报告公司投资评级 - 报告对豪迈科技的投资评级为“增持”[1] 报告的核心观点 - 豪迈科技2025年一季报业绩超预期，三块主业景气向上，盈利水平稳健向上，第四成长曲线正式开启，上调2025 - 2027年营收、归母净利润和EPS预测，维持“增持”评级[3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2025年一季报[2] 三块主业景气向上，Q1收入再超预期 - 25Q1公司实现营业收入22.79亿元，同比+29%，超出市场预期，轮胎模具需求延续旺盛，大型零部件中燃气轮机需求高景气、风电零部件淡季不淡，数控机床延续高景气[3] - 24年末人员达1.48万人，同比+18%，24年轮胎模具业务人员增长1000余人，大型零部件增加300余人，机床公司增加300余人，25年预计人员还会增加，模具业务增加数量最多[3] 盈利水平稳健向上，Q1利润端同样再超预期 - 25Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为5.20和5.01亿元，同比+30%和+34%，再次超出市场预期[4] - 25Q1销售净利率和扣非销售净利率分别为22.80%和22.00%，同比+0.10和+0.76pct，销售毛利率33.81%，同比-1.68pct，主要系产品结构变化和人员成本增加，期间费用率7.78%，同比-2.19pct，规模效应彰显[4] 轮胎模具&大型零部件&数控机床稳健增长，第四成长曲线正式开启 - 轮胎模具受益于国产轮胎厂全球竞争力提升和加速出海，内销和外销需求增长[5] - 大型零部件中燃气轮机需求延续稳健增长，风电装机回暖带动风电零部件业务回升[5] - 数控机床2022年正式外售，已进入放量阶段[5] - 25年2月底豪迈橡胶机械成立，定位电加热硫化机业务，该业务相较传统工艺有显著优势，25年硫化机整体业务产值有望倍增，长期成长空间大[5] 投资建议 - 上调2025 - 2027年营业收入分别为110.83、135.07和159.27亿元，分别同比+26%、+22%和+18%[6] - 上调2025 - 2027年归母净利润分别为24.94、30.46和36.20亿元，分别同比+24%、+22%和+19%[6] - 上调2025 - 2027年EPS分别为3.12、3.81和4.52元，2025/5/6股价57.19元对应PE分别为18、15和13倍，维持“增持”评级[6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,166|8,813|11,083|13,507|15,927| |YoY（%）|7.9%|23.0%|25.7%|21.9%|17.9%| |归母净利润(百万元)|1,612|2,011|2,494|3,046|3,620| |YoY（%）|34.3%|24.8%|24.0%|22.2%|18.8%| |毛利率（%）|34.3%|34.3%|34.1%|34.1%|34.2%| |每股收益（元）|2.03|2.53|3.12|3.81|4.52| |ROE|18.7%|20.4%|21.4%|22.2%|22.3%| |市盈率|27.87|22.37|18.16|14.86|12.51|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据及变化情况，如营业收入、净利润、各项费用等[10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据及变化[10]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示，2024年营收145.63亿元同比降0.90%，归母净利润27.93亿元同比增6.47%；2025Q1营收30.97亿元同比增0.31%，归母净利润7.52亿元同比增42.83%。2024年度拟每股分红0.31元含税，2025年中期拟以不低于当期归属于上市公司普通股股东净利润的10%现金分红 [1] - 考虑公司全年业绩以及煤价、电价变动情况，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为30、32、37亿元（2025 - 2026年前值为33、38亿元），对应PE 9、8、7倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 项目谋划情况 - 截至2024年末，公司控股运营总装机规模609.60万千瓦。2024年取得长乐外海J区项目（65.6万千瓦）、泉惠热电二期项目（130万千瓦）、鸿山热电扩建码头项目核准；完成30个光伏项目（11.47万千瓦）前期行为许可或备案，9个光伏项目（4.06万千瓦）实施决策审批或备案，有望助力可持续发展 [2] 2024年经营情况 - 2024年营收145.63亿元同比降0.90%，其中火电业务77.55亿元同比降4.45%，风电业务37.92亿元同比增10.33% [3] - 2024年毛利率26.6%同比提高2.7pct，主要因风电利用小时同比提高286小时至3324小时，带动风电业务毛利率同比提高3.3pct至64.1% [3] - 2024年投资收益12.14亿元，其中海峡发电权益法下确认的投资损益为5.67亿元同比增35.2%，宁德核电为2.98亿元同比增7.4% [3] - 2024年归母净利润27.93亿元同比增6.47% [3] 2025年第一季度经营情况 - 25Q1风电完成发电量19.13亿千瓦时同比增27.96%，光伏完成0.21亿千瓦时同比增25.84%，火电完成34.06亿千瓦时同比降10.71% [4] - 25Q1营收30.97亿元同比增0.31%，福建省风况好于上年同期带动毛利率同比提高10.5pct至34.1% [4] - 25Q1投资收益3.08亿元同比提高18.7%，归母净利润7.52亿元同比增42.83% [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 14,694.92 | 14,563.29 | 14,864.54 | 17,093.82 | 19,693.08 | | 增长率(%) | 2.63 | -0.90 | 2.07 | 15.00 | 15.21 | | EBITDA(百万元) | 6,227.74 | 6,477.88 | 6,899.59 | 7,442.45 | 8,291.50 | | 归属母公司净利润(百万元) | 2,623.47 | 2,793.24 | 2,975.97 | 3,237.28 | 3,700.40 | | 增长率(%) | 1.17 | 6.47 | 6.54 | 8.78 | 14.31 | | EPS(元/股) | 0.94 | 1.00 | 1.07 | 1.16 | 1.33 | | 市盈率(P/E) | 10.27 | 9.64 | 9.05 | 8.32 | 7.28 | | 市净率(P/B) | 1.23 | 1.07 | 1.77 | 1.64 | 1.51 | | 市销率(P/S) | 1.83 | 1.85 | 3.27 | 2.85 | 2.47 | | EV/EBITDA | 9.17 | 10.20 | 9.02 | 8.58 | 7.55 | [4] 基本数据 - A股总股本2,780.14百万股，流通A股股本2,780.14百万股，A股总市值26,967.34百万元，流通A股市值26,967.34百万元 [6] - 每股净资产9.37元，资产负债率37.78%，一年内最高/最低12.23/8.78元 [6]

