证监许可【2011】1288号 报告 钢矿剧烈波动后 走势回归基本面 2026年1月9日 更多精彩内容 请关注 格林大华期货 官方微信 研究员：纪晓云 联系方式：010-56711796 期货从业资格证号：F3066027 期货交易咨询号：Z0011402 钢矿观点 1、1月5日，国新办举行新闻发布会，交通运输部综合规划司负责人金敬东表示，大力实施水运基础设施更新和数智化改造。 2、根据克拉克森1月7日发布的数据，2025年全年，全球累计新船订单成交量为2036艘5643万修正总吨（CGT），按CGT计比2024 年的7678万CGT下降27%。其中，中国船企接单1421艘、3537万CGT，同比下降35%，市场占有率为63%，排名全球第一；韩国船企 接单247艘1160万CGT，同比增长8%，市场占有率为21%，排名第二。 5、2025年钢铁行业并购重组频发，多家企业通过股权收购、资产置换等优化布局，区域整合提速。包括三钢集团母公司重组、 友发钢管集团版图再扩大等。 6、上周（2025年12月29日-2026年1月4日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计233.94万平方米，环比下降20.3%， ...

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿操作评级为★★★，焦炭、焦煤操作评级为★☆☆，锰硅、硅铁操作评级为★★☆[1] 报告的核心观点 - 商品市场情绪有所反复，各品种基本面不同，走势有别，钢材、铁矿短期有波动，焦炭、焦煤、硅锰、硅铁价格大概率偏强震荡，硅锰和硅铁建议回调买入[2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续回落，螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存缓慢去化，压力待缓解[2] - 钢厂利润边际修复，高炉复产，铁水短期回升，持续性待察[2] - 下游地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口维持高位[2] - 商品乐观情绪降温，盘面承压回落，短期有反复，整体区间震荡，关注市场风向[2] 铁矿 - 今日盘面偏弱震荡，供应端全球发运季节性回落，国内到港量高位，港口库存大增，压港船只增加[3] - 需求端淡季终端需求弱，钢厂盈利下滑，铁水产量增加但短期难明显复产，进口矿库存低，有冬储补库预期[3] - 商品市场情绪反复，自身基本面宽松，警惕高位波动加剧风险[3] 焦炭 - 日内价格震荡，第五轮提降暂缓，焦化利润一般，日产微升，库存几无变动，关注下游采购量[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率回升，目前需求处淡季，钢材利润一般，压价情绪浓[4] - 焦炭盘面升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡[4] 焦煤 - 日内价格冲高震荡，昨日蒙煤通关量1291车，炼焦煤矿产量略降，元旦后矿山复产好[6] - 现货竞拍成交尚可，成交价格因盘面带动小幅抬升，终端库存和总库存增加，产端库存大幅抬升[6] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率回升，目前需求处淡季，钢材利润一般，压价情绪浓[6] - 焦煤盘面对蒙煤升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡[6] 硅锰 - 日内价格触底反弹，受盘面带动锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱[7] - 硅锰冶炼端调整入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，半碳酸矿需求或增加，上周锰矿现货成交价格抬升[7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入[7] 硅铁 - 日内价格触底反弹，受相关政策文件影响价格强势，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降[8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求降至2万吨上方，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，需求有韧性[8] - 硅铁供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入[8]

