投资评级 - 对华泰证券的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1][8] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为，华泰证券2025年前三季度业绩受经纪和自营业务同比大幅增长驱动，扣非净利润实现翻倍 [1][8] - 2025年前三季度，公司实现营业收入271.3亿元，同比增长12.6%；实现归母净利润127.3亿元，同比增长1.7% [8] - 第三季度单季营业收入为109.1亿元，同比下降6.9%，但环比增长36.6%；归母净利润为51.8亿元，同比下降28.1%，环比增长32.7% [8] - 剔除2024年三季度出售Assetmark带来的62.29亿元非经常性收益影响后，2025年前三季度扣非净利润同比增长超过100%，三季度净利润同比增长389% [8] 分业务表现 - **经纪业务**：2025年前三季度收入达65.9亿元，同比增长66.1%，占营业收入比重为23.7% [8]；增长得益于全市场日均股基交易额达18,723亿元，同比大幅增长108.6% [8]；公司两融余额1,698亿元，较年初增长28%，市场份额为7.1% [8] - **投行业务**：2025年前三季度收入为19.5亿元，同比增长43.5% [8]；股权主承销规模524.7亿元，同比大幅增长132.1%，行业排名第6 [8]；债券主承销规模10,583亿元，同比增长22.8%，行业排名第4 [8] - **资管业务**：2025年前三季度收入为13.5亿元，同比下降63.8%，主要系出售Assetmark后平台收入减少 [8]；截至2025年上半年，资产管理规模为6,270亿元，同比增长23.9% [8] - **自营业务**：2025年前三季度投资收益（含公允价值）为102.2亿元，同比下降14.5% [8]；但剔除去年Assetmark出售带来的一次性收益后，前三季度及三季度自营收入同比分别增长79%和138% [8] 盈利预测与估值 - 报告维持此前盈利预测，预计公司2025年至2027年归母净利润分别为158.82亿元、175.50亿元、186.60亿元，对应同比增速分别为3.46%、10.50%、6.32% [1][8] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.76元、1.94元、2.07元 [1] - 以当前股价计算，公司2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为12.93倍、11.70倍、11.01倍 [1] - 公司当前市值对应2025年至2027年市净率（P/B）估值分别为1.01倍、0.95倍、0.90倍 [8]

投资评级与目标 - 投资评级为"买入-A" [4][5] - 6个月目标价为362.37元/股，相较于2025年10月30日股价300.04元存在上行空间 [4][5] 核心观点与业绩表现 - 公司业绩保持高速增长，2025年前三季度实现营业收入80.63亿元，同比增长46.4%；归母净利润12.11亿元，同比增长32.66% [1] - 2025年第三季度单季营收增长强劲，达31.02亿元，同比增长50.62% [1] - 增长由高投入和高增长双轮驱动，研发支出同比大幅增长63.44%至25.23亿元，占收入比重达31.29% [2] - 刻蚀设备收入为61.01亿元，同比增长38.26%；薄膜设备（LPCVD、ALD）收入4.03亿元，同比激增1332.69%，成为重要增长点 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年收入分别为119.42亿元、158.16亿元、203.7亿元 [4] - 预测同期归母净利润分别为21.9亿元、29.63亿元、39.87亿元 [4] - 采用PS估值法，给予公司2025年19倍PS，得出目标价 [4] - 预计净利润率将从2025年的18.3%提升至2027年的19.6% [10] 产品与技术进展 - 高端刻蚀设备在先进逻辑与存储制造中实现重大突破，关键工艺付运量显著提升 [3] - CCP刻蚀领域，60:1超高深宽比设备已成为国内主流配置，下一代90:1设备即将推向市场 [3] - ICP刻蚀及化学气相刻蚀设备研发进展顺利，加工精度达原子级水准 [3] - LPCVD、ALD等薄膜设备性能达到国际领先水平，市场覆盖率持续扩大；硅锗硅外延设备已完成客户端验证 [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度整体毛利率为39.1%，同比下降3.12个百分点 [2] - 销售费用率和管理费用率分别为3.98%和3.82%，同比分别下降1.81和1.83个百分点 [2] - 研发费用率显著提升至22.25%，同比增加5.66个百分点，反映公司持续加大研发投入 [2] - 净利率为14.65%，同比下降1.92个百分点 [2]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [9] 核心观点 - 报告认为鸿路钢构吨经营利润改善明显，且经营活动现金流大幅流入 [1][6] - 尽管单季度营业收入和归属净利润同比有所下滑，但扣非后归属净利润实现微增，且经营质量显著改善 [2][6] - 公司产销量继续保持增长，未来随着钢价触底修复及智能化降本增效，盈利中枢有望持续上升 [12] 财务表现 - **单三季度业绩**：实现营业收入53.67亿元，同比减少3.50%；归属净利润2.08亿元，同比减少8.51%；扣非后归属净利润1.21亿元，同比增长0.59% [2][6] - **产量与销量**：前三季度产量361.02万吨，同比增长11.06%；单三季度产量124.8万吨，同比增长9.0%；估算单三季度销量约118.5万吨，同比增长6% [12] - **订单情况**：前三季度订单额222.67亿元，同比增长1.56%；单三季度订单额78.87亿元，同比增长4.19% [12] - **现金流**：前三季度经营活动现金流净流入3.78亿元，同比多流入0.51亿元；单三季度经营活动现金流净流入5.75亿元，同比多流入2.03亿元；单三季度收现比达101.26%，同比提升4.62个百分点 [12] 吨指标分析 - **吨毛利**：2025年第三季度吨毛利为506元，环比有所上涨，同比2024年第三季度上升50元/吨 [12] - **吨费用**：2025年第三季度吨期间费用为321元，环比基本持平，同比小幅下降 [12] - **所得税影响**：2025年第三季度实际所得税率为25%，较2025年第二季度的7%和2024年第三季度的-8%大幅提升，对扣非净利润影响较大 [12] 运营与财务健康度 - **资产负债率**：同比提升1.83个百分点至64.65% [12] - **应收账款周转天数**：同比增加6.92天至57.73天 [12] 未来展望与驱动因素 - **钢价环境**：反内卷趋势下，钢价已呈现触底修复态势，热轧卷板现货价格在三季度出现修复，未来大幅下行风险较小 [12] - **智能化增效**：公司通过管理变革提升焊接机器人应用比例，目前上线率已有所改善，并研发新姿态机器人类型，预计年底到明年将逐步看到降本增效成果兑现 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心财务业绩 - 2025年前三季度实现营收33947亿元，同比提升081% [2][5] - 2025年前三季度实现归母净利润2853亿元，同比提升611% [2][5] - 2025年前三季度扣非归母净利润2860亿元，同比提升1454% [2][5] - 2025年单三季度实现营收11350亿元，同比减少575% [2][5] - 2025年单三季度实现归母净利润1023亿元，同比减少451% [2][5] - 2025年单三季度扣非归母净利润1027亿元，同比提升552% [2][5] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别达到1616%和862%，同比分别提升155个百分点和039个百分点，创历史同期最高水平 [12] - 2025年单三季度毛利率达到1779%，同比提升235个百分点，创历史单季度最高水平 [12] 盈利能力分析 - 盈利能力显著提升，主要受益于能源技术服务业务增长，上半年该业务营收同比增长279%，毛利率达到2146%，同比提升247个百分点，创同期历史新高 [12] - 单三季度业绩下滑主要受非经常性损益影响，非经常性损益合计为-003亿元，同比减少102亿元 [12] - 非经常性损益变动主要因今年三季度受台风影响，资产受损修复导致其他营业外收入和支出合计-052亿元，而去年同期因出售CCER碳排放权资产，其他营业外收入和支出合计061亿元 [12] 业务模式与抗风险能力 - 公司整体营收与盈利能力和中海油的油气生产较为相关，对油价波动的抵抗能力强 [12] - 在中海油油气产量显著提升过程中，公司营收与利润实现高速增长，且在油价波动期间毛利率保持相对稳定 [12] 股东回报 - 上市以来公司平均股利支付率达到3562% [12] - 随着业绩持续增长，未来股息率有望进一步提升，具备高股息潜力 [12] 行业前景与增长动力 - 国内能源安全背景下，国家要求加大油气勘探力度，中海油资本支出稳定增加，增储上产利好国内海上油服产业链 [12] - 全球海洋油气资源潜力巨大，超深水是未来趋势，海上油气资源探明程度较低，加大海洋油气勘探开发力度势在必行 [12] - 油价回升推动油服行业进入复苏周期，我国持续加大海上油田勘探开发力度，将持续利好相应配套油气服务及设备供应商 [12] - 以海油发展等为首的油服公司将显著受益于行业趋势 [12] 盈利预测与估值 - 预计2025年-2027年EPS分别为041元、045元和049元 [12] - 对应2025年10月28日收盘价390元的PE分别为953倍、858倍和789倍 [12]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [9] 核心观点 - 报告认为宁波银行2025年三季报显示业绩加速增长，息差企稳，不良生成率连续显著改善 [1][6] - 基本面业绩回升、风险指标改善，估值存在向上修复空间 [12] 业绩表现 - 2025年前三季度营收同比增速为8.3%，较上半年的7.9%有所加速，第三季度单季增速达9.2% [2][6] - 2025年前三季度归母净利润同比增速为8.4%，高于上半年的8.2%，第三季度单季增速为8.7% [2][6] - 利息净收入同比增长11.8%，主要得益于规模增长强劲和息差环比企稳 [2][12] - 非利息净收入同比增速为0.3%，但手续费净收入增速大幅上行至29.3%，预计财富管理业务收入明显增长 [2][12] - 在营收加速增长的情况下，减值计提力度加大以增厚拨备，成本收入比同比下降推动PPOP（拨备前利润）同比增长12.9% [12] 规模增长 - 第三季度末总资产较期初增长14.5%，其中贷款较期初大幅增长16.3%，单季环比增长2.6% [2][12] - 一般对公贷款较期初大幅增长30.8%，单季环比增长7.8%，信贷重点投向对公政府类业务 [12] - 零售贷款较期初下降4.0%，但第三季度环比降幅收敛，反映需求疲弱及风控收紧影响 [12] - 第三季度末总存款较期初增长11.5%，但第三季度环比小幅收缩1.4% [12] 息差分析 - 2025年前三季度累计净息差为1.76%，与上半年持平，较2024年全年下降10个基点 [2][12] - 资产收益率降幅收敛，测算前三季度资产收益率较上半年下降6个基点至3.52% [12] - 负债成本持续改善，测算前三季度负债成本率较上半年下降5个基点至1.74%，低负债成本优势清晰 [12] 资产质量 - 第三季度末不良贷款率稳定于0.76%，拨备覆盖率环比回升2个百分点至376%，已连续两个季度回升 [2][6][12] - 2025年前三季度累计不良净生成率下行至0.93%，较上半年下降7个基点，第三季度单季不良净生成率下降至0.70%，连续两个季度回落 [2][12] - 信贷资源全面投向低风险对公资产，同时预计零售风险波动趋于稳定 [12] 估值与资本 - 截至2025年10月28日，公司当前股价为27.75元，对应2025年预测PB（市净率）为0.82倍，PE（市盈率）为6.4倍 [9][12] - 第三季度末核心一级资本充足率环比下降0.4个百分点至9.2%，预计受规模快速扩张影响 [12] - 第三季度以来北上资金增持0.49% [12]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 看好“反内卷”背景下公司四季度经营表现 [1] - 公司为快递行业领军企业之一，发展势头强劲，业绩稳步增长 [4] - 收购丹鸟物流战略性切入高端市场，丰富产品矩阵，叠加“反内卷”持续推行，看好公司中长期发展 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025Q3归母净利润3.0亿元，同比大幅增长40.3% [1][3] - 2025Q3扣非归母净利润3.2亿元，同比增长59.6% [3] - 2025Q3单票收入2.08元/票，同比增加0.05元/票，环比Q2增加0.09元/票 [3] - 2025Q3单票利润0.05元/票，同比和环比均增加0.01元/票 [1][3] - 2025Q3市场份额为13.2%，同比微降0.3个百分点，环比Q2提升0.2个百分点 [3] 2025年前三季度业绩表现 - 2025Q1-3实现营收385.7亿元，同比增长15.2% [2] - 2025Q1-3实现归母净利润7.6亿元，同比增长15.8% [2] - 2025Q1-3单票收入2.04元/票，同比下降0.03元 [2] - 2025Q1-3单票利润0.04元/票，同比持平 [2] - 