投资评级 - 报告对灵鸽科技的投资评级为“增持”，且为维持该评级 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点认为灵鸽科技2025年第三季度盈利环比显著改善，固态电池业务持续取得突破，未来有望成为公司重要增长极 [8] - 公司2025年第三季度营业收入环比增长5.56%，归母净利润环比大幅增长588.81%，扣非归母净利润环比增长6710.10% [8] - 公司毛利率改善至约28.6%，环比增长2.6个百分点，主要得益于传统业务拓展及锂电行业订单回暖 [8] - 公司经营性现金流大幅改善，2025年第三季度同比增长661.03%，环比增长224.62% [8] - 公司存货与合同负债增加，预示订单增长，其中存货环比增长46%至1.8亿元，合同负债环比增长10%至1.31亿元 [8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入1.18亿元，同比下降20.17%，但归母净利润722.15万元，同比增长205.12% [8] - 盈利预测方面，报告预计公司2025年至2027年归母净利润分别为0.24亿元、0.34亿元、0.49亿元，同比增长率分别为155%、43%、43% [8] - 营收预测方面，预计2025年至2027年营业总收入分别为2.5127亿元、3.2061亿元、4.3513亿元，同比增长率分别为18.97%、27.60%、35.72% [1][8] - 盈利能力指标显示，预计毛利率将从2025年的25.99%提升至2027年的29.20%，归母净利率从2025年的9.50%提升至2027年的11.22% [9] 业务进展 - 公司在固态电池业务领域取得进展，2025年上半年完成两个固态电解质相关设备订单交付，并与行业龙头达成合作框架协议 [8] - 传统精细化工业务拓展力度加大，其占比提升对毛利率改善有积极贡献 [8] - 锂电行业订单出现回暖迹象，部分订单预计在2025年第四季度交付，有望推动盈利持续环比增长 [8]

投资评级与目标 - 报告对华泰证券的投资评级为“推荐”（维持）[1] - 目标价为24.50元，当前股价为21.72元[4] - 基于2026年业绩给予1.20倍市净率估值预期[9] 核心业绩表现 - 2025年三季报归母净利润为127.3亿元，同比增长1.7%；单季度归母净利润为51.8亿元，环比增长12.8亿元，同比减少20.3亿元[7] - 剔除其他业务收入后营业总收入为266亿元，同比增长10.3%；单季度营业收入为108亿元，环比增加22.4亿元[7] - 报告期内年化净资产收益率为6.2%，同比下降0.5个百分点；单季度净资产收益率为2.5%，环比上升0.6个百分点，同比下降1.4个百分点[1] 杜邦分析与盈利能力 - 报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为3.68倍，同比上升0.33倍，环比上升0.4倍[1] - 报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为3.5%，同比下降0.4个百分点；单季度资产周转率为1.4%，环比上升0.1个百分点，同比下降0.5个百分点[1] - 报告期内净利润率为47.9%，同比下降4.1个百分点；单季度净利润率为48.2%，环比上升2.3个百分点，同比下降13个百分点[1] 各业务板块表现 - 自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计102.2亿元，单季度为35.9亿元，环比减少2.8亿元；单季度自营收益率为1%，环比下降0.1个百分点，同比下降1.3个百分点[2] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为49.9%，较上期上升17.6个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为309.9%，较上期上升9.6个百分点[2] - 信用业务利息收入为100.4亿元，单季度为36.2亿元，环比增加3.9亿元；两融业务规模为1698亿元，环比增加387.9亿元；两融市占率为7.09%，同比下降0.22个百分点[2] - 质押业务买入返售金融资产余额为146亿元，环比减少43.5亿元[2] - 经纪业务收入为65.9亿元，单季度为28.3亿元，环比增长56%，同比增长128.1%；同期市场日均成交额为21119.5亿元，环比增长67.1%[2] - 投行业务收入为19.5亿元，单季度为7.8亿元，环比增加1.5亿元，同比增加3.5亿元[2] - 资管业务收入为13.5亿元，单季度为4.6亿元，环比减少0.1亿元，同比减少3.5亿元[3] - 重资本业务净收入合计为134.9亿元，单季度为48.3亿元，环比减少1.2亿元；重资本业务净收益率（非年化）为2.1%，单季度为0.7%，环比下降0.1个百分点，同比下降0.9个百分点[8] 资产负债表与资本状况 - 剔除客户资金后公司总资产为7561亿元，同比增加1337.1亿元；净资产为2054亿元，同比增加198.5亿元[8] - 公司计息负债余额为4204亿元，环比增加724.6亿元；单季度负债成本率为0.6%，环比下降0.1个百分点，同比下降0.2个百分点[8] - 风险覆盖率为357%，较上期下降49.3个百分点；净资本为955亿元，较上期下降1.2%[3] - 净稳定资金率为155.1%，较上期下降0.6个百分点；资本杠杆率为14.4%，较上期下降2.2个百分点[3][9] 盈利预测与估值 - 预测2025/2026/2027年每股收益分别为1.91/2.07/2.26元人民币[9] - 预测2025/2026/2027年每股净资产分别为19.16/20.42/21.78元人民币[9] - 当前股价对应市净率分别为1.13/1.06/1.00倍[9] - 预测加权平均净资产收益率分别为10.26%/10.47%/10.71%[9]

