投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 功率预测客户数量持续增长 电力交易有望迎来机遇 [5] - 公司2025年上半年实现营业收入3.21亿元 同比增长43.2% 归母净利润0.46亿元 同比增长32.5% 扣非归母净利润0.43亿元 同比增长53.5% [6] - 2025年第二季度实现营业收入1.76亿元 同比增长45.7% 归母净利润0.29亿元 同比增长31.3% 业绩符合预期 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为1.48/1.95/2.56亿元 同比增速分别为58%/32%/31% [6] - 当前股价对应PE分别为49/37/29倍 [6] 财务表现 - 2025年上半年毛利率61.4% 同比下降5.9个百分点 [6] - 功率预测产品收入2.05亿元 同比增长55.1% 但毛利率61.6% 同比下降11.9个百分点 [6] - 新能源并网智能控制产品收入0.51亿元 同比下降4.6% 毛利率58.4% 同比上升7.8个百分点 [6] - 创新产品业务收入1616万元 同比增长1.53% [6] - 截至2025年半年度 功率预测服务电站数量增至5461家 较2024年底增加1116家 增幅26% [6] 盈利预测 - 预计2025年营业收入757百万元 同比增长37.78% 2026年891百万元 同比增长17.69% 2027年1085百万元 同比增长21.75% [5] - 预计2025年归母净利润148百万元 同比增长57.98% 2026年195百万元 同比增长32.06% 2027年256百万元 同比增长31.33% [5] - 预计2025年每股收益1.12元/股 2026年1.47元/股 2027年1.93元/股 [5] - 预计2025年ROE 8.74% 2026年10.96% 2027年13.50% [5] 市场数据 - 收盘价55.12元 [3] - 总市值7308.01百万元 [3] - 流通市值4697.63百万元 [3] - 总股本132.58百万股 [3] - 资产负债率38.77% [3] - 每股净资产9.64元/股 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司盈利水平呈现边际改善趋势 亿力科技并表后整体毛利率持续提升 从24年上半年的20.02%提升至25年上半年的22.13% [2] - 同业竞争问题得到实质性解决 在国网通信设备集采中标份额超过90% 体现绝对优势地位 [3] - 公司作为国网旗下重要子公司 受益于国网在虚拟电厂及电力数字化领域的快速布局 订单充沛保障未来业绩稳定性 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营收35.25亿元 同比下降4.55% 归母净利润2.66亿元 同比下降11.01% [1] - 单Q2实现营收24.13亿元 同比下降9.77% 归母净利润2.40亿元 同比下降16.42% [1] - 盈利能力较强子公司（中电普华 继远软件 中电飞华 亿力科技）营收占比达74.02% [2] - 研发投入力度持续加大 2025年上半年研发投入约4.82亿元 获得专利授权61项 发表科技论文65篇 [3] 业务进展 - 子公司中电普华/继远软件/中电飞华/中电启明星/亿力科技分别实现营收8.00/7.30/9.98/2.36/8.11亿元 占总营收比重分别为22.71%/20.71%/28.31%/6.68%/23.00% [2] - 在国网2025年第二十三批采购中 继远软件和中电飞华合计中标4.77亿元（占比55.41%） 亿力科技中标3.26亿元（占比37.84%） 上市公司合计中标8.03亿元（总占比93.25%） [3] - 在国网2025年第四十三批采购中 继远软件 中电飞华和亿力科技合计中标9.66亿元（占比90.70%） [3] - 按期完成营销2.0 PMS3.0 智慧共享财务平台等核心应用全量切改 [3] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至8.44/10.25/12.53亿元（原预测为9.73/11.68/13.45亿元） [4] - 对应EPS分别为0.70/0.85/1.04元 PE为26/21/18X [4] - 预计2025-2027年营业收入增长率均为15.00% 净利润增长率分别为23.63%/21.43%/22.33% [5] - 预计毛利率将稳定在23.0% ROE（摊薄）将从2025年的11.36%提升至2027年的13.71% [5][10]

