1 行业投资评级 本报告未明确标注统一的能源化工行业整体投资评级，各细分品种给出对应差异化交易策略指引 2 核心观点 报告针对能源化工多个细分品种结合行情数据 供需基本面情况给出对应交易参考 覆盖原油及成品油 尿素 橡胶 PVC 纯苯&苯乙烯 聚乙烯 聚丙烯 PX PTA 乙二醇多个品类 基于各品种当前供需格局 成本支撑 库存变动 政策影响等维度给出针对性操作建议 3 分品种内容总结 原油及成品油 - INE主力原油期货收跌27.80元/桶 跌幅3.68% 报728.40元/桶[1][3] - 高硫燃料油主力期货收涨43.00元/吨 涨幅0.79% 报5514.00元/吨[1][3] - 低硫燃料油主力期货收跌111.00元/吨 跌幅1.87% 报5834.00元/吨[1][3] - 单边推荐继续持有原油偏尾行空头战略配置 中国炼厂需求短期预计触顶 对原油边际需求开始压制[2][4] - 供给方面中东STS增量排船较高 预计下一轮供给小幅宽松或将到来 建议逢高做缩近端内外价差[2][4] 尿素 - 山东 河南 河北 湖北 江苏 山西 东北区域现货价格均变动0元/吨 总体基差报62元/吨[5] - 尿素主力合约变动-9元/吨 报1658元/吨[5] - 4季度开工高位的预期仍在 出口窗口已经逐步兑现 低价持续将对需求端起到支撑作用[6] - 成本端煤价无较大波动情况下 尿素自身基本面不具较大矛盾 短期观望为主[6] 橡胶 - RU和NR大涨之后转跌 BR转跌 市场整体变化较快 需灵活应对[10] - 9月29日中国气象局通报赤道中东太平洋海温指数首次突破3℃ 预计11月前后将形成有监测记录以来最强的超强厄尔尼诺事件[10] - 10月9日国家气候中心通报2026年9月已正式形成一次超强厄尔尼诺事件 海温暖中心位于赤道东太平洋 橡胶因此连续大涨[10] - 胶价和厄尔尼诺现象高度关联 建议关注厄尔尼诺的新闻动态[10] - 多头逻辑为厄尔尼诺带来东南亚橡胶林减产预期 中国需求预期转好 天然橡胶替代合成橡胶[10] - 空头逻辑为宏观预期边际转差 需求偏弱 供应小幅增加 价格整体涨幅偏大[10] - 截至2026年10月15日 山东全钢胎开工负荷51.13% 较上周走高19.83个百分点 较去年同期走低13.95个百分点 全钢轮胎库存偏低 但生产亏损多 开工率难以提升[11] - 半钢胎开工负荷为63.05% 较上周走高30.61个百分点 较去年同期走低11.32个百分点[11] - 截至2026年10月11日 中国天然橡胶社会库存110.4万吨 环比增加0.8万吨 增幅0.75%[11] - 中国深色胶社会总库存为74.5万吨 环比增1%[11] - 中国浅色胶社会总库存为35.9万吨 环比增0.1%[11] - 泰标混合胶18800元/吨 较之前下跌300元/吨[12] - STR20报2510美元/吨 较之前下跌30美元/吨 STR20混合报2510美元/吨 较之前下跌30美元/吨[12] - 江浙丁二烯13200元/吨 较之前下跌250元/吨[12] - 华北顺丁15800元/吨 较之前下跌400元/吨[12] - 橡胶波动风险加大 目前行情明显转弱 建议按照盘面短线交易 设置移动止损 快进快出[12] - 若胶价回落至20000元/吨以下 建议多头平仓 波段操作 特别看好行情的可适当买入看涨期权[12] - 原油上方空间存疑 若BR跌破有效支撑 建议择机买入BR看跌期权[12] PVC - PVC主力合约变动46元/吨 涨跌幅0.95% 报4912元/吨[14] - 陕西兰炭中料价格变动0元/吨 报1070元/吨[14] - 内蒙乌海电石价格变动50元/吨 报2500元/吨[14] - PVC呈现上有顶 下有底的震荡格局 上方受高库存 弱需求及供应回升压制 下方受产业链现金流深度亏损提供成本支撑[16] - 供应端10月检修规模整体偏高 供应端预计维持偏低负荷[16] - 需求端内需受地产拖累难有实质性改善[16] - 出口端8月出口环比改善但幅度有限 8月18日印度发布对华PVC反补贴调查利害关系方名录 国内主流出口企业均在列[16] - 近期盘面反弹主要受政策情绪提振及成本抬升助推 8月28日多部委联合发布房地产新政 现房销售制度改革叠加房贷期限延至40年 9月28日国常会称将研究出台稳定房地产市场的政策措施 政策增量短期提振市场情绪 但新开工修复仍需时间[16] - 利润方面氯碱一体化及乙烯法利润持续承压 成本支撑仍偏强[16] - PVC中期基本面利空尚未消解 11月初检修大规模结束带动供应端回归 PVC或将进入季节性小幅累库通道 策略上关注逢高空机会[16] 纯苯&苯乙烯 - 华东纯苯10400元/吨 下跌210元/吨[18] - 纯苯活跃合约收盘价9281元/吨 下跌210元/吨[18] - 纯苯基差1119元/吨 扩大27元/吨[18] - 苯乙烯现货11200元/吨 下跌200元/吨[18] - 苯乙烯活跃合约收盘价10314元/吨 下跌239元/吨[18] - 苯乙烯基差886元/吨 走强39元/吨[18] - BZN价差316.5元/吨 下降3.36元/吨[18] - EB非一体化装置利润-1152.9元/吨 上涨203.3元/吨[18] - EB连1-连2价差69元/吨 缩小19元/吨[18] - 上游开工率64.4% 上涨1.11%[18] - 江苏港口库存4.18万吨 累库0.02万吨[18] - 三S加权开工率30.28% 下降3.30%[18] - PS开工率37.90% 下降1.70%[18] - EPS开工率41.52% 下降12.95%[18] - ABS开工率55.30% 上涨0.10%[18] - 纯苯现货价格下跌 期货价格下跌 基差扩大 苯乙烯现货价格下跌 期货价格下跌 基差走强[19] - 目前苯乙烯非一体化利润偏低 估值向上修复空间较大[19] - 成本端纯苯开工低位震荡 供应量依然偏宽[19] - 供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工高位震荡 苯乙烯港口库存持续累库[19] - 需求端三S整体开工率震荡下降[19] - 纯苯港口库存高位去化 苯乙烯港口库存持续去化 地缘影响盘面波动增加 建议空仓观望[19] 聚乙烯 - 聚乙烯主力合约收盘价8874元/吨 上涨14元/吨[21] - 聚乙烯现货9950元/吨 上涨50元/吨[21] - 基差1076元/吨 走强36元/吨[21] - 上游开工77.06% 环比上涨0.50%[21] - 生产企业库存39.42万吨 环比去库1.40万吨[21] - 贸易商库存4.02万吨 环比去库0.27万吨[21] - 下游平均开工率42% 环比上涨0.08%[21] - LL1-5价差591元/吨 环比缩小62元/吨[21] - 期货价格上涨 地缘冲突影响反复 化工品回归基本面交易逻辑[22] - 聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间仍存 仓单数量历史同期高位回落 对盘面压制减轻[22] - 供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地 煤制库存已大幅去化 对价格支撑回归[22] - 季节性旺季下需求端整体开工率无亮点 地缘冲突影响逐步回归 建议空仓观望[22] 聚丙烯 - 聚丙烯主力合约收盘价9382元/吨 下跌13元/吨[24] - 聚丙烯现货10750元/吨 上涨25元/吨[24] - 基差1368元/吨 走强38元/吨[24] - 上游开工66.92% 环比上涨0.58%[24] - 生产企业库存33.84万吨 环比去库0.93万吨[24] - 贸易商库存7.75万吨 环比去库0.593万吨[24] - 港口库存7.31万吨 环比累库0.05万吨[24] - 下游平均开工率45.5% 环比上涨0.32%[24] - LL-PP价差-508元/吨 环比扩大27元/吨[24] - PP1-5价差785元/吨 环比缩小65元/吨[24] - 期货价格下跌 成本端EIA月报指出四季度温和增产 供应过剩幅度或将缓解 供应端2026年下半年有产能投放[25] PX - PX主力合约变动-24元/吨 涨跌幅-0.25% 报9692元/吨[26] - 石脑油裂差变动1美元/吨 报223美元/吨[26] - 预计PX偏紧格局略有缓和 供应端本周国内PX负荷小幅提升 主因浙江石化装置小幅提负 高利润支撑下 预计国内PX仍存小幅提负空间[27] - 海外方面10月初检修较多 韩国GS的40万吨装置9月底进入检修 SKGC的130万吨装置10月初进入检修 台湾麦寮30万吨装置10月中旬已进入检修 海外供应收缩或加剧PX进口偏紧[27] - 需求端本周PTA负荷受嘉通300万吨装置检修影响小幅调降 对PX需求边际走弱[27] - 短期海外供应收缩 基差月差走强对PX形成支撑 但上方空间受制于华锦阿美200万吨新装置投产落地预期 近期PX主要随原油在地缘扰动下震荡[27] PTA - PTA主力合约变动-8元/吨 涨跌幅-0.12% 报6584元/吨[28] - 11合约加工费变动-28元/吨 报474元/吨[28] - 目前PTA处于需求疲软 短期略降负的格局 供应端本周PTA开工小幅回落 主因嘉通300万吨装置超预期停车检修 当前加工费已较大幅度回落背景下 检修计划显示暂无计划提负装置 预计供应端持稳为主[29][30] - 需求端延续低迷态势 本周聚酯开工小幅下滑0.7%至73.7% 终端整体弱势 节后订单环比略回落 开工提升 产成品累库 原料方面以消化库存为主 11月之后纺织企业的新订单走弱 终端存季节性走弱预期[29][30] - 10月9日当周PTA社会库存周环比累积3.7万吨至137.5万吨 预计小幅累库态势延续[30] - 整体来看PTA供需差或延续逐步扩大 累库结构指向流动性库存偏紧边际缓解 近期基差及月差呈同步走弱态势 关注逢高空加工费及反套机会[30] 乙二醇 - EG主力合约变动169元/吨 涨跌幅3.30% 报5295元/吨[31] - 乙烯变动20美元/吨 报1170美元/吨[31] - 榆林坑口烟煤末价格变动0元/吨 报910元/吨[31] - 近期MEG逐步进入紧平衡 煤制高开工及到港回升背景下现货紧张边际缓解 基差月差已较大幅度回落[32] - 供应端利润承压背景下本周开工小幅走弱 检修计划显示10月仍存河南煤业40万吨 宁夏畅亿20万吨装置计划内检修 需关注11月新投产装置情况 新装置投产出料后EG偏紧状况将进一步缓释[32] - 需求端延续低迷态势 本周聚酯开工小幅下滑0.7%至73.7% 终端整体弱势 节后订单环比略回落 开工提升 产成品累库 原料方面以消化库存为主 11月之后纺织企业的新订单走弱 终端存季节性走弱预期[32] - 本周社会库存环比小幅累积2万吨至134.5万吨[32] - 整体来看下游聚酯需求低迷背景下EG供需差边际转松[32]