报告公司投资评级 - 华福证券对居然智家维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 居然智家家居主业待经营模式调改效能释放，数智转型和出海表现亮眼，虽盈利端毛利率受减租影响，但期间费用加强控费优化，考虑其智能化转型领先、以AI创新技术赋能行业及家居零售龙头地位，维持“买入”评级 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 居然智家发布2024年报及2025年一季报，2024年营收129.7亿元同比-4.04%，归母净利润7.7亿元同比-40.8%，扣非归母净利8.9亿元同比-27.6%；2025年一季度营收33亿元同比+5.6%，归母净利2.1亿元同比-39.4%，扣非归母净利2.1亿元同比-42.8% [3] 财报点评 - 2024年租赁及其管理业务、加盟管理业务营收分别为55.4亿元、4.3亿元，分别同比-13.8%、-15.0%，因给优质商户租金及管理费减免致收入阶段性下降，公司创新卖场合作新模式，推进经营业态等转型，“一店两制”招商策略使直营店招商率提高5.3% [5] - 2024年商品销售业务营收63亿元，同比+13.8%，居然智慧家销售额超63.3亿元，同比增长43.4%，新开业门店33家；居然设计家商业模式转向AI设计和面向C端，与头部公司合作，加入OpenUSD联盟；洞窝2024年上线卖场1205家，同比增近30%，入驻商户超13万家，非居然卖场及商户占比超70%，全年GMV1016亿元；出海方面，线下在柬埔寨和澳门开店，招商率达97%以上，带动国内数百家家居品牌出海，线上居然设计家全球注册用户超1800万，同比增长21.9%，Homestyler海外年度付费用户同比增长80.2% [6] - 毛利率方面，2024年公司毛利率27.35%同比-6.8pct，租赁及其管理业务、商品销售毛利率分别为41.04%、7.59%，分别同比-5.2pct、-2.3pct，主因租金及管理费减免；2025年一季度毛利率26.54%同比-10.2pct，但环比Q4+4.6pct [6] - 期间费用率方面，2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为9.6%、3.8%、0.4%、7.4%，分别同比-2.2pct、-0.5pct、+0.1pct、-0.3pct，单Q1上述费率分别同比-1.5pct、-0.8pct、-0.1pct、-1.8pct [6] 盈利预测与投资建议 - 预计居然智家2025 - 2027年归母净利润分别为8.4亿元、9.3亿元、10.3亿元，分别同比+9.3%、+10.1%、+11.1%，考虑2024年归母净利润受减租等因素影响略低下调盈利预测值，目前股价对应2025年PE为24X [7] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13512|12966|14149|15683|17156| |增长率|4%|-4%|9%|11%|9%| |净利润（百万元）|1300|769|841|926|1029| |增长率|-21%|-41%|9%|10%|11%| |EPS（元/股）|0.21|0.12|0.14|0.15|0.17| |市盈率（P/E）|16.4|27.8|25.4|23.1|20.7| |市净率（P/B）|1.1|1.1|1.0|1.0|1.0| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 报告给出居然智家2024A、2025E、2026E、2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标情况 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 考虑行业复苏及公司紧抓行业机会，上调公司2025 - 2026年营收预测，同时考虑公司仍处于研发及销售投入阶段，下调归母净利润预测，预测2027年营收和归母净利润分别为11.59亿元和2.64亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为36/27/22× [3] - 2024年公司营收和归母净利润分别为6.45亿元和1.24亿元，2024Q4单季度营收和归母净利润分别为1.82亿元和4034万元，2025Q1营收和归母净利润分别为1.86亿元和4058万元 [8] - 24Q4拐点已过，收入规模效应逐渐显现，剔除新冠影响后2024年营收6.2亿元，分地区来看国内营收2.16亿元，国外营收4.29亿元，公司毛利率持续稳定在90%以上，25Q1随收入增加期间费用率下降 [8] - 产品丰富度不断提升，深化全球布局，2024年拥有超5000种产品，GMP级别产品已开发近50款，苏州GMP级细胞因子厂房已投产，成功应用AI技术于蛋白产品改造；去除新冠影响后2024年海外业务营收增长25%，海外营收占比66%，新设多家海外子公司，拥有全球4地仓储中心，计划建立海外生产基地 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|543.65|645.02|800.72|969.92|1159.31| |同比（%）|14.59|18.65|24.14|21.13|19.53| |归母净利润（百万元）|153.59|123.83|161.18|216.13|263.84| |同比（%）| - 24.61| - 19.38|30.16|34.09|22.08| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.28|1.03|1.34|1.80|2.20| |P/E（现价&最新摊薄）|37.42|46.41|35.65|26.59|21.78| [1] 市场数据 - 收盘价47.65元，一年最低/最高价31.30/59.94元，市净率2.18倍，流通A股市值4316.43百万元，总市值5718.00百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产21.84元，资产负债率7.62%，总股本120.00百万股，流通A股90.59百万股 [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|2236|2462|2705|2945| |非流动资产（百万元）|679|548|420|314| |资产总计（百万元）|2915|3010|3125|3258| |流动负债（百万元）|279|331|384|440| |非流动负债（百万元）|25|25|25|25| |负债合计（百万元）|304|356|409|465| |归属母公司股东权益（百万元）|2616|2664|2734|2819| |少数股东权益（百万元）| - 