报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期合成橡胶基本面转强，天然橡胶原料价格企稳，丁二烯偏弱，后续市场对丁二烯交易权重下降，对橡胶板块交易权重提升，顺丁橡胶期货价格在天然橡胶和丁二烯间拉扯博弈，中周期区间运行，短期价格中枢上移 [4] - 亚洲地区丁二烯价格进入震荡格局，基本面中性，震荡运行 [7] 各部分总结 合成橡胶观点 - 供应：截至2026年7月9日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率71.44%，环比提升1.03个百分点，燕山石化高顺顺丁橡胶恢复两线生产，部分装置停车，下周装置暂无变动计划，预计国内顺丁橡胶产能利用率高位运行 [4] - 需求：刚需方面，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率60.62%，环比-4.82个百分点，同比-5.17个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率60.56%，环比-3.16个百分点，同比-0.55个百分点，预计下周期全钢轮胎样本企业产能利用率恢复性提升，半钢轮胎个别规模企业仍存检修安排，产能利用率恢复幅度受限；替代需求方面，NR - BR主力合约价差低位反转，合成橡胶整体需求预计受价差影响逐步改善 [4] - 库存：截至2026年7月8日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值4.56万吨，环比下降5.11个百分点，下周在供需难出现较大波动前提下，合值或在4.5 - 4.7万吨附近 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11800 - 13000元/吨，动态估值逐步企稳反弹，上方估值以可交割品现货出厂价加500元/吨左右为压力位，下方估值当NR - BR主力合约价差靠近2500 - 2800元/吨附近有静态估值支撑，顺丁理论完全成本约11700元/吨，实际最低成本约11000元/吨 [4] - 策略：单边震荡中枢上移，上方压力13000 - 13100元/吨附近，下方支撑11800 - 12000元/吨附近；跨品种逢高做缩NR - BR头寸，不建议追 [4] 丁二烯观点 - 供应：本周期（20260703 - 0709），中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为10.31万吨，较上周期+0.11万吨，环比+1.31%，下周预计周度产量10.51万吨左右，国内部分装置存重启运行计划，产量增加 [5] - 需求：合成橡胶对丁二烯刚需采购量7月环比进一步提升，ABS对丁二烯需求仍维持偏弱状态，SBS负反馈明显，行业开工率维持低位，对丁二烯需求量维持低位 [5] - 库存：本周期（20260702 - 0708），国内丁二烯库存小幅增加，样本总库存环比上周期增加3.38%，其中样本企业库存环比上周增加12.98%，样本港口库存环比上周下降0.81%，7月8日丁二烯华东港口最新库存在36700吨左右，较上周期下降300吨 [6][7] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链 [14] - 供应端开工率：展示了中国丁二烯周度开工率的历史数据 [18] - 供应端产量：展示了中国丁二烯产量的历史数据 [19] - 供应端检修情况：列举了多家企业的检修产能、停车时间和开车时间 [20] - 净进口量：展示了中国丁二烯进口数量、出口数量、净进口量及进口利润的历史数据 [21][22][23] - 需求端顺丁：2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨，列举了相关企业的投产产能、投产时间和配套上游情况 [27] - 需求端丁苯：2025年产能增幅18万吨，2026年产能增幅10万吨，列举了相关企业的投产产能、投产时间和配套上游情况，展示了丁苯橡胶开工率历史数据及装置运行情况 [29][30][35] - 需求端ABS：2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨，列举了相关企业的产能增量和投产时间，展示了ABS聚合物开工率、净利润和库存的历史数据 [37][39][45] - 需求端SBS：2025年产能增幅39.5万吨，2026年暂无新增产能，列举了相关企业的产能增量和投产时间，展示了SBS产能利用率的历史数据 [41][43][46] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存和总库存的历史数据 [47][48][49] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量和日度开工率的历史数据，列举了各企业的产能、装置运行和未来变动计划 [53][54] - 顺丁橡胶供应成本及利润：展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润和毛利率的历史数据 [55][56][57] - 顺丁橡胶供应进出口：展示了顺丁橡胶月度进口数量、出口数量、周度表需和丁苯橡胶表需的历史数据 [59][60][61] - 顺丁橡胶供应库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、期货库存、贸易商库存和厂库期货库存的历史数据 [63][64] - 顺丁橡胶需求轮胎：展示了山东省全钢胎和半钢胎库存及国内轮胎半钢胎和全钢胎开工率的历史数据 [65][66]

