美股市场表现 - 纳指暴涨12 16%，创2001年1月3日以来最大单日涨幅，标普500指数涨9 52%，道指大涨2900点涨幅达7 87% [2] - 美股周三成交量达300亿股，为华尔街18年来交易量最大的一天 [3] - 科技七巨头总市值合计增加1 85万亿美元，特斯拉涨22 69%，英伟达涨18 72%，苹果涨15 33% [4][5] 科技股及中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨4 53%，理想汽车、哔哩哔哩、京东、小鹏汽车涨超6%，阿里巴巴、蔚来涨超5% [5] - 阿特斯太阳能涨21 01%，MERCURITY FINTECH涨17 46%，爱奇艺涨12 75% [6] - 富时中国A50期指夜盘收涨1 16% [6] 大宗商品市场 - 现货黄金涨3 27%至3080 00美元/盎司，COMEX黄金期货涨3 69%至3100 70美元/盎司 [8] - WTI原油期货涨4 65%至62 35美元/桶，布伦特原油期货涨4 23%至65 48美元/桶 [8] 政策与市场影响 - 特朗普宣布暂停90天执行新关税，多数国家关税降至10% [4] - 中国央行增持黄金储备传递三重信号：支撑人民币国际化、应对关税政策、多样化对冲风险 [11] - 10年期美债收益率升破4 5%，30年期美债收益率直冲5% [13] 市场分析与展望 - 中信期货指出关税博弈和流动性挤兑风险短期内仍将影响黄金价格 [9] - 中航证券认为美债抛售反映市场对现金需求抬升及对冲基金平仓压力 [16] - 华安证券预计全球央行可能继续增持黄金以应对弱经济修复 [11]

金融市场动态 - 美股三大指数集体收跌，纳指跌2.15%，道指跌0.84%，标普500指数跌1.57%录得四连跌，盘中波动剧烈[4] - 中概股普遍下挫，纳斯达克中国金龙指数跌5.05%，爱奇艺跌超12%，理想汽车跌8%，阿里巴巴、拼多多跌超6%[4] - 富时A50中国指数期货夜盘收跌1.59%，离岸人民币兑美元跌829个基点报7.4278[5][6] - 国际油价大幅下跌，美油5月合约跌4.07%报58.23美元/桶，布油6月合约跌4.11%报61.57美元/桶[7] 政策与监管 - 央行明确必要时向中央汇金提供再贷款支持，发挥类"平准基金"作用维护资本市场稳定[11][12] - 金融监管总局上调权益资产配置比例上限，放宽税延养老比例监管要求[13] - 国务院国资委要求央企加大增持回购力度，中国诚通拟增持1000亿元上市公司股票[14][24] - 广州发布"并购重组十条"，目标2027年前推进60单并购案例，打造10家竞争力上市公司[19] 行业与企业动向 - 苹果紧急从印度空运iPhone应对美国关税，仓库储备150亿美元库存[29] - 小鹏汽车2025款X9开启预售，定价39.98万元起，配置全面升级[37] - 三只羊推出付费会员制APP"小杨臻选"，年费99元聚焦食品日用品品类[39] - 白酒行业迎增持潮，泸州老窖称控股股东增持计划正推进实施[33] 资本市场操作 - 超80家上市公司发布回购或增持公告，投入资金总额超百亿元[27] - 五粮液集团拟5亿-10亿元增持股份，美的集团拟15亿-30亿元回购[51][52] - 百亿私募进化论资产宣布已满仓，淡水泉等机构关注科技医药板块[35] - 浙江省国资委要求破净、低市值上市公司制定市值提升计划[17] 国际经贸关系 - 美国贸易代表称对华"对等关税"将于4月9日生效，中方表示将坚决反制[10][21] - 加拿大宣布对美国汽车征收25%对等关税，9日零时生效[21] - 李强与欧盟委员会主席通话，强调维护全球产业链供应链稳定[10]

纳斯达克金龙中国指数表现 - 纳斯达克金龙中国指数初步收涨5.1% [1] 热门中概股涨跌情况 - 小米ADR初步收涨2.3% [1] - 网易跌1.4% [1] - 京东跌2.6% [1] - 腾讯ADR跌3.3% [1] - 百度跌4% [1] - B站跌5.5% [1] - 拼多多跌6.1% [1] - 阿里跌6.3% [1] - 蔚来跌7.6% [1] - 小鹏跌8% [1] - 理想跌9.2% [1] - 小马智行跌11.5% [1] 中概ETF表现 - 中概ETF KWEB跌3.9% [1] - CQQQ跌3.4% [1] - YANG则涨4.9% [1]