5| - 10| - 17| - 26| |所有者权益合计（百万元）|2611|2654|2717|2793| |负债和股东权益（百万元）|2915|3010|3125|3258| |营业总收入（百万元）|645|801|970|1159| |营业成本(含金融类)（百万元）|58|75|92|113| |税金及附加（百万元）|3|3|4|5| |销售费用（百万元）|207|240|287|340| |管理费用（百万元）|111|128|150|177| |研发费用（百万元）|165|192|228|270| |财务费用（百万元）| - 60| - 27| - 31| - 34| |加:其他收益（百万元）|9|12|15|17| |投资净收益（百万元）| - 1|7|5|6| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）| - 42| - 31| - 21| - 21| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|125|178|238|291| |营业外净收支（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|125|177|238|290| |减:所得税（百万元）|5|21|29|35| |净利润（百万元）|120|156|209|255| |减:少数股东损益（百万元）| - 4| - 5| - 7| - 9| |归属母公司净利润（百万元）|124|161|216|264| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.03|1.34|1.80|2.20| |EBIT（百万元）|67|150|207|256| |EBITDA（百万元）|140|278|335|363| |毛利率(%)|90.93|90.67|90.54|90.27| |归母净利率(%)|19.20|20.13|22.28|22.76| |收入增长率(%)|18.65|24.14|21.13|19.53| |归母净利润增长率(%)| - 19.38|30.16|34.09|22.08| |经营活动现金流（百万元）|85|316|323|337| |投资活动现金流（百万元）|113|7|4|5| |筹资活动现金流（百万元）| - 58| - 114| - 151| - 184| |现金净增加额（百万元）|147|205|176|159| |折旧和摊销（百万元）|72|128|128|106| |资本开支（百万元）| - 163| - 1| - 1| - 1| |营运资本变动（百万元）| - 137|0| - 36| - 45| |每股净资产(元)|21.80|22.20|22.78|23.49| |最新发行在外股份（百万股）|120|120|120|120| |ROIC(%)|2.40|4.76|6.44|7.79| |ROE - 摊薄(%)|4.73|6.05|7.91|9.36| |资产负债率(%)|10.43|11.83|13.07|14.27| |P/E（现价&最新股本摊薄）|46.41|35.65|26.59|21.78| |P/B（现价）|2.20|2.16|2.10|2.04| [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司作为国内喷吹煤领先生产企业，在煤炭市场行情承压时产销量保持相对稳定；当前煤价处于较低位置，后续供应端压力边际缓解或对煤价有一定支撑作用；公司资产负债结构持续优化、货币资金显著增厚，充裕现金流为煤矿收购和产能扩张提供资金支持；考虑2025年一季度市场煤价跌幅较大，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“推荐”评级 [7] 公司基本情况 - 行业为煤炭，公司网址为www.luanhn.com，大股东为山西潞安矿业集团，持股61.44%，实际控制人为山西省国资委，总股本2991百万股，流通A股2991百万股，总市值328亿元，流通A股市值328亿元，每股净资产15.79元，资产负债率38.27% [1] 财务数据 营收与利润 - 2024年实现营收358.50亿元，同比下降16.89%；归母净利润24.50亿元，同比下降69.08%；扣非归母净利润为23.84亿元，同比下降69.78%；2025Q1实现营收69.68亿元，同比下降19.53%；归母净利润6.57亿元，同比下降48.95%；扣非归母净利润6.72亿元，同比下降47.68% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为27.54亿元、32.51亿元、35.92亿元，对应2025年5月6日收盘价PE分别11.9、10.1、9.1倍 [7] 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为23751、37514、49334、60815百万元，非流动资产分别为56534、48035、39590、30999百万元，资产总计分别为80285、85549、88924、91814百万元 [9] - 2024 - 2027年流动负债分别为25922、29323、30431、30773百万元，非流动负债分别为6387、6130、5894、5676百万元，负债合计分别为32309、35453、36325、36449百万元 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为4625、14796、12890、12771百万元，投资活动现金流分别为 - 12823、25、 - 73、29百万元，筹资活动现金流分别为 - 6959、 - 1372、 - 1516、 - 1604百万元 [9] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为35850、36058、37716、38664百万元，营业成本分别为22609、22731、23566、23789百万元，净利润分别为2867、3223、3805、4204百万元 [9] 主要财务比率 - 2024 - 2027年成长能力方面，营业收入同比分别为 - 16.9%、0.6%、4.6%、2.5%，营业利润同比分别为 - 64.3%、12.2%、17.7%、10.3%，归属于母公司净利润同比分别为 - 69.1%、12.4%、18.0%、10.5% [9] - 2024 - 2027年获利能力方面，毛利率分别为36.9%、37.0%、37.5%、38.5%，净利率分别为6.8%、7.6%、8.6%、9.3%，ROE分别为5.3%、5.8%、6.5%、6.9% [9] - 2024 - 2027年偿债能力方面，资产负债率分别为40.2%、41.4%、40.8%、39.7%，净负债比率分别为 - 24.6%、 - 50.9%、 - 70.4%、 - 87.5%，流动比率分别为0.9、1.3、1.6、2.0 [9] - 2024 - 2027年营运能力方面，总资产周转率均为0.4，应收账款周转率均为3.7，应付账款周转率均为1.5 [9] - 2024 - 