投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入13.80亿元同比+8.39% 归母净利润1.17亿元同比+7.53% 扣非归母净利润1.11亿元同比+12.14% [7] - 2025Q2营业收入7.11亿元同比+9.54% 归母净利润0.58亿元同比+22.45% 扣非归母净利润0.54亿元同比+14.66% [7] - Q2复调产品营收3.28亿元同比+9.22% 轻烹解决方案营收3.35亿元同比+14.98% 饮品甜点配料营收0.33亿元同比-16.83% [7] - Q2毛利率34.68%同比+2.58pct 受益于原料成本下降和产品结构优化 [7] - B端业务通过精准响应客户需求强化客户黏性 C端空刻产品在口味及品类方面创新 辅以艺人代言和KOL直播矩阵 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.7/3.1/3.5亿元 同比+15%/+15%/+12% 对应PE为20/18/16X [7] 财务数据预测 - 2025E营业总收入2973百万元同比+12.13% 2026E3319百万元同比+11.63% 2027E3650百万元同比+10.00% [1][8] - 2025E归母净利润269百万元同比+15.47% 2026E310百万元同比+15.28% 2027E348百万元同比+11.98% [1][8] - 2025E毛利率32.71% 2026E32.82% 2027E32.90% [8] - 2025E每股收益0.67元/股 2026E0.78元/股 2027E0.87元/股 [1][8] - 2025E净资产收益率16.95% 2026E16.35% 2027E15.47% [8] 市场数据 - 当前收盘价13.76元 市净率3.95倍 [5] - 流通A股市值5504.14百万元 总市值5504.14百万元 [5] - 每股净资产3.48元 资产负债率23.56% [6]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 [4][7] - 6个月目标价148.75元/股 [4][7] 核心观点 - 2025年Q2盈利能力环比改善 高端化+全球化驱动未来高成长 [1] - 三大增长驱动因素：客户自主化 产品高端化 业务全球化 [4] - 预计2025-2027年归母净利润17.0/21.1/25.7亿元 对应PE 20.8/16.7/13.7倍 [4][5] 财务表现 - 2025年H1营收67.57亿元 同比增长18.20% 归母净利润7.06亿元 同比增长18.88% [1] - 2025年Q2营收36.63亿元 同比+10.85% 环比+18.36% [2] - 2025年Q2综合毛利率19.64% 环比+0.81% 期间费用率8.62% 环比-0.11% [3] - 2025年Q2归母净利润3.84亿元 同比+9.35% 环比+19.31% [3] 业务亮点 - 核心客户奇瑞 问界销量表现优秀：2025年Q2分别销售59.87万辆(+3.22%)和10.68万辆(+8.09%) [2] - 新客户吉利 理想 蔚来 小鹏等新能源客户陆续放量 [2] - 2025年H1实现37款车型量产 同比+68.18% [2] - ADB DLP等中高端产品量产爬坡 产品结构持续优化 [2][4] - 塞尔维亚工厂2022年底投产 2023年成立墨西哥和美国子公司 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收163.0/197.2/234.7亿元 增速23.0%/21.0%/19.0% [5][11] - 预计毛利率持续优化：从2024年19.3%提升至2027年19.7% [11] - 净资产收益率从2024年13.8%提升至2027年17.7% [5][11] - 研发费用率保持5%左右水平 [11]

投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价32 08元 [4] 核心观点 - Q2内外销快速增长 盈利能力持续提升 数字化变革效果显著 [1][2] - 激励机制趋于完善 管理层积极性增强 海外市场仍有较大份额提升空间 [3] - 干衣机、空调、小家电等品类突破有望打开国内业务成长天花板 [3] 财务表现 - 2025H1实现收入1564 9亿元 YoY+10 2% 归母净利润120 3亿元 YoY+15 6% [1] - 2025Q2单季收入773 8亿元 YoY+10 4% 归母净利润65 5亿元 YoY+16 0% [1] - Q2毛利率28 4% 同比提升0 1个百分点 [2] - Q2归母净利率8 5% 同比提升0 4个百分点 [3] - Q2经营活动现金流净额88 5亿元 YoY+37 5% [3] 业务分析 - 国内市场H1收入YoY+8 8% 其中卡萨帝品牌增速超20% Leader品牌增速超15% [2] - 海外市场H1收入YoY+11 7% 欧洲地区YoY+24 1% 南亚地区YoY+32 5% 中东非地区YoY+65 4% [2] - 数字化变革推动国内采购、研发及制造端效率提升 [2] - 高端品牌战略和全球供应链协同助力海外业务毛利率改善 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为2 29/2 54/2 76元 [3][7] - 对应2025年PE估值14倍 [3][7] - 净利润率预计从2024年6 6%提升至2027年7 6% [7] - ROE预计从2024年16 8%提升至2026年17 4% [7] 股东回报 - 拟每10股派现2 69元 分红总额25 1亿元 占H1归母净利润20 8% [1]

