报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受春节消费旺季支持，节后存在补库需求，一定程度上提振枣价，需关注后期补库力度 [2] 各目录要点总结 期货市场 - 红枣期货主力合约收盘价8935元/吨，环比涨25；主力合约持仓量116996手，环比增3580 [2] - 期货前20名持仓净买单量-17012手，环比降290；仓单数量3869张；有效仓单预报83张 [2] 现货市场 - 喀什红枣统货价格6.5元/公斤，阿拉尔红枣统货价格5.65元/公斤，阿克苏红枣统货价格5.15元/公斤 [2] - 河北一级灰枣批发价格3.95元/斤，河南一级灰枣批发价格4.15元/斤 [2] - 河南红枣特级价格9.5元/公斤，河北红枣特级价格9.2元/公斤，环比涨0.02；广东红枣特级价格10元/公斤 [2] - 广东红枣一级价格8.8元/公斤 [2] 上游市场 - 红枣年产量606.9万吨，环比增318.7；种植面积199.3万公顷，环比降4.1 [2] 产业情况 - 全国红枣库存11852吨，环比无变化；当月出口量5071577千克，环比增1534011 [2] - 累计出口量34362765千克，环比增5071577 [2] 下游情况 - 好想你红枣销量累计值36480.43吨，环比降2981.06；产量累计同比1.47%，环比降34.59 [2] - 红枣如意坊市场日均到车量0.38车，环比降4.75；果品红枣批发平均价11.23元/公斤，环比涨0.47 [2] 行业消息 - 河北崔尔庄市场价格稳定，到货少量等外，出摊商户增多，好货价格坚挺，购销氛围一般 [2] - 广东如意坊市场到货8车，场外有排队车辆，现货价格稳，早市成交3车左右 [2] - 新疆产区市场交易冷清，拿货量少；销区节日备货和消费无明显旺季，但收购客商同比增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场呈现供强需弱格局，生猪现货价格偏弱调整为主，盘面上主力2605合约收跌0.13%，显示承压10日均线，在修复与短期均线偏离后显示反弹动能不足，整体震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11395元/吨，环比-70；主力合约持仓量生猪为154348手，环比-119 [2] - 仓单数量生猪为1156手，环比0；期货前20名持仓净买单量生猪为-42551手，环比3909 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为11000元/吨，环比0；吉林四平生猪价为10300元/吨，环比100 [2] - 广东云浮生猪价为11200元/吨，环比0；生猪主力基差为-395元/吨，环比70 [2] 上游情况 - 全国生猪存栏为42967万头，环比-713；全国能繁母猪存栏为3961万头，环比-29 [2] 产业情况 - CPI当月同比为0.2%，环比-0.6；张家港豆粕现货价为3100元/吨，环比0 [2] - 玉米现货价为2380.98，环比1.18；大商所猪饲料成本指数为933.62，环比0.26 [2] - 饲料当月产量值为30086000吨，环比307000；二元能繁母猪价格为1429元/头，环比-2 [2] - 外购仔猪养殖利润为53.1元/头，环比-38.32；自繁自养生猪养殖利润为-98.32元/头，环比-60.23 [2] - 猪肉当月进口量为6万吨，环比0；主产区白条鸡平均价为14元/公斤，环比0 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为4891万头，环比934；社会消费品零售总额餐饮收入当月值为5738亿元，环比-319 [2] 行业消息 - 2026年2月26日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为259550头，较前一日增量3.03% [2] - 供应端规模养殖场恢复出栏，供应逐渐增加，关注二育入场时机；需求端节后屠宰企业陆续开工，学校开学或带来短暂需求好转，但整体需求进入淡季 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱；原料端矿紧预期为铜价提供支撑；供给端国内铜供给量收减；需求端行业整体预期向好；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上 60 分钟 MACD 双线位于 0 轴上方，红柱收敛；建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 102,670.00 元/吨，环比 +210.00；LME3 个月铜 13,275.00 美元/吨，环比 -47.50 [2] - 主力合约隔月价差 -260.00 元/吨，环比 0.00；主力合约持仓量 184,703.00 手，环比 +74655.00 [2] - 期货前 20 名持仓 -67,640.00 手，环比 +2750.00；LME 铜库存 249,650.00 吨，环比 +6475.00 [2] - 上期所库存阴极铜 272,475.00 吨，环比 +23564.00；LME 铜注销仓单 12,525.00 吨，环比 +1600.00 [2] - 上期所仓单阴极铜 289,219.00 吨，环比 -2856.00；COMEX 铜库存 601,037.00 短吨，环比 -528.