股指 - 10月15日A股明显调整 上证指数下跌1.59% 深证成指下跌2.43% 创业板指下跌2.92% 沪深两市成交额约1.63万亿元 较上一交易日放量约2186亿元 全市场超5100只个股下跌 盘面上航运 煤炭等板块跌幅居前 证券 PCB及部分固态电池板块相对活跃 市场风险偏好进一步回落 [2] - 海外科技股调整明显加剧 10月15日韩国KOSPI收跌7.57% 盘中一度跌超9%并触发熔断 日本日经225指数亦大幅下跌 三星电子 SK海力士等半导体权重显著调整 市场担忧高利率环境下AI及数据中心资本开支的融资压力 全球科技资产进入阶段性再定价 [2] - 美国9月通胀高于预期 CPI环比上涨0.6% 同比上涨3.7% 核心CPI同比维持2.6% 能源价格上涨是主要推动因素 通胀数据一度推升市场对美联储再次加息的预期 随后部分美联储官员释放谨慎信号 10年期美债收益率回落至5.09%左右 美元指数亦从18个月高位回落 [2] - 国内9月信贷较8月明显修复 新增人民币贷款1.08万亿元 明显高于8月的600亿元 并略超市场预期 企业贷款回升较快 但居民信贷表现仍相对偏弱 整体信用需求修复力度仍需继续观察 [3] - 基差年化比率数据 IF当月-112.23% 下月-11.29% 当季-10.05% 隔季-8.25% IC当月-58.50% 下月-11.42% 当季-11.04% 隔季-10.17% IM当月-43.99% 下月-10.33% 当季-10.68% 隔季-10.26% IH当月-16.24% 下月-9.03% 当季-9.62% 隔季-7.17% [4] - 基本面层面 9月信贷较8月明显改善 但居民端融资需求仍偏弱 信用扩张的持续性仍需进一步观察 [5] - 市场层面 10月15日A股放量下跌 中证500 中证1000及沪深300跌幅均明显大于上证50 中小盘及成长风格继续承压 市场风险偏好处于偏弱状态 [5] - 海外层面 美国通胀数据超预期 全球AI及半导体资产出现明显调整 日韩科技股大幅下跌 外部风险偏好对A股科技成长方向仍可能形成扰动 [5] - 整体来看 当前市场仍处于风险释放和风格再平衡阶段 短期指数波动或维持偏高 后续重点关注科技成长板块止跌情况 成交量变化以及国内信用修复能否持续 [5] 国债 - 周四TL主力合约报117.870 环比变化-0.08% T主力合约报109.675 环比变化-0.01% TF主力合约报106.650 环比持平 TS主力合约报102.648 环比变化0.01% [5][6] - 消息层面 针对近期长期国债收益率交易热度明显升温 部分银行和券商收到监管点名提醒 要求加强债券投资风险管理 监管关注引发长端交易盘止盈 午后超长端调整幅度扩大 深圳 杭州发布商品住房销售制度改革细则 主要涉及提高预售门槛 支持现房销售 优化项目融资及土地出让规则 目前已有北京 上海 广州等7个重点城市落地相关方案 有助于强化交付保障 但房企资金周转周期可能相应延长 [6] - 流动性层面 央行周四开展450亿元7天期逆回购操作 同时开展7000亿元6个月期买断式逆回购操作 当日有5000亿元买断式逆回购到期 无7天期逆回购到期 单日净投放2450亿元 [6] - 基本面层面 内需修复斜率仍相对温和 地产销售及居民融资需求改善的持续性有待观察 基本面对利率债仍有支撑 [7] - 资金面保持平稳偏松 央行加量续作中期流动性 有利于稳定银行体系资金预期 [7] - 市场层面 长端收益率已接近阶段性低位 期限利差压缩较为充分 叠加监管对机构债券投资风险的关注 超长端交易拥挤度有所上升 短期止盈压力可能延续 [7] - 预计债市整体维持震荡格局 中短端相对稳健 超长端波动或明显加大 收益率曲线存在阶段性陡峭化可能 [7] 贵金属 - 沪金涨0.99% 报898.52元/克 沪银涨1.58% 报13904.00元/千克 COMEX金涨0.45% 报4188.90美元/盎司 COMEX银涨0.62% 报57.51美元/盎司 美国10年期国债收益率报5.10% 美元指数报102.05 [7] - 美国9月PPI年率录得6.3% 为2026年5月以来新高 高于市场预期的5.3% 美国9月PPI月率录得1.3% 大幅高于市场预期的0.5% 美国9月零售销售月率录得0.8% 高于市场预期 [7] - 克利夫兰联储主席哈玛克周四表示 若公众通胀预期发生恶化 美联储或将采取更为激进的政策行动 担忧一旦市场形成通胀固化思维 民众预期物价压力长期持续 货币政策效果会大打折扣 倘若通胀预期锚定失效 美联储需要加大紧缩力度 [8] - 继美国9月CPI数据超预期上行后 周四公布的9月PPI数据同样在高油价推升运输成本 放大贸易商毛利波动的背景下超预期上行 环比来看 整体PPI上涨1.3% 超过市场预期0.6%的两倍 为2021年3月以来第二大单月涨幅 与此同时 核心PPI环比增幅也较市场预期高出133% 意味着当前通胀压力已经不仅体现在消费端 上游生产成本同样明显升温 剔除能源相关因素后 消费端内生通胀相对可控 [9] - 克利夫兰联储主席哈马克延续鹰派立场警示联储需加大紧缩力度防止市场形成固化通胀思维 通胀上行环境推动联储紧缩预期依然使得贵金属估值承压 后续需关注周五美联储主席沃什的发言 或将进一步释放抗通胀信号 [9][10] - 策略层面建议短期保持观望 沪金主力合约参考运行区间850-900元/克 沪银主力合约参考运行区间13000-14000元/千克 [10] 铜 - 美国PPI数据强于预期 美债收益率回落 隔夜美股悲观情绪缓和 铜价延续调整 昨日伦铜3M合约收盘跌0.88%至14309美元/吨 沪铜主力合约收至108970元/吨 [11] - 产业层面 LME铜库存减少1400至226600吨 注销仓单占比下滑 Cash/3M维持升水 国内电解铜社会库存较周一小幅增加 保税区库存略增 上期所日度仓单增加1.1至3.5万吨 华东地区现货升水期货85元/吨 盘面下跌基差报价反弹 下游刚需采买为主 广东地区铜现货升水期货25元/吨 下游采购情绪维持一般 国内铜现货进口亏损900元/吨左右 精废铜价差报2790元/吨 环比缩窄 [11] - 美国通胀数据超预期 地缘冲突反复 原油维持强势 短期情绪面维持偏弱 产业上看铜矿和废铜原料供应维持偏紧 国内精炼铜产量预计减少 美国精炼铜关税仍不确定 在此背景下铜价仍有支撑 但宏观压制下短期价格预计重心下移 [12] - 今日沪铜主力合约运行区间参考108000-109600元/吨 伦铜3M运行区间参考14100-14500美元/吨 [12] 铝 - 美国PPI数据强于预期 外盘铝价下探回升 昨日伦铝3M收盘微跌0.05%至2987美元/吨 沪铝主力合约收至23160元/吨 [12] - 国内沪铝加权合约持仓量增加3.8至72.3万手 上期所日度仓单增加0.2至9.5万吨 国内社会库存较周一下降 铝棒社会库存减少 铝棒加工费回升 下游刚需采买为主 华东地区铝锭现货升水期货60元/吨 下游逢低采买 LME铝锭库存下滑0.03至23.8万吨 注销仓单占比下滑 Cash/3M处于零附近 [12] - 美国通胀数据超预期 地缘冲突反复 情绪面仍相对承压 海外产量较快恢复使得电解铝短缺预期缓解 叠加国内需求偏弱 铝价上方面临压力 而国内库存水平偏低和海外低库存继续提供支撑 市场或维持强现实 弱预期格局 短期铝价预计暂稳 [13] - 今日沪铝主力合约运行区间参考23000-23400元/吨 伦铜3M运行区间参考2950-3020美元/吨 [13][14] 锌 - 周四沪锌指数收跌0.79%至25437元/吨 单边交易总持仓24.05万手 截至周四下午15:00 伦锌3S较前日同期跌41.5美元/吨至3683.5美元/吨 总持仓25.97万手 SMM0锌锭均价25585元/吨 上海基差35元/吨 天津基差平水 广东基差-20元/吨 沪粤价差-55元/吨 上期所锌锭期货库存录得7.75万吨 内盘上海地区基差35元/吨 连续合约-连一合约价差-5元/吨 LME锌锭库存录得14.41万吨 LME锌锭注销仓单录得1.11万吨 外盘cash-3S合约基差48.5美元/吨 3-15价差120.61美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.033 锌锭进口盈亏为-3889.34元/吨 据钢联数据 10月15日全国主要市场锌锭社会库存为18.06万吨 较10月12日减少0.17万吨 [14] - 近期锌精矿港口库存与工厂库存进一步下滑 锌精矿TC进一步下滑 锌矿供应延续紧缺 虽然下游初端企业开工率边际下滑 但国内初端企业逢低补库 下游原料库存显著抬升 锌价大跌后 出口窗口关闭 国内锌锭社会去库速度放缓 [14] - 宏观环境来看 高利率高油价环境下 海外宏观压力仍在 9月CPI数据较高 推动有色金属共振下行 预计随着海外LME库存的累库 锌价仍有较大回落风险 [14] 铅 - 周四沪铅指数收涨0.21%至16192元/吨 单边交易总持仓13.47万手 截至周四下午15:00 伦铅3S较前日同期跌2.5美元/吨至1897美元/吨 总持仓18.7万手 SMM1铅锭均价16150元/吨 再生精铅均价16125元/吨 精废价差25元/吨 废电动车电池均价9350元/吨 上期所铅锭期货库存录得3.45万吨 内盘原生基差-55元/吨 连续合约-连一合约价差130元/吨 LME铅锭库存录得34.01万吨 LME铅锭注销仓单录得3.29万吨 外盘cash-3S合约基差-35.56美元/吨 3-15价差-112美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.274 铅锭进口盈亏为823.99元/吨 据钢联数据 10月15日全国主要市场铅锭社会库存为3.99万吨 较10月12日减少0.57万吨 [15] - 铅精矿港口库存抬升 工厂库存下滑 再生铅原料库存与开工率均有下滑 下游蓄企开工率一度抬升至70%以上 铅锭工厂库存去库明显 仍需观察下游蓄企能否消化后续增量铅锭供应 预计铅价维持低位宽幅震荡 [16] - 宏观环境来看 高利率高油价环境下 海外宏观压力仍在 9月CPI数据较高 推动有色金属共振下行 预计随着国内铅锭供应逐步回暖 铅价仍将维持偏弱运行 [16] 镍 - 10月15日 沪镍主力合约收报115910元/吨 当日下跌2.14% 现货市场 进口镍现货均价对沪镍合约升水250元/吨 较上一工作日上涨50元/吨 金川镍现货升水均价4300元/吨 较上一工作日上涨100元/吨 成本端 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报57.1美元/湿吨 较上一工作日下跌1.9美元/湿吨 1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.5美元/湿吨 