2027年每股指标方面，每股收益分别为0.82、0.92、1.09、1.20元，每股经营现金流分别为1.55、4.95、4.31、4.27元，每股净资产分别为15.45、16.00、16.65、17.37元 [9] - 2024 - 2027年估值比率方面，P/E分别为13.4、11.9、10.1、9.1倍，P/B分别为0.7、0.7、0.7、0.6倍，EV/EBITDA分别为6.6、2.4、1.5、0.8 [9] 煤炭业务情况 2024年情况 - 原煤产量为5757万吨、同比 - 4.8%，商品煤销量为5225万吨、同比 - 5.0%，商品煤综合售价为645.64元/吨、同比下降82.0元/吨，销售成本390.76元/吨、同比增加43.1元/吨，毛利为254.88元/吨、同比下降125.1元/吨，煤炭采掘业销售收入为337.34亿元、同比 - 15.7%，毛利率为39.48%、同比下降12.74pct [6] - 分煤种看，混煤、洗精煤、喷吹煤、其他洗煤销售量分别为2903.3万吨、23.3万吨、2048.2万吨、250.0万吨，同比 - 1.27%、 - 44.16%、 - 5.24%、 - 29.34%，销售单价分别为548.5元/吨、1178.7元/吨、822.3元/吨、276.5元/吨，同比 - 2.4%、 - 15.7%、 - 17.0%、 - 33.9%，营收分别为159.3亿元、2.7亿元、168.4亿元、6.9亿元，同比 - 3.7%、 - 52.9%、 - 21.3%、 - 53.3% [6] 2025Q1情况 - 原煤产量为1357万吨，同比增加2.49%，商品煤销量为1187万吨，同比增加0.51%，商品煤综合售价为542.8元/吨，同比下降146.6元/吨，销售成本340.2元/吨、同比下降37.6元/吨，毛利为202.6元/吨、同比下降109.0元/吨 [6] - 25Q1煤炭采掘业销售收入为64.44亿元，同比减少20.86%，销售毛利率为35.51%、同比下降6.94pct；混煤和喷吹煤销量分别为609万吨和517万吨，同比下降7.0%和同比增加12.6% [6] 产能情况 - 目前公司拥有在产矿井18座、先进产能4970万吨/年，在建及规划的矿井合计产能约850万吨/年；2024年8月，公司以121.26亿元成功竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，增加煤炭资源量8.2亿吨左右，拟出让年限5年，计划2年内完成勘探，3 - 4年内完成转采登记，进入矿山基础建设阶段 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][9] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩短期承压但2025Q1单季度业绩改善显著，费用率上升使利润短期承压但康复赛道长期大有可为，研发加码成果持续呈现并布局前沿技术构建技术护城河 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入7.44亿元（yoy - 0.17%），归母净利润1.03亿元（yoy - 54.68%），扣非归母净利润8997.45万元（yoy - 55.90%） [2][5] - 2024Q4公司实现营业收入2.37亿元（yoy + 16.74%），归母净利润2952.96万元（yoy - 38.45%），扣非归母净利润2553.89万元（yoy - 35.06%） [5] - 2025Q1公司实现营业收入1.86亿元（yoy + 10.02%），归母净利润2295.10万元（yoy - 41.26%），扣非归母净利润1870.81万元（yoy - 48.72%） [2][5] 费用与盈利指标 - 2024年公司销售费用率为28.91%（yoy + 6.10pct），管理费用率为8.10%（yoy + 2.60pct），研发费用率为20.45%（yoy + 6.12pct），毛利率67.42%，同比下滑1.20pct，净利率13.83%，同比下滑16.82pct [2][6] 产品线收入 - 2024年康复理疗设备营收5.04亿元（yoy + 9.85%），康复训练设备营收1.65亿元（yoy - 19.89%），康复评定设备营收2762.29万元（yoy - 21.92%），经营及配件产品营收3741.77万元（yoy + 1.18%） [6] 研发情况 - 2024年公司研发投入为1.52亿元（yoy + 42.41%），占营业总收入的20.45%，公司及子公司研发人员为720人，占员工总数的30.76% [6] - 公司前瞻性布局多项前沿技术，开展研发中心建设，组建康复机器人实验室、筹建脑科学实验室，牵头承担国家重点专项，与高校共建研究院，推动前沿技术在康复领域的研发、转化及应用 [7] 投资建议与业绩预测 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为8.48/9.72/11.21亿元，收入增速分别为14.1%、14.6%和15.3% [8] - 2025 - 2027年归母净利润分别实现1.51/1.94/2.51亿元，增速分别为46.5%、28.8%和29.3% [9] - 2025 - 2027年EPS预计分别为0.94/1.21/1.57元，对应2025 - 2027年的PE分别为38x/29x/23x [9] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|744|848|972|1121| |收入同比（%）|-0.2|14.1|14.6|15.3| |归属母公司净利润（百万元）|103|151|194|251| |净利润同比（%）|-54.7|46.5|28.8|29.3| |毛利率（%）|67.4|68.0|68.2|69.9| |ROE（%）|5.0|6.9|8.2|9.5| |每股收益（元）|0.66|0.94|1.21|1.57| |P/E|44.53|37.91|29.45|22.77| |P/B|2.31|2.62|2.40|2.17| |EV/EBITDA|34.52|23.83|18.11|13.87| [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 迈普医学新产品占比持续提高，第二成长曲线雏形已现，2024 年和 2025 年 Q1 业绩表现良好，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润均有增长 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 55.84 元，总股本 0.67 亿股，流通股本 0.56 亿股，总市值 37 亿元，流通市值 31 亿元，周内最高/最低价 60.40 / 36.83 元，资产负债率 12.5%，市盈率 46.53，第一大股东为袁玉宇 [2] 业绩简评 - 2024 年公司实现营业收入 2.78 亿元，同比增长 20.61%；归母净利润 0.79 亿元，同比增长 92.90%；扣非净利润 0.68 亿元，同比增长 82.94% [3] - 2025 年 Q1 公司实现营业收入 0.74 亿元，同比增长 28.84%；归母净利润 