报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前地缘冲突态势是市场核心焦点 周一鲍威尔发言鸽派，美国2月JOLTs当月职位空缺略低于预期，劳动力供需市场走弱，美伊表态缓和使贵金属短期压力阶段性放缓，但需警惕长期通胀预期抬升 策略建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间950 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间15000 - 20500元/千克[4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨1.97%，报1040.82元/克，沪银涨1.88%，报18954.00元/千克；COMEX金涨0.52%，报4703.10美元/盎司，COMEX银涨0.88%，报75.58美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.30%，美元指数报99.86 [2] - 美联储施密德强调通胀是首要风险，能源价格上涨尤其是油价上行将推动核心通胀走高，伊朗相关冲突局势可能加剧这一态势，美联储需巩固中长期通胀预期，紧盯通胀目标 [2] - 伊朗伊斯兰革命卫队自4月1日起将该地区美国企业列为打击目标，并对18家美国科技公司发出警告；伊朗总统表示无意主动挑起战争，愿结束冲突，敦促欧洲摒弃现有做法；特朗普称美国预计两至三周内结束对伊朗战事，现阶段已基本达成军事目标，并计划将霍尔木兹海峡问题交其他国家处置，强调无需与伊朗缔约即可终止战争，伊朗丧失核武器研发条件后美国会撤军 [3] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价4540.40美元/盎司，涨1.13%；成交量15.52万手，涨113.62%；持仓量40.39万手，跌1.81%；库存981吨，跌0.56% [6] - LBMA黄金收盘价4529.15美元/盎司，涨0.56%；收盘价（活跃合约）1020.10元/克，涨0.51%；成交量43.25万手，跌14.43% [6] - SHFE黄金持仓量28.43万手，涨0.18%；库存106.64吨，持平；沉淀资金464.03亿元，流入0.70%；收盘价多付空1015.68，涨0.67%；AuT + D成交量59.99吨，跌34.18%；持仓量235.96吨，跌2.40% [6] - COMEX白银收盘价70.18美元/盎司，涨0.59%；持仓量11.32万手，跌1.39%；库存10189吨，跌0.22% [6] - LBMA白银收盘价70.75美元/盎司，涨4.36%；收盘价（活跃合约）18126.00元/千克，涨2.37%；成交量134.14万手，跌15.77% [6] - SHFE白银持仓量46.12万手，涨1.35%；库存368.67吨，跌1.54%；沉淀资金225.72亿元，涨3.74%；收盘价空付多18031.00，流入2.68%；AgT + D成交量345.80吨，涨17.53%；持仓量2818.488吨，跌0.76% [6] 金银ETF持仓情况 - 黄金：SPDR美国持有量N/A吨（前值1046.13吨），沉淀资金N/A亿美元（前值1522.79亿美元），成交量N/A万份（前值1317.21万份）；iShare美国持有量475.02吨，持平；GBS英国持有量30.16吨，持平；PHAU英国持有量53.40吨，持平；GOLD英国持有量29.52吨，持平；SGBS瑞士持有量35.04吨，涨0.38% [67] - 白银：收市价68.14美元，涨7.27%；SLV美国持有量15288.36吨，持平；沉淀资金356.77亿美元，涨2.64%；成交量4022.81万份，涨31.84%；ETPMAG澳大利亚持有量479.53吨，持平；PSLV加拿大持有量6747.37吨，持平；CEF加拿大持有量1583.02吨，持平 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望二季度，供应端需关注海外资源供给扰动，如澳洲、津巴布韦锂矿发运情况；需求端车市二季度有望边际改善，储能端中标价格重心上移；从供需平衡看，二季度假设需求小幅递增，核心关注供应减量；若海外供应端风险事件发酵，锂矿价格或持续走强托底锂价，库存或隐性化，价格可能突破前高，但高价可能造成终端负反馈；中长期价格中枢上移，建议逢低布局，关注能源转型远期叙事 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 一季度价格两次冲18万元/吨以上后回落，围绕15万元/吨震荡运行 [9][11] - 价格波动受宏观情绪、期现均价错配、节前备货、津巴布韦事件、去库节奏、终端数据等因素影响 [12] 库存 - 一季度锂矿锂盐持续去库，速度先增后降，3月底社会库存周转天数降至27.9天，下游补库 [6][9][25] 理论交割利润及进出口利润 - 报告展示了碳酸锂进口利润、理论交割利润，锂辉石矿、锂云母矿生产碳酸锂理论交割利润，氢氧化锂出口利润，外购生产利润等图表 [28][29] 锂资源 - 2026年1 - 2月锂精矿累计进口107.4万吨，同比增长22% [31] - 2026年1 - 2月智利碳酸锂累计出口4.97万吨，同比增长17%，出口中国3.93万吨，同比增长26%，占比79%；硫酸锂累计出口3.99万吨，同比增长221%，基本出口中国 [43] - 2026年1 - 2月国内锂云母累计产量2.9万吨LCE，同比增加4%，样本企业锂辉石累计产量1.47万吨LCE，同比增加127%，合计锂矿累计产量4.37万吨LCE，同比增长28% [44] 碳酸锂 - 一季度碳酸锂累计产量28.7万吨，同比增长39.8%，其中锂辉石提锂17.6万吨，同比增加55%、锂云母提锂3.8万吨，同比下降11.1%、盐湖提锂4.6万吨，同比增长50.3%、回收提锂2.8万吨，同比增加46.9%；1 - 2月累计进口5.3万吨，同比增长64% [4][47] 氢氧化锂 - 一季度氢氧化锂累计产量8万吨，同比增加20%，其中冶炼6.9万吨，同比增加11%、苛化1.1万吨，同比增加124% [55] 六氟磷酸锂 - 一季度六氟磷酸锂累计产量7.5万吨，同比增加34% [58] 三元前驱体 - 一季度三元前驱体累计产量25.5万吨，同比增长31%，6系、9系占比提升，5系下降；1 - 2月出口1.19万吨，同比下降1%，进口0.02万吨，同比增加17% [66] 三元材料 - 一季度三元材料累计产量23.6万吨，同比增长47%，6系、9系占比提升，5系下降；1 - 2月累计出口2.29万吨，同比增加88%，进口1.17万吨，同比增加108% [68] 磷酸铁锂 - 一季度磷酸铁锂累计产量117.5万吨，同比增长59% [71] 其他材料 - 一季度钴酸锂累计产量2.1万吨，同比下降28%；锰酸锂累计产量3.4万吨，同比增加6% [74] 锂电池 - 一季度锂电池累计产量572GWh，同比增加51%，其中三元电池90GWh，同比下降5%、磷酸铁锂电池455GWh，同比增加68%、其他电池27GWh，同比增加114% [5][77] - 2026年1 - 2月锂电池累计装机量68.3GWh，同比下降7%，其中NCM装机量15.1GWh，同比持平、LFP装机量53.3GWh，同比下降9% [5][79] - 2026年1 - 2月锂电池累计出口48GWh，同比增长24%，其中动力电池34.6GWh，同比增长45%、储能电池13.4GWh，同比下降8% [5][82] 终端 - 新能源汽车 - 1 - 2月乘用车零售106万辆，同比下降26%、批发159万辆，同比下降8%、出口55.5万辆，同比增长116%，渗透率42%，同比下降0.04；3月预计零售90万辆，预计渗透率达52.9%，新能源汽车销量反超燃油车 [5][85] - 2月库存改善，合计库存降至68万辆 [89] - 1 - 2月新能源重卡累计销量2.35万辆，同比增长54%；国内新能源重卡营运证累计销量27666辆，同比增长102% [93] - 1 - 2月新能源汽车单车平均带电量64.9kWh，同比增长32.3%，乘用车、货车、客车、专用车单车平均带电量分别为54.5kWh、223.9kWh、211.3kWh和156.8kWh [96] 终端 - 储能 - 2026年1 - 2月招标、中标和装机受春节因素影响大，2h储能和4hEPC价格重心上移，装机同比大幅增加，基本与去年11月持平 [5][100] 供需平衡 - 目前平衡表未考虑津巴布韦暂停锂矿发运问题，最快或影响4月下旬锂盐供应，若未恢复5月将紧缺，需关注恢复时间并警惕供应冲击；澳洲锂矿生产情况也受担忧；海外供应风险发酵将影响碳酸锂供给、推高价格、使库存隐性化 [10][101] 期权 - 报告展示了历史波动率、历史波动率锥，碳酸锂收盘价&期权持仓量认沽认购比率，碳酸锂收盘价&期权成交量认沽认购比率等图表 [104][105]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 昨日现货市场成交环比回升但价格下跌3 - 7元不等；澳洲受飓风影响发运量上周三开始明显下降，周日已逐步恢复，巴西发运量有所增加；两会结束后铁水产量低位改善，叠加地缘冲突对航运成本提升预期增强，短期为近端矿价提供支撑；中长期走向高度依赖钢厂复产强度、铁水产量恢复节奏以及终端需求的真实兑现情况，高库存背景下的去库压力是制约后期价格上行的关键因素；短期继续关注谈判进展，预计震荡概率较大，谨慎操作 [2] 各部分内容总结 基差率 - 2026年3月31日，I2701基差769.0，较3月30日跌2.5；I2605基差808.0，较3月30日跌5.0；I2609基差786.5，较3月30日跌2.0 [1] - I01 - I05为 - 39.0，较3月30日涨2.5；I05 - I09为21.5，较3月30日跌0.5；I09 - I01为17.5 [1] 现货 - 2026年3月31日，金布巴粉价格730，较3月30日跌7.0；PB粉784，较3月30日跌7.0；纽曼粉747，价格不变；麦克粉766，较3月30日跌5.0等 [1] - 最优交割品为纽曼粉，折仓单（厂库）789元 [1] 指数 - 2026年3月31日，Mysteel 65%指数当月 - 21，较3月30日减31；Mysteel 62%指数1个月 - 30，较3月30日减22等 [1] MS库存 - 2026年3月27日，总库存17000，较3月20日减98；澳洲发全球1863，较3月20日减596；到港量2426.3，较3月20日增154.7 [1] - 澳矿库存8315，较3月20日减8；巴西发运量829，较3月20日增280；压港量113.0，较3月20日增10.0等 [1] 策略 夜盘复盘 - 期货铁矿i2605收于815元/吨，i2609收792.5元/吨，铁矿5 - 9价差22.5元；现货青岛港PB粉价格777（ - 7）元/吨，折标准品（厂库）808元 [1] 重要资讯 - 3月23 - 29日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1273.7万吨，环比下降120.7万吨，当前库存量略高于年初以来平均水平 [1] - 3月份，我国制造业、非制造业和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4、0.6和1个百分点 [1] - 3月31日，全国主港铁矿石成交117.30万吨，环比增98.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.6万吨，环比减17.27% [1] - 截至目前，全国焦化生产企业约300余家，其中独立焦企210余家，钢厂配套焦化企业90家左右，焦炭总产能约5.70亿吨 [1] - 3月中旬，重点监测煤炭企业产量完成6756万吨，环比3月上旬增加312万吨、增长4.8%，同比增加252万吨、增长3.9%；3月上中旬累计产量1.32亿吨，同比增长2.6% [1] 多空逻辑与交易策略 - 多空逻辑：现货成交回升价格下跌，澳洲发运受飓风影响后恢复，巴西发运增加，两会后铁水产量改善，地缘冲突提升航运成本预期，短期支撑近端矿价，中长期依赖钢厂复产等情况，高库存去库压力制约价格上行，短期关注谈判进展 [2] - 交易策略：震荡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖：在原油维持高风险溢价情况下，对糖价走势观点转为观望 [5] - 棉花：特朗普提出 5 月访华短期利多美棉价格，中期国内中下游开机率同比增加偏利多，建议逢回调尝试做多 [8] - 蛋白粕：特朗普提出 5 月访华短期利多美豆价格抬高国内蛋白粕估值，海关放宽巴西大豆进口检验标准利空蛋白粕价格，近期价格波动大缺乏确定性，短线维持观望 [11] - 油脂：当前油脂价格走势取决于美伊事件，美伊事件结束前原油价格高位，印尼有收紧棕榈油出口预期，中线维持看涨油脂 [14] - 鸡蛋：供应整体不缺但小蛋偏紧，季节性备货助推现货偏强但短期上方空间有限，盘面近月跟随偏强，后市需警惕需求回落等压力，远端空单持有，近端等待反弹抛空 [17] - 生猪：屠宰规模偏大且体重仍增，供应端基本面改善空间有限，短时现货基调偏弱，盘面各合约升水仍高但博弈压力增大，近端波动增加，整体思路反弹抛空，远端暂无做多价值，持仓过大时留意及时兑现盈利 [20] 各品种行情资讯总结 白糖 - 3 月上半月巴西中南部糖厂 95.14%甘蔗用于生产乙醇，去年同期为 69.87% [4] - 咨询机构预测 2026/27 年度巴西糖出口量减少 14.2%至 2900 万吨，产量降至 4030 万吨 [4] - 2026 年 1 - 2 月我国进口食糖较去年同期合计增加 44 万吨 [4] - 2 月全国累计产糖 926 万吨，同比减少 45.5 万吨，单月销糖 75 万吨，同比减少 26.6 万吨，工业库存 581 万吨，同比增 84 万吨 [4] - 2025/26 榨季截至 3 月 15 日，印度累计产糖 2621 万吨，同比增加 249 万吨 [4] - 2025/26 榨季截至 3 月 15 日，泰国食糖产量达 1027 万吨，同比增加 54.5 万吨 [4] - 国际糖业组织 2 月底预测 2025/26 榨季全球食糖产量为 1.8129 亿吨 [4] 棉花 - 特朗普计划 5 月访华，中美双方就此事保持沟通 [6] - 2026 年 1 - 2 月我国进口棉花、棉纱较去年同期均增加 [6] - 发改委增发 30 万吨税配额外优惠关税税率加工贸易进口配额 [6] - 3 月 12 - 19 日当周美国当前年度棉花出口销售 5.29 万吨，累计出口销售 224.49 万吨，同比减少 15.44 万吨，当周对中国出口 0.33 万吨，累计出口 10.98 万吨，同比减少 7.25 万吨 [6] - 截至 3 月 27 日当周，纺纱厂开机率为 78.5%，环比下调 0.1 个百分点，同比增加 2.5 个百分点 [6] - 3 月预测 2025/26 年度全球棉花产量为 2634 万吨，环比上调 24 万吨，较上年度增加 54 万吨，库存消费比 64.42%，环比增加 1.15 个百分点，较上年度增加 2.4 个百分点 [6] - 3 月预测美国棉花产量 303 万吨，环比持平，出口预估不变，库存消费比 30.43%，环比持平；巴西产量预估增加 16 万吨至 425 万吨；印度产量预估维持在 512 万吨；中国产量上调 10 万吨至 773 万吨 [7] 蛋白粕 - 特朗普计划 5 月访华，中美双方就此事保持沟通 [10] - 3 月 5 - 12 日当周美国出口大豆 30 