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货 101,795.00 元/吨，环比 -270.00；长江有色市场 1铜现货 102,045.00 元/吨，环比 -100.00 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）47.50 美元/吨，环比 0.00；洋山铜均溢价 50.50 美元/吨，环比 -0.50 [2] - CU 主力合约基差 -875.00 元/吨，环比 -480.00；LME 铜升贴水(0 - 3) -76.52 美元/吨，环比 +11.68 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 270.43 万吨，环比 +17.80；国铜冶炼厂粗炼费(TC) -50.53 美元/千吨，环比 +1.84 [2] - 铜精矿江西 92,340.00 元/金属吨，环比 -100.00；铜精矿云南 93,040.00 元/金属吨，环比 -100.00 [2] - 粗铜南方加工费 2,300.00 元/吨，环比 0.00；粗铜北方加工费 1,800.00 元/吨，环比 0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 132.60 万吨，环比 +9.00；未锻轧铜及铜材进口量 440,000.00 吨，环比 +10000.00 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43；废铜 1光亮铜线上海 68,290.00 元/吨，环比 +200.00 [2] 下游及应用 - 硫酸(98%)江西铜业出厂价 1,030.00 元/吨，环比 0.00；废铜 2铜(94 - 96%)上海 82,200.00 元/吨，环比 +150.00 [2] - 铜材产量 222.91 万吨，环比 +0.31；电网基本建设投资完成额累计值 6,395.02 亿元，环比 +791.13 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 82,788.14 亿元，环比 +4197.24；集成电路当月值 4,807,345.50 万块，环比 +415345.50 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 44.09%，环比 +0.00；40 日历史波动率 36.53%，环比 -0.09 [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 26%，环比 +0.0047；平值期权购沽比 1.72，环比 -0.0062 [2] 行业消息 - 美国贸易代表将推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况 301 调查，可能采取关税措施 [2] - 国务院总理李强同德国总理默茨会谈，中方愿加强与德方合作，拓展新兴领域合作 [2] - 中德强调深化经贸合作，愿通过对话解决彼此关切 [2] - 1 月末全国乘用车行业库存 357 万辆，环比降 8 万辆，同比增 58 万辆，库存压力较大 [2] - 福建省印发汽车以旧换新实施细则，对换购新能源和燃油乘用车给予补贴 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美棉价格上涨，新疆植棉面积调控下降预期强化，提振国内棉市，预计棉价震荡偏强运行，需关注宏观消息影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价15350元/吨，环比-30；棉纱主力合约收盘价21255元/吨，环比-60 [2] - 棉花期货前20名净持仓-177835手，环比-21541；棉纱期货前20名净持仓-1065手，环比-153 [2] - 主力合约持仓量棉花838434手，环比15000；主力合约持仓量棉纱12899手，环比269 [2] - 仓单数量棉花11137张，环比13；仓单数量棉纱352张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为16681元/吨，环比101；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为21870元/吨，环比-108 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税为12883元/吨，环比61；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22790元/吨，环比-114 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] - 棉花纱价差5189元/吨，环比-337；工业库存棉花全国86.1万吨，环比1.3 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值18万吨，环比6；棉纱线进口数量当月值170000吨，环比20000 [2] - 