核心观点 - 报告认为，中东地缘政治局势恶化是当前市场核心变量，预计将进一步驱动原油和贵金属价格上涨，并提升短期市场避险情绪 [5][6][15] - 报告策略观点认为，A股短期受外部事件冲击，但幅度有限，中期将回归国内基本面和政策预期，一季度内外因素催化下，周期资源品配置正当时 [3][7][15] - 报告指出，国内AI产业竞争进入应用生态争夺与用户习惯培养新阶段，行业向“通用大模型”与“垂直行业应用”双线发展，国产大模型在性能和用量上加速追赶 [3][9][12] - 报告建议3月份关注地缘政治对资源品价格的影响、低估值龙头、“反内卷”政策下的涨价行情，以及下游需求旺盛的电子和新能源材料公司 [4][28][33] 宏观经济与策略 - 中东局势恶化，伊朗宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡，该海峡承载全球约30%海运石油和20%液化天然气贸易，航运已陷入停滞 [5][29] - 预计军事行动的强度和持续时间将强于2025年6月，可能推动布伦特原油价格上涨至80美元/桶以上，极端情况下或挑战2022年3月俄乌冲突时的高点 [5] - 避险情绪叠加贸易不确定性预计将推动金价上涨，但油价上涨可能推升美国通胀并打压降息预期，金价能否突破前期高点尚需观察 [6] - 2026年在全球财政货币宽松、供应链问题、美元弱势及中国“反内卷”政策驱动下，大宗商品市场机会值得关注，贵金属、有色和原油相关化工品是重点 [2][6] - A股短期或受地缘政治及避险情绪干扰，但外部冲击幅度有限，中期聚焦国内基本面和两会政策预期，节后复工情况及两会政策释放是关注重点 [3][7][15] - 本周（2月24日-3月1日）A股市场整体上涨，钢铁、有色金属、基础化工等行业领涨，受大宗商品和海外股市映射及对美伊局势的提前交易影响 [16][19][21] 行业与公司研究 计算机/AI - 国内互联网大厂于春节期间投入超45亿元推广AI应用，如字节跳动豆包App除夕互动总数达19亿次，阿里巴巴通义千问联动超30万家茶饮店，腾讯元宝分10亿元现金红包，旨在培养用户习惯 [9] - 国内大模型能力持续进化，阿里巴巴通义千问3.5总参数3970亿，API价格低至每百万Token输入0.8元；MiniMax文本模型M2.5在编程榜单得分达80.2% [10] - OpenRouter平台最新周度数据显示，前十模型总token量约8.7万亿，中国模型独占5.3万亿，占比61%，当周调用量前三均为国产模型（Minimax M2.5、Kimi K2.5、GLM-5） [10] - 行业转向理性务实，未来将向“通用大模型”与“垂直行业应用”双线发展，建议关注智谱、MINIMAX-WP、科大讯飞、金山办公等大模型及细分行业AI Agent领域企业 [12][13] 基础化工 - 3月份建议关注：1) 地缘政治对原油及石化产品价格影响；2) 低估值行业龙头；3) “反内卷”背景下子行业涨价行情；4) 需求旺盛的电子材料与新能源材料公司 [28][33] - 本周（2月24日-3月1日）跟踪的100个化工品种中，43个价格上涨，10个下跌；WTI原油期货收盘价周涨幅1.07%至67.02美元/桶，布伦特原油周涨幅1.38%至72.48美元/桶 [28][29] - 伊朗是重要化工品出口国，冲突可能影响甲醇、LPG、乙二醇、乙烯等产品供应与成本；OPEC+拟自4月起增产13.7万桶/日，可能部分对冲供给冲击 [29] - 本周TDI市场均价为15081元/吨，较上周上涨3.47%，毛利润为3720.71元/吨，同比提升260.58%；黄磷净磷出厂均价为24370元/吨，较上周上涨4.90% [30][31] - 截至2月27日，SW基础化工市盈率（TTM）为30.87倍，处于历史87.20%分位数；SW石油石化市盈率为15.58倍，处于历史47.72%分位数 [33] - 化工行业推荐关注中国石油、浙江龙盛、雅克科技等公司；3月金股包括浙江龙盛和雅克科技 [33][34] 金融工程与市场数据 - A股风格方面，本周红利较成长占优，小盘较大盘占优；小盘风格当前具有较高的配置性价比，而微盘股风格需注意配置风险 [20] - 本周领涨行业为钢铁（涨3.37%）、有色金属（涨3.10%）、基础化工；领跌行业为传媒、消费者服务、食品饮料 [1][21] - A股当前PE_TTM处于历史极高分位，股债性价比（ERP）处于均衡水平；近1月股票主动型基金发行规模485.2亿元，处于历史较高分位（75%） [22][23] - 本周中国国债利率下跌，美国国债利率下跌，中美利差处于历史高位；在岸与离岸人民币对美元均升值 [24][25] 3月金股组合 - 报告给出的2026年3月金股组合包括：保利置业集团、中信海直、招商轮船、浙江龙盛、雅克科技、天赐材料、迈瑞医疗、巴比食品、颐海国际、中国中免、九号公司-WD、芯碁微装 [1][7]