较上一工作日持平 镍铁方面 10—12%高镍生铁均价报1026.5元/镍点 较上一工作日下跌2元/镍点 [17] - 镍价明显下挫 宏观风险偏好转弱与基本面宽松形成共振 美国9月通胀高于预期 市场上调美联储加息定价 美元及美债收益率维持高位 国内基本金属同步承压 [18] - 印尼10月下半月镍矿基准价继续下调 其中1.6%品位矿石HPM下降1.88美元/湿吨 原料成本支撑进一步走弱 LME镍库存最新报282066吨 虽然单日减少588吨 但绝对水平仍处高位 不锈钢和三元材料需求偏弱 供应过剩格局暂未改变 [18] - 进口镍及金川镍升水上涨 主要反映盘面下跌后现货报价相对抗跌 尚不足以确认需求改善 预计镍价延续震荡偏弱 沪镍参考运行区间11.2—11.9万元/吨 伦镍3M合约参考运行区间1.48—1.56万美元/吨 [18] 锡 - 10月15日 沪锡主力合约收报373260元/吨 当日下跌3.28% 现货升贴水均价报2000元/吨 较上一工作日上涨1100元/吨 SHFE仓单报3280吨 较上一工作日减少256吨 LME最新库存为4205吨 减少10吨 印尼交易所10月累计成交量最新可得数据为10月13日765吨 [18] - 锡价延续快速下跌 宏观紧缩预期及科技板块调整继续主导短线行情 美国通胀超预期后 纳斯达克指数及费城半导体指数明显回落 电子和半导体需求预期降温进一步压制锡价 [19] - 基本面来看 SHFE仓单继续下降 LME库存维持在4205吨的低位 现货升水快速扩大至2000元/吨 锡价下跌后下游补货积极性有所提高 显示现货市场承接开始增强 但印尼锡锭成交量回升以及进口矿供应边际改善 削弱了前期极端紧缺预期 [19] - 预计锡价维持弱势宽幅震荡 连续急跌后存在技术性修复可能 沪锡主力合约参考运行区间35.5—38.8万元/吨 伦锡参考运行区间4.75—5.15万美元/吨 [19] 碳酸锂 - 10月15日 五矿钢联碳酸锂现货指数MMLC晚盘报102970元/吨 较上一工作日下跌3750元/吨 跌幅3.51% 其中电池级碳酸锂晚盘市场均价报103250元/吨 较上一工作日下跌3750元/吨 工业级碳酸锂晚盘市场均价报101250元/吨 较上一工作日下跌3750元/吨 广期所碳酸锂主力合约收盘价98820元/吨 按收盘价口径较上一交易日下跌2.06% 持仓量418547手 较上一交易日减少8754手 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价报1400元/吨 较上一工作日持平 锂辉石精矿CIF中国指数均价报1505美元/吨 较上一工作日下跌30美元/吨 [19][20] - 碳酸锂期现价格继续回落 主力

1 行业投资评级 - 黑色建材全品种整体以区间震荡为核心运行判断 无明确单边趋势性行情指引 [3] 2 核心观点 - 国内宏观层面地产固投数据持续走弱 销售端回暖尚未传导至新开工与施工端 政策利好暂处于预期层面 对建筑成材实物需求拉动有限 但地产贴息及货币政策利好地产板块 托底意愿明显 中长期政策底部显现 [2] - 海外宏观层面 CPI走高带动美元以及收益率走高 压制大宗商品风险偏好 美国9月非农就业数据大幅不及预期压低10月继续加息预期 但多位联储官员表态通胀仍具黏性 市场当前定价10月暂停加息 12月仍存在加息可能 美国财政赤字压力持续推升长债供给担忧 美国长期国债收益率创2002年以来新高 高于2007年金融危机时水平 [2][10] - 黑色建材整体基本面随焦炭二轮提降落地 钢厂现实利润回暖 铁水生产韧性较强维持在日均230万吨以上 前期利润处于历史低位时 钢厂通过套期保值 转产钢坯等手段铁水减产并不明显 上游原料端出现分化 盘面提前透支冬储预期交易 钢材基本面维持供需双弱 前期下游旺季需求预期证伪 产业链整体利润不足 中期黑色板块整体以宽幅区间震荡对待 [3] 3 分品种内容总结 钢材 - 10月15日螺纹钢主力合约rb2701收至3071元/吨 涨跌幅-0.06% 下跌2元/吨 当日注册仓单82947吨 环比持平 现货端天津汇总价格3230元/吨 环比跌10元/吨 上海汇总价格3230元/吨 环比跌10元/吨 [1] - 10月15日热轧板卷主力合约hc2701收至3242元/吨 涨跌幅+0.15% 上涨5元/吨 当日注册仓单239440吨 环比持平 现货端乐从汇总价格3240元/吨 环比跌10元/吨 上海汇总价格3250元/吨 环比跌10元/吨 [1] - 钢材自身在供应偏低库存大幅去化的前提下 叠加政策托底意愿影响 价格底部并非过于悲观 [3] 铁矿石 - 10月15日铁矿石主力合约I2701收至671.50元/吨 涨跌幅-0.37% 下跌2.50元/吨 持仓变化-2407手 变化至64.05万手 铁矿石加权持仓量123.21万手 现货青岛港PB粉644元/湿吨 折盘面基差16.64元/吨 基差率2.42% [5] - 供给方面 最新一期海外铁矿石发运环比下降 澳洲 巴西发运量环比双双走低 非主流国家发运高位回落 到港量环比回升 [6] - 需求方面 最新一期国内铁水日均产量233.66万吨 环比下降0.18万吨 部分高炉在利润有所好转后恢复生产或提升负荷 同时有高炉进行短期检修 钢厂盈利率在历史同期低位水平小幅回升 [6] - 库存端 钢厂库存环比继续去库 港口库存基本持稳 [6] - 综合来看 供给端海外铁矿石发运整体仍在同期偏高位置 钢厂现实利润在焦炭提降两轮后有修复 压力有所减轻 铁水短期预计能够保持在230万吨以上水平 铁矿石自身基本面偏宽松 现实格局相对弱于焦 原料内仍处于偏弱位置 成本端近期海运费高位延续回落趋势 拖累价格下方支撑 预计短期铁矿石价格震荡偏弱 后续关注钢厂利润以及铁水变化 [6] 锰硅硅铁 - 10月15日锰硅主力SM701合约低开后震荡走高 日内收涨0.61% 收盘报5890元/吨 现货端天津6517锰硅现货市场报价5790元/吨 折盘面5980元/吨 升水盘面90元/吨 [9] - 10月15日硅铁主力SF611合约日内收涨0.60% 收盘报6026元/吨 现货端天津72硅铁现货市场报价6150元/吨 升水盘面124元/吨 江苏72硅铁市场报价6150元/吨 折盘面6040元/吨 升水盘面14元/吨 [9] - 技术形态角度 锰硅盘面价格短期没有明显趋势 仍处在底部区间震荡格局之中 继续关注价格在上方6000元/吨及下方5750元/吨附近的压力及支撑情况 硅铁方面盘面价格短期同样缺乏趋势 维持底部震荡格局 近期有所反弹 暂时仍继续观察盘面在上方6150元/吨及下方5900元/吨附近的压力与支撑情况 [9] - 品种基本面方面 锰硅 硅铁的交易重心仍落在成本端 其供求基本面与前期报告所述并未出现太大的边际变化 依旧朝着边际宽松的方向演变 来自于供给环比的延续回升以及下游建材的持续低迷产量以及逐步走弱的铁水 钢厂盈利率持续维持在极低水平 铁水可能出现下修压力 [11] - 成本端主要交易的锚点在于煤以及电 煤炭方面国内"保供"文件印发后 盘面预期快速打足 但实际供给恢复进度仍略显缓慢 现货紧张的现实没有实质性的改变 盘面在快速回落后存在阶段性的预期与情绪修复 甘肃地区今年电价持续高企 对后续新增产能的投放以及已有产能的开工造成持续扰动 对硅铁盘面价格也造成了一定的波动 [11] - 总体来看 并未看到锰硅 硅铁行情的趋势性 更多仍是以区间震荡中的阶段性反弹与回落看待 当前盘面估值定价相对合理 后续仍重点关注煤炭端供给恢复进程 [11] 焦煤焦炭 - 10月15日商品市场情绪继续转差 叠加本周焦煤产量环比出现较显著恢复 焦煤盘中一度跌近4% 午后跌幅有所收窄 焦煤主力JM2701合约日内收跌2.18% 收盘报1503.0元/吨 山西低硫主焦报价2294元/吨 折盘面仓单价为2260元/吨 升水盘面01合约757元/吨 山西中硫主焦报2050元/吨 折盘面仓单价为2130.5元/吨 升水盘面627.5元/吨 甘其毛都口岸蒙5原煤报价1640元/吨 折盘面仓单价为1955元/吨 升水盘面452元/吨 [13] - 10月15日焦炭主力J2701合约日内收跌1.35% 收盘报1973.0元/吨 现货端日照港准一级湿熄焦报价1890元/吨 折盘面仓单价为2177元/吨 升水盘面204元/吨 吕梁准一级干熄焦报2120元/吨 折盘面仓单价为2340元/吨 升水盘面367元/吨 [13] - 技术形态角度 焦煤日线级别在下方1400元/吨附近暂时止跌 近期出现较明显反弹 短期缺乏明显趋势 以宽幅震荡看待 小时级别处于阶段性的反弹小趋势中 观察上方1550元/吨附近缺口压力 焦炭方面同样在下方支撑附近获得支撑后暂时止跌 日线级别缺乏趋势 小时线级别摆脱下跌趋势后或存在该级别反弹趋势可能 短期注意上方2030元/吨附近缺口回补情况以及上方2100元/吨附近压力 [14] - 基本面方面 当下对于焦煤而言 最重要的影响因素仍在于"保供"文件印发之后实际供给的恢复情况 中长期来看 基于煤炭保供压力 钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限"榨取"全行业利润的情况难以持续以及山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加等因素 依旧对于远期价格持偏空的观点 [16] - 短期来看 钢联口径下过去三周的焦煤产量数据显示 整体产量的实际恢复情况有限 且存在再度回落的情况 供应维持低位与结构性紧张的情况未发生实质性的改变 当前焦煤盘面处于供给恢复预期充分交易 但现实迟迟无法跟上 且盘面深度贴水的情况 蒙煤发运仍维持低位 监管口岸蒙煤库存低位背景下 盘面对标的蒙煤现货价格仍具备一定的韧性 当下盘面对于蒙煤仓单价值接近300元/吨的贴水之下存在向上补贴水的较明显压力 [16] - 当前盘面已在低位出现较明显反弹 买估值的性价比大打折扣 短期的反弹空间受到后续复产加速推进 钢铁下游需求表现疲软且钢厂盈利水平低下等中长期因素制约 后续仍需密切观察焦煤的供给恢复情况 [16] 工业硅多晶硅 - 10月15日工业硅期货主力SI2611合约收盘价报8670元/吨 涨跌-0.29% 下跌25元/吨 加权合约持仓变化963手 变化至361638手 现货端华东不通氧553市场报价9400元/吨 环比持平 主力合约基差730元/吨 421市场报价9600元/吨 环比-50元/吨 折合盘面价格后主力合约基差130元/吨 [18] - 供给端 新疆 云南减产个别矿热炉 工业硅周产走低 需求侧 10月多晶硅行业进入减产兑现阶段 具体幅度暂不确定 若按照此前市场传闻消息执行 预计月度产量将有2-2.5万吨左右降幅 不及预期则降幅收窄 当前周产已开始收缩 有机硅DMC及硅铝合金开工率预计持稳 [19] - 供需两端来看 工业硅供给收缩 往后西南地区转向枯水季节 硅企或继续减少开炉 需求端减量主要在于多晶硅行业减产 供需格局暂未出现显著的超预期变化 