报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色贵金属板块企稳，碳酸锂大幅反弹，因市场对美联储降息预期升温使贵金属企稳，有色板块跟随反弹 [1][5] - 碳酸锂基本面表现较强，库存减少，锂电池行业排产预计提升，新能源汽车销量后续有望回升 [5] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂市场情况 - 截止2月11日收盘，碳酸锂主力合约150260元/吨，涨幅9.18%，日内增仓1.05万手，持仓量35.65万手 [5] - 自2026年2月12日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为15%，投机交易保证金标准调整为17%，套期保值交易保证金标准调整为16% [6] 基本面数据 - 截止2026年2月5日，富宝数据碳酸锂库存10.4万吨，环减0.73%（减少约760吨） [5] - 2026年3月锂电池行业整体排产预计达199GWh，较2月环比提升23%，较2025年3月同比增长57%，创下单月排产历史新高 [5] 汽车产销数据 - 2026年1月，汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长0.01%，销量同比下降3.2%，环比分别下降25.7%和28.3% [5] - 新能源汽车购置税调整，部分购车需求提前，叠加等待新一轮补贴政策，1月新能源车销量环比下滑，随着补贴政策调整落地，预计2月销量将出现好转 [2][5]

期市综述 - 截止2月11日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，碳酸锂涨超9%，沪镍涨超4%，沪锡涨超3%，低硫燃料油（LU）、不锈钢（SS）、红枣、铂、菜粕涨超2%，钯、丙烯涨超1%；跌幅方面，集运欧线跌超1%，焦炭、玻璃、棕榈油跌近1% [5] - 沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.13%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.08%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.43%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.01%；2年期国债期货（TS）主力合约持平，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.05%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.06%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.05% [6] - 截至02月11日15:08，国内期货主力合约资金流入方面，中证1000 2603流入19.82亿，沪金2604流入19.24亿，碳酸锂2605流入15.49亿；资金流出方面，十债2603流出7.96亿，30年国债2603流出5.40亿，沪深2603流出4.42亿 [6] 行情分析 沪铜 - 沪铜低开高走，日内偏强震荡；1月产量较预期多1.57万吨，预计2月回归正常；2月中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨，降幅为3.04%，同比上升8.06% [8] - 今年再生铜企业较前几年更早进入假期模式，本周开工率将进一步下滑，市场成交极少 [8] - 为完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，也可研究将铜精矿纳入储备范围 [8] - 截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%；节前铜回调后下游产业链补充原料，随着价格回暖及春节临近，下游采购及拿货均边际减少 [8] - 目前3月美联储维持利率不变的概率偏高，关注今晚美国1月份非农数据给市场带来的情绪变化，目前铜价受宏观环境影响较大，铜现货交易假期前清淡，假期外盘预计影响节后铜价情绪 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走，日内上涨超9%；SMM电池级碳酸锂均价13.8万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨；工业级碳酸锂均价13.45万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨 [10] - 锂盐厂2月份供应量环比将减少，2026年1月碳酸锂产量为9.79万吨，环比减少1.31%；1月智利碳酸锂总出口22893吨，环比增长24.82%，同比减少10.59%，其中出口中国16950吨，环比增加44.81%，同比减少11.35% [10] - 节前下游已补库，进入2月中旬假期下游订单环比减少，3月下游排产订单预计环比大幅增加，对碳酸锂需求量将提升 [10] - 周度碳酸锂库存继续小幅去化，样本周度总库存为10.55万吨，下游库存累库至4.37万吨，库存不断向下游下沉 [10] - 2月1 - 8日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比去年2月同期增长54%，较上月同期增长37%，今年以来累计零售187.2万辆，同比下降7%；下游需求端预期走强，叠加商品市场整体好转，盘面上涨超9%，后续关注假期后电池厂排产情况 [10] 原油 - 欧佩克 + 八个成员国三月暂停上调石油产量；原油需求淡季，受冬季风暴影响，美国原油库存超预期去库，同时精炼油去库幅度超预期，整体油品库存继续减少，但全球原油浮库高企，原油仍是供应过剩格局，EIA上调2026年原油供应过剩幅度 [11] - 沙特阿美下调2025年3月运往亚洲的阿拉伯轻质原油价格30美分/桶；雪佛龙加大对于委内瑞拉原油的运输，目前委内瑞拉对全球原油供需影响不大 [11] - 美伊核谈判“暂时”结束，美国警告悬挂美国国旗的船只在霍尔木兹海峡航行时应远离伊朗水域；特朗普表示若与伊朗谈判失败，考虑向中东再派遣一个航母打击群，预计第二轮美伊会谈下周举行 [11][12] - 特朗普表示美国对印度商品加征的“对等关税”从25%降至18%，莫迪同意印度停止购买俄罗斯石油并从美国购买更多石油，还可能从委内瑞拉购买石油，印度炼厂或将增加中东和美洲地区的原油采购 [12] - 俄乌美会谈结束，俄乌完成新一轮换俘，但在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展，也未发表联合声明；泽连斯基表示不支持违反乌克兰宪法的和平协议，美国寻求在6月前推动俄乌达成停火协议，提议俄方和乌方代表团一周后于迈阿密会面，基辅已同意 [12] - 伊朗地缘局势反复引发油价剧烈波动，本次寒潮转弱，关注下一轮寒潮影响，哈萨克斯坦田吉兹油田产量恢复至峰值60%，2月23日有望全面复产，预计近期原油价格区间震荡 [12] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落1.0个百分点至24.5%，较去年同期高0.1个百分点，处于近年同期偏低水平；2026年2月份国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，减幅为3.2%，同比减少13.5万吨，减幅为6.5% [13] - 上周临近春节，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至9%；山东地区出货量减少较多，全国出货量环比减少1.33%至21.16万吨，处于中性偏低水平 [13] - 沥青炼厂库存率环比小幅下降，处于近年来同期的最低位；委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，市场消息称国内炼厂获得委内瑞拉原油的可能性增加，但预计仍较美国介入前大幅下降，关注国内炼厂原料短缺情况 [13] - 本周齐鲁石化、岚桥石化等炼厂复产沥青，沥青开工低位小幅增加；临近春节，物流逐渐停运，现货成交转淡；山东地区沥青价格稳定，基差仍处于偏低水平，预计3月份之前，国内炼厂仍有原料库存可用 [13][15] - 美伊将举行新一轮谈判，市场担忧双方爆发军事冲突，原油价格反弹，沥青自身供需两弱下，预计短期沥青区间震荡，建议反套为主 [15] PP - 截至2月6日当周，PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84%，处于历年农历同期中性水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下降5.30个百分点至36.74%，塑编订单环比继续下降，略低于去年同期 [16] - 2月11日，中景石化二期一线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上升至30%左右 [16] - 2月份石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平；美伊将举行新一轮谈判，市场担忧双方爆发军事冲突，原油价格反弹；近期检修装置略有减少 [16] - 下游BOPP膜价格部分地区稳定，下游塑编开工率下降，新增订单有限，临近春节放假，终端停工放假进一步增加，下游备货多已完成 [16] - PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计PP区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [16] 塑料 - 2月11日，独山子石化新HDPE等检修装置重启开车，塑料开工率上涨至92%左右，目前开工率处于中性偏高水平 [17] - 截至2月6日当周，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%，逐渐进入春节假期，农膜订单和农膜原料库存继续减少，处于近年同期偏低水平，包装膜订单同样减少，整体PE下游开工率季节性下滑 [17] - 2月份石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平；美伊将举行新一轮谈判，市场担忧双方爆发军事冲突，原油价格反弹 [17][18] - 供应上，新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产；近期塑料开工率略有上涨 [18] - 地膜集中需求尚未开启，农膜价格继续稳定，农膜和包装膜开工率下降，预计后续下游开工率继续下降，临近春节放假，终端停工放假进一步增加，下游备货多已完成 [18] - 塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计塑料区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定；供应端，PVC开工率环比增加0.33个百分点至79.26%，继续小幅增加，处于近年同期中性水平 [19] - 临近春节，PVC下游开工率环比下降3.33个百分点，下游主动备货意愿偏低；出口方面，价格上涨后，国内出口签单环比回落，但之前的抢出口使得企业销售压力不大 [19] - 上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大；2025年1 - 12月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、竣工等同比增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍处于近年同期偏低水平，房地产改善仍需时间 [19] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但目前产量下降有限，本周预计无新增检修装置，PVC开工率变化不大，期货仓单仍处高位 [19] - 2月是国内PVC传统需求淡季，临近春节假期，下游进入放假模式进一步增加，逐渐进入假期休整，现货成交清淡，社会库存继续增加；不过生态环境部表示将加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型，加上抢出口延续，市场对于春节后仍有政策及检修预期，预计PVC区间震荡 [19] 焦煤 - 焦煤低开高走，尾盘跳水；春节前焦煤供应进入明显收缩期，过年期间蒙煤通关也将受限，部分大型煤矿库存假期内继续发运，国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.67%，环比减少2.46%，原煤日均产量达到192.53万吨 [21] - 假期临近，矿山安全检查及停产增多，下游冬储备货收尾中，矿山焦煤库存去化，周度环比减少2.53万吨，上周焦化企业累库67.6万吨，钢厂累库9.84万吨，冬储补库依然在继续，距离春节假期还有两周备货时间，库存将继续下沉，但已接近尾声阶段 [21] - 下游钢材成交量不佳，下游铁水产量环比增加0.26%，周度日均产量228.58万吨；春节前焦煤矿山收紧，下游端同样季节性收紧，春节后随着钢厂的复产，盘面有酝酿行情的机会，节前偏弱震荡 [21] 尿素 - 今日尿素低开高走，震荡上涨；大部分工厂已收单完成，假期间现货价格平稳运行为主；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1740 - 1780元/吨 [22] - 今日肥易通数据日产已达21.5万，假期内多数装置正常运行为主，短期没有长期停产计划 [22] - 本周期货市场情绪偏强，现货节前收单顺畅，年后即将迎来小麦返青追肥旺季，工业需求边际减弱中，上周复合肥工厂开工基本持平，节前继续备货生产，同时前期待发进行，工厂厂内库存小幅消化，终端走货尚可，本周将迎来假期前最后一次开工数据，预计环比下降，本周库存大幅去化，周度减少9.12%，但进入假期物流不畅，预计下周小幅累库 [22] - 今日大宗商品情绪整体回暖，尿素盘面同样偏强，节前流动性减弱，窄幅波动为主 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计PP区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [1] 各目录总结 行情分析 - 截至2月6日当周，PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84%，处于历年农历同期中性水平 [1] - 2月11日，中景石化二期一线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上升至30%左右 [1][4] - 2月份石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [1][4] - 成本端，美伊将举行新一轮谈判，但美国警告船只航行时应远离伊朗水域，市场担忧双方爆发军事冲突，原油价格反弹 [1] - 近期检修装置略有减少，下游BOPP膜价格部分地区稳定，下游塑编开工率下降，新增订单有限，临近春节放假，终端停工放假进一步增加，下游备货多已完成 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约高开后减仓震荡运行，最低价6665元/吨，最高价6720元/吨，最终收盘于6693元/吨，在20日均线上方，涨幅0.51% [2] - 持仓量减少1731手至486837手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格部分下跌，拉丝报6310 - 6850元/吨 [3] 基本面跟踪 供应端 - 2月11日，中景石化二期一线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上升至30%左右 [4] 需求端 - 截至2月6日当周，PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84%，处于历年农历同期中性水平 [1][4] - 拉丝主力下游塑编开工率环比下降5.30个百分点至36.74%，塑编订单环比继续下降，略低于去年同期 [1][4] 库存情况 - 周三石化早库环比持平于46万吨，较去年农历同期低了1.5万吨，石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [4] 原料端原油 - 