行业与赛道趋势 - 人形机器人赛道的竞争正从“技术展示”转向“订单兑现”，行业进入量产与交付阶段 [2][4] - 2026年被业界视为人形机器人商用化落地的关键之年，行业加速从实验室技术向市场化应用跨越 [10] - 市场端变化明显，多家公司登上马年春晚，显示各方挖掘C端消费市场的意图，消费级机器人产品发布明显增多 [11] - 产业资本（如宁德时代系、上汽系）正集中入场，投资逻辑从单纯技术押注重心转向对制造能力、供应链整合与规模化落地能力的考量 [3][10][11] 公司（松延动力）概况与融资 - 公司完成B轮融资，规模累计近10亿元，已完成9轮融资并完成股份制改革 [3] - 本轮融资由宁德时代系产业投资平台晨道资本领投，国科投资、京国盛基金、九合创投等机构跟投 [3] - 产业资本晨道资本的进入，为公司带来资本支撑及清洁能源、智能制造领域的产业链协同资源 [10] 产品与技术策略 - 公司推出万元级（定价9998元）人形机器人“小布米”，身高约94厘米、体重约17公斤，定位轻量化，旨在切入家庭场景的陪伴与教育需求 [3][12] - 公司管理及技术团队以95后为主，具备快速技术迭代能力，制定了“双足+仿生”双线驱动的技术路线 [7] - 公司重视仿生能力，视其为长期发展方向，并已在仿生技术上实现多项领先行业的技术突破，持有30余项专利 [8] - 公司曾用43天完成首台人形机器人从概念设计到加工制造的整体流程，并以春晚项目为例，在一个月内对“小布米”进行了21次舞蹈动作训练 [7] 市场与商业化策略 - 公司计划以春晚曝光为节点推进交付准备，并计划在2026年加快海外市场认证进程，布局北美、东南亚等市场 [3][4] - 公司的市场策略呈现分层思路：头部高校与重点中学是预算充足的优先布局对象；而通过推出万元级产品，旨在匹配数量庞大的县域中学、职业院校等价格敏感型客户的支付能力，推动技术普及 [11][12] - 公司创始人表示，商业逻辑核心是让机器人有规模、能普及，推动机器人技术普及 [12] 春晚曝光与品牌影响 - 公司多款产品在马年春晚上集中亮相，包括仿生人形机器人、“小布米”、“小孩哥”N2及E1型号机器人，品牌关注度大幅提升 [6][7] - 仿生人形机器人在小品《奶奶的最爱》中与演员互动，在妆造、皮肤质感、表情控制及台词口型配合上进行了高度拟人化处理 [6]

**公司：金固股份** **1. 公司概况与转型路径** * 公司从传统钢制车轮制造商转型为阿凡达、尼微合金新材料平台型企业，发展历程分为三个阶段：1996-2012年（初创及上市期，钢轮业务国内第一、全球第三）、2012-2020年（转折与谋变期，启动阿凡达项目，探索后市场业务）、2020年至今（转型与破局期，聚焦阿凡达车轮量产）[4] * 截至2025年三季度末，实际控制人及其一致行动人合计持股14%，约18.2%的股权由国资持有，为产能扩张提供资源背书[5] * 管理层团队较年轻，董事长任职超20年，副总经理兼董秘毕业于清华大学，任职超10年[5] * 公司通过员工持股计划和多次股份回购（2024年5月、12月，2026年1月）提升员工内生动力[6] **2. 核心产品：阿凡达车轮** * **产品优势**：阿凡达尼微合金在抗拉强度、屈服强度、疲劳强度、维氏硬度、密度、成本六个指标综合比较中优势显著，综合性价比最强[2][3][9] * **市场定位**： * 乘用车端：目标“以钢代铝”，满足轻量化、低成本、美观度诉求[2][3] * 商用车端：目标“以钢代钢”，满足低成本、高承载、低油耗诉求[2][3] * **产品矩阵**：包括基础版、进阶版（赛博坦）、高端版（双子星）等，形成阿凡达车轮家族矩阵，满足不同客户需求[12] * **客户与订单**：已获比亚迪、奇瑞、领跑、长安、通用五菱宏光等多个客户定点[2][6]。2022-2025年获得定点数量分别为20个、10个、14个，2025年客户下单节奏呈现加速特征[2][14] * **产能规划**： * 2025年底产能规划达1,300万只，后续规划2026-2028年分别达2,500万只、3,700万只、5,000万只[3][15] * 远期目标年销量1.5亿只，对应年营收超700亿元，目标国内市场市占率50%，全球市场占有率30%[2][4][15] * **成本与经济性**： * **乘用车**：阿凡达车轮当前售价约200元/只，较铝合金车轮（约300元/只以上）单只降本约100元（约30%）[10] * **商用车**：采购成本与普通钢质车轮相差不大，但使用中每年可节省燃油4,000—1.3万升，对应每年节省成本2.9万—9.2万元，中值约4万—5万元[2][10][11] * **产业化进展**：2012年立项，2020年首条产线量产，2024-2025年推出进阶产品[12]。单条产线投资强度从2021年的“百万只车轮投资3.5亿元”降至2025年的1.1亿元，主要因设备国产化率及产线成熟度提升，有利于毛利率提升和投资回报周期缩短[16][17] **3. 财务表现与预测** * **历史波动**：2016-2021年收入与利润波动，主要受汽车销量下滑、阿凡达项目研发投入及后市场业务（汽车超人）亏损拖累[7]。