投资评级 - 维持"买入"评级 目标市值368亿元 对应2026年25倍市盈率 [1][4][6] 核心观点 - 收购科博达智能科技60%股权对价3.45亿元 持股比例从20%提升至80% 纳入合并报表范围 [4][6] - 智能驾驶域控制器业务发展迅猛 2025年1-7月实现营业收入2.99亿元 较2024全年1.78亿元增长68.03% [6] - 智能科技已获得超200亿订单 预计下半年扭亏并开启高速增长 [6] - 此次收购确立公司在汽车电子领域的"全能供应商"地位 产品线覆盖车灯控制器、智能配电盒、天幕智能控制器、底盘控制器、后排放电加热催化器等 [6] 财务预测 - 上修2025-2027年营收预测至77.5/112.0/156.4亿元（原预测74/95/121亿元） 同比增长29.8%/44.6%/39.7% [5][6] - 上修2025-2027年归母净利润至10.8/14.7/22.2亿元（原预测10.6/13.5/17.6亿元） 同比增长39.9%/35.7%/51.1% [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.68/3.63/5.49元 对应市盈率23/17/11倍 [5][6] - 毛利率保持稳定 预计2025-2027年分别为27.7%/27.2%/27.0% [5] - 净资产收益率持续提升 预计2025-2027年分别为17.1%/20.1%/25.0% [5] 业务发展 - 科博达智能科技成立于2022年10月 实缴资本2亿元 专注研发智能驾驶域控制器 [6] - 收购前股权结构：上海恪石60%（实控人控制企业）、三亚恪石20%（员工持股平台）、科博达20% [6] - 公司通过分步投资降低试错成本 初期以4000万元参股20% 规避前期投资风险 [6] - 新产品线技术开发难度大 单车价值量高 符合产业发展趋势 [6]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [7][8][9] 核心观点 - 公司业绩阶段性承压 2025H1营业收入33.51亿元同比下降11.68% 归母净利润1.98亿元同比下降26.88% 主要受集采执行晚于预期和内部渠道重构影响 [3] - 预计下半年随着集采落地执行 销售将加速恢复 全国中成药集采中公司三七血塞通全剂型产品顺利中选 已有20余省份公布执行时间 [5] - 公司持续提升品牌价值 推出777血塞通软胶囊焕新包装和昆中药全新产品体系24款产品 覆盖五大品类 [6] - 渠道方面整合商业渠道 构建"昆药商道"销售体系 实现从多级渠道到重点客户管控的转型 [6] 财务表现 - 2025H1毛利率39.8%同比下降4.3个百分点 归母净利率5.9%同比下降1.2个百分点 [4] - 2025H1销售费用率24.1%同比下降4.1个百分点 管理费用率5.2%同比上升0.9个百分点 [4] - 预计2025-2027年营收分别为82.47亿元/90.07亿元/98.39亿元 归母净利润分别为6.17亿元/7.41亿元/8.54亿元 [7][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18倍/15倍/13倍 [9] 估值指标 - 最新收盘价14.27元 总市值108亿元 市盈率16.59倍 [2] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.82元/0.98元/1.13元 [9][11] - 预计2025-2027年市净率分别为1.91倍/1.76倍/1.61倍 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入39.72亿元，同比-1.30%，归母净利润4.51亿元，同比+50.74%，扣非后归母净利润4.35亿元，同比+31.66% [1] - 毛利率35.01%，同比+0.80个百分点，净利率13.19%，同比+4.35个百分点 [1] - 数字化转型加速，粤教翔云平台覆盖全省19151所学校，激活师生用户达1589.7万人 [11] - 教材教辅主业稳固，2025年春季发行中小学教材约1.72亿册，教材产品覆盖全国28个省市自治区 [7][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.61/11.32/11.99亿元，EPS分别为1.20/1.28/1.36元 [11] 财务表现 - 25Q2单季度营收18.59亿元，同比-4.01%，归母净利润1.31亿元，同比-10.98% [1] - 分业务表现：发行业务营收32.63亿元（同比+2.21%），出版业务营收17.22亿元（同比+23.80%） [7] - 费用控制优化：整体费用率20.20%（同比-0.39个百分点），销售费用率9.36%（同比-0.98个百分点） [7] - 预测2025年营收98.19亿元（同比+7.06%），2026年103.73亿元（同比+5.64%） [12] 业务优势 - 区域人口优势：广东常住人口1.278亿，2024年出生人口113万连续7年全国首位 [9] - 教材研发能力：23个学科统编教材通过教育部审定，6套地方综合课程通过广东省审定 [9] - 出版业务亮点：《小屁孩日记》第19册销售逾8万册，《漫画讲透黄帝内经》累计销量184万册 [11] - 渠道建设：全省镇街建成120家"新华悦读空间"线下阅读场景 [11] 成长潜力 - AI+教育应用落地："悦教AI学习助手"等C端产品上线，形成教育智能化工具服务能力 [11] - 数字教育生态构建：推动数字教材纳入免费教学目录，建立常态化供应机制 [11] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为11/10/10倍 [11]

