报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对能源化工各品种给出了行情资讯和策略观点，涉及原油、甲醇、尿素等多个品种 [1][2] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌95.50元/桶，跌幅12.75%，报653.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌503.00元/吨，跌幅11.17%，报4001.00元/吨；低硫燃料油收跌430.00元/吨，跌幅8.36%，报4716.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；建议做空高硫燃油裂解价差；建议做空INE - WTI跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动(264.00)元/吨，报3014元/吨，MTO利润变动306元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，同时可逢低做阔MTO利润 [4] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北、山西、东北变动0元/吨，河北、江苏变动10元/吨；主力合约变动 - 23元/吨，报1851元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期较强，供需双旺下国内矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致时，或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：考虑丁二烯涨幅大且变化快，建议买入丁二烯橡胶看跌期权；市场变化快需灵活应对；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求淡季 [9] - 行业情况：截至2026年3月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.26%，较上周小幅走高0.04个百分点，较去年同期走高1.17个百分点，库存正常；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.10%，较上周小幅走低0.07个百分点，较去年同期走低5.52个百分点，出口订单下滑，轮胎库存压力上升；截至2026年3月22日，中国天然橡胶社会库存136万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.3%；中国深色胶社会总库存为92.1万吨，增0.1%；中国浅色胶社会总库存为43.9万吨，环比降1%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.56万吨，环比上期增加0.8万吨，增幅1.18% [10] - 现货情况：泰标混合胶15650（ - 150）元，STR20报2015（ - 20）美元，STR20混合2015（ - 20）美元，山东丁二烯17500（ - 500）元，江浙丁二烯17800（ - 400）元，华北顺丁17400（ - 200）元 [11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶虚值看涨期权建议获利了结并配置看跌期权；买NR主力空RU2609建议继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌97元，报5256元，常州SG - 5现货价5150（ - 70）元/吨，基差 - 106（ + 27）元/吨，5 - 9价差 - 113（ - 7）元/吨；成本端电石乌海报价2750（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯1500（0）美元/吨，烧碱现货737（0）元/吨；PVC整体开工率80.9%，环比上升0.8%；其中电石法85.2%，环比上升0.5%；乙烯法70.7%，环比上升1.5%；需求端整体下游开工46%，环比上升4.3%；厂内库存33.9万吨（ - 2.7），社会库存137.4万吨（ + 0.3） [13] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需从淡季恢复，但国内需求承压；出口方面海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空 [14][15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8940元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价8790元/吨，无变动；纯苯基差150元/吨，扩大272元/吨；期现端苯乙烯现货10750元/吨，下跌150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价10597元/吨，下跌192元/吨；基差153元/吨，走强42元/吨；BZN价差 - 49.5元/吨，下降33.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 268.6元/吨，下降230元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.95%，下降0.51%；江苏港口库存16.84万吨，累库0.59万吨；需求端三S加权开工率40.67%，下降0.27%；PS开工率51.40%，下降0.20%，EPS开工率63.27%，上涨2.27%，ABS开工率62.60%，下降4.50% [17] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡下降；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化；目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8380元/吨，下跌234元/吨，现货8525元/吨，下跌175元/吨，基差145元/吨，走强59元/吨；上游开工74.57%，环比下降1.41%；周度库存方面，生产企业库存58.79万吨，环比累库1.96万吨，贸易商库存5.63万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨2.41%；LL5 - 9价差227元/吨，环比扩大78元/吨 [20] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8764元/吨，下跌339元/吨，现货9300元/吨，无变动；基差536元/吨，走强339元/吨；上游开工67.65%，环比下降2.72%；周度库存方面，生产企业库存49.97万吨，环比去库9.65万吨，贸易商库存17.78万吨，环比去库1.584万吨，港口库存6.96万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率46.36%，环比上涨0.65%；LL - PP价差 - 384元/吨，环比扩大105元/吨；PP5 - 9价差443元/吨，环比扩大77元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] PX - 行情资讯：PX05合约下跌510元，报9190元，5 - 7价差32元（ + 14）；PX负荷上，中国负荷84%，环比下降0.6%；亚洲负荷72.7%，环比下降2.1%；装置方面，大榭重启，浙石化停车，海外科威特装置停车，日韩多套装置降负；PTA负荷81.8%，环比上升1%，装置方面，仪化重启，多套装置提负，百宏降负；进口方面，3月韩国PX出口中国43.5万吨，同比上升2万吨；库存方面，2月底库存480万吨，月环比累库16万吨；估值成本方面，PXN为45美元（ - 25），韩国PX - MX为91美元（ - 21），石脑油裂差449美元（ + 41） [25] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期；中东意外持续发酵或导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌318元，报6366元，5 - 9价差130元（ + 34）；PTA负荷81.8%，环比上升1%，装置方面，仪化重启，多套装置提负，百宏降负；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，装置方面，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；库存方面，3月27日社会库存280万吨，环比累库6.9万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨16元，至337元 [28] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌355元，报4863元，5 - 9价差126元（ + 10）；供给端，乙二醇负荷65.8%，环比下降0.6%，其中合成气制73.3%，环比上升1%；乙烯制负荷61.7%，环比下降1.5%；合成气制装置方面，河南煤业、榆林化学一套装置重启，黔希煤化工检修；油化工方面，浙石化负荷下降；海外方面，美国南亚重启，沙特Sharq 2停车，中国台湾南亚停车，伊朗Farsa停车；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，装置方面，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；进口到港预报11.7万吨，华东出港3月31日1.12万吨；港口库存107.5万吨，环比累库3.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 3346元，国内乙烯制利润 - 2828元，煤制利润1176元；成本端乙烯上涨至1500美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至690元 [31] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，4月起进口预期大幅下降；下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或导致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期蛋价有所下跌，前期因饲料成本上涨和市场走货尚可使价格重心上移、买单意愿增强；当前基本面供应较宽松且 5 月合约价格已较高，临近限仓可交易时间不多，资金可能提前平仓，不建议鸡蛋追涨 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01 今收 3725，昨收 3727，跌 2；JD05 今收 3415，昨收 3440，跌 25；JD09 今收 3743，昨收 3778，跌 35 [2] - 01 - 05 今收 310，昨收 287，涨 23；05 - 09 今收 -328，昨收 -338，涨 10；09 - 01 今收 18，昨收 51，跌 33 [2] - 01 鸡蛋/玉米今收 1.58，昨收 1.58，持平；01 鸡蛋/豆粕今收 1.24，昨收 1.23，涨 0.01 [2] - 05 鸡蛋/玉米今收 1.45，昨收 1.46，跌 0.01；05 鸡蛋/豆粕今收 1.19，昨收 1.18，涨 0.01 [2] - 09 鸡蛋/玉米今收 1.58，昨收 1.59，跌 0.01；09 鸡蛋/豆粕今收 1.26，昨收 1.26，持平 [2] 现货市场 - 鸡蛋大连今日 3.33 元/斤，上一交易日 3.27 元/斤，跌 0.06 元/斤；德州今日 3.2 元/斤，上一交易日 3.2 元/斤，持平 [2] - 淘汰鸡邯郸今日 4.6 元/斤，上一交易日 4.6 元/斤，持平；石家庄今日 4.6 元/斤，上一交易日 4.6 元/斤，持平 [2] - 产区均价今日 3.27 元/斤，上一交易日 3.31 元/斤，跌 0.04 元/斤；销区均价今日 3.48 元/斤，上一交易日 3.51 元/斤，跌 0.02 元/斤 [2] - 淘鸡均价今日 5.01 元/斤，上一交易日 5.02 元/斤，跌 0.01 元/斤；鸡苗均价今日 3.21 元/斤，上一交易日 3.17 元/斤，涨 0.04 元/斤 [2] - 蛋鸡疫苗今日 3 元，上一交易日 3 元，持平；蛋鸡配合料今日 2.69 元，上一交易日 2.69 元，持平 [2] - 利润今日 10.07 