2021年出售部分后市场业务股权后，其影响被弱化，2022年后利润主要由车轮主业贡献[7] * **未来预测**：预计2025-2027年营业收入分别为44亿元、66亿元、89亿元；归母净利润分别为1.4亿元、6.9亿元、9.2亿元[3][4]。以2026年2月13日收盘价计，对应PE分别为129倍、28倍、14倍[4] **4. 新材料平台与跨行业延伸** * 公司以尼微合金材料为基础，构建新材料平台，采用自研、联合开发等方式向其他领域延伸[13] * **电动两轮车**： * 新规（2025年9月1日实施）带来“钢性升级”需求，尼微合金在强度、轻量化、成本上具优势[19] * 2025年10月与九号公司签署战略合作协议，共同攻关轻质高强度材料替代技术[19] * 2026年两轮车产能规划为200万辆，预计当年实现收入与利润释放[19] * 两轮车（车架+车轮）市场规模约三四百亿元[20] * **具身智能机器人**： * 已为志源机器人提供结构件并通过测试，有望批量供货[21] * 2025年8月与鹿鸣机器人签订协议，探索在四足/人形机器人机身零部件（如关节连杆、外壳等）的应用[21] * **商业航天与低空经济**： * 2026年2月与商业航天企业光电探索交流，探索火箭柱箱、整流罩等材料解决方案[21] * 在无人机领域与相关方探索，利用材料优势替代铝合金、钛合金等[21] **行业：车轮及新材料应用** **1. 车轮行业需求与格局** * **需求规模**：2025年，中国车轮需求约1.6亿只，全球车轮需求约5.3亿只[3][8] * **技术演进**：从钢铁车轮向轻量化材料演进，目前处于轻量化进阶阶段，镁合金、尼微合金、碳纤维车轮应用持续推进[8] * **材料渗透**：乘用车领域以铝合金车轮为主，渗透率约75%；商用车领域仍以钢质车轮为主流[8] * **竞争格局**：行业形成铝合金为主（乘用车）、钢轮固守（商用车）、碳纤维/镁合金冲击高端的多元竞争格局[18] **2. 尼微合金的行业替代路径** * 核心特征是轻量化能力可比肩铝合金，同时降本优势显著，综合性价比更高[18] * **乘用车领域**：实施“以钢代铝”策略[18] * **商用车领域**：实施“以钢代钢”策略[18] **3. 其他重要信息** * **产能布局**：国内覆盖鞍山、杭州、合肥、南宁、成都、山东等地；海外已有泰国产能，荷兰有设备布局，美国处于筹建中[15] * **护城河体系**：构建了材料配方专利、成型工艺专利、自研人才团队（200多人）、设备产线能力（收购“方太那”）、地方政府资源背书的“五位一体”闭环体系[18] * **投资评级**：基于阿凡达车轮的成长性、竞争力及跨行业拓展潜力，首次覆盖给予“推荐”评级[3][22]。可比公司2025年平均PE为38倍[22]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [5] 报告核心观点 - 上海楼市政策放宽加码，有望带动地产链家电需求修复 [2] - 春节错期等因素导致2026年1月家用空调产销量实现双位数增长，生产增速显著高于销售增速 [3] - 投资主线包括：地产链业绩修复、国补平稳过渡下高股息龙头、智能家电出海、业绩稳中向好及跨界拓展第二曲线的公司 [2] 政策与宏观环境 - 2026年2月25日，上海发布新“沪七条”优化房地产政策，主要涉及调减住房限购、优化公积金贷款和完善房产税政策 [2] - 具体措施包括：非沪籍居民购买外环内住房所需社保/个税年限缩短至连续缴纳满1年及以上；符合条件的非沪籍居民可在外环内增购1套住房；符合条件的持《上海市居住证》群体可在本市购房 [2][5] - 家庭首套房公积金贷款最高额度由160万元提高至240万元，叠加多子女/绿色建筑因素后最高可达324万元；第二套房公积金贷款额度也相应提高 [3] - 多子女家庭购房支持范围扩大，公积金最高额度上浮20%的适用范围由首套房拓展至第二套房 [3] - 自2026年1月1日起，对本市户籍居民家庭中成年子女购买的唯一住房暂免征收个人住房房产税 [3] 行业运行数据 - 2026年1月，中国家用空调生产1992.6万台，同比增长19.5%；销售1984.8万台，同比增长11.9% [3] - 2026年1月，中国家用空调出口1158.7万台，同比增长10.1%；内销826.1万台，同比增长14.5% [3] - 增长主要原因为春节错期导致节奏前置、政策红利集中释放以及海外补货周期启动三者共振 [3] 重点投资建议与公司 - **地产链业绩修复拐点**：推荐老板电器（2026年预测市盈率13.8倍）、公牛集团（2026年预测市盈率15.9倍） [2] - **国补平稳过渡与高股息龙头**：推荐美的集团（2026年预测市盈率12.2倍）、海尔智家（2026年预测市盈率10.5倍）、TCL电子（2026年预测市盈率10.9倍）、海信视像（2026年预测市盈率10.6倍） [2] - **智能家电出海核心驱动**：推荐石头科技（2026年预测市盈率14.5倍）、科沃斯（2026年预测市盈率15.6倍） [2] - **业绩稳中向好兼具弹性**：推荐九号公司（2026年预测市盈率14.6倍）、安孚科技（2026年预测市盈率33.2倍）、海容冷链（2026年预测市盈率13.4倍）、北鼎股份（2026年预测市盈率27.8倍） [2] - **跨界拓展第二曲线**：推荐荣泰健康（2026年预测市盈率17.2倍）、万朗磁塑（2026年预测市盈率22.2倍） [2]