投资评级 - 维持买入-A评级 [1][6] 核心观点 - 营收净利润大幅改善 2025年上半年公司营业收入为17.03亿元 同比增长481.19% 归母净利润为1.16亿元 同比增长256.59% [2][4] - 持续受益远火高景气度 远程火箭弹效费比高 是陆军主力装备 需求确定性高 公司负责精确制导武器核心分系统制导舱 处于产业链中游核心环节 [5] - 研发投入强度大幅提升 研发投入1.40亿元 研发经费投入强度8.22% [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元 同比增长481.19% 归母净利润1.16亿元 同比增长256.59% 扣非归母净利润1.11亿元 同比增长229.47% [2] - 负债合计43.84亿元 同比增长54.25% 货币资金6.36亿元 同比减少24.24% 应收账款54.42亿元 同比增长77.77% 存货6.15亿元 同比减少4.13% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.18元、0.24元、0.32元 对应PE分别为89.9倍、65.4倍、49.8倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为51.14亿元、63.82亿元、77.13亿元 同比增长86.1%、24.8%、20.9% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.67亿元、3.67亿元、4.81亿元 同比增长351.8%、37.5%、31.2% [8] 业务前景 - 远程火箭弹市场需求确定性高 是我国陆海空三军联合作战中陆军的主力装备 [5] - 兵器工业集团承担所有现役和在研制导火箭装备研制生产任务 在国际军贸市场推出AR及SR系列火箭炮 [5] - 公司紧跟集团研制步伐 大力发展制导火箭武器系统 处于远火产业链中游核心环节 [5]

投资评级 - 维持增持-A评级 [1][6] 核心观点 - 公司营收逐季快速增长 2025年Q2实现营收29.96亿元 同比增长19.64% [4] - 归母净利润连续两个季度稳健增长 2025年Q2达1.04亿元 同比增长8.17% [4] - 国外销售收入大幅增长 2025年上半年达10.64亿元 同比增长280.96% [4] - 积极开拓军贸市场 产品已从中低端步入高端市场 新市场开拓取得显著成绩 [5] - 巩固地面武器核心装备地位 在无人装备、维修保障装备等领域斩获新订单 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入57.27亿元 同比增长19.62% [2] - 2025年上半年归母净利润2.90亿元 同比增长9.99% [2] - 扣非归母净利润2.88亿元 同比增长10.13% [2] - 货币资金23.72亿元 同比减少44.20% [2] - 应收账款19.83亿元 同比增长29.01% [2] - 存货20.78亿元 同比减少28.56% [2] - 负债合计87.19亿元 同比减少5.75% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.41元、0.49元、0.56元 [6] - 对应2025-2027年PE分别为58.1倍、49.5倍、43.1倍 [6] - 预计2025年营业收入110.16亿元 同比增长12.5% [8] - 预计2025年净利润7.06亿元 同比增长41.3% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为13.2%、13.6%、14.0% [8] 业务发展 - 基于未来高科技体系战争需求 增加新域新质作战力量 [5] - 加快无人智能作战力量发展 [5] - 地缘政治冲突升级催化军贸市场需求 [5] - 深挖外贸市场 加大向目标用户国家推介力度 [5]

投资评级 - 增持评级（维持）[4][5] 核心观点 - 新能源发电量稳健增长 风电和光伏发电量同比分别增长6.07%和71.37%[2] - 火电业务剥离导致短期营收下降 2025H1营业收入同比下降18.6%[2] - 大基地项目注入长期发展动能 宁夏腾格里沙漠基地200万千瓦光伏已并网 100万千瓦光伏计划9月投产[3] - 集团新能源资产持续注入 已注入203.29万千瓦 尚有196.71万千瓦持续推进[3] 财务表现 - 2025H1归母净利润33.75亿元 同比下降13.79%[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为64.01/70.51/76.08亿元 同比增长0.9%/10.2%/7.9%[4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.77/0.84/0.91元[4] - 当前PE为21.8倍（2025E）[4] 运营数据 - 2025H1风电发电量335.03亿千瓦时 同比增长6.07%[2] - 2025H1光伏发电量61.47亿千瓦时 同比增长71.37%[2] - 风电上网电价422元/兆瓦时（不含税） 同比下降3.65%[2] - 光伏上网电价273元/兆瓦时（不含税） 同比下降1.8%[2] 项目进展 - 宁夏腾格里沙漠基地200万千瓦光伏项目已于2023年4月和2024年6月并网[3] - 100万千瓦光伏项目计划2025年9月投产[3] - 