投资评级 - 报告对迈为股份维持"买入"评级 [2][4][6] - 板块评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润同比下降14.59%，但综合盈利能力同比增长 [4][9] - 半导体及显示业务表现突出，营业收入同比增长496.90% [9] - 受益于光伏新技术扩产和泛半导体业务放量，公司营业收入有望实现高增速 [4][9] - 在半导体晶圆制造设备领域实现关键技术突破，已完成多批次客户交付并进入量产阶段 [9] - 在国内晶圆激光开槽设备市场占有率稳居行业首位 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入42.13亿元，同比减少13.48% [9] - 2025年上半年归母净利润3.94亿元，同比减少14.59% [9] - 2025年第二季度归母净利润2.32亿元，同比增长15.31%，环比增长43.00% [9] - 调整2025-2027年预测每股收益至2.95/3.94/4.37元（原2025-2026年预测为5.40/6.53元） [6] - 对应市盈率31.8/23.8/21.5倍 [6] - 预测2025年主营收入92.26亿元，同比减少6.1% [8] - 预测2025年归母净利润8.24亿元，同比减少11.1% [8] 业务发展 - HJT技术具备自动化程度高、无人化程度高、工艺简洁、制造良率较高等优势，在海外扩产中具有竞争力 [9] - 硅基钙钛矿/异质结叠层太阳电池技术是光伏新技术发展方向之一 [9] - 公司重点布局半导体刻蚀设备与薄膜沉积设备两大品类 [9] - 首创"磨划+键合整体解决方案"在半导体封装设备领域 [9] - 泛半导体业务收入快速突破，有望构筑公司第二成长曲线 [9] 市场表现 - 当前市场价格93.77元人民币 [2] - 总市值261.998亿元人民币 [4] - 发行股数279.41百万股 [3] - 流通股193.35百万股 [4] - 3个月日均交易额4.2445亿元人民币 [4] - 主要股东周剑持股22.12% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心财务表现 - 2025半年度营业收入6.54亿元 同比增加45.59% 归母净利润1.42亿元 同比增加41.05% 毛利率42.07% 同比增加0.19pct 净利率21.71% 同比下降0.69pct [1] - 2025年第二季度营业收入4.12亿元 同比增加63.93% 环比增加70.11% 归母净利润0.9亿元 同比增加47.97% 环比增加73.84% 毛利率42.55% 同比增加2.23pct 净利率21.88% 同比下降2.36pct [2] - 预测2025-2027年营业收入分别为14.41/20.46/26.50亿元 归母净利润分别为3.11/5.02/6.59亿元 摊薄EPS为2.36/3.81/5.00元 [6] - 当前股价对应2025-2027年预测PE倍数分别为57/35/27倍 [6] PCB业务进展 - 全球AI算力需求爆发带动高多层PCB板及高端HDI产业升级 2025年3月单月发货量破百台设备创历史新高 4月交付量环比提升近三成 [3] - 二期基地三季度进入投产期 将显著提升高端直写光刻设备交付能力 [3] - MAS系列设备在HDI、类载板、IC载板等领域应用推进 MAS4设备最小线宽达3-4um 完成中试验证并实现小批量交付 [3] - NEX系列阻焊直写设备在客户产线稳定运行 图形精度与生产效率获高度认可 [3] - 自主研发高精度CO₂激光钻孔设备进入多家头部客户量产验证阶段 预计2025年订单规模随下游扩产需求持续释放 [4] 全球化布局 - 泰国子公司高效承接当地PC产业转移增量需求 推动东南亚市场成为重要营收增长极 营收贡献占比持续攀升 [3] - 进一步拓展越南、马来西亚等新兴市场 当地新增订单拓展势头强劲 [3] 泛半导体业务突破 - 在先进封装、IC载板、掩模版制版、引线框架、功率半导体、新型显示等多领域布局 加速国产替代 [5] - WLP 2000晶圆级直写光刻设备获中道头部客户重复订单 可实现2μm L/S 提供2.xD封装光刻工序解决方案 [5] - PLP3000板级直写光刻设备具备3μm线宽/线距 为长三角客户提供高性能光刻解决方案 [5] - MAS 6P设备在封装载板头部客户完成验收并投入量产 同时获得批量订单 线宽线距解析能力达到6/6μm水平 满足下一代HPC/AI芯片对高阶HDI及ICS封装载板的严苛量产要求 