行业投资评级 - 看好（维持）[3] 核心观点 - 追觅科技通过赞助2026年央视春晚、亮相美国“超级碗”及举办大型年会等高强度营销，实现了品牌声量的快速提升和高曝光，其营销活动有效转化为销售流量，例如除夕当天官方旗舰店在天猫生活电器品类跃升至品牌TOP1，多个垂类直播间在线人数超过10万人[5][9][14] - 扫地机等新兴家电行业正处于从“可选消费品”向“必选消费品”跨越的关键时期，追觅利用春晚等“国民级”渠道进行品类教育，有望带动行业渗透率实现二次拉升，加速其向类似白电的刚需属性转化[4][23] - 追觅的高举高打营销策略预计将对行业竞争格局产生深远影响，可能加速尾部品牌的出清，并导致头部品牌的市场份额出现一定程度的重新洗牌[4][23] - 2026年的投资应坚持“杠铃策略”，即兼顾高股息红利资产与出海及新产品机会，重点挖掘企业定价权提升的投资机会[6] 行情回顾 - 报告期内（2026年2月23日至2月27日），家用电器板块下跌0.4%，同期沪深300指数上涨1.1%，板块相对收益为-1.5个百分点[28][31] - 细分板块表现分化：黑色家电和厨卫电器表现较好，周度涨幅均为+2.3%；白色家电下跌0.9%，小家电下跌1.0%[28][31] 重点数据跟踪 - **汇率方面**：本周人民币兑美元汇率累计升值170个基点，延续升值趋势[6][33] - **原材料方面**：截至2026年2月27日，LME铜现货结算价为13439.5美元/吨，周环比上涨5.4%，处于高位上行状态[6][33] 公司分析（追觅科技） - 追觅科技成立于2017年，以高速数字马达技术起家，并持续投入智能算法和运动控制领域[5][18] - 公司业务已从清洁电器快速延伸至大家电、智能出行等领域，致力于构建全品类智能生态[5][18] - 截至2025年，追觅品牌扫地机在全球超过30个国家与地区市占率位居第一，公司2025年营收突破百亿元（跃升至数百亿元），连续多年营收复合增速超过100%，海外营收占比接近80%[18] - 公司的远期目标是向“百万亿美元”市值的无界生态扩张[5][18] - 2026年第一季度是观察其近期高额营销投入费效比的关键节点，需重点关注其主业收入、市场份额以及新业务的落地进展[4][20] 投资建议主线 - **主线一（内销格局优化）**：关注内销市场格局出清、效率提升，经营周期有望底部反转的公司，例如极米科技、老板电器[6] - **主线二（出海产品创新）**：关注通过出海重新定义产品的公司，例如极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新[6] - **主线三（质量红利与高股息）**：关注保持成长的“质量红利”标的，以及低估值、高股息的公司，例如美的集团、海尔智家、海信家电[6]

行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 上海楼市政策放宽加码，有望带动地产链家电需求修复 [2] - 春节错期等因素共振，2026年1月家用空调产销数据实现双位数增长，生产增速显著高于销售增速 [3] - 报告基于地产链修复、高股息配置、智能家电出海、业绩弹性及跨界拓展等逻辑，推荐了多个细分领域的投资组合 [2] 政策与宏观环境 - 2026年2月25日，上海发布新“沪七条”优化房地产政策，主要涉及调减住房限购、优化住房公积金贷款和完善个人住房房产税政策 [2] - 具体措施包括：缩短非沪籍居民购买外环内住房社保/个税年限至连续缴纳满1年及以上 [2]；符合条件的非沪籍居民可在外环内增购1套住房 [5]；符合条件的持《上海市居住证》群体可在本市购买住房 [5]；家庭首套房公积金贷款最高额度由160万元提高至240万元，叠加多子女/购买绿色建筑后最高可达324万元 [3]；优化贷款套数认定，放宽第二套房公积金贷款限制 [3]；扩大多子女家庭购房支持范围至第二套住房 [3]；2026年1月1日起，对本市户籍居民家庭中成年子女购买唯一住房暂免征收个人住房房产税 [3] 行业运行数据 - 2026年1月，中国家用空调生产1992.6万台，同比增长19.5% [3] - 2026年1月，中国家用空调销售1984.8万台，同比增长11.9% [3] - 其中，出口1158.7万台，同比增长10.1%；内销826.1万台，同比增长14.5% [3] - 高增长主因春节错期节奏前置、政策红利集中释放、海外补货周期启动三者共振 [3] 投资建议与重点公司 - **地产链业绩修复拐点**：推荐老板电器（2026年预测市盈率13.8倍）、公牛集团（2026年预测市盈率15.9倍） [2] - **高股息稳健配置**：推荐美的集团（2026年预测市盈率12.2倍）、海尔智家（2026年预测市盈率10.5倍）、TCL电子（2026年预测市盈率10.9倍）、海信视像（2026年预测市盈率10.6倍） [2] - **智能家电出海核心驱动**：推荐扫地机器人公司石头科技（2026年预测市盈率14.5倍）、科沃斯（2026年预测市盈率15.6倍） [2] - **业绩稳中向好兼具弹性**：推荐九号公司（2026年预测市盈率14.6倍）、安孚科技（2026年预测市盈率33.2倍）、海容冷链（2026年预测市盈率13.4倍）、北鼎股份（2026年预测市盈率27.8倍） [2] - **跨界拓展第二曲线**：推荐荣泰健康（2026年预测市盈率17.2倍）、万朗磁塑（2026年预测市盈率22.2倍） [2]