元/羽，昨日 11.72 元/羽，跌 1.65 元/羽；玉米均价今日 2448 元，昨日 2449 元，跌 1 元 [2] - 豆粕均价今日 3262 元，昨日 3262 元，持平 [2] 基本面信息 - 今日主产区均价 3.27 元/斤，较上一交易日跌 0.04 元/斤；主销区均价 3.48 元/斤，较上一交易日跌 0.02 元/斤；全国主流价格有稳有落 [4] - 2 月份全国在产蛋鸡存栏量为 13.5 亿只，较上月增加 0.06 亿只，同比增加 3.4%，高于预期；2 月份样本企业蛋鸡苗月度出苗量约 4330 万，环比变化不大，同比减少 5% [4] - 3 月 19 日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为 1540 万只，较前一周增加 5.8%；3 月 19 日当周淘汰鸡平均淘汰日龄 505 天，较前一周持平 [5] - 截至 3 月 19 日当周全国代表销区鸡蛋销量为 6898 吨，较上周增加 7.2%，处于历年同期中低位 [5] - 截至 3 月 19 日，鸡蛋每斤周度平均盈利为 -0.22 元/斤，较前一周回升 0.11 元/斤；3 月 19 日，蛋鸡养殖预期利润为 -10.39 元/羽，较上一周回升 0.2 元/羽 [5] - 截至 3 月 19 日当周生产环节周度平均库存有 1.04 天，较上周减少 0.03 天；流通环节周度平均库存有 1.17 天，较前一周持平 [5] - 今日全国淘鸡价格下跌，主产区均价为 5.01 元/斤，较上个交易日跌 0.01 元/斤 [5] 交易逻辑 近期蛋价下跌，前期因饲料成本上涨和市场走货尚可使价格重心上移、买单意愿增强；当前基本面供应较宽松且 5 月合约价格已较高，临近限仓可交易时间不多，资金可能提前平仓，不建议鸡蛋追涨 [6] 交易策略 - 单边：可考虑逢高空 6 月合约 [7] - 套利：建议观望 [7] - 期权：建议观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察分析，涉及金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运及碳排放、能源化工等领域。基于各品种基本面、政策、地缘政治等因素，给出投资逻辑和交易策略建议，为投资者提供决策参考。 各板块总结 金融衍生品 股指期货 - 周二股指全线回落，成交额 2 万亿元，股指期货也下跌且各品种贴水小幅收窄。市场反弹至上证指数缺口位置后上行缺乏动力，但隔夜美股大幅反弹或使 A 股走强，短期市场仍将震荡整理 [21][23] - 交易策略：单边震荡整理网格操作；套利 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 期现套利；期权观望 [24] 国债期货 - 周二国债期货多数上涨，现券收益率普升 1bp 左右，央行净投放使市场资金面小幅趋松。3 月官方 PMI 重回扩张区间，但潜在风险仍在 [25] - 交易策略：单边 TL 合约多单轻仓持有或短线逢高试空 TS 合约；套利做空 30Y - 7Y 期限利差头寸及尝试做空 30Y 新老券利差 [27] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数上涨，种植面积报告偏多确定美豆供需偏紧状况，预计盘面有阶段性提振，但后续受国内产业和宏观面影响，豆粕下方有支撑，菜粕跟随豆粕运行 [30][31] - 交易策略：单边短期偏多思路；套利观望；期权观望 [31] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖价格震荡收跌，国内白糖处于压榨高峰期且产量大概率增加，但国际糖价受主产国下调产量预期支撑，预计国际糖价偏强，国内糖价小幅度跟随 [33][35] - 交易策略：单边国际糖价短期震荡略偏强，郑糖趋势性偏强，低多高平滚动操作；套利多美糖空郑糖；期权卖出看跌期权 [35][36] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格变动，印尼 7 月实行 B50 生物燃料政策使油脂盘面上涨，中东地缘冲突致油脂整体高位震荡，国内油脂库存处于中性略偏高水平 [37][39] - 交易策略：单边短期高位震荡；套利 p59 逐渐分批止盈；期权观望 [40] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米期货反弹，美国玉米种植面积低于去年，深加工需求增加，东北玉米稳定，港口价格偏弱，华北玉米企稳，预计盘面短期高位震荡 [41][43] - 交易策略：单边外盘 05 玉米回调偏多思路，05 玉米底部震荡；套利 07 玉米和淀粉价差逢高做缩；期权观望 [43] 生猪 - 生猪价格整体下行，饲料价格走势强影响养殖利润，规模企业稳价表现一般，普通养殖户出栏稳定但存栏大，二次育肥谨慎，生猪价格仍有压力 [44] - 交易策略：单边 07 合约偏空思路；套利观望；期权观望 [45] 花生 - 花生现货稳定，进口量减少，价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，05 花生继续震荡，盘面窄幅震荡 [47][48] - 交易策略：单边 05 花生观望；套利观望；期权卖出 pk605 - P - 7700 期权 [49] 鸡蛋 - 全国主流鸡蛋价格有稳有落，2 月在产蛋鸡存栏量增加，3 月淘鸡出栏量大增。近期鸡蛋主力 5 月合约价格上涨，但基本面供应宽松且临近限仓，不建议追涨 [50][52] - 交易策略：单边逢高空 6 月合约；套利观望；期权观望 [53] 苹果 - 全国冷库苹果库存量减少，产地和市场行情平稳，价格稳定。但 5 月合约价格已高且临近限仓，新季苹果大概率增产但有倒春寒风险 [54][56] - 交易策略：单边 5 月合约高位震荡，10 月合约花期结束后逢高布局空单；套利观望；期权观望 [56] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约震荡下跌，本年度供应端基本确定，新年度有减产预期，商业库存低于上一年度，需求端下游开工情况尚可但心态谨慎，原油价格大涨或对盘面有利多影响 [57] - 交易策略：单边美棉走势震荡偏强，郑棉逢低建仓多单；套利观望；期权买入看涨期权 [58] 黑色金属 钢材 - 美伊关系缓和带动煤价下跌，钢价跟随海外及原料波动，维持震荡行情。