投资评级 - 优于大市（维持）[6] 核心观点 - 公司2025H1营收213.23亿元（同比+6%）但归母净利润7.33亿元（同比-15%）[1] - 三元前驱体出货量稳居全球榜首但受海外需求波动影响 营收74.91亿元（同比-15%）[2] - 钴系产品受益消费电子回暖 四氧化三钴营收14.52亿元（同比+30%）且毛利率大幅提升至25.88%（同比+16.21pct）[2] - 磷系材料快速放量 磷酸铁营收6.70亿元（同比+172%） 产量7.18万吨（同比+388%）[3] - 新能源金属营收92.73亿元（同比+44%）但镍价波动致毛利率降至7.44%（同比-3.06pct）[3] - 印尼镍产能近20万金吨 具备双技术路线和多产品通道优势[3] - 下调2025-2027年盈利预测至归母净利润17.23/21.33/25.86亿元（原预测19.37/25.03/31.13亿元）[4] 财务表现 - 2025H1毛利率12.10%（同比-0.67pct） 净利率3.30%（同比-2.46pct）[1] - 2025Q2归母净利润环比+38%至4.25亿元 毛利率环比+0.33pct至12.27%[1] - 预计2025年营收488.89亿元（同比+21.5%） 2026年营收555.18亿元（同比+13.6%）[5] - 2025年预测EPS 1.84元 动态PE 24.5倍[4][5] 业务进展 - 三元前驱体产量9.17万吨（同比-20%）但全球领先地位稳固[2] - 推进固态电池定制化前驱体及富锂锰基材料等前沿技术[2] - 磷酸铁业务通过三代/四代产品迭代推动减亏至扭亏[3] - 镍业务可灵活选择自供或对外销售实现价值最大化[3]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5][42] 核心观点 - 公司为汽车自主线束行业龙头，新能源客户线束产品持续放量支撑业绩增长，叠加持续降本增效带来盈利能力改善[3][42] - 公司积极布局无人机线束、机器人线束等新品类，构建"1+N"业务布局[1][38] 财务表现 - 2025Q2实现营收20.87亿元，同比+10.71%，环比+35.28%；归母净利润1.83亿元，同比+18.87%，环比+96.93%[1][8] - 2025H1实现营收36.30亿元，同比+6.20%；归母净利润2.76亿元，同比+8.40%[1][8] - 2025Q2毛利率16.6%，同比+0.4pct，环比+2.2pct；净利率8.8%，同比+0.6pct，环比+2.8pct[2][16] - 2025Q2四费率6.70%，同比-1.22pct，环比-1.35pct[2][21] - 预计2025/2026/2027年营收95.2/121.6/143.5亿元，归母净利润8.1/10.2/12.2亿元[3][42] 业务发展 价升策略 - 深耕创新低压线束产品，加大高压线束产能布局[2][30] - 高压连接器产品已搭载X汽车、赛力斯、上汽等客户[2][37] - 产品矩阵丰富带动单车价值量持续提升[30] 量增策略 - 前五大客户销售收入占比从2015年99%降至2024年80.22%，客户结构多元化[2][32] - 赛力斯2024年收入占比53%，为第一大客户[2][32] - 服务大众、奔驰、奥迪、通用、福特、捷豹路虎、赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来、极氪、奇瑞等客户[2][32][34] 利升策略 - 推进智能制造与数字化转型，降本增效[2][34] - 新能源客户项目放量带来规模效应，期间费用率下降[2][21][34] 新业务拓展 无人机线束 - 交付百架A系列及A50系列整机线束，开发C型机电池包线束[2][38] - 获得FF航空吨级无人机项目高/低压整机线束总成订单，完成小批交样[2][38] 作业类无人车辆线束 - 获得中大型商用无人割草机线束总成项目定点，交付近三百台产品[2][38] 智能机器人线束 - 为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成，部分零件号出货量近千套[2][38] - 参与分拣搬运机器人50系列三个机型整机线束报价，完成首批送样交付[2][38] - 在昆山投资设立全资子公司，布局具身智能机器人制造基地[38] 产能与研发 - 推进昆山泽轩汽车线束生产项目建设，扩大新能源汽车线束产能[41] - 上海技术研发中心预计2026年上半年交付使用，打造智能制造及核心研发总部[41] - 高压连接器实现覆盖40A~600A全系列产品，具备整车高压电气系统一体化解决方案定制开发能力[37]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司在生命科学、金属资源等业务的增长潜力及锂电产业链布局 [5][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入12.47亿元（同比下降3.64%） 归母净利润4.45亿元（同比上涨10.01%）[1] - 