核心策略观点 - A股市场短期受地缘政治等外部不确定性因素影响，但冲击幅度或小于海外，中期将回归国内基本面和政策预期[2][4] - 美以军事打击伊朗、特朗普关税政策反复等因素推升避险情绪，对贵金属价格（尤其是金价）形成有力支撑[2][4] - 国内两会即将开幕，节后复工情况及两会前后的宏观政策释放是投资者关注重点[2][4] - 在一季度内外因素催化下，周期资源品配置正当时[2][4] 2026年3月金股组合 - 组合共包含12只股票，覆盖房地产、交运、化工、电新、医药、食品饮料、社服、计算机、电子等多个行业[2][6] - 具体公司及所属行业为：保利置业集团（房地产）、中信海直（交运）、招商轮船（交运）、浙江龙盛（化工）、雅克科技（化工）、天赐材料（电新）、迈瑞医疗（医药）、巴比食品（食品饮料）、颐海国际（食品饮料）、中国中免（社服）、九号公司-WD（计算机）、芯碁微装（电子）[2][6] 房地产行业：保利置业集团 - 2026年1月公司销售金额37亿元，同比下降22.9%，但降幅好于百强房企（-24.7%），销售排名从2024年的第17位提升至2026年1月的第12位，实现逆势突破[8] - 2025年公司实现销售金额502亿元，同比下降7.4%，降幅亦好于百强房企（-19.8%），销售均价3.09万元/平，同比提升21.0%，增幅高于行业平均水平[8] - 2025年前三季度实现营业收入227.6亿元，同比增长82.1%，归母净利润6331.1万元，同比增长208.8%，资产负债率为82.6%，同比下降0.4个百分点[9] - 2025年发行国内外债券、ABS合计84.1亿元，平均发行利率2.46%，2026年公开市场到期债务规模合计26.3亿元，偿债压力不大[10] - 公司为“小而美”的央企，重点布局高能级城市，2025年上半年上海、杭州、广州土地投资占比88%，土储中一线城市占比30%，二线占比45%[11] - 2025年上半年毛利率同比提升3.2个百分点至17.5%，2024年分红率为40%，未来承诺分红率不低于40%[11] 交运行业：中信海直 - 公司是中国通用航空领域龙头企业，拥有亚洲最大民用直升机队，截至2024年底运营84架直升机及11架无人机，拥有212名飞行员和425名维修人员[13] - 海上石油直升机服务是公司核心业务，收入占比近7成，与第一大客户中海油续签三年战略协议，整体海洋石油直升机服务市场份额稳固在60%以上[14] - 公司积极探索拓展低空经济业务，eVTOL（电动垂直起降飞行器）创新可能为公司带来增量业务新机遇[14] 交运行业：招商轮船 - 2024年公司实现归母净利润51.07亿元，同比增长5.59%，其中第四季度归母净利润17.38亿元，环比大幅增长99.31%[16] - 分板块看，油运板块2024年收入92.06亿元，同比下滑4.82%，分部利润26.35亿元，同比下降14.52%，但通过成本优化，VLCC平均保本点同比下降约6%[17] - 干散货板块2024年收入79.40亿元，同比增长11.70%，受益于好望角型船TCE同比大涨58%至25,082美元/天，分部利润15.48亿元，同比增长72.19%[17] - 集运板块2024年收入54.34亿元，同比微降1.88%，但通过优化航线结构，毛利率增加12.30个百分点至29.94%，分部利润13.14亿元，同比增长50.52%[17] - 展望2025年，油轮市场供需趋紧，VLCC有望重拾领涨地位；干散货市场不同船型需求可能分化；集运市场预计全球贸易量将保持3%-4%的稳定增长[18] 化工行业：浙江龙盛 - 2025年上半年公司营收65.05亿元，同比下降6.47%，染料业务收入36.32亿元，同比下降3.17%，但毛利率同比提升4.40个百分点至34.17%[19] - 2025年上半年公司整体毛利率为29.80%，同比提升1.87个百分点，公允价值变动收益为3.14亿元（去年同期为-1.42亿元），净利率同比提升1.39个百分点至16.14%[20] - 经营活动净现金流为41.62亿元，主要系房款预售款增加[20] - 公司是染料和助剂行业龙头，正推进收购控股子公司德司达剩余37.57%股份，以加强控制[21] 化工行业：雅克科技 - 