行业与公司 * **涉及的行业**：电子（PCB、存储）、通信（光模块、铜连接、光纤光缆）、计算机（国产算力、AI应用）、传媒（互联网、游戏、AI漫剧）、医药（基药目录、创新药产业链、脑机接口、手术机器人）[1][2][3][4][5][6] * **涉及的公司**： * **电子**：东山精密、胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、兴森科技、江波龙、德明利、兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、澜起科技、聚辰股份[1][2] * **通信**：中际旭创、新易盛、东山精密、立讯精密、沃尔核材、汇聚科技[2] * **计算机**：海光信息、寒武纪、天数智芯、金山云、网宿科技、第四范式、阿里巴巴、税友股份、中控技术、鼎捷数智[2] * **传媒**：腾讯、巨人网络、完美世界、世纪华通、恺英网络、快手、欢瑞、荣信[2][3] * **医药**：济川药业、盘龙药业、贵州三力、康恩贝、康弘药业、映恩生物、云顶新耀、成都先导、美好医疗、东微半导、三博脑科、微创机器人、精锋医疗、天智航、三友医疗[4][5][6] 核心观点与论据 * **电子 - PCB** * 板块自去年四季度以来表现偏弱，主要因市场对正交背板方案观点分化，部分认为可能被铜缆/CPO替代或推迟至2028年[1] * 正交背板仍在正常稳步推进，预计在2027年下半年步入批量生产阶段，龙头公司因分歧导致股价滞涨，性价比凸显[1] * CoWoP方案（芯片直接封装在PCB上）确定性更强，可降本、提效并绕过紧缺的载板产能，PCB单平米价值量或提升数倍至十倍，有望提前至2027年底出产品，2028年落地[1] * **电子 - 存储** * 合约价仍处上行周期（现货价波动无碍），模组公司第一季度业绩将爆发（低价库存兑现）[2] * AI服务器+通用服务器带动内存条需求[2] * **通信 - 光模块** * 近期下跌与美股科技股回调及CPO概念炒作有关，但产业口径明确CPO在ScaleOut场景替代光模块可能性低，短期炒作过度[2] * 北美云商2026年资本开支指引超预期（6200亿美元，同比+65%），光模块2027年或看到需求加速[2] * 催化节点临近：英伟达季报（2月26日）、GTC大会（3月）、OFC展会（NPO产品展示）[2] * **通信 - 光纤光缆** * 散纤价格短期暴涨（25元→50元），但集采流标反映运营商涨价意愿低，长期持续性存疑[2] * **计算机 - 国产算力** * 千问宕机侧面验证AI基础资源紧缺，Agent时代相比Chatbot资源消耗指数级别提升加剧供需错配，国内AI基础资源有望量价齐升[2] * 供需紧缺利好国产芯片厂商加速导入，Agent使用量增加利好CPU需求二次抬升[2] * **计算机 - AI应用端** * 海外软件大跌，SaaS商业模式重构，随着2026年第三季度原生Agent产品推出叙事有望反转，看好2C入口重构+2B高价值场景[2] * **传媒 - 腾讯** * 上周连跌原因包括：市场担心互联网平台加税（实际游戏增值税无加税空间，也未验证出新税种）、元宝活动被封、第四季度业绩下调传闻，但目前15倍PE仍具备性价比[2] * 目前元宝下载情况稳健，腾讯AI与大厂差距可能缩小[3] * **传媒 - AI漫剧** * 腾讯成立单独AI漫剧APP，对制作端有利，制作端进入红利期[3] * **医药 - 基药目录** * 医保、独家等身份纳入基药目录概率高，不在基药目录当中的品种都有可能被纳入，独家品种被纳入的概率更高[4] * **医药 - 手术机器人** * 国内8月前有望全面落地收费政策，海外订单翻倍增长，2027年维持高速增长[6] * 腔镜和骨科机器人是主要类型，腔镜机器人海外业绩确定性强[6] 其他重要内容 * **电子 - 存储**：设计公司推荐兆易创新（60亿利润预期），AI服务器+通用服务器带动内存条需求，推荐澜起科技（远期100亿利润）、聚辰股份（远期15亿利润）[2] * **通信 - 铜连接**：作为正交背板替代方案（Plan B）[2] * **医药 - 创新药产业链**：重视全球竞争力，关注方向为新一代ADC、新一代IO、小核酸、CGT等[4] * **医药 - 主题**：脑机接口：春晚或展示非侵入式产品，3月一级公司博瑞康半侵入式产品获批[4]