进口棉花利润2780元/吨，环比291；商业库存棉花全国578.87万吨，环比0.4 [2] 下游情况 - 库存天数纱线21.71天，环比-3.41；库存天数坯布33.13天，环比-0.63 [2] - 布产量当月值30.1亿米，环比2；纱产量当月值213.2万吨，环比9.3 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值13412412万美元，环比1818726；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值12579603万美元，环比303870 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率18.84%，环比2.49；棉花平值看跌期权隐含波动率18.84%，环比2.48 [2] - 棉花20日历史波动率18.27%，环比-0.01；棉花60日历史波动率13.48%，环比0 [2] 行业消息 - 截至2026年02月24日24点，累计公检棉花33136222包，合计7479899吨，同比增加15.49%，新疆棉累计公检量7105688吨，同比增加15.74% [2] - 洲际交易所(ICE)棉花期货周三连续第二个交易日上涨，触及逾一个月高位，ICE 5月棉花期货合约收涨0.61美分，或0.90%，结算价报每磅66.17分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内产销进度偏慢，但2025/26榨季广西糖增产预期较强，关注后期生产情况 [2] - 工业库存处于上升周期，供应处于高峰期，节后面临阶段性消费淡季，糖价或保持弱势，但短期受成本支撑，国内糖价表现相对抗跌 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价白糖为5285元/吨，环比37；主力合约持仓量白糖为462071手，环比15849，净买单量为 - 83994手 [2] - 仓单数量白糖为14461张，环比0；有效仓单预报白糖小计为717张，环比0 [2] - 进口加工估算价配额内巴西糖为4029元/吨，环比0；进口加工估算价配额内泰国糖未提及环比数据 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价配额外50%关税为5103元/吨，环比0；进口泰糖估算价配额外50%关税未提及环比数据 [2] - 云南昆明白糖现货价格为5190元/吨，环比20；广西南宁白糖现货价格为5350元/吨，环比20；柳州产地广西白砂糖现货价格为5360元/吨，环比10 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积为1480千公顷，环比60；广西甘蔗播种面积为840.33千公顷，环比5.24 [2] - 广西甘蔗糖销量累计值为155.06万吨，环比66.58；云南甘蔗糖产量累计值为98.41万吨，环比59.18 [2] - 巴西出口糖总量为201.75万吨，环比 - 89.55 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额内为1257元/吨，环比28；进口泰国与柳糖价差配额内为1306元/吨，环比28 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额外50%关税为183元/吨，环比未提及；进口泰国与柳糖价差配额外50%关税为246元/吨，环比27 [2] 产业情况 - 食糖进口数量当月值为58万吨，环比14；食糖进口数量累计值为492万吨，环比58 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值为359.04万吨，环比228.74；软饮料产量当月值为1342.1万吨，环比296.4 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率白糖为10.08%，环比0.1；平值看跌期权隐含波动率白糖为10.07%，环比0.04 [2] - 历史波动率20日白糖为9.1%，环比 - 0.91；历史波动率60日白糖为9.17%，环比0.01 [2] 行业消息 - 预计2025 - 26榨季印度糖产量为3240.9万吨，乙醇糖转移量为310万吨，净糖产量为2930万吨，同比增加12%，期初库存为850万吨 [2] - 洲际交易所ICE原糖期货周三接近持平，5月原糖期货收跌0.01美分或0.1%，结算价报每磅14.0美分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际玉米市场因2025年美国玉米产量创历史新高，价格低迷且供应充足，抑制2026年农户扩大种植面积意愿，但正常天气下2026年美国玉米产量仍可观，对国际玉米市场价格有牵制；国内玉米市场节后缓慢复苏、区域分化，东北受天气影响售粮清淡、粮源流通偏紧但价格上行受限，华北黄淮深加工企业收购积极价格小幅偏强，节后玉米期价连续走高维持偏强态势 [2] - 春节后玉米淀粉行业开机率逐步升高但提升幅度有限，供应压力不大，市场购销未恢复，下游采购提货慢，库存呈上升趋势，受玉米偏强支撑，节后淀粉市场同步偏强震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米淀粉期货收盘价（活跃合约）2342元/吨，环比-19；玉米月间价差（5 - 9）为4元/吨，环比-15；玉米淀粉月间价差（3 - 5）为2658元/吨，环比-82 [2] - 黄玉米期货持仓量（活跃合约）35664手，玉米淀粉期货持仓量（活跃合约）1417013手，环比6492 [2] - 玉米期货前20名持仓净买单量-212904手，玉米淀粉期货前20名持仓净买单量-30182手，环比4801 [2] - 黄玉米注册仓单量92689手，玉米淀粉注册仓单量11161手 [2] - 主力合约CS - C价差320元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价（活跃合约）442美分/蒲式耳，CBOT玉米总持仓1779922张，环比43910 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓数量10495张，环比-7835 [2] 现货市场 - 玉米现货平均价2380.98元/吨，环比1.18；长春玉米淀粉出厂报价2640元/吨；锦州港玉米平舱价2370元/吨；潍坊玉米淀粉出厂报价2820元/吨；石家庄玉米淀粉出厂报价2800元/吨 [2] - 进口玉米到岸完税价格2006.92元/吨，环比7.96；进口玉米国际运费2美元/吨 [2] - 玉米淀粉主力合约基差-33，环比-10；玉米主力合约基差38.98，环比1.18；山东淀粉与玉米价差414元/吨，环比-20；木薯淀粉与玉米淀粉价差573元/吨，环比-2；玉米淀粉与30粉价差-153元/吨，环比23 [2] 上游情况 - 美国预测年度玉米播种面积432.34百万公顷，产量36.93百万吨，环比0.49 [2] - 巴西预测年度玉米播种面积131百万公顷，产量22.6百万吨 [2] - 阿根廷预测年度玉米播种面积53百万公顷，产量7.5百万吨 [2] - 中国预测年度玉米播种面积301.24百万公顷，产量44.96百万吨，环比0.66 [2] - 乌克兰预测年度玉米产量29百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存51.8万吨，环比-18.6；北方港口玉米库存218万吨，环比5 [2] - 深加工玉米库存量457.5万吨，环比-86.3；淀粉企业周度库存119.8万吨，环比8 [2] - 玉米当月进口数量80万吨，玉米淀粉当月出口数量16.74吨，环比-0.2 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3008.6万吨，样本饲料玉米库存天数32.25天，环比-0.77 [2] - 山东玉米淀粉加工利润-42元/吨，河北玉米淀粉加工利润47元/吨，吉林玉米淀粉加工利润-74元/吨 [2] - 深加工玉米消费量113.53万吨，环比-16.88；酒精企业开机率54.81%，环比0.84；淀粉企业开机率45.68%，环比4.33 [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率6.84%，环比0.06；60日历史波动率6.95%，环比-0.07 [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率10.66%，环比0.39；平值看跌期权隐含波动率10.66%，环比0.39 [2] 行业消息 - 2026年2月巴西玉米出口量估计为113万吨，略高于一周前预估，低于1月和2025年2月 [2] - 2025/26年度巴西玉米产量预计为1.35亿吨，较早先预期调低100万吨 [2] - 2026年美国玉米种植面积预计为9400万英亩，低于2025年的9880万英亩，正常天气下预计产量达157.55亿蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤方面，矿山复产较快，供需宽松态势难改，两会前后对短期期价有所支撑，预计宽幅震荡运行 [2] - 焦炭方面，焦企供应维持稳定，钢材市场库存累库，供需宽松，两会前后对短期期价有所支撑，预计宽幅震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1090元/吨，环比下降36元/吨；J主力合约收盘价1644元/吨，环比下降30元/吨 [2] - JM期货合约持仓量721319手，环比增加74556手；J期货合约持仓量42455手，环比增加625手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-105073手，环比下降22871手；焦炭前20名合约净持仓242手，环比下降236手 [2] - JM9 - 5月合约价差93.5元/吨，环比增加9.5元/吨；J9 - 5月合约价差77元/吨，环比增加7.5元/吨 [2] - 焦煤仓单0张，环比下降300张；焦炭仓单1420张，环比无变化 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1010元/吨，环比增加4元/吨；唐山一级冶金焦1720元/吨，环比无变化 