报告行业投资评级 - 碳酸锂投资评级为震荡 [4] 报告核心观点 - 7 - 8月在津巴矿到港不及预期、部分盐厂检修背景下，碳酸锂去库幅度或超预期；9月后虽有津巴矿到港缓解，但旺季需求带动，预计碳酸锂也将持续去库 [2][12] - 本周盘面下跌后，期现成交尚可，现货基差走强，09 - 01正套走强，表明碳酸锂当下基本面较好、现货较为强势 [2][12] - 资金以交易预期为主，01合约增仓多，市场交易27年碳酸锂可能进入过剩周期，股票端预期压制、资金流出，带动碳酸锂期货盘面下跌 [2][12] - 若资金撤离，单依赖现货去库带来的流动性收紧，行情走势或更曲折，对绝对价格支撑不足，难复刻Q2预期炒作时的高度，短期盘面以宽幅震荡为主，若跌破前低或可博弈旺季预期 [2][12] 各目录内容总结 7月去库加速，预期压制远月 - 本周（7/3 - 7/10）锂盐价格震荡下行，LC2609收盘价环比 - 10.2%至15.16万元/吨，SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 - 6.2%、 - 6.4%至15.50、15.10万元/吨，氢氧化锂价格跟随波动 [8] - 7月枧下窝锂矿获安全生产许可证复产，市场或从博弈是否复产变为博弈复产多少，中性按8月后满产8000 - 9000吨考虑，也存外溢代工可能；6月澳矿集中发货近两周到货，国内锂矿库存回升但仍偏低，持货商挺价，加工费暂稳在1.75 - 1.85万元；Q4矿端仍存扰动 [9] - 津巴矿到港不及预期、企业常规检修，7 - 8月部分企业锂盐减产；智利6月出口数据部分资金解读为利空，但下半年出口量级或小于上半年；7月盐端进入去库，本周SMM大样本总库存124381吨，环比 - 3423吨，大样本表需28278吨，环比 + 408吨，社会仓库库存134159吨，周环比 - 6002吨 [10][11] - 中游排产维持高位，7月磷酸铁锂正极材料排产53.7万吨，环比 + 7%，三元正极材料排产8.97万吨，环比 + 3%，动力电芯排产170.3GWh，环比 + 9%，储能电芯排产85.3GWh，环比 + 4%；7月1 - 5日全国乘用车厂家新能源车批发8.3万辆，同比 - 20%，零售10.3万辆，同比 - 9% [11] 周内行业要闻回顾 - Bikita Minerals拟今年投产津巴布韦最大硫酸锂工厂，由中矿资源集团子公司开发，全面投产后年产量达10万吨硫酸锂 [13] - 山东锂源科技11万吨磷酸铁锂新项目建成投产，未来将形成从正极材料到电池回收的完整产业链闭环 [13] 产业链重点高频数据监测 资源端：矿盐价格走势一致 - 矿端7月枧下窝锂矿复产，库存回升但仍低，加工费暂稳；盐端7 - 8月减产，智利出口下半年或降，7月去库 [9][10][11] 锂盐：7月去库加速 - 7月盐端去库，本周SMM大样本总库存和社会仓库库存均下降，表需上升 [10][11] 下游中间品：中游排产维持高位 - 7月中游磷酸铁锂正极材料、三元正极材料、动力电芯、储能电芯排产均有环比增长 [11] 终端：关注后续动力销量情况 - 7月1 - 5日全国乘用车厂家新能源车批发和零售量同比下降，需关注后续动力销量情况 [11]

金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 | | | 本周收盘价 | 周涨幅 | 周五夜盘收盘价 | | 夜盘涨幅 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪银2608 | 14,403 | -2.83% | 14,589 | | -0.58% | | | | 白银T+D | 14,628 | -3.00% | 14,535 | | -0.69% | | | | Comex白银2608 伦敦银现货 | 60.300 64.817 | -3.50% 4.51% | - - | | - - | | | | 沪金2608 | 897.94 | -1.09% | 896.38 | | -0.56% | | | | 黄金T+D | 896.87 | -1.13% | 895.57 | | -0.34% | 数据 | | | Comex黄金2608 | 4,090.6 | -1.60% | - | | - | | | | 伦敦金现货 | 4,120.3 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌的宏微观、消息面共振，偏强运行，强弱分析为中性偏强，社库小幅去库，但镀锌开工回落 [2][3] - 加工费新低，关注供应侧扰动，锌精矿供应依然偏紧，年内加工费低位运行时间可能更长，对应锌价具备上浮弹性 [3] - 基本面偏弱，但存改善预期，传统消费淡季订单有限，终端需求持续走弱，但随着7月基建专项债的逐步落地，电网相关镀锌订单环比改善，叠加镀锌板出口表现尚可，淡季开工具备韧性 [3] - 长周期来看，供应侧矛盾将继续主导价格，全球锌矿产量增速下滑，矿冶平衡收紧下，TC运行中枢预计下移，锌价运行中枢预计上移 [3] - 交易层面，建议关注去库拐点出现下的逢低做多机会，以及中期内外反套机会 [3] 各部分总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价24865，周涨幅3.05%，昨日夜盘收盘价24865，夜盘涨幅0.00%；LmeS - 锌3收盘价3611.5，涨幅4.00% [6][7] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交97934手，较前周变动 - 38388手，上周持仓85081手，较前周变动 - 8589手；LmeS - 锌3上周五成交11031手，较前周变动 - 1716手，上周持仓268055手，较前周变动0手 [6] 期现价差变化 - LME锌升贴水从上上周五的13.65变为上周五的13.97，变动0.32；保税区锌溢价从上上周五的 - 75变为上周五的135，变动210；上海0锌现货升贴水从上上周五的 - 65变为上周五的 - 60，变动5；广东0锌现货升贴水从上上周五的 - 65变为上周五的 - 85，变动 - 20；天津0锌现货升贴水维持 - 100不变 [6] 库存变化 - 沪锌仓单库存上周为117512吨，较前周增加1374吨；沪锌总库存上周为152228吨，较前周增加952吨；社会库存上周为264800吨，较前周减少100吨；LME锌库存上周为114800吨，较前周减少4150吨，注销仓单占比23.80%，较前周增加9.24%；保税区库存上周为300吨，较前周减少3000吨 [6] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从上上周五的 - 25变为上周五的 - 15，变动10；近月对连一跨期套利成本上周五为83.02 [6] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏从上上周五的 - 3587.10变为上周五的 - 4037.66，变动 - 450.56；沪锌3M进口盈亏从上上周五的 - 3353.58变为上周五的 - 3742.08，变动 - 388.50 [6] 基本面数据和信息 - 进口锌矿加工费维持 - 83美元/吨不变；进口锌矿冶炼利润从上上周五的 - 5811元/吨变为上周五的 - 3507元/吨，变动2304元/吨；国产锌矿加工费从上上周五的 - 200元/吨变为上周五的 - 600元/吨，变动 - 400元/吨；国产锌矿冶炼利润从上上周五的 - 3260元/吨变为上周五的 - 3594元/吨，变动 - 334元/吨；镀锌板价格从上上周五的3820元/吨变为上周五的3810元/吨，变动 - 10元/吨；压铸锌合金价格从上上周五的25620元/吨变为上周五的26160元/吨，变动540元/吨；氧化锌价格从上上周五的23100元/吨变为上周五的23500元/吨，变动400元/吨 [6][7] 产业链纵向横向对比 库存 - 锌矿、冶炼厂成品库存下降，锌锭库存下降 [9] 利润 - 锌矿利润处在产业链前列，矿企利润处在历史高位；冶炼利润（不含副产品）处于历史低位；镀锌管企业利润处于同期低位 [11][12] 开工 - 锌精矿开工率回升，处于历史同期高位；精炼锌开工率回落，处在历史同期中位；下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率回落，处于历史中低位水平 [13][14] 交易面 现货 - 现货升贴水走弱；本周海外premium分化，新加坡premium持平，安特卫普premium持平，LME CASH - 3M结构走强 [17][19] 价差 - 沪锌呈现C结构 [21] 库存 - 本周库存小幅回落，持仓库存比走低；LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存小幅去化，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，注销仓单比例小幅波动，回到历史低位水平；保税区库存本周下降，全球锌显性库存下降 [24][30][32] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期低位 [33] 供应 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回落，国内锌矿产量同期高位；进口矿加工费继续下降，国产矿加工费下降；矿到港量低位，冶炼厂原料库存低位 [36][37] 精炼锌 - 冶炼产量下降，处于历史同期高位；冶炼厂成品库存回落，处于历史同期高位；锌合金产量高位 [38] 进出口 - 未提及精炼锌进出口量的具体变化情况，但给出了精炼锌进口盈亏、出口盈亏等相关数据 [40] 再生锌原料 - 87家独立电弧炉钢厂开工率、147家钢厂废钢日耗、镀管渣（天津）平均价、湖南次氧化锌50品位（低氯）平均价等数据展示了再生锌原料相关情况 [42][43][44][45] 锌需求 下游加工材 - 精炼锌消费增速为正；下游月度开工率小幅回落，大多处于历史同期低位；下游原料库存和成品库存有相应数据展示 [48][52][54][59] 终端 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量；还展示了轮胎开工率、水泥出库量、橡胶轮胎外胎产量、资金到位率、盘扣式脚手架新订单指数等终端相关数据 [61][65] 海外因子 - 展示了欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国等国家电力价格以及西班牙等国家锌冶炼厂盈亏等数据 [67][68][69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅处于底部区间震荡格局，多晶硅波动明显放大，需关注实质性落地政策 [1] - 工业硅短期下方空间有限，预计下周盘面区间在8200 - 8600元/吨；多晶硅逢高做空为主，预计下周盘面区间在35000 - 37000元/吨，重点关注政策落地情况 [6] - 跨期暂无推荐，建议观望；套保暂无 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面先跌后涨，周五收于8430元/吨，现货市场价格小幅回落，新疆99硅报价8550元/吨（环比不变），内蒙99硅报价8800元/吨(环比 - 50) [1] - 本周多晶硅盘面冲高后回落，周五收于36350元/吨，现货市场价格较此前有所下跌 [1] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 产量环比走高，西南地区逐步复产，西北工厂部分炉子转产硅铁，但整体周度供应环增 [2] - 库存方面，本周社会库存持平，上游库存累库，下游原料库存累库，整体行业库存小幅累库，后续需关注新疆大厂的开工情况 [2] 工业硅消费端 下游多晶硅 - 短期硅料周度产量小幅环增，四川及云南当地等工厂有复产计划，对工业硅需求逐步抬升 [3] - 6 - 7月部分硅料厂计划复产，短期月度产量仍较需求偏高，丰水期供需呈逐月累库局面 [3] - 下游基本已采买3个月原料库存，买货意愿偏低，本周硅料厂家库存环比累库，整体行业库存在60万吨左右 [3][4] 下游有机硅 - 本周有机硅周产环比减少，后续整体行业计划进一步减产，对工业硅采购需求仍边际走弱 [3] - 短期有机硅库存小累库，下游终端需求并未见好转 [3] 下游铝合金 - 铝价低位震荡，下游逢低采购订单释放，整体采购积极性相对乐观 [3] - 铝合金锭厂家对工业硅的采购以盘面低位释放订单，部分铝厂采购量有增加 [3] 出口市场 - 工业硅出口市场运行平稳，海外未见大单释放 [3] - 部分持单贸易商趁期货盘面下跌至8200元/吨附近时积极备货，采购量基本按订单量进行，少数贸易商有少量备库行为 [3] 后市观点 工业硅 - 处于区间运行状态，尚无明显趋势性行情，下方受下游买货支撑，上方受上游工厂套保压力 [5] - 进入7月工业硅供需累库，对现货价格构成利空，预计盘面价格运行区间在8200 - 8600元/吨 [5] 多晶硅 - 盘面波动放大，受政策频繁扰动，上方受上游工厂套保盘压力压制，下方受政策逻辑托底 [6] - 丰水期复产，需求侧出口回落，内需缓慢起色体量不大，后续逐月累库，对现货价格构成利空 [6] - 短期现货端价格逐步松动，期货仓单持续性增加，对盘面构成利空 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂期货加速下跌，2609合约收于151600元/吨，周环比下跌17180元/吨，2607合约收于151520元/吨，周环比下跌11840元/吨，现货周环比下跌10250元/吨至155000元/吨，SMM期现基差（2609合约）走强1120元/吨至3400元/吨，富宝贸易商升贴水报价 -2185元/吨，周环比走强600元/吨，2607 - 2609合约价差 -80元/吨，环比走强4180元/吨 [2] - 供给方面，国内锂盐厂周产环减，锂矿可售库存小幅回升，国内碳酸锂周产24855吨，环比减少860吨，其中辉石减产406吨，云母环减600吨，盐湖环增113吨，海外7月初澳矿发运量约7.99万吨，较前一周的5.83万吨有所回升，锂矿可售库存由5.6万吨升至5.7万吨，矿端加工费约在17750 - 18000元/吨区间，矿端偏紧格局伴随时间推移将边际缓解 [3] - 需求方面，正极排产维持高位，下游维持补库节奏，7月铁锂排产53.3万吨，环增7%，三元排产11.2万吨，环增0.4%，8月预计铁锂正极材料排产仍环增，7月1 - 6日全国乘用车厂商新能源批发19.8万辆，同比增长15%，环比上月同期增长5%，今年以来累计批发685.5万辆，同比增长10%，7月1 - 6日新能源零售17.2万辆，同比增长12%，环比上月同期增长3%，零售渗透率64.5%，本周（7.2 - 7.8），储能市场项目合计招标规模达1.54GW/3.96GWh，同比下降68.74%，环比下降56.00%，储能市场项目合计中标规模达3.83GW/8.08GWh，同比下降31.06%，环比下降10.12% [4] - 库存方面，本周碳酸锂加速去库，大样本指标统计行业库存124381吨，较上周去库3423吨，小样本指标统计行业库存92236吨，较上周去库2337吨，下游库存环减1113吨至50339吨，冶炼厂环减1175吨至12415吨，其他环节环减50吨至29482吨，各环节均呈去库状态，本周期货仓单继续减少至48206手，较上周减少338手 [5] - 