甲醇聚烯烃早报 研究中心能化团队 2025/09/18 甲 醇 动力煤期 货 江苏现货 华南现货 鲁南折盘 面 西南折盘面 河北折盘 面 西北折盘 面 CFR中国 CFR东南 亚 进口利润 主力基差 盘面MTO 利润 801 2292 2280 2590 2520 2565 2723 266 326 0 -110 -1322 801 2290 2275 2585 2520 2565 2723 263 326 13 -95 -1324 801 2293 2290 2580 2520 2565 2713 266 326 12 -100 -1322 801 2290 2288 2580 2555 2570 2735 266 326 0 -105 -1255 801 2282 2283 2590 2555 2570 2735 266 326 0 -100 -1255 日度变化 0 -8 -5 10 0 0 0 0 0 0 5 0 仍是交易港口压力传导到内地得逻辑，内地后期有季节性备货需求+联泓新装置备货增量，但是港口会持续性形 成倒流冲击，目前 价格盘面对标内地价格，后期内地行为比较关键，兴兴预计9月初开车，但库存仍 ...

| | | | 钢材早报 | | 研究中心黑色团队 2025/09/18 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 现 货 价 格 | | | | | | | | 日期 | 北京螺纹 | 上海螺纹 | 成都螺纹 | 西安螺纹 | 广州螺纹 | 武汉螺纹 | | 2025/09/11 | 3150 | 3210 | 3250 | 3190 | 3240 | 3250 | | 2025/09/12 | 3190 | 3210 | 3290 | 3230 | 3240 | 3230 | | 2025/09/15 | 3190 | 3260 | 3290 | 3230 | 3330 | 3280 | | 2025/09/16 | 3220 | 3280 | 3310 | 3260 | 3360 | 3290 | | 2025/09/17 | 3180 | 3240 | 3270 | 3220 | 3360 | 3290 | | 变化 | -40 | -40 | -40 | -40 | 0 | 0 | | 日期 | 天津热卷 | 上海热卷 | 乐从热卷 | 天津 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给阶段性宽松预期转为现实，现货价格下跌，中下游采购积极性不足，看落情绪升温，豆一期货空头趋势加强 [4] - 市场缺乏实质性利多，中美贸易不确定，若四季度停止或延缓进口美豆或为国产大豆提供需求窗口，本周拍卖停止，9月食用大豆需求有回暖预期 [4] - 供应阶段性宽松和采购端博弈低价是影响大豆市场的核心因素，市场继续向下寻求平衡 [6] 根据相关目录分别进行总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率10.16%，历史百分位31.4% [3] 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体在秋季收获新豆售粮需求大但卖压大，可借助期价反弹在4000 - 4050区间以30%比例做空A2511豆一期货锁定种植利润；集中上市卖方议价权减弱时，可在40 - 50（持有）区间以30%比例卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格 [3] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，价格下跌概率大，中期以等待采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理，等待秋季价格指引 [3] 豆一期货价格表现 - 2025年9月16 - 17日，豆一各合约收盘价均下跌，跌幅在0.70% - 0.76%之间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月18日美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，是今年首次降息，此次为“风险管理型”降息，应对就业市场恶化风险，非通胀压力，FOMC点阵图显示今年预计还将降息两次，但内部分歧大 [3] - 决议公布后金融市场短期波动，美国10年期国债收益率先跌后涨，黄金市场先涨后跌，降息缓解市场流动性压力，但就业与通胀风险并存，资产价格表现分化，短期市场聚焦后续两次会议降息路径不确定性 [4] 根据相关目录分别进行总结 美联储利率决议情况 - 北京时间2025年9月18日凌晨2点，美联储公布9月利率决议，宣布降息25bp，将利率下调至4.00%-4.25%，符合预期 [2] - 声明内容相比7月有变化，删除“劳动力市场状况稳健”表述，新增“就业增长放缓、失业率小幅上升，就业下行风险增加”，显示对劳动力市场担忧加剧 [3] - 此次降息定位为“风险管理型”降息，主要应对就业市场恶化风险，非通胀压力 [3] - FOMC点阵图显示今年内预计还将降息两次，但内部分歧较大，不到半数官员支持全年共三次降息，特朗普新任命的理事米兰主张一次性降息50个基点，是唯一反对票 [3] 金融市场波动情况 - 美国10年期国债收益率先跌后涨，声明发布后从4.04%一线下探至3.99%，随后在鲍威尔记者会期间回升至4.07%，显示市场对短期宽松有所消化但长期利率压力仍在 [4] - 黄金市场先涨后跌，决议声明发布后金价一度超过3700美元，但随后快速跌破3647美元，表明市场避险情绪短暂释放后回归冷静 [4] 美联储SEP展望情况 |变量|2025年|2026年|2027年|2028年|长期| |----|----|----|----|----|----| |实际GDP|1.6|1.8|1.9|1.8|1.8| |失业率|4.5|4.4|4.3|4.2|4.2| |PCE|3|2.6|2.1|2|2| |核心PCE|3.1|2.6|2.1|2|/| |利率|3.6|3.4|3.1|3.1|3| 与6月预测相比，各变量有不同程度变化 [25]

行业 锌期货日报 日期 2025 年 9 月 18 日 021-60635740 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、 行情回顾 | 表1：期货市场行情 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位：元/吨 | | 开盘 | 收盘 | 最高 | 最低 | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 | 持仓量变化 | | 沪锌 | 2510 | 22330 | 22280 | 22365 | 22195 | -20 | -0.09 | 78094 | -6897 | | 沪锌 | 2511 | 22325 | 22285 | 22370 | 22210 | -30 | -0.13 | 94143 | 6434 | | 沪锌 | 2512 | 22350 | 22310 | 22385 | 22230 | -20 | -0.09 | 30642 | 1553 | 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfuture ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕受资金面影响脱离基本面 ，豆一受豆类市场氛围影响呈低位震荡态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面 ，DCE豆一2511日盘收盘价3895元/吨 ，跌39（-0.99%） ，夜盘收盘价3895元/吨 ，跌19（-0.49%） ；DCE豆粕2601日盘收盘价3002元/吨 ，跌44（-1.44%） ，夜盘收盘价3012元/吨 ，跌7（-0.23%） ；CBOT大豆11为1044美分/蒲 ，跌5.0（-0.48%） ；CBOT豆粕12为285.5美元/短吨 ，跌0.6（-0.21%） [1] - 现货价格方面 ，山东豆粕价格较昨-20至-10 ，3010～3030 ，9月可跨月M2601 - 30/+0等 ；华东张家港达孚等有不同的基差报价 ；华南东莞富之源等也有不同的基差报价 [1] - 主要产业数据方面 ，豆粕前一交易日成交量13.6万吨/日 ，前两交易日成交量13.38万吨/日 ，前一交易日库存110.85万吨/周 ，前两交易日库存106.39万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 9月17日CBOT大豆期货收盘下跌 ，从两周高点回落 ，原因是多头获利平仓 ，邻池豆油期货下挫 ，美元指数上涨 [1][3] - 美国环保署拟将小型炼油厂豁免（SRE）计划所豁免的生物燃料掺混义务重新分配给大型炼油厂 ，有分配50%和全额100%配额两个方案 ，公众意见征询期到10月底 ，可能11月下旬或12月25日做决定 ，分析师称可能遭石油巨头诉讼并被拖延数月 ，美国大豆协会支持100%重新分配SRE以维护RFS完整性 [3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0 ，豆一趋势强度为0 ，指报告日的日盘主力合约期价波动情况 ，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在矿端原料偏紧、冶炼加工费低位的情况下，国家整治再生资源税务规范、挤出落后产能旨在维护国内重要资源供应稳定和消除“政策洼地”，虽短期或冲击原料供应，但临近美联储议息会议、“金九银十”旺季及部分冶炼厂检修，9至10月铜价或偏强，有买入套保需求的企业可逢低买入，卖出套保企业可在84000 - 84500元/吨加大套保力度；政策关闭“减税”后门，未来存活的是能将6%税费差距转化为效率优势的企业，投资者需关注地方执行节奏和铜价反弹高度 [3][4][28] 根据相关目录分别进行总结 背景及回顾 2016 - 