上周五大材小幅减产，表需修复但进度放缓，整体库存仍高，供需存在压力 [60] - 交易策略：单边维持震荡走势；套利做多 hc05 - 10 价差继续持有；期权观望 [61] 双焦 - 焦煤期货大幅走弱，前期上涨由资金与情绪主导，基本面无实质好转，当前国内焦煤供需平衡，下游需求疲软，预计近 1 - 2 周焦煤 05 合约在 1100 - 1200 元/吨区间震荡 [62][63] - 交易策略：单边区间思路操作，不追涨杀跌；套利观望；期权观望 [64] 铁矿 - 夜盘铁矿价格上涨，一季度全球铁矿发运高位，供应宽松，需求端终端用钢需求未实质好转，库存处于高位，矿价估值已处高位，建议现货企业高位套保 [65][66] - 交易策略：单边现货高位套保；套利观望；期权观望 [67] 铁合金 - 硅铁供需双增，受原油价格波动影响高位震荡；锰硅供应短期或维持低位，需求有带动，成本端受原油价格影响底部有支撑 [68] - 交易策略：单边基本面正反馈，受油价影响高位震荡；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [69] 有色金属 金银 - 昨夜今晨金银反弹，因特朗普表示结束对伊军事行动使市场交易中东局势缓和，美元指数走低，且此前加息对金银压力减轻，但美国战略仍有不确定性 [71][72] - 交易策略：单边背靠 10 日均线支撑逢低短多，注意战争突发消息影响；套利观望；期权观望 [72] 铂钯 - 外盘铂钯震荡上行，市场受地缘冲突影响，贵金属单边头寸风险高。铂金基本面有支撑，短期偏多看待；钯金需求增长有限，未来或与铂金价格联动 [74][75] - 交易策略：单边风险接受度高的投资者谨慎参与做多铂金，钯金弱势跟随；套利多铂空钯；期权观望 [75] 铜 - 主力合约沪铜上涨，库存减少。美伊双方释放结束战争信号，但未有效谈判，基本面铜矿供应紧张，日本冶炼厂停产影响后期或显现，废铜供应不足 [76][79] - 交易策略：单边区间震荡，关注宏观变化；套利观望；期权观望 [79] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货合约下跌，现货市场部分地区持平或微涨。特朗普言论使氧化铝价格随市场情绪走弱，广西新建产能将投产，几内亚铝土矿政策影响待察 [81][82] - 交易策略：未提及 电解铝 - 夜盘沪铝期货合约上涨，现货价格上涨。美伊释放结束冲突意愿，市场风险偏好改善，基本面短缺格局支撑市场 [84][87] - 交易策略：单边震荡偏强；套利暂时观望；期权暂时观望 [87] 铸造铝合金 - 美伊释放结束冲突意愿，市场风险偏好改善。基本面供应端监管政策影响原料流通，终端订单释放滞后，下游按需采购 [88][89] - 交易策略：单边随铝价震荡偏强；套利暂时观望；期权暂时观望 [89] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌期货合约上涨，现货市场交投差。4 月国内锌精矿供应短缺，加工费难上调，冶炼厂生产预计持稳，消费端基建带动镀锌企业消费好转，出口订单受影响 [91][92] - 交易策略：单边获利多单继续持有，止损线滚动上移；套利暂时观望；期权暂时观望 [92] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅期货合约下跌，现货市场交投清淡。国内原生铅生产稳定，部分再生铅企业复产，需求端电蓄消费将进入淡季，预计沪铅价格区间震荡 [93][94] - 交易策略：单边区间震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [95] 镍 - 隔夜 LME 镍价下跌，库存减少。外围市场企稳提振镍价，但整体震荡，3 月供需边际收窄，库存有去化迹象，关注镍矿配额审批和硫磺运输情况 [96][98] - 交易策略：单边区间震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [99] 不锈钢 - 中国台湾地区不锈钢厂 4 月盘价上涨，印尼镍矿下游产业面临压力。不锈钢表现强于镍价，成本支撑强，但 4 月供应或宽松，关注宏观环境变化 [100] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [101] 工业硅 - 青烯控股集团投资建设生产基地。近期工业硅供需无明显变动，4 月多晶硅产量增加，西南开工率走高，供需紧平衡，建议区间上沿轻仓空配，关注煤炭价格变动 [103] - 交易策略：单边偏空参与 [102] 多晶硅 - 4 月硅片排产下调，多晶硅复产增加，重新进入累库格局，价格可能下调，偏空操作 [108] - 交易策略：单边逢高沽空；套利暂无；期权暂无 [107] 碳酸锂 - 3 月中国汽车经销商库存预警指数上升，工信部将编制新型电池发展规划。机构预计 4 - 5 月电池排产环比增速偏强，供需紧平衡，关注津巴布韦出口政策和资金流向 [109][110] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [110] 锡 - 主力合约沪锡上涨，库存有增有减。美伊双方释放停火意愿，霍尔木兹海峡封锁影响半导体供应链，印尼酝酿禁止锡出口，中国进口锡精矿增长，上周国内库存大幅去库 [112] - 交易策略：单边短期偏强震荡；期权暂时观望 [112][113] 航运及碳排放 集运 - 现货运价仍在探底，地缘情绪缓和。4 月下半月运力减少，揽货压力或减小，但需求仍处淡季，航运恢复正常需时间，关注谈判和燃油成本变化 [115][116] - 交易策略：单边短期 EC 盘面震荡走弱，关注地缘反复风险；套利观望 [116] 干散货运价 - 现货运价指数和部分航线报价下跌。中东地缘冲突持续，伊朗通过通行收费法案或使船东调配运力，关注西澳铝土矿区关停时长和中东局势进展，中长期关注战争对干散货航运链的影响 [116][120] - 交易策略：未提及 碳排放 - 中国碳市场交易平淡，短期受流通配额稀缺影响，碳价平稳运行，中长期有望扩容；欧盟碳市场价格上涨，政策底已现，后续关注改革方案和能源供给变化 [121][125] - 交易策略：未提及 能源化工 原油 - 国际油价周二回落，因伊朗与美国释放解决冲突信号，冲突升级和降温反复定价使油价维持高波，Brent 预计在 100 - 113 美元/桶 [128] - 交易策略：单边高位偏多；套利观望；期权观望 [129] 沥青 - 外盘夜盘沥青期货合约下跌，现货市场价格上涨。