2025年06月03日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 商 品 研 究 观点与策略 | 黄金：假期间俄乌风波再起 | 2 | | --- | --- | | 白银：跟随反弹 | 2 | | 铜：美元走弱，支撑价格 | 4 | | 铝：区间震荡 | 6 | | 氧化铝：关注检修停产情况 | 6 | | 锌：承压运行 | 8 | | 铅：区间运行 | 9 | | 锡：止跌回升 | 10 | | 镍：短线成本托底，预期偏弱压制 | 12 | | 不锈钢：负反馈与减产博弈，钢价区间震荡 | 12 | 商 品 研 究 2025 年 6 月 3 日 黄金：假期间俄乌风波再起 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 白银：跟随反弹 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日 ...

2025年06月03日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 橡胶：震荡偏弱 | 2 | | --- | --- | | 合成橡胶：震荡运行 | 4 | | 沥青：跟随原油反弹，短线震荡为主 | 6 | | LLDPE：偏弱震荡 | 9 | | PP：价格小跌，成交一般 | 11 | | 烧碱：暂时是震荡市 | 12 | | 纸浆：震荡运行 | 14 | | 玻璃：原片价格平稳 | 16 | | 甲醇：震荡运行 | 17 | | 尿素：震荡运行 | 19 | | 苯乙烯：短期震荡 | 21 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 23 | | LPG：成本宽幅震荡，短期支撑走弱 | 24 | | PVC：低位震荡，短期不宜追空 | 27 | | 燃料油：大跌趋势延续，短期波动将持续放大 | 29 | | 低硫燃料油：跟随原油下探，外盘现货高低硫价差出现反弹 | 29 | | 集运指数（欧线）：高位震荡；10-12反套持有 | 30 | | 短纤：上方空间有限，中期偏弱势 | 34 | | 瓶片：上方空间有限，中期偏弱势 | 34 | | 胶版印刷纸：震荡偏弱 | 35 | 国 泰 君 安 期 货 研 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月尿素市场供应或提升、需求或阶段性放量，企业库存有望季节性下降，但价格上方限制明显，期货市场难有趋势性行情 [4] - 6月纯碱短期供需缺乏新增驱动，以底部震荡思路对待，长期期、现市场将持续承压 [5] - 6月玻璃市场供应回升、需求走弱，企业库存压力或提升，市场颓势难改善 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场及产业链原料情况 - 5月尿素、纯碱、玻璃期货价格均下跌，尿素主力09合约月度跌幅3.9%，纯碱主力09合约月度跌幅11.58%，玻璃主力09合约月度跌幅9.83% [4][5][6] - 5月相关品种期价走势均偏弱，尿素表现相对坚挺，纯碱最弱 [14] - 5月煤炭价格部分下跌，秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价月度下降41元/吨，陕西榆林烟末煤坑口价(Q5500)月度下降51元/吨 [15] - 5月LNG价格部分回落，中煤鄂尔多斯、宁夏哈纳斯、陕西韩城月度分别下降320元/吨、170元/吨、190元/吨 [18] - 5月两碱原料原盐局部地区价格小幅回落，山东地区月度下降15元/吨 [19] - 5月山东合成氨价格月度下降5.41% [20] 尿素：6月需求或有跟进，但价格上方限制明显 - 5月尿素现货价格涨跌互现，主流地区价格波动幅度-40~+40元/吨不等 [23] - 5月尿素行业开工维持同比最高位波动且继续提升，5月30日尿素周度产能利用率为89.83% [27][31] - 5月尿素日产量长期维持20万吨以上波动，5月28日尿素日产量为20.73万吨，月环比增长2.47% [36][37] - 5月尿素企业库存先降后升，5月21日企业库存为98.06万吨，月环比下降7.92%；港口库存月环比增长73.73% [39] - 5月尿素需求跟进相对谨慎，月末表消较月初提升8.45% [43] - 5月复合肥行业开工偏弱波动，行业成品库存压力依旧偏高 [47] - 5月三聚氰胺生产行业开工率下降12.18个百分点至62.98%，对尿素需求支撑减弱 [52] - 5月胶黏剂开工窄幅回落，目前维持50.74%左右；4月人造板指数继续小幅回落 [58] - 4月尿素出口量仍为0.23万吨，可忽略不计；5-9月出口量或明显提升 [64] - 5月底印度再度发布新一轮国际尿素招标，关注其量价结果对国内市场的影响 [67] - 5月磷肥价格多数上涨；钾肥价格部分回落，部分上涨 [71] 纯碱：短期盘面下跌空间受限，长期市场持续承压 - 5月纯碱现货价格局部弱势下调，沙河及周边地区重碱贸易自提价格较4月末下跌73元/吨 [5][80] - 5月纯碱基差(市场均价)小幅走强 [84] - 5月纯碱行业开工降至同比低位，5月30日行业整体开工率为78.57% [87][89] - 