投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[1] 核心观点 - 小红书平台因海外用户大量涌入，流量快速繁荣，登顶81个国家的免费榜总榜首位，部分美国用户一日内粉丝量破万，用户生态空前活跃[4][10] - 小红书的内容基建成熟，注册便利、版本互通、推荐机制和内容生态吸引了大量海外用户，商业化生态运转有望加快[5][14][16][18] - 小红书2024Q1销售额超10亿美元，同比增长67%，净利润达2亿美元，同比增长400%以上，2025年商业化战略方向为行业扩展、产品基建与生态开放[5][26] - 建议关注小红书产业链中的营销代理、MCN、品牌商等合作方，重点推荐引力传媒、壹网壹创、姚记科技、兆讯传媒等公司[6][28] 行业流量与用户增长 - 2025年1月13日以来，小红书新增海外用户超过70万，迅速攀升至81个地区的免费榜总榜首位，部分美区用户一日内收获五六万点赞，粉丝量破万[4][10] - 截至2024年11月，小红书月活用户达3.3亿，2024年10、11月分别增长5600万和6300万，相较正常月份3000万的平均月活增长有所加速[4][11] - 截至2023年12月，小红书APP月均DAU规模为9262万，男性用户占比超过3成，月活创作者超过2000万，日均发布笔记超过300万篇，日均搜索查询量达到3亿次[11][12] 小红书内容基建与商业化 - 小红书支持各国手机号码注册登录，版本互通，推荐机制重视点击率、互动率等指标，内容生态涵盖生活方式、时尚、美食等多个领域，吸引中外用户高频互动[5][14][16][18] - 小红书商业化生态以“种草”为核心，通过广告和电商变现，2024Q1销售额超10亿美元，同比增长67%，净利润达2亿美元，同比增长400%以上[5][22][26] - 2024年小红书双11数据显示，成交破千万的商家数为2023年同期的5.4倍，单场破百万的店铺直播间数量为2023年同期的8.5倍，成交破百万的单品数量为2023年同期的3.1倍[26] 小红书产业链相关公司 - 引力传媒：小红书广告代理商，2021年全面布局小红书，客户服务数量达100+，双投客户数占比70%以上，截至2024Q2在小红书累计消耗破亿[6][29] - 姚记科技：持股小红书“种草”头部MCN机构侵尘文化11.47%股权，侵尘文化为小红书认证的官方S级MCN机构，签约KOL数量排名第一[6][29] - 壹网壹创：具备独立的小红书事业部，2024半年报显示公司实现GMV89.49亿元，同比增长19.1%[6][29] - 天下秀：小红书蒲公英代理商、整合营销代理商，配合小红书积极开拓KFS内容营销组合策略，种草策略荣获科睿创新金奖[6][29] - 蓝色光标：小红书蒲公英代理商、广告代理商，获小红书“2024年度服务力合作伙伴”、“首期人才共建代理商”等称号[6][29] 估值与推荐 - 以PS估值重点推荐引力传媒、壹网壹创、姚记科技、兆讯传媒等小红书产业链服务商[31] - 以PE估值重点推荐引力传媒、壹网壹创、姚记科技、兆讯传媒等小红书产业链服务商[32]

行业投资评级 - 行业评级: 看好(维持) [4] 核心观点 - 2025年房地产行业核心数据如销售面积和金额、新开工面积和竣工面积降幅收窄，趋于止跌 [1] - 2025年房地产重要政策如收储（现房和土地）以及拉动投资的城中村政策会逐步铺开执行 [1] - 政策执行第二年执行规模同比可能会有较明显增长 [1] - 2025年房企出现违约的可能性存在但风险可控 [2] - 2025年房地产行业基本面修复可能超预期，年内地产季节性销售变化叠加政策加码可能带来销售效果乐观 [3] - 2025年上半年房地产行业企稳的主要贡献在于稳定收入预期和增加就业机会 [5] - 2025年上半年重要会议中对房地产行业的表述会继续支持"大力发展城中村"的政策定位 [5] - 2025年小阳春期间新房销售价格结构性企稳或上涨，销售面积总量可能表现平平 [5] - 2025年上半年地产板块投资机会由2-4月重要会议积极表态和新房销售小阳春共同推动 [6] 投资建议 - 对城中村和收储相关标的可以给予更多关注 [6] - 消费+地产相关公司建议持续关注 [6] - 龙头优质企业绝对收益或好于相对收益，也可以适当配置 [6] 相关公司 - 城中村相关公司建议关注：城建发展、城投控股 [8] - 消费+地产公司建议关注：新城控股、龙湖集团、华润置地 [8] - 优质房企建议关注：华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团等 [8]