总体而言 预计工业硅价格宽幅震荡为主 加权合约运行区间参考8300-9250元/吨 [19] - 10月15日多晶硅期货主力PS2611合约收盘价报34350元/吨 涨跌幅-2.12% 下跌745元/吨 加权合约持仓变化1731手 变化至152813手 现货端SMM口径N型颗粒硅平均价40.5元/千克 环比持平 N型致密料平均价40.55元/千克 环比持平 N型复投料平均价41.5元/千克 环比持平 主力合约基差7150元/吨 [20] - 供给端 多晶硅周产延续降势 10月多晶硅行业进入减产兑现阶段 具体幅度还有待观察 需求方面 国内终端光伏装机量8月同比增长 环比下滑 机构统计10月硅片及电池片排产均有所下降 从上下游产出降幅来看 若供给大幅减量后有望去化部分库存 硅料现货端企业现货报价保持坚挺 低价行为受到一定约束 期现盘面维持现货价格高升水 盘面价格受到高仓单压力 以及现货方面也暂时缺乏大规模的订单支撑 总体而言 主要关注点仍在于行业减产落实情况以及现货价格的新平衡 盘面在基本面现实发生显著改观前仍然受到拖累 预计维持底部宽幅震荡 [21] 玻璃纯碱 - 10月15日玻璃主力合约FG2701收至853元/吨 涨跌幅-0.35% 下跌3元/吨 华北大板报价950元 环比持平 浮法玻璃样本企业周度库存7179.3万箱 周环比减少139.3万箱 [23] - 10月15日纯碱主力合约SA2701收至932元/吨 当日-1.27% 下跌12元/吨 沙河重碱报价942元/吨 环比跌2元/吨 纯碱样本企业周度库存162.89万吨 周环比-14.98万吨 其中重质纯碱库存77.51万吨 周环比-7.14万吨 轻质纯碱库存85.38万吨 周环比-7.38万吨 [23] - 国内宏观层面 国内金融与地产数据整体偏弱 商品房销售 竣工端尚未出现实质性回暖 国内出台房企融资支持 地方地产托底相关政策 但政策落地传导至保交楼 房屋竣工的链条较长 短期地产数据并未验证需求改善 短期难以形成玻璃消费的增量支撑 海外宏观上 美国通胀与就业数据反复扰动美联储降息预期 美债收益率 美元指数维持波动 叠加地缘事件持续压制大宗商品整体估值 [24] - 玻璃价格深跌后库存去化 产销转好 全行业各燃料路线均处于亏损状态 现货价格有望小幅回暖 供应仍未出现大规模冷修 甚至多条产线逆势复产后供给端日熔量回升 相对的下游深加工订单走弱 地产终端需求现实依旧疲软 全国绝对库存仍处高位 基本面总体偏空 后续冷修落地节奏以及产能去化程度是行情核心变量 供需矛盾尚未解决 上方压力明显 策略上后续围绕估值底震荡运行 [24] - 纯碱大厂检修再度扰动供给端 短期供需得到改善库存去化 但下游玻璃计划外产线放水 预期后续需求进一步下滑 叠加商品情绪偏差 价格承压下行 成本端港口煤价再度上行 燃料成本持续抬升 氨碱 联碱工艺均深度亏损 重碱下游浮法玻璃维持刚需采购 补库谨慎 总厂库同比高位 基本面总体偏空 节奏与玻璃基本一致 上方压力明显 策略上后续围绕估值底震荡运行 [25]

报告行业投资评级 - 焦煤中远期价格持偏空观点 短期提示警惕价格阶段性反弹风险 [1][5] 报告核心观点 - 焦煤期货盘面已快速且较为充分定价供给修复预期 短期价格继续向下的动能及空间有限 做空性价比显著降低 [1][4][5] - 供给恢复进程偏缓 蒙煤发运及口岸监管库存低位背景下蒙煤现货保持韧性 若后续未出现供给较显著修复情况 盘面存在阶段性向上补贴水的诉求 10月9日的显著反弹是该诉求的阶段性表达 [1][20] - 钢厂盈利率持续维持极低水平 铁水已出现走弱迹象 中长期焦煤期货维持持续强势存在诸多限制 远月酝酿下跌风险 [3][5] 分目录内容总结 前期焦煤相关观点及保供政策落地情况 - 9月中旬发布的焦煤专题《远月利空因素或正逐步累积》提出 中长期来看焦煤期货维持持续强势存在诸多限制 远月或正酝酿下跌风险 具体包括钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限榨取全行业利润的情况难以持续 山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加 焦煤产量端限制存在明显边际弱化风险 煤炭端的保供风险等 [3] - 9月17日实际18日向市场公布 国家发改委 国家能源局 国家矿山安监局三部门联合印发发改办能源[2026]666号文件《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》 强调在确保安全的前提下 全力做好稳产保供相关工作 推动煤炭产量平稳有序回升 同时提出为应对当前煤炭供应紧张局面 对实际产量已超设计核定生产能力煤矿在依法实施行政处罚和责令停产整顿的基础上 由省级煤炭行业管理部门会同煤矿安全监管监察部门组织安全评估 符合安全生产条件的 经省级人民政府同意 今年12月底前单月可按照不高于设计核定能力的1/12组织剩余月份生产 山西 陕西同步跟进 召开专项工作会议部署推进煤炭安全稳产稳供工作 [3] - 保供文件印发后 焦煤期货价格应声下跌 盘面一度累计下跌超200元/吨 跌幅达-12% 快速对保供及焦煤供给恢复预期进行较充分定价 [4] 短期焦煤盘面催生阶段性反弹诉求的支撑因素 - 供给实际恢复进度迟缓 供应维持低位与结构性紧张的情况未发生实质性改变 钢联统计口径523家样本矿山焦精煤产量数据显示 9月中旬以来产量修复一度停滞且供应边际有所下滑 直至发稿前最近一周产量环比才出现较明显修复迹象 持续性仍待跟踪验证 测算结果显示当前焦煤供应对应的日均铁水水平在224万吨左右 仍明显低于当前234万吨左右的日均铁水水平 焦煤供应紧张的现实局面未发生实质性改变 [9] - 蒙煤发运维持低位 口岸低库存背景下蒙煤现货价格保持一定韧性 9月份以来蒙煤虽出现阶段性发运恢复情况 但总体通关水平恢复有限 仍持续维持在低位水平 叠加当下口岸监管库存的低位水平 作为盘面锚定的蒙煤现货价格整体保持着相对的韧性 [12] - 钢材盘面利润已得到阶段性修复 给焦煤反弹留出空间 前期限制焦煤盘面价格高度的钢材盘面测算利润在过去一个多月内已经出现较为显著的修复 明显脱离低位 该修复主要归因于原材料端双焦以及近期持续维持弱势的铁矿石价格的下跌 当前盘面利润水平对于焦煤盘面价格反弹的限制减弱 为焦煤盘面价格的反弹留出了一定空间 [14][17] - 盘面深度贴水现货 存在阶段性向上补贴水诉求 测算的蒙煤仓单水平在1955元/吨左右 折算仓单价值在1805元/吨 蒙煤仓单价值升水盘面约270元/吨 截至发稿日 处在历史同期显著高位水平 [19]

报告行业投资评级 本报告未明确标注统一的农产品行业整体投资评级 报告核心观点 - 厄尔尼诺事件可能推动海外原糖价格大幅上涨 国内糖价呈现外强内弱格局 进口成本大幅倒挂 郑糖回调后可少量尝试做多[5] - 2026年内仍有加息可能 宏观氛围偏鹰 多数农产品品种多空因素交织 需结合供需基本面情况采取对应交易策略[8][12][15] 分品种内容总结 白糖 行情资讯 - 印度全国合作社糖厂联合会(NFCSF)预估2026/27年度印度食糖总产量约为2900万吨 较上年度减产190万吨[3] - 洲际交易所(ICE)公告显示 到期的10月合约原糖交割量为28574手 即145万吨 丰益国际是全部145万吨的唯一接收方 巴西交易商BTG Pactual Commodities是最大交付方 交付47万吨[3] - 巴西对外贸易秘书处(Secex)公布数据显示 巴西9月出口糖270万吨 较去年减少54.5万吨 其中对中国出口33.1万吨 较去年同期减少3.3万吨[3] - 海关总署数据显示 8月我国进口食糖65万吨 同比减少18万吨 2026年1-8月 我国累计进口食糖226万吨 同比减少34万吨[3] - 海关数据显示 8月我国进口糖浆、预混粉合计2.87万吨 同比减少8.66万吨 2026年1-8月 我国累计进口糖浆、预混粉71.42万吨 同比减少1.86万吨[3] - UNICA数据显示 巴西中南部地区截至7月下半月累计甘蔗压榨量为31177万吨 较去年同期增加553万吨 累计产糖1699万吨 较去年同期减少228万吨 累计甘蔗制糖比例44.71% 较去年同期减少7.38个百分点[3] - 报告附带我国食糖月度进口量 我国糖浆和预拌粉月度进口量 全国单月销糖量 全国累计产糖量 全国累计产销率 全国工业库存相关统计图表[29][31][32] 策略观点 - 厄尔尼诺事件可能导致2026/27年度泰国和印度出现较大幅度减产 推动近期原糖价格大幅上涨 目前国内预期2026/27年度延续高产量 导致糖价走势外强内弱 进口成本大幅倒挂 待郑糖回调可少量尝试做多[5] 棉花 行情资讯 - MYSTEEL数据显示 截至10月11日 我国2026/27年度棉花累计公检数量为53万吨 同比增加11万吨[7] - MYSTEEL数据显示 10月14日新疆地区机采棉收购价为7.5元/公斤 较前一日持平[7] - 海关总署数据显示 8月我国进口棉花8万吨 同比增加1万吨 2026年1-8月 我国累计进口棉花112万吨 同比增加53万吨[7] - 海关总署数据显示 8月我国进口棉纱18万吨 同比增加5万吨 2026年1-8月 我国累计进口棉纱138万吨 同比增加47万吨[7] - 10月USDA月度供需报告数据显示 全球棉花产量较9月预测上调14万吨至2568万吨 同比上年度减少102万吨 库存消费比较9月预测上调0.59个百分点至57.42% 同比上年度减少6.89个百分点 其中美国产量较9月预测上调5万吨至293万吨 库存消费比较9月上调1.45个百分点至27.54%[7] - MYSTEEL数据显示 截至10月9日当周 主流地区纺企开机负荷在70% 较上周下降0.1个百分点 较去年同期增加4.6个百分点[7] - 截至2026年10月12日当周 美国棉花优良率为34% 前一周为33% 美国棉花收割率为31% 此前一周为23%[7] - 报告附带全球棉花产量及库存消费比 美国棉花产量及库存消费比 中国棉花产量 我国棉花月度进口量 纺纱厂开机率 我国周度棉花商业库存相关统计图表[42][39][46] 策略观点 - 2026年内仍有加息的可能 宏观氛围偏鹰 产业方面 棉纺行业进入消费旺季 下游开机率略有提高 但此前供应端累计抛储超过40万吨 多空因素交织 建议短线观望[8] 蛋白粕 行情资讯 - 10月USDA报告中 全球大豆产量较9月预估上调35万吨至4.42亿吨 库存消费比较9月预估上调0.08个百分点至28.11% 美国大豆产量较9月预估上调73万吨至1.24亿吨 尽管美豆优良率偏低 但USDA仍连续两个月给出产量上调的预估 出口量较9月预估上调27万吨至4613万吨 巴西方面 数据较9月基本无调整[11] - MYSTEEL数据显示 截至10月9日 样本港口大豆库存959.8万吨 较上周增加20.5万吨 较去年同期减少49.4万吨 