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货163美元/湿吨，环比无变化；日照港准一级冶金焦1520元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1590元/吨，环比下降20元/吨；天津港一级冶金焦1620元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港山西产主焦煤1700元/吨，环比无变化；天津港准一级冶金焦1520元/吨，环比无变化 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1379元/吨，环比增加4元/吨；J主力合约基差76元/吨，环比增加30元/吨 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1330元/吨，环比无变化；JM主力合约基差215元/吨，环比增加36元/吨 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量16.9万吨，环比下降7.4万吨；314家独立洗煤厂精煤库存298.9万吨，环比下降10.1万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.23%，环比下降0.10%；原煤产量43703.5万吨，环比增加1024.2万吨 [2] - 煤及褐煤进口量5860万吨，环比增加1455万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量151.6万吨，环比增加43万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存496.27万吨，环比无变化；焦炭18个港口库存263.86万吨，环比下降6.13万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存893.49万吨，环比下降224.6万吨；全国247家钢厂炼焦煤库存820.35万吨，环比下降17.9万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数13.06天，环比下降0.28天；247家样本钢厂焦炭可用天数12.46天，环比下降0.24天 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1376.98万吨，环比增加303.83万吨；焦炭及半焦炭出口量100万吨，环比增加28万吨 [2] - 炼焦煤总供给5478.5万吨，环比增加238.93万吨；独立焦企产能利用率72.2%，环比增加0.34% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利-8元/吨，环比增加2元/吨；焦炭产量4274.3万吨，环比增加104万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率80.13%，环比增加0.60%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率86.41%，环比增加0.72% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比下降169.36万吨 [2] 行业消息 - 华北部分钢企3月4日至11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排 [2] - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增19.4%至68.2%，原煤日均产量环比增43.0万吨至151.6万吨，原煤库存环比减2.4万吨至537.2万吨，精煤日均产量环比增19.0万吨至64.9万吨，精煤库存环比增6.0万吨至257.7万吨 [2] - 上海发布楼市“沪七条”，新政重点调减限购政策，非沪籍外环内购房社保门槛降至1年，公积金贷款最高可贷324万 [2] 观点总结 - 焦煤供应端煤矿产能利用率上调，库存小幅波动，蒙煤通关回升；需求端焦企维持节前产能利用率水平，炼焦煤库存明显下降，焦炭库存累积，吨焦利润较节前持平，矿山复产较快，供需宽松态势难改，两会前后对短期期价有所支撑，预计宽幅震荡运行 [2] - 焦炭供应方面焦企维持节前负荷水平，受春节物流运输影响，场内库存有所累库；需求端铁水产量支撑有限，焦企供应维持稳定，钢材市场库存累库，供需宽松，两会前后对短期期价有所支撑，预计宽幅震荡运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要介绍ICE布伦特原油期货规则，涵盖期货合约和交割类型等内容，阐述了洲际交易所、布伦特原油期货合约、交易类型、合约明细等信息，以及现金交割、期货转现货、期货转掉期等交割方式[5][13]。 根据相关目录分别进行总结 期货合约 - 洲际交易所简介：ICE是全球领先金融与大宗商品交易及清算集团，2000年成立，业务覆盖多领域，旗下主要交易所包括ICE Futures Europe、ICE Futures U.S.、ICE Endex等，布伦特原油期货在ICE Futures Europe挂牌交易[10]。 - 布伦特原油期货合约：布伦特原油是石油市场重要基准，1988年推出，2005年被ICE收购，交易期限可延伸数年，能进行价格对冲和风险管理，报告还给出不同时区交易时段分布[13]。 - 布伦特原油期货交易类型：包括电子期货交易、期货转现货（EFP）、期货转掉期（EFS）、大宗交易，分别用于提供流动性、实物交割转换、对冲跨市风险、减少大额成交对盘面冲击[15]。 - 合约明细：合约名称为Brent原油期货，规模1000桶，交易单位是1000桶倍数，货币为美元及美分，交易价格和结算价格均为每桶一美分，可通过多种方式交易，基于EFP交割或现金结算[17]。 - 合约生命周期参考：给出2026 - 2027年部分合约的首次交易日、最后交易日、首次通知日、最后通知日和最终结算日，以及2026年1月8日部分合约收盘价、价格变动%和成交量[20]。 - 交易所保证金参考：以2026/1/8为例，展示不同合约多头和空头开单所需保证金[23]。 - 合约代码参考：列出连续合约和特定月份合约在Bloomberg、LSEG Workspace、Wind、Ifind等平台的代码[25]。 - 历史量价表现：给出1988 - 2025年价格、成交量和未平仓合约量的图表[28]。 交割类型 - 现金交割：交易者合约到期可选择现金结算，以ICE布伦特指数为基准，交易所次日公布结算价，按收盘价与结算价差额计算盈亏，无需交割实物，报告还给出计算方法、原则、频率、采样点等信息[37][42]。 - 期货转现货（EFP）：是场外实物协议与场内期货头寸结合的交易机制，买卖双方场外协商，登记清算后进行头寸互换，报告给出案例说明[44][49]。 - 期货转掉期（EFS）：交易双方私下协商交换场内期货合约与场外掉期头寸，可实现风险管理和流动性优化，报告给出操作步骤和案例[50][55]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内锌市场供需双弱，下游需求端下滑明显导致锌库存大幅累积，锌价上方承压，或震荡运行；后期关注下游终端复工情况，若3月下游需求能快速恢复，带动库存去化，锌价有望获得上行动力；反之，若需求恢复不及预期，高库存将压制价格上方空间 [6] 各部分总结 基本面变化 - 2025年12月我国锌精矿进口量46.26万吨，环比降10.87%；2025年1 - 12月累计进口532.4万吨，同比增30.59%；12月进口环比下滑但仍处近几年高位，国内矿端紧张格局预期逐渐改善；3月国内锌精矿加工费1300 - 1700元，月环比涨100元，进口锌精矿加工费31.5美元/干吨，月环比降18.42美元；上周国内锌精矿现货加工费1500 - 1700元/吨，周环比持平，进口锌精矿现货加工费24.35美元/干吨，周度环比降0.53美元 [2] - 2026年1月精炼锌月度产量56.06万吨，环比增1.54%，同比增7.35%，略低于预期；1月炼厂复产增多贡献主要增量，2月因自然天数减少和部分炼厂春节停产检修，预计产量环比回落8.78%或4.92万吨至51.14万吨；节前冬储备库基本完成，但整体库存仅能满足约22 - 23天生产需求，远低于往年同期水平；进口矿因亏损走深补充有限，企业主要依赖国产矿维持生产；当前冶炼利润维持亏损状态，但硫酸价格高位支撑下，供应端大幅减产压力不大；12月精炼锌进口量0.87万吨，环比降0.95万吨，同比降73.4%；12月精炼锌出口2.72万吨，净出口1.85万吨；国内沪伦比价大幅走弱，精炼锌出口利润窗口关闭，进口亏损扩大 [3] - 节后首周，终端地产、基建项目开工率不足，企业成品库存累积，市场以长单提货为主，新订单成交有限，镀锌企业开工率低位；现货市场货源充裕，但下游未完全复工，采购情绪偏弱，现货成交不畅，部分地区贴水扩大；预计锌下游企业元宵节后需求集中恢复 [3] 现货与库存情况 - 截止2月25日，长江现货市场0锌锭均价24550元/吨，本周现货价格高开后逐步下行，长江现货0锌对主力合约基差贴水扩至 - 95元；LME锌现货维持贴水，贴水为 - 29.63美元 [5] - 截止2月20日当周，LME库存10.15万吨，小幅走低，低于近年来均值水平；国内锌库存下降止步，截止2月24日，国内社会库存17.43万吨，节后库存大幅走高，位于近四年来高位水平；截止2月13日，上期所库存87025吨，周环比增16336吨 [5] 市场整体情况 - LME库存小幅回落，海外锌库存较去年四季度低点大幅提升，现货维持贴水格局，低库存对锌价支撑减弱 [6] - 国内沪伦比价回落，进口矿因亏损走深补充有限，企业依赖国产矿维持生产；国内加工费止跌，进口加工费走弱；2月供应端环比回落；当前冶炼利润维持亏损，但硫酸价格高位支撑下，供应端大幅减产压力不大；进口窗口关闭，进口亏损扩大 [6] - 需求方面，节后首周需求不佳，预计元宵节后需求集中恢复，库存压力较大 [6] 相关行业数据 - 房地产数据疲弱，基建投资增速回落 [17] - 汽车产销量有同比数据展示 [18] - 重点企业镀锌板产量有累计值及同比数据 [20] - 镀锌板有累计出口量及同比数据 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格短期或于高位承压，供给端中东国家增产和出口扩张对价格构成下行压力，需求端相对稳定，缺乏强劲驱动，整体产业链供给增加主导，库存端美国累库信号明显，若地缘冲突升级，价格有上行风险；否则，供给增量可能推动适度回调 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 - 2026 - 02 - 25数据显示，SC主力期货价格较前一日小幅回落5.0元，跌幅1.01%，盘中走势呈现波动；WTI主力合约和Brent主力合约均维持稳定，无变化 [2] - 价差方面，SC - Brent价差较前一日大幅走弱0.54美元，跌幅84.38%；SC - WTI价差较前一日走弱0.54美元，跌幅9.69%；Brent - WTI价差维持稳定；SC连续 - 连3价差较前一日显著走弱2.5元，跌幅208.33%，反映近远月结构承压 [2] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：沙特阿拉伯石油出口量有望达到近三年最高水平，伊朗加快石油装载油轮，伊拉克石油部长宣布库尔德斯坦地区出口量达20 - 21万桶/天，总出口超340万桶/天，并目标增至345万桶/天以上，西库尔纳2号油田产量45万桶/天，预计在雪佛兰接管后增至75 - 80万桶/天，整体供给端受OPEC + 增产和地缘因素驱动，呈现增长趋势 [3] - **需求端**：美伊局势紧张，可能间接影响炼厂装置和成品油需求，汽油、柴油等成品油需求维持稳定，无显著变化信号 [3] - **库存端**：美国至2月20日当周除却战略储备的商业原油库存增加1598.9万桶至4.36亿桶，增幅3.81%，预期148.1万桶，前值 - 901.4万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存88.1万桶，前值 - 109.5万桶；美国至2月20日当周EIA战略石油储备库存0万桶，前值22.9万桶；当周EIA精炼油库存25.2万桶，预期 - 159.4万桶，前值 - 456.6万桶；汽油库存 - 101.1万桶，预期 - 56万桶，前值 - 321.3万桶；取暖油库存 - 11.9万桶，前值36.2万桶 [4] 价格走势判断 原油价格短期或于高位承压，供给端中东国家增产和出口扩张对价格构成下行压力，需求端相对稳定，缺乏强劲驱动，整体产业链供给增加主导，库存端美国累库信号明显，若地缘冲突升级，价格有上行风险；否则，供给增量可能推动适度回调 [5] 产业链价格监测 原油 - 2026 - 02 - 25，SC期货价格488.3元/桶，较前一日回落5.0元，跌幅1.01%；WTI、Brent期货价格维持稳定；OPEC一揽子、Brent、阿曼、胜利、ESPO、杜里现货价格均无变化 [7] - 价差方面，SC - Brent价差较前一日大幅走弱0.54美元，跌幅84.38%；SC - WTI价差较前一日走弱0.54美元，跌幅9.69%；Brent - WTI价差维持稳定；SC连续 - 连3价差较前一日显著走弱2.5元，跌幅208.33% [7] - 其他资产方面，美元指数、标普500、DAX指数维持稳定，人民币汇率较前一日下跌0.02，跌幅0.26% [7] - 库存方面，美国商业原油库存较上一期增加1598.9万桶，增幅3.81%；库欣库存较上一期增加88.1万桶，增幅3.67%；美国战略储备库存无变化；API库存较上一期增加1142.7万桶，增幅2.53% [7] - 开工方面，美国炼厂原油加工量较上一期减少41.6万桶/日，跌幅2.59% [7] 燃料油 - 2026 - 02 - 25，FU期货价格较前一日上涨1.0元，涨幅0.03%；LU期货价格较前一日下跌42.0元，跌幅1.21%；NYMEX燃油、IF0380:新加坡、IF0380:鹿特丹、MD0:新加坡、MDO:鹿特丹、MGO:新加坡现货价格均无变化 [8] - 价差方面，中国高低硫价差较前一日下跌43.0元，跌幅8.02% [8] - Platts(380CST)较上一期上涨6.61美元/吨，涨幅1.54%；Platts(180CST)较上一期上涨7.59美元/吨，涨幅1.76% [8] - 库存方面，新加坡库存较上一期减少18.0万桶，跌幅0.79% [8] 产业动态及解读 供给 - 2月25日消息，沙特阿拉伯从其港口出口的石油量有望达到近三年来的最高水平 [9] - 2月25日消息，伊朗近几日一直在加快将石油装载到油轮上，可能是为防备美国可能发动的攻击做准备 [9][10] - 2月25日消息，伊拉克石油部长宣布，库尔德斯坦地区的石油出口量在每天20万至21万桶之间，伊拉克石油出口量已达到每天超过340万桶，目前正在努力将出口量增加到每天超过345万桶；伊拉克西库尔纳2号油田目前日产量为45万桶，雪佛龙公司接管该油田后，日产量有望达到75万至80万桶 [10] 市场信息 - 伊拉克石油部称，伊拉克1月份石油总收入为64.85亿美元 [11] - 春节期间，因中东局势紧张，油价整体偏强波动，市场关注周四最新美伊和谈，若和谈没有进展，美国或将袭击，油价存在上涨风险，否则达成协议，油价将适度回落 [11] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差，SC与WTI价差统计，美国原油周度产量，美国和加拿大石油钻机数量，全球各地区石油钻机数量，美国炼厂周度开工率，美国炼厂原油加工量，美国周度原油净进口量，日本炼厂实际产能利用率，山东地炼（常减压）开工率，中国成品油月度产量，美国商业原油库存，美国库欣原油库存，美国战略原油库存，燃料油期货价格走势，国际港口IFO380现货价格，新加坡高低硫价差，中国高低硫价差，跨区域高低硫价差，燃料油库存等数据图表 [12][14][16][18][19][24][26][30][31][33][37][38][40][44][46][51][48][54][56]