0.24 亿元，同比增长 61.68%；扣非净利润 0.23 亿元，同比增长 89.89% [3] 24 年经营分析 - 新产品占比持续提高，2024 年人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、新产品分别占营业收入 56%、29%和 13%（2023 年占比分别为 60%、26%和 10%） [4] - 2024 年颅颌面修补及固定系统销售收入 7989.63 万元，同比增长 31.05%，入围中选河南省集采，PEEK 材料手术渗透率有望提升，公司有望扩大销售规模和市占率 [4] - 2024 年可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶销售收入 3600.70 万元，同比增长 49.89%；2025 年 1 月止血纱产品适用范围扩大，3 月硬脑膜医用胶获欧盟注册证，有望增加海外收入份额 [5] 25 年经营计划 - 持续聚焦 KA 医院，以两大主题搭建学术体系，扩大产品影响力 [6][8] - 深耕国内市场，拓展国际市场，扩大品牌影响力和提升市场渗透 [8] - 通过成本优化管理，提高生产效率，确保产品质量，提供市场与生产联动性 [8] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 3.64 亿元、4.89 亿元和 6.57 亿元，同比增速分别为 30.7%、34.3%和 34.4% [9] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.15 亿元、1.66 亿元和 2.37 亿元，同比增速分别为 46.3%、43.9%和 42.9% [9] - 2025 - 2027 年 PEG 分别为 0.70、0.51 和 0.37 [9] 盈利预测和财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 278 | 364 | 489 | 657 | | 增长率(%) | 20.61 | 30.73 | 34.34 | 34.36 | | EBITDA（百万元） | 114.73 | 132.62 | 192.22 | 275.05 | | 归属母公司净利润（百万元） | 78.85 | 115.32 | 165.97 | 237.12 | | 增长率(%) | 92.90 | 46.25 | 43.91 | 42.87 | | EPS(元/股) | 1.19 | 1.73 | 2.49 | 3.56 | | 市盈率（P/E） | 47.11 | 32.21 | 22.38 | 15.66 | | 市净率（P/B） | 5.31 | 4.91 | 4.42 | 3.88 | | EV/EBITDA | 23.89 | 26.89 | 18.15 | 12.27 | [11] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 278 | 364 | 489 | 657 | 营业收入 | 20.6% | 30.7% | 34.3% | 34.4% | | 营业成本 | 58 | 78 | 104 | 139 | 营业利润 | 90.0% | 46.8% | 44.6% | 42.8% | | 税金及附加 | 5 | 6 | 9 | 12 | 归属于母公司净利润 | 92.9% | 46.2% | 43.9% | 42.9% | | 销售费用 | 57 | 62 | 78 | 99 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 57 | 73 | 93 | 118 | 毛利率 | 79.3% | 78.6% | 78.7% | 78.8% | | 研发费用 | 27 | 35 | 44 | 57 | 净利率 | 28.3% | 31.7% | 33.9% | 36.1% | | 财务费用 | -1 | -2 | -3 | -3 | ROE | 11.3% | 15.2% | 19.8% | 24.8% | | 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | ROIC | 10.5% | 15.0% | 19.5% | 24.5% | | 营业利润 | 92 | 135 | 195 | 278 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 3 | 0 | 0 | 0 | 资产负债率 | 12.5% | 15.7% | 16.4% | 17.2% | | 营业外支出 | 1 | 0 | 0 | 0 | 流动比率 | 6.58 | 4.62 | 4.62 | 4.56 | | 利润总额 | 93 | 135 | 195 | 278 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | 14 | 19 | 29 | 41 | 应收账款周转率 | 13.18 | 13.82 | 14.34 | 14.13 | | 净利润 | 79 | 115 | 166 | 237 | 存货周转率 | 1.90 | 1.81 | 1.76 | 1.79 | | 归母净利润 | 79 | 115 | 166 | 237 | 总资产周转率 | 0.35 | 0.43 | 0.51 | 0.61 | | 每股收益（元） | 1.19 | 1.73 | 2.49 | 3.56 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | 1.19 | 1.73 | 2.49 | 3.56 | | 货币资金 | 57 | 148 | 226 | 339 | 每股净资产 | 10.52 | 11.38 | 12.62 | 14.39 | | 交易性金融资产 | 138 | 138 | 138 | 138 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 24 | 29 | 40 | 53 | PE | 47.11 | 32.21 | 22.38 | 15.66 | | 预付款项 | 3 | 7 | 8 | 11 | PB | 5.31 | 4.91 | 4.42 | 3.88 | | 存货 | 34 | 52 | 66 | 89 | | | | | | | 流动资产合计 | 312 | 419 | 524 | 677 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 309 | 309 | 309 | 309 | 净利润 | 79 | 115 | 166 | 237 | | 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 | 折旧和摊销 | 28 | 0 | 0 | 0 | | 无形资产 | 63 | 63 | 63 | 63 | 营运资本变动 | 17 | 17 | -5 | -5 | | 非流动资产合计 | 487 | 479 | 479 | 479 | 其他 | -7 | -12 | -15 | -20 | | 资产总计 | 799 | 898 | 1003 | 1156 | 经营活动现金流净额 | 116 | 120 | 147 | 213 | | 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资本开支 | -33 | 11 | 0 | 0 | | 应付票据及应付账款 | 8 | 39 | 44 | 55 | 其他 | 25 | 19 | 15 | 20 | | 其他流动负债 | 40 | 52 | 70 | 93 | 投资活动现金流净额 | -8 | 30 | 15 | 20 | | 流动负债合计 | 47 | 91 | 114 | 148 | 股权融资 | 9 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 52 | 51 | 51 | 51 | 债务融资 | -50 | 0 | 0 | 0 | | 非流动负债合计 | 52 | 51 | 51 | 51 | 其他 | -41 | -60 | -84 | -119 | | 负债合计 | 100 | 141 | 164 | 199 | 筹资活动现金流净额 | -82 | -60 | -84 | -119 | | 股本 | 67 | 67 | 67 | 67 | 现金及现金等价物净增加额 | 27 | 91 | 78 | 113 | | 资本公积金 | 464 | 464 | 464 | 464 | | | | | | | 未分配利润 | 158 | 198 | 256 | 338 | | | | | | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | | | | | 其他 | 11 | 28 | 53 | 89 | | | | | | | 所有者权益合计 | 700 | 757 | 839 | 957 | | | | | | | 负债和所有者权益总计 | 799 | 898 | 1003 | 1156 | | | | | | [14]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年行业竞争激烈价格拖累公司经营表现，2025Q1下游养殖盈利回暖带动动保需求复苏，公司收入业绩明显回暖 [1][2] - 公司持续研发投入推进各管线研发进度，拓展产品矩阵并优化工艺技术，有望带动收入业绩持续抬升 [2] 公司经营情况 - 2024年全年营收9.42亿元，同比降11.48%，归母净利润3.82亿元，同比降3.43%；2025Q1营收2.45亿元，同比增19.65%，归母净利润1.08亿元，同比增24.08% [1] - 2024年主营兽用生物制品营收8.96亿元，同比下滑12.75%，销量增1.19%，主营业务毛利率下滑7.72个百分点至65.07% [1] - 2024年四项费用率合计21.25%，相比2023年下降1.68个百分点，主要因销售费用缩减（同比下降2.44个百分点） [1] - 2025Q1销售收入同比增长19.65%，销售毛利率65.88%，相比2024年回升2.12个百分点，四项费用率同比降低3.76个百分点，销售净利率同比提升1.47个百分点 [2] 研发与生产情况 - 猪用疫苗方面，2024年获5项新兽药注册证书，以国家一类新药“猪丁型冠状病毒灭活疫苗(CH - H - 2014株)”为代表 [2] - 宠物疫苗方面，猫三联疫苗已获批上市，后续多个疫苗及检测产品持续推进 [2] - 积极布局反刍疫苗，多个多联多价疫苗正在研制中 [2] - 生产上持续提升智能化与自动化水平，疫苗安全性、有效性、稳定性及生产效率大幅提升 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年净利润分别为4.50、5.49和6.39亿元，对应EPS分别为0.97、1.18和1.37元，对应PE值分别为17、14和12倍 [3] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,064.07|941.92|1,109.14|1,310.15|1,485.34| |增长率（%）|6.27%|-11.48%|17.75%|18.12%|13.37%| |归母净利润（百万元）|395.93|382.35|451.32|548.66|639.21| |增长率（%）|-3.32%|-3.43%|18.04%|21.57%|16.50%| |净资产收益率（%）|10.32%|9.70%|10.72%|11.98%|12.74%| |每股收益（元）|0.85|0.82|0.97|1.18|1.37| |PE|18.88|19.57|16.58|13.64|11.70| |PB|1.95|1.90|1.78|1.63|1.49|[4] 公司简介与交易数据 - 公司是专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业，构建完整产业链，产品涵盖畜用、禽用、宠物疫苗等 [6] - 52周股价区间18.99 - 11.18元，总市值74.81亿元，流通市值74.81亿元，总股本/流通A股46,613/46,613万股，52周日均换手率2.03 [6] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|农林牧渔行业：关税反制加码，全面看好农业板块|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|农林牧渔行业：2月供过于求均价回调，关注养殖成本变动—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 03 - 14| |行业普通报告|农林牧渔行业：对美农产品加征关税，关注农产品涨价与粮食安全|2025 - 03 - 05| |行业普通报告|农林牧渔行业：一号文正式发布，关注粮食安全和农业新质生产力—2025年中央一号文件点评|2025 - 02 - 24| |行业普通报告|农林牧渔行业：一号文发布在即，关注农业板块投资机遇—2025年中央一号文件前瞻|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|农林牧渔行业：1月供需两旺均价回调，能繁存栏量震荡—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 02 - 18| |行业普通报告|农林牧渔行业：12月出栏量增明显，业绩预告盈利高增—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 01 - 21| |行业深度报告|农林牧渔行业：把握消费与成长，关注周期景气变化—农林牧渔行业2025年投资展望|2024 - 12 - 31| |公司普通报告|科前生物（688526.SH）：减值拖累业绩，关注新品上市进程|2024 - 04 - 08|[12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收同环比均增长，主销产品为电子换挡器、电子油门踏板，积极开拓客户和新产品有望推动营收持续增长 [3] - 