250万千瓦风电基地建设已全面启动[3] - 300万千瓦光伏项目前期工作稳步推进[3] 估值指标 - 当前股价16.70元（2025年8月28日收盘）[5] - 总市值1396.09亿元[5] - 2025-2027年对应PE分别为21.8X/19.8X/18.3X[4] - 2025-2027年对应PB分别为1.8X/1.7X/1.6X[1]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价13.88美元 [6][10] 核心观点 - 2025H1营收2.61亿美元，同比+57.06%，归母净利润0.72亿美元，同比+381.46%，ROE（平均）提升7.18个百分点至10.2% [10] - 客户资产高速增长推动经纪与利息收入环比正增长，总交易额同比+162.19%至5,014.92亿美元 [10] - 加密货币业务快速发展，数字资产交易额环比增长约65%，托管资产环比接近翻倍 [10] 财务表现 - 2025Q2净新增入金客户3.98万人，入金客户数同比+46.24%，完成全年15万净新增目标的2/3 [10] - 第二季度净入金30亿美元，其中70%以上来自零售用户，客户资产规模同比+36.31%至520.56亿美元 [10] - 经纪业务收入同比+98.95%至1.23亿美元，利息收入同比+27.78%至1.12亿美元 [10] - 上调2025-2027年EPS预测至0.76/1.18/1.71美元（原为0.63/0.75/0.88美元） [10] 业务进展 - 新增入金用户中50%来自新加坡和东南亚，30%来自中国香港等地，15%来自澳新地区，5%来自美国市场 [10] - 已在美国14个州取得数字货币相关牌照，新加坡牌照申请积极推进中 [10] - 与火币网开展业务合作探讨，结合券商交易清结算体系与web3领域优势 [10] 估值指标 - 当前股价11.57美元，市值2,043.70百万美元，2025年预测PE为15.32倍，PB为2.59倍 [6][7][4] - 富途控股2025年预测PE为48.07倍，显示估值优势 [15]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价149.68元 对应2025-2027年PE分别为85.4/66.1/51.1倍 [1][5] 核心观点 - Q2业绩实现高速增长 单季度营收4.2亿元同比+40.3% 归母净利润0.9亿元同比+57.2% [5] - 工业AI业务显著放量 2025H1相关营收0.87亿元 同比大幅增长363% [6] - 双轨发展战略开启新成长 成立机器人事业部布局四大视觉感知产品方向 [7] 财务表现 - 2025年中报营收6.8亿元同比+30.7% 归母净利润1.5亿元同比+28.8% [5] - 分下游领域表现：3C收入4.4亿元同比+23.8% 锂电收入1.7亿元同比+49.4% 半导体收入0.31亿元同比+25.5% 汽车收入0.14亿元同比+65.7% [5] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计2.14/2.77/3.58亿元 EPS分别为1.75/2.26/2.93元/股 [5] - 毛利率保持稳定：预计2025-2027年分别为64.2%/64.5%/65.0% [8] 业务进展 - 工业AI技术实现规模化落地 应用领域从缺陷检测拓展至识别分类、精确测量、引导定位 [6] - 2024年实施规模以上工业AI项目数百个 检测产品数十亿件 [6] - 在3C行业研发高精度AI解决方案 覆盖手机制造多道工艺流程 缺陷检测精准率超行业标准 [6] - 机器人事业部产品布局：dToF相机、iToF相机、双目结构光和激光雷达四大方向 [7] 行业与市场 - 机器视觉应用领域持续拓展 受益于工业AI技术升级和智能化转型需求 [6] - 国产替代需求加速释放 推动半导体、汽车等下游领域收入增长 [5] - 锂电需求复苏 公司深化头部电池客户合作并积极拓展海外市场项目 [5]

投资评级 - 维持买入评级 预计26年PE为5倍 [5][9] 核心观点 - 中报显著减亏 归母净利润减亏0.95亿至-0.48亿元 现金EBITDA同比提升19.7%至4.84亿元 [5] - 原奶供需拐点逐步到来 牛肉价格上涨趋势下 公司基本面具备较大改善预期 [9] - 生物资产公允价值变动项目有望大幅增厚公司利润表现 [9] 财务表现 - 2025年上半年总收入16.51亿元 同比+5.3% 其中销售收入14.44亿元 同比-3.11% [5] - 毛利率25.3% 较上年同期下降1.2个百分点 [8] - 三费合计1.01亿元 同比-11.3% 费用率7% 同比下降0.64个百分点 [8] - 上调25-27年归母净利润预测至0.7/6/8.5亿元（前值-0.47/4.36/7.09亿元） [9] 业务分析 - 原料奶销量37.3万吨 同比+6.3% 单产提升1.7%至12.27吨/年 [6] - 成母牛占比44.9% 较24年底环比增长1.4个百分点 