全球市场表现与预期 - 近一周全球风险偏好下行，权益资产承压，欧洲与日本股市跌幅居前，其中欧元区斯托克50指数下跌6.45%，德国DAX30指数下跌6.70%，日经225指数下跌5.49%[10][11] - 商品市场走势分化，布伦特原油价格周内大涨28.06%，而贵金属与有色金属调整，伦敦铜下跌3.56%[10][11] - 美国2月非农就业人数净减少9.2万，远低于市场预期的增加5.5万，引发对经济前景与滞胀的担忧[15] 核心宏观逻辑与风险评价 - 中东地缘政治事件（如哈梅内伊遇难）推升全球风险评价，冲突可能拖长并呈现阶段性升级，加剧能源供应链脆弱性与滞胀预期[14] - 国内政策信号（2026年政府工作报告）趋于理性务实，淡化总量目标并强调物价由负转正，有助于中国经济风险评价下行[13] - 全球风险评价上行与中国风险评价下行形成对比，使得中国资产在非美国家资产中具备比较优势[14] 资产配置与交易观察 - 从交易层面看，商品趋势因子转弱，各主要风险资产（A股、美股、黄金等）整体维持震荡格局[17] - 资产波动率显示，商品短期情绪和中期不确定性上行，而中债的短期不确定性下行[26] - 在滞胀预期升温背景下，商品内部分化，基本金属受衰退预期扰动，而战略金属阶段受益[16]

通胀数据总体表现 - 2026年2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，为近三年最高水平[3] - 核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨1.8%，创2019年以来新高[3] - PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点，环比连续5个月上行[3] 消费者价格指数(CPI)结构分析 - 食品价格同比由降转升，上涨1.7%，影响CPI上涨约0.30个百分点[3] - 非食品价格同比上涨1.3%，其中服务价格同比上涨1.6%[2][3] - 春节期间出行旅游链价格走强，飞机票、旅行社收费价格同比分别上涨29.1%和12.5%[2] - 生活服务价格如宠物服务、车辆修理与保养同比分别上涨13.0%和12.0%[2] 生产者价格指数(PPI)行业分化 - 上游资源品价格受国际大宗商品传导上涨，有色金属矿采选业PPI环比涨幅达7.1%[4] - 新兴产业价格走强，电子元件及专用材料制造价格同比上涨4.9%[4] - 部分行业价格企稳回升，锂离子电池制造价格结束连续33个月下跌，同比转正至0.2%[4] - 传统行业通缩减轻，煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄2.8个百分点[5] 趋势展望与风险提示 - 3月CPI同环比或因春节因素消退而出现季节性回调[5] - 国际油价升至2022年中以来高位，可能带来输入性通胀压力[5] - 风险包括中美贸易摩擦加剧及中东地缘政治冲突升级[5]

近期新增风险事件 - 上周新增1条涉及发债主体的非标风险事件，为“睿海天泽咸宁股权投资合伙企业(有限合伙)”份额转让纠纷的更新消息[2] - 该事件涉及金额为7312.33万元，发债主体为天风天睿投资有限公司，风险类型为“已违约”[2][4] 风险事件地域分布 - 2025年以来，涉及发债主体的非标风险事件累计103起，山东省和云南省最为集中，分别为20起（占19.4%）和11起（占10.7%）[3] - 2025年以来，从地级市看，昆明市、潍坊市和青岛市发生次数较多，分别为8起、8起和7起[3] - 2026年以来（截至报告周末），新增风险事件15起，山东省（4起）和天津市（3起）发生最多[3] 风险事件特征与金额 - 报告附表中列举了多起高额违约事件，例如涉及华夏幸福基业股份有限公司的信托计划金额达11亿元，涉及世茂集团控股有限公司的信托计划金额达59.94亿元[4][6] - 风险事件类型以“已违约”为主，涉及多家知名房地产企业及地方城投平台[4][6][8][10]

数据概览 - 2026年2月CPI同比+1.3%，前值+0.2%，市场预期+0.9%[2] - 2026年2月核心CPI同比+1.8%，前值+0.8%，为2020年以来最高值[4] - 2026年2月PPI同比-0.9%，前值-1.4%，市场预期-1.2%[2] - 2026年2月CPI环比+1.0%，持平于季节性水平；核心CPI环比+0.7%，高于季节性水平0.4%[4] - 2026年2月PPI环比+0.4%，与上月持平[2] 驱动因素分析 - CPI超预期主因春节错月、服务需求扩大及国际油价金价上涨，服务价格环比+1.1%影响CPI环比约0.54个百分点[4][5] - PPI上行受输入性通胀推动，有色金属矿采选业价格环比+7.1%，石油和天然气开采业价格环比+5.1%[6] - 食品价格环比+1.9%但弱于季节性，猪肉价格环比+4.0%强于季节性，鲜菜价格下跌是主拖累[5] 未来展望与风险 - 政府工作报告明确推动价格回升，服务消费与生猪去产能有望支撑后续CPI[3][8] - 外部资源品涨价与国内“反内卷”政策共振，预计3月PPI同比或提前转正[3][8] - 主要风险包括国际地缘局势缓和与国内需求恢复不及预期[22]