行业投资评级 - 行业评级: 看好(维持) [4] 行业核心观点 - 插电混动（含增程）车型逐渐成为新能源渗透的主力 2024年1-11月新能源乘用车渗透率达到43.9% 全年有望突破45% 预计2024年新能源乘用车销量有望突破1100万 [1][6] - 2024年1-11月主流自主品牌市场占有率不断提升 比亚迪1-11月份共计销售汽车374.1万辆 同比增长40% 市场占有率达到15.4% 奇瑞销售汽车222.5万辆 同比增长41.2% 市场占有率达到9.2% 吉利汽车销售汽车196.7万辆 同比增长30.9% 市场占有率达到8.1% [2][8] 细分领域龙头标的 拓普集团 - 2024年前三季度营收193.52亿元 同比增长36.75% 归母净利22.34亿元 同比增长39.89% 毛利率21.17% 归母净利率11.54% [11] - 墨西哥产业园有序推进中 有望于2025年形成330万套底盘产能 墨西哥内饰工厂和热管理工厂于2024年9月/10月均已正式投产 热管理工厂截至10月已下线2万套热泵总成产品 年产能达到30万套 [11] - 预计2024全年归母净利29.34亿元 同比增速36% [12] 隆盛科技 - 2024H1 EGR业务实现营收3.5亿元 同比提升43.3% 毛利率24.47% 同比提升0.35个百分点 [13] - 2024H1新能源汽车零部件业务实现营收4.6亿元 同比增长76.83% [13] - 预计2024年归母净利润2.38亿元 同比增长61.9% [14] 精达股份 - 2024H1产品销量16.77万吨 同比增加11.51% 特种电磁线产品销量13.34万吨 同比增加14.12% 2024H1产品均价6.19万元/吨 同比提升7.5% [17] - 预计2024年归母净利5.58亿元 同比增速30.8% [17] 豪能股份 - 2023年同步器业务营收8.6亿元 占比44% 同比增长25% 差速器业务营收2.7亿元 占比14% 同比增长124% [18] - 2023年航空航天业务营收2.2亿元 占比11% 同比增长15% [19] - 预计2024年归母净利3.14亿元 同比增速72.4% [19] 新泉股份 - 2023年外饰附件实现营收1.8亿元 同比增长202% [20] - 预计2024年归母净利11.12亿元 同比增速38.0% [22] 星宇股份 - 2024年11月16日发布2024年员工持股计划 [23] - 预计2024年归母净利15.04亿元 同比增速36.5% [24]

行业投资评级 - 看好激光雷达行业，认为其将进入"千元机时代"，渗透率井喷在即 [2][3] 核心观点 - 激光雷达与端到端算法融合，多传感器融合和纯视觉路线不再对立 [2] - 2025年激光雷达价格将下探至"千元"，推动其在智驾市场的广泛应用 [4] - 激光雷达在AEB功能中起到关键作用，装有激光雷达的车型AEB速度上限提升约50% [4] - 激光雷达行业竞争格局逐步清晰，"四巨头"（禾赛、速腾、华为、图达通）占据主导地位 [5] 端到端与激光雷达融合 - 激光雷达作为传感器输入数据，与端到端算法融合，提升自动驾驶系统的感知能力 [2] - 英伟达Hyperion 9 Platform参考架构中，激光雷达作为传感器输入数据的重要维度 [2] - 中国市场激光雷达配置的必要性更强，主要由于复杂的驾驶环境、用户需求和V2X技术的结合 [2] 智驾下沉：价格与场景交汇 - 2025年激光雷达价格将降至"千元"，推动其在智驾市场的广泛应用 [4] - 激光雷达在AEB功能中起到关键作用，装有激光雷达的车型AEB速度上限提升约50% [4] - 技术成熟和降本将外溢到非ADAS领域，如机器人和自动驾驶 [4] 竞争力驱动份额快速集中 - 激光雷达行业竞争格局逐步清晰，"四巨头"（禾赛、速腾、华为、图达通）占据主导地位 [5] - 技术创新能力和工程化量产能力是激光雷达厂商的核心竞争力 [5] - 2024年1-10月，速腾聚创以401,940台的装机量位居榜首，市场份额达到35% [54] 相关标的 - 激光雷达主机厂商：禾赛科技、速腾聚创 [5] - 核心元器件和连接件供应商：永新光学、电连技术 [5] - 其他光学组件供应商：炬光科技、腾景科技、长光华芯 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 报告主要围绕光伏系统和储能系统的设计要点以及光储项目的消防安全进行分析，旨在为新能源项目的开发和运营提供技术支持和设计指导 [1][5][9] 光伏系统设计要点 - 光伏系统设计包括集中式光伏、工商业光伏和家庭光伏，涵盖研发、开发、设计、建设、运营等多个环节 [10] - 阳光新能源在2018-2023年营业收入从150亿元增长至247亿元，累计开发建设光伏和风力发电站超过40GW [12][13] - 光伏项目设计过程包括前期踏勘、主体方案设计、初步设计、施工图设计、竣工图设计等步骤，确保项目的最优设计方案 [23][24][25][29][31] 储能系统设计要点 - 储能系统设计包括配建和独立储能项目，设计输入包括设备提资图纸、接入报告及批复等，设计输出为图纸和初设文本 [36][37][39] - 工商业储能项目开发设计流程分为三个阶段：企业端、供电公司端和设计端，涉及电价分析、负荷信息、储能配置等 [41][42][43] - 储能容量和功率配比需根据电价时段信息进行优化，确保储能系统的经济性和效率 [52][53][54] 光储项目消防安全分析 - 光储项目消防安全需遵循多项国家标准和行业规范，包括《光伏发电站设计规范》、《电化学储能电站设计规范》等 [80][81][83] - 储能电站消防设计需考虑防火间距、消防用水量、消防水箱体积等，确保火灾延续时间内的消防需求 [82][83][91] - 储能电站消防应急规程包括启动固定自动灭火系统、报警、人工确认断电、远程启动灭火系统等步骤，确保火灾得到及时控制 [89][90] 公司业务与技术优势 - 阳光新能源是全球光伏电站开发商的领先者，累计开发建设光伏和风力发电站超过40GW，申请专利数量超过400件，发明专利612件 [11][14] - 公司项目过程涵盖立项、开发、设计、采购、施工、交付、回款等多个阶段，确保项目的高效推进和运营 [15][16][17]

行业投资评级 - 行业投资评级为超配 [1] 核心观点 - 明确券商保荐业务按工作进度分阶段收费和不以IPO结果作为条件，有望提高券商在保荐业务开展上的积极性和主观能动性 [4] - 对券商承销业务要求不得按照发行规模递增收费比例，旨在防止券商为追求高额承销费用而过度包装或推动规模大但质量欠佳的项目上市 [4] - 明确地方各级政府不得以上市结果作为条件，给予发行人或者中介机构奖励，可引导政府树立正确的政绩观，避免区域之间的恶性竞争 [4] - 资本市场新"国九条"和"1+N"政策体系落地成效逐步显现，从严监管、加大惩治力度仍是行为约束的助推器 [7] - 深化投融资综合改革是下一步重点，ETF规模大幅增长，两项创新货币政策工具相继落地，正逐步引导中长期资金入市 [7] - 建议把握并购重组、高"含财率"和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇 [7] 相关目录总结 行业趋势 - 申万行业指数:非银金融(0749) 在2024年1月至10月期间呈现波动趋势，分别为-23%、-7%、10%、27%、43%、60%、77% [2] 政策影响 - 《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》于1月15日发布，旨在规范中介机构为公司公开发行股票提供服务行为，提高上市公司质量，保护投资者合法权益，促进资本市场健康稳定发展 [6] - 2024全年终止审查项目达436家，较2023年的286家有大幅增加，严监严管下的项目质量有所提升，但撤否率的增长也在一定程度上降低券商在股权融资业务上的积极性 [6] 投资建议 - 建议把握并购重组、高"含财率"和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇 [7]

行业投资评级 - 中国正面临自上世纪60年代以来持续时间最长的通货紧缩周期，预计将持续到2025年 [1] - GDP平减指数预计在2025年达到-0.2%，远低于疫情前十年平均增长率3.4% [1] 核心观点 - 中国未能打破通货紧缩周期，经济增长上升可能掩盖了关键弱点 [1] - 经济学家呼吁采取有力措施扭转价格下跌趋势，GDP平减指数预计将连续第三年为负 [2] - 中国需要大力推行财政刺激政策以摆脱通货紧缩 [3] - 房地产危机导致家庭财富蒸发约18万亿美元，迫使人们储蓄而不是消费 [3] - 2024年全年中国实际GDP增长率预计为4.9%，但工业产出增长可能超过零售额的反弹 [4] - 中国经济的结构性特点是许多企业在盈利能力较低或为负的情况下维持甚至扩大产出和产能 [4] - GDP平减指数预计到2026年将升至0.9%，到2027年将升至1.4% [5] - 通货紧缩可能通过企业利润和财政收入疲软对经济造成直接损害 [6] - 中国需要解决低通胀问题或更加关注价格和名义增长 [7] - 通货紧缩可能导致消费支出减弱，进而减少招聘和投资，形成恶性循环 [8] - 中国长期以来将年度通胀目标定为3%，但到2024年底消费者通胀率仅比去年同期上涨0.2% [9] - 通货紧缩压力在住房和制造业最为明显，而酒店和餐饮等行业的价格有所上涨 [10] - 经历了残酷价格竞争的行业可能会出现实力较弱的参与者退出的情况，有助于利润率和销售价格的回升 [11] 行业趋势 - 中国正面临自上世纪60年代以来持续时间最长的通货紧缩周期 [1] - GDP平减指数预计在2025年达到-0.2%，远低于疫情前十年平均增长率3.4% [1] - 2024年全年中国实际GDP增长率预计为4.9% [4] - GDP平减指数预计到2026年将升至0.9%，到2027年将升至1.4% [5] - 通货紧缩压力在住房和制造业最为明显，而酒店和餐饮等行业的价格有所上涨 [10] 政策建议 - 经济学家呼吁采取有力措施扭转价格下跌趋势 [2] - 中国需要大力推行财政刺激政策以摆脱通货紧缩 [3] - 中国需要解决低通胀问题或更加关注价格和名义增长 [7] - 越来越多的经济学家呼吁北京将通胀率设定为2%的约束性目标 [9] 经济影响 - 房地产危机导致家庭财富蒸发约18万亿美元，迫使人们储蓄而不是消费 [3] - 通货紧缩可能通过企业利润和财政收入疲软对经济造成直接损害 [6] - 通货紧缩可能导致消费支出减弱，进而减少招聘和投资，形成恶性循环 [8] - 经历了残酷价格竞争的行业可能会出现实力较弱的参与者退出的情况，有助于利润率和销售价格的回升 [11]

行业投资评级 - 报告对2025年中国整体车市的销量增长保持乐观，预计乘用车和新能源车的零售销量分别为2,365万辆和1,310万辆，分别同比增长3%和20%，新能源车渗透率将提升至55% [4][6] 核心观点 - 2024年乘用车零售销量同比增长6.1%，新能源车零售销量同比增长40.8%，全年渗透率为47.5%，较2023年高12.9个百分点 [2][6] - 2024年动力电池装车量达到548.6GWh，同比增长41.5%，12月动力电池装车量为75.4GWh，同环比增长57.3%/12.2% [3][6] - 2025年补贴政策延续，报废补贴和置换更新补贴力度保持，预计将带动车市持续增长 [4] 乘用车市场 - 2024年12月乘用车零售销量263.50万辆，同环比增长12.0%/8.7%，批发销量307.50万辆，同环比增长12.3%/4.5% [2] - 