万吨，当前年度累计出口大豆 3679 万吨，同比减少 884 万吨，当周对中国出口大豆 8 万吨，当前年度对中国累计出口 1098 万吨，同比减少 1065 万吨 [10] - 截至 3 月 27 日当周，2026 年国内样本大豆到港 1814 万吨，同比增加 299 万吨，样本大豆港口库存 483 万吨，同比增加 227 万吨 [10] - 3 月预测 2025/26 年度全球大豆产量为 427.17 百万吨，环比减少 0.99 百万吨，较上年度增加 0.028 百万吨，库存消费比为 29.54%，环比减少 0.01 个百分点，较上年度减少 0.3 个百分点 [10] - 3 月预测美国大豆产量为 115.99 百万吨，环比持平；巴西产量为 180 百万吨，环比持平；阿根廷产量为 48 百万吨，环比减少 0.5 百万吨，美国出口量预测维持在 42.86 百万吨 [10] 油脂 - 印尼今年将把生物柴油中棕榈油掺混比例自 40%提升至 50% [13] - 美国环境保护署设定 2026 年生物燃料总合规义务为 268.1 亿 RINs，2027 年为 270.2 亿 RINs，并要求大型炼油商承担 70%的豁免配额 [13] - 印尼煤炭、毛棕榈油及其衍生品生产企业在满足国内需求前不得出口相关产品 [13] - 印尼政府研究今年年中重新启动 B50 强制掺混政策的可能性 [13] - 2026 年 1 月印尼棕榈油出口总量为 230 万吨，环比减少 49 万吨，同比增加 86 万吨 [13] - 2 月马来西亚棕榈油产量为 128 万吨，环比减少 30 万吨，较去年同期增加 9 万吨；出口量为 113 万吨，环比减少 33 万吨，较去年同期增加 13 万吨；库存为 270 万吨，环比减少 12 万吨，较去年同期增加 119 万吨 [13] - 截至 2 月底印度植物油库存为 187 万吨，环比增加 12 万吨，较去年同期基本持平 [13] - 3 月 20 日当周，国内样本数据三大油脂库存为 195 万吨，同比减少 9.5 万吨 [13] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数下跌，主产区均价落 0.08 元至 3.31 元/斤，黑山大码持平，馆陶落 0.04 元至 3 元/斤，供应稳定，市场走货速度多数减慢，预计短期部分稳定，部分下滑 [16] 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，局部小涨，河南均价落 0.01 元至 9.53 元/公斤，四川均价涨 0.05 元至 9.31 元/公斤，贵州均价涨 0.08 元至 8.77 元/公斤，市场供应整体充沛，二育补栏心态谨慎，采购情绪降温，预计今日猪价主流稳中偏弱 [19]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美伊局势影响市场，双方表达停战意愿使市场交易逻辑反转，但谈判细节有波动，美国不愿持久战，各金融和商品市场受此及其他因素综合影响 [1][2][12] - 中国3月制造业PMI超预期回升，经济景气水平上升，债市震荡 [3][22] - 各商品市场受供需、地缘政治、企业生产计划等因素影响，走势和投资建议不同 [26][28][30] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储施密德称通胀有切实风险，将停滞在接近3%水平，美伊表达停战意愿使贵金属上涨，市场风险偏好回升，后续谈判有波动但方向确定，预计金价震荡筑底，压力减少后震荡回升 [10][12] - 投资建议：贵金属压力减少，预计震荡回升，但波动会因美伊局势反复 [12] 宏观策略（股指期货） - 中国和巴基斯坦就海湾和中东地区和平稳定提出五点倡议，境内企业境外上市资金新规实施，美伊释放缓和信号使全球风险资产反弹，A股或逐渐修复 [13][14][16] - 投资建议：股指多头低仓位观望 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 美国2月JOLTS职位空缺降至688.2万人，美以袭击伊朗最大岛屿，美伊双方释放停战意愿但军事行动扩大，停火条件有差距，谈判有波折，美股波动率难降 [18][19][20] - 投资建议：等待更明确的右侧信号 [21] 宏观策略（国债期货） - 中国3月官方制造业PMI超预期回升，央行开展325亿元7天期逆回购操作，3月制造业PMI超预期因高频经济指标、外需、通胀等因素，债市震荡 [22][23][24] - 投资建议：近期债市震荡，追涨需谨慎 [25] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 3月31日印尼低卡动力煤价格持稳，进口市场交投冷清，北港煤价本周走弱，海外能源紧张推动国内煤价长期上涨，4月电厂检修多，煤价短期放缓但长期有上行风险 [26] - 投资建议：4月电厂检修多，煤价短期放缓，长期上行风险仍存 [27] 黑色金属（铁矿石） - 印度矿业公司计划投资开发巴西铁矿石项目，铁矿石走势震荡，港口现货偏弱，下游买盘不积极，受原油影响巴西边际成本抬高限制下方空间，预计矿价延续弱势 [28] - 投资建议：4月订单偏弱，矿价延续弱势 [29] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 海外局势缓和，期货盘面大跌，港口现货资源多数下调，焦煤盘面价格下行，主要受原油价格下跌影响，基本面供需格局偏宽松，关注需求端变化 [30] - 投资建议：关注需求端变化 [31] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 3月中国汽车经销商库存预警指数上升，中东局势缓和使钢价回落，成材供需矛盾不突出，卷板库存高、需求缺亮点限制钢价反弹空间，能源成本难松动，钢价短期震荡 [32] - 投资建议：震荡思路对待，关注中东局势和能源价格变化 [33] 农产品（豆粕） - ANEC预估巴西3月大豆出口为1586万吨，美豆季度库存高于去年同期和市场预估，种植意向低于市场预期，国内3月油厂大豆压榨量环比和同比均增加，4月预估量高于去年同期 [34][35][36] - 投资建议：期价震荡，关注美豆产区天气和巴西豆到港情况 [36] 农产品（玉米） - 截至3月27日北方四港玉米库存增加，下海量减少，基层售粮进度同比偏慢，进口玉米增加，下游需求有支撑，政策拍卖对玉米行情有底部支撑 [37][38] - 投资建议：玉米维持高位震荡，关注卖出看涨期权机会 [39] 农产品（生猪） - 牧原股份2025年净利下降，生猪市场基本面弱势，供给压力累积，需求疲软，近月市场核心矛盾是去库，成本端养殖模式亏损推动产能去化预期 [40][41] - 投资建议：短期近月合约反弹沽空，中长期远月合约关注低吸布多和近远月反套机会，警惕产仔数据超预期 [42] 有色金属（碳酸锂） - 国城锂业锂盐项目一期冲刺试生产，永杉锂业年产2.2万吨高纯度锂盐项目开工，碳酸锂盘面大跌，下游备货转好，市场大跌或与传言有关，4月碳酸锂或去库，26Q2整体有望去库 [43][44][45] - 投资建议：关注逢低做多机会，警惕流动性风险 [45] 有色金属（铂） - SMM铂钯均价变动，铂钯跟随贵金属走势，地缘冲突有加剧可能，基本面供应刚性、需求有支撑，市场流动性有问题，短期推荐观望 [46][47] - 投资建议：单边和内外套利观望，关注地缘局势；月差关注无风险套利；多铂钯比策略逢高止盈 [47] 有色金属（铅） - 3月30日【LME0 - 3铅】贴水，紫金矿业2025年产锌降铅降，2026年有新计划，驰宏公布2025年产量，沪铅磨底，LME结构起色但高库存下铅价低位震荡，终端消费面临淡季压制 [48][49] - 投资建议：单边关注中线逢低买入，右侧操作；套利观望 [50] 有色金属（锌） - 3月30日【LME0 - 3锌】贴水，紫金矿业和驰宏相关产量情况，锌价震荡，地缘冲突有加剧可能，市场流动性有问题，短期推荐观望 [51][53] - 投资建议：单边短期观望，前期多单逢高止盈；套利观望 [53] 有色金属（铜） - 海亮股份拟投建铜箔生产线，盛屯矿业一季度净利预增，CSPT决定不设二季度加工费指导价，市场对通航恢复预期提升，国内库存去化，关注战争局势和关税预期 [54][55][57] - 投资建议：单边观望，套利关注内盘及外盘正套 [57] 有色金属（锡） - 3月30日【LME0 - 3锡】贴水，上期所沪锡期货仓单下降，供应端锡矿进口、生产和进出口情况，需求端焊料企业开工率低，终端消费低迷 [58][59] - 投资建议：宽幅震荡，关注主产地供应和需求增长情况 [59] 能源化工（原油） - 3月OPEC产量下降730万桶/天，特朗普称将结束伊朗战事，油价下跌，霍尔木兹海峡恢复方式待观察 [60][62] - 投资建议：关注中东局势，维持高波动 [63] 能源化工（液化石油气） - 沙特阿美4月CP出台，价格上调，特朗普释放缓和信号使LPG内外盘回调，国内现货市场除山东外上涨 [64] - 投资建议：关注地缘局势进展 [65] 能源化工（沥青） - 4月沥青型炼厂装置开工率同比大幅下跌，地缘局势反复使沥青现货价格缓慢上涨，国内厂家低产，进口货源缺位，下游需求受价格和雨季影响 [65] - 投资建议：短期沥青价格难回调 [66] 能源化工（苯乙烯） - 特朗普愿在霍尔木兹海峡关闭状态下结束战争，苯乙烯期货收盘价下跌，特朗普言论弱化能化情绪，后续关注供应端，去库趋势或延续 [67][69] - 投资建议：关注潜在地面战预期，大方向偏低多 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势紧张情绪有所缓和但仍有不确定性，各有色金属品种受产业供需、地缘政治、成本等因素影响，价格走势各异，部分品种预计偏震荡，部分预计维持偏强，部分有进一步下探风险 [3][5][12][14][16][17][20][24][27] 各品种行情资讯总结 铜 - 特朗普称将撤出伊朗，隔夜美股大涨，铜价明显回升，昨日伦铜3M合约收盘涨1.54%至12382美元/吨，沪铜主力合约收至96760元/吨 [2] - LME库存减少175至362425吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持贴水；国内上期所日度仓单续减1.0至22.1万吨 [2] - 华东地区现货贴水缩窄至55元/吨，交投一般；广东地区铜现货升水95元/吨，成交偏淡但低库存支撑基差报价抬升；国内铜现货进口小幅盈利；精废铜价差-250元/吨，再次倒挂 [2] 铝 - 中东局势担忧缓和，铝价冲高回落，昨日伦铝3M合约收盘跌0.26%至3436美元/吨，沪铝主力合约收至24915元/吨 [4] - 沪铝加权合约持仓量增加0.5至58.6万手，期货仓单增加0.4至41.7万吨，铝锭三地库存继续增加，铝棒库存环比下滑，铝棒加工费震荡，买盘情绪一般 [4] - 华东地区铝锭现货贴水100元/吨，下游刚需采买为主；LME库存减少0.2至41.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水维持强势 [4] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格震荡抬升，主力AD2605合约收盘涨0.28%至23695元/吨，加权合约持仓下滑至1.64万手，成交量1.15万手，量能收缩，仓单减少0.16至3.36万吨 [8] - AL2605合约与AD2605合约价差1180元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12报价持稳，下游转向刚需采购 [8] - 国内三地铝合金锭库存环比减少0.05至3.10万吨 [8] 铅 - 周二沪铅指数收涨0.01%至16498元/吨，单边交易总持仓10.84万手；截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨8至1911.5美元/吨，总持仓18.03万手 [11] - SMM1铅锭均价16350元/吨，再生精铅均价16325元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9750元/吨 [11] - 上期所铅锭期货库存录得5.3万吨，内盘原生基差-130元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨；LME铅锭库存录得28.3万吨，LME铅锭注销仓单录得1.5万吨；外盘cash - 3S合约基差68.8美元/吨，3 - 15价差-126美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.25，铅锭进口盈亏为531.38元/吨 [11] - 3月30日全国主要市场铅锭社会库存为6.01万吨，较3月26日增加0.25万吨 [11] 锌 - 周二沪锌指数收跌0.21%至23500元/吨，单边交易总持仓17.19万手；截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨27.5至3182美元/吨，总持仓20.85万手 [13] - SMM0锌锭均价23430元/吨，上海基差-55元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-35元/吨，沪粤价差-20元/吨 [13] - 上期所锌锭期货库存录得9.48万吨，内盘上海地区基差-55元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨；LME锌锭库存录得11.53万吨，LME锌锭注销仓单录得0.56万吨；外盘cash - 3S合约基差-0.68美元/吨，3 - 15价差66.16美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.071，锌锭进口盈亏为-2852.19元/吨 [13] - 3月30日全国主要市场锌锭社会库存为21.40万吨，较3月26日去库0.04万吨；沪锌连续下跌后下游逢低主动补库 [13] 锡 - 3月31日，沪锡主力合约收报368000元/吨，较前日下跌0.73%；SHFE库存报8700吨，较前日增加35吨；LME库存报6775吨，较前日减少264吨 [15] - 供给端，云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点有所回升，云南地区复产节奏相对更快，江西地区回升幅度相对有限 [15] - 需求端，2月受春节假期影响，下游消费明显收缩，进入3月后，终端实际采购改善幅度仍较有限，上周锡价大幅回落，下游企业积极补库，带动库存显著减少 [15] 镍 - 3月31日，沪镍主力合约收报134780元/吨，较前日下跌1.71% [17] - 现货市场，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-350元/吨，较前日下跌150元/吨；金川镍现货升水均价3750元/吨，较前日下跌1000元/吨 [17] - 成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报71.64美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报32.5美金/湿吨，价格均较前日持平；镍铁方面，10 - 12%高镍生铁均价报1083元/镍点，较前日持平 [17] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报162623元，较上一工作日-2.67%，其中MMLC电池级碳酸锂报价156500 - 169600元，均价较上一工作日-4450元（-2.66%），工业级碳酸锂报价153500 - 166500元，均价较前日-2.74% [19] - LC2605合约收盘价157200元，较前日收盘价-8.40%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1250元 [19] 氧化铝 - 2026年03月31日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌3.9%至2857元/吨，单边交易总持仓45.78万手，较前一交易日增加2.8万手 [23] - 基差方面，山东现货价格维持2750元/吨，贴水主力合约77元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持320美元/吨，进口盈亏报-37元/吨 [23] - 期货库存方面，周二期货仓单报41.98万吨，较前一交易日增加0.27万吨；矿端，几内亚CIF价格维持67.