投资评级 - 报告对圣泉集团维持"增持"评级 [2][5][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩因传统业务淡季环比承压，但先进电子材料及电池材料业务未来增长可期 [1][7] - 公司拟发行可转债募资不超过25亿元，投资绿色新能源电池材料产业化项目，布局硅碳负极新增长曲线 [7] - 基于传统业务价格处于底部及费用摊销等因素，下调2025-2027年盈利预测，但当前估值低于可比公司平均水平 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.72亿元，同比增长13%，归母净利润7.60亿元，同比增长31% [7] - 2025年第三季度单季实现营业收入27.22亿元，同比增长8%，环比下降6%，归母净利润2.59亿元，同比增长4%，环比下降12% [7] - 2025年第三季度单季毛利率为24.95%，同比提升1.81个百分点，环比下降0.45个百分点，净利率为9.58%，同比下降0.54个百分点，环比下降0.97个百分点 [7] - 2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率合计为14.00%，同比上升1.17个百分点，环比上升1.72个百分点 [7] 分业务经营情况 - 合成树脂类产品：2025年前三季度销量58.87万吨，同比增长14%，收入40.96亿元，同比增长5%，第三季度销量19.69万吨，环比下降13%，收入12.86亿元，环比下降16% [7] - 先进电子材料及电池材料：2025年前三季度销量6.11万吨，同比增长19%，收入12.37亿元，同比增长32%，第三季度销量2.10万吨，环比下降7%，收入3.91亿元，环比下降19% [7] - 生物质产品：2025年前三季度销量17.18万吨，同比增长30%，收入6.60亿元，同比增长25%，第三季度销量3.77万吨，环比下降51%，收入1.44亿元，环比下降48% [7] - 2025年前三季度主要原材料苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动-11%、-3%、-3%、-3%、+30% [7] 未来发展规划与预测 - 绿色新能源电池材料产业化项目计划新增硅碳负极材料产能1万吨，多孔炭产能1.5万吨，总投资25亿元，预计投产后年销售收入36.10亿元，年平均净利润7.57亿元 [7] - 公司目前拥有多孔碳产能1300吨，并已实现规模化销售 [7] - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至10.68亿元、14.15亿元、16.91亿元，对应市盈率分别为22倍、17倍、14倍 [6][7] - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为111.79亿元、124.58亿元、136.36亿元，同比增长率分别为11.6%、11.4%、9.5% [6] - 预计公司2025年至2027年毛利率分别为24.3%、25.9%、26.6%，净资产收益率分别为10.0%、12.2%、13.5% [6]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [4][7] 核心观点 - 公司新产业板块保持高景气度，新签订单表现超预期 [1][7] - 公司前三季度业绩符合市场预期，收入与利润实现显著增长 [4] - 尽管第三季度部分业务增速阶段性放缓，但存货与合同负债指标显示公司在手订单充足 [7] - 基于盈利预测，公司当前估值具备吸引力 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1838.65亿元，同比增长20.49% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润99.64亿元，同比增长37.53% [4] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为90.96亿元，同比增长51.67% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入641.07亿元，同比增长2.50% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润为27.19亿元，同比下滑10.70% [4] - 2025年第三季度单季扣非后归母净利润为24.35亿元，同比下滑7.68% [4] 业务板块分析 - 铁路装备业务：前三季度收入877.17亿元，同比增长22.23%，其中动车组业务收入526.16亿元，同比增长29.68% [7] - 城轨业务：前三季度收入272.88亿元，同比下滑3.99% [7] - 新产业业务：前三季度收入660.97亿元，同比增长31.91%，第三季度单季收入253.64亿元，同比增长26.41%，保持高增长 [7] - 第三季度铁路装备业务收入280.10亿元，同比下滑5.94%，显示阶段性降速 [7] 盈利能力与费用 - 公司2025年第三季度毛利率为20.34%，同比下降0.59个百分点 [7] - 公司2025年第三季度净利率为5.71%，同比下降0.62个百分点 [7] - 公司2025年第三季度扣非后净利率为3.80%，同比下降0.42个百分点 [7] - 第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.12%、5.86%、6.30%、0.21%，总体略有提升 [7] 订单与运营指标 - 公司前三季度新签订单总额达2472亿元，同比增长16.49% [7] - 其中国际业务新签订单约467亿元，同比增长36.55% [7] - 三季度末存货为1123.93亿元，较去年同期增长21.05% [7] - 三季度末合同负债为334.11亿元，较去年同期增长20.45%，预示在手订单充足 [7] 未来盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为2652.13亿元，同比增长7.6% [6] - 预测公司2025年归母净利润为138.20亿元，同比增长11.6% [6] - 预测公司2026年归母净利润为152.83亿元，同比增长10.6% [6] - 预测公司2027年归母净利润为167.51亿元，同比增长9.6% [6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.53元、0.58元 [6] - 预测2025-2027年市盈率分别为16倍、14倍、13倍 [6]

投资评级 - 报告对海优新材的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收环比下降25.44%，主要因组件厂需求放缓及公司采取保守策略控制胶膜出货，同时胶膜价格在7-8月下行影响盈利 [8] - 非光伏业务（汽车调光膜）取得突破，成功上车仰望U8L及奔驰V260天幕后装项目，现有产能20万平米，第一期100万平米产能预计于2026年投产，有望成为新增长点 [8] - 尽管2025年胶膜行业竞争激烈，公司盈利预测被下调，但考虑到汽车材料业务持续突破，2027年盈利预测被上调，预计2025-2027年归母净利润分别为-2.4亿元、0.5亿元、1.9亿元，同比增速分别为56.54%、120.12%、290.54% [8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营业收入为2.37亿元，同比下滑58.03%，归母净利润为-0.75亿元，同比改善32.43% [8] - 2025年前三季度公司实现营业收入8.70亿元，同比下滑57.62%，归母净利润为-2.08亿元，同比改善16.43% [8] - 盈利预测显示，公司营业收入预计将从2025年的12.48亿元增长至2027年的29.42亿元，归母净利润预计在2026年扭亏为盈，达到0.49亿元，2027年进一步增长至1.91亿元 [1] 业务运营分析 - 公司25Q3期间费用为0.58亿元，费用率升至24.31%，同比增加13.71个百分点，环比增加7.24个百分点 [8] - 截至2025年第三季度，公司存货为1.19亿元，同比下降50.29%，合同负债为186.38万元，同比下降45.53% [8] - 2025年前三季度公司经营性净现金流为2.75亿元，同比大幅增长144.69% [8]

投资评级 - 报告对昱能科技维持"增持"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年第三季度微型逆变器出货量环比略有下滑，估计营收约2亿元，毛利率基本稳定，预计第四季度有望环比增长，全年出货量预计约70万台，同比下降20-30% [8] - 储能业务成为新增长极，2025年第三季度储能营收约0.8-1亿元，部分项目延迟至第四季度，预计全年国内工商储营收约5亿元，海外工商储营收0.5亿元，未来3年有望保持翻倍增长；户储业务2025年预计营收翻倍至0.5亿元，2026年有望持续翻倍增长 [8] - 因营收变动，2025年第三季度期间费用率波动较大，单季度期间费用0.96亿元，同比增加38.80%，环比增加280.86%；费用率为32.95%，同比上升22.02个百分点，环比上升27.46个百分点 [8] - 考虑到2025年微型逆变器市场需求放缓，下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.2亿元、1.7亿元、2.4亿元，同比变化为-16%、+46%、+40% [8] 财务业绩与预测 - 2025年初至第三季度，公司实现营业收入9.43亿元，同比下降38.48%；归母净利润0.66亿元，同比下降55.52%；毛利率27.48%，同比下降5.09个百分点 [8] - 2025年第三季度单季实现营业收入2.92亿元，同比下降53.98%，环比下降36.61%；归母净利润-1265.61万元，同比下降120.53%，环比下降125.18%；毛利率27.87%，同比下降0.43个百分点，环比上升7.28个百分点 [8] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业总收入预计分别为15.74亿元、18.05亿元、21.71亿元，同比变化为-11.11%、+14.64%、+20.28%；归母净利润预计分别为1.17亿元、1.71亿元、2.41亿元，同比变化为-16.11%、+45.94%、+40.46% [1][8] - 每股收益（最新摊薄）预测2025年至2027年分别为0.75元、1.10元、1.54元 [1][8] 市场与基础数据 - 当前收盘价为54.31元，一年最低价与最高价分别为37.72元与67.22元，市净率为2.34倍 [5] - 流通A股市值与总市值均为84.8743亿元，总股本与流通A股均为1.5628亿股 [5][6] - 最新每股净资产为23.18元，资产负债率为19.97% [6]