2026年2月通胀数据表现 - 2月CPI同比增速为1.3%，高于市场预期的0.9%[2] - 2月PPI同比增速为-0.9%，高于市场预期的-1.2%[2] - 2月核心CPI环比上升0.4个百分点至0.7%，创2013年有数据以来新高[4][17] - 2月服务CPI环比高于季节性0.4个百分点，为四个月来首次超季节性[4][17] 通胀主要驱动因素分析 - 食品CPI环比涨幅扩大1.9个百分点至1.9%，其中猪肉价格环比上涨4.0%[3][15] - 核心CPI上涨主要由大宗商品（衣着、交通工具）及服务消费（旅游、家庭服务）带动[4][17] - PPI环比增长0.4%，输入性因素（贡献0.48个百分点）是主要支撑，尤以石油化工和有色金属链为主[5][30] 未来通胀趋势预测 - 预计3月CPI环比约为-0.2%，同比增速约1.6%[6][35] - 预计3月PPI同比增速将继续回升，全年PPI同比存在转正可能性，可能在2026年4月前后单月转正[6][37] - 2026年全年CPI平均同比预测上调至0.9%左右，PPI平均同比预测约为0.5%左右[6][35][37]

2026年2月物价数据总览 - 2026年2月CPI同比上涨1.3%，涨幅较前值（0.2%）扩大[12] - 2026年2月PPI同比下降0.9%，降幅较前值（-1.4%）收窄[12] CPI驱动因素与展望 - 食品价格环比上涨1.9%，其中水产品、鲜果和猪肉价格分别上涨6.9%、4.0%和4.0%[15] - 能源价格结束六连降，国内汽油价格上涨3.1%，油价与金价合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点[15] - 服务价格受春节提振环比上涨1.1%，影响CPI环比上涨约0.54个百分点，其中飞机票价格大幅上涨31.1%[16] - 预计3月CPI同比涨幅基本持平，环比涨幅降至0附近，因猪价拖累、鲜菜季节性下行及核心通胀环比或转负[17] PPI驱动因素与展望 - 输入性因素拉动明显：有色金属矿采选业价格环比上涨7.1%，石油和天然气开采业价格环比上涨5.1%[26] - 国内定价商品分化：电气机械和器材制造业价格受成本推动上涨1.2%，计算机通信设备制造业受AI算力需求带动上涨0.6%[26] - 光伏设备及元器件制造价格同比涨幅扩大，锂离子电池制造价格结束33个月的同比连降[27] - 预计3月PPI环比涨幅进一步扩大，同比增速有转正可能，主要受输入型通胀升温及国内“反内卷”、新质生产力等因素支撑[27] 主要风险提示 - 经济环境和政策变化超预期可能导致商品和服务价格出现超预期变化[34] - 地缘政治风险超预期可能导致原油等大宗商品价格剧烈波动[34]

市场表现与数据 - A股市场于2026年3月9日先抑后扬，上证综指收于4096.60点，下跌0.67%，深证成指收于14067.50点，下跌0.74%，两市成交金额为26709亿元[7] - 超过七成个股下跌，油气开采、煤炭、IT服务、电网设备及通信服务等行业涨幅居前，林业、航空机场、航海装备及电子元件等行业跌幅居前[7] - 行业表现分化，煤炭行业领涨，涨幅为3.06%，计算机行业上涨1.62%，而通信行业跌幅最大，为-2.35%[9] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.99倍和52.23倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][14] - 港股市场同步下跌，恒生指数收于25,408.46点，下跌1.4%[8] 后市研判与建议 - 中东局势升级与油价飙升引发全球资本市场动荡及“滞胀”担忧，压制了市场风险偏好[3][14] - 国内宏观政策基调明朗，央行将灵活运用降准降息工具并支持中央汇金发挥“平准基金”作用，为市场提供底线支撑并提振信心[3][14] - 预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大，建议短线关注电网设备、IT服务、通信服务及煤炭等行业的投资机会[3][14] - 投资者需密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向[3][14]