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持62美元/吨 [23] 不锈钢 - 周二下午15：00不锈钢主力合约收14160元/吨，当日-1.46%(-210)，单边持仓18.74万手，较上一交易日-4084手 [26] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14400元/吨，较前日-50；佛山基差-110(+210)，无锡基差40(+160)；佛山宏旺201报9400元/吨，较前日+50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [26] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1090元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9600元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8675元/50基吨，较前日-25 [26] - 期货库存录得45736吨，较前日+4838；03月27日数据，社会库存增加至110.52万吨，环比增加3.04%，其中300系库存69.67万吨，环比增加0.43% [26] 各品种策略观点总结 铜 - 中东局势仍有不确定性，产业上铜矿供应紧张格局维持，国内库存去化较理想，精废价差降至偏低水平，废铜原料供应和替代均减少，短期库存有望继续去化并支撑铜价，预计铜价偏震荡，等待进一步消息驱动；今日沪铜主力运行区间参考95000 - 98000元/吨，伦铜3M运行区间参考12200 - 12500美元/吨 [3] 铝 - 特朗普宣称撤离伊朗但不确定性仍存，海外铝厂检修和减产带来实质性减量，供应忧虑加大，海外铝供应预计维持紧张；国内下游开工率继续提升，铝棒加工费回到相对正常水平，有助于库存消化，短期铝价预计维持偏强；今日沪铝主力合约运行区间参考24600 - 25200元/吨，伦铝3M运行区间参考3380 - 3500美元/吨 [5] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格偏强，下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格预计仍有强支撑 [9] 铅 - 铅精矿和废料显性库存抬升，原生和再生开工分别维稳和回暖，原再铅锭工厂库存和社会库存均下滑，下游蓄企逢低备库叠加再生冶炼企业较低开工率，现货端获短期支撑；但当前较高沪伦比值导致进口铅锭增加，出口电池减少，前高油价催生衰退叙事后有色金属板块整体承压，不排除后续铅价进一步下探可能性 [12] 锌 - 锌精矿显性库存边际下滑，锌精矿进口TC延续下行，国产TC止跌企稳；锌价下跌后下游有一定补库，锌价短期止跌企稳，伦锌月差边际上行；但沪锌基差及月差均未显著上行，预计后续采买持续性有限；当前高油价催生衰退叙事，市场讨论年内美联储加息可能性，有色金属板块整体承压，锌价已进入下行趋势，在当前价位宽幅震荡盘整后仍有进一步下探风险 [14] 锡 - 锡供应端虽较节前边际改善，但仍受原料偏紧约束，冶炼端产能释放节奏偏慢，短期供应增量预计有限；需求端边际改善，短期消费维持弱修复格局，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑；考虑到近期地缘扰动持续，美国降息预期大幅回落，全球风险资产普遍承压，预计锡价偏震荡，国内主力合约参考运行区间32 - 40万元/吨，海外伦锡参考运行区间41000 - 50000美元/吨 [16] 镍 - 短期来看，霍尔木兹海峡封锁导致美国长期通胀预期上行，风险资产普遍承压，预计镍价跟随走弱；但中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下跌空间有限，不建议做空；短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨，操作建议高抛低吸，区间操作为主 [17] 碳酸锂 - 近期碳酸锂市场矛盾集中在资源端，津巴布韦矿产出口禁令、澳大利亚矿山能源短缺等驱动锂价上行，但周二矿端收缩预期有所修复，多头主动离场；短期国内锂盐现货紧张略有缓和，但资源端不确定性仍高，去库趋势是否完全扭转仍需观察；锂电需求预计保持强势，价格回调下游备货需求释放；后市重点关注盘面持仓增减、产业驱动事件和现货升贴水变化；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间148000 - 170000元/吨 [20] 氧化铝 - 矿端，几内亚政府预计4月初出台政策收紧铝土矿出口，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，但中长期过剩格局仍难以改变；当前宜采取观望策略，尽管矿端预期改善，但当前期货价格升水较高，中长期过剩格局和注册仓单高企仍会持续压制盘面价格；国内主力合约AO2605参考运行区间2750 - 2950元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [24] 不锈钢 - 上周临近月底集中交货导致到货明显，不锈钢社会库存由降转增、小幅累积；现货方面，随着价格重心上移，下游追高意愿减弱，成交转淡；需求方面，300系不锈钢整体具备韧性，终端需求释放相对稳定，部分商家3月任务量提前完成，汽车行业表现亮眼，对不锈钢需求形成有力支撑，建筑装饰领域受房地产市场持续疲软影响，需求依然偏弱，家电行业表现亦较一般，对不锈钢消费拉动有限；综合来看，当前不锈钢供应维持稳定，终端消费略超预期，贸易商囤货意愿有所增强，预计短期市场将维持偏强运行；主力合约参考区间14000 - 144500元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面处于“弱平衡”状态，需求有边际改善、库存逐步去化，但未形成趋势性上行动力，需关注旺季需求释放节奏和原料价格波动对成本端的影响 [2] - 铁矿石底部支撑有所夯实，预计短期高位震荡运行，波动幅度增大 [5] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [9][10] - 焦煤焦炭短期价格大幅反弹基本面因素不足，焦煤 05 合约交割压力或较大，中长期对焦煤价格保持乐观 [14] - 工业硅预计价格维持震荡运行，多晶硅预计价格继续震荡寻底，操作上建议多观望 [17][19] - 玻璃预计市场延续窄幅震荡格局，纯碱价格呈现窄幅整理走势 [22][24] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价 3121 元/吨，较上一交易日跌 18 元/吨（-0.57%），注册仓单 83113 吨，环比不变，主力合约持仓量 90.11 万手，环比减少 75389 手；天津汇总价格 3200 元/吨，环比减少 10 元/吨；上海汇总价格 3220 元/吨，环比减少 10 元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价 3294 元/吨，较上一交易日跌 14 元/吨（-0.42%），注册仓单 546018 吨，环比不变，主力合约持仓量 77.31 万手，环比减少 73740 手；乐从汇总价格 3300 元/吨，环比减少 10 元/吨；上海汇总价格 3280 元/吨，环比减少 10 元/吨 [1] 策略观点 - 宏观上地产投资端修复动能不足，短期内地产对钢材需求支撑有限，终端需求大概率偏弱；基本面供需双增，库存加速去化，螺纹钢需求修复、供应回落，库存去化良好，但整体仍偏中性；当前钢材基本面处于“弱平衡”状态，未形成趋势性上行动力，需关注旺季需求释放节奏和原料价格波动对成本端的影响 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至 808.00 元/吨，涨跌幅 -0.62%（-5.00），持仓变化 -17797 手，变化至 35.36 万手，加权持仓量 90.40 万手；现货青岛港 PB 粉 777 元/湿吨，折盘面基差 17.07 元/吨，基差率 2.07% [4] 策略观点 - 供给方面，海外矿石发运显著回落，澳洲发运受气旋影响后逐步恢复，巴西发运增加至同期高位，非主流国家发运稳中有增，近端到港量环比上行；需求方面，日均铁水产量环比回升 2.94 万吨至 231.09 万吨，预计后续铁水仍有上行空间，钢厂盈利小幅回升；库存端，港口库存高位环比延续降势，钢厂进口矿库存低位去化；海外冲突使海运费成本中枢上移，矿价底部支撑夯实，谈判问题扰动价格，预计短期高位震荡运行，波动幅度增大 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 3 月 31 日，锰硅主力（SM605 合约）日内收跌 2.19%，收盘报 644 元/吨，天津 6517 锰硅现货市场报价 6350 元/吨，折盘面 6590，升水盘面 96 元/吨；硅铁主力（SF605 合约）日内收跌 3.17%，收盘报 5874 元/吨，天津 72硅铁现货市场报价 6050 元/吨，升水盘面 176 元/吨；锰硅盘面走势渐弱，关注当前位置支撑，硅铁盘面向下给出放量大阴线，跌破短期反弹趋势线，关注下方 5800 元/吨支撑 [7][8] 策略观点 - 中东争端持续，市场对滞胀及衰退交易持续，黑色板块面临压力或较低，前期资金撤退有望支撑黑色板块价格，能源运输受阻或影响供应端并传导成本，煤炭“能源替代”属性利好煤价和合金成本端；锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，硅铁基本面表现良好；未来行情受黑色大板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 3 月 31 日，焦煤主力（JM2605 合约）日内收跌 5.40%，收盘报 1148.5 元/吨，山西低硫主焦报价 1562.6 元/吨，现货折盘面仓单价为 1372.5 元/吨，升水盘面 224 元/吨；山西中硫主焦报 1360 元/吨，现货折盘面仓单价为 1345 元/吨，升水盘面 196.5 元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙 5精煤报价 1308 元/吨，现货折盘面仓单价为 1283 元/吨，升水盘面 134.5 元/吨；焦炭主力（J2605 合约）日内收跌 2.97%，收盘报 1701.5 元/吨，日照港准一级湿熄焦报价 1500 元/吨，现货折盘面仓单价为 1747 元/吨，升水盘面 45.5 元/吨；吕梁准一级干熄焦报 1495 元/吨，现货折盘面仓单价为 1710.5 元/吨，升水盘面 9 元/吨；焦煤盘面价格短期明显弱化，关注下方 1200 元/吨及 1150 元/吨附近支撑，上方关注 1350 元/吨附近压力；焦炭盘面价格短期内维持区间震荡，关注下方 1650 元/吨 - 1700 元/吨附近支撑，上方关注 1850 元/吨附近压力 [12][13] 策略观点 - 中东争端持续，市场对滞胀及衰退交易持续，黑色板块面临压力或较低，前期资金撤退有望支撑黑色板块价格，能源运输受阻或影响供应端并传导成本，煤炭“能源替代”属性利好煤价；焦煤、焦炭静态供求结构短期仍偏向宽松，下游阶段性提前补库和钢材库存去化缓和市场担忧，但支撑价格大幅反弹的基本面因素尚不充足，焦煤当前价格估值不低，05 合约交割压力或较大，短期建议短线操作或暂时观望，关注中东局势及原油价格变化，中长期对焦煤价格保持乐观 [14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605 合约）收盘价报 8355 元/吨，涨跌幅 -1.47%（-125），加权合约持仓变化 -15541 手，变化至 360314 手，华东不通氧 553市场报价 9150 元/吨，环比持平，主力合约基差 795 元/吨；421市场报价 9600 元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 445 元/吨 [16] - 多晶硅期货主力（PS2605 合约）收盘价报 35200 元/吨，涨跌幅 -3.69%（-1350），加权合约持仓变化 -34 手，变化至 53472 手，SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 41.5 元/千克，环比持平；N 型致密料平均价 37.5 元/千克，环比 -0.5 元/千克；N 型复投料平均价 38.5 元/千克，环比 -0.75 元/千克，主力合约基差 3300 元/吨 [18] 策略观点 - 工业硅延续跌势，短期价格处于调整中，供给端产量节奏平稳，需求侧下游整体表现偏弱势，采购积极性不高，供需两端变化不大，需求改善乏力，价格疲软抑制企业复产积极性，海外局势冲突缓和有限，能源价格高企，预计价格维持震荡运行 [17] - 多晶硅延续负反馈调整状态，工厂库存维持高位，下游补库意愿低，实际成交价格阴跌，下游价格下行负反馈向上游传导，期货持仓量和流动性偏低，期现价格负反馈松动盘面下方支撑，预计价格继续震荡寻底，建议多观望，操作谨慎 [19] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周二下午 15：00 玻璃主力合约收 1019 元/吨，当日 -2.02%（-21），华北大板报价 1060 元，较前日持平；华中报价 1080 元，较前日持平；03 月 26 日浮法玻璃样本企业周度库存 7362.2 万箱，环比 -81.40 万箱（-1.09%）；持仓方面，持买单前 20 家增仓 12207 手多单，持卖单前 20 家增仓 24029 手空单 [21] - 周二下午 15：00 纯碱主力合约收 1177 元/吨，当日 -2.49%（-30），沙河重碱报价 1157 元，较前日 -30；03 月 26 日纯碱样本企业周度库存 185.19 万吨，环比 -0.19 万吨（-1.09%），其中重质纯碱库存 90.53 万吨，环比 +1.46 万吨，轻质纯碱库存 94.66 万吨，环比 -1.65 万吨；持仓方面，持买单前 20 家减仓 17206 手多单，持卖单前 20 家减仓 13018 手空单 [23] 策略观点 - 上周玻璃市场表现不佳，现货交投氛围偏淡，中游库存偏高，贸易商出货压力大，湖北及沙河地区价格下调，需求端终端复苏力度不及预期，地产竣工数据走弱压制远期需求预期，政策利好未传导至实际需求，临近 