3款商业化品种 [11] - 2025年销售团队超400人，推进塔戈利单抗和西妥昔单抗医保谈判 [11] 核心品种 - 芦康沙妥珠单抗国内获批两项适应症，为经治TNBC和全球首款治疗肺癌的TROP2 ADC [12] - 2L EGFR突变NSCLC预计2025年内获批 [12] 合作情况 - 与默沙东合作，围绕TROP2 ADC开展12项全球注册三期研究，布局多瘤种 [13] - 累计交易总金额超百亿美元，MK - 2870有望最大化价值 [13] 研发管线 - ADC项目：SKB264上市，博度曲妥珠单抗预计2025年获批，多款处于临床1期 [14] - 非ADC项目：部分已上市，RET抑制剂预计2025年递交NDA申请，多款处于临床阶段 [14] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司实现收入18.24/28.75/45.21亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [15] 重点推荐报告 - 凯莱英 一季报情况 - 2025年Q1营收15.41亿元（+10.10%），归母净利润3.27亿元（+15.83%），扣非后归母净利润3.05亿元（+20.14%） [15] 经营情况 - Q1毛利率42.54%（-0.98pct），销售、管理、研发费用率下降，归母净利润率上升至21.19%（+1.05pct） [16] - 25Q1小分子收入与上年同期基本持平，毛利率45.17%（-2.17pct），全年有上行空间 [17] - 新兴业务收入同比增长超80%（超3.17亿元），毛利率回升至33.05%（+15.75pct） [17] 投资建议 - 维持2025 - 2027年盈利预测为归母净利润11.26、13.78、17.40亿元，维持“强烈推荐”评级 [18][19] 一般报告 - 中科创达 年报情况 - 2024年营业收入53.85亿元，同比增长2.72%；归母净利润4.07亿元，同比下降12.60%；扣非归母净利润1.75亿元，同比下降48.49% [19] - 拟以总股本460,012,019股为基数，剔除已回购股份后向全体股东每10股派发现金股利0.58元 [19] 业绩分析 - 营收稳步增长，利润下降主要因毛利率下降和研发投入增加，四季度业绩改善 [20] - 2024年第四季度营业收入16.90亿元，同比增长23.76%，扣非归母净利润0.48亿元，同比由负转正 [20] 业务发展 - 滴水OS与多家合作，拓展全球客户，与火山引擎共建实验室，智能汽车业务增速暂时放缓 [21] - 发力端侧智能创新赛道，在AI眼镜与MR、AIPC、机器人领域有进展 [22] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.49亿元、5.40亿元、6.57亿元，维持“强烈推荐”评级 [23] 一般报告 - 奥浦迈 年报情况 - 2024年营收2.97亿元（+22.26%），归母净利润0.21亿元（-61.04%），扣非后归母净利润658.59万元（-81.03%） [24] - 拟每10股派现2.00元（含税） [24] 经营情况 - 24H2营收1.54亿元（+26.06%），培养基营收1.21亿元（+27.51%），毛利率69.64%；CDMO营收0.33亿元（+22.13%），毛利率 - 37.71% [25] - 24H2国内收入1.04亿元（+7.60%），海外收入0.49亿元（+98.06%），费用端同比下降，下半年净利润为负 [25] 业务发展 - 培养基参与247个研发管线，临床3期和商业化管线增加，为业务放量打下基础 [26] 盈利预测与投资建议 - 调整2025 - 2027年盈利预测为净利润0.65、0.92、1.26亿元，维持“推荐”评级 [26] 新股概览 即将发行的新股 - 太力科技，申购日2025 - 05 - 08，申购代码301595，申购限额0.65万股，承销商民生证券 [27] - 威高血净，申购日2025 - 05 - 08，申购代码732014，申购限额1.10万股，承销商华泰联合证券 [27] - 汉邦科技，申购日2025 - 05 - 07，申购代码787755，申购限额0.50万股，承销商中信证券 [27] - 天工股份，申购日2025 - 04 - 28，申购代码920068，发行价3.94元，申购限额255.00万股，发行市盈率14.98，承销商申万宏源 [27] - 泽润新能，申购日2025 - 04 - 28，申购代码301636，发行价33.06元，申购限额0.45万股，发行市盈率17.57，承销商申万宏源 [27] 资讯速递 国内财经 - 央行等四部门印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，突出建设和提升便利化 [28] - 2025年4月MLF净投放5000亿元，为2023年12月以来最高水准，保持流动性充裕 [29] 国际财经 - 3月美国核心资本货物订单增长放缓，耐用品订单因商用飞机订单激增而猛增 [30] - 美联储理事沃勒称若劳动力市场承压，将支持降息应对关税冲击 [31] 行业要闻 - 国家航天局发布嫦娥五号任务月球样品国际借用申请结果和嫦娥八号任务合作项目遴选结果 [32] - 5月1日起“好房子”国家标准实施，北京“好房子”项目集中上市 [33] 两市公司重要公告 - 滨江集团13.6亿元竞得国有建设用地使用权 [34] - 大全能源拟斥资5000万至1亿元回购股份 [35] - 华兰股份与甘李药业签订战略合作协议 [36] - 威海广泰拟斥资4000万至6000万元回购股份 [37] - 先达股份2025年一季度净利润2169.3万元，同比扭亏 [38]