燃料油日报 | 2025-09-24 策略 市场多空因素交织，等待新的变量催化 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.68%，报2758元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.68%，报3350 元/吨。 油价维持区间震荡运行的状态，中期平衡表存在供过于求的预期，短期则面临地缘的不确定性因素较多，趋势相 对不明朗，对燃料油价格方向指引有限。 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油市场近期边际改善，虽然供应仍相对充裕，库存较高，但压力相比前期已 有所缓和，市场结构有所走强，新加坡现货贴水转正。往前看，高硫油市场多空因素交织，基于当前位置向上或 向下驱动有限，未来可能需要新的变量催化。 低硫燃料油方面，近期尼日利亚Dangote炼厂由于RFCC装置停工而增加低硫燃料油出口，局部供应压力增加，但 同时西区套利船货量下滑，国产量维持中低位，整体供应压力有限。值得一提的是，当前汽柴油相对低硫油溢价 依然偏强，对低硫油组分存在分流效应，也对裂解价差形成一定下方支撑。 高硫方面：短期中性，中期向下 低硫方面：短期中性，中期向下 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 钢材预计钢价维持高位震荡走势，螺纹波动参考3100 - 3350，热卷波动参考3300 - 3500元，操作上轻仓做多尝试，做空1月卷螺价差持有 [1] - 铁矿石单边震荡偏多看待，区间参考780 - 850，单边建议逢低做多铁矿2601合约，套利推荐多铁矿空热卷 [4] - 焦炭投机建议逢低做多焦炭2601合约，区间参考1650 - 1800，套利多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤单边建议逢低做多焦煤2601合约，区间参考1150 - 1300，套利多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材部分 - 价格及价差方面，螺纹钢和热卷各地区现货及合约价格多数下跌，如华东螺纹钢现货从3280元/吨降至3270元/吨，热卷01合约从3380元/吨降至3340元/吨 [1] - 成本和利润方面，钢坯价格3060元无变动，部分地区热卷和螺纹利润有变动，如华东热卷利润从3337变为20 [1] - 产量方面，日均铁水产量微增0.2%，五大品种钢材产量降0.2%，螺纹产量降2.6%，热卷产量增0.4% [1] - 库存方面，五大品种钢材库存增0.3%，螺纹库存降0.5%，热卷库存增1.3% [1] - 成交和需求方面，建材成交量增0.8%，五大品种表需增0.8%，螺纹钢表需增6.0%，热卷表需降1.3% [1] 铁矿石部分 - 价格及价差方面，各品种仓单成本和现货价格多数下跌，如仓单成本PB粉从848.0元/吨降至842.5元/吨；01合约基差多数大幅下降，如卡粉从89.0降至51.4 [4] - 供给方面，45港到港量周度增13.2%，全球发运量周度降6.9%，全国月度进口总量增0.6% [4] - 需求方面，247家钢厂日均铁水周度增0.2%，45港日均疏港量周度增2.4%，全国生铁月度产量降1.4%，全国粗钢月度产量降2.9% [4] - 库存方面，45港库存周度增0.9%，247家钢厂进口矿库存周度增3.5%，64家钢厂库存可用天数周度增10.0% [4] 焦炭和焦煤部分 - 价格及价差方面，焦炭和焦煤各合约及基差有变动，如焦炭01合约基差从 - 105降至 - 126，焦煤01合约基差从 - 38降至 - 68；部分现货价格有涨跌，如山西准一级湿熄焦（仓单）价格无变动，日照港准一级湿熄焦（仓单）从1613元/吨降至1592元/吨 [6] - 供给方面，全样本焦化厂日均产量微降0.1%，汾渭样本煤矿产量周度数据未提及变化，247家钢厂日均产量增0.2%，原煤产量增1.3%，精煤产量增1.8% [6] - 需求方面，铁水产量周度增0.2%，焦炭产量周度数据未提及变化 [6] - 库存方面，焦炭总库存增1.0%，全样本焦化厂焦炭库存降2.1%，247家钢厂焦炭库存增1.8%，港口库存降0.5%；焦煤全样本焦化厂焦煤库存增6.4%，247家钢厂焦煤库存降0.4%，港口库存降0.5% [6] - 供需缺口方面，焦炭供需缺口测算降6.5% [6]