中东冲突使油价波动，沥青供应缺口明显，4 月排产减少，下游需求恢复缓慢，关注后期气温转暖后的需求情况 [130][131] - 交易策略：单边 BU2606 多单持有；套利观望；期权观望 [131] 燃料油 - 夜盘燃料油期货合约有涨有跌，新加坡纸货市场月差变化。中东冲突使油价波动，俄罗斯港口受袭影响油品装载出口，新加坡燃料油库存高位维持，关注南亚地区发电备货进口需求和新加坡加注需求 [133] - 交易策略：单边高位偏强；套利关注高低硫价差；期权观望 [134] LPG - 期货市场主力合约先跌后涨，现货市场液化气价格有涨有跌。沙特阿美公司 4 月 CP 价格上调，上游装置供应量变化不大，下游需求有提升。液化气围绕地缘局势波动，05 合约预计高位偏强，关注与后期 PDH 开工率的负反馈 [135] - 交易策略：单边高位震荡偏强；套利观望；期权观望 [135] 天然气 - 国际 LNG 市场卡塔尔项目停产，供应中断，地缘情绪反复，长期上涨趋势不变；美国 HH 市场干气产量高，需求无亮点，出口稳定，短期市场偏宽松 [139][140] - 交易策略：单边 TTF 多头头寸继续持有；套利观望；期权卖出 TTF 深度虚值看跌期权长期持有 [140] PX&PTA - 期货市场 PX 和 TA 主力合约有涨有跌，现货方面 PX 价格下跌，TA 现货基差区间波动。受上游原料影响，国内部分炼厂预防性降负，PX 进入检修季，TA 装置也有变动，未来 PTA 装置或增加变动 [143][144] - 交易策略：单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [145] BZ&EB - 期货市场 BZ 和 EB 主力合约有涨有跌，现货方面纯苯和苯乙烯价格下跌。受原料供应影响，国内炼厂降负，纯苯进口同比下降，苯乙烯出口增长，下游 EPS 利润走扩，开工将回升 [145][146] - 交易策略：单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [147] 乙二醇 - 期货市场 EG 主力合约有涨有跌，现货基差有升水。国内乙烯裂解制企业开工率下降，合成气制负荷有下降预期，海外停车增多，4 月进口量预计大幅缩减 [148][150] - 交易策略：单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [150] 短纤 - 期货市场 PF 主力合约有涨有跌，现货方面江浙直纺涤短工厂报价维稳。江南部分装置重启或减产，26 年短纤出口同比增长，但运费上涨影响 4 - 5 月出口数据，短期跟随聚酯原料走势 [151] - 交易策略：单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [152] 瓶片 - 期货市场 PR 主力合约有涨有跌，现货市场交投气氛回升。部分企业瓶片装置重启，负荷上升，3 - 4 月为采购旺季，工厂库存持续去化 [153] - 交易策略：单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [154] 丙烯 - 期货市场 PL 主力合约有涨有跌，现货方面山东丙烯市场价格下跌。沙特阿美公司 4 月 CP 价格上调，国内丙烯负荷下降，装置亏损扩大，终端需求逐渐复苏，关注中东局势和霍尔木兹海峡通航状态 [155][156] - 交易策略：单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [157] 塑料 PP - L 主力合约上涨，LLDPE 市场价格下跌；PP 主力合约上涨，国内 PP 市场价格下跌。中东冲突影响全球能源化工产业链，2026 年 2 月全球股票市值增长利多商品，国内化工固定资产投资下降利空化工，3 月 PP 港口库存去库利多 PP [158][160] - 交易策略：单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约观望；套利观望；期权观望 [160] 烧碱 - 主力下游价格采购上调，但企业实单价格跟进有限。上周烧碱供应产能释放平稳，需求端刚需稳定，出口订单提振市场，但美伊冲突局势未明使走势不确定，盘面短期震荡走弱 [161][162] - 交易策略：单边震荡走弱；套利暂时观望；期权观望 [162][163] PVC - 华东地区电石法五型现汇库提价格下跌，现货市场弱稳，盘面成交重心探低。受中东战争影响，国内外 PVC 供应均有收缩预期，特朗普宣称谈判但条件差距大，原油偏强震荡，预计 V 今日延续震荡走势 [164] - 交易策略：单边观望 [165

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月1日铁合金期货价格整体大跌，硅铁主力合约下跌0.89%持仓减少7228手，锰硅主力合约下跌0.99%持仓减少22641手 [5] - 硅铁基本面供需双增，受原油价格波动影响较大近期高位震荡运行；锰硅基本面边际有所改善，成本支撑仍然存在 [5] - 交易策略为单边受油价剧烈波动影响高位震荡，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5822，日变动-52，周变动-266，成交量143423，日变化-22789，持仓量158901，日变化-7228；SM主力合约收盘价6380，日变动-64，周变动-112，成交量317577，日变化-42362，持仓量330953，日变化-22641 [3] - 现货方面，硅铁72%FeSi内蒙等多地价格有不同程度下跌；锰硅6517内蒙等多地价格也有不同程度下跌 [3] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地基差及SF - SM价差有相应变动 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块等品种价格下跌，兰炭小料部分地区价格有变动 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 单边受油价剧烈波动影响高位震荡；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [6] 重要资讯 - 中国3月RatingDog制造业PMI 50.8，预期51.6，前值52.1 [7] - 河钢集团硅锰最新定价6550元/吨，首轮询价6300元/吨，1月硅锰定价5920元/吨 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图 [14][16][19][22] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5494元/吨，利润156元/吨；宁夏生产成本5395元/吨，利润225元/吨等 [18] - 硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本6327元/吨，利润 - 177元/吨；宁夏生产成本6374元/吨，利润 - 324元/吨等 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应压力增加价格继续下行，短期供需偏宽松，后续出栏压力仍在，二育谨慎，价格下行压力有好转；期货价格短期或趋稳，中长期供应端压力明显，价格预计下行 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日全国各地生猪价格整体下行，各地区猪价下行压力有所好转；规模企业今日出栏量下降，后续出栏压力或好转；普通养殖户出栏量变化有限且维持低位，后续出栏可能增加；二次育肥开始有入场表现，但因猪价下行和大小猪价差高，市场入场谨慎；生猪出栏体重维持高位，供应端压力明显 [3] 期货价格 - 今日生猪期货远月下行压力好转，近月继续下行但跌幅收窄，因现货价格趋于稳定；若现货价格稳定，二次育肥或入场带动现货价格上涨，期货或有支撑；中长期供应端压力明显，期货预计下行 [4] 交易策略 - 单边建议 07 合约偏空思路为主；套利建议 LH79 反套；期权建议海鸥看跌期权 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 花生现货短期相对偏弱，05花生偏弱震荡，底部窄幅震荡；油料米供应宽松但仓单成本较高；花生油现货稳定，花生粕最近稳定，油厂压榨利润理论上盈利较好 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - PK604收盘价8080，涨10，涨幅0.12%，成交量166，减幅82.42%，持仓量6109，增幅0%；PK610收盘价8356，跌84，跌幅1.01%，成交量26364，增幅98.45%，持仓量46995，增幅18.07%；PK601收盘价8360，跌56，跌幅0.67%，成交量81，减幅46.71%，持仓量788，减幅1.50% [1] - 河南南阳花生现货报价7800，山东济宁和山东临沂均为8000，日照花生粕3350，日照豆粕3140，花生油14300，日照一级豆油9070；日照豆粕较昨日跌20，日照一级豆油较昨日涨100，其余价格不变；基差方面，河南南阳-280，山东济宁和山东临沂均为-80，豆粕-花生粕为-3，花生油-豆油为5230 [1] - 进口苏丹米价格8600，塞内米价格未变；花生跨期价差方面，PK01 - PK04为280，跌66；PK04 - PK10为 -276，涨94；PK10 - PK01为 -4，跌28 [1] 第二部分 行情分析 - 河南和东北花生价格偏弱，东北吉林扶余308通货4.4元/斤，较昨日跌0.05元/斤，辽宁昌图4.4元/斤，较昨日跌0.05元/斤，兴城花育23价格4.3元/斤，较昨日稳定；河南产区白沙通货米报价3.55 - 3.9元/斤，较昨日跌0.05元/斤，山东莒南3.4元/斤，较昨日稳定；进口塞内加尔油料米7200元/吨，商品花生7700元/吨，价格较昨日稳定 [3] - 部分花生油厂收购价格稳定，主流成交价格7200 - 7900元/吨，油厂理论保本价7850元/吨；国内一级普通花生油报价14300元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨，价格均较昨日稳定 [3][4] - 日照豆粕现货回落至3130元/吨，较昨日跌20元/吨；花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强，48蛋白报价3200元/吨 [4] 第三部分 交易策略 - 单边：05花生底部震荡，窄幅震荡 [7] - 月差：观望 [8] - 期权：逢低卖出pk605 - P - 7700 [9] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生4 - 10合约价差、花生1 - 4合约价差的相关图表，数据来源为银河期货和iFinD资讯 [11][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米供应压力减弱，原油预计偏强震荡，美玉米底部偏强震荡 [9] - 华北玉米上量减少，现货短期稳定，东北玉米偏弱，北港收购价偏强 [9] - 华北小麦拍卖成交价格回落，东北与华北玉米价差缩小，东北玉米现货有回落空间，05玉米维持偏弱震荡 [9] - 山东深加工到车辆增多，玉米现货稳定，淀粉现货偏弱，库存增加，05淀粉跟随玉米窄幅震荡，短期仍有回落空间 [8] - 交易策略上，05美玉米450美分/蒲有支撑，07玉米逢低做多，07玉米和淀粉逢高做缩 [10][11] - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [12] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：不同合约收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、增减幅、持仓量、增减幅有差异，如C2601收盘价2364，跌1，跌幅0.04%，成交量3767，减幅7.40%，持仓量22568，增幅3.24% [2] - 现货与基差：玉米不同地区今日报价、涨跌、基差不同，如青冈今日报价2225，涨跌0，基差 -148；淀粉不同企业今日报价、涨跌、基差也不同，如龙凤今日报价2850，涨跌0，基差109 [2] - 价差：玉米跨期、淀粉跨期、跨品种价差及涨跌情况有别，如C01 - C05价差14，涨跌0 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：原油高位，美玉米回落但供应压力减弱仍偏强震荡，进口利润上涨；北方港口平仓价偏强，东北产区现货偏弱；深加工上量减少，玉米现货偏强，华北与东北玉米价差缩小；小麦和玉米拍卖，小麦价格偏弱，与玉米价差缩小，玉米性价比减弱；国内养殖需求一般，下游饲料企业库存增加；05玉米冲高回落，预计短期偏弱震荡，关注拍卖政策 [4][7] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，玉米现货稳定，淀粉现货偏弱；本周玉米淀粉库存增加，月增幅3.7%，年同比降幅9.8%；淀粉价格看玉米价格和下游备货情况，副产品价格偏强；华北玉米短期偏强，东北玉米相对稳定；玉米上量预计增加，下游开工率增加，玉米现货企稳，企业盈利较好；05淀粉跟随玉米窄幅震荡，华北玉米企稳，淀粉现货短期仍有回落空间，预计短期盘面05淀粉窄幅震荡 [8] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [12] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等附图，展示不同时间段价格或价差变化 [16][18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色、黑色、化工、农产品、股指、国债等多个行业进行分析，认为各行业受美伊局势、供需关系、成本因素等影响，价格走势分化且不确定性高，投资者需关注各行业动态及地缘政治变化 [1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：夜盘油价下跌，美伊短期内难达成谈判协议，OPEC 3月产量环比降730万桶/日，霍尔木兹海峡畅通与否决定长期油价走势 [1] - 燃料油&低硫燃料油：停战预期使原油暴跌，预计带动燃料油下挫，但供应收缩、需求增加为价格提供支撑，裂解价差有支撑 [21] - 沥青：国内炼化企业下调装置产能利用率，沥青供应收缩，库存偏低，价格跟随原油，基本面好转赋予向上弹性 [22] - 尿素：日产小幅回落，农业需求进入空档，工业需求支撑尚可，受政策限制行情大稳小动 [23] - 甲醇：伊朗部分装置重启，进口到港量低，港口去库，国产装置开工高，下游开工提升，市场预期强势 [24] - 纯苯：国内装置停车降负，进口到货减弱，下游开工回升，港口去库，跟随原料波动 [25] - 苯乙烯：成本端支撑主导行情，供需基本面有转弱预期，关注供应减量情况 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应或下滑，需求改善；聚乙烯供应压力不大，需求有支撑；聚丙烯供应收紧，但下游采购意愿低 [27] - PVC&烧碱：PVC供应下降不及预期，库存下降，出口预期向好；烧碱震荡偏弱，供应回升，库存增加 [28] - PX&PTA：夜盘震荡回升，受中东局势影响，单边走势受能源主导，月差有所企稳 [29] - 乙二醇：负荷略有下降，港口库存增加，下游恢复缓慢，预期高位震荡 [30] 金属 - 贵金属：美伊战争走向不确定，贵金属反弹持续性存疑，关注美国经济数据 [2] - 铜：特朗普言论和伊朗停战愿景使美股回升，带动铜价反弹，中东局势不确定性大 [3] - 铝：沪铝震荡偏强，库存有增有减，海外短缺预期升温，美伊战争未缓和，不宜追高 [4] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，与沪铝价差维持千元附近 [5] - 氧化铝：运行产能暂稳，成本随海运费上涨，广西新建厂将投产，过剩前景未改，短期承压 [6] - 锌：进口矿供应紧张，国产矿增量兑现，成本支撑强，库存走低，需求旺季特征显现，沪锌区间震荡 [7] - 铅：铝价低位，再生铅减产，成本支撑凸显，淡季临近，铝整体过剩，低位震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投平淡，美元强势，矿价上涨，库存增加，整体弱势震荡 [9] - 锡：伦锡反弹，市场消化特朗普言论，不确定性高，关注缅甸矿产生产，上方震幅或扩至38万 [10] - 碳酸锂：期货重挫，市场传供应增量预期打压价格，下游生产积极，库存首周增加，短期震荡 [11] - 多晶硅：现货价格续跌，市场去库，一季度供需错配，上游价格承压，中期仍有下行压力 [12] - 工业硅：现货报价走弱，供应暂无收缩信号，需求疲软，库存增加，短期低位震荡 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需回暖，产量回落，库存下降；热卷需求回暖放缓，产量回升，库存回落，关注伊朗局势和旺季需求 [14] - 铁矿：盘面震荡，供应端发运受飓风影响后将回升，到港量反弹，库存去化；需求端旺季需求回暖，预计盘面震荡 [15] - 焦炭：日内价格下行，焦化利润一般，日产小增，库存增加，盘面升水，关注地缘冲突 [16] - 焦煤：日内价格下行，蒙煤通关量高，煤矿产量高位，库存增加，盘面升水，关注地缘冲突 [17] - 锰硅：日内价格下行，锰矿开采和运输成本预期抬升，需求端铁水产量增加，库存下降，关注地缘冲突 [18] - 硅铁：日内价格下行，兰炭价格抬升，需求有韧性，供应下降，库存下降，价格受硅锰带动 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：巴西大豆收割率加快，美国种植面积预测低于预期，国内油厂库存微升，关注美伊局势等因素 [35] - 豆油&棕榈油：美国农业部报告显示大豆面积低于预期，中东局势影响化肥市场，关注种植结构变化和全球粮食供应链风险 [36] - 菜籽&菜油：市场关注北美作物播种，加籽播种面积或小幅增长，建议短期观望 [37] - 豆一：国产大豆价格止跌反弹，关注中东局势对种植结构的影响 [38] - 玉米：国内港口平仓价下调，托市小麦拍卖或冲击玉米价格，关注东北售粮进度等 [39] - 生猪：现货价格低位波动，盘面挤升水，产能去化动力增强，全年供需宽松，猪价无反转逻辑 [40] - 鸡蛋：现货价格下跌，盘面受拖累，预计在产存栏下滑，建议盘面对现货升水收窄时布局多头 [41] - 棉花：美棉冲高回落，郑棉下跌，国内库存同比由偏低转偏多，旺季表现偏好，中期维持偏多策略 [42] - 白糖：美糖震荡，关注新榨季巴西产量和国内后期天气情况，郑糖短期有压力，中长期有减产预期 [43] - 苹果：期价高位回调，交易主线在需求端，山东苹果价格高、下游接受度低，操作观望 [44] - 木材：期价震荡，供应到港量或偏少，需求旺季出库量增加，低库存有支撑，操作观望 [45] - 纸浆：期货反弹受阻下跌，港口库存高位累库，海外报价有支撑，需求一般，短期低位区间震荡 [46] 金融 - 股指：沪指冲高回落，期指收跌，外盘股市上涨，关注地缘问题进展，宽基指数逢低多，可考虑多头替代策略或布局看跌期权保护 [47] - 国债：期货收涨，曲线走平，长端反弹，短端资产受益，曲线或延续陡峭化 [48] 其他 - 集运指数（欧线）：现货报价分化，04合约贴水，近月合约承压，主力06合约走势偏强，受地缘局势影响波动大 [20] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：原油价格下跌，天然橡胶供应将增加，丁二烯橡胶供应下降，轮胎开工率上升，建议观望和把握跨品种套利机会 [33] - 纯碱：震荡偏弱，行业累库，供应回升，光伏玻璃需求拖累，预期高位承压 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊军事冲突缓和使市场风险偏好回升，刺激股指期货短线震荡上行，通过宏观基本面和技术面分析对股指期货主力合约行情走势作出预期[4] 各部分总结 行情前瞻要点 - 4月1日，股指期货主力合约IF2606、IH2606、IC2606和IM2606小幅高开，冲高遇阻回落，震荡上行，止跌反弹走高，美伊军事冲突缓和刺激其短线震荡上行[4] - 预期今日期货主力合约走势大概率偏强震荡，各合约阻力位和支撑位分别为：IF2606阻力位4450和4466点，支撑位4414和4399点；IH2606阻力位2866和2883点，支撑位2832和2818点；IC2606阻力位7619和7671点，支撑位7500和7460点；IM2606阻力位7562和7622点，支撑位7445和7371点[4] - 预期2026年4月期货主力合约走势大概率宽幅震荡，各合约阻力位和支撑位分别为：IF2606阻力位4555和4738点，支撑位4185和4051点；IH2606阻力位2963和3093点，支撑位2735和2600点；IC2606阻力位7808和8247点，支撑位6828和6592点；IM2606阻力位7723和8079点，支撑位6927和6691点[4] 宏观及股市资讯 - 特朗普表示愿意结束对伊军事行动，美防长称首要任务是寻求结束战事协议，伊朗总统称愿结束战争但需满足诉求[5][6] - 央行货币政策委员会召开一季度例会，建议发挥政策集成效应，运用多种工具调控，用好结构性工具，维护金融市场稳定[6] - 1 - 2月国有企业营业总收入12.57万亿元，同比增长0.2%；利润总额6266.2亿元，同比下降2%；2月末资产负债率65.4%，同比上升0.5个百分点[6] 技术分析与行情前瞻 - 4月1日，沪深300股指期货主力合约IF2606跳空高开，午盘报收4431.2点，上涨1.19%，预计日内偏强震荡，上攻阻力位4450和4466点，支撑位4414和4399点[6][7] - 上证50股指期货主力合约IH2606跳空高开，午盘报收2855.8点，上涨1.67%，预计日内偏强震荡，上攻阻力位2866和2883点，支撑位2832和2818点[7][8] - 中证500股指期货主力合约IC2606跳空高开，午盘报收7521.4点，上涨1.12%，预计日内偏强震荡，上攻阻力位7619和7671点，支撑位7500和7460点[8][9] - 中证1000股指期货主力合约IM2606跳空高开，午盘报收7480.4点，上涨1.34%，预计日内偏强震荡，上攻阻力位7562和7622点，支撑位7445和7371点[9] - 预期2026年4月，IF2606、IH2606、IC2606、IM2606合约大概率宽幅震荡，并给出各合约支撑位和阻力位[9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海峡解除封锁前油价中枢持续上行且易受消息面驱动大幅波动，4月国内沥青排产计划下降，现货资源偏紧态势延续提供价格底部支撑，但中东局势多变需持续跟踪实际产量 [6][13][44] - 3月沥青需求不增反降，4月气温回升叠加重点工程铺开需求或阶段性回暖 [6][35][44] - 沥青供应收紧叠加需求季节性恢复，库存有望去化形成支撑，但主要矛盾在油价，单边有风险，考虑沥青正套为主 [6][44] 各目录总结 行情回顾 - 3月国际油价冲高，伊朗封锁霍尔木兹海峡致石油运输停滞，油价站上100美元关口带动化工品价格上行，国内部分地区沥青现货资源紧张，价格同步上行，主力合约单月大涨35% [8][12] - 截至3月31日，BU2606合约收盘价4512元/吨，涨幅34.65%；BU2609收盘价4279元/吨，涨幅28.89% [12] 供需边际改善 原油 - 供应端，伊朗封锁海峡，沙特和阿联酋管道运力有限，美国放松对委内瑞拉、俄罗斯、伊朗制裁，俄罗斯和伊朗浮仓可缓解供应紧张但总量有限，中东产油国减产，美国原油产量增产缓慢 [13] - 平衡表方面，2026年市场仍累库但幅度大幅下调，EIA预计供应中断4月初达顶峰后影响消退，实际影响可能更大，上半年有望去库 [13] - 海峡解除封锁前，油价中枢持续上行且易受消息面驱动大幅波动 [13] 沥青供应 - 3月我国沥青产量预计155.3万吨，环比降13.7%，实际产量低于排产计划，炼厂因成本利润及汽柴油保供降低排产 [19] - 3月样本炼厂沥青装置平均开工率23.78%，环比降3.5个百分点，受利润下滑与原料供应紧张影响 [19] - 4月国内沥青排产计划继续下降，主营与地方炼厂计划产量环比下滑，主营降幅更明显，将进一步收紧现货供应 [20] - 本月国内沥青理论生产利润大幅下行，山东地炼沥青生产利润-993.61元/吨，月环比跌360.74元/吨，主营利润-1316.32元/吨，环比跌1625.87元/吨 [27] - 期货盘面裂解价先跌后涨总体小跌，截至31日收盘，盘面主力合约裂解价差-421.48元/吨，环比跌296元/吨 [28] 沥青需求 - 3月沥青需求不增反降，录得134.54万吨，环比跌幅13.30%，防水领域中小企业开工受阻，道路领域施工淡季且成本攀升致施工放缓 [35][38] - 4月气温回升叠加重点工程铺开，需求或阶段性回暖，预计可达170万吨 [38] 库存 - 截至3月25日当周，样本炼厂总库存52.41万吨，环比增2.41万吨，库容率21%，环比增1个百分点，同比持平，供应端收紧对冲需求不足带来的库存累积压力 [38] 展望及操作建议 - 原油方面，海峡解除封锁前，油价中枢持续上行且易受消息面驱动大幅波动 [44] - 沥青供应端，4月排产计划下降，现货资源偏紧态势延续，主营与地方炼厂计划产量环比下滑，主营降幅明显，但中东局势多变需跟踪实际产量 [44] - 需求端，3月需求不增反降，4月需求或阶段性回暖 [44] - 总体来看，沥青供应收紧叠加需求季节性恢复，库存有望去化形成支撑，但主要矛盾在油价，单边有风险，考虑沥青正套为主 [44]