投资评级 - 报告对永兴材料的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司碳酸锂业务成本优势维持，在锂价预期改善背景下利润弹性可期 [1][8] - 公司1万吨碳酸锂冶炼产能近期完成技改投产，预计全年碳酸锂销量达2.5-2.6万吨，同比基本持平 [8] - 预计明年锂行业供需格局改善，锂价中枢维持8万元/吨以上，有望释放利润弹性 [8] - 考虑特钢业务受下游需求影响，下调2025-2027年盈利预测，但维持“买入”评级 [8] 2025年第三季度业绩表现 - 公司2025年前三季度营收55.5亿元，同比下降11%，归母净利润5.3亿元，同比下降45.2%，毛利率16%，同比下降2.3个百分点 [8] - 2025年第三季度单季营收18.5亿元，同比增长6.6%，环比下降2.7%，归母净利润1.3亿元，同比下降35.4%，环比下降37.5% [8] - 2025年第三季度毛利率为16.6%，同比下降0.2个百分点，环比上升1.8个百分点 [8] 碳酸锂业务分析 - 预计2025年前三季度公司碳酸锂销量1.8万吨以上，其中第三季度销量0.6万吨以上，环比略增 [8] - 2025年第三季度碳酸锂不含税全成本预计稳定在4.8万元/吨左右，测算贡献归母净利润约0.7亿元以上 [8] - 2025年第三季度碳酸锂销售均价为7.1万元/吨以上 [8] 特钢业务分析 - 测算2025年前三季度特钢业务贡献归母净利润约2.5亿元，受下游景气度影响同比有所下降 [8] - 2025年第三季度特钢业务归母净利润约0.8亿元，环比持平 [8] - 预计2025年全年特钢业务贡献利润近3.5亿元，同比下降约20%，2026年下游需求有望逐步好转 [8] 财务与现金流状况 - 公司2025年前三季度期间费用率5.3%，同比上升2.3个百分点，其中第三季度费用率6.6%，同比上升2.2个百分点，环比上升1.5个百分点 [8] - 2025年第三季度投资收益为-0.01亿元，环比减少0.4亿元 [8] - 2025年前三季度经营性净现金流4.6亿元，同比增长20.1%，其中第三季度经营性现金流2.2亿元，同比增长255.8%，环比下降63.3% [8] - 2025年第三季度末存货8.3亿元，较年初增加10.1% [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.05亿元、9.80亿元、14.11亿元，同比变动幅度为-32%、+39%、+44% [1][8] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为1.31元、1.82元、2.62元 [1][8] - 对应现价的预测市盈率分别为31.85倍、22.91倍、15.91倍 [1][8] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为60.95亿元、72.08亿元、88.83亿元，同比变动幅度为-24.51%、+18.26%、+23.24% [1][8]

投资评级 - 报告对纽威数控的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1][10] 核心观点 - 报告认为纽威数控营收保持稳健增长，但归母净利润短期承压 [2] - 公司通过持续加码研发提升产品竞争力，并积极扩产以打开长期成长空间 [4] - 尽管面临短期盈利能力压力，但费用管控成效显著 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入20.70亿元，同比增长12.88% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润2.06亿元，同比下降9.36% [2] - 2025年第三季度单季实现营收7.92亿元，同比增长17.86%；归母净利润0.76亿元，同比下降7.95% [2] - 2025年预测营业总收入为27.19亿元，同比增长10.43%；预测归母净利润为3.26亿元，同比增长0.16% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度销售毛利率为20.67%，同比下降4.79个百分点 [3] - 2025年第三季度单季销售毛利率为21.35%，同比下降4.39个百分点 [3] - 2025年前三季度销售净利率为9.97%，同比下降2.44个百分点 [3] - 2025年预测毛利率为22.17%，预测归母净利率为11.98% [11] 费用管控与研发投入 - 2025年前三季度期间费用率为11.06%，同比下降2.23个百分点 [3] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为4.51%/1.42%/0.29%/4.85%，销售费用率同比下降2.1个百分点 [3] - 