全球金融市场冲击 - 亚太市场遭遇"黑色星期一"，日经225指数盘中暴跌近3000点，跌幅逼近9%，创2023年10月以来最低水平 [3][6] - 韩国KOSPI指数和KOSDAQ指数分别下跌4.65%和3.98%，KOSPI 200期货指数触发sidecar机制 [8] - 澳大利亚S&P/ASX 200指数一度跌超6%，较2月高点累计下跌近15% [9] - 新加坡海峡时报指数下跌7.39%，台湾加权股价指数下跌9.72% [10] A股与港股表现 - 沪指跌6.34%，深成指跌8.01%，创业板指跌9.74%，超1500股跌停 [12] - 恒生指数跌超10%，恒生科技指数跌超13% [12] - 互联网巨头大幅下跌，腾讯跌超10%，小米、百度跌超12%，阿里跌超14% [14] - 消费电子板块领跌，工业富联、立讯精密跌停 [16] 农业板块逆市上涨 - 玉米、转基因等农业板块涨幅居前，神农种业涨停20.06%，新赛股份涨停10.09% [20] - 太平洋证券认为加征关税或导致大豆、玉米等农产品进口减少，推动价格上涨 [20] 机构观点 - 信达证券认为关税政策对A股指数可能是一次性冲击，牛市基础未变 [22] - 中金公司表示中国资产短期具备韧性，中期机会大于风险 [22] - 国金证券指出中国产业升级和出海增加博弈筹码，无需被关税政策牵制 [23]

文章核心观点 港股三大指数早盘冲高午后曾集体转跌，市场情绪未能持续升温，恒生科技指数收涨0.35%，恒生指数、国企指数基本平收，各板块表现分化 [1] 分组1：市场表现 - 港股三大指数早盘冲高午后曾集体转跌，市场情绪未能持续升温 [1] - 恒生科技指数盘中一度大涨1.8%，最终收涨0.35%，恒生指数、国企指数基本平收 [1] 分组2：行业表现 上涨行业 - 大型科技股多数上涨，快手涨超2%，百度涨超1%，京东、网易、阿里巴巴小幅上涨 [3] - 重型机械股全天表现活跃，三一国际涨6.5%，中联重科涨5.5% [3] - 苹果概念股普遍上涨 [3] - 内险股集体上涨 [3] - 半导体股、中资券商股、家电股、海运股、纸业股多数上涨 [3] 下跌行业 - 黄金股全天低迷，铜、铝等有色金属股齐跌 [3] - 生物医药股全线回调 [3] - 机器人概念股、光伏股普跌 [3] 分组3：公司表现 - 安徽SU7事故持续发酵，小米股价再度大跌超4%，美团飘绿 [3] 分组4：机构观点 - 东吴证券指资负共振驱动保险业绩高增，维持行业“增持”评级 [3] - 分析称黄金价格正日益面临大幅下跌的风险 [3]

文章核心观点 周一全球投资者避险情绪推动黄金、美债等避险资产价格上涨 美股三大指数涨跌不一 一季度标普纳指创近三年来最大季跌 高盛上调美国经济衰退概率并下调标普500指数目标点位 [1][3][29][30] 美股整体表现 - 周一收盘 道指涨1.00% 收于42001.76点 3月累跌4.20% 一季度累跌1.28% [1][5] - 标普500指数涨0.55% 收于5611.85点 3月累跌5.75% 一季度累跌4.59% [1][4] - 纳指跌0.14% 收于17299.29点 3月累跌8.21% 一季度累跌10.42% [1][6] - 纳指100收跌0.02% 3月累跌7.69% 一季度累跌8.25% 创2022年二季度以来最差单季表现 [9] - 纳斯达克科技市值加权指数收跌0.21% 3月累跌9.52% 一季度累跌12.42% [9] - 罗素2000小盘股指收跌0.56% 3月累跌6.99% 一季度累跌9.79% [9] - 恐慌指数VIX收涨2.77% 报22.25 一季度累涨38.72% [10] 行业ETF表现 - 周一美股行业ETF涨多跌少 日常消费品、金融、公用事业、能源业ETF收涨 全球航空业、生物科技指数ETF收跌 [11] - 一季度 全球航空业、半导体、可选消费、科技行业、全球科技股指数ETF累计下跌18.07% - 10.63% 医疗业ETF涨超6.5% 能源业ETF涨9.94% [11][12] 