FICC日报 | 2025-09-24 美联储降息路径分歧加剧 市场分析 国内政策预期升温。国内8月经济压力边际增加，一是中国8月经济数据有所转弱，显现"工业缓、投资弱、消费淡" 等特征；另一方面是外部关税压力有所增加，墨西哥拟对贸易伙伴加征关税，据英国《金融时报》和路透社披露， 特朗普鼓动欧盟对中国和印度加征"二级关税"；为了应对边际增加的外部压力，国内近期频提稳增长政策。9月10 日，财政部长明确表示，"持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策"；发改委也表示"不断释放内需潜力""推 进重点行业产能治理"。关注后续更具体的政策内容。中美双方在西班牙马德里举行经贸会谈，就以合作方式妥善 解决TikTok问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。9月19日晚，中美元首通电话，就当 前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。国务院召开新闻发 布会，介绍"十四五"时期金融业的发展情况，此次会议不涉及短期政策调整，关于"十五五"以及下一步金融改革内 容，将在中央统一部署后做进一步沟通。央行表示，当前中国货币政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政 策；证监 ...

纯苯苯乙烯日报 | 2025-09-24 EB基差进一步走弱 纯苯与苯乙烯观点 市场要闻与重要数据 纯苯方面：纯苯主力基差-30元/吨（+36）。纯苯港口库存10.70万吨（-2.70万吨）；纯苯CFR中国加工费132美元/吨 （-3美元/吨），纯苯FOB韩国加工费114美元/吨（-2美元/吨），纯苯美韩价差37.5美元/吨（-3.0美元/吨）。华东纯苯 现货-M2价差0元/吨（+20元/吨）。 纯苯下游方面：己内酰胺生产利润-1890元/吨（-85），酚酮生产利润-196元/吨（+0），苯胺生产利润62元/吨（+91）， 己二酸生产利润-1306元/吨（-12）。己内酰胺开工率88.69%（+2.48%），苯酚开工率71.00%（+2.00%），苯胺开工 率71.95%（+6.74%），己二酸开工率62.60%（-1.60%）。 苯乙烯方面：苯乙烯主力基差0元/吨（-42元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润-562元/吨（-87元/吨），预期逐步压缩。 苯乙烯华东港口库存186500吨（+27500吨），苯乙烯华东商业库存98500吨（+20500吨），处于库存回建阶段。苯乙 烯开工率73.4%（-1.5%）。 ...

化工日报 | 2025-09-24 期现货方面：昨日EG主力合约收盘价4212元/吨（较前一交易日变动-28元/吨，幅度-0.66%），EG华东市场现货价 4292元/吨（较前一交易日变动-50元/吨，幅度-1.15%），EG华东现货基差（基于2509合约）84元/吨（环比-9元/吨）。。 生产利润方面：乙烯制EG生产利润为-73美元/吨（环比-3美元/吨），煤制合成气制EG生产利润为-247元/吨（环比 -19元/吨）。 库存方面：根据 CCF 每周一发布的数据，MEG 华东主港库存为46.7万吨（环比+0.2万吨）；根据隆众每周四发布 的数据， MEG 华东主港库存为38.4万吨（环比+2.1万吨）。上周主港实际到货总数8.3万吨，周度港口库存持稳略 累；本周华东主港计划到港总数7.3万吨，到港量中性偏低，副港计划到港量2.3万吨。 整体基本面供需逻辑：供应端，国内乙二醇负荷高位持稳，海外近期乙二醇海外供应损失依旧较多，沙特仍有两 套以上装置处于停车或低负荷运行状态，另外部分远洋货仍有推迟装船动作，九至十月内乙二醇进口量存在下修 空间。需求端，当前需求回暖缓慢，订单衔接不足，预计聚酯负荷持稳，高度可能有限 ...