2025Q1毛利率环比回升、费用率持续下降，凭借成本和费用控制能力使毛利率有韧性、费用率下降、净利率提升，且现金资产充足 [4] - 公司凭借成本和费用控制能力保持盈利能力稳健，现有产品份额领先，持续开拓市场前景可期，具备充足现金储备，看好中长期发展，预计2025 - 2027年归母净利润2.21/2.56/2.99亿元，对应EPS 0.99/1.15/1.34元，按当前股价对应PE 16x/14x/12x [5] 公司简介 - 宁波高发汽车控制系统股份有限公司主营汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售，主要产品是汽车变速操纵系统总成、电子加速踏板、汽车拉索 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,263.48|1,460.65|1,681.47|1,931.35|2,235.70| |增长率（%）|21.79%|15.61%|15.12%|14.86%|15.76%| |归母净利润（百万元）|162.64|190.59|221.45|256.24|298.50| |增长率（%）|41.54%|17.18%|16.19%|15.71%|16.49%| |净资产收益率（%）|8.07%|9.22%|10.50%|11.88%|13.48%|[6] 交易数据 - 52周股价区间21.6 - 10.77元，总市值34.71亿元，流通市值34.71亿元，总股本/流通A股22,307/22,307万股，流通B股/H股-/-万股，52周日均换手率4.92 [8] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |公司普通报告|宁波高发（603788.SH）2024年报点评：经营持续提质增效，现金资产充足|2025 - 04 - 23| |行业普通报告|汽车行业3月数据点评：销量稳健增长，插混出口保持强势|2025 - 04 - 18| |行业普通报告|智驾行业点评报告系列：华为发布全年业绩，智能汽车解决业务首次盈利|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|汽车行业：新关税落地，关注具备竞争力环节|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|汽车行业2月数据点评：销量持续增长，自主品牌市占率超七成|2025 - 03 - 26| |公司深度报告|宁波高发（603788.SH）：受益汽车电动智能化趋势，公司强成本控制、高效率将持续领先|2025 - 03 - 17| |行业普通报告|汽车行业1月数据点评：新能源出口高增，智驾驱动结构性机会|2025 - 02 - 21| |行业普通报告|汽车行业：特斯拉发布全年业绩，智驾/机器人商业化进程提速|2025 - 02 - 13| |行业普通报告|汽车行业：以旧换新范围扩大，混动趋势延续—汽车2024年销量数据点评|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|汽车行业2025年投资展望：混动化趋势持续，智能化有望加速落地|2024 - 12 - 20|[16] 分析师简介 - 李金锦为南开大学管理学硕士，有多年汽车及零部件研究经验，曾就职于国家信息中心等，2021年加入东兴证券研究所负责汽车及零部件行业研究 [17] - 吴征洋为美国密歇根大学金融工程硕士，有4年投资研究经验，2022年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等研究领域 [18] 研究助理简介 - 曹泽宇为美国约翰霍普金斯大学金融学硕士、马里兰大学帕克分校经济学学士，2024年4月加入东兴证券研究所，主要覆盖汽车及零部件行业 [19]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 涡轮增压行业短期有下行风险，但公司主要产品全球市占率有提升空间，行业竞争格局将日渐清晰 [4] - 公司自2023年大规模资本开支结束后，运营效率提升，经营现金流回升，经营质量改善，在核心工艺和研发上具备竞争力，有持续提升市占率的可能 [4] 公司简介 - 科华控股主营业务为涡轮增压器零部件的研发、制造和销售，主要产品有中间壳及装配件、涡轮壳及装配件、其他机械零部件 [7] 财务数据 2025年一季报 - 实现营业收入52,560.38万元，同比下降15.17%，归母净利润2,560.77万元，同比下降40.82% [1] - 综合毛利率为16.68%，环比2024Q4提升2.64pct，同比下降2.09pct [1] - 计提资产减值损失 -2,778.08万元，占营收5.3%，去年同期计提1,599.03万元，占营收2.6% [2] - 期间费用率为8.9%，提升1.3pct，利息费用为696.32万元，同比减少 -909.14万元 [2] - 净利润率为4.7%，同比下降2.2pct [2] - 应收（账款、票据及融资）+存货合计12.15亿元，较2024年减少7765万元 [3] - 有息负债合计7.14亿元，较2024年减少1.27亿元 [3] - 经营净现金流为11,869.06万元，较去年同期增长3.9% [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润1.2/1.5/1.8亿元，对应EPS 0.64/0.77/0.93元，按当前股价对应PE 19x/15x/13x [4] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,614.82|2,372.25|2,534.05|2,726.62|2,932.70| |增长率（%）|15.58%|-9.28%|6.82%|7.60%|7.56%| |归母净利润（百万元）|123.20|105.08|123.51|150.00|179.94| |增长率（%）|530.94%|-14.71%|17.54%|21.44%|19.96%| |净资产收益率（%）|8.85%|7.23%|8.03%|9.12%|10.17%| |每股收益（元）|0.64|0.54|0.64|0.77|0.93| |PE|18.56|21.76|18.51|15.24|12.71| |PB|1.64|1.57|1.49|1.39|1.29| [5][12] 资产负债表预测（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产合计|1,760.35|1,500.58|1,605.47|1,709.63|1,819.85| |非流动资产合计|1,793.28|1,619.67|1,458.19|1,293.48|1,125.96| |资产总计|3,553.63|3,120.26|3,063.66|3,003.10|2,945.81| |流动负债合计|1,586.36|1,415.94|1,331.29|1,188.88|955.45| |非流动负债合计|571.75|239.96|183.38|162.44|148.80| |负债合计|2,158.11|1,655.91|1,514.67|1,351.33|1,104.25| |少数股东权益|4.10|11.79|9.97|7.76|5.11| |归属母公司股东权益合计|1,391.42|1,452.56|1,539.02|1,644.01|1,769.97| [14] 