地缘政治与市场影响 - 地缘冲突导致原油期货价格从每桶90美元飙升至110美元[1][9] - 冲突扰乱全球供应链并引发对通胀危机的担忧[1][9] - 美国作为原油净出口国，高油价可能激励油气企业扩大资本开支以对冲负面影响[1] 美国经济数据 - 美国2月非农就业人数减少9.2万人，远低于预期的增加5.9万人[9] - 失业率上升0.1个百分点至4.4%[9] - 劳动参与率小幅下降至62%[9] - 2月ISM服务业PMI大幅上涨至56.1，制造业PMI小幅下跌至52.4，均处于荣枯线以上[9] 美联储政策观点 - 美联储理事沃勒认为伊朗战争不会对美国通胀产生持续影响，更关注核心通胀指标[23] - 美联储副主席鲍曼因2月就业数据低于预期而倾向于支持降息[22] - 市场预期（CME FedWatch）显示，3月会议维持利率在350-375基点的概率为96.3%[24] 市场趋势与风险 - 历史显示，伴随油价上行的地缘冲突往往成为美股的买入窗口[2] - 当前HALO（重资产、低过时）交易盛行，全球投资周期启动利好重资本行业[2] - 主要风险：油价持续高企可能推升通胀并压制消费与企业盈利；金融条件收紧或导致美股估值回调[3][25]

公司研究：港交所 - 港交所2025年收入及其他收益达291.6亿港元，同比增长30%，归母净利润177.5亿港元，同比增长36%[6] - 现货市场日均成交额同比大增90%至2498亿港元，其中南向资金（港股通）日均成交额同比增长151%至1211亿港元[7] - 2025年港股新股集资额达2869亿港元，同比增长226%，居全球首位，处理中IPO申请超过300宗[10] - 目标价调整至500.0港元，对应2026年35倍市盈率，较当前股价有23%上涨空间，维持买入评级[11][14] 公司研究：礼来 - 礼来2025年第四季度收入同比增长42.6%至192.9亿美元，GAAP净利润同比增长50.5%至66.4亿美元[19] - 代谢板块收入同比增长59.1%，其中替尔泊肽（Mounjaro/Zepbound）收入同比增长115%至116.7亿美元[20] - 公司预计2026年营收增长23%-27%至800-830亿美元，每股盈利增长46%-53%至33.5-35.0美元[19] - 基于DCF估值（折现率8.5%，永续增长3%），目标价为1184美元，较现价有20.4%上升空间，维持买入评级[21][22] 公司评论：AXT Inc. - AXT是磷化铟（InP）衬底全球双寡头之一，市占率约36%，其产品是AI数据中心高速光互联关键上游材料[26] - AI需求推动下，客户给出未来4-5年InP需求增长3-5倍的预期，长期增量可能达5-10倍[27] - 截至2026年2月，公司InP在手订单超过6000万美元创历史新高，计划投入约3000万美元资本开支在2026年底实现InP产能翻倍[31] - 短期业绩受中国出口许可审批扰动，但短缺周期下定价权强，预计2026年营收将强劲反弹至1.32亿美元，同比增长约40%[32][36] 行业评论：科技与AI算力 - AI应用（如个人Agent）算力消耗可能比传统Chatbox模式提升3个数量级，强化算力资本支出趋势[39] - 国产算力产业链迎来确定性机会，2026年预计是国产算力放量年，H公司新一代算力芯片950系列即将发布量产[35] - AI建设导致产能挤出和原材料涨价，MLCC、功率器件、模拟芯片等多环节出现提价，IC载板紧缺预计持续至2027年[37][43] - 北美云服务提供商资本支出规划持续上调，印证AI驱动的算力需求逻辑，光模块行业需求旺盛，供需格局持续紧张[39][40] 市场与数字货币 - 比特币价格在地缘政治风险（如美伊冲突）中表现出韧性，从63000美元附近迅速反弹至73000美元以上[44] - 比特币ETF资金在2026年2月17日至3月5日期间净流入总计约13.89亿美元，其中IBIT贡献超过10亿美元[47][48]

中国宏观 - 2026年第11周综合景气指数回落至99.84，仍围绕荣枯线波动[1] - 投资景气指数回升至99.93，仍处收缩区间但边际改善[1] - 出口景气指数录得100.03，继续处于扩张区间[1] - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较1月回落0.3个百分点[2] - 2月非制造业PMI为49.5%，较前值小幅回升0.1个百分点[2] - 2月生产指数环比下降1个百分点至49.6%，降幅大于新订单指数[2] - 高技术制造业PMI保持在扩张区间约51.5%[2] 全球宏观 - 美国1月PPI环比上涨0.5%，同比上涨2.9%[6] - 美国1月核心PPI环比上涨0.8%，同比上涨3.6%，为近一年最快增速[6] 市场与政策 - 美国要求联邦机构停止使用Anthropic的AI产品[7] - 美国计划为波斯湾地区油轮提供保险，以应对中东局势风险[7] - 特朗普政府推动的15%全球关税政策可能本周落地[7]