5月末纯碱产量较4月末下降8.48% [95] - 5月末纯碱企业库存162.43万吨，较4月末下降2.86% [100][104] - 4月我国纯碱出口数量17.06万吨，环比3月下降12.21%，出口量仍处于近几年次高位 [5] - 5月氨碱生产毛利-华北月度环比增长32.7元/吨，联碱生产毛利-华东月度环比下降43元/吨 [107] 玻璃：6月需求仍面临考验，市场颓势暂难改善 - 5月玻璃期货价格延续单边下跌趋势，主力09合约月度跌幅9.83% [6] - 5月玻璃现货市场价格多数走弱，主流地区5mm大板市场价格全月跌幅20~120元/吨 [6] - 5月玻璃产线放水、点火交替进行，供应先降后升，5月30日浮法玻璃在产日熔量15.73万吨，较4月末略微提升 [6] - 5月玻璃企业库存维持近几年次高位波动，5月末玻璃企业库存6766.20万重箱，较4月末提升4.11% [6] - 需求下降速度超过玻璃产能下降速度，6月中旬之后梅雨季节玻璃需求受限，企业出货及库存压力或再次显现 [7]

| | | PX&PTA&PR | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 品种 | 更新日期 | 单位 | 现值 | 前值 | 涨跌(幅) | | | 期货结算价(连续):WTI原油 | 2025/6/2 | 美元/桶 | 62.52 | 61.84 | 1.10% | | 上 | 期货结算价(连续):布伦特原油 | 2025/6/2 | 美元/桶 | 64.63 | 64.90 | -0.42% | | 游 | 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 | 2025/5/30 | 美元/吨 | 0.00 | 569.50 | -100.00% | | | 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国2025/5/30 | | 美元/吨 | 708.50 | 716.50 | -1.12% | | | 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 | 2025/5/30 | 美元/吨 | 841.33 | 852.17 | -1.27% | | | CZCE TA 主力合约 收盘价 | 2025/5/30 | 元/吨 | 4700.00 | 48 ...

客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 6 月 3 日 星期二 品种观点： 【股指期货】 周五（5 月 30 日）A 股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌 0.47%，收报 3347.49 点；深 证成指跌 0.85%，收报 10040.63 点；创业板指跌 0.96%，收报 1993.19 点。沪深两市成交额达到 11392 亿，较昨 日缩量 462 亿。 沪深 300 指数 5 月 30 日震荡整理，收盘 3840.23，环比下跌 18.47。 【焦炭 焦煤】5 月 30 日焦炭加权指数弱势，收盘价 1309.3 元，环比下跌 28.1。 5 月 30 日，焦煤加权指数弱势依旧，收盘价 728.3 元，环比下跌 39.5。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：焦企出现小幅亏损，短期供应保持平稳。需求，钢厂淡季有减产驱动，上周钢联口径铁水产量环比下 降 1.17 万吨，焦炭真实需求下滑。钢厂无增库动能，按需采购为主，焦企出现库存累积，二轮提降落地。 焦煤：供给，主产区部分煤矿因井下因素限产，上周开工率周环比小幅下滑，但整体保持在窄幅区间波动， 国内煤炭供应持稳。进口，下游采购积极性不足 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层 （100020） 资讯早间报 制作日期： 2025/06/03 隔夜夜盘市场走势 3. 伦敦基本金属收盘多数上涨，LME 期锌涨 2.79%报 2693.00 美元/吨，LME 期 镍涨 1.79%报 15510.00 美元/吨。全球经济情势复杂，政策不确定性加剧资产波 动，投资者关注基本金属需求动态及宏观经济影响。未来市场波动性或将持续。 重要资讯 【宏观资讯】 1. 央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025 年 5 月中国人民银行以固定数 量、利率招标、多重价位中标方式开展了 7000 亿元买断式逆回购操作。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 总机：010-8535 6666 1. 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 2.74%报 3406.40 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 5.76%报 34.93 美元/盎司。美国提高钢铁铝关税，造成贸 易紧张对全球经济影响加剧，避险情绪升温支撑贵金属市场。俄乌局势进 一步升温，加大供应链与能源市场风险，也推动避险资产需求增 ...