毛利率提升至51.26%（同比上升3.78个百分点） 净利率35.97%（同比上升4.32个百分点）[2] - 经营活动现金流净额2.88亿元（同比上涨36.50%） 期末现金余额23.22亿元（同比上涨8.53%）[3] 业务板块分析 - 吸附材料收入10.07亿元（同比增长3.40%） 其中生命科学/金属资源/水处理板块占比高且增长快[4] - 生命科学板块收入3.20亿元（同比增长12.43%） 多肽固相合成载体、ProteinA色谱填料等产品进展显著[10] - 盐湖提锂产业化项目共12个 合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨 西藏项目试运行顺利[4][9] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入30.67/37.48/44.77亿元 同比增长20.1%/22.2%/19.4%[1][11] - 预计归母净利润9.70/12.22/15.16亿元 对应EPS 1.91/2.41/2.99元[1][11] - ROE维持在21-22.5%区间 P/E倍数逐年下降至18.9倍（2027年）[1][12] 战略布局 - 计划投资新建生命科学高端材料产业园区 满足产能升级需求[10] - 多维度布局锂电产业链 涵盖矿石锂精制、电池回收、红土镍矿提镍等领域[9] - 色谱填料10款产品获DMF认证 9款在申请 乳铁蛋白、小核酸载体获国际客户认可[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8][9] 核心观点 - 公司业绩稳步增长 2025年上半年实现营业收入47.13亿元 同比增长20.42% 归母净利润4.09亿元 同比增长16.43% [4] - 工程爆破收入占比显著提升至75.36% 同比增长5个百分点 主要受益于新疆等区域矿山总承包工程收入高速增长 [5] - 费用控制成效显著 销售/管理/财务费用率分别同比下降0.16/1.5/0.15个百分点 [5] - 境外业务布局"一带一路"沿线国家 2025年上半年境外收入占比4.26% [6] - 新签爆破服务合同金额59.03亿元 同比增长96% 通过并购持续扩张产能 [7] 财务表现 - 2025年第二季度营业收入27.03亿元 环比增长34.48% 归母净利润2.44亿元 环比增长47.43% [4] - 分业务毛利率：炸药34.48%(+0.83pct) 雷管29.19%(-1.09pct) 工程爆破21.15%(+0.2pct) [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.64/9.71/10.91亿元 对应PE 19.46/17.32/15.41倍 [8][10] - 2025年预计营业收入98.93亿元 同比增长15.8% 毛利率26.1% [10] 业务布局 - 国内覆盖21个省份 实现湖南 湖北 重庆 四川 广西等核心市场跨省连片 [6] - 在新疆 内蒙古 西藏等矿业大省保持稳定布局 构建"省域领先 区域控制"优势 [6] - 国际业务拓展至利比里亚 纳米比亚 巴基斯坦 马来西亚等国家 [6] 产能扩张 - 当前工业炸药许可产能58.15万吨 [7] - 2025年3月收购河南省松光民爆器材股份有限公司51%股份 并购力度持续加大 [7]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2][4][23] 核心观点 - 聚和材料收购SK Enpulse空白掩模业务板块，交易金额680亿韩元（约3.5亿元人民币），公司直接或间接出资比例不低于95% [3][6] - 空白掩模是半导体光刻工艺中掩模版制造的关键材料，国产化率较低，此次收购覆盖7-130nm DUV国产空白市场，产品已通过海内外重点晶圆厂验证并实现量产 [3][6][8] - 收购响应国家"自主可控"战略，补齐国内关键材料短板，同时有望拓展半导体客户资源，与现有业务形成协同发展 [3][8] - 标的资产2024年末净资产507.97亿韩元（约2.5亿元人民币），交易定价体现战略协同价值 [8] 业务与市场分析 - 全球空白掩模供应商主要集中在日本、韩国和中国台湾地区，包括日本信越化学、韩国KTG、日本豪雅（HOYA）等 [8] - 国内掩模版行业第一梯队为清溢光电和路维光电，显示掩模版国内市占率合计超55%，半导体领域加速突破 [15] - 清溢光电2025年上半年营收6.22亿元（同比增长10.9%），净利润0.92亿元（同比增长12.3%），半导体芯片掩模版收入占比约17% [9][11] - 路维光电2025年上半年营收5.44亿元（同比增长37.5%），净利润1.06亿元（同比增长29.1%），半导体掩模版收入占比约20% [9][11] - 龙图光罩聚焦半导体掩模版（占比95%），2025年上半年营收1.16亿元（同比下滑6.4%），净利润0.35亿元（同比下滑28.9%） [9][11] - 冠石科技新切入半导体掩模版领域，2025年上半年营收6.92亿元，净利润亏损0.12亿元 [9][11] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为139.95亿元、153.99亿元、165.39亿元，同比增长12%、10%、7% [19][23] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.09亿元、5.10亿元、6.41亿元，同比增长-2.3%、24.9%、25.6% [4][23] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.69元、2.11元、2.65元 [23] - 当前股价对应PE分别为35倍、28倍、22倍 [4][23] - 光伏银浆业务预计2025-2027年营收分别为138.85亿元、152.39亿元、162.89亿元，毛利率稳定在9%-10% [18][19] - 其他业务（含新收购空白掩模业务）预计2025-2027年营收分别为1.10亿元、1.60亿元、2.50亿元，毛利率从22%提升至30% [19]