布伦特原油04合约上涨至69美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比持平于825美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量，原油需求淡季但美国库存超预期去库，全球原油浮库高企供应过剩，沙特阿美下调油价，雪佛龙加大委内瑞拉原油运输，美伊核谈判“暂时”结束，地缘风险不确定，印度炼厂或增加采购，俄乌会谈未取得实质进展，预计近期原油价格区间震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量，原油需求淡季，美国原油库存超预期去库，全球原油浮库高企供应过剩，沙特阿美下调油价，雪佛龙加大委内瑞拉原油运输，美伊核谈判“暂时”结束，地缘风险不确定，印度炼厂或增加采购，俄乌会谈未取得实质进展，预计近期原油价格区间震荡 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2604合约上涨0.91%至476.8元/吨，最低价471.9元/吨，最高价478.8元/吨，持仓量增加1649至45913手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格0.79美元/桶至52.21美元/桶，下调2026年全球石油需求至1.048亿桶/日，上调2026年全球石油产量至1.077亿桶/日；IEA上调2026年全球石油需求增速7万桶/日至93万桶/日，上调2026年全球石油产量增速10万桶/日至250万桶/日 [3] - 2月4日晚间EIA数据显示，美国截至1月30日当周原油库存减少345.5万桶，预期增加48.9万桶，较过去五年均值高1.25%；汽油库存增加68.5万桶，预期增加138.9万桶；精炼油库存减少555.3万桶，预期减少225.5万桶；库欣原油库存减少74.3万桶 [3] 供给端 - OPEC 11月份原油产量下调2.1万桶/日至2845.9万桶/日，2025年12月产量环比增加10.5万桶/日至2856.4万桶/日 [4] - 受冬季风暴影响，美国原油产量1月30日当周减少48.4万桶/日至1321.5万桶/日，降幅创2024年1月19日以来最大 [4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2080.2万桶/日，较去年同期增加2.54%；汽油周度产量环比减少6.90%至815.3万桶/日，四周平均产量826.2万桶/日，较去年同期减少0.44%；柴油周度产量环比增加5.92%至431.0万桶/日，四周平均产量400.0万桶/日，较去年同期增加2.35%，柴油和其他油品环比回升带动美国原油产品单周供应量环比增加3.28% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增0.33个百分点至79.26%，下游开工率环比降3.33个百分点且主动备货意愿低，出口签单环比回落但企业销售压力不大，社会库存继续增加且偏高；房地产仍在调整，改善需时间；氯碱综合毛利承压但产量下降有限，本周预计无新增检修装置，PVC开工率变化不大，期货仓单仍处高位；2月是传统需求淡季，临近春节现货成交清淡，库存继续增加；不过有行业转型及政策检修预期，预计PVC区间震荡，节前谨慎操作[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加0.33个百分点至79.26%，处于近年同期中性水平；下游开工率环比下降3.33个百分点，主动备货意愿偏低；出口价格上涨后签单环比回落，但之前抢出口使企业销售压力不大；上周社会库存继续增加且仍偏高，库存压力大[1] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整，投资、新开工等面积同比降幅大，增速进一步下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回落且处于近年同期偏低水平，房地产改善需时间[1] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但目前产量下降有限，本周预计无新增检修装置，PVC开工率变化不大，期货仓单仍处高位[1] - 2月是国内PVC传统需求淡季，临近春节下游放假，现货成交清淡，社会库存继续增加；不过有行业转型及政策检修预期，预计PVC区间震荡，节前谨慎操作[1] 期现行情 - PVC2605合约减仓震荡运行，最低价4945元/吨，最高价5006元/吨，收盘于4990元/吨，在20日均线上方，涨幅0.58%，持仓量减少10196手至1111283手[2] 基差方面 - 2月11日，华东地区电石法PVC主流价涨至4775元/吨，V2605合约期货收盘价4990元/吨，基差 - 215元/吨，走弱9元/吨，基差处于偏低水平[3] 基本面跟踪 供应端 - 受山东恒通、河南宇航等装置影响，PVC开工率环比增加0.33个百分点至79.26%，处于近年同期中性水平[4] - 50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望在2025年下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化在2025年12月试生产[4] 需求端 - 房地产仍在调整，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%；商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%；销售额83937亿元，下降12.6%；房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%；施工面积659890万平方米，同比下降10.0%；竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%，整体房地产改善需时间[5] - 