金融研究 金融期货早班车 招商期货有限公司 股指期货 市场表现：5 月 30 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.47%，报收 3347.49 点；深成 指下跌 0.85%，报收 10040.63 点；创业板指下跌 0.96%，报收 1993.19 点；科创 50 指数下跌 0.94%， 报收 977.03 点。市场成交 11,642 亿元，较前日减少 492 亿元。行业板块方面，农林牧渔(+1.2%)， 银行(+0.64%)，医药生物(+0.37%)涨幅居前；汽车(-1.91%)，综合(-1.87%)，电子(-1.85%)跌幅居前。 从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,116/134/4,160。沪深两市，机构、主力、大 户、散户全天资金分别净流入-193、-159、97、256 亿元，分别变动-315、-112、+256、+171 亿元。 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 149.36、111.67、54.63 与 45.5 点，基差年化收益率分 别为-17.7%、-14.07%、-10.16%与-12.13%，三年期历史分位数分别为 7%、8% ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锂矿价格延续下跌，最低成交价下跌至600美元/吨 [4] - 供应端周度产量环比增加487吨至16580吨，6月预计产量仍环比增加 [4] - 需求端正极排产表现一般，但库存连续消化，电芯端放缓，终端销售亮眼，渗透率维持高位 [4] - 库存端周度库存环比下降208吨至131571吨，下游库存小幅增加，上游和中间环节减少 [4] - 基本面偏空，但资金面持仓库存比偏离，碳酸锂价格处于偏底部区间，多空博弈使价格波动加剧 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 碳酸锂主力合约价格下跌4.9%，锂矿锂盐价格下跌、正极材料基本均有下跌 [5] 库存 - 周度库存环比下降208吨至131571吨，下游增加752吨至41616吨，中间环节减少180吨至33720吨，上游减少780吨至56235吨 [5][12] 理论交割利润及进出口利润 - 涉及碳酸锂进口利润、理论交割利润、锂辉石矿和锂云母矿生产碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润、外购生产利润等图表 [19] 碳酸锂 - 周度产量环比增加487吨至16580吨，锂辉石增加20吨至7519吨，锂云母环比增加370吨至4382吨，盐湖提锂环比增加67吨至2907吨，回收提锂环比增加30吨至1772吨 [4][29] 三元材料 - 周度三元材料库存环比减少282吨至14894吨 [5] 磷酸铁锂 - 周度磷酸铁锂库存环比减少1172吨至81378吨 [5] 动力电芯 - 周度电芯产量环比下降19.9%至19.23GWh，铁锂环比下降25.5%至12.28GWh，三元环比下降7.8%至6.95GWh [5][61] 终端 - 新能源汽车 - 5月1 - 25日，全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，同比去年5月同期增长31%，较上月同期增长11%，全国新能源市场零售渗透率53.5%，今年以来累计零售405万辆，同比增长35% [4][5][70] 供需平衡 - 涉及碳酸锂、锂矿、磷酸铁锂、三元前驱体月度供需平衡图表 [72][73][75] 期权 - 涉及历史波动率、历史波动率锥、碳酸锂收盘价&期权持仓量认沽认购比率、碳酸锂收盘价&期权成交量认沽认购比率图表 [78][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油当前油价处于估值高位，OPEC实际产量增产将压制油价上限，进入逢高空配区间 [1] - 甲醇后续供应压力大，需求端有变化，整体供需格局偏弱，单边建议逢高空配置，跨品种关注09合约PP - 3MA价差逢低做多机会 [3] - 尿素供应持续高位，需求不温不火，价格单边难有明显趋势，单边建议观望 [3] - 