利润表预测（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,614.82|2,372.25|2,534.05|2,726.62|2,932.70| |营业成本|2,154.23|1,993.54|2,119.46|2,272.13|2,434.52| |营业税金及附加|27.26|24.40|24.86|26.75|28.78| |营业费用|36.25|25.69|27.16|28.93|30.81| |管理费用|89.67|100.73|108.68|116.94|124.52| |财务费用|67.68|28.02|26.52|17.55|8.54| |研发费用|99.13|80.60|85.23|90.79|96.68| |资产减值损失|-29.84|-38.77|-34.23|-36.84|-39.62| |公允价值变动收益|1.16|4.28|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|-3.53|0.52|0.52|0.52|0.52| |加：其他收益|28.60|28.70|26.68|26.68|26.68| |营业利润|136.99|114.01|135.08|163.88|196.43| |营业外收入|0.33|1.37|0.91|0.91|0.91| |营业外支出|1.07|1.13|1.69|1.69|1.69| |利润总额|136.25|114.25|134.29|163.09|195.65| |所得税|13.55|10.72|12.60|15.30|18.36| |净利润|122.71|103.53|121.69|147.79|177.29| |少数股东损益|-0.50|-1.55|-1.82|-2.21|-2.65| |归属母公司净利润|123.20|105.08|123.51|150.00|179.94| [14] 现金流量表预测（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|541.92|571.51|179.96|232.48|350.54| |投资活动现金流|-10.12|-22.07|-31.61|-31.61|-31.61| |筹资活动现金流|-389.66|-659.52|-115.23|-185.46|-302.44| |现金净增加额|145.89|-93.63|33.12|15.41|16.49| [14] 主要财务比率预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长|15.58%|-9.28%|6.82%|7.60%|7.56%| |成长能力：营业利润增长|2389.18|-16.78%|18.48%|21.32%|19.87%| |成长能力：归属于母公司净利润增长|530.94%|-14.71%|17.54%|21.44%|19.96%| |获利能力：毛利率(%)|17.61%|15.96%|16.36%|16.67%|16.99%| |获利能力：净利率(%)|4.69%|4.36%|4.80%|5.42%|6.05%| |获利能力：总资产净利润（%）|3.47%|3.37%|4.03%|4.99%|6.11%| |获利能力：ROE(%)|8.85%|7.23%|8.03%|9.12%|10.17%| |偿债能力：资产负债率(%)|61%|53%|49%|45%|37%| |偿债能力：流动比率|1.11|1.06|1.21|1.44|1.90| |偿债能力：速动比率|0.70|0.65|0.75|0.90|1.19| |营运能力：总资产周转率|0.74|0.76|0.83|0.91|1.00| |营运能力：应收账款周转率|3.28|3.38|3.41|3.45|3.48| |营运能力：应付账款周转率|4.62|4.33|4.24|4.16|4.12| |每股指标（元）：每股收益(最新摊薄)|0.64|0.54|0.64|0.77|0.93| |每股指标（元）：每股净现金流(最新摊薄)|0.32|-0.05|0.31|0.25|-0.05| |每股指标（元）：每股净资产(最新摊薄)|7.19|7.50|7.95|8.49|9.14| |估值比率：P/E|18.56|21.76|18.51|15.24|12.71| |估值比率：P/B|1.64|1.57|1.49|1.39|1.29| |估值比率：EV/EBITDA|6.60|7.11|7.75|6.98|5.94| [14] 交易数据 - 52周股价区间为13.15 - 8.14元，总市值22.86亿元，流通市值22.3亿元，总股本/流通A股为19,358/19,358万股，流通B股/H股为 - / - 万股，52周日均换手率为4.95 [8] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|汽车行业3月数据点评：销量稳健增长，插混出口保持强势|2025 - 04 - 18| |公司普通报告|科华控股（603161.SH）：现金流持续改善，有息负债稳步下降|2025 - 04 - 17| |行业普通报告|智驾行业点评报告系列：华为发布全年业绩，智能汽车解决业务首次盈利|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|汽车行业：新关税落地，关注具备竞争力环节|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|汽车行业2月数据点评：销量持续增长，自主品牌市占率超七成|2025 - 03 - 26| |行业普通报告|汽车行业1月数据点评：新能源出口高增，智驾驱动结构性机会|2025 - 02 - 21| |行业普通报告|汽车行业：特斯拉发布全年业绩，智驾/机器人商业化进程提速|2025 - 02 - 13| |行业普通报告|汽车行业：以旧换新范围扩大，混动趋势延续—汽车2024年销量数据点评|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|汽车行业2025年投资展望：混动化趋势持续，智能化有望加速落地|2024 - 12 - 20| |公司深度报告|科华控股（603161.SH）：全球涡轮增压器壳体核心供应商，经营拐点显现|2024 - 09 - 06| [15] 分析师及研究助理简介 - 李金锦为南开大学管理学硕士，有多年汽车及零部件研究经验，曾就职于国家信息中心等，2021年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究 [16] - 吴征洋为美国密歇根大学金融工程硕士，有4年投资研究经验，2022年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等研究领域 [17] - 曹泽宇为美国约翰霍普金斯大学金融学硕士等，2024年4月加入东兴证券研究所，主要覆盖汽车及零部件行业 [18]