后市短期看，本周碳酸锂期货大幅下跌，因供给恢复预期，叠加二级市场锂矿板块下跌回落等悲观情绪宣泄，当前碳酸锂供需仍维持紧平衡格局，周度库存继续去化，但市场更多交易2027年的过剩预期，后续关注江西矿山复产体量及节奏，叠加津巴布韦后续到港量增加，对后续供应构成偏宽松预期，压制盘面上方空间，不过在淡季下游排产强劲和去库预期的支撑下，碳酸锂盘面底部有一定支撑，尤其是在年底电池抢出口、储能抢装等需求预期之下，盘面后续仍有反弹驱动，但反弹上限降低，短期盘面以宽幅运行为主，波动明显放大，下方空间可参考前低，无更剧烈利空时较难跌破前低位置，后续建议关注海外矿发运节奏、国内矿山后续复产进展、下游需求增速持续性等，单边短期超跌后或有反弹修复，预计期货合约运行区间为14.5 - 16.5万元/吨，跨期暂无推荐，套保波动较大，上下游建议配合期权工具择机套保 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周碳酸锂期货加速下跌，2609合约收于151600元/吨，周环比下跌17180元/吨，2607合约收于151520元/吨，周环比下跌11840元/吨，现货周环比下跌10250元/吨至155000元/吨，SMM期现基差（2609合约）走强1120元/吨至3400元/吨，富宝贸易商升贴水报价 -2185元/吨，周环比走强600元/吨，2607 - 2609合约价差 -80元/吨，环比走强4180元/吨 [2] 锂盐上游供给端——锂矿 - 国内锂盐厂周产环减，锂矿可售库存小幅回升，国内碳酸锂周产24855吨，环比减少860吨，其中辉石减产406吨，云母环减600吨，盐湖环增113吨，海外7月初澳矿发运量约7.99万吨，较前一周的5.83万吨有所回升，锂矿可售库存由5.6万吨升至5.7万吨，矿端加工费约在17750 - 18000元/吨区间，矿端偏紧格局伴随时间推移将边际缓解 [3] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 展示了华东地区电池级碳酸锂价格、国产电池级碳酸锂价格、国产电碳与工碳价格走势、工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本、电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差、碳酸锂与氢氧化锂月度出口量、国内碳酸锂月度产量、国内电池级碳酸锂月度产量、国内工业级碳酸锂月度产量、国内碳酸锂周度产量、国内碳酸锂周度开工率、国内碳酸锂月度开工率、碳酸锂月度进出口量、碳酸锂月度进口量、智利与阿根廷碳酸锂月度进口量、国内碳酸锂月度库存、国内碳酸锂下游与冶炼厂月度库存等数据图表 [17][23][29] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 - 展示了磷酸铁锂月度产量、磷酸铁锂月度开工率、三元材料月度产量、三元材料月度开工率、各类三元材料月度产量、各类三元材料月度开工率、三元材料进出口量、中国锂电池装机量、国内各类动力锂电池产量、国内各类锂电池产量等数据图表 [33][34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍高位库存边际去化，盘面压力稍有缓和，预计低位震荡小幅修复，短线关注低位尝试备兑策略，后续关注左侧内外正套 [1] - 不锈钢受多种因素影响震荡重心回落，预计暂时波动率收窄，窄幅区间震荡运行，重点关注印尼配额矛盾 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 沪镍后端精炼减产，下游建库和钢厂采购使库存高位累增转去化，镍价估值或短线修复，但高度取决于印尼配额矛盾，静态投机性不足但成本有支撑，预计低位震荡小幅修复 [1] - 不锈钢受纯镍低位、废钢占比提高、矿端支撑松动影响，震荡重心回落，镍铁去库和降负预期有支撑，预计暂时波动率收窄，窄幅区间震荡运行 [2] 库存跟踪 - 7月10日中国精炼镍社会库存减少2892吨至114063吨，LME镍库存减少36吨至274584吨 [3] - 7月10日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比持平，前驱体和三元材料库存周环比增加 [4] - 7月10日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.1至9.2万金属吨，月度环比-5%；5月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-3%/-1%；7月10日SMM不锈钢社会库存环比+0.9%至94万吨，钢联不锈钢社会库存112.33万吨，周环比下降0.63% [4] 市场消息 - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，还包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍 [5] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批，修订后可能将镍产量配额增加至多30% [5] - 印尼新规4月15日起对矿产基准价测算规则作出修订 [5] - 印尼WBN全年配额5月中旬用尽，矿山进入维护保养状态并申请上调配额 [6] - 印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局有意收购法国矿业企业Eramet旗下PT