仍处于低位 [6] - 原料奶平均销售单价3.87元/公斤 同比-8.9% 跌幅低于行业水平（-11.7%） [6] - 高端奶占比达80% [6] - 公斤奶销售成本2.89元/公斤 同比-7.4% 其中饲料成本下降0.18元/公斤 [8] 肉牛业务 - 收入1.45亿元 同比+616.98% 销量15010头 同比+502.3% [7] - 销售单价同比增长19% 实现毛利0.03亿元（上年同期亏损0.15亿元） [7] - 未来将升级育肥牛群结构 围绕和牛、安格斯等高端种群推进优化 [7] 资产估值 - 生物资产公平值变动亏损4.71亿元 同比增加0.2亿元 [8] - 成母牛估值28867元/头 较2024年底下调6.62%（2046元/头） 同比下调6.1%（1868.63元/头） [8] 预测指标 - 预计25-27年营业收入2986.32/3234.79/3476.11百万元 同比增长-4.47%/8.32%/7.46% [10] - 预计25-27年每股收益0.01/0.07/0.10元 [10] - 预计25-27年ROE 1.82%/12.97%/15.47% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][15] 核心观点 - 2025Q2营业总收入36.6亿元，同比增长10.8%，环比增长18.4%；归母净利润3.8亿元，同比增长9.3%，环比增长19.3% [5][13] - 增长主要源于2024年新增客户鸿蒙智行及多个客户新项目贡献 [5][13] - 主要下游客户2025Q2销量均实现同比增长：鸿蒙智行12.7万辆（+14.3%）、奇瑞64.0万辆（+12.1%）、理想11.1万辆（+2.3%）、红旗11.6万辆（+14.8%）、一汽大众20.7万辆（+10.3%） [5][13] - 2025Q2毛利率19.6%，同比提升0.3个百分点，环比提升0.8个百分点，主因问界M8交付4.1万辆带动毛利率回升 [13] - 预计2025-2027年营业收入161.0/201.8/243.1亿元，同比增速21.5%/25.3%/20.5%；归母净利润16.5/22.8/28.5亿元，同比增速17.0%/38.2%/24.9% [15] 财务表现 - 2025H1营业总收入67.6亿元（+18.2%），归母净利润7.1亿元（+18.9%） [13] - 2025Q2期间费用率8.6%（+1.4pct），其中研发费用率6.1%（+1.4pct），主因下游客户项目增多 [13] - 2024年塞尔维亚星宇实现收入3.2亿元，海外市场持续拓展 [14] 业务进展 - 2025年上半年承接52个车型新品研发项目，实现37个车型批产 [14] - 进入某国际知名新能源车企供应链，为未来收入增长奠定基础 [14] - 车灯技术升级与新项目增加支撑长期发展潜力 [14]

投资评级 - 报告对嘉曼服饰维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025H1收入同比增长3.51%至4.97亿元，但归母净利润同比下降30.65%至0.64亿元，主要受电商投入增加、授权费减少及运营费用提升影响 [2] - 成人装业务成为新增长点，收入同比大幅增长752.45%至1.14亿元，贡献净利润0.13亿元，净利率达11.8% [4] - 下调盈利预测，将2025-2027年收入预测从12.82/13.80/15.04亿元下调至10.84/11.28/11.92亿元，归母净利润从2.07/2.29/2.56亿元下调至1.50/1.67/1.88亿元 [8] 财务表现 - 2025H1毛利率提升2.7个百分点至65.3%，但净利率下降6.3个百分点至12.9%，主要因销售费用率提升8.1个百分点 [6] - 存货同比增加42.98%至5.79亿元，存货周转天数增加153天至569天，主要受并购成人装业务影响 [7] - 经营性现金流为-0.22亿元，同比下降193.82%，主要由于应收项目减少 [2] 业务分拆 - 童装收入同比下降13.83%至3.77亿元，主因电商控折扣策略影响 [3] - 分渠道看：线下直营收入增长33.20%至1.75亿元，加盟收入下降6.49%至0.50亿元，线上收入下降5.04%至2.66亿元 [3] - 直营店效同比增长57.3%至113万元，平效提升46.2%至1.3万元/㎡；加盟单店出货增长3.5%至14万元 [3] 区域表现 - 西南地区收入同比增长155.9%，增幅最大；华东/华北/中南地区分别增长11.0%/21.3%/21.1% [3] 子公司表现 - 暇步士北京收入同比增长1323.9%至1.04亿元，净利润增长497.7%至0.06亿元 [4] - 天津嘉曼（水孩儿）收入增长85.9%至0.43亿元，但净利润下降140.6%至0.02亿元 [4] 盈利预测调整 - 下调2025年每股收益预测从1.92元至1.39元，2026年从2.12元至1.55元，2027年从2.37元至1.74元 [8] - 当前股价22.57元对应2025-2027年市盈率分别为16/15/13倍 [8]