科技股表现 - “科技七姐妹”多数跌 美国科技股七巨头指数收跌0.19% 3月累跌9.74% 一季度累跌14.83% [13] - 特斯拉、亚马逊、英伟达、微软、Meta收跌 谷歌A、苹果收涨 一季度特斯拉累跌35.83% 英伟达跌19.29%等 [14] - 芯片股多数跌 费城半导体指数收跌0.34% 3月累跌10.41% 一季度累跌14.25% [17] - AMD收跌 台积电ADR收涨 一季度AMD累跌14.94% 台积电ADR累跌15.62% [18] - 英伟达两倍做多ETF跌 Wolfspeed、纳微半导体收涨 [19] - AI概念股普跌 BigBear.ai、C3.ai等收跌 [20][21] 中概股表现 - 中概股多数跌 纳斯达克金龙中国指数收跌0.61% 3月累计下跌0.10% 一季度累计上涨13.33% [22][23] - ETF中 中概互联网指数ETF、中国科技指数ETF收跌 [24] - 热门中概股中 小米集团ADR、拼多多、百度收跌 小鹏汽车收涨 [25] 其他重点个股表现 - 伯克希尔B类股收涨 一季度累涨17.49% [26] - 原油大涨 标普能源板块涨 康菲石油、Diamondback能源等收涨 [26] - 美国“特朗普关税输家”指数收涨 3月累跌11.35% 一季度累跌16.31% 成分股中Fluence Energy、ELF一季度累跌 [26] - 加拿大航空公司盘中一度跌超3% 特朗普关税造成该公司美国订单下降10% [27] - 加密货币概念股一季度普遍下跌 Bakkt、TearWulf等收跌 [27] - 新股CoreWeave在美国IPO第二个交易日跌7.3% [28] 高盛预测 - 高盛把今后12个月美国出现经济衰退的概率从此前的20%上调至35% 反映了更低经济基准预期等因素 [29] - 高盛预测今年美国平均关税税率升高15个百分点 比此前预期高5个百分点 特朗普对等关税平均税率预计为15% [29] - 高盛预计到今年年底 美国核心个人消费支出价格指数同比涨幅为3.5% 失业率升至4.5% GDP增速降至1% [29] - 高盛把今年年底标普500指数的目标点位从6200点下调至5700点 [30]

美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数上涨1%，收报42001.76点 [1] - 标普500指数上涨0.55%，收报5611.85点 [1] - 纳斯达克综合指数下跌0.14%，收报17299.29点 [1] - 大型科技股多数下跌，亚马逊、特斯拉、英伟达跌幅均超过1% [1] - 苹果公司股价逆势上涨近2% [1] 中概股市场表现 - 热门中概股多数收跌，有道跌幅超过6% [1] - 拼多多、百度、理想汽车、富途控股跌幅均超过1% [1] - 小鹏汽车股价上涨超过5%，网易上涨超过2% [1] 欧洲股市表现 - 欧洲三大股指全线下跌，德国DAX指数下跌1.33% [1] - 法国CAC40指数下跌1.58%，英国富时100指数下跌0.88% [1] 大宗商品市场 - 国际油价全线上涨，美油5月合约涨2.94%至71.40美元/桶 [1] - 布油6月合约涨2.65%至74.69美元/桶 [1] - COMEX黄金期货上涨1.38%至3157.4美元/盎司 [1] - 伦敦基本金属多数收跌，LME期锡逆势上涨3.67% [1] 汇率与债券市场 - 美元指数上涨0.15%报104.19 [1] - 离岸人民币对美元上涨45个基点报7.2652 [1] - 各期限美债收益率全线走低，30年期美债收益率跌5.98个基点 [1] - 欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率例外下跌2.4个基点 [1]