Weda Bay Nickel股份，印尼政府针对战略性自然资源出口有新政策 [6] - 2026年5月19日印尼某园区镍铁项目因电解铝产能投产或降负 [6] - 2026年6月30日印尼ESDM未公布2026年镍矿RKAB总配额上调官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，补充配额审批规则明确 [7] - 印尼财政部6月1日起对铁合金类战略自然资源商品出口实施限制，涉及镍铁产品，2027年1月1日起部分铁合金商品仅能由国有出口企业出口或凭贸易部证明信出口 [8] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量等指标在不同时间的变化情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦市场呈现铁水见顶，宽幅震荡态势，供应偏紧格局仍存，7月难有显著增量，但供应最悲观时期或已过，市场关注重心转向复产情况，策略上建议以卖虚值看涨期权为主 [3][6] - 从库存结构看，上游减产累库，下游原料库存可用天数已不低，后续主动补库动力或放缓；从供应环节看，部分发生矿难地区已有煤矿复产，虽产量有限，但与市场预期不符，供需缺口修复可能出现 [6] 根据相关目录分别进行总结 煤焦周度观点 供应 - 国内供应方面，山西少数前期停产煤矿复产，但部分煤矿因检查、事故及换工作面等因素新增停减产，产地供应收缩，样本煤矿原煤和精煤产量下降，产能利用率降低；进口方面，甘其毛都通关车数高位运行，但临近那达慕大会，后续蒙煤供应有缩减预期，口岸报价上涨，贸易商挺价，下游高价接货意愿低，成交平淡 [3] 需求 - 随着钢厂减产检修计划增多，对焦炭需求边际减量，因利润压力大，部分代表性钢厂暂不接受涨价，有控量采购行为 [4] 库存 - 本周焦煤各环节总库存环比降30.3万吨，煤矿和港口环节累库，其他环节降库；煤矿主产区安全检查深入，产量下降，下游拿货不足，矿山库存累积；洗煤厂和独立焦化环节库存下降，港口焦煤库存增加 [5] 煤焦基本面数据变化 |基本面变化|煤|焦炭| | --- | --- | --- | |供应|FW原煤684.52（-6.46）；FW精煤353.88（-3.55）|独立焦化厂日均64.1（+0.1）；钢厂焦企日均47.3（-0.3）| |需求|铁水产量241.27（-1.98）|铁水产量241.27（-1.98）| |库存|MS总库存-30.3；矿山原煤+3.27；矿山精煤+9.93；独立焦化-30.6；钢厂焦化-5.5；港口+12.7；口岸-2.3|MS总库存+3.1；独立焦化+8.0；钢厂-4.3；港口-0.5| |利润|商品煤708（+2）|焦企平均利润49（+13）| |仓单|蒙5唐山仓单1375|港口准一干熄焦仓单2195| [8] 焦煤基本面数据 供给 - 周度数据展示了样本矿山开工率、原煤产量、精煤产量等情况；月度数据展示了炼焦烟煤和炼焦精煤产量；蒙煤通关数据展示了甘其毛都、满都拉、策克口岸及三大口岸通关加总情况 [11][16][17] 库存 - 坑口方面，本周样本煤矿原煤库存周环比上升0.43万吨至138.07万吨，精煤库存周环比上升10.33万吨至92.95万吨；港口方面，本周焦煤港口库存301.4万吨，周环比增加22.4万吨；还展示了焦化厂、钢厂等不同主体及分区域、分产能的焦煤库存和可用天数情况 [27][29][35] 焦炭基本面数据 供给 - 产能利用率方面，展示了独立焦化企业和钢厂的相关数据；产量方面，展示了独立焦化厂和钢厂的焦炭日均产量情况 [44][48] 库存 - 展示了焦化厂、钢厂的焦炭库存情况，包括全样本、分区域的绝对库存和可用天数，还给出了全样本汇总的焦炭库存及供需差数据 [52][53][64] 需求 - 主要涉及生铁相关数据 [68] 利润 - 展示了吨焦盘面（主连合约）利润和独立焦化企业吨焦平均利润情况 [70] 煤焦期现价格 期货 - 焦煤期货展示了焦煤2609和焦煤2701期货行情，包括收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据；焦炭期货展示了焦炭2609和焦炭2701期货行情 [73][76] 月差 - 展示了焦煤和焦炭不同合约间的月差情况 [79][80] 现货 - 展示了不同品种焦煤的车板价和冶金焦的出厂价 [83] 基差 - 展示了焦煤和焦炭的基差情况 [86][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油强预期和现实逐步改善，三季度或产生年度价格低点，底部抬升明确，但短期内驱动不明确，7 - 8 月预计震荡筑底，可随宏观、能源降温或交易现实或预期落空时逢低建远月多单并长期持有，不建议追高 [5] - 豆系需等待天气给出进一步驱动 [5] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油产地持续累库叠加 B50 落地困难，使棕榈情绪随地缘脉冲后回落较快，宏观寻底过程中缺乏上涨驱动，难以走出趋势行情，棕榈 09 合约周涨 1.30% [1] - 美豆随高温干旱天气提供三季度波动因素，中国对美国买船渐多，豆系受支撑，豆油 09 合约周涨 1.63%，豆棕价差大幅走扩 [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 加息预期降温，美伊地缘风险起伏带动油脂板块情绪，但产地出口前景起势慢，季节性增产下累库趋势未变，销区进口棕榈油性价比随豆棕及葵棕价差走扩有所回升，但打开空间有限 [2] - G2 产地 6 月小幅去库，7 月工作日多 3 天，增产预期强，7 - 8 月库存去化慢，或有阶段性卖压，Q3 基本面不支持单边顺畅上涨 [2] - 若地缘风险溢价反弹，油脂可能在宏观回暖背景下小幅共振，美豆油生柴性价比回归、棕油产区天气进入干旱为油脂底部提供托力，单边驱动关注宏观变化和天气风险 [2] - 厄尔尼诺风险浮现，大部分产区未来两周预报降雨减少，7 月 1 - 21 日降雨低于历史同期最低，加里曼丹累计降雨偏低风险突出，预计 2026 年 7 月印尼 39.77%陆地面积比正常干燥，8 月旱季高峰覆盖 48.84%陆地面积，持续 10 到 21 天 [2] - 过去一周印尼 FFB 价格走强，精炼利润回升，产区开始补库，印尼预计 6 - 7 月产量均环比增长，未来天气核心风险向印尼倾斜，参考 2015 年减产节奏，印尼更早减产且幅度更大 [2] - 印尼总统发言分配量与前期部长约一致在 1670 - 1760 万千升，产能足够，目前 7 - 9 月生柴利润随柴油回升，按过渡至 9 月底节奏看，生柴实际消费存在下调空间，利多驱动兑现不足 [2] - 国际葵棕价差上行，国际豆棕价差维持升水，棕榈底部逐步企稳，印度国内餐饮恢复，包装油去库，现货价格带动精炼利润和进口利润回升，棕榈油近月采购维持 60 - 65 万吨，远月排灯节需求待释放，9 月后 CPO 报价坚挺但成交少，印度需求低迷疑虑仍在，但 1 - 6 月中东、非洲出口需求累计同比增幅大，未来即便印度维持月均 60 万吨进口水平，马来库存在本国需求和印尼出口转移趋势下四季度将逐步去库，三季度仍高位波动，三季度棕榈难趋势上行，以宽幅震荡为主 [2] - 印度大豆受西南季风迟缓影响干旱高热，播种进度同比慢 40%，未来三周预报降雨是补种关键期，若补种失败，Q4 或因减产大量补国际植物油进口 [4] - 黑海地区旧作葵籽不足，农民惜售挺价，压榨厂利润缩水，工厂减少压榨，阿根廷大豆/葵籽目前高压榨，Q3 转为主力供应葵油，Q4 黑海葵油预计以高性价比冲击市场，远期利空高悬，过去一周黑海报价跟涨，未对棕油形成即期替代压力 [4] - 近期宏观交易及地缘主导市场，棕榈 7 月能否筑底反弹取决于宏观企稳速度及印度买兴，产量不同比增加则压力不会放大，棕榈自身矛盾化解慢，除 B50 外驱动不明显，但底部抬升明确，可随能源回调或交易现实时背靠前低建 05 多单并长期持有 [4] 豆油 - 近期美豆油跌出性价比，65 美分的生柴支撑较强，可正套或直接多远月参与 [5] - 截至 7 月 5 日当周，美国大豆优良率 64%，前一周 65%，去年同期 66%，处于开花结荚初期，受高温干燥天气影响连续两周下调干旱情况，本年度干旱区域大于上年同期，但核心产区无干旱威胁 [5] - 未来两周美国大豆中部和东部产区天气良好温度适宜，西部产区降水偏少、温度偏高，需警惕连续高温干旱 [5] - 豆油出口增量有潜力，9 月还储及对菜油需求替代或缓解库存压力，美豆采购进度可能影响下半年大豆供给，可关注豆油正套走势，单边继续等待油脂企稳及天气市进一步驱动 [5] 盘面基本行情数据 |油脂品种|开盘价（元/吨等）|最高价（元/吨等）|最低价（元/吨等）|收盘价（元/吨等）|涨跌幅|成交量（手）|成交变动（手）|持仓量（手）|持仓变动（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|9090|9439|9084|9222|0.81%|2,502,185|-114471|493,058|-45,252| |豆油主连|8403|8657|8393|8543|1.42%|2,616,656|197,781|600,233|56,723| |菜油主连|9644|9942|9605|9908|3.17%|3,318,870|176,530|309,626|68,450| |马棕主连（林吉特/吨）|4529|4630|4495|4511|0.62%|/|/|/|/| |CBOT 豆油主连（美分/磅）|65.82|70|65.81|68.95|5.17%|/|/|/|/| |菜豆 09 价差（元/吨）|1365|1238|10.26%|/|/|/|/|/| |豆棕 09 价差（元/吨）|-679|-698|2.72%|/|/|/|/|/| |棕榈油 91 价差（元/吨）|-294|-283|-3.89%|/|/|/|/|/| |豆油 91 价差（元/吨）|10|30|-66.67%|/|/|/|/|/| |菜油 91 价差（元/吨）|116|86|34.88%|/|/|/|/|/| |棕榈油仓单（手）|1,013|240|773|/|/|/|/|/| |豆油仓单（手）|24,764|25,064|-300|/|/|/|/|/| |菜油仓单（手）|733|400|333|/|/|/|/|/| [6] 油脂基本面核心数据 - 关注马来 7 月增产情况，马棕三季度能否去库仍不乐观 [9] - 印尼供需两旺，库存提升缓慢，印马价差迅速反弹后企稳 [10] - 北苏果串价格受到出口政策波及后反弹，印尼精炼利润走低，成本端开始企稳 [10] - ITS 显示马来西亚 7 月 1 - 10 日棕榈油出口量为 434090 吨，较上月同期增加 1.6%，POGO 价差大幅回落 [11] - 印度 CPO 进口利润及精炼利润快速恢复，印度豆棕 CNF 价差走扩 [13] - 棕榈油（华南）对 09 基差 - 150，豆油（江苏）基差震荡 [13] - 欧盟 2026 年棕榈油进口量累计减 6 万吨，四大油脂进口量累计减 16 万吨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计在美棉生长担忧完全消退以及中国采购美棉的预期证伪之前，ICE棉花期货将保持震荡偏强走势；郑棉期货短期内是区间震荡走势，若新疆产区天气出现重大问题或ICE棉花期货突破前期高点，郑棉期货才有希望突破前期高点 [1][2][25] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价77.81，最高价81.60，最低价77.55，收盘价81.55，涨跌4.44，涨跌幅5.76%，成交量169890手，成交量变化83603手，持仓量206227手，持仓量变化2435手 [6] - 郑棉主连开盘价16260，最高价16485，最低价15910，收盘价16125，涨跌-165，涨跌幅-1.01%，成交量2066801手，成交量变化70423手，持仓量529578手，持仓量变化-53738手 [6] - 棉纱主连开盘价22770，最高价22865，最低价22260，收盘价22535，涨跌-235，涨跌幅-1.03%，成交量71372手，成交量变化17434手，持仓量14817手，持仓量变化-197手 [6] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花期货本周大涨超5%，受中国采购美国农产品消息及美棉优良率连续两周下降支撑；USDA 7月供需报告数据较6月利空，但市场反应平淡，最终收盘涨超1%；短期内ICE棉花期货震荡偏强 [7] - USDA 7月报告上调26/27年度美棉面积至985万英亩、单产至872磅/英亩，产量上调40万包至1370万包，期末库存上调40万包至410万包；上调26/27年度全球棉花产量122万包、消费量19万包，下调期初库存91万包，预估期末库存7122万包，库存消费比43.1%与6月基本持平 [8] - 截至2026 - 07 - 02当周，2025/26美陆地棉周度签约1.51万吨，环比增36%；2026/27年度签约1.97万吨；2025/26美陆地棉周度装运5.22万吨，环比增5%；2025/26年度总签售量281.32万吨，占年度预测总出口量的106%，累计出口装运量240.52万吨，占年度总签约量的85% [9] - 印度降雨和播种进度改善，全国累计降雨量较长期均值偏低17%但较上周改善21个百分点，中部核心产棉区降雨由缺口转为盈余；截至7月5日全国种植面积632万公顷，较去年同期减少23%，滞后情况大幅缓解 [10] - 巴西收割进度略慢，截至7月3日采收完成略超5%，落后于五年同期均值；6月原棉出口量217041吨，环比降25%，同比涨63%；本棉季前11个月累计出口总量达3218969吨 [12] - 越南原料采购需求平稳，6月原棉进口18.5万吨，较5月降5%，较2025年6月增16%；6月各类纱线及纤维出口量16.9万吨，环比增41%，同比增9%；纺织品和服装自然年上半年累计出口额超188亿美元 [13] - 巴基斯坦进口棉采购需求偏差，棉花长势分化，虫害可控但纤维偏短、衣分走低，轧花厂利润受挤压，进口棉采购需求持续低迷 [14] - 孟加拉有棉花进口需求但抵触高价，纺企部分点价及一口价成交，买方询盘报价低于卖方心理预期；孟加拉政府将提供贷款盘活相关项目，上半年服装纺织行业流失2万个就业岗位 [14] - 土耳其棉花进口需求清淡，消费进入淡季，棉纱需求走弱，但现有订单可支撑至秋季；5月原棉进口量约96560吨，较4月下滑21%，同比减少32%；5月棉花出口量不足15000吨，环比降28%，较2025年5月涨14% [15] - 截至7月10日当周，印度纺织企业开机率71%，越南72.5%，巴基斯坦67.5% [16] 国内棉花情况 - 7月10日当周棉花期货、现货价格宽幅震荡，现货交投较上周略有好转但幅度小，仅周四郑棉下跌阶段局部交投好转，纺企采购意愿不强；现货销售基差整体变化不大 [17] - 截至7月10日，一号棉注册仓单10829张、预报仓单205张，合计11034张，折46.3428万吨；25/26注册仓单地产棉231张，新疆棉10598张 [18] - 纯棉纱市场维持淡季交投偏弱格局，周初价格小幅上涨，下半周小幅阴跌；气流纺低支纱成交低迷，32S、40S常规环锭纺走货平平，部分品种有支撑或货源偏紧现象；内地纺企理论即期现金流约 - 260元/吨，新疆纺企理论即期利润约120元/吨 [19] - 全棉坯布市场淡季延续，价格平稳，织厂开机率55.2%，内销和外销订单不足，库存坯布持续增加，整体库存约31.5天；织厂采购棉纱随用随买 [19] 基础数据图表 - 包含棉花销售进度、棉花商业库存（周度）等14张基础数据图表 [21][22][23] 操作建议 - ICE棉花暂时在75美分/磅一线构筑支撑，预计在美棉生长担忧消退及中国采购美棉预期证伪前保持震荡偏强走势；郑棉期货短期内区间震荡，若新疆产区天气或ICE棉花期货有突破，郑棉才有希望突破前期高点 [24][25]