油厂豆粕库存96.18万吨 较上周减少21.81万吨 较去年同期增加2.07万吨[11] - 美国农业部(USDA)每周作物生长报告显示 截至10月12日当周 美国大豆优良率为57% 前一周为57% 去年同期为62% 收割率为46% 前一周为25%[11] - USDA出口销售数据显示 9月24日至10月1日当周美国出口大豆55万吨 当前年度累计出口大豆2279万吨 同比增加1091万吨 其中当周对中国出口大豆38万吨 当前年度对中国累计出口1114万吨 同比增加1114万吨[11] - 报告附带样本企业大豆到港量 大豆港口库存 样本油厂大豆压榨量 样本油厂豆粕库存 美豆当前年度累计出口量 美豆当前年度对华累计出口量相关统计图表[50][53][56] 策略观点 - 中国持续加大力度采购美豆 利多较大程度已经体现在价格上 另一方面美国和巴西维持增产预估 叠加宏观氛围偏鹰 多单止盈后转为观望[12] 油脂 行情资讯 - MPOB数据显示 马来西亚9月棕榈油产量212万吨 同比增加28万吨 出口为112万吨 同比减少31万吨 期末库存为351万吨 同比增加115万吨[14] - MYSTEEL数据显示 截至2026年10月9日 全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为280.94万吨 较上周增加18.95万吨 同比去年增加42.77万吨[14] - 印度溶剂萃取商协会(SEA)数据显示 印度8月植物油库存为204万吨 环比前一个月增加3万吨 较去年同期增加17.8万吨[14] - 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示 2026年10月1-10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加3.08% 出油率环比上月同期减少0.19% 产量环比上月同期增加2.08%[14] - 船运调查机构ITS数据显示 马来西亚10月1-10日棕榈油出口量为52.5万吨 较上月同期增加13.2万吨[14] - 报告附带三大油脂库存 样本油厂豆油库存 样本油厂棕榈油库存 样本油厂菜油库存 马来西亚棕榈油产量 印尼棕榈油相关统计图表[65][70][68] 策略观点 - 2026年内仍有加息的可能 宏观氛围偏鹰 短期棕榈油价格出现调整 但从中长期而言 在厄尔尼诺事件以及印尼政府管控出口的预期下 未来棕榈油价格可能会延续上涨[15] 鸡蛋 行情资讯 - 昨日国内蛋价主流稳定 主产区均价持平于3.89元/斤 黑山大码持平于3.7元/斤 德州持平于3.63元/斤 辛集持平于3.58元/斤 馆陶持平于3.84元/斤 东莞持平于4.04元/斤 供应稳定 产区积极出货 下游心态偏谨慎 整体走货放缓 预计今日全国鸡蛋价格或有稳有跌[17] - 报告附带在产蛋鸡存栏 蛋鸡苗补栏量 存栏及预测 淘鸡鸡龄 蛋鸡养殖利润 斤蛋饲料成本相关统计图表[75][73][79] 策略观点 - 节后备货不旺 蛋价从高位大幅回落后走势不及预期 印证当前老鸡仍多 且消费表现弱势 另外年中补栏量明显偏大 市场对后期新开产有担忧 远端承压明显 短期负反馈打破仍需等待老鸡继续出淘以及消费启动 偏弱预期暂无法证伪 盘面或延续弱势 中线需留意四季度备货消费启动后对现货的支撑 进而带动盘面累库的可能[18] 生猪 行情资讯 - 昨日国内猪价普遍继续回落 河南均价落0.07元至10元/公斤 四川均价落0.1元至9.68元/公斤 湖南均价落0.08元至9.79元/公斤 广西均价持平于9.86元/公斤 实际成交一般 需求跟进尚可 今日猪价或稳中微偏弱[20] - 报告附带能繁母猪存栏 各年理论出栏量 生猪交易均重 日度屠宰量 肥猪-标猪价差 自繁自养养殖利润相关统计图表[82][89] 策略观点 - 双节前供应偏大 需求较弱 现货表现不及预期 节日期间以及节后因企业缩量而短时反弹 但持续上行的动力不够 盘面在升水背景下以挤升水的下跌为主 短期向上的驱动仍不够 中期看 考虑肥标差偏高以及散户栏位不高 且企业供应持续增量的接续性不够 中期市场仍面临一次累库的可能 此位置空头预期兑现较充分 尽管基本面仍弱 但不建议过分追空 短线空头减仓或止盈 等待后期反弹后抛空的思路为主[21] 玉米 行情资讯 - 10月15日 玉米C2701合约开盘报2216元/吨 最终收于2211元/吨 较前一交易日下跌5元/吨 跌幅约0.23% 当日成交量为43.3万手 持仓量为104.9万手 相比前一日成交量增加16365手 持仓增加44446手[23] - MYSTEEL数据显示 全国饲料企业玉米平均库存为24.12天 主要玉米淀粉企业玉米淀粉开机率为58.11% 北方四港玉米库存为187.1万吨 较上周上涨11.77% 广东港玉米、谷物库存为285.7万吨 较上周上涨2.77%[23] - MYSTEEL数据显示 10月15日 黑龙江地区佳木斯玉米收购价为1980元/吨 哈尔滨为2060元/吨 吉林地区长春收购价为2080元/吨 辽宁地区沈阳收购价为2110元/吨 铁岭为2110元/吨 内蒙古地区通辽收购价为2140元/吨[23] - 农业农村部最新农情调度显示 目前全国秋粮收获过半 西南收获七成半 长江中下游过五成 黄淮海过六成 西北五成半 东北三成半 冬小麦陆续开始播种 冬油菜已播一成多 秋收秋种进展顺利[23] - 报告附带玉米现货价格 玉米深加工消耗量 饲料企业玉米库存可用天数 主要深加工企业玉米库存 北方四港玉米库存 广东港玉米、谷物库存相关统计图表[94][99][102] 策略观点 - 供应方面 新季玉米上市 供应压力正在逐步消化 需求方面 饲料端刚需仍在 但主动补库意愿不足 猪价持续下跌 生猪养殖持续亏损 生猪饲料利润偏低 饲料企业承接力度有限 深加工开机和采购偏弱 库存方面 北方港口库存小幅上涨 南方港口库存仍处高位 加工企业原料库存有所下降 新粮供应压力正在逐步消化 玉米价格震荡磨底 未来随着供应压力逐渐缓解 可关注1-5月差是否走强以及饲料企业是否开始补库 若需求端出现改善 可择机关注偏多机会[24]

行业投资评级 - 国债期货TL T品种走势判断为震荡 [1] - 国债期货TF TS品种走势判断为震荡 [1] 核心观点 - 当前资金面保持宽松 9月金融数据部分指标不及预期 输入型价格压力不会推动央行收紧货币政策 国债期货短线或维持震荡 推荐交易型投资进行波段操作 [1][2] 各目录内容总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约集体高开 早盘回落后横盘 午后继续下行 截至收盘30年期国债期货主力合约TL2612下跌0.08% 10年期T2612下跌0.01% 5年期TF2612持平 2年期TS2612上涨0.01% [1] 重要资讯 - 公开市场方面 周四央行开展450亿元7天期逆回购操作 当日无逆回购到期 当日净投放450亿元 10月15日央行开展7000亿元6个月期买断式逆回购操作 当日有5000亿元6个月期买断式逆回购到期 超额续作净投放2000亿元 10月8日央行已通过3个月期买断式逆回购超额续作净投放2000亿元 [1] - 资金市场方面 周四银行间资金市场隔夜利率保持低位 DR001全天加权平均为1.26% 上一交易日加权平均1.27% DR007全天加权平均为1.34% 上一交易日加权平均1.35% [1] - 现券市场方面 周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行 2年期国债到期收益率下行0.16个BP至1.26% 5年期上行0.04个BP至1.39% 10年期上行0.85个BP至1.66% 30年期上行1.00个BP至2.07% [1] 市场逻辑 - 9月份社融规模增加3.55万亿元 市场预期增加3.13万亿元 9月信贷口径人民币贷款增加10800亿元 市场预期增加9880亿元 同比少增2100亿元 9月末M2余额同比增长7.2% 市场预期7.45% 8月同比增长7.5% 9月M1同比增长3.2% 市场预期3.9% 8月同比增长4.1% 9月M2和M1增长均不及市场预期 M2-M1剪刀差扩大 [1] - 以美元计价 中国9月出口同比增36.3% 前值增25% 出口继续高速增长 [1] - 9月中国消费物价水平温和上涨 9月核心CPI同比上涨1.0% 环比持平 [1] - 9月PPI同比上涨5.0% 创年内新高 前值上涨3.8% 9月PPI环比上涨1.2% 前值环比上涨0.4% 9月国际原油 有色金属价格上行带动国内相关行业价格上涨 对于输入型价格压力 目前不会推动央行收紧货币政策 [1] - 周四银行间隔夜资金利率保持低位 DR001全天加权平均为1.26% 周四国债期货主力品种多数大致收平 30年期品种高开下行收盘小幅回落 国债期货短线或震荡 [1][2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

核心观点 - 截至2026年10月9日当周 美国丙烷和丙烯库存窄幅下滑147.1万桶至1.06375亿桶 初步呈现出季节性拐头去库特征[1] - 供应端 美国丙烷产量波动较小 约289.8万桶/日 进口处于季节性低位[1] - 需求端 美国丙烷出口大降19%至199.2万桶/日水平 整体需求水平正缓慢抬升[1] - 当前美国丙烷供应依旧充足 近期价格水平居高会反向抑制内需 能否维持较高的出口水平将是关键[1] - 美国丙烷货源仍是中东地缘问题下对亚洲市场的重要补充 但居高的运费或抑制外需的放量[1] 数据点评 - 数据来源为EIA于2026年10月15日发布的相关统计[1] - 市场对美国冬季取暖需求有一定预期[1] - 后续需重点关注外需的变化[1]