橡胶胶价破位下跌，建议中性或偏空思路，短线操作，关注多RU2601空RU2509的波段操作机会 [11] - PVC短期虽库存下滑快，但供强需弱，预计偏弱震荡，谨防出口弱预期未兑现导致的反弹 [13] - 聚乙烯6月无新增产能投产计划，价格或将维持震荡 [15] - 聚丙烯6月供应端产能投放集中，需求进入季节性淡季，价格预计偏空 [17] - PX检修季结束，6月去库放缓，三季度因PTA新装置投产重新进入去库周期，短期估值震荡 [19] - PTA持续去库，加工费有支撑，绝对价格在目前估值高度震荡 [20][21] - 乙二醇产业基本面处于去库阶段，但存在估值回调风险 [22] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨2.25美元，涨幅3.70%，报63.04美元；布伦特主力原油期货收涨1.22美元，涨幅1.91%，报65.12美元；INE主力原油期货收跌15.20元，跌幅3.31%，报444.1元 [1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存累库0.43百万桶至206.82百万桶，环比累库0.21%；汽油商业库存去库2.91百万桶至84.87百万桶，环比去库3.32%；柴油商业库存去库3.93百万桶至95.35百万桶，环比去库3.96%；总成品油商业库存去库6.84百万桶至180.22百万桶，环比去库3.66% [1] 甲醇 - 行情：5月30日09合约跌10元/吨，报2208元/吨，现货涨12元/吨，基差 + 39 [3] - 基本面：内地价格走弱叠加煤炭企稳，企业利润大幅回落，前期检修装置回归，国内供应将回到高位，6月进口显著走高，需求端港口MTO装置重启，传统需求走弱，下游利润改善 [3] 尿素 - 行情：5月30日09合约跌11元/吨，报1773元/吨，现货持平，基差 + 67 [3] - 基本面：供应端国内产量创新高，短期高位维持，企业利润走低；需求端复合肥夏季肥扫尾，成品库存压力大，农业需求夏季用肥增多，出口政策落地后预计好转但幅度有限 [3] 橡胶 - 行情：NR和RU假期前大跌，日胶假期期间继续下跌 [7] - 基本面：多头认为东南亚天气等因素可能助于减产，空头认为宏观预期转差，需求平淡，胶价高会刺激新增供应；山东轮胎企业全钢胎开工负荷64.78%，较上周走低0.16个百分点，较去年同期走高3.91个百分点，半钢胎开工负荷77.88%，较上周走高0.03个百分点，较去年同期走低2.40个百分点；5月18日中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比下降1.3万吨，降幅0.96% [8][9] - 现货：泰标混合胶13450（ - 500）元，STR20报1670（ - 70）美元，STR20混合1655（ - 55）美元，江浙丁二烯9500（ + 0）元，华北顺丁11200（ - 200）元 [10] PVC - 行情：PVC09合约上涨20元，报4764元，常州SG - 5现货价4680（ + 30）元/吨，基差 - 84（ + 10）元/吨，9 - 1价差 - 39（ + 11）元/吨 [13] - 基本面：成本端持稳，本周整体开工率78.2%，环比上升2%，需求端下游开工46.2%，环比下降0.8%，厂内库存38.5万吨（ - 0.2），社会库存59.8万吨（ - 2.6）；企业利润压力大，检修季接近尾声，产量预期回升，下游开工疲弱转淡季，出口签单转弱 [13] 聚乙烯 - 行情：主力合约收盘价7025元/吨，上涨53元/吨，现货7125元/吨，无变动，基差100元/吨，走弱53元/吨 [15] - 基本面：6月1日OPEC + 或将宣布7月维持增产41.1万桶计划不变，PE估值向上空间有限；二季度新增产能大，供应端承压；上中游库存去库对价格支撑有限，需求端进入季节性淡季，农膜订单递减，整体开工率震荡下行；6月无新增产能投产计划，价格或将维持震荡 [15] 聚丙烯 - 行情：主力合约收盘价6918元/吨，上涨25元/吨，现货7140元/吨，无变动，基差222元/吨，走弱25元/吨 [17] - 基本面：6月1日OPEC + 或将宣布7月维持增产41.1万桶计划不变；6月供应端计划产能投放220万吨，为全年最集中投放月；需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期季节性震荡下行；价格预计偏空 [17] PX - 行情：PX09合约下跌170元，报6618元，PX CFR下跌10美元，报842美元，按人民币中间价折算基差355元（ + 81），9 - 1价差230元（ - 18） [19] - 基本面：中国负荷82.1%，环比上升4.1%，亚洲负荷72%，环比上升2.6%；辽阳石化重启，浙石化负荷提升，海外中国台湾FCFC30万吨装置重启；PTA负荷76.4%，环比下降0.7%；5月中上旬韩国PX出口中国20.08万吨，同比下降4.6万吨；3月底库存468万吨，月环比持平；PXN为284美元（ + 1），石脑油裂差105美元（ + 14）；6月去库放缓，三季度因PTA新装置投产重新进入去库周期 [19] PTA - 行情：PTA09合约下跌114元，报4700元，华东现货下跌5元/吨，报4945元，基差219元（ + 20），9 - 1价差186元（ - 12） [20] - 基本面：PTA负荷76.4%，环比下降0.7%；下游负荷91.7%，环比下降2.2%；5月23日社会库存（除信用仓单）230.2万吨，环比去库9.8万吨；现货加工费上涨53元，至371元，盘面加工费下跌2元，至359元；持续去库，加工费有支撑，绝对价格在目前估值高度震荡 [20][21] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌10元，报4349元，华东现货上涨12元，报4495元，基差154（ + 3），9 - 1价差70元（ - 9） [22] - 基本面：供给端负荷59.8%，环比上升0.1%；下游负荷91.7%，环比下降2.2%；进口到港预报7.6万吨，华东出港5月29日1.55万吨，出库上升，港口库存68.7万吨，去库5.6万吨；石脑油制利润为 - 344元，国内乙烯制利润 - 375元，煤制利润1177元；产业基本面处于去库阶段，但存在估值回调风险 [22]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锰硅成本支撑不强、终端需求偏弱、市场情绪有待提振，部分产区复产，产量增加，供需宽松，预计短期价格随黑色整体偏弱运行，需关注主产区产量、锰矿发运及市场情绪变化[5][6] - 硅铁市场情绪偏弱，终端需求不足，库存偏高，成本支撑减弱，虽产量下降但下游需求是关注重点，预计短期随黑色板块偏弱运行，关注止跌信号[7] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 本月双硅价格震荡走弱，硅铁价格跌幅（-1.85%）大于锰硅（-1.47%）[8][10] 现货价格 - 锰硅与硅铁现货价格跌幅相对较小，硅铁现货价格跌幅大于锰硅[11] 基差 - 双硅基差均震荡走强[16] 近远价差 - 双硅价格均震荡走强[21] 双硅价差 - 硅铁与硅锰价差环比下降18元/吨[25] 生产成本 - 锰硅北方大区和南方大区成本环比分别下降44.7元/吨和122.7元/吨；硅铁甘肃、内蒙、宁夏等地生产成本月环比均下降[27] 生产利润 - 锰硅北方即期生产利润降幅大于南方，硅铁宁夏生产即期利润降幅较大[29] 锰硅供应 - 产量当周值止跌，连续两周环比增加，5月总产量约77.89万吨，环比降6.33万吨；内蒙古、广西、云南企业开工率环比增加，宁夏下降[5][34][39] 锰硅需求 - 需求量当周值和钢厂库存处历史同期低位，螺纹钢产量当周值环比降2.58%，也处同期低位[45][46] 锰硅成本 - 锰矿价格走势分化，澳矿报价重心环比上移，整体成本震荡下行[6] 锰硅库存 - 63家样本企业库存环比小幅下降，同比增加，库存可用天数环比降1.88%[55][61] 锰矿 - 港口锰矿库存数量逐渐增加，澳矿库存数量持续下降[62][65] 期权 - 锰硅期权历史波动率月环比增加[69] 硅铁供应 - 产量开工率持续下降，4月全国产量44万吨，5月预计持续下降[7][81] 硅铁需求 - 终端需求偏弱，4月金属镁产量环比下降，硅铁表观消费量环比降11.82%[7][85][87] 硅铁成本 - 兰炭小料价格再度下降[93] 硅铁库存 - 样本企业库存环比小幅增加，处于同期高位，库存可用天数环比下降，处于同期低位[97][101] 期权 - 硅铁期权历史波动率环比增加，持仓认沽认购比例环比下降[106][107]