行业投资评级 未提及 核心观点 过去一周生猪现货先弱后强，较元旦假期前小幅下跌，期货震荡为主，基差大体震荡，期货近弱远强，月差走低；元旦节后消费阶段性转淡，屠宰端对高价接受一般，集团场月初先缩量后小幅回升，散户大猪惜售，供需双减致屠宰量走低但猪价震荡，反映供需大体平衡；1月下半月消费将进入年前备货旺季，屠宰需求大增，后期中小散生猪供应是决定节前供应的关键，考虑12月二育猪滞后供应及肥标猪价差走弱，旺季不太可能有较大供需失衡；中期来看，春节后标猪供应量依然较大，会压制3月合约；长期来看，持续亏损有利于行业去产能，对远端合约形成低位支撑；操作上，LH03、LH05合约逢高做空，远月宽幅震荡下把握低位波段做多机会 [7] 根据相关目录总结 周度分析与展望 过去一周生猪市场呈现现货先弱后强、期货震荡的态势；元旦节后供需双减，猪价震荡反映供需平衡；1月下半月消费进入旺季，中小散供应是关键，旺季难有大的供需失衡；中期春节后标猪供应大压制3月合约，长期亏损利于去产能支撑远端合约；给出操作建议 [7] 关键数据与图表相关（未给出具体数据图表内容，仅列目录相关） - 涉及生猪期货行情、生猪期货合约月差、生猪现货行情、生猪现货肥标猪价差、能繁母猪变化情况、仔猪变化情况、生猪存栏与育肥猪料印证、生猪出栏情况、生猪屠宰情况、猪肉消费情况、冻肉市场动态、成本与利润、中央储备冻猪肉操作、多口径对比等方面 [8][12][16][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜价或维持高位震荡，建议逢低配置，需关注宏观情绪变化 [42] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 多空因素方面，多方因素为美元矿格局未转弱、国内市场风险偏好偏强；空方因素为国内贵金融市场铜电行解库情降温、库存累积 [7] - 中国2025年12月制造业、非制造业和综合PMI均升至扩张区间，服务业PMI保持扩张但新出口订单重陷收缩；2026年国补方案发布，首批625亿元资金支持消费品以旧换新，国补对象有调整 [12] - 2025年全球铜矿供应端受事故和危机扰动，供应现巨大缺口，且面临结构性挑战，2026年缺口或扩大，2027年开始转向宽松 [15] - 截至1月4日当周，铜精矿TC周指数为-44.72美元/干吨，较上周跌0.75美元/干吨，智利Mantoverde铜矿罢工，矿紧担忧支撑铜价 [17] - 12月SMM中国电解铜产量环比和同比均上升，1月预估产量环比小幅下降；11月废铜进口量环比和同比上升，预计2026年废铜供应收紧 [20][23] - 2025年11月精铜杆产量和产能利用率环比增长，因检修企业复产和补货订单补充；本周精废价差大幅扩大，不利于精铜消费 [26][28] - 11月70城房价环比总体下降、同比降幅扩大，中国房地产市场处于调整期，抑制地产领域铜铝需求 [32] - 2025年11月新能源汽车产销双旺，预计未来全球新增装机量或进入平台期，增速逐步下滑 [35] - 上周伦铜库存小幅下跌，纽铜库存累积，12月31日当周沪铜库存增加，1月8日国内市场电解铜现货库存增加 [37] - 1月8日，上海物贸1铜现货贴水幅度缩小，LME0 - 3现货升水幅度缩小 [40] 多空焦点 - 多方因素是美元矿格局未转弱、国内市场风险偏好偏强 [7] - 空方因素为国内贵金融市场铜电行解库情降温、库存累积 [7] 数据分析 - 2025年全球铜矿供应受印尼、智利、刚果（金）等地事故及秘鲁社会动荡、南非电力危机扰动，供应现巨大缺口，且面临资源枯竭、开发难度和成本增加、新增产能难释放等结构性挑战，2026年缺口或扩大至-38万吨左右，2027年开始转向宽松 [15] - 截至1月4日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-44.72美元/干吨，较上周跌0.75美元/干吨，智利Mantoverde铜矿罢工，预计持续长时间，矿山几乎完全停工，选矿厂产能仅30%，矿紧担忧支撑铜价 [17] - 12月SMM中国电解铜产量环比增加7.5万吨，升幅6.8%，同比上升7.54%；1 - 12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅11.38%；1月预估产量116.36万吨，环比下降1.2%，同比增加14.7%，因铜精矿紧张部分冶炼厂提前检修 [20] - 11月废铜进口量为20.81万吨，环比增加5.8%，同比增加19.9%，为2025年单月新高；预计2026年废铜供应收紧，因全球原料争夺加剧 [23] - 2025年11月国内精铜杆产量为82.43万吨，环比增9.03%；产能利用率为63.31%，环比升7.12%，同比降5.49%，主要因检修企业复产和补货订单补充，但仍低于三季度平均产出水平 [26] - 截至1月8日，精废价差3640元/吨附近，大幅扩大，不利于精铜消费 [28] - 11月70城房价环比总体下降、同比降幅扩大，二手房价格全部下跌，新房价格一线城市环比下降、二三线城市环比降幅收窄；中国房地产市场处于调整期，抑制地产领域铜铝需求 [32] - 2025年11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%，环比均增长6%；预计未来全球新增装机量或进入平台期，增速逐步下滑 [35] - 上周伦铜库存整体小幅下跌至141075吨，纽铜库存继续累积至514957吨，12月31日当周沪铜库存增加30%至145342吨，1月8日国内市场电解铜现货库存28.47万吨，较5日增1.33万吨 [37] - 1月8日，上海物贸1铜现货升水基本在 - 30元/吨左右，贴水幅度缩小；LME0 - 3现货贴水在16.75美元/吨左右，升水幅度有所缩小 [40] 后市研判 短期铜价或维持高位震荡，建议逢低配置，关注宏观情绪的变化 [42]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 