报告行业投资评级 - 宏观金融板块 股指承压运行 国债震荡偏强 [1] - 黑色建材板块 螺纹震荡运行 热卷震荡运行 铁矿逢高做空为主 焦炭短期逢回落做多为主 焦煤短期逢回落做多为主 玻璃震荡运行 [1] - 有色金属板块 铜低位持多滚动操作 铝区间交易 镍逢高持空 锡宽幅震荡区间谨慎交易 黄金震荡运行 白银震荡运行 碳酸锂区间交易 [1] - 能源化工板块 PVC利好利空因素交织区间操作 烧碱底部震荡等待企稳 纯碱逢高做空 苯乙烯地缘加剧波动现货近强远弱 橡胶成本及供应收缩支撑 尿素印标落地短期承压 甲醇美伊协议仍在洽谈宽幅震荡 聚烯烃地缘加剧波动现货近强远弱 [1] - 棉纺产业链板块 棉花棉纱震荡企稳关注新棉收购 苹果震荡偏弱关注收购情况 红枣震荡偏弱关注天气情况 PTA高位震荡关注宏观局势与美伊事态 原木震荡运行关注海运情况 [1] - 饲料养殖产业链板块 生猪01、03逢高偏空 反套滚动止盈 四季度去产能后回调低多07、09 鸡蛋短期现货上涨驱动不足谨慎观察 玉米短期玉米01合约反弹受限 豆粕关注3300支撑 逢低点价或卖看跌增收 油脂高位震荡 01关注压力位 棕油1-5反套持有 [1] 报告核心观点 - 报告发布于2026年10月16日 覆盖全球主要市场当日行情数据 同时针对六大类期货品种给出对应交易指引 结合各品种供需基本面 宏观地缘因素给出具体操作参考 [2] - 美国9月CPI同比上涨3.7% 核心CPI升至2.6% 双双超预期 9月PPI同比上涨6.3% 核心涨幅扩大至5% 美联储10月加息概率抬升 叠加中东地缘冲突升级 全球大宗商品及权益市场整体呈现分化走势 [6] - 国内多数期货品种处于供需双弱格局 部分品种受成本支撑或供应收缩影响存在结构性做多机会 整体以区间震荡思路为主 仅铁矿 纯碱 镍等品种明确给出偏空操作指引 [12][23][38] 全球主要市场表现 - 上证综指最新价3941.39 涨跌幅-0.97% [2] - 深圳成指最新价13611.55 涨跌幅-1.88% [2] - 沪深300最新价4547.96 涨跌幅-1.38% [2] - 上证50最新价2914.44 涨跌幅-0.93% [2] - 中证500最新价7729.23 涨跌幅-1.65% [2] - 中证1000最新价7583.76 涨跌幅-1.40% [2] - 日经指数最新价64325.64 涨跌幅-2.85% [2] - 道琼指数最新价53061.95 涨跌幅0.56% [2] - 标普500最新价7666.60 涨跌幅0.46% [2] - 纳斯达克最新价26217.83 涨跌幅0.45% [2] - 美元指数最新价99.5653 涨跌幅-0.10% [2] - 人民币汇率最新价6.7219 涨跌幅0.00% [2] - 纽约黄金最新价4434.30 涨跌幅1.34% [2] - WTI原油最新价91.01 涨跌幅0.88% [2] - LME铜最新价14236.50 涨跌幅0.31% [2] - LME铝最新价3294.50 涨跌幅0.67% [2] - LME锌最新价3877.50 涨跌幅-0.69% [2] - LME铅最新价1898.50 涨跌幅-0.86% [2] - LME镍最新价16895.00 涨跌幅1.32% [2] 宏观金融板块 - 股指承压运行 美国9月CPI同比上涨3.7% 核心CPI升至2.6% 双双超预期 能源与服务价格共同推高通胀 美国9月PPI同比上涨6.3% 核心涨幅扩大至5% 美军对伊新方案曝光 考虑动用"炸弹之母"打击伊朗能源设施和核基地 普京表态将对乌攻击俄能源和物流设施作出回应 CoreWeave信用风险创新高 AI相关担忧持续 中国央行行长潘功胜指出部分国家国债市场大幅波动 人工智能相关资产估值回调风险加剧了金融脆弱性 商务部表示中方将与欧方一道促进双方两用物项贸易发展 美国CPI高于预期 美联储10月加息概率抬升 科技主线走势不佳 股指或有所承压 [6] - 国债震荡偏强 债市偏强运行的底层逻辑依然完整 宽松的流动性环境 基本面弱复苏趋势以及机构刚性欠配压力 仍是债市走强的核心支撑 短端利率异常稳定意味着进一步定价空间有限 若短期债市上涨过快 或逐步累积阶段性技术性调整压力 中期偏强逻辑未改 短期需关注收益率快速下行后的回调风险 [7] 黑色建材板块 - 螺纹震荡运行 长流程钢厂利润不佳 短流程钢厂利润较好 螺纹钢产量偏低 当下产量处于近五年同期最低位 9月旺季需求成色不足 螺纹钢表需环比改善幅度不大 预计10月需求持稳为主 整体供需双弱格局延续 基本面驱动不足 螺纹钢期货价格位于电炉谷电成本附近 静态估值偏低 弱驱动 低估值背景下 价格涨跌空间有限 [10] - 热卷震荡运行 目前热卷产量 表观需求双低 当下热卷库存 库销比均处于近五年同期高位 供需格局偏弱 热卷期货静态估值处于偏低水平 弱驱动 低估值背景下 价格涨跌空间有限 [11] - 铁矿逢高做空为主 9月份以来 高炉盈利率大幅下滑 目前247家样本钢厂高炉盈利率仅6.93% 247家钢厂日均铁水产量为233.84万吨 仍在相对高位 供应方面 国内铁精粉产量低位徘徊 海外铁矿发运偏高 整体供应充裕 铁矿供需格局宽松 中长线压力仍然较大 预计铁矿价格震荡偏弱运行 [12] - 焦炭短期逢回落做多为主 9月以来 焦化厂利润改善 焦炭产量从低位持续回升 目前焦炭产量仍处于近五年同期最低水平 当下产业链焦炭库存已经降至低位 焦炭供需格局尚好 利空来自于煤炭保供带来的成本走弱预期 以及低利润背景下钢厂减产扩大 焦炭现货已经下跌两轮 当下焦炭基差偏高 对利空计价较为充分 且焦煤产量仍在低位 [13] - 焦煤短期逢回落做多为主 国内煤矿产量低位徘徊 523家样本矿山原煤日均产量149.1万吨 较之前减少3.2万吨 事故发生前为208.6万吨 进口煤方面 国庆假期蒙煤口岸闭关 10月8日恢复通关 整体焦煤供应仍然偏低 9月国家能源局等部门部署煤炭安全稳产保供工作 市场情绪转弱 叠加焦炭现货下跌两轮 焦化企业对焦煤采购偏消极 9月煤焦期货价格大幅下跌 当下焦煤基差已经偏高 10月处于煤矿复产验证阶段 一旦复产不及预期 期货可能向上修复基差 [14] - 玻璃震荡运行 9月份玻璃期货先涨后跌 月初湖北环保改气和中游轮库拉动产销两方面扰动市场 叠加房地产政策面利好 盘面明显上涨 月末假日累库预期发酵 产销出现回落 盘面重新回归弱现实逻辑 沙河安全基差-28元/吨 湖北明弘基差104元/吨 北方市场供应压力偏大 沙河大板价格普遍下调 1-5价差-74 供应端缓慢出清逻辑对远月价格形成支撑 供给方面 日熔量持平 暂无点火及冷修线 沙河区域期现及贸易商出货为主 厂家主动降价 湖北厂家库存攀升 供需矛盾将有所加剧 国庆假期加工厂多数放假3天 需求将出现短暂停滞 节后存在零星刚需补货计划 整体需求难有大的起色 十月份旺季预期不足 库存大概率将再次回升 空方力量偏强 但下方支撑较为明显 盘面预计低位震荡运行 [15][16] 有色金属板块 - 铜低位持多 滚动操作 宏观方面 美国8月核心PCE通胀数据不及预期 美联储官员表态转为中性 美国9月非农就业人数增加2.9万人 预期增加9万人 大幅不及预期 市场削减对美联储10月加息的押注 美伊谈判僵持 也门政府军与胡塞武装的交火进一步升级 也门战事波及沙特石油设施 产业方面 全球铜矿端供应偏紧格局持续 铜精矿加工费跌至历史新低 智利大型铜矿Centinela铜矿的工会拒绝了资方提出的集体合同方案 工人谈判破裂后投票决定罢工 引发供应面担忧 副产品硫酸价格连续回落 压缩冶炼利润 冶炼环节压力加大 9月国内电解铜产量为112.06万吨 环比下降2.3% 同比下降0.04% 9月电解铜产量继续下调 主要受冶炼厂集中检修 冷料供应偏紧 以及硫酸等副产品收益下降等因素影响 10-11月多家冶炼厂计划检修 电解铜产量预计存在下行压力 需求端 新兴产业铜材需求以及出口窗口开启使得需求保持韧性 进入旺季终端需求增长有限 节前备库叠加供应补充有限 铜社会库存处于历年低位 矿端原料紧平衡叠加非美地区铜库存紧张为铜价提供支撑 美国精铜关税政策落地前铜关税支撑效应仍在 国庆期间加息预期走弱 但美伊谈判尚无结果中东冲突加剧下 铜价高位承压 建议冲高后观望 逢低适度持多 [19][20] - 铝区间交易 9月铝锭社会库存超季节性去化 目前绝对量已回到往年同期水平 上期所注册仓单持续下降 海外LME铝库存续创历史新低 这一趋势在10月有望延续 强现实支撑铝价 国内再生行业监管仍然未有松动 废铝短缺对铝价起到带动作用 四季度铝价在季节性累库和海外投复产的带动下可能见顶 盘面走出强back结构 显示已经开始交易远月过剩 美国CPI数据超预期 美联储加息预期升温 美元指数走强 铝价承压 夜盘收盘后美元指数回落 铝价将获得一定支撑 沪铝仍然处于增仓下行态势 [21] - 镍逢高持空 镍矿方面 镍矿价格整体弱稳 印尼WBN获批复产叠加RKAB补充配额陆续落地 印尼供应宽松预期与阶段性减产扰动并存 矿端支撑有限 精炼镍方面 现货市场成交仍偏淡 下游采购仍以刚需为主 国内库存基本持平 全球显性库存维持高位 镍铁方面 镍铁矿端成本支撑有所减弱 印尼部分工厂已处于亏损状态 IMIP减产推动价格止跌 但钢厂采购仍以刚需为主 下游不锈钢需求偏弱对价格形成压制 不锈钢方面 不锈钢价格维持震荡 节前补库需求一般 库存小幅去化 供应端钢厂小幅减产 市场供应压力有所缓解 金九旺季市场采买氛围不及预期 终端多维持刚需采买 硫酸镍方面 新能源材料端需求恢复有限 三元前驱体仅维持刚需采购 硫酸镍价格偏弱 宏观情绪偏暖叠加印尼IMIP减产扰动镍价反弹 但印尼RKAB配额审批落地强化了供应宽松预期 成本支撑边际弱化 精炼镍累库及需求偏弱预计镍价偏弱运行 [22][23] - 锡宽幅震荡 区间谨慎交易 据安泰科 8月精炼锡产量1.97万吨 环比增长4.2% 同比增长12.1% 8月锡精矿进口6620金属吨 环比增加20.3% 印尼8月出口精炼锡4804吨 环比增加5.3% 同比增加48% 预计9月印尼精锡出口小幅回升 国内银漫矿业因井下安全事故停产 9月3日选矿尾矿系统正式复产 采矿仍停产 消费端来看 当前半导体行业中下游有望延续复苏 8月国内集成电路产量同比增速为20.6% 国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平 库存较上周减少318吨 国内锡矿供应偏紧 处于下游消费旺季 美联储9月加息落地 预计锡价延续宽幅震荡 [24] - 白银震荡运行 美国9月非农就业人数不及预期 美联储官员发表鹰派言论 美联储点阵图显示年内还将加息一次 白银价格震荡 美国8月核心CPI环比上涨幅度超预期 数据公布后市场对美联储的加息预期显著升温 沃什在全球央行年会发言偏鹰派 中东局势取得进展 市场预期有望实现谈判 但美伊局势进展仍具有不确定性 市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧 央行购金和去美元化并未改变 工业需求拉动下 白银现货维持紧张 白银中期价格运行中枢上移 预计白银短期仍延续震荡 [25][26] - 黄金震荡运行 美国9月非农就业人数不及预期 美联储官员发表鹰派言论 美联储点阵图显示年内还将加息一次 黄金价格震荡 美国8月核心CPI环比上涨幅度超预期 数据公布后市场对美联储的加息预期显著升温 沃什在全球央行年会发言偏鹰派 中东局势取得进展 市场预期有望实现谈判 但美伊局势进展仍具有不确定性 市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧 央行购金和去美元化并未改变 黄金中期价格运行中枢上移 预计黄金短期仍延续震荡 [27] - 碳酸锂区间交易 9月碳酸锂价格持续回落 主要是因为三方数据统计口径扩大以及9月电池排产下调 导致当下偏紧的担忧缓解 远期供需偏宽松的预期发酵 当前碳酸锂供需结构仍然处于偏紧状态 碳酸锂库存稳步去化 碳酸锂价格不应过度悲观 江西云母复产预期发酵 碳酸锂弱预期持续兑现 走势偏弱 [28] 能源化工板块 - PVC利好利空因素交织 区间操作 国庆假期期间PVC现货基本停滞 供应端节后电石法PVC供应量或有所增加 成本利润端两种工艺均处深度亏损 对PVC价格形成成本支撑 但山东综合氯碱利润转正 一体化装置整体仍有盈利 削弱了单一PVC亏损对供应的挤出效应 需求端房地产新开工有限 终端软硬制品企业开工边际恢复但力度偏弱 社会库存虽连续窄幅去库 但去化幅度有限 对行情提振偏弱 供应端稍有收紧 库存窄幅去化 且深度亏损提供下方成本支撑 但终端需求缺乏实质改善 且氯碱一体化利润仍存 限制供应缩减预期 对价格形成向下压制 维持区间震荡 [29] - 烧碱底部震荡 等待企稳 国庆假期期间烧碱终端企业采购情绪多观望 市场交易氛围淡稳 供应端节后国内多地有氯碱企业计划停车检修 整体供应有小幅下滑可能 需求端氧化铝企业对液碱采购需求变动不大 交易氛围温和 非铝下游多平稳接货 新单采购需求偏弱 预计下游接货情况整体变化不大 库存端烧碱库存水平仍处于中高位 局部检修与刚性需求构成下方支撑 而中高位库存及偏弱需求构成上方压制 [30] - 苯乙烯地缘加剧波动 现货近强远弱 开工低位 亏损下检修降负增多 大沽/壳牌计划检修 三S需求弱 EPS大降 负反馈明显 港口/工厂累库但仍低 成本支撑强 成本加低开工托底 需求弱限制上行 低库存随成本波动 后市高位震荡 [32] - 聚烯烃地缘加剧波动 现货近强远弱 节后PE检修增 PP部分开回 农膜旺季与双十一备货支撑 但塑编弱 后续转淡 库存累积但PP偏低 油气丙烷走强支撑估值 原料驱动跟涨 近强远弱 旺季转淡限制现货 后市震荡 [33] - 橡胶成本及供应收缩支撑 国庆假期期间BR橡胶横盘整理运行 原料丁二烯维持区间震荡走势 成本端对顺丁橡胶仍存在支撑 供应端部分顺丁装置检修延续 市场供应存在收缩预期 对现货形成底部支撑 需求端下游轮胎需求略有改善 但终端内销偏弱 仅出口形成部分支撑 成本支撑决定价格中枢 内需偏弱限制持续上涨动力 [34] - 尿素印标落地 短期承压 国庆假期期间尿素价格主稳运行 局部窄幅调整 供应端国内尿素开工率提升 现货供应量增加 成本端煤炭价格重心下调 对价格下沿支撑随之调低 需求端农业需求分散 下游跟进有限 工业复合肥受成品库存压力开工提升缓慢 板材开工延续疲弱 库存端 企业库存去库速率下降 港口库存去库速率加快 国际方面 节前印标发布后对国内市场情绪提振相对有限 国内出口面临压力 印度IPL170万吨尿素进口招标开标将对我国节后尿素走向影响较大 [36] - 甲醇美伊协议仍在洽谈 宽幅震荡 国庆假期期间甲醇价格维持平稳运行 供应端甲醇内地检修装置增多 开工率处于偏低水平 进口到港量持续低位 港口现货供应偏紧 烯烃厂原料外采难度上升

1 行业投资评级 - 对二甲苯 正套 趋势强度1[1][4] - PTA 正套 趋势强度1[1][4] - MEG 反套 趋势强度-1[1][4] 2 核心观点 - PX成本支撑仍偏强 中期为单边高位震荡市 月差偏强 推荐多PX空MEG对冲操作[4] - PTA成本支撑仍存 中期为单边高位震荡市 月差维持正套操作 推荐多PX空PTA 逢高空PTA加工费[5] - MEG供应边际宽松 为单边震荡市 运行区间维持在5000-5350元/吨 临近交割不易过分看空 关注11合约下方4800附近支撑[5] 3 分品类基本面及市场数据总结 期货盘面数据 - PX主力昨日收盘价9582元 较前日下跌110元 涨跌幅-1.13%[1] - PTA主力昨日收盘价6488元 较前日下跌96元 涨跌幅-1.46%[1] - MEG主力昨日收盘价5177元 较前日下跌118元 涨跌幅-2.23%[1] - PF主力昨日收盘价8230元 较前日下跌106元 涨跌幅-1.27%[1] - SC主力昨日收盘价712.8元 较前日下跌29.6元 涨跌幅-3.99%[1] - PX01-05月差昨日收盘价476元 较前日上涨10元[1] - PTA01-05月差昨日收盘价296元 较前日下跌10元[1] - MEG01-05月差昨日收盘价149元 较前日下跌23元[1] - PF01-05月差昨日收盘价368元 较前日上涨72元[1] - SC01-05月差昨日收盘价50元 较前日下跌14.4元[1] 现货盘面数据 - PX CFR中国昨日价格1310美元/吨 较前日下跌17美元/吨[1] - PTA华东昨日价格7060元/吨 较前日下跌170元/吨[1] - MEG现货昨日价格5685元/吨 较前日下跌37元/吨[1] - 石脑油MOPJ昨日价格988美元/吨 较前日下跌12.75美元/吨 11月MOPJ当前价格952美元/吨[1][2] - Dated布伦特昨日价格125.97美元/桶 较前日下跌1.57美元/桶[1] - PX-石脑油价差昨日价格354美元/吨 较前日下跌24美元/吨[1] - PTA加工费昨日价格914.39元/吨 较前日上涨92.77元/吨[1] - 短纤加工费昨日价格-235.53元/吨 较前日上涨223.58元/吨[1] - 瓶片加工费昨日价格300.32元/吨 较前日上涨223.58元/吨[1] - MOPJ石脑油-迪拜原油价差昨日价格2.37美元/桶 较前日无变动[1] PX市场运行情况 - 当日PX价格下跌 尾盘实货12月PX在1287美元/吨有买盘报价 11月无商谈 均无成交 当日PX收在1310美元/吨 纸货11月PX在1244/1248美元/吨区间商谈 12月PX在1217/1220美元/吨区间商谈[2] - 9月份PX国产开工率明显回升 产量289万吨 进口上升至72万吨左右 供应量提升至361万吨[4] - 10月初油品强势 浙石化200万吨PX装置停车 海外SK/GS/台塑均有检修计划 供应量下降 进口预计回落 10月份PX仍为去库格局[4] - 当前海外油品供需仍偏紧 对芳烃支撑仍存[4] PTA市场运行情况 - 嘉通能源300万吨PTA装置检修 个别装置负荷小幅调整 至周四PTA开工负荷降至67.6%[2] - PTA处于低库存格局 可流通货源偏少 当前PTA加工费处于高位 矛盾仍集中在上游芳烃端[5] MEG市场运行情况 - 截至10月15日 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在77.46% 环比上期下降1.71% 其中草酸催化加氢法 合成气 制乙二醇开工负荷在84.88% 环比上期下降2.69%[2] - 市场关注PE估值及加工利润远高于乙二醇之后 部分装置生产计划的切换[5] - 10月份华东到港量预计有所增加 10月份乙二醇进口量预计25万吨左右[5] - 国产装置开工处于年内高位 中沙古雷100万吨新装置预计10月底投料[5] - 下游负反馈 乙二醇供应边际宽松 库存拐点已现 地缘不确定性仍存 现货端库存水平仍处于低位[5] 聚酯及下游产销情况 - 截至本周四 初步核算国内大陆地区聚酯负荷在73.7%附近[2] - 直纺涤短工厂销售偏弱 截止下午3:00附近 平均产销40% 部分工厂产销分别为69% 20% 70% 50% 20% 20% 60% 20% 5%[4] - 江浙涤丝产销整体偏弱 至下午3点半附近平均产销估算在3-4成 江浙几家工厂产销分别为40% 45% 60% 0% 90% 40% 30% 20% 50% 20% 20% 25% 50% 20% 35% 20%[4]

报告行业投资评级 本报告为商品期货全品类跟踪研究报告 未设置统一的全行业投资评级 各细分品种分别给出独立交易策略指引[1][2][3][4][5][7][8] 报告核心观点 报告覆盖贵金属 基本金属 黑色产业 农产品 能源化工五大类商品期货品种 逐一跟踪各品种最新市场表现 基本面供需及相关宏观数据 结合当前产业运行特征给出对应交易参考方向 整体呈现短周期震荡分化 部分品种存在阶段性结构性交易机会的特征[1][2][3][4][5][7][8] 分目录内容总结 黄金市场 - 市场表现 周四国际贵金属反弹 以伦敦金计价的国际金价上涨1.6% 国内金交所9999黄金较前一交易日上涨0.14% 收于892.96元/克 上期所沪金主力合约上涨0.55% 收于893.6元/克[1] - 基本面 美国劳工部15日晚公布9月PPI同比涨6.3% 远超市场预期的5.3% 9月零售销售环比涨0.8% 远超预期的0.25% 10月纽约联储制造业指数升至25.5 费城联储制造业指数回落至20.9 三位美联储官员15日接连表态 称通胀形势令人失望 但10月加息不必操之过急 美国前财长耶伦表示 解决源于一连串供给冲击的通胀需要一至两年时间 激进加息可能伤及就业 世界黄金协会报告显示 中国买家逢低买入黄金 ETF持仓创纪录 国庆假期需求提振四季度展望 玻利维亚放宽黄金出口管制以吸引美元流入 同时停止黄金采购 哈萨克斯坦年内减持黄金计划持续推进 其黄金储备占比达78% 前一交易日国内黄金ETF流出0.18吨 COMEX黄金库存为729.6吨 环比减少0.5吨 上期所黄金库存为116吨 维持不变 SPDR黄金ETF持仓为1053.9吨 环比减少0.3吨 伦敦9月黄金库存从9631吨增至9820吨 COMEX白银库存为10381.2吨 环比增加18.7吨 上期所白银库存为1415.3吨 环比减少45.7吨 iShares白银ETF持仓为15508.2吨 环比增加136.2吨 金交所白银上周库存865吨 环比减少12.03吨 伦敦9月白银库存从28428吨增至28982吨 印度8月进口约45.4吨黄金[1] - 交易策略 金价短空长多 短期受加息影响偏弱震荡 但长期依旧看好 白银基本面偏弱 但随着市场波动加大 建议观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现 铜价震荡偏弱运行[2] - 基本面 前日CPI超预期 但美债收益率回落 全球股市走弱 市场担忧高利率引发衰退风险 基本金属承压 供应端 铜矿和废铜的紧张格局延续 需求端 华东华南可交割品牌升水50元 贴水100元 伦敦结构178美金back[2] - 交易策略 短期以震荡偏弱思路对待[2] 铝 - 市场表现 电解铝主力合约收盘价较前一交易日下跌1.05% 收于23040元/吨 LME价格2983美元/吨 现货华东升水60元/吨 华南升水120元/吨 华中贴水30元/吨[2] - 基本面 供应方面 国内电解铝厂维持高负荷生产 需求方面 周度铝材开工率小幅下降[2] - 交易策略 美国CPI落地后 短期利空出尽 叠加社会库存持续去化 价格存在技术性反弹动能 建议空单止盈[2] 氧化铝 - 市场表现 氧化铝主力合约收盘价较前一交易日下跌1.56% 收于2584元/吨 现货升水67元/吨[2] - 基本面 供应方面 运行产能保持稳定 需求方面 电解铝厂维持高负荷生产[2] - 交易策略 供需过剩格局下 叠加海外铝土矿成本下移 盘面价格持续下行 当前价格接近山西等高成本地区现金成本 关注2580元技术性支撑 预计价格维持区间震荡 