2024年全年乘用车零售/批发销量为2,296/2,721万辆，同比增长6.1%/13.7% [2] - 2024年12月新能源车零售销量130.2万辆，同环比增长37.5%/2.6%，当月渗透率为49.4% [2] - 2024年全年新能源车零售/批发销量达到1,090.0万/1,215.8万辆，同比分别增长40.8%/56.8% [2] 动力电池市场 - 2024年12月动力电池销量96.4GWh，同环比增长33.7%/9.8%，储能和其他电池销量30.2GWh，同比增长67.3%、环比下降1.0% [3] - 2024年1-12月动力和储能电池累计销量1,039.5GWh，累计同比增长42.4%，累计出口197.1GWh，累计同比增长29.2% [3] - 2024年12月动力电池装车量75.4GWh，同环比增长57.3%/12.2%，其中三元电池装车量14.3GWh，磷酸铁锂电池装车量61.0GWh [3] 新能源车市场 - 2024年12月新能源乘用车出口12.2万辆，同环比增长21.5%/52.9%，全年累计出口129.0万辆，同比增长24.3% [2] - 2024年12月新能源车平均单车带电量46.7KWh，环比增长5.1%，1-12月平均单车带电量为46.5KWh [3] - 2024年12月新能源车销量排行中，Model Y以61,881辆位居第一，全年销量480,309辆 [10] 政策与市场动态 - 2025年1月8日发改委发布通知，延续2024年补贴政策，报废补贴和置换更新补贴力度保持，预计补贴资金需求超过2,000亿元 [4][17] - 2024年12月28日央视报道，我国新能源汽车产业智能化升级提速，预计到2030年智能网联汽车新增产值将超过2万亿元 [17] 公司动态 - 特斯拉2024年四季度Model3/Y交付471,930辆，全年交付1,704,093辆 [19] - 理想汽车2024年12月交付新车58,503辆，全年交付500,508辆，计划2025年实现L3有监督智能驾驶 [19]

行业投资评级 - 行业评级: 看好(维持) [5] 核心观点 - 2024年Q1-Q3全国旅游人次42.37亿，同比增长15.3%，旅游总花费4.35亿，同比增长17.9% [2] - 2024年Q3出入境人次1.6亿，同比增长30.1%，恢复到2019年的95% [2] - 2024年Q4线下零售同店端有望复苏，CPI进入上行通道后同店将边际改善 [6] - 2024年Q4餐饮需求走弱，酒店供给扩张周期未结束，RevPAR恢复度逐月下降 [8] - 2024年Q4本地生活行业渗透空间充足，服务消费增速好于商品消费 [10] - 2024年Q4综合电商国补催化温和复苏，家电为GMV贡献占比最高品类 [14] 核心景区前瞻 - Q4冰雪游高景气，长白山Q4客流同比+26.5% [3] - 传统景区预计保持平稳，黄山、九华等预计客流微增 [3] 线下零售 - 2024年1-11月社零累计同比+3.5%，实物线上零售额累计同比+6.8% [4] - 线下新业态改造，商品和体验升级，胖东来对永辉和步步高的帮扶提升客流 [6] 餐饮酒店 - 2024年11月全国酒店客房数量达到2019年的112% [8] - 锦江酒店24年净利润端释放低于预期，Q4经营端利润预计有所影响 [9] - 首旅酒店中高端布局加快，利润端预计同比微负 [9] 本地生活 - 2024年前三季度全国居民人均服务性消费支出9694元，同比增长7.6% [10] - 美团24Q3外卖增长稳健，到店酒旅强劲增长，闪购用户数及交易频次快速增长 [12] - 叮咚买菜24Q3 GMV同比增长28.3%，实现连续8个季度的NON-GAAP净利润盈利 [13] 综合电商 - 2024年双11全网销售总额达14418亿元，综合电商/直播电商销售总额分别为11093亿元/3325亿元 [14] - 阿里巴巴FY25Q2基本面边际改善，淘天货币化率企稳 [15] - 京东24Q3实现营收2604亿元，同比增长5.1%，利润端再超预期 [16] - 