日本市场 - 日本政府为降米价，目标将5公斤大米价格降至2000日元，比最新米价低47%，或使通胀水平大幅回落[5] - 5月海外投资者净卖出日债超1万亿日元，截至5月23日连续四周净卖出，合计1.6万亿日元[4][7] - 截至5月30日，日元投机净多头持仓降至16.4万份，连续五周下降，较5月初峰值降8.4%[10] 美国市场 - 4月美国经济领先指标同比降至 -4%，触及去年10月以来最低，较1月峰值低 -1.3%，关税冲击或低于预期[13] - 截至5月，美国商业银行贷款同比升至3.9%，工商企业贷款同比升至2.4%，信贷增速回升或支撑企业产出、削弱失业率上行压力[16] 中国市场 - 截至5月30日，沪深300指数权益风险溢价为5.8%，高于16年平均值以上1倍标准差，估值抬升[19] - 截至5月30日，中国10年期国债远期套利回报为15个基点，比2016年12月高45个基点[22] - 截至5月30日，3个月美元兑日元互换基差为 -25个基点，Libor - OIS利差为52.9个基点，离岸美元融资环境宽松[25] - 截至5月30日，铜金价格比降至2.9，离岸人民币汇率升至7.2，二者背离收窄[28] - 截至5月30日，国内股票与债券总回报之比为23.3，低于过去16年平均值，中长期股票吸引力增强[30]

市场指数表现 - 上证指数下跌0.03%，收于3347.49点；深证成指下跌0.91%，收于10040.63点；创业板指下跌1.40%，收于1993.19点[4][5] - 价值风格类指数上证50、中证100、沪深300分别下跌1.22%、1.69%、1.08%；成长风格类指数中小100、中证500、中证1000分别下跌1.55%、上涨0.32%、上涨0.62%[4][5] 市场成交情况 - 两市A股日均成交金额为10939亿元，较上周减少6.77%[4][14] 行业表现 - 涨幅靠前行业为环保（3.42%）、医药生物（2.21%）、国防军工（2.13%）等；跌幅靠前行业为汽车（-4.11%）、电力设备（-2.44%）、有色金属（-2.40%）等[4][13] 两融情况 - 全市场两融余额为18009.47亿元，较上周减少0.02%；占A股流通市值为2.28%，较上周增加0.07%[4][16] - 全市场两融交易额为4495.65亿元，较上周减少6.61%；占A股成交额为8.22%，较上周增加0.17%[4][17] 分市场两融余额 - 截止5月30日，沪市、深市、北交所两融余额分别为9132.48亿元、8823.02亿元、53.96亿元，较上周末分别变化-0.06%、0.03%、-0.97%[4][20] 分行业两融余额 - 两融余额增长前五行业为机械设备（18.59亿元）、公用事业（9.64亿元）等；减少前五行业为电子（-16.69亿元）、通信（-11.89亿元）等[4][23] 分行业两融净买入额 - 本周两融净买入额前五行业为汽车（20.29亿元）、食品饮料（14.80亿元）等；净卖出额前五行业为电子（-16.33亿元）、通信（-11.72亿元）等[4][26]

国债期货表现 - 两年期TS2509月度下跌0.23%，五年期TF2509月度下跌0.36%，十年期T2509月度下跌0.43%，三十年期TL2506月度下跌1.40%[22] - 各期限不同合约收盘价、区间涨幅、日均成交量、持仓量等数据有差异，如TS2506收盘价102.23，区间涨幅 -0.13%，日均成交20925[6] 基本面情况 - 中美达成贸易协议，互撤非理性关税，将24%加征幅度延后90天至8月，保留年内30%加征幅度[22] - 4月经济数据边际回落但仍处高增速水平，工业增加值6.1%，制造业产能维持景气，房地产投资负增长，PMI回暖但实体对利润前景悲观[22][28][30] 关税预期 - 关税预期经历多轮循环，当下有全免或大部分免除的乐观预期，但上诉法院维持关税可能使谈判向悲观回摆，若转向悲观利于国债期货上涨[31][32] 流动性监控 - 5月央行净投放5998亿，其中MLF净投放3750亿，利率水平下行后未进一步破位[33] 核心因素与预期偏差 - 核心因素为贸易战风险上升和政策加码适时择机[36] - 5月国债期货弱势震荡，短债端更弱，政策收敛、经济增速回归平静后，中美脱钩驱动债市上行，短端债与利率路径背离是更优选择[37]