2025Q1-3市场份额为13%，同比持平 [2] 行业环境与公司战略 - 国家邮政局“反内卷”部署成效显著，9月快递提价逐步拓展至全国范围，带动公司单票收入、利润改善 [3] - 10月底电商大促开始或带动快递二次提价，公司经营状况有望进一步优化 [3] - 公司于2025年7月25日公告拟收购丹鸟物流100%股权，战略性切入高端市场，抓住区域配送、即时零售等新兴商业场景机会 [4] - 收购丹鸟物流后，双方可在多个环节开展资源整合，优化成本费用，释放协同价值，提升整体盈利水平 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.7亿元、18.1亿元、22.9亿元 [4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.89元、1.19元、1.50元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为17倍、13倍、10倍 [4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为545.89亿元、644.40亿元、728.50亿元，增长率分别为15.73%、18.05%、13.05% [5][11] - 预计公司净利润率将从2024年的2.20%持续提升至2027年的3.15% [11]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收126.01亿元，同比增长3%；归母净利润11.81亿元，同比增长6%；扣非净利润11.85亿元，同比增长5% [2][4] - 2025年第三季度单季实现营收47.26亿元，同比下降4%；归母净利润6.27亿元，同比增长2%；扣非净利润6.25亿元，同比增长3% [2][4] - 2025年第三季度公司毛利率/归母净利率/扣非净利率同比分别提升1.2/0.7/0.8个百分点 [10] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润16.7/18.6/20.6亿元，对应市盈率（PE）为15/14/12倍 [10] 季度收入分析 - 2025年第三季度收入同比小幅下降，主要受两个因素影响：2024年第四季度剥离的武汉艾特烟标业务在第三季度旺季基数较高；消费电子核心客户因产业链调整导致纸包装交付节奏延迟 [10] - 若还原上述两个因素，预估2025年第三季度收入同比实现增长，延期交付订单有望从2025年第四季度起陆续体现 [10] 盈利能力与费用 - 利润率在高基数上实现同比提升，主因公司打造智能工厂、精细化管理显成效，同时预估利润率较高的海外业务增速高于国内，拉动盈利结构优化 [10] - 2025年第三季度公司销售/管理/研发/财务费用率同比变化分别为-0.004/+0.2/+0.03/+0.6个百分点，财务费用率同比上升预估与汇兑损失有关 [10] 全球化战略与业务拓展 - 公司自2010年起率先在越南布局海外工厂，目前已在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心 [10] - 海外生产基地包括越南、印度、印尼、泰国、马来西亚、菲律宾和墨西哥等地，预计公司后续海外产值占比将从目前的20%以上提升至40%甚至更高 [10] - 海外利润率高于国内，公司亚洲布局初步完成，后续重点布局欧美，环保包装已转移至越南、印尼等地以规避双反 [10] 股东回报与激励机制 - 公司已累计实施现金分红37.9亿元，上市以来回购8.7亿元，2025年上半年分红加回购合计5.39亿元，占归母净利润比重97%，对应2025年预测股息率6%以上 [10] - 公司发布员工持股计划，考核指标为以2024年归母净利润为基数，2025-2027年增长超过10%/20%/30%可全部解锁 [10] 业务多元化与增长潜力 - 除消费电子、酒类、个人护理等传统核心业务外，公司持续覆盖智能硬件、化妆品、奢侈品、文创、潮玩、卡牌和大健康等多个行业下游客户，有望带来增量订单 [10] - 公司存量客户具备成长性且优于行业增长，同时开拓的优质新客户陆续放量，全球化及新业务领域持续拓展，有望延续收入稳健增长 [10] - 目前公司市占率仅个位数，参考海外纸包装行业集中度，仍有较大提升空间 [10] - 公司通过智能化工厂降本增效巩固成本优势，净利率有望提升 [10]