2025年上半年公司营收同比增长（未提供具体数据），但归母净利润增幅低于营收，主要受汇兑损失（产生损失1884.48万元，去年同期为收益3804.97万元）及研发费用同比增长46.88%影响[22] - 电子材料板块2025年上半年实现营收25.73亿元，同比增长15.37%，其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98%[23] - 前驱体材料收入同比增长超过30%，子公司江苏先科前驱体产品正通过国内客户端测试验证并转入批量试生产[23] - LNG保温绝热板材2025年上半年实现营收11.65亿元，同比增长62.34%，为20余艘大型LNG运输船提供材料[25] - 电子特气业务受政府市场需求减少影响，营收同比微降，但公司成立内蒙古科美特以利用资源优势提高产量[24] - 硅微粉业务营收同比增长10.76%，成都“年产2.4万吨电子材料项目”部分产线转入试生产[24] 电新行业：天赐材料 - 2024年公司实现营收125.18亿元，同比下滑18.74%，盈利4.84亿元，同比下滑74.40%[26] - 2025年第一季度实现营收34.89亿元，同比增长41.64%，盈利1.50亿元，同比增长30.80%[26] - 2024年锂离子电池材料收入109.74亿元，同比下滑22.19%，毛利率17.45%，同比减少7.81个百分点，电解液销量超50万吨，同比增长约26%[27] - 日化材料业务2024年收入11.61亿元，同比增长14.14%，毛利率30.04%[27] - 公司海外产能布局稳步推进，德国OEM工厂已投产，美国电解液项目在建[27] 医药行业：迈瑞医疗 - 2025年第二季度单季收入85.06亿元，同比减少23.77%，归母净利润24.20亿元，同比减少44.55%，业绩承压与国内医疗设备招标延误等因素有关[28] - 公司预计第三季度整体营业收入将实现同比正增长，并延续逐季度环比改善趋势[28] - 2025年上半年国际业务收入同比增长5.39%，占公司整体收入比重提升至约50%[29] - 公司已在全球14个国家布局本地化生产项目，MT8000全实验室智能化流水线累计销售达15套[29] - 公司发布了全球首个临床落地的重症医疗大模型“启元”，构建“设备+IT+AI”数智医疗生态系统[30] 食品饮料行业：巴比食品 - 2025年前三季度公司营收13.6亿元，同比增长12.1%，归母净利2.0亿元，同比增长3.5%[31] - 截至2025年第三季度末，公司门店数量合计5934家，销售区域主要集中在华东[31] - 得益于门店运营优化，2025年第二季度单店收入同比转正，预计下半年维持低个位数增长[32] - 公司2024年以来加快并购其他包点品牌（如“青露”），并与“馒乡人”达成战略合作[32] - 2025年第四季度导入堂食新店型，市场反馈积极，2026年战略重点将转向新店型拓店[32] - 团餐业务为公司第二增长曲线，2021至2024年复合增速为21.0%，2025年前三季度收入增速为16.3%[33] 食品饮料行业：颐海国际 - 公司积极开发小B端客户，提供标准化产品，其他B端业务有望在低基数下实现较快增长[34] - 公司较早布局东南亚市场，并探索“清真”及中东市场，随着泰国工厂建成，海外产能将逐渐释放，海外收入占比有望提升[34] 社服行业：中国中免 - 公司拟以不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产，以巩固在港澳地区的优势地位[35] - 2024年和2025年前三季度，DFS港澳地区门店的净利润分别为1.28亿元、1.33亿元，收购估值对应市盈率（P/E）约为18倍[35] - 公司拟向LVMH集团关联方及Miller家族信托定向增发H股，发行价77.21港元/股，预计募资约9.24亿港元，以深化与奢侈品集团的合作[36] 计算机行业：九号公司-WD - 公司聚焦创新短交通和服务机器人，2024年实现营业收入142.0亿元，同比增长38.9%，归母净利润10.8亿元，同比增长81.3%[37][38] - 境内业务收入占比约六成，境外占比约四成，境外业务是重要增长引擎，受益于欧美市场对电动滑板车、E-bike等产品的强劲需求[37] - 2024年全球电动滑板车市场规模为23.7亿美元，预计到2031年将达到56.85亿美元，2025-2031年复合年增长率（CAGR）达13.5%[37] 电子行业：芯碁微装 - 公司2025年归母净利润预计为2.75~2.95亿元，同比增长71%~84%，其中第四季度归母净利润中值0.86亿元，环比增长52%[39] - 2025年公司面向先进封装的设备逐步放量，WLP系列产品已助力多家头部厂商实现类CoWoS-L产品量产，预计2026年下半年进入量产爬坡阶段，该系列在手订单金额已突破1亿元[39] - 公司是全球直写光刻设备龙头，高端LDI设备需求旺盛，同时针对CoWoP技术推出了新系列产品，高精度CO₂激光钻孔设备已获头部客户采纳[40]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**增持** [6] - 