投资评级 - 买入（维持评级）[5][10] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩受油价波动和产品价格下跌影响，但原材料成本下降缓冲了部分压力，且中期分红政策增强投资者信心，炼化行业在政策支持下有望底部反弹[2][4][8][9][10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1038.87亿元，同比下降7.69%，归母净利润30.50亿元，同比下降24.08%，扣非净利润22.96亿元，同比下降35.16%[1] - 2025年上半年销售毛利率11.96%，同比微增0.11个百分点，但销售净利率2.94%，同比下降0.64个百分点[2] - 经营活动现金流净额194.77亿元，同比大幅增长55.42%，投资活动现金流净额-48.99亿元，筹资活动现金流净额-81.62亿元[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为2439.40亿元、2547.51亿元、2659.75亿元，归母净利润分别为77.49亿元、93.11亿元、110.57亿元，对应EPS分别为1.10元、1.32元、1.57元[10] 经营数据 - 2025年上半年炼化产品产量1211.67万吨，同比增长9.53%，平均售价同比下降5.61%，营收477.10亿元，同比增长3.72%[4] - PTA产量843.27万吨，同比增长1.64%，平均售价同比下降19.41%，营收323.11亿元，同比下降16.58%[4] - 新材料产品产量321.01万吨，同比增长8.64%，平均售价同比下降14.17%，营收199.91亿元，同比下降5.09%[4] - 主要原材料价格同比下降，煤炭、丁二醇、原油、PX平均进价分别下降20.19%、9.37%、6.96%、18.83%[4] 行业与政策环境 - 2025年上半年原油价格受地缘政治和供需因素影响，波动区间为60-82美元/桶，芳烃产品价格大幅波动[7][8] - 反内卷政策推动炼化行业落后产能退出，有望促进行业底部反弹[8][10] 股东回报 - 2024年年度分红每股0.45元，合计派现31.67亿元，股利支付率44.97%[9] - 2025年中期分红计划每股派现0.08元，合计5.63亿元[9] - 自2016年上市以来累计分红255.39亿元，占累计归母净利润的41.52%[9]

投资评级与目标价格 - 报告对广和通给予"增持"评级 [1][11] - 目标价格为32.89元 [1][11] 核心观点 - AI端侧及机器人产品进入批量交付阶段 [2][13] - 公司拟通过香港IPO上市募资 进一步加大AI模组及机器人领域投入 [2][13] - 自主研发Fibocom AI Stack技术平台 支持多芯片平台高效推理 推出相机/玩具/Tracker/MiFi等多品类解决方案 [13] - 割草机器人解决方案已实现量产出货 RTK视觉融合定位方案与多足机器人头部厂商达成合作 [13] - FWA业务高速增长 印度市场预计实现较大增长 北美和印度市场5G渗透率仍有较大提升空间 [13] - 车载业务持续开拓新客户 推进4G模组向5G升级 [13] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入8,189百万元(同比+6.1%) 归母净利润668百万元(同比+18.5%) [4] - 预计2025年营收8,228百万元(同比+0.5%) 归母净利润519百万元(同比-22.3%) [4][13] - 预计2026年营收9,972百万元(同比+21.2%) 归母净利润680百万元(同比+31.1%) [4][13] - 预计2027年营收11,962百万元(同比+20.0%) 归母净利润853百万元(同比+25.4%) [4][13] - 2025年上半年营收37.07亿元(同比-9.02%) 归母净利润2.18亿元(同比-34.66%) [13] - 剔除锐凌无线并表影响后 主体业务营收同比+23.49% 归母净利润同比+6.54% [13] - 2025年上半年毛利率16.42%(同比-5.16个百分点) 第二季度毛利率15.83%(同比-5.82个百分点) [13] 估值指标 - 当前股价28.75元 总市值22,007百万元 [12] - 基于2026年37倍PE得出目标价32.89元 [13] - 现价对应2025年PE为42.41倍 2026年PE为32.35倍 [4] - 市净率6.2倍 每股净资产4.67元 [6] 市场表现 - 过去12个月绝对涨幅179% 相对指数涨幅124% [9] - 52周股价区间10.18-42.01元 [12]