2025年前三季度研发费用为1.00亿元，同比增长14.17% [4] - 研发投入聚焦于提升产品竞争力及核心零部件国产化，并布局新能源汽车、人形机器人、低空经济及半导体等领域 [4] 成长驱动与产能扩张 - 公司已研发出用于人形机器人谐波减速器、空心杯电机壳体、行星滚柱丝杠等核心零件加工的数控机床系列产品 [4] - 2025年4月公司公告计划自筹投资8.5亿元建设五期高端智能数控装备项目，用于数控立车、数控磨床、专机等高端智能数控装备生产 [4] - 盈利预测显示公司营收与净利润将持续增长，2026年及2027年归母净利润增速预计分别达16.18%和17.34% [1] 盈利预测与估值 - 预测2025年至2027年归母净利润分别为3.26亿元、3.78亿元、4.44亿元 [1][10] - 当前股价对应2025年至2027年动态市盈率分别为24倍、21倍、18倍 [10] - 报告期末收盘价为16.99元，市净率为4.45倍 [7]

投资评级 - 报告对富士达维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩大幅增长，业绩拐点逻辑基本确立，未来有望回归快速增长轨道 [8] - 公司在量子通讯技术领域国内领先，并在医疗、低空经济、商业航天等新兴领域实现突破 [8] - 公司深耕防务与通信领域，技术优势明显，参与制修订15项IEC国际标准，研发费用率维持在8%-11% [8] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入6.52亿元，同比增长16.62%，实现归母净利润5592.56万元，同比增长55.38% [8] - 2025年第三季度单季实现营业收入2.43亿元，同比增长35.04%，归母净利润1874.81万元，同比增长698.40% [8] - 业绩增长主要源于公司产销规模增加、产品利润水平提升 [8] 行业与市场 - 射频连接器作为无线通信、航空航天、医疗设备等领域的核心元件，2025年全球市场规模预计突破90亿美元，中国市场份额占比超过35% [8] - 国内连接器行业高端产品依赖进口，随着防务、航空航天等领域自主可控趋势明确，国产替代空间广阔 [8] 业务与技术优势 - 防务领域技术优势明显，与下游客户建立长期稳固合作关系 [8] - 通信领域持续服务RFS、三星等长期合作伙伴，海外收入稳步增长 [8] - 新兴领域布局成效初显：量子通讯技术国内领先，医疗领域实现国际客户小批量供货，低空经济领域通过产品供应与制造服务双模式拓展，商业航天领域已启动产线扩充 [8] - 公司荣获第五届中国质量奖提名奖，产品可靠性获市场认可 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.84亿元、1.02亿元、1.24亿元 [1][8] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为8.77亿元、10.16亿元、11.88亿元，同比增速分别为14.93%、15.92%、16.91% [1] - 按2025年10月31日收盘价39.80元计算，对应2025-2027年PE分别为89倍、73倍、60倍 [1][8] - 预测公司2025-2027年毛利率稳定在约32.2%-32.9%，归母净利率从9.56%提升至10.44% [9]

投资评级 - 报告对恒立液压的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][8] 核心观点 - 公司25年第三季度业绩加速向上，收入与利润实现快速增长，业绩表现符合市场预期 [5] - 国内外挖掘机需求共振，带动公司主业快速增长，行业周期已现反转，未来增长具备高度确定性 [8] - 公司毛利率与净利率同比提升，主要得益于产能利用率提升及产品结构优化 [8] - 海外产能布局持续推进，墨西哥工厂已投产；线性驱动器项目在技术研发与市场拓展方面取得显著进展 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营业收入77.90亿元，同比增长12.31%；归母净利润20.87亿元，同比增长16.49% [5] - 2025年第三季度单季：实现营业收入26.19亿元，同比增长24.53%；归母净利润6.58亿元，同比增长30.60% [5] - 前三季度毛利率为41.96%，同比提升0.50个百分点；第三季度单季毛利率为42.18%，同比提升1.15个百分点 [8] - 前三季度净利率为26.85%，同比提升0.98个百分点；第三季度单季净利率为25.17%，同比提升1.18个百分点 [8] 行业需求与公司业务 - 根据工程机械协会数据，1-9月挖掘机销量174,039台，同比增长18.1%，其中国内销量89,877台，同比增长21.5%，出口84,162台，同比增长14.6% [8] - 线性驱动器业务累计开发超过50款新产品，均已实现量产并投放市场；上半年新增建档客户近300家 [8] - 公司海外最大生产基地墨西哥工厂已正式投产运营，销售网络覆盖全球30多个国家和地区 [8] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为28.24亿元、32.75亿元、38.58亿元 [8] - 对应每股收益分别为2.11元、2.44元、2.88元 [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为46倍、39倍、33倍 [7][8]