目标价格：**72.20元** [6] - 核心观点：公司发布2025年业绩快报，归母净利润和扣非净利润落在此前预告中值附近，报告看好2026年电动两轮车业务的修复以及割草机器人业务的动能释放 [2][13] 2025年业绩快报与财务预测 - **2025年全年业绩**：预计实现营业收入**213.25亿元**，同比增长**50.2%**；归母净利润**17.55亿元**，同比增长**61.8%**；扣非归母净利润**17.05亿元**，同比增长**60.50%** [13] - **2025年第四季度业绩**：实现收入**29.35亿元**，同比**下降10.8%**；归母净利润**-0.33亿元**（2024年第四季度为1.15亿元），扣非归母净利润**-0.94亿元**（2024年第四季度为1.25亿元）[13] - **盈利预测调整**：预计公司2025-2027年归母净利润为**17.6/24.8/32.7亿元**（此前预测为17.6/25.1/33.1亿元），对应EPS为**24.3/34.4/45.3元**（此前预测为24.4/34.8/45.9元），同比增速分别为**+61.8%/+41.3%/+31.7%** [13] - **收入与利润预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为**21,325/28,075/35,238百万元**，同比增长**50.2%/31.7%/25.5%**；归母净利润分别为**1,755/2,479/3,265百万元** [5] - **盈利能力**：2025年全年归母净利率为**8.23%**，同比提升**0.6个百分点**；毛利率同比提升**1.6个百分点** [13] 分业务分析与展望 - **2025年业务回顾**：尽管第四季度面临电动自行车新国标切换的短期压力，但全年电动两轮车、电动滑板车、割草机器人及全地形车等业务条线的产品销量均实现持续增长 [13] - **2026年电动两轮车展望**：新国标电动自行车3款新品已于2025年12月上市，公司电动摩托车占比较高且电动自行车补库在即，预计2026年第一季度增速有望修复 [13] - **2026年割草机器人展望**：在欧洲反倾销调查背景下，公司加快出货节奏，并在2026年CES上推出五大系列新品，覆盖各技术路线和需求场景，动能有望释放 [13] - **其他业务展望**：电动滑板车和平衡车业务预计维持稳健增长，Ebike和全地形车业务依托短交通平台协同，有望贡献中长期增长弹性 [13] 财务状况与估值 - **近期股价表现**：截至报告期，公司股价过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为**-9%**、**-10%**、**-10%**，相对指数表现分别为**-10%**、**-17%**、**-33%** [11] - **估值水平**：基于盈利预测，报告给予公司2026年**21倍市盈率（PE）**，以此推导出目标价 [13] - **可比公司估值**：参考石头科技、科沃斯、萤石网络、涛涛车业等可比公司，其2026年预测市盈率平均值为**21.23倍** [15] - **关键财务比率预测**：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为**37.8%**、**37.0%**、**34.7%**；销售毛利率稳定在**29.7%-29.9%** 之间 [5][14] 第四季度利润波动原因分析 - **人民币汇率影响**：人民币升值带来汇兑损失 [13] - **税务影响**：境内子公司向境外母公司分红预提所得税 [13] - **业务季节性波动**：各项业务存在正常的季节性波动 [13]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [3] 报告核心观点 - 追觅科技通过赞助2026年央视春晚、亮相美国“超级碗”、举办万人年会等高强度营销实现品牌高曝光，其营销活动有望将扫地机等新兴家电从“可选”向“必选”品类推动，加速行业渗透率二次拉升和格局洗牌 [4][5][8][9][14][18][20][23] - 2026年投资需关注追觅科技营销后的费效比及主业表现，同时行业投资应坚持“红利+出海新产品”的杠铃策略，重点挖掘企业定价权提升的机会 [4][6][20] 根据相关目录分别总结 1. 