投资评级 - 维持"买入-A"评级，6个月目标价36.14元，较当前股价30.08元存在约20%上行空间 [5][8] 核心财务表现 - 2025H1营收130.38亿元（同比+17.67%），归母净利润4.12亿元（同比+27.72%），扣非净利润4.2亿元（同比+32.85%）[1] - 2025Q2单季营收69.46亿元（同比+19.8%），归母净利润3.11亿元（同比+38.6%），扣非净利润3.16亿元（同比+42.5%）[1] - 毛利率提升至14.75%（同比+0.6 pcts），净利率达3.72%（同比+0.42 pcts）[2] - 费用管控显效：销售/管理/研发费用率分别降至0.28%/1.99%/5.8%（同比-0.03/-0.15/-0.27 pcts）[2] 业务进展与行业机遇 - 受益全球半导体结构性增长：AI芯片与存储为核心增长点，美洲市场增速25%，中国及亚太贡献全球35%增量需求 [3] - 国产替代成效显著：在手机、家电、车载领域份额提升，成为WiFi、蓝牙、MiniLed电视显示驱动等消费电子领域重要合作伙伴 [3] - 大客户AMD表现强劲：Q2数据中心营收25亿美元（同比+67%），游戏业务营收11亿美元（同比+73%）[3] - 先进封装技术突破：大尺寸FCBGA进入量产，CPO技术通过可靠性测试，Power DFN-clip双面散热产品成功研发 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为274.16亿元/307.34亿元/341.76亿元，归母净利润10.35亿元/13.34亿元/16.4亿元 [8][9] - 每股收益预测：2025E为0.68元，2026E为0.88元，2027E为1.08元 [9] - 采用PE估值法，给予2025年53倍PE，对应目标价36.14元 [8] - 当前总市值456.49亿元，流通市值456.45亿元，总股本15.18亿股 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 中信证券2025H1业绩创半年度新高，营业收入330.39亿元（同比+20.4%），归母净利润137.19亿元（同比+29.8%），超出预期 [1] - 25Q2归母净利润71.74亿元（同比+27.9%，环比+9.6%），表现强劲 [1] - 公司加权平均ROE同比提升0.95个百分点至4.9%，经营杠杆小幅下降至4.42倍，管理费用率同比下降2.8个百分点至46.6% [1] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为275.52/297.08/324.99亿元（同比+26.9%/+7.8%/+9.4%） [3] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为1.61/1.46/1.33倍 [3] 收费类业务表现 - 2025H1经纪/投行/资管净收入分别为64.02/20.98/54.44亿元（同比+31.2%/+20.9%/+10.8%） [2] - 代买/席位/代销净收入同比分别+46.6%/+16.7%/+18.2%，受益于A股市场ADT同比增长61.1% [2] - A股股权承销市占率19%位居市场第一，境内债券承销规模同比+11.6% [2] - 境外股权承销规模29.89亿美元，中资离岸债承销规模24亿美元，境内外投行业务优势突出 [2] - 华夏基金实现净利润11.23亿元（同比+5.8%），对集团利润贡献5.1% [2] 资金类业务表现 - 2025H1利息净收入2.22亿元（同比-80.1%），主要受保证金利息收入下降影响 [3] - 投资业务收入175.55亿元（同比+30.5%），其中投资收益同比+135%，成为利润最主要来源 [3] - 交易性金融资产较年初+7.2%，其他债权投资规模较年初-29.1%，预计卖出兑现部分浮盈 [3] - 中信证券国际实现净利润27.8亿元（同比+65.9%），占公司利润比重超20%，国际业务快速发展 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入799.77/859.52/935.58亿元（同比+25.4%/+7.5%/+8.8%） [4] - 预计每股收益1.86/2.00/2.19元，对应市盈率16.9/15.7/14.4倍 [4] - 净利率预计提升至35.8%-36.1%，净资产收益率预计维持在8.9%-9.0% [10] - 每股净资产预计从19.56元提升至23.76元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 25Q2收入基本持平(同比+0.10%)，归母净利润同比下滑7.58% [1] - 主品牌呈现量增价减特征，五粮液产品销量同比+12.75%但均价同比-7.25% [2] - 