投资评级 - 报告对洪城环境的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 洪城环境2025年第三季度扣除非经常性损益的归属于母公司净利润同比增长7.18%，资本开支显著下降有助于保障高分红政策 [1][2][6] - 公司运营收入占比持续提升，收入稳定性增强，同时费用管控成效显著，期间费用率同比下降 [13] - 公用事业市场化改革的推进有利于水务公司盈利保障和现金流改善，为公司带来估值修复逻辑 [13] - 基于盈利预测和当前股价，假设2025年分红比例维持50%，预期股息率为5.26% [13] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入17.38亿元，同比增长2.41%；归属于母公司净利润3.24亿元，同比增长2.13%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润3.24亿元，同比增长7.18% [2][6] - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入54.26亿元，同比减少3.85%；归属于母公司净利润9.33亿元，同比增长1.18%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润9.29亿元，同比增长2.60% [6] - **毛利率**：2025年第三季度销售毛利率为38.1%，同比提升0.21个百分点，部分受益于管网折旧年限会计变更 [13] - **费用率**：2025年第三季度期间费用率为12.3%，同比下降1.07个百分点；其中管理费用率为4.59%，同比下降0.88个百分点；财务费用率为2.3%，同比下降0.34个百分点 [13] - **非经常性收益**：2025年第三季度其他收益为464万元，同比减少3,215万元，主要因政府补助收入从去年同期的2,870万元降至207万元，影响了归母净利润增速 [13] 现金流与资本开支 - **经营活动现金流**：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.81亿元，同比减少28.7% [13] - **资本开支**：2025年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6.62亿元，同比大幅减少58.2%（上年同期为15.8亿元） [2][13] - **自由现金流**：2025年前三季度自由现金流为3.19亿元，同比显著改善（上年同期为-2.09亿元） [13] - **收现比**：2025年第三季度收现比为87.8%，同比下降13.3个百分点，与部分地方政府回款放缓有关 [13] 业务结构与行业展望 - **收入结构优化**：公司运营收入占比从2021年的51.7%提升至2024年的78.2%，燃气接驳和工程业务呈下滑趋势，预期收入稳定性将持续增强 [13] - **行业改革利好**：政策层面推动公用事业市场化改革，多个一线城市已推进或落地自来水价格调整，污水处理向使用者付费模式转型，有助于改善水务公司盈利性和现金流 [13] 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为12.3亿元、12.7亿元、13.0亿元 [13] - **市盈率（PE）**：对应2025年至2027年的预测市盈率分别为9.55倍、9.20倍、8.99倍 [13] - **分红承诺**：公司承诺2024年至2026年分红比例不低于50% [13] - **股息率**：基于2025年10月27日收盘价9.13元及盈利预测，假设分红比例不变，2025年预期股息率为5.26% [13]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入27.18亿元，同比增长33%；实现归母净利润2.03亿元，同比下降31%；实现扣非净利润1.94亿元，同比下降33% [2][6] - 2025年第三季度，公司实现营业收入9.58亿元，同比增长32%；实现归母净利润0.55亿元，同比下降45%；实现扣非净利润0.48亿元，同比下降50% [2][6] - 第三季度收入环比第二季度有所提速 [14] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比提升2.2个百分点，主要得益于自主品牌占比提升带来的产品结构优化 [14] - 第三季度销售费用率同比大幅增加10.7个百分点，管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比+0.1、-0.2、+0.7个百分点 [14] - 第三季度归母净利率和扣非净利率同比分别下降8.1和8.2个百分点，盈利承压主要源于对客户降价让利、销售费用增加、利息收入减少以及折旧增加等因素 [14] 业务板块表现 - 内生代工业务逐步修复，大王品牌订单已起步，自主品牌“答菲”估计延续较优增长 [14] - 丝宝（洁婷）业务第三季度收入增长估计较上半年提速，在抖音发力并拓展线下渠道，新品推出带动产品结构改善，2025年上半年估计毛利率在55%至60%区间 [14] - 公司通过收购洁婷，正从研发制造、供应链等方面进行协同，推动产品结构优化 [14] 行业地位与竞争优势 - 公司在婴儿纸尿裤内销市场份额持续提升，从2019年的4.2%提升至2024年的约9.3% [14] - 公司的核心优势在于领先的三代和四代芯体技术，产品在吸收速度与容量、干燥度等方面具备优势，与花王、大王等头部品牌客户维持强合作粘性 [14] - 2025年7月发布的《育儿补贴制度实施方案》若刺激生育成效超预期，有望从量和价两方面促进婴儿纸尿裤消费 [14] 战略布局与未来展望 - 公司拟在秘鲁与坦桑尼亚设立海外产能，分别辐射拉美与非洲新兴市场，并引入非洲知名销售团队以加速当地自主品牌拓展 [14] - 公司已完成股份回购，针对潜在的股权激励计划 [14] - 分析师预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.8亿元、4.6亿元，对应市盈率（PE）分别为24倍、19倍、15倍 [14]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2025年第三季度业绩符合预期，预计第四季度将出现经营拐点 [1][2][4] - 公司作为家居跨境出海先锋，增长抓手丰富，经营质量持续提升，海外降息有望催化行业需求 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.7亿元、4.9亿元、6.3亿元，对应市盈率分别为20倍、15倍、12倍 [11] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入20.37亿元，同比增长2%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降23%；实现扣非净利润0.63亿元，同比下降36% [2][4] - 2025年前三季度累计实现营业收入60.82亿元，同比增长6%；实现归母净利润2.72亿元，同比下降2%；实现扣非净利润2.87亿元，同比增长11% [4] - 第三季度毛利率同比下降0.3个百分点，归母/扣非净利率虽同比有所下降，但环比第二季度基本稳定 [11] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元人民币（含税），合计派发现金红利0.80亿元 [4] 分区域经营分析 - 欧洲区域是主要增长驱动，估计延续上半年趋势，第三季度欧洲收入同比实现双位数增长 [11] - 美国市场估计出现下降，主要受关税影响导致采购转移过程中的缺货影响，该影响预计第四季度逐步消除 [11] 未来增长驱动与经营优化 - 销售模式切换及东南亚供应链布局到位，期待第四季度旺季弹性：亚马逊部分销售SC-VC模式切换对收入确认节奏的影响估计在第四季度消除；海外供应链培育缓解关税影响，上半年末公司对美出货已下单率已达约70%，当前比例估计进一步提升，第三季度存货环比已出现增长 [11] - 增长核心驱动来自新品类（尤其高值大件）、新平台、新地区：对标宜家尚有约2/3品类拓展空间，伴随仓配能力提高，拓展床/床垫/柜子等偏大件品类以及户外/宠物等多品类；深耕亚马逊，把握Temu、TK等渠道红利；聚焦欧美，培育加墨澳韩等市场 [11] - 内生优化进展显著：欧洲仓网布局不断完善，2024年实现前置仓发货时长缩短1-2天，尾程自发比例提升5.5个百分点至69.4%，2025年上半年欧洲尾程费用占收入比重下降0.7个百分点；美国2024年完成美东、美西、美南、美北、美中覆盖，尾程自发比例提升17.8个百分点至27.8%，2025年上半年美国尾程费用占收入比重下降1.9个百分点；供应链标准化和归一化持续，输出多项标准规范实现降本提效 [11] 公司竞争力与财务预测 - 公司品牌力持续强化，截至2025年上半年，在亚马逊德国/法国/美国站点细分类目卖入Top20 ASIN的484/452/165个 [11] - 近期公司新推股权激励，对2026-2027年均有收入和利润考核目标，彰显发展信心 [11] - 财务预测显示，预计营业总收入将从2025年的90.20亿元增长至2027年的136.59亿元；归母净利润预计从2025年的3.72亿元增长至2027年的6.29亿元；每股收益预计从2025年的0.92元增长至2027年的1.56元 [15]