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司发布限制性股票激励计划，授予76.50万股（占股本总额1.3703%），授予价格51元/股，激励对象37人（占员工总数11.97%），旨在凝聚核心管理成员及研发骨干，增强长期发展潜力 [7] - 核心研发骨干骆从明获授23万股（占激励总数30.0654%），实控人宋苹苹获授9万股（占激励总数11.7647%），进一步绑定核心利益与公司长远发展目标 [7] - 股权激励考核目标积极：2025-2027年营收增长率触发值不低于30%/50%/75%（对应营收4.06/4.69/5.47亿元），净利润增长率触发值不低于60%/90%/120%（对应净利润1.30/1.54/1.78亿元），或三年累计净利润不低于4.62亿元 [7] - 公司为乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一供应商，新能源混动车系放量与产能释放驱动成长，多领域拓展渗透打开成长空间 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为1.50/2.15/3.23亿元，同比增长85.28%/42.88%/50.63% [1][7][8] - 营收预测：2025-2027年营业总收入分别为4.34/6.08/9.15亿元，同比增长38.78%/40.20%/50.52% [1][8] - EPS预测：2025-2027年最新摊薄EPS分别为2.69/3.84/5.79元/股 [1][8] - 估值水平：当前股价100元对应2025-2027年PE分别为37.18/26.02/17.28倍 [1][7][8] - 毛利率提升：预计2025-2027年毛利率分别为48.54%/48.79%/49.38% [8] - 净资产收益率：2025-2027年ROE（摊薄）分别为26.50%/29.77%/33.64% [8] 市场与基础数据 - 当前股价100元，一年股价区间52.70-153.30元，市净率10.99倍 [5] - 总市值5.58亿元，流通市值2.93亿元，总股本55.83百万股，流通股29.28百万股 [5][6] - 每股净资产9.10元，资产负债率16.72% [6] 业务与战略 - 全新ELSD产品应用于纯电及燃油车，成长空间有望翻倍增长 [7] - 2025H1业绩同比增长168%，显示强劲增长势头 [7]

投资评级 - 上调至"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司新技术持续拓展 新项目快速增长 [1] - 底盘域全域解决方案供应商发展策略稳步向前 [3] - 基于前期下跌较多 当前估值具有吸引力 [4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入51.64亿元 同比增长30.04% [1] - 2025H1归母净利润5.22亿元 同比增长14.19% [1] - 扣非后归母净利润5.09亿元 同比增长20.74% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.95亿元、17.29亿元、20.66亿元 [4] - 对应EPS分别为2.30元、2.85元、3.41元 [4] - 基于当前股价对应PE为20.35倍、16.42倍、13.74倍 [4] 业务发展 - 累积客户达51家 [2] - 在研项目总数486项 较去年同期增长8.97% [2] - 新增定点项目总数282项 较去年同期增长43.88% [2] - 新定点项目预计年化收益41.8亿元 [2] - 盘式制动器新增定点项目56项 其中新能源车型32项 同比增长69.70% [2] - EPB新增定点项目109项 其中新能源车型59项 同比增长65.15% [2] - WCBS新增定点项目51项 其中新能源车型39项 同比增长54.55% [2] 产品与技术进展 - WCBS1.5在多个客户项目上批量供货 [3] - WCBS2.0成功在多个项目上实现批量供货 [3] - 轻量化铸铝固定式卡钳总成实现批量供货 [3] - EMB和悬架新产品研发进展顺利 正在进行量产前准备 [3] - 新增30万套/年DP-EPS产能 [3] - 年产60万套EMB产线和年产20万套空气悬架和EDC产线已投入建设 [3] 成长预期 - 预计2025年营业收入124.02亿元 同比增长24.81% [5] - 预计2026年营业收入155.39亿元 同比增长25.29% [5] - 预计2027年营业收入189.70亿元 