4 月，盘面回归基本面，市场压力显现，能源价格影响趋弱，盘面回调；短期供应收缩预期和成本端支撑托底市场，但终端需求能否回暖有待观察，“银四”行情有变数，预计市场延续窄幅震荡格局，主力合约参考区间 1000 - 1050 元/吨 [22] - 上周纯碱行业开工率因部分装置检修回落，局部供应阶段性收紧支撑现货价格，需求端延续偏弱态势，浮法玻璃行业盈利不佳，对纯碱刚需采购，备货意愿不足，部分下游企业对高价纯碱接受度低，多消耗前期库存，部分区域企业提涨但下游追高谨慎，实际成交以刚需为主，产销分化，中游库存压力仍在；纯碱市场在供应收紧与需求疲软博弈下，价格窄幅整理，主力合约参考区间 1160 - 1210 元/吨 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 霍尔木兹海峡局势紧张，伊朗冲突影响全球石油供应和经济，油价可能大幅上涨，全球经济面临衰退风险，投资者交易风险高 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 特朗普表示愿结束对伊军事行动，重开海峡或交盟友 [1] - 伊朗议会通过海峡管理方案，禁止美以等国船只通过 [1] - 3月底全球约13%石油产量停产，若冲突到6月，布油或达200美元/桶 [1] - 美联储主席倾向维持利率不变，高盛认为终将降息 [1] - 伊朗冲突使债油“脱钩”，市场逻辑转向衰退担忧与财政刺激预期 [1] - 全球央行抛售美债，石油进口国动用储备护盘本币 [1] - 日元承压，日本政府表态应对 [1] 全球经济逻辑 - 麦格理称冲突延续至6月概率40%，油价或破200美元，美汽油或达7美元/加仑 [2] - 桥水达利欧认为控制海峡关乎全球能源命脉和美国霸权 [2][3] - IEA释放储备难补供应缺口，高油价冲击全球经济 [2][3] - 纳指期货破位，美股下跌或影响美国消费 [3] - 全球经济在2025年底越过顶部，持续下行 [3] 风险警示 - 野村和高盛警示交易者面临高风险，宏观风险造成冲击 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，包括原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯与苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、PX、PTA、乙二醇等品种，涉及行情资讯和策略观点，如原油建议偏尾行空头战略配置等 [1][2] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌22.40元/桶，跌幅2.94%，报740.60元/桶；高硫燃料油收跌175.00元/吨，跌幅3.79%，报4446.00元/吨；低硫燃料油收跌221.00元/吨，跌幅4.11%，报5159.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动159.00元/吨，报3229元/吨，MTO利润变动104元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，同时可逢低做阔MTO利润 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面，山东、河南、河北、东北变动0元/吨，湖北变动 - 10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动20元/吨；主力期货主力合约变动 - 8元/吨，报1874元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工高位预期较强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑 [8] 橡胶 - 行情资讯：丁二烯因日韩进口需求现货强势；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求淡季；截至2026年3月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷69.26%，较上周走高0.04个百分点，较去年同期走高1.17个百分点，半钢胎开工负荷77.10%，较上周走低0.07个百分点，较去年同期走低5.52个百分点，出口订单下滑，轮胎库存压力上升；截至2026年3月22日，中国天然橡胶社会库存136万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.3%，深色胶社会总库存92.1万吨，增0.1%，浅色胶社会总库存43.9万吨，环比降1%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.56万吨，环比上期增加0.8万吨，增幅1.18%；现货方面，泰标混合胶15750（ + 150）元，STR20报2035（ + 20）美元，STR20混合2035（ + 20）美元，山东丁二烯18000（ - 100）元，江浙丁二烯18100（ + 0）元，华北顺丁17600（ + 0）元 [10][11][12][13] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶虚值看涨期权逐步获利了结并配置看跌期权；买NR主力空RU2609建议继续持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌198元，报5353元，常州SG - 5现货价5220（ - 230）元/吨，基差 - 133（ - 32）元/吨，5 - 9价差 - 106（ + 2）元/吨；成本端电石乌海报价2750（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯1500（ + 60）美元/吨，烧碱现货737（ - 1）元/吨；PVC整体开工率80.9%，环比上升0.8%，其中电石法85.2%，环比上升0.5%，乙烯法70.7%，环比上升1.5%；需求端整体下游开工46%，环比上升4.3%；厂内库存33.9万吨（ - 2.7），社会库存137.4万吨（ + 0.3） [16] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；下游内需从淡季恢复，但国内需求承压，出口方面海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁 [17][18] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8940元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价8790元/吨，无变动，纯苯基差150元/吨，扩大272元/吨；期现端苯乙烯现货10750元/吨，下跌150元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价10597元/吨，下跌192元/吨，基差153元/吨，走强42元/吨，BZN价差 - 49.5元/吨，下降33.5元/吨，EB非一体化装置利润 - 