建议区间操作[2] 工业硅 - 市场表现 主力11合约收于8495元/吨 较上个交易日下跌175元/吨 收盘价比下跌2.02% 持仓量减少6265手至161487手 环比下降3.73% 成交量增加47838手至155600手 环比上升44.39% 当日仓单量为33069手 环比减少11手[2] - 基本面 供应端 周产量小幅下滑 后续关注西南产区枯水期减产进度及新疆大厂复产计划 库存层面 本周社会库存维持去库 交易所仓单数量持稳 需求端 多晶硅减产开始兑现 行业库存稳定在39.4万吨 DMC产量持平 库存环比增长近10% 再生铝合金开工率下降至年内新低 需求偏弱 8月工业硅出口同比回落4.67% 环比显著回升29.36%[2][3] - 交易策略 上周包头举办行业专题会议 短期市场焦点集中于下游多晶硅去库进度 该变量将直接影响工业硅四季度供需平衡格局 短期建议保持观望 中长期需重点关注各主产区电价政策的调整变化[3] 碳酸锂 - 市场表现 LC2701收于98820元/吨 较前一交易日下跌2080元/吨 收盘价涨跌幅-2.1%[3] - 基本面 供给端 枧下窝复产预期发酵 本周碳酸锂周产量为25530吨 环比增加112吨 需求端 中欧贸易摩擦加剧 利空远月插混出口预期 库存端 SMM碳酸锂周度库存为134372吨 环比减少5145吨 其中上游库存为32115吨 环比增加773吨 贸易库存为41950吨 环比减少3275吨 正极库存为39609吨 环比减少3343吨 电芯厂及其他库存为20698吨 环比增加700吨 Mysteel样本碳酸锂周度库存为103330吨 两周去库环比减少10230吨 其中冶炼厂库存为18650吨 环比增加4350吨 贸易商含代持库存为37530吨 环比减少9530吨 下游库存为47150吨 环比减少5050吨 广期所仓单为26730手 环比减少1731手[3] - 交易策略 空单持有[3] 多晶硅 - 市场表现 主力11合约收于33255元/吨 较上个交易日下跌1095元/吨 收盘价比下跌3.19% 持仓量减少4384手至73276手 环比下降5.65% 成交量减少13712手至45819手 环比下降23.03% 当日仓单量为23140手 环比持平[3] - 基本面 供应层面 周产量环比回落至2.5万吨 行业库存 仓单本周均环比持平 需求方面 下游终端排产依旧偏弱 10月硅片 电池片 组件排产同比分别下滑11% 16.7% 10.1% 2026年8月国内光伏新增装机11.04GW 同比增长50% 环比回落21.59% 1-8月累计装机97.19GW 同比减少57.86%[3] - 交易策略 从基本面来看 行业减产正逐步落地兑现 叠加行业会议带来情绪层面的利多支撑 但当前市场持仓规模快速收缩 需警惕流动性收敛带来的交易风险 现阶段建议以观望为主 静待减产与去库形成共振效应 同时注意 下周仍有企业会议召开传闻 但政策预期暂未转化为持续性的上涨驱动[3] 锡 - 市场表现 锡价震荡企稳[3] - 基本面 前日CPI和昨日PPI均超预期 但美债收益率回落 全球股市承压 市场有交易高利率引发衰退的迹象 供应端 锡矿紧张格局延续 云南大厂检修 近期依然有去库预期 需求端 可交割品牌升水1500-1800元 下游采购积极性提升 伦敦结构150美金back[3] - 交易策略 建议观望[3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现 螺纹主力2701合约收于3073元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨13元/吨[4] - 基本面 钢联口径建材表需环比季节性大幅上升83万吨至222.3万吨 产量环比上升4万吨至174万吨 钢材供需偏弱 矛盾不突出 建材需求同比维持收缩 所幸供应同比下降 板材需求韧性较强 制造业利润尚可 直接 间接出口维持较高水平 伴随焦炭提降落地 钢厂利润边际小幅改善 但仍然位于较低水平 后续减产概率较大但减产幅度存在不确定性 估值方面节后钢材现货价格与期货基本匹配 期货估值环比基本持平 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至历史后5%分位的极低水平附近[4] - 交易策略 观望为主 尝试短线做多螺纹2705合约 RB01参考区间3050-3110[4] 铁矿石 - 市场表现 铁矿主力2701合约收于673元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨1元/吨[4] - 基本面 钢联口径铁水产量环比小幅下降0.2万吨至233.7万吨 库存环比上升7.3万吨 同比下降55万吨至1.65亿吨 同比增2256万吨 铁矿供需偏弱 焦炭第一轮提降落地 第二轮提降已经提出 钢厂利润边际小幅改善 但仍位于较低水平 若旺季需求不及预期后续产量或仍有回落空间 同时减产幅度存在不确定性 供应端符合季节性规律 港口库存总量同比增约2400万吨至约1.6亿吨 但澳巴库存占比偏低 铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低 估值偏高 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至历史后5%分位的极低水平附近[4] - 交易策略 观望为主 I01参考区间660-700[4] 焦煤 - 市场表现 焦煤主力2701合约收于1493元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨16元/吨[4] - 基本面 钢联口径铁水产量环比小幅下降0.2万吨至233.7万吨 钢联口径精煤产量环比上升7% 同比下降14% 焦炭第一轮提降已经落地 第二轮提降已经提出 钢厂利润维持数年新低 若旺季需求不及预期后续产量或仍有回落空间 但减产幅度存在不确定性 供应端口岸通关边际小幅回升 但口岸库存持续下降 总库存水平中性偏低 焦煤期货近月合约近期表现强势 远期曲线已呈现远期平水结构 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至历史后5%分位的极低水平附近[4][5] - 交易策略 观望为主 JM01参考区间1460-1520[5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现 短期CBOT大豆偏弱 交易收割压力[5] - 基本面 供应端 美豆丰产确认 短期收割加快 最新进度46% 需求端 整体需求不错 无论压榨还是出口需求[5] - 交易策略 阶段CBOT大豆步入震荡 大供应对大需求 关注收割 出口需求及南美播种 而国内整体跟随国际成本端 及进口大豆抛储持续 后期关注产区和拍卖[5] 玉米 - 市场表现 玉米期货价格回落 玉米现货价格涨跌互现[5] - 基本面 供需面来看 新作产量增加 替代品供应充足 下游深加工及生猪养殖亏损严重 采购积极性不高 在整体供需宽松的格局下 新玉米大量上市期间 期现货价格预计偏弱运行 关注产区天气及贸易商心态变化[5] - 交易策略 供应充裕 期价预计震荡偏弱[5] 棉花 - 市场表现 隔夜ICE美棉期价震荡下跌 CBOT美豆期价震荡下跌[5] - 基本面 国际方面 原油期价震荡偏强 截至10月11日当周 美国棉花采摘进度31% 较近五年平均领先2个百分点 其中得州采摘进度为38% 较近五年平均领先4个百分点 国内方面 郑棉期价震荡下跌 10月国内平衡表环比调整利空国内棉价 10月14日新疆地区机采棉收购指数7.44元/公斤 较前一日持平 同比上涨1.29元/公斤[5] - 交易策略 以区间震荡策略为主 CF2701价格区间参考15500-16100元/吨[5] 棕榈油 - 市场表现 昨日马盘下跌 交易弱现实[5] - 基本面 供应端 MPOB显示马来9月产量环比增长16.5% 高于市场预期 需求端 MPOB显示马来9月出口环比下降12% 整体库存环比大增 高于市场预期[5] - 交易策略 阶段供需呈现弱现实 强预期 反套结构 短期单边交易难度大 中期等待多配拐点 关注产区产量及生柴兑现度[5] 鸡蛋 - 市场表现 鸡蛋期货价格偏弱运行 鸡蛋现货价格涨跌互现[5] - 基本面 供需面来看 节后需求下滑 供应也有所下降 蔬菜价格低位回升 供需双弱 期现货价格预计震荡运行[5] - 交易策略 供需双弱 期现货价格预计震荡运行[5] 生猪 - 市场表现 生猪期货价格偏弱运行 生猪现货价格延续跌势[5] - 基本面 供需面来看 10月出栏量预计环比继续增加2.32% 出栏进度偏慢 月中养殖端增量出栏 而国庆节后需求较节前下降 供强需弱 10月猪价预计仍将维持低位震荡 期货价格预计偏弱运行[5] - 交易策略 供强需弱 期价偏弱运行[5] 能源化工 LLDPE - 市场表现 受美伊局势反复影响 主力合约小幅下跌 华北地区低价现货报价9650元/吨 01合约基差加800 基差持稳 市场成交一般 海外市场方面 美金价格稳中小涨为主 当前进口窗口打开边缘 出口窗口关闭[7] - 基本面 短期开工率环比下降 国产供应下滑 同比仍偏少 进口窗口持续关闭 关注美伊局势 预计后期进口量回升 但回升力度有限 出口窗口关闭 总体国内供应环比回升 同比仍偏低 需求端 农地膜需求旺季 需求环比回升 其他需求环比回升为主 中期角度来看 三季度供需平衡偏紧 四季度新装置投产 供需环比走弱 若届时地缘局势缓和 逢高做空远月为主[7] - 交易策略 短期来看 产业链库存小幅去库 基差偏强 供需偏紧 美伊局势反复 短期震荡为主 中期来看四季度新装置投产 供需压力逐步加大 若届时地缘局势缓和 逢高做空远月为主 短期重点关注美伊局势和通航情况[7] PVC - 市场表现 V01收4809 跌2.3%[7] - 基本面 PVC供需双弱 成本高位 底部震荡 供应端小幅度收缩 PVC开工率66% 其中电石法开工率73% 乙烯法开工率52% 8月国内PVC产量188.65万吨 环比7月增0.03% 同比去年减少9.01% 房地产8月新开工和销售同比增速分别-28% -12% 再度走弱 PVC社会库存106.5万吨 同比增加2.8%左右 各工艺路线均亏损 电石法亏损550 乙烯法亏损450 内蒙限电 西北电石报2450 国内PVC价格回调 华东4780 华南4920 乙烯法PVC5250[7] - 交易策略 供减需弱 估值很低 建议观望[7] PTA - 市场表现 PX中国CFR价格1322美元/吨 PTA华东现货价格7225元/吨 现货基差683元/吨[7] - 基本面 PX国产供应回归不及预期 浙石化一条线停车 同时受汽油调油影响存量装置负荷下降 海外方面 霍尔木兹海峡通航依旧受阻 原料供应受限 进口供应整体仍处于历史低位 关注美伊局势进展 调油需求方面 亚洲汽油裂解价差维持高位 亚美芳烃套利价差维持高位