盘面偏弱现货成交好转 新能源及有色金属日报 | 2025-09-24 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20680元/吨，较上一交易日变化-70元/吨，华东铝现货升贴水-10元/吨， 较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价20660元/吨，现货升贴水较上一交易日变化30元/吨至-30元/吨；佛山 A00铝价录20630元/吨，较上一交易日变化-70元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至-60元/吨。 铝期货方面：2025-09-23日沪铝主力合约开于20700元/吨，收于20685元/吨，较上一交易日变化-85元/吨，最 高价达20735元/吨，最低价达到20655元/吨。全天交易日成交123298手，全天交易日持仓225448手。 库存方面，截止2025-09-23，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.8万吨，较上一期变化0.0吨，仓单库存68960 吨，较上一交易日变化-1801吨，LME铝库存513850吨，较上一交易日变化-50吨。 氧化铝现货价格：2025-09-23SMM氧化铝山西价格录得2960元/吨，山东价格录得2930元/吨，河南价格录得 3005元/吨，广西价格录 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限；不锈钢价格下方空间有限，但整体需求回复并不明显，预计仍将以区间震荡走势为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 期货方面 - 2025年9月23日沪镍主力合约2510开于121140元/吨，收于120730元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.58%，当日成交量为52899（-13200）手，持仓量为37993（6250）手；全天呈弱势震荡走势，最高121440元/吨，最低120500元/吨；宏观面美联储内部政策分歧抑制降息预期，对镍价形成压力 [1] 镍矿方面 - 新一轮报价开出，菲律宾CNC矿山1.3%FOB31；受台风影响部分沿海地区镍矿卸货受阻，菲律宾矿山报价坚挺，下游铁厂亏损采购谨慎压价；印尼镍矿市场供应宽松，9月（二期）内贸基准价上涨0.2 - 0.3美元，内贸升水维持 +24，升水区间为 +23 - 24 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格123000元/吨，较上一交易日下跌800元/吨；现货交投升温，各品牌精炼镍升贴水持稳为主，部分品牌小幅上调；前一交易日沪镍仓单量为25464（-72）吨，LME镍库存为230454（1554）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025年9月23日不锈钢主力合约2511开于12910元/吨，收于12890元/吨，当日成交量为139017（139017）手，持仓量为123891（-4171）手；全天围绕前一交易日结算价震荡，最高12955元/吨，最低12865元/吨，最终收跌20元/吨；成交量较前一日减少约19%，持仓量减少2071手，量仓双降反映资金参与度下降，市场缺乏明确方向 [3] 现货方面 - 下游需求未见明显改善，市场信心减弱，现货询盘减少，成交低迷；受台风影响，佛山地区发货和提货受阻；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13200（-50）元/吨，304/2B升贴水为335至635元/吨；高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至955.0元/镍点 [3][4] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

农产品日报 | 2025-09-24 棉价延续震荡，纸浆低位盘整 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13540元/吨，较前一日变动-70元/吨，幅度-0.51%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价15070元/吨，较前一日变动-76元/吨，现货基差CF01+1530，较前一日变动-6；3128B棉全国均价15133元/吨， 较前一日变动-91元/吨，现货基差CF01+1593，较前一日变动-21。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，9月USDA报告调增全球棉花产量和消费量，期初库存和期末库存继续调减， 全球库存创近四年低点，不过USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位。此次美棉供需数据基本没有变化， 仅产量微增，消费量、进出口量和期末库存均无变化。整体来看，美棉新年度供需预期有望较此前有一定改善， 对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受到压制，中长期需关注美棉减产 预期的落地情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至同期低位。8月滑准税配额靴子终于落地， 但年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价 ...

聚烯烃日报 | 2025-09-24 需求跟进偏缓，聚烯烃延续弱势整理 市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7105元/吨（-25），PP主力合约收盘价为6842元/吨（-31），LL华北现货为7070 元/吨（-40），LL华东现货为7110元/吨（-60），PP华东现货为6730元/吨（+0），LL华北基差为-35元/吨（-15），LL 华东基差为5元/吨（-35）， PP华东基差为-112元/吨（+31）。 上游供应方面，PE开工率为80.4%（+2.3%），PP开工率为74.9%（-1.9%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为316.5元/吨（+9.5），PP油制生产利润为-363.5元/吨（+9.5），PDH制PP生产利润 为-267.8元/吨（-8.2）。 进出口方面，LL进口利润为-91.3元/吨（+1.5），PP进口利润为-531.3元/吨（+1.5），PP出口利润为35.2美元/吨（-0.2）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为26.8%（+2.6%），PE下游包装膜开工率为51.8%（+0.5%），PP下游塑编开工 率为43.6%（+0.5%），PP下游BOPP膜开工 ...

石油沥青日报 | 2025-09-24 成本端支撑有限，需求缺乏实质利好 市场分析 1、9月23日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2511合约下午收盘价3373元/吨，较昨日结算价下跌41元/吨，跌幅 1.2%；持仓231822手，环比下降4519手，成交182087手，环比上涨14686手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3756—4086元/吨；山东，3480—3720元/吨；华南，3450—3550元/吨； 华东，3520—3600元/吨。 昨日山东、华东以及华南市场沥青现货价格出现下跌，其余地区沥青现货价格大体企稳。美联储降息背景下，原 油基本面偏弱导致上涨动力不足，沥青成本端支撑有限。就沥青自身基本面而言，多数地区仍维持供强需弱的格 局，需求端无实质利好，且台风天气对华南施工造成短期阻碍，市场观望情绪浓厚，盘面或维持震荡偏弱运行。 策略 单边：震荡偏弱 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 原油价格大幅波动、宏观风险、海外原料供应风险、沥青终端需求变动、装置开工负荷变动等 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图3：华南重交沥青现货价格 单位：元/ ...