2018年再生金属行业政策重心是环保整治，取缔“散乱污”企业，淘汰落后产能，五成以上中小型废铜回收作坊关停，部分传统废铜集散地产能收缩超40%；2019年起政策转向税收监管，2021年在再生铅行业试点“增值税进项抵扣规范化”，2024年“反向开票”机制推出，今年发改委“770号”文标志国家对涉废企业纳税规范化和产业整合的决心 [10] 税收政策对于国内涉废企业影响重大且深远 铅品种的启示 再生铅行业税务规范化围绕“进项税抵扣缺失”，此前处于恶性循环，2023年试点“反向开票”解决票据规范问题的同时带来数据溯源难题、各地政策执行差异和散户整合困难；行业呈两极分化，头部企业市占率超50%，中小企业产能利用率从75%降至45%，长期看政策推动行业向集约化、绿色化转型 [11][13] 国内再生铅企业税收政策影响对比 大型集团型企业政策后产能增加15%，中型合规企业产能减少5%，小型作坊几乎退出市场 [14] 对于废铜企业的启示 2025年8月发改委770号文将“税收返还”列入违规清单，赣、皖部分地区9月已暂停返还，鄂、豫、川未行动；政策若全面实施，行业将链式反应，最严情景下再生铜企业综合税率提升，产量骤降，部分返还取消情景下产能收缩；企业应将竞争力转向“真实利差”，投资者关注地方执行节奏和铜价反弹高度 [20][22][24] 国内再生铜杆现状 近5年国内再生铜杆产能上涨近400%，存在落后低效产能，下半年企业几乎无利润；2025年1 - 7月国内废产粗铜量上涨13.60%，进口废铜量下降0.5%，美国进口废铜几乎清零，未来废铜进口或难增长，“反内卷”政策下废铜杆企业受影响明显 [25][26] 总结与套保策略建议 国家整治再生资源税务规范和挤出落后产能，短期或冲击原料供应，9至10月铜价或偏强，买入套保企业可逢低买入，卖出套保企业在84000 - 84500元/吨加大套保力度 [4][28]

| | | 贵金属早报 研究中心宏观团队 2025/09/18 | 价 格 表 现 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 伦敦金 | 伦敦银 | 伦敦铂 | 伦敦钯 | WTI原油 | LME铜 | | 最新 | 3681.00 | 41.27 | 1401.00 | 1184.00 | 64.52 | 10064.50 | | 变化 | -14.40 | -1.42 | 10.00 | -3.00 | 0.00 | -55.00 | | 品种 | 美元指数 | 欧元兑美元 | 英镑兑美元 | 美元兑日元 | 美国10年期TIPS | | | 最新 | 96.64 | 1.19 | 1.36 | 146.46 | 1.67 | | | 变化 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 交 易 数 据 | 日期 | COMEX白银 | 上期所白银 | 黄金ETF持仓 | 白银ETF持仓 | 上金所白银 | 上金所黄金 | 上金所白银 | | --- | --- | --- | --- | ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年09月18日 (原油) 隔夜国际油价回落，布伦特11合约跌0.85%。上周美国原油库存受出口大增影响超预期下降928.5万 桶，而中质馏分产品的库存增加则引发市场对需求的担忧，美联储降息25bp亦未构成超预期利好。 原油价格中期偏空趋势不变,短期地缘因素或对供应有阶段性犹动,但反弹空间愈发受限,继续关 注高位空单与看涨期权相结合的策略组合。 (责金属) 隔夜贵金属冲高回落，盘中波动剧烈。美联储如期降息25个基点，鲍威尔称劳动力市场风险偏向下 行,此次降息可理解为风险管理式降息。点阵图暗示今年将累计降息3次,明年将降息1次。总体看 美联储态度偏谨慎,降息路径相对温和，贵金属可能进入阶段性盘整。 【铜】 隔夜铜价走低，联储降息25个基点，年内仍持谨慎态度，联储内部对明年利率节奏分歧大。内外铜 价下调到MA20日均线位置。关注今日现铜报价，等待本周社库。铜价可能跌回7.9-7.95万前期支撑 区间。观望。 (铝) 隔夜沪铝回落。下游开工继续季节性回升,年内铝锭库存大概率处于偏低水平,但铝锭社库仍未现 拐点，继续关注旺季需求反馈。宏观偏积极 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 碳酸锂期货早报 2025年9月18日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，上周碳酸锂产量为19963吨，环比增长2.80%,高于历史同期平均水平。 需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为95442吨，环比增加0.72%,上周三元材料样本企业库存为 17529吨，环比减少0.65%。 供给端，2025年8月碳酸锂产量为85240实物吨，预测下月产量为86730实物吨，环比增加1.75%,2025 年8月碳酸锂进口量为17000实物吨，预测下月进口量为19500实物吨，环比增加14.71%。需求端，预 计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同 期平均水平，需求持续走强 ...