费用投放影响短期盈利能力，25Q2销售净利率同比下降2.71个百分点 [3] - 现金流表现优于收入端，25Q2销售现金回款同比增加12.03% [3] - 公司定位"营销执行提升年"，积极推进渠道变革和产品焕新 [2][4] 财务表现 - 25年上半年总营收527.71亿元(同比+4.19%)，归母净利润194.92亿元(同比+2.28%) [1] - 25Q2单季营收158.31亿元，归母净利润46.32亿元 [1] - 25H1五粮液产品收入409.98亿元(同比+4.57%)，其他酒产品收入81.22亿元(同比+2.73%) [2] - 25Q2销售毛利率74.69%(同比-0.32pct)，销售费用率18.88%(同比+1.54pct) [3] - 25Q2经营活动现金流净额152.88亿元(同比+18.4%) [3] 业务分析 - 分产品：五粮液产品量增价减，其他酒产品销量同比+58.81%但均价同比-35.31% [2] - 分渠道：经销模式收入279.25亿元(同比+1.2%)，直销模式收入211.95亿元(同比+8.6%) [2] - 渠道集中度提升：前五大经销商销售收入300.61亿元，占收入总额约57% [2] - 产品策略：推动饮用型一帆风顺、祝君金榜题名、29度五粮液等新品上市 [2] 盈利预测 - 下调2025-27年归母净利润预测至317.83/330.97/348.02亿元(较前次下调5.7%/7.8%/9.1%) [4] - 对应EPS为8.19/8.53/8.97元，当前股价对应P/E为15/15/14倍 [4] - 预计2025-27年营收增长率分别为1.67%/3.07%/4.09% [5] - 预计2025-27年归母净利润增长率分别为-0.22%/4.13%/5.15% [5] 估值指标 - 当前股价125.47元，总市值4870.26亿元 [6] - 2025年预测PE 15倍，PB 3.4倍 [5][14] - 股息率预计从2023年3.7%升至2027年5.2% [14] - EV/EBITDA从2023年11.5倍降至2027年9.5倍 [14]

投资评级 - 维持买入评级 目标价未明确提及 当前股价21.14元 对应2025-2027年PE分别为21.2/16.8/14.2倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入303.47亿元 同比+12.07% 归母净利润7.08亿元 同比+11.13% [4] - 2025Q2单季度营业收入157.71亿元 同环比+14.27%/+8.20% 归母净利润3.67亿元 同环比+11.18%/+7.85% [4] - 2025Q2毛利率18.39% 同环比+2.65pct/+0.49pct 净利率3.21% 同环比-0.1pct/+0.44pct [5] - 海外业务毛利率显著改善 2025H1国外收入225.42亿元 同比+8.12% 毛利率17.81% 同比+3.03pct [5] 业务板块分析 - 汽车零部件业务2025H1收入297.72亿元 同比+10.68% 安全业务持续降本增效 推进零部件自供和供应商优化 [6] - 汽车电子与智驾领域取得突破 与Momenta合作为多款车型提供高阶智驾域控方案 投资新芯航途开发辅助驾驶域控 [6] - 机器人业务形成软硬一体化解决方案 产品涵盖大小脑控制器、能源管理模块、机身材料及总成系统 [6] - 机器人客户端布局海外头部客户及国内智元、银河通用 同时接触新能源车品牌的机器人需求 [6] 研发与费用结构 - 2025Q2研发费用率5.69% 环比+0.23pct 主要投入智能电车行业研发和人形机器人技术创新 [5] - 销售/管理/财务费用率分别为1.34%/5.05%/1.47% 环比变动-0.03pct/+0.16pct/-0.55pct [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润13.92/17.55/20.77亿元 对应EPS 1.00/1.26/1.49元 [4] - 预计2025-2027年营业收入599.89/645.46/694.90亿元 同比增速7.4%/7.6%/7.7% [7] - 毛利率预计持续提升 从2024年16.2%上升至2027年18.8% [7]

投资评级 - 维持"持有"评级 [5] 核心观点 - 1H2025营收391.67亿元同比下降0.53% 归母净利润59.52亿元同比下降16.30% [2] - 市场化交易电价下降约8.23%导致平均结算电价同比下降 电力营收同比微增0.93% [3] - 研发费用同比增加16.07% 其他收益同比减少74.06% 共同影响净利润下降 [3] - 控股子公司上网电量同比增长8.84% 主要因大修天数减少和新机组投产 [4] - 惠州1号机组预计2025年下半年投产 台山二期和防城港三期于2025年4月获国务院核准 [4] 财务表现 - 2Q2025单季度营收191.39亿元同比下降5.23% 归母净利润29.26亿元同比下降16.54% [2] - 销售毛利率下降3.57pct至34.99% 净利率下降5.00pct至22.55% [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为98.83/104.38/105.53亿元 对应PE 19.5/18.5/18.3倍 [5][6] - 