市场行情 - 截至发稿，道指期货跌0.18%、标普500指数期货跌0.24%、纳指期货跌0.38% [1] - 明星科技股普跌，英伟达跌超2.5%，AMD、博通均跌超1% [1] - 热门中概股盘前多数走低，拼多多、百度跌近2%、阿里巴巴下跌1.35% [2] - 截至发稿，苹果下跌1.14% [2] - 截至发稿，特斯拉下跌4.24% [3] - 3月31日，现货黄金盘中刷新历史新高至3120美元/盎司，截至发稿，日内涨幅达1.11%，至3118.56美元/盎司 [3] 公司动态 - 当地时间3月31日，法国反垄断监管机构对苹果处以1.5亿欧元罚款，因其在2021 - 2023年通过ATT隐私控制工具滥用在iOS和iPadOS设备移动应用广告中的主导地位，还要求苹果在网站公示处罚七天 [2] - 当地时间3月30日，美国总统特朗普表示美国政府将开始对全球征收“对等关税”，并针对特定行业征收额外关税 [2] - 当地时间3月30日，外媒报道礼来新实验药物lepodisiran在中期实验中显著降低脂蛋白（a）水平，脂蛋白（a）是心脏病危险因素，影响全球约14亿人 [2] - 近日，分析师预测特斯拉一季度全球交付量预计达37.7万辆，同比降幅约8.5%，较去年四季度锐减20%以上，预计第一季度收入为226亿美元，将是一年来最低水平 [3] 行业预测 - 当地时间3月30日，高盛发布报告称白宫激进关税将推高通胀和失业率，拖累经济增长，预计美国未来12个月衰退可能性为35%，高于此前预测的20% [3] 数据发布 - 北京时间21:45，美国3月芝加哥PMI发布 [4]

行业政策与监管导向 - 国家广播电视总局网络视听节目管理司副司长杨铮提出“守正、提质、赋能”三大关键词，强调以守正把准方向、以提质打造精品、以赋能创造价值，共同开创精品微短剧创作新局面 [2] - 中国网络视听协会副会长罗建辉认为微短剧需坚持价值引领、深耕现实主义创作，强化创新驱动并构建良性生态以实现“精耕细作” [4] - 北京市广电局副局长张苏提出微短剧应从思想深度、情感浓度、文化厚度三个层面不断深耕，担起中华优秀传统文化创造性转化与创新性发展的使命 [6] - 国家广播电视总局网络视听司内容管理处处长曹云霞表示，将延续“以文塑旅、以旅彰文”理念，通过微短剧激活地方文旅资源，现场发布了“跟着微短剧去旅行”创作计划第六批共79部推荐剧目 [19] - 中共北京市通州区委常委、宣传部部长侯健美介绍通州通过出台专项政策、成立产业联盟、提供拍摄服务及孵化精品项目等方式扶持微短剧发展 [21] 行业发展趋势与市场观察 - 中国广视索福瑞媒介研究（CSM）副总经理肖建兵分析认为，微短剧内容消费还有很大的增长空间，行业正从快速增长转入提质发展的新阶段，趋于理性并更重视品质内容建设，精品微短剧正在不断登录大屏探索双向传播影响力 [14] - 爱奇艺高级副总裁杨海涛指出，随着会员模式和免费模式兴起，精品微短剧已摒弃简单粗暴的“爽点”堆砌，开始构建合理剧情结构并注重故事逻辑性 [8] - 爱奇艺影视文学研发中心总经理张晓媚表示，市场从未缺乏机会，只是缺乏洞察，观众手里的碎片时间值得奉上精准的“故事重拳” [10] - 百度百家号内容运营负责人于轲提出，当下免费模式成为主流，微短剧精品化更要提升内容的延续价值，创作应从“爽感”中寻找最大公约数加以升华创新 [12] 平台战略与内容创作方法论 - 爱奇艺坚持以精品化创作为导向，发力微短剧以来产生了众多受欢迎的内容，并将通过“长+短”生态赋能，携手创作者推动行业精品化创作进程 [8][23] - 爱奇艺自去年9月发力微短剧时，便将其细分为短剧和微剧两大类型：短剧指单集5-20分钟、以横屏为主的内容；微剧指单集1-5分钟、以竖屏为主的内容 [10] - 爱奇艺微剧业务总经理孙晨阳表示，爱奇艺将带动电影、电视剧等合作伙伴加入微剧制作，平台提供剧本并引入优质竖屏后期团队服务，在内容层面还将释放大IP为微剧合作伙伴提供更多选择 [17] - 张晓媚提出微短剧内容升维需坚持“短而不浅”，用更精密的叙事节奏在有限时间里释放最强情绪张力，短剧需在长剧与微剧间找到更强吸引点，微剧需从“流量至上”转向“价值共鸣” [10] - 爱奇艺戏剧中心总经理李莉从平台视角提出，有IP系列化潜质、兼具高密度叙事与情感共鸣、制作精良的作品更受平台和用户欢迎，从业者需坚持内容创新与差异化叙事，在能力范围内做到长板足够长并坚持做IP系列化 [14] 创作理念与内容创新方向 - 杨海涛以爆款微剧《帝凰业》与《家里家外》为例，阐述精品微短剧两大创作趋势：回归内容创作本质构建合理剧情结构，以及注重塑造立体人物形象提升角色感染力 [8] - 长信传媒董事长郭靖宇认为，短剧创作需让真正懂创作的人主导作品，培养影视界自有IP；不唯演员论，坚持以讲故事为核心；单集短但故事可以很长，打造长期IP [14] - 太合影业创始人娃娃认为，创作者应从观众视角出发创作并拒绝跟风模式，唯有尊重观众的同时尊重自己才能打造出真正优质的作品 [14] - 编剧酱油表示，微剧创新的核心在于题材类型和故事拓展，未来突破方向将从战神、赘婿、甜宠等题材扩展到走情感路线 [17] - 欢乐时光影业剧集工作室总经理姚梦西结合“百部港片微剧计划”分享，探索创新不是做翻拍，而是用现代微剧叙事模式讲述经典港片时代背景下的新故事，保留情怀的同时赋予IP新生命力 [17] - 孙晨阳认为，微剧的内容节奏将从强情绪化走向舒展，题材类型从单一性走向多元化 [17]

报告公司投资评级 - 买入 [4] 报告的核心观点 - 留学业务增长承压，K12表现稳健，调整2025财年3季度收入/利润预期，预计非甄选业务收入同比增22%，调整后运营利润率同比降约2.5个百分点，主要因留学相关业务增速低于预期及文旅投入 [2] - 预计2025财年非甄选业务收入增速25%/经营利润率11.5%，非学科保持快速增长拉动新业务增速，留学相关业务持续承压 [2] - 未来公司将增加青少年留学业务资源配置，随着降本增效举措效果显现及文旅业务减亏，长期利润率仍有提升空间 [2] - 对应2026年2月止12个月20倍市盈率，调整目标价至46港元/64美元（EDU US），公司现金流充沛，虽业务需调整，但品牌力及规模仍领先行业，现价对应2025/26日历年市盈率15/12倍，估值吸引，维持买入 [2] 各部分总结 盈利预测变动 | 年份 | 营业收入（百万美元） | 留学咨询/备考（百万美元） | 高中（百万美元） | 新业务（百万美元） | 毛利（百万美元） | 毛利率 | 调整经营利润（百万美元） | 调整经营利润率 | 经调整净利润（百万美元） | 调整后净利润率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FY25E | 4,902（-0.9%） | 1,182（1.2%） | 1,295（0.8%） | 1,268（-1.8%） | 2,663（0.0%） | 54.3%（+0.5ppt） | 503（0.8%） | 10.3%（+0.2ppt） | 474（-1.4%） | 9.7%（0.0ppt） | | FY26E | 5,670（-2.2%） | 1,264（-0.5%） | 1,494（0.0%） | 1,592（-5.5%） | 3,147（0.6%） | 55.5%（+1.6ppt） | 656（2.0%） | 11.6%（+0.5ppt） | 519（-12.5%） | 9.2%（-1.1ppt） | | FY27E | 6,420（-3.9%） | 1,359（-2.1%） | 1,685（-0.1%） | 1,904（-9.0%） | 3,612（-0.5%） | 56.3%（+2.0ppt） | 771（-4.7%） | 12.0%（-0.1ppt） | 620（-16.2%） | 9.7%（-1.4ppt） | [3] 2025财年3季度业绩预览 - 微调此前收入增速预期，预计3季度总收入同比增1.4%至12.2亿美元，对比市场预期Visible Alpha +2%/彭博+3% [7] - 非甄选业务收入预计同比增22%，主要因留学备考和咨询业务增速低于预期；估算非甄选业务调整后运营利润1.3亿美元，对应利润率12.5%，受留学相关调整及文旅投入影响同比降约2.5个百分点 [7] - 预计截止季度末教学点环比增约6%，符合此前2025财年扩张20 - 25%的预期 [7] 财务数据 损益表（百万元美元） | 年份 | 收入 | 主营业务成本 | 毛利 | 销售及管理费用 | 研发费用 | 经营利润 | Non - GAAP标准下的经营利润 | 财务成本净额 | 其他非经营净收入/费用 | 税前利润 | 税费 | 净利润 | Non - GAAP标准的净利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 