拼多多24Q3营收及利润均不及预期，佣金收入承压 [16] 核心标的前瞻 - 重庆百货：Q4收入降幅有望缩窄，利润大幅改善 [7] - 家家悦：预计24Q4收入同增低个位数，归母净利润同比持平 [7] - 永辉超市：截至2025年1月已调改36家门店，Q4仍有所亏损 [7] - 美团：24Q4外卖业务表现相对稳健，到店业务需求强劲 [12] - 阿里巴巴：FY25Q3淘天收入端或迎改善，货币化率或环比微增 [15] - 京东：24Q4预计实现收入3244.1亿元，同比增长6.0% [16] - 拼多多：24Q4预计实现收入1161.8亿元，同比增长30.7% [16]

行业投资评级 - 机械行业投资评级为“看好”（维持）[6] 核心观点 - 2025年机械行业投资策略为“周期成长，百花齐放”，主要围绕三条主线展开：周期反转、成长崛起、供应全球[1][2][3] - 2024年前三季度机械子行业业绩回顾显示，船舶行业盈利能力逐步修复，工程机械行业盈利能力改善明显，五大主机厂实现利润正增[3] - 2024年第四季度机械子行业业绩前瞻显示，出口链业绩释放，船舶景气持续，工业气体、光伏设备筑底[3] 主线一：周期反转 - 工程机械：海外市占率提升，国内需求改善，预计2025年欧美市场逐渐修复，一带一路国家长期需求旺盛，工程机械市场空间超过300亿美元[3][4] - 船舶：景气上行，盈利改善，2024年1-11月全球船舶行业新接订单同比增长34.3%，船价持续上涨[9][10][12] - 工业气体：气价历史低位，拐点即将来临，2024年四季度复苏预期向上[18] - 光伏设备：底部渐行渐近，期待行业拐点，预计2025年Q2-Q3季度光伏主产业链拐点可能出现[27] - 风电设备：2025年风电装机大年，聚焦海风、出海，2024年1-9月风电新增招标量约119GW，同比增长93%[23][24] - 锂电设备：周期筑底，外需上行，新技术突破前夕，预计2026年全球储能+动力锂电设备市场达1454亿元[29][30] - 机床刀具：周期复苏、国产替代、出海、新领域，2023年全球机床市场规模约527.2亿美元，预计2030年达711.9亿美元[36][37] 主线二：成长崛起 - 半导体设备：先进扩产、国产提速，2024年9月全球半导体销售额同比上升23.2%[18] - 人形机器人：日新月异，内外并进，预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约203万台，市场空间约3185亿元[7][8] - 低空经济：低空翱翔，拉开序幕[2] 主线三：供应全球 - 出口链：库存扰动解除，降息接力复苏，2025年出口链投资策略与特朗普2.0施政顺序紧密相关[13][14] - 油服装备：景气持续，聚焦海上、出海，预计2024-2026年全球油气行业资本开支分别达603、663、683亿美元[20][21] 投资建议 - 工程机械：重点推荐三一重工、徐工机械、山推股份、中联重科、柳工、恒立液压、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力等[7] - 人形机器人：重点推荐三花智控、拓普集团、北特科技、鸣志电器、绿的谐波、柯力传感、中坚科技、浙江荣泰等[9] - 船舶：重点推荐中国船舶、中国重工、中国动力、中国海防、中船防务、亚星锚链等[13] - 出口链：推荐三一重工、徐工机械、山推股份、宏华数科、巨星科技、泉峰控股、涛涛车业、浙江鼎力等[14] - 轨交装备：推荐中国中车、中国通号、中铁工业、思维列控等[17] - 工业气体：推荐杭氧股份、侨源股份、陕鼓动力等[19] - 油服：推荐杰瑞股份、中海油服、海油工程、华通线缆等[22] - 风电：推荐三一重能、运达股份、明阳智能、金风科技等[26] - 光伏设备：推荐帝尔激光、英杰电气、奥特维、晶盛机电、京山轻机等[28] - 锂电设备：推荐先导智能、杭可科技等[31] - 检测检验：推荐华测检测、苏试试验、东华测试、华依科技等[35] - 机床刀具：推荐欧科亿、华锐精密、海天精工等[39]