模型构建 - 以量价数据为基础，构建27个技术指标，测试其在3个宽基指数和31个申万一级行业指数上的表现[3][8] - 通过相关性分析构建5信号与7信号策略，还构建滚动稳健和滚动追涨策略[3][8] 模型绩效 - 滚动追涨策略5月在沪深300、中证500、中证1000超额收益分别为-0.13%、-0.04%、0.00%[3][9] - 27个技术指标中通过量价“背离”设计的指标在34个指数上平均超额年化收益率达3.75%[3] - 5信号策略在中证1000指数上获得2.54%的年化收益率，超额年化收益率达11.27%[3] - 滚动稳健策略降低调仓频率至T+10，平均超额年化收益率可达3.99%[3] 持仓信号 - 6月初沪深300、中证500、中证1000分别有3、4、5个指标发出看多信号，20、19、18个指标发出减仓信号，最优单指标及两策略均发减仓信号[2][18][22] 风险提示 - 模型统计基于历史数据，未来市场或重大变化[2][26] - 单因子收益波动大，实际应用需结合资金管理和风控方法[2][26] - 模型测算可能有误差，不构成实际投资建议[2][26]

港股市场 - 6月2日港股大盘走势波动，恒生指数早段低开一度跌超2.5%，最终跌155点或0.7%，收报23,134点，成交1394多亿港元，若短期无法重回23,400点以上，或出现更深调整[1] - 当前港股内外缺乏积极催化剂，美债利率高位震荡约束估值回升，市场或面临技术性回踩，支撑位22,500点[2] 宏观动态 - 上周30大中城市商品新房成交量202万平方米，同比跌12.0%，环比跌2.1%，不同类别城市表现分化，5月百城新建住宅价格同比升2.6% [3] 行业动态 - 近期港股汽车板块弱势，大部分车企5月销量同比增速较4月放缓，周一个别汽车股涨跌不一[4] - 恒生医疗保健指数昨日跌1.9%，新能源及公用事业港股表现分化，风、光、核、火电普遍受压，个别天然气及香港公用事业股轻微上升[5] 公司研报 - 中泰国际预计荣昌生物维迪西妥单抗2027年有望获批尿路上皮癌新适应症，将增厚销售收入，预计新增收入1.1亿元[6] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量同比升0.2%，一线城市增长明显，土地成交量同比跌35.8%，内房港股普遍落后大市[9][12][14] - 商品房存销比持续环比下降，一线城市存销比为52.3，二线城市为142.9 [11] - 住建部等五部委介绍推进城市更新政策细则，今年再选拔20个城市支持实施城市更新行动[13] - 新房市场暂胜预期，内房港股投资维持关注国企开发商，关注中国海外发展、华润置地[15]

红利配置季节效应 - 2010 年以来，中证红利指数 6、10 月显著跑输，超额沪深 300 和全 A 胜率均在 33%左右，6 月弱势在 2019 年至今波动加剧[16][20] 权重行业表现 - 2010 年以来，除汽车、家电等消费类，大部分行业 6、10 月无超额收益，6 月公用事业跑赢基准胜率相对高，银行、交运等易跑输，建筑材料、房地产回撤幅度大[22] - 10 月煤炭、油气行业波动加剧，超额胜率普遍 35%以下，除公用事业、家用电器外其余行业胜率略优于 6 月[25] 港股通红利季节效应 - 2015 年以来，港股通高股息指数分月度胜率较高，仅 1、10 月跑赢港股通指数及沪深 300 全收益指数胜率为 30%[27] - 上半年 3 - 5 月以及下半年 8、12 月，是港股通高股息指数超额沪深 300 和港股通指数的较好配置阶段[28] 季节效应原因 - 6、10 月是上市公司年报、中报披露完毕后，进入股权登记日和密集发放股息除权除息阶段，存在抢权行情[30] - 财报期结束，市场风险偏好抬升，不利于红利股表现[30] 6 月红利波动期建议 - 预计今年年中市场向下波动风险概率不高，可适当关注景气风格配置机会[8] - 现金流价值、红利质量等增强策略，6 月跑赢沪深 300 和全 A 胜率相对中证红利指数更高[8]

产业合作与发展 - 2025年5月28日，小马智行与广州公交集团签署合作协议，将在自动驾驶多领域合作[2][6] - 天铭科技与杭州中致高智能科技签署协议，合作开发机器人驱动关节等技术[2][86] 市场规模与趋势 - 2024年全球自动驾驶市场规模约2074亿美元，2025年或达2738亿美元；2024年中国市场规模3993亿元，2025年或接近4500亿元[22][23] - 预计到2040年，中国L3级或更高级别自动驾驶汽车销量可能占所有销量的90%[2] 智能驾驶等级 - 国内量产乘用车智能驾驶等级正从L2向L3+过渡，L2渗透率约为51%[2][25] 矿山领域情况 - 截至2024年9月，我国露天煤矿无人驾驶矿卡数量达1510辆，预计2025年底达约5750辆[2][36] - 方案商在露天煤矿无人驾驶矿卡市场份额接近80%，主机厂约占15%[2][41] 北交所企业表现 - 2025年5月26 - 30日，北交所146家科技成长企业多数上涨，涨跌幅中值+2.31%[2][53] - 信息技术产业市盈率TTM中值+18.41%至101.0X[2][60] 北交所无人车产业链 - 北交所共有11家无人车产业链企业，如同力股份、万通液压等[2][48]