2,998 | (1,409) | 1,588 | (445) | (954) | 190 | 280 | 85 | 33 | 309 | (66) | 177 | 259 | | 2024 | 4,314 | (2,051) | 2,263 | (661) | (1,252) | 350 | 473 | 123 | 20 | 494 | (110) | 384 | 381 | | 2025E | 4,902 | (2,239) | 2,663 | (796) | (1,405) | 463 | 503 | 140 | (17) | 586 | (143) | 442 | 474 | | 2026E | 5,670 | (2,522) | 3,147 | (909) | (1,707) | 532 | 656 | 162 | (38) | 656 | (157) | 498 | 519 | | 2027E | 6,420 | (2,808) | 3,612 | (1,012) | (1,970) | 630 | 771 | 183 | (59) | 754 | (181) | 573 | 620 | [12] 资产负债简表（百万元美元） | 年份 | 现金及现金等价物 | 有价证券 | 应收账款及票据 | 存货 | 其他流动资产 | 总流动资产 | 投资物业 | 物业、厂房及设备 | 无形资产 | 其他长期资产 | 总长期资产 | 总资产 | 应付账款 | 其他短期负债 | 总流动负债 | 长期贷款 | 长期应付账款 | 其他长期负债 | 总长期负债 | 总负债 | 股东权益 | 非控股权益 | 总权益 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 1,805 | 1,478 | 33 | 53 | 1,045 | 4,414 | 400 | 360 | 131 | 1,089 | 1,979 | 6,392 | 913 | 1,338 | 2,251 | 0 | 288 | 39 | 327 | 2,578 | 3,604 | 210 | 3,815 | | 2024 | 1,589 | 2,066 | 30 | 93 | 1,612 | 5,389 | 356 | 508 | 123 | 1,156 | 2,143 | 7,532 | 1,220 | 1,781 | 3,001 | 0 | 448 | 34 | 482 | 3,483 | 3,776 | 273 | 4,049 | | 2025E | 1,930 | 2,169 | 43 | 63 | 1,863 | 6,069 | 374 | 770 | 101 | 1,009 | 2,253 | 8,322 | 1,122 | 2,023 | 3,145 | 0 | 448 | 36 | 484 | 3,630 | 4,419 | 273 | 4,693 | | 2026E | 2,966 | 2,277 | 52 | 81 | 2,150 | 7,526 | 392 | 909 | 96 | 1,036 | 2,433 | 9,959 | 1,734 | 2,340 | 4,075 | 0 | 448 | 40 | 488 | 4,562 | 5,124 | 273 | 5,397 | | 2027E | 3,550 | 2,391 | 56 | 80 | 2,113 | 8,190 | 412 | 991 | 92 | 1,063 | 2,557 | 10,747 | 1,410 | 2,650 | 4,060 | 0 | 448 | 43 | 491 | 4,551 | 5,923 | 273 | 6,196 | [12] 现金流量表（百万元美元） | 年份 | 税前利润 | 折旧及摊销 | 营运资本变动 | 税费 | 其他经营活动现金流 | 经营活动现金流 | 资本开支 | 投资活动 | 其他投资活动现金流 | 投资活动现金流 | 负债净变动 | 权益净变动 | 股息 | 其他融资活动现金流 | 融资活动现金流 | 汇率收益/损失 | 年初现金 | 年末现金 