2025年预测营收862.49亿元同比下降0.6% EPS 0.20元/股 [6] 运营数据 - 1H2025完成8个年度换料大修和2个十年换料大修 总日历天数414天 较去年同期523天减少 [4] - 大亚湾核电上网电量同比+39.78% 岭东核电同比+11.80% 防城港核电同比+33.85% [4] - 2Q2025上网电量同比增长4.0% 其中大亚湾同比增长51.5% 防城港同比增长12.6% [4] - 管理28台在运核电机组和20台在建机组 包括委托管理的8台机组 [4] 估值数据 - 当前股价3.82元 每股净资产2.39元 资产负债率60.23% [7] - 流通A股市值150.26亿元 总股本50.50亿股 [7] - 预测2025年P/B 1.5倍 ROE 5.5% [6][12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 1H25实现营收25.4亿元，同比增长25.8%；归母净利润3.5亿元，同比增长56.5%；扣非净利润3.3亿元，同比增长58.0% [1] - 2Q25单季度营收14.1亿元，同比增长38.7%，创2018年以来单季度最高；归母净利润2.1亿元，同比增长114.3% [1] - 1H25毛利率同比提升1.3个百分点至50.7%；净利率同比提升2.8个百分点至11.4% [1] - 2Q25毛利率同比提升2.3个百分点至54.6%；净利率同比提升5.5个百分点至12.5% [1] - 1H25经营活动净现金流3.2亿元，较去年同期0.7亿元显著改善 [3] 业务板块分析 - 红外热成像业务1H25营收24.0亿元，同比增长36.6%，占总营收94%；毛利率52.9%，同比下滑0.77个百分点 [2] - 微波射频业务1H25营收0.7亿元，同比下降65.9%，占总营收3%；毛利率9.5%，同比下滑9.76个百分点 [2] - 境内营收占比75%，境外占比23% [2] - 子公司齐新半导体营收同比增长97.6%至0.62亿元；无锡华测营收同比减少65.6%至0.75亿元 [2] 费用与资产负债 - 1H25期间费用率同比减少1.8个百分点至32.2%：销售费用率4.6%（-1.0ppt）、管理费用率6.8%（-2.3ppt）、财务费用率0.8%（-0.2ppt）、研发费用率20.0%（+1.6ppt） [3] - 2Q25末应收账款及票据15.2亿元，较年初增1.8%；预付款项2.6亿元，较年初增42.4%；存货19.6亿元，较年初增12.5%；合同负债1.6亿元，较年初增12.6% [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.33亿元、8.97亿元、10.92亿元，对应增长率28.8%、22.5%、21.7% [4][5] - 预计2025-2027年营收分别为52.48亿元、63.03亿元、75.65亿元，增长率21.6%、20.1%、20.0% [5][11] - 当前股价对应2025-2027年PE为49x/40x/33x，PB为5.9x/5.2x/4.5x [4][5][11] 战略布局与发展方向 - 形成以红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局 [4] - 通过收购无锡华测71.87%股权布局T/R组件，拓展微波领域业务 [2] - 组建MMIC技术和硅基毫米波芯片研发团队，推进从核心芯片到组件的全链条技术研制 [2] - 业务赋能工业制造、应急安全、智能汽车、户外消费、低空经济、卫星通信等领域 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 2025年上半年收入619.3亿元（同比+3.4%），扣非归母净利润70.2亿元（同比+31.8%），单Q2收入同比+5.8%、利润同比+49.5%，均超预期 [1][6] - 液态奶业务展现韧性，奶粉及冷饮业务成为增长主力，Q2奶粉收入同比+9.7%、冷饮收入同比+38.0% [1] - 盈利能力显著改善，Q2毛销差提升，资产减值损失减少2亿元、信用减值损失减少3亿元，归母净利率达8.0%（同比+2.2%） [1] - 上调2025年盈利预测至117亿元，当前股价对应15倍PE，分红及回购比例持续提升 [2] 财务表现 - 2025E营业总收入预测1189.69亿元（同比+2.8%），归母净利润117.06亿元（同比+32.4%） [4][10] - 毛利率持续改善，2025E/2026E/2027E预测分别为34.7%/34.9%/35.1% [10] - 盈利能力指标提升，2025E ROE为21.4%，销售净利率为9.9% [10] 业务板块分析 - 液态奶H1收入同比-2.1%，Q2同比-0.8%，在外部环境偏弱下仍具韧性 [1] - 奶粉及奶制品Q2收入同比+9.7%，冷饮Q2收入同比+38.0%，低基数下冷饮增长带动整体收入超预期 [1] - 其他产品Q2收入同比-3.1% [1] 未来展望 - 2026年线上费用有收缩空间，原奶周期反转后液奶ASP贡献有望转正 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为1.85/2.03/2.20元 [2][4] - 当前市盈率水平为2025E 15.0倍、2026E 13.6倍，估值具吸引力 [4][10]