同比增长22.08% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为15.43%、23.92%、19.47% [5]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 海外业务持续增长 差异化产品打开市场空间 [1][2] - 公司2025年上半年实现营业收入43.36亿元 同比增长12.35% 归母净利润10.52亿元 同比增长27.63% [1] - 海外市场主营业务同比增长21% 欧洲双反关税落地后获中国品牌最低关税20.6% [2][3] - 公司通过"油改电"技术服务提升客户设备资产利用率 并推出船舶喷涂除锈机器人和隧道打孔机器人等差异化产品 [2] 财务表现 2025年上半年业绩 - 毛利率35.75% 同比提升0.45个百分点 净利率24.27% 同比提升2.9个百分点 [1] - 销售费用率3.98% 同比上升1.92个百分点 管理费用率3.49% 同比上升1.22个百分点 [1] - 汇兑收益达2.2亿元（去年同期汇兑损失0.4亿元）显著增厚利润 [1] 2025年第二季度业绩 - 实现营收24.38亿元 同比增长1.27% 环比增长28.47% [1] - 归母净利润6.23亿元 同比增长19.4% 环比增长45.46% [1] - 毛利率32% 同比提升0.19个百分点 净利率25.57% 同比提升3.86个百分点 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.7/25.6/29.3亿元 同比增长33%/18%/15% [3] - 对应市盈率12/10/9倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为93.81/106.40/116.22亿元 同比增长20.29%/13.42%/9.23% [3] 业务发展 海外市场拓展 - 公司深化全球化战略 在贸易摩擦背景下展现较强韧性 [2] - 对美业务受关税影响短暂停滞 但通过产线灵活调整应对 [2] - 欧盟双反调查中获最低关税税率20.6% 相比其他中国品牌41.7%-66.7%的税率具有明显优势 [3] 产品创新与技术服务 - 推出船舶喷涂除锈机器人和隧道打孔机器人 拓展船舶及隧道领域应用场景 [2] - 国内首创"油改电"技术服务 通过模块化设计实现柴动臂式设备快速电动化升级 [2] - 差异化产品有效满足市场新需求 打开新的增长空间 [2] 估值指标 - 当前股价52.45元 每股净资产20.89元 [5] - 总股本506.35百万股 总市值265.58亿元 [5] - 预计2025年每股收益4.28元 市盈率12.25倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 2025H1业绩承压但未来增长动力明确 海外产能释放和新产品突破将驱动业绩增长 [1][3][4] - 2025H1营收4.13亿元同比-34.04% 归母净利润0.17亿元同比-79.86% [1] - 2025Q2单季度营收2.19亿元同比-42.04% 但环比+13.15% 归母净利润0.11亿元环比+100.34% [1] - 矿用橡胶耐磨备件贡献主要营收2.94亿元占比71.25% 矿用金属备件毛利率同比+11.83pct至37.48% [2] - 期间费用率上升至32.74%同比+15.33pct 主要因销售团队扩大和研发投入增加 [2] - 业绩承压主因包括:2024H1的EPC项目确认收入2亿元而2025H1无相关收入 固定资产折旧费同比增长约50%至4500万元 汇兑损失266.29万元 研发费用增加973.39万元至2490.90万元 [3] - 新产品二代锻造衬板技术领先 实际寿命可能是纯金属衬板的2倍以上 预计2025Q4开始大规模收入确认 [3] - 海外布局五个基地包括赞比亚、蒙古、智利、秘鲁和塞尔维亚 未来总产能对应营业收入有望达30亿元 [4] - 2025H1海外营收占比54.88% 毛利率44.13%同比+6.99pct 未来出口收入占比有望提高至80%以上 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为11.83/14.80/17.41亿元 同比增速5.5%/25.1%/17.6% [11][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.37/1.90/2.39亿元 同比增速17.5%/38.5%/26.2% [11][13] - 对应EPS分别为0.81/1.12/1.42元 [11][13] - 基于2025年9月5日收盘价27.15元 PE分别为33.47/24.17/19.15倍 [11][13] 行业前景 - 矿业周期景气上行 铜价于相对高位震荡 [5] - 全球选矿设备市场规模持续扩大 下游矿山企业扩产意愿较强 [5] - 公司属于选矿设备制造行业 有望充分受益行业发展趋势 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6][7] 核心观点 - 罐箱业务承压导致盈利下滑 但公司市占率保持全球第一 医疗设备业务成为第二成长极 可控核聚变领域探索提供潜在增长空间 [4][5] - 预计2025年营收30.02亿元(同比下降10.36%) 归母净利润1.82亿元(同比下降40.01%) [6][8] - 预计2026年营收39.98亿元(同比增长33.16%) 归母净利润3.07亿元(同比增长68.45%) [6][8] - 预计2027年营收49.16亿元(同比增长22.97%) 归母净利润4.49亿元(同比增长46.24%) [6][8] 财务表现 - 2025H1营收12.14亿元(同比下降12.68%) 归母净利润0.63亿元(同比下降45.61%) [4] - 2025Q2营收6.02亿元(同比下降21.82% 环比下降1.46%) 归母净利润0.40亿元(同比下降36.21% 环比增长79.74%) [4] - 2025H1毛利率14.37%(同比下降2.66个百分点) 净利率6.93%(同比下降1.14个百分点) [4] - 当前市盈率34.43倍 总市值105亿元 流通市值16亿元 [3] 业务分析 - 罐式集装箱业务受化工行业下行影响 中国化工产品价格指数从2024年末4307降至2025年6月4141(降幅3.85%) [5] - 医疗设备部件业务收入1.19亿元(同比增长16.12%) 毛利率42.98% 远高于罐箱业务 [5] - 与西门子医疗就未来合作达成积极共识 高端医疗核磁业务保持增长态势 [5] - 与可控核聚变企业星能玄光开展技术交流和产研合作探索 [5] 估值预测 - 2025-2027年预计PE分别为57.80/34.31/23.46倍 [6][8] - 2025-2027年预计EPS分别为0.30/0.51/0.75元 [6][8] - 2025-2027年预计ROE分别为3.9%/6.5%/9.3% [9] - 当前资产负债率13.7% 流动比率7.54 [3][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025年~2027年归母净利润为14 3/16 3/19 0亿元 对应PE为16/14/12倍 [3][13] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入81 9亿元同比+49% 归母净利润7 5亿元同比+64% [1] - 销售毛利率29 3%较2024年全年水平+3 4pct 销售净利率13 9%同比+3 7pct [2] - 2025Q2归母净利润4 0亿元同比+179%环比+15% 销售净利率13 9%同比+8 9pct [2] 海外建材业务 - 2025H1营收37 7亿元同比+90% 毛利率36 8%同比+5 9pct [2] - 在非洲7国拥有11个生产基地 运营21条建筑陶瓷产线/2条玻璃产线/2条洁具产线 [2] - 建筑陶瓷产量约0 98亿平方米同比+17% 浮法玻璃产量超17万吨 洁具产量超140万件 [2] - 肯尼亚伊新亚陶瓷项目/科特迪瓦陶瓷项目已于6月点火 秘鲁玻璃项目预计2026年投产 [2] 建材机械业务 - 2025H1营收25 7亿元同比-5% 毛利率26 2%同比+1 3pct [3] - 陶瓷机械在东南亚/南亚市场稳健发展 海外墨水业务表现优异 [3] - 土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间投入运营 KAMI墨水工厂预计三季度投产 [3] 蓝科锂业业务 - 2025H1碳酸锂产量约2 00万吨 销量约2 06万吨 产销量同比略增 [3] - 实现营收12 4亿元 净利润3 9亿元 净利率31%较2024年全年水平+14pct [3] - 工艺优化及成本下降推动利润率提升 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收147/163/183亿元 同比+17%/11%/12% [3] - 预计归母净利润14 3/16 3/19 0亿元 同比+42%/14%/17% [3] - 预计毛利率27 7%/28 6%/29 7% 净利润率9 7%/10 0%/10 4% [13] - 每股收益0 75/0 85/0 99元 每股净资产6 45/6 99/7 