螺纹钢供需格局走弱，库存大幅增加；周产量环比增加，供应延续回升且有增量空间，低供应格局改变，压力增加；需求延续季节性走弱，周度表需环比下降，高频成交回升受假期因素扰动，两者处于近年同期低位，下游行业疲弱，需求弱势未变，继续承压钢价；虽价格低位回升，但基本面矛盾累积，淡季钢价继续承压，成本支撑是利好，预计后续走势延续低位震荡，需关注钢厂生产情况 [12] 相关目录总结 供给 - 本周螺纹钢周度产量为191.04万吨，环比增加2.82万吨，上月末值188.22万吨，本月增加2.82万吨，同期值218.73万吨，同比减少27.69万吨；高炉产能利用率为86.04%，环比增加0.78%，上月末值85.26%，本月增加0.78%，同期值86.13%，同比减少0.09% [3] 需求 - 本周螺纹钢表观需求量为174.96万吨，环比减少25.48万吨，上月末值200.44万吨，本月减少25.48万吨，同期值238.68万吨，同比减少63.72万吨；钢联建材成交周均值为9.81，环比增加0.19，上月末值9.62，本月增加0.19，同期值10.85，同比减少1.04 [3] 库存 - 本周螺纹钢总库存为438.11万吨，环比增加16.08万吨，上月末值422.03万吨，本月增加16.08万吨，同期值403.02万吨，同比增加35.09万吨；厂内库存为147.93万吨，环比增加8.56万吨，上月末值139.37万吨，本月增加8.56万吨，同期值120.28万吨，同比增加27.65万吨；社会库存为290.18万吨，环比增加7.52万吨，上月末值282.66万吨，本月增加7.52万吨，同期值282.74万吨，同比增加7.44万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期避险方面贸易战避险消退、地缘异动风险上升，美国就业走弱通胀温和，降息预期支撑仍存 [1] - 避险属性方面特朗普政府讨论获取格陵兰岛方案，美国抓捕马杜罗使地缘异动风险上升 [1] - 货币属性方面美国去年12月“小非农”温和复苏，11月职位空缺降至14个月新低，11月核心CPI同比涨2.6%，美联储12月下调利率，市场预期26年1月不降息概率80%，下次降息或到4月，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面白银供应偏紧，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性、长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 资金面彭博大宗商品指数和高盛商品指数1月8 - 14日进行年度权重再平衡，黄金权重从20.4%下调至14.9%，白银权重从9.6%降至3.94% [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理和止损止盈 [2] - Comex黄金活跃合约收盘价4487.90美元/盎司，较上日涨0.47%，较上周涨3.60%；沪金主力收盘价1006.48元/克，较上日涨0.86%，较上周涨2.96%等 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理和止损止盈 [4] - Comex白银活跃合约收盘价76.69美元/盎司，较上日跌1.65%，较上周涨8.04%；沪银主力收盘价18731.00元/千克，较上日涨1.52%，较上周涨9.70%等 [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理和止损止盈 [6] - NYMEX铂金活跃合约收盘价2272.90美元/盎司，较上日跌2.03%，较上周涨17.68%；铂主力收盘价686.95元/克，较上日涨4.46%，较上周涨26.60%等 [6] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理和止损止盈 [8] - NYMEX钯金活跃合约收盘价1821.00美元/盎司，较上日跌7.28%，较上周涨5.57%；钯主力收盘价529.05元/克，较上日跌8.54%，较上周涨11.01%等 [8] 贵金属基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限3.75%，较上次降0.25%；贴现利率3.75%，较上次降0.25%等 [9] - 十年期美债真实收益率2.54%，较上周降0.39%；美元指数98.87，较上日涨0.13%，较上周涨0.41%等 [9][11] - 美国GDP年化同比2.30%，较上次升0.30%；失业率4.60%，较上次升0.20%等 [11] - 中国央行黄金储备2306.32吨，较上次增0.08%；美国8133.46吨，较上次无变化 [11][12] - 美元在IMF外储占比57.80%，较上次升0.88%；欧元19.83%，较上次降0.99% [12] - 地缘政治风险指数304.40，较上次升18.54%；VIX指数15.45，较上日涨0.46%，较上周涨3.34% [12] - CRB商品指数302.38，较上日涨0.74%，较上周涨1.53%；离岸人民币6.9859，较上次升0.18% [12] 美联储最新利率预期 - 以2026/1/28为例，联邦基金利率300 - 325概率13.8%，325 - 350概率86.2%，其他区间概率0 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石需求改善但增量空间受限 