追觅春晚高投入带来高曝光，新兴家电迈向“国民化” - **追觅营销活动与效果**：2026年以来，追觅通过赞助央视春晚（预计投入数亿元）、亮相美国“超级碗”（投入千万美元级别广告）、在苏州举办万人演唱会式年会进行高强度营销 [9] 春节期间“追觅”百度搜索量大幅提升，远超同行；除夕当天，其官方旗舰店在天猫生活电器品类跃升品牌TOP1，多个垂类直播间在线人数超过10万人，营销曝光高效转化为流量 [5][14] - **追觅科技公司概况**：公司成立于2017年，以高速数字马达技术起家，业务已从清洁电器延伸至大家电、智能出行等领域；2025年公司营收突破百亿元，连续多年营收复合增速超100%，海外营收占比近80%；其扫地机在全球超30个国家与地区市占率位居第一，远期目标是向“百万亿美元”市值的无界生态扩张 [5][18] - **对行业的影响**：扫地机等新兴家电正处于从“可选”向“必选”跨越的关键期，追觅利用春晚等“国民级”渠道进行品类教育，有望带动行业渗透率二次拉升，加速其向类似白电的刚需属性转化 [4][23] 追觅的大力营销预计将加速尾部品牌出清，并可能导致头部品牌市场份额重新洗牌 [4][23] 2. 行情回顾 - **板块涨跌**：报告期内（2026年2月23日至2月27日），家用电器板块周度涨跌幅为-0.4%，同期沪深300指数上涨+1.1%，板块相对收益为-1.5个百分点 [28][31] - **细分板块表现**：白色家电周度涨跌幅为-0.9%，黑色家电为+2.3%，小家电为-1.0%，厨卫电器为+2.3%，照明设备Ⅱ涨幅最高达+4.0% [31] 3. 重点数据跟踪 - **出口链与汇率**：报告期内人民币兑美元汇率累计升值170个基点，延续升值趋势；报告认为汇率短期波动或不改出口企业核心竞争力，具备业绩支撑的出口链公司估值中枢有望回升 [6][33] - **原材料价格**：截至2026年2月27日，LME铜现货结算价为13439.5美元/吨，周环比上涨5.4%，处于高位上行状态 [6][33] 4. 投资建议 - **总体策略**：2026年坚持“红利+出海新产品”的杠铃策略，重点挖掘企业定价权提升的机会 [6] - **具体关注主线**： 1. 内销格局出清、效率提升、经营周期有望底部反转的公司：如极米科技、老板电器 [6] 2. 出海重新定义产品的公司：如极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新 [6] 3. 保持成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：如美的集团、海尔智家、海信家电 [6]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格为**72.20元** [6] - 核心观点：公司发布2025年业绩快报，归母净利润和扣非净利润落在此前预告中值附近，看好2026年电动两轮车业务修复和割草机器人业务动能释放 [2][13] 2025年业绩快报与财务预测 - 2025年预计实现营业总收入**213.25亿元**，同比增长**50.2%**；预计归母净利润**17.55亿元**，同比增长**61.8%** [13] - 2025年第四季度（Q4）单季实现收入**29.35亿元**，同比下滑**10.8%**；归母净利润为**-0.33亿元**，扣非归母净利润为**-0.94亿元** [13] - 2025年全年归母净利率为**8.23%**，同比提升**0.6个百分点**；毛利率同比提升**1.6个百分点** [13] - 盈利预测调整：预计2025-2027年归母净利润分别为**17.6亿元**、**24.8亿元**、**32.7亿元**，对应每股收益（EPS）为**24.3元**、**34.4元**、**45.3元**，同比增速分别为**+61.8%**、**+41.3%**、**+31.7%** [13] - 预计2025-2027年营业总收入分别为**213.25亿元**、**280.75亿元**、**352.38亿元**，同比增速分别为**+50.2%**、**+31.7%**、**+25.5%** [5][13] 分业务分析与展望 - **2025年回顾**：尽管Q4面临电动自行车新国标切换的短期压力，但全年电动两轮车、电动滑板车、割草机器人及全地形车等产品销量均持续增长 [13] - **2026年电动两轮车展望**：新国标电动自行车3款新品已于2025年12月上市，公司电动摩托车占比较高且电动自行车补库在即，2026年第一季度增速有望修复 [13] - **2026年割草机器人展望**：在欧洲反倾销调查背景下公司加快出货节奏，并在2026年CES上推出五大系列新品覆盖各技术路线和需求场景，动能有望释放 [13] - **其他业务**：电动滑板车和平衡车业务预计维持稳健增长，电动自行车（Ebike）和全地形车业务依托短交通平台协同有望贡献中长期弹性 [13] 估值与财务摘要 - 基于可比公司估值，给予2026年**21倍市盈率（PE）**，从而得出目标价 [13] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为**2.09倍**、**1.48倍**、**1.12倍**；市净率（P/B）为**0.5倍** [5][8] - 2025年预计净资产收益率（ROE）为**37.8%**，2026-2027年预计分别为**37.0%**和**34.7%** [5] - 公司总市值为**36.72亿元**，52周股价区间为**50.06元**至**73.17元** [7]