截至2月8日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落18.54%，处于近年农历同期偏低水平，关注房地产利好政策能否提振销售[5] 库存 - 截至2月5日当周，PVC社会库存环比增加1.71%至122.70万吨，比去年同期增加63.28%，社会库存继续增加且偏高[6]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 春节前焦煤供应收缩 蒙煤通关受限 国内炼焦煤矿山产能利用率下降 原煤日均产量达192.53万吨 矿山焦煤库存去化 下游冬储备货收尾 库存继续下沉但接近尾声 下游钢材成交量不佳 铁水产量环比增加 春节前焦煤矿山和下游端季节性收紧 春节后钢厂复产盘面有行情机会 节前偏弱震荡 [1] 行情分析 - 焦煤低开高走 尾盘跳水 春节前焦煤供应收缩 蒙煤通关受限 部分大型煤矿库存假期内继续发运 国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.67% 环比减少2.46% 原煤日均产量192.53万吨 假期临近 矿山安全检查及停产增多 下游冬储备货收尾 矿山焦煤库存去化 周度环比减少2.53万吨 上周焦化企业累库67.6万吨 钢厂累库9.84万吨 冬储补库继续 库存继续下沉但接近尾声 下游钢材成交量不佳 下游铁水产量环比增加0.26% 周度日均产量228.58万吨 春节前焦煤矿山和下游端季节性收紧 春节后钢厂复产盘面有行情机会 节前偏弱震荡 [1] 现货数据 - 山西市场（介休）主流价格报价1270元/吨 较上个交易日-10元/吨 蒙5主焦原煤自提价1018元/吨 较上个交易日+8元/吨 [2] - 主力合约期货收盘价1123.5元/吨 山西介休基差146.5元/吨 较上个交易日-14.5元/吨 [2] 基本面跟踪 供应数据 - 1月30日 - 2月6日当周 国内523家样本矿山炼焦煤开工率86.67% 环比-2.46个百分点 精焦煤日均产量75.45万吨 环比-1.62万吨 [4] 需求数据 - 1月30日 - 2月6日当周 下游独立焦企日均产量63.14万吨 环比+0.3万吨 247家钢厂焦炭日均产量47.24万吨 环比+0.23万吨 247家钢厂日均铁水产量228.58万吨 环比+0.6万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜低开高走日内偏强震荡，1月产量较预期多1.57万吨预计2月回归正常，2月预计产量环比降3.58万吨降幅3.04%同比升8.06%，再生铜企业因铜价高流动性低提前放假本周开工率下滑成交少，中国有色金属工业协会拟完善铜资源储备体系，截至2025年12月铜表观消费量环比增4%，节前下游补库后多进入假期采购减少，3月美联储维持利率不变概率高，关注今晚美国1月非农数据对市场情绪影响，铜价受宏观影响大，假期前现货交易清淡，外盘或影响节后铜价情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面沪铜低开高走日内偏强震荡 [3] - 现货方面今日华东现货升贴水 -40 元/吨，华南现货升贴水 -60 元/吨，2月10日LME官方价13093美元/吨，现货升贴水 -91 美元/吨 [3] 供给端 - 截至2月9日，现货粗炼费（TC） -51.23 美元/干吨，现货精炼费（RC） -5.21 美分/磅 [8] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存17.89万吨较上期增加12958吨，上海保税区铜库存9.11万吨较上期增加0.17万吨，LME铜库存18.91万吨较上期 +4800 吨，COMEX铜库存59.15万短吨较上期增加1248短吨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期工业硅期货价格预计维持震荡偏弱走势，大概率维持区间震荡，受库存压力和需求预期调整的双重影响 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2026年2月10日工业硅期货主力合约SI2605震荡下行，开盘8430元/吨，最高价8470元/吨，最低价8350元/吨，收盘价8375元/吨，较前一交易日下跌130元/吨 [2] - 持仓量303387手，品种总持仓量达418432手，较前一交易日增加12176手，市场参与度提升 [2] 现货市场 - 2026年2月10日中国工业硅现货领先价格为9106元/吨，期货价格贴水现货价格，反映市场对远期价格谨慎预期 [2] 主要影响因素 - 行业库存处于累库阶段，库存压力对期货价格形成压制 [2] - 2026年中国新增光伏装机规模预计为180GW至240GW，较2025年回落，2027年后重回上升通道，光伏行业短期需求承压但长期前景向好 [2] 短期展望 - 需关注节后多晶硅现货成交情况、仓单变化情况、光伏行业实际开工率和新增装机情况、工业硅生产企业产能释放情况和成本变化 [3][4] - 内蒙古、新疆、四川等地的工业硅生产企业，如合盛硅业、新疆戈恩斯硅业等的生产动态和价格策略可能影响市场 [4] - 能源成本特别是电力价格波动对工业硅生产影响较大，需关注相关地区电力供应及价格变化 [4]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青的投资评级均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 原油、燃料油、低硫燃料油受美伊谈判及地缘紧张局势影响，价格波动大且蕴含地缘政治风险溢价，沥青市场供需双弱，走势主要受原油影响 [4][5][6] 分行业总结 原油 - 2月10日特朗普表示若美伊谈判无进展，考虑向中东增派航母打击群，伊朗立场强硬，双方分歧显著，对峙局面短期内难突破 [4] - 布伦特原油价格在68 - 70美元/桶区间大幅波动，市场计入地缘政治风险溢价，预计油价高波动且含显著地缘政治风险溢价 [4] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场走势跟随地缘局势波动，特朗普增派航母言论加剧美伊关系不确定性，高低硫燃料油价格偏强运行 [5] - 高硫现货有韧性但交投活跃度降温，市场结构边际软化，后市取决于地缘局势，若冲突升级价格有望维持强势，局势缓和则可能承压 [5] - 低硫市场现货到港量充裕，春节临近亚洲航运需求季节性回落，供应核心矛盾在于海外炼厂边际增量，尼日利亚丹格特炼厂RFCG装置回归推迟带来供应压力 [5] 沥青 - 2月国内炼厂排产同环比下滑，供应压力有限，54家样本企业出货量累计同比增幅扩大，但剔除去年春节放假影响后同比改善效应打折 [6] - 2月首周出货量环比下降，淡季需求下滑，二季度炼厂面临原料切换成本与收率变化问题 [6] - 沥青市场供需双弱，基本面矛盾有限，单边走势主要受原油影响，替代原料贴水偏高或提振BU裂解价差 [6]

报告行业投资评级 - 棉花：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种短期走势多偏震荡，操作上大多建议暂时观望，部分橡胶品种关注跨品种套利机会 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，节前走势或偏震荡，现货成交一般，基差总体持稳，下游备货基本结束 [2] - 新棉供销两旺，关注节后商业库存变化，12月进口棉花18万吨，同比增4.41万吨，环比增6.13万吨，内外价差高位，预计总进口量难放量 [2] - 纺企原料需求有韧性，成品库存不高，但下游订单需求一般 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，市场关注下榨季产量预估，巴西中南部降雨少不利甘蔗生长，糖醇比价回调预计制糖比下降，26/27榨季巴西产糖量或减少 [3] - 郑糖弱势震荡，截至1月31日，2025/26榨季广西累计产混合糖402.90万吨，同比减78.80万吨；累计销糖155.06万吨，同比减83.03万吨；工业库存247.84万吨，同比增4.23万吨，产销进度偏慢 [3] - 销量下降主因市场看空情绪强采购少，25/26榨季广西增产预期强但生产进度慢，关注后续生产情况 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，春节备货尾声，产区冷库成交量下降 [4] - 需求整体销售情况良好，截至2月5日，全国冷库苹果库存563.51万吨，同比降9%，出库量37.5万吨，同比降12.81% [4] - 市场交易逻辑转向需求，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售情绪强或影响去库速度，关注后期需求情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU、20号胶WR和丁二烯橡胶BR期货价格上涨，国内天然橡胶和合成橡胶现货价格总体上涨，外盘丁二烯塔口价格稳定，泰国原料市场价格上涨 [6] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国、越南等产区停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，独山子石化装置停车检修，部分民营装置降负运行，上游丁二烯装置开工率上升 [6] - 1月中国汽车销量同比小降环比大降，商用车好于乘用车，出口好于内销；上周国内轮胎开工率回落，山东轮胎企业产成品库存全钢胎增加半钢胎下降 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至60.68万吨，青岛保税区和一般贸易库存增加；上周中国顺丁橡胶社会库存增至1.64万吨，上游中国丁二烯港口库存降至3.84万吨 [6] - 春节临近需求走弱，天胶供应减少，合成供应增加，橡胶库存增加，成本驱动减弱，市场情绪改善，策略上RU&NR偏强，BR暂时观望，关注跨品种套利机会 [6] 纸浆 - 纸浆期货有所反弹，针叶浆银星现货报价5250元/吨，江浙沪俄针报价5100元/吨，阔叶浆金鱼报价4580元/吨 [7] - 截至2月5日，中国纸浆主流港口样本库存量218.2万吨，较上期累降1.3万吨，环比涨0.6%，港口样本库存连续五周累库 [7] - 国内纸浆价格偏弱，强势未延续，阔叶浆相对偏强，下游纸厂对高价原料备货意愿谨慎，需求支撑弱，纸厂降本增效，短期基本面偏弱，走势偏震荡 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量减少 [8] - 截至2月6日，全国13个港口原木日均出库量5.15万方，环比降16.53% [8] - 截至2月6日，全国港口原木总库存238万方，环比降1.65%，库存总量偏低，库存压力小，低库存对价格有一定支撑 [8]