268.6元/吨，下降230元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.95%，下降0.51%，江苏港口库存16.84万吨，累库0.59万吨；需求端三S加权开工率40.67%，下降0.27%，PS开工率51.40%，下降0.20%，EPS开工率63.27%，上涨2.27%，ABS开工率62.60%，下降4.50% [20] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡下降；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [21] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8614元/吨，下跌190元/吨，现货8700元/吨，下跌225元/吨，基差86元/吨，走弱35元/吨；上游开工74.57%，环比下降1.41%；周度库存方面，生产企业库存58.79万吨，环比累库1.96万吨，贸易商库存5.63万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨2.41%；LL5 - 9价差149元/吨，环比扩大29元/吨 [23] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价9103元/吨，下跌166元/吨，现货9300元/吨，下跌50元/吨，基差197元/吨，走强116元/吨；上游开工67.65%，环比下降2.72%；周度库存方面，生产企业库存49.97万吨，环比去库9.65万吨，贸易商库存17.78万吨，环比去库1.584万吨，港口库存6.96万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率46.36%，环比上涨0.65%；LL - PP价差 - 489元/吨，环比缩小24元/吨；PP5 - 9价差366元/吨，环比扩大28元/吨 [27] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配 [28] PX - 行情资讯：PX05合约下跌140元，报9700元，5 - 7价差18元（ + 20）；PX负荷上，中国负荷84%，环比下降0.6%，亚洲负荷72.7%，环比下降2.1%；装置方面，大榭重启，浙石化停车，海外科威特装置停车，日韩多套装置降负；PTA负荷81.8%，环比上升1%，装置方面，仪化重启，多套装置提负，百宏降负；进口方面，3月中上旬韩国PX出口中国31.1万吨，同比下降2.8万吨；库存方面，2月底库存480万吨，月环比累库16万吨；估值成本方面，PXN为120美元（ - 11），韩国PX - MX为112美元（ - 3），石脑油裂差364美元（ - 4） [29] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或使东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [30] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌84元，报6684元，5 - 9价差96元（ + 4）；PTA负荷81.8%，环比上升1%，装置方面，仪化重启，多套装置提负，百宏降负；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，装置方面，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；库存方面，3月27日社会库存280万吨，环比累库6.9万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨8元，至321元 [32] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN在中东地缘持续发酵下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [33] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌141元，报5218元，5 - 9价差116元（ - 9）；供给端，乙二醇负荷65.8%，环比下降0.6%，其中合成气制73.3%，环比上升1%，乙烯制负荷61.7%，环比下降1.5%；合成气制装置方面，河南煤业、榆林化学一套装置重启，油化工方面，浙石化负荷下降，海外方面，美国南亚重启，沙特Sharq 2停车，中国台湾南亚装置计划停车，伊朗Farsa停车；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，装置方面，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；进口到港预报11.7万吨，华东出港3月30日1.2万吨；港口库存107.5万吨，环比累库3.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 3137元，国内乙烯制利润 - 2727元，煤制利润1176元；成本端乙烯上涨至1500美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至690元 [35] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，4月起进口预期大幅下降，下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或使库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计花生现货短期相对偏弱，05花生偏弱震荡，底部窄幅震荡，油料米供应宽松但仓单成本较高，花生现货相对稳定，下游需求较弱，花生油现货和花生粕稳定，油厂压榨利润理论上盈利较好 [3][6][7] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价8070，涨2，涨幅0.02%，成交量944，增幅34.09%，持仓量6109，减幅7.80%；PK610收盘价8440，涨8，涨幅0.09%，成交量13285，增幅5.14%，持仓量39801，增幅7.07%；PK601收盘价8416，跌6，跌幅0.07%，成交量152，增幅7.80%，持仓量800，增幅10.34% [1] - 现货与基差：河南南阳花生现货报价7800，山东济宁和山东临沂均为8000，日照花生粕3350，日照豆粕3160，花生油14300，日照一级豆油8970；基差方面，河南南阳-270，山东济宁和山东临沂-70，豆粕-花生粕-4，花生油-豆油5330；进口苏丹米8600，塞内米价格未变 [1] - 价差：PK01 - PK04价差346，跌8；PK04 - PK10价差 - 370，跌6；PK10 - PK01价差24，涨14 [1] 第二部分 行情分析 - 河南和东北花生价格稳定，东北吉林扶余308通货4.45元/斤，辽宁昌图4.45元/斤，兴城花育23价格4.3元/斤，河南产区白沙通货米报价3.6 - 3.9元/斤，山东莒南3.4元/斤，进口塞内加尔油料米7200元/吨，商品花生7700元/吨 [3] - 部分花生油厂收购价格稳定，主流成交价格7200 - 7900元/吨，油厂理论保本价7850元/吨，国内一级普通花生油报价14300元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨 [3] - 副产品方面，日照豆粕现货回落至3150元/吨，较昨日下跌10元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，48蛋白花生粕报价3200元/吨 [4] 第三部分 交易策略 - 单边：05花生底部震荡，窄幅震荡 [7] - 月差：观望 [8] - 期权：逢低卖出pk605 - P - 7700 [9] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生4 - 10合约价差、花生1 - 4合约价差等附图 [11][17][19]