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 301 | 125 | 538 | 66 | (59) | 971 | (143) | (690) | 796 | (37) | 0 | (181) | 0 | (66) | (247) | (76) | 1,195 | 1,805 | | 2024 | 435 | 107 | 519 | 110 | (47) | 1,123 | (249) | (121) | (783) | (1,154) | 0 | (76) | 0 | (85) | (160) | (25) | 1,805 | 1,589 | | 2025E | 590 | 318 | 172 | 143 | (246) | 977 | (490) | (127) | 6 | (611) | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | (25) | 1,589 | 1,930 | | 2026E | 676 | 372 | 683 | 157 | (190) | 1,698 | (510) | (133) | 6 | (637) | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | (25) | 1,930 | 2,966 | | 2027E | 774 | 432 | 90 | 181 | (221) | 1,256 | (514) | (140) | 7 | (647) | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | (25) | 2,966 | 3,550 | [13] 财务比率 | 年份 | 核心每股收益（美元） | 全面摊薄每股收益（美元） | Non - GAAP标准下的每股收益（美元） | 每股账面值（美元） | 毛利率（%） | EBITDA利润率（%） | EBIT利润率（%） | 净利率（%） | 毛利率（%） - Non - GAAP标准 | EBITDA利润率（%） - Non - GAAP标准 | 经营利润率（%） - Non - GAAP标准 | 净利率（%） - Non - GAAP标准 | ROA（%） | ROE（%） | ROIC（%） | 流动比率 | 存货周转天数 | 应收账款周转天数 | 应付账款周转天数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 0.106 | 0.105 | 0.154 | 2.138 | 53.0 | 10.5 | 6.3 | 5.9 | 53.0 | 13.5 | 9.3 | 8.6 | 4.2 | 6.8 | 5.8 | 2.0 | 10.4 | 3.2 | 11.9 | | 2024 | 0.232 | 0.230 | 0.228 | 2.264 | 52.5 | 10.6 | 8.1 | 8.9 | 52.5 | 13.4 | 11.0 | 8.8 | 5.5 | 9.7 | 9.1 | 1.8 | 10.4 | 3.2 | 11.9 | | 2025E | 0.270 | 0.269 | 0.288 | 2.682 | 54.3 | 15.9 | 9.4 | 9.0 | 54.3 | 16.8 | 10.3 | 9.7 | 6.0 | 10.8 | 8.1 | 1.9 | 10.4 | 3.2 | 11.9 | | 2026E | 0.308 | 0.306 | 0.319 | 3.147 | 55.5 | 15.9 | 9.4 | 8.8 | 55.5 | 18.1 | 11.6 | 9.2 | 5.7 | 10.3 | 9.2 | 1.8 | 10.4 | 3.2 | 11.9 | | 2027E | 0.354 | 0.352 | 0.381 | 3.637 | 56.3 | 16.5 | 9.8 | 8.9 | 56.3 | 18.7 | 12.0 | 9.7 | 6.0 | 10.7 | 9.5 | 2.0 | 10.4 | 3.2 | 11.9 | [13]