62元 [13]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级，目标价格上调至1674元 [5][11] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年营收28.8亿元，同比增长4347.8%，归母净利润10.4亿元（去年同期亏损5.3亿元） [11] - 2024年全年营收11.74亿元（同比增长65.56%），归母净利润亏损4.52亿元（亏损收窄46.7%） [4][11] - 预计2025年营收71.23亿元（同比增长506.5%），归母净利润21.08亿元（扭亏为盈） [4][11] - 预计2026年营收93.30亿元（同比增长31.0%），归母净利润33.37亿元（同比增长58.3%） [4][11] - 2025年上半年毛利率55.9%，同比有所降低 [11] 产品与技术优势 - 产品线包括思元系列智能芯片及板卡、玄思系列智能整机，覆盖云端、边缘端、终端全栈体系 [11] - 掌握7nm先进工艺技术，应用于思元100/220/270/290/370等多款核心芯片 [11] - 研发投入持续增长：2024年研发费用12.16亿元（同比增长8.77%），2025年上半年研发费用5.42亿元（同比增长21.12%） [11] 运营与市场指标 - 2025年上半年存货26.90亿元（环比略降），预付款8.28亿元，合同负债5.43亿元（环比大幅增加） [11] - 当前总市值5073.67亿元，股价区间208.87-1587.91元（52周） [6] - 市净率75.1倍，每股净资产16.15元 [7] 行业比较与估值 - 半导体设计大芯片行业2026年平均估值26倍PS，公司作为AI加速卡稀缺标的获75倍PS溢价 [11][13] - 可比公司包括龙芯中科（25E PS 50倍）、海光信息（25E PS 21倍）、景嘉微（25E PS 33倍） [13] 增长催化剂 - 国内CSP厂商需求增加，AI芯片加速放量 [2][11] - AI芯片持续迭代与需求爆发 [11]

投资评级与目标价格 - 报告对海天味业投资评级为"增持" [1] - 目标价格设定为49.08元 [1] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入152.3亿元，同比增长7.59% [10] - 2025年上半年归母净利润39.1亿元，同比增长13.35% [10] - 2025年第二季度单季度营业收入69.1亿元，同比增长7% [10] - 2025年第二季度归母净利润17.12亿元，同比增长11.6% [10] 产品收入结构 - 酱油产品收入79.3亿元，同比增长9.1% [10] - 蚝油产品收入25.0亿元，同比增长7.7% [10] - 调味酱产品收入16.3亿元，同比增长12.0% [10] - 其他调味品收入25.1亿元，同比增长16.7% [10] 渠道表现与经销商 - 线上渠道收入同比增长39%，线下渠道收入同比增长9% [10] - 线上渠道收入占比提升1.18个百分点至5.78% [10] - 经销商数量净减少26家至6681家 [10] 盈利能力分析 - 毛利率40.12%，同比提升3.26个百分点 [10] - 净利率25.75%，同比提升1.27个百分点 [10] - 销售费用率同比上升0.38个百分点 [10] - 管理费用率同比上升0.23个百分点 [10] - 研发费用率同比上升0.01个百分点 [10] - 财务费用率同比上升0.38个百分点 [10] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入296.75亿元，同比增长10.3% [9] - 预计2025年归母净利润70.51亿元，同比增长11.1% [9] - 预计2026年营业收入330.13亿元，同比增长11.2% [9] - 预计2026年归母净利润79.22亿元，同比增长12.4% [9] - 预计2027年营业收入368.51亿元，同比增长11.6% [9] - 预计2027年归母净利润88.60亿元，同比增长11.8% [9] 估值指标 - 当前市盈率34.17倍（基于2025年预测） [9] - 目标市盈率40.9倍（基于可比公司估值） [10][13] - 当前市净率6.1倍 [4] - 总市值2409.2亿元 [3] 可比公司估值参考 - 恒顺醋业2025年预测市盈率52.5倍 [13] - 金龙鱼2025年预测市盈率49.9倍 [13] - 天味食品2025年预测市盈率20.3倍 [13] - 行业平均2025年预测市盈率40.9倍 [13]