供应维持高位 基本面表现依然偏弱 矿价继续承压 多空因素博弈下预计矿价维持高位震荡运行态势 需关注钢厂补库情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为16,275.26 环比增加304.37 较上月末增加304.37 较同期增加1,300.78 [1] - 247家钢厂进口矿库存为8,989.59 环比增加43.05 较上月末增加43.05 较同期减少582.11 [1] 供给 - 国内45港铁矿石到货量为2,756.40 环比增加155.00 较上月末增加155.00 较同期增加488.00 [1] - 全球铁矿石发运量为3,213.70 环比减少463.42 较上月末减少463.42 较同期增加151.90 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为229.50 环比增加2.07 较上月末增加2.07 较同期增加0.09 [1] - 45港日均疏港量为323.27 环比减少1.94 较上月末减少1.94 较同期减少0.98 [1] - 247家钢厂进口矿日耗为283.28 环比增加2.61 较上月末增加2.61 较同期减少2.30 [1] - 主港铁矿成交周均值为99.50 环比增加18.82 较上月末增加18.82 较同期减少12.22 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品情绪偏暖叠加原料走势偏强，热卷价格低位回升，但供增需弱局面下基本面未好转，上行驱动不强，预计走势维持震荡运行态势，谨防交易逻辑回归产业端，需关注需求表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 热卷周产量环比增1.00万吨，供应延续回升并位于相对高位，高炉产能利用率环比增0.78%，冷轧卷板周产量环比增2.47万吨 [2] 需求 - 热卷需求有所走弱，周度表需环比降2.43万吨，高频每日成交低位运行，冷轧产量维持高位给予热卷需求支撑，但产业矛盾在累积且出口表现一般，需求存有隐忧 [2][3] 库存 - 热卷总库存环比降2.83万吨，厂内库存环比降5.00万吨，社会库存环比增2.17万吨，库存水平偏高，供应压力未缓解 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡小幅回调，12 月 CPI 温和上涨、PPI 跌幅缩窄，价格指数向好修复，12 月制造业 PMI 数据有较强韧性，宏观经济预期积极，短期内降息可能性回落，国债期货价格承压 [3] - 随着国债现券价格回落，国债到期收益率隐含的降息预期消退，政策利率锚定效果显现，国债期货下行空间有限 [3] - 中长期内需有效需求不足问题需政策面保持偏宽松货币信用环境，国债期货支撑力量仍存，预计短期内震荡整理为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 1 月 9 日人民银行开展 340 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.4%，因无 7 天期逆回购到期，实现净投放 340 亿元 [5] - 1 月 9 日国家统计局数据显示，2025 年 12 月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨 0.8%，涨幅扩大创 2023 年 3 月以来新高，环比由降转升上涨 0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降 1.9%，降幅比上月收窄 0.3 个百分点，环比上涨 0.2%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜早盘先抑后扬，日内增仓回升收复昨夜跌幅，短期多空博弈加剧，资金获利了结与产业弱现实施压，宏观氛围回暖使商品反弹，可关注10日均线支撑 [6] - 沪铝增仓上行逼近前期高点，宏观氛围冷却时铝价相对强势，因宏观属性弱且铝代铜预期发酵，但产业端弱现实，电解铝库存上升，铝价在2021年高点面临压力，关注多空博弈 [7] - 沪镍昨日增仓下挫，今日探底回升，12月底以来反弹幅度大致近期回调大，产业过剩施压，印尼消息扭转产业预期，关注14万关口多空博弈 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：预计1月铜板带行业开工率回落至67.2%，铜价高位抑制新增订单，再生铜政策调整使企业采购难、成本攀升，部分企业减量生产或年末设备大修；2025年12月开工率68.21%，环比降0.17个百分点，同比降6.09个百分点，大型、中型、小型企业开工率分别为76.95%、54.21%、59.02% [10] - 铝：1月8日Mysteel电解铝社库为71.80万吨，元旦节前累库8.00 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、上海电解铜社库、伦铜注销仓单比例、全球铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等图表 [23][25][27] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [35][41][37]