硅铁市场 - 72硅铁自然块报5200 - 5300元/吨，75硅铁5750 - 5850元/吨，较上周跌50 - 100[2] - 5月全国硅铁产量预计40.52万吨，环比减4.17万吨，1 - 5月累计产量同比增3.59%[2][27] - 硅铁仓单和预报合计83765吨，环比减1000吨，交割库存下降[2] - 硅铁2507合约收在5298，跌1.41%，资金净流出7418万，日减仓16752手[3] 锰硅市场 - 锰硅现货6517南北方报5500 - 5550元/吨，钢招定价5650元/吨[8] - 5月全国锰硅总产量约77.89万吨，较4月减少6.33万吨，1 - 5月较去年同期增加15.095万吨[55] - 锰硅仓单和预报合计536865吨，环比减20905吨，交割库存下降明显[8] - 锰硅主力收于5478，跌1.40%，资金流入5892万，增仓16379手[9] 市场观点与逻辑 - 硅铁和锰硅均处于低位宽幅震荡探底阶段，关注买点价机会[4][10] - 核心逻辑包括成本下移、供需错配、贸易成交不佳、政策不稳定等因素[5][12]

稳定币概述 - 稳定币通常与稳定资产锚定，实现币值相对稳定，是美元信用在加密货币领域的“数字延伸”[3] - 稳定币分为链下资产抵押型、链上资产抵押型和新兴算法型三种类型[8] 市场现状 - 2020年以来稳定币市场明显放量，当前市值近2450亿美元，占加密货币总市值的7%[3][12] - 超过99%的稳定币为美元稳定币，USDT和USDC合计占总市值的88%[17] 发展前景 - 监管法案落地将为市场注入动力，明确监管框架有助于增强“社会共识”[3][18] - 稳定币应用场景拓展，在跨境支付结算中优势明显，交易量已超Visa[21][22] - 地缘政治风险和区域经济动荡催生新兴市场“替代性”需求，土耳其稳定币购买金额占GDP近4%[26] 对货币和资产影响 - 稳定币强化美元在全球货币体系地位，支撑其“支付结算”影响力[37] - 非美货币面临挑战加剧，稳定币可能导致央行失去货币控制力和资本外逃[38] - 稳定币对美债短端影响有限，无法改变美国财政赤字现状和美元长期信用问题[40][46]

美元“稳定币”相关 - 美元稳定币体量压倒性领先，USDT和USDC占稳定币市值86%，国际支付体系中美元占比49.68%[8] - 美国和中国香港稳定币法案有储备要求等4个共同方向，但在监管要求等多方面存在不同[16][18] - 稳定币机制分中心化、去中心化和算法稳定币，Luna币失败表明信心和监管很重要，USDT和USDC靠美元资产信用背书获稳定生态[23][24][29] 稳定币本质与投资价值 - 稳定币分法币抵押型、加密资产/商品抵押型和算法稳定币，当前主流是法币抵押型，USDT和USDC市值占稳定币市场总市值2512亿美元的85%左右[51] - 稳定币用途包括交易媒介、去中心化金融、新型金融基础设施和资产配置与财富保值工具[60][61][62][63] - 稳定币未来影响国债市场、重塑国际货币体系，相关投资机会有稳定币基础设施公司和链上去中心化应用服务提供商[68][69][70] 美国经济库存情况 - 2025年初以来美国累库幅度弱于商品进口，月度数据显示进口增速远超库存增速[74][78] - “消失”的库存原因一是一季度内需不弱，特别是投资需求，二是库存增速滞后进口增速约3个月[80][85] - 美国90天关税暂停期结束后“抢进口”动能大概率衰减，库存累积、内需走弱也可能抑制进口需求，但“安全”库存水平受贸易政策不确定性和通胀水平影响[91][92][95] 行业投资策略 - 社会服务及商贸零售行业推荐高中扩容、AI + 主题和低估值个股等投资方向[102] - 房地产行业推荐A股开发、港股开发和物管公司等投资标的[104] - 家用电器行业从确定性和边际修复弹性维度给出投资建议[105]