字节跳动AI视频模型进展 - 字节跳动推出名为Seedance2.0的AI视频生成模型 该模型可根据文本或图像创建电影级视频 并采用双分支扩散变换器架构同时生成视频和音频 [1] - 用户只需提供详细提示或上传一张图片 Seedance 2.0即可在60秒内生成带有原生音频的多镜头序列视频 其独有的多镜头叙事功能可根据单个提示自动生成多个相互关联的场景 [1] 腾讯近期市场表现与机构观点 - 机构指出腾讯上周股价连续下跌的原因包括：市场对互联网平台加税的担忧 但实际游戏增值税无加税空间且未验证出新税种 元宝活动被封 以及第四季度业绩下调传闻 [1] - 机构认为 尽管存在上述因素 腾讯目前约15倍的市盈率仍具备性价比 同时元宝下载情况稳健 且腾讯在人工智能领域与大厂的差距可能缩小 机构继续推荐 [1] 传媒板块市场表现 - 截至2026年2月9日09:51 中证传媒指数强势上涨2.30% 成分股中文在线涨停上涨20.00% 海看股份上涨19.99% 捷成股份上涨10.73% 完美世界和上海电影等个股跟涨 [1] - 跟踪中证传媒指数的传媒ETF上涨2.35% 最新价报1.65元 [1] 中证传媒指数及ETF概况 - 传媒ETF紧密跟踪中证传媒指数 该指数从营销与广告 文化娱乐 数字媒体等行业中选取总市值较大的50只上市公司证券作为样本 以反映传媒领域代表性公司的整体表现 [2] - 截至2026年1月30日 中证传媒指数前十大权重股包括蓝色光标 分众传媒 利欧股份 巨人网络 岩山科技 昆仑万维 恺英网络 三七互娱 光线传媒和完美世界 前十大权重股合计占比53.71% [2]

报告行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业整体未给出明确的投资评级，但对子行业给出了评级 [1] - 子行业评级：影视行业评级为“看好” [3] - 子行业评级：游戏行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 春节期间，影视、游戏、AI等热点持续催化，传媒行业迎来曝光度提升 [9] - 影视方面：春节档8部影片类型多元，呈现多强格局，且映前90至13天累计想看共129万，高于2023年的115万和2024年的95万 [9] - 游戏方面：春节期间包括社交类在内的多数游戏将开展运营活动，有望迎来流水增长，推动行业延续高景气 [9] - AI方面：多款头部模型预计完成最新版本发布，同时互联网大厂通过红包活动、春晚合作推动AI商业化加速落地 [9] - 海外方面：Anthropic相继发布Cowork和行业插件，B端商业化布局延伸至通用办公场景 [9] - 建议关注：影视领域的博纳影业等；游戏领域的恺英网络、巨人网络、吉比特、心动公司、神州泰岳等 [9] 行业运行数据总结 游戏 - 2025年中国游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68% [18] - 2026年02月06日，重点手游iOS畅销榜排名前三位为《王者荣耀》、《金铲铲之战》、《逆战：未来》 [18] - 2025年12月，微信小游戏买量投放排名前三的游戏为《寻道大千》、《永远的蔚蓝星球》、《三国：冰河时代》 [21] AI - 2026年01月，全球AI产品应用MAU排名前三为：ChatGPT（9.31亿）、豆包（1.68亿）、夸克（1.44亿） [23] - 2026年01月，国内AI产品应用MAU排名前三为：豆包（1.68亿）、夸克（1.44亿）、百度网盘（1.42亿） [25] 电影 - 2026年至今，内地电影总票房22亿元，02月06日单日票房3119万元 [27] - 2026年02月06日，电影综合票房排名前三为《疯狂动物城2》（日票房650万元）、《爆水管》（日票房424万元）、《匿杀》（日票房377万元） [28] 电视剧 - 2026年02月05日，CSM71城省级卫视黄金剧场电视剧收视率排名第一为《骄阳似我》（收视率2.049%） [29] - 截至2026年02月05日，电视剧集播映指数排名前三为《年少有为》（播映指数79.15）、《太平年》（播映指数77.44）、《唐宫奇案之青雾风鸣》（播映指数77.28） [32] 综艺节目 - 截至2026年02月05日，综艺节目播映指数排名前三为《微博之夜2025》（播映指数75.54）、《声生不息·华流季》（播映指数71.73）、《日落时分说爱你》（播映指数71.16） [33] 直播电商 - 2026年01月26日-02月01日，抖音直播主播销售额排名前三为：与辉同行（销售额1亿+）、韦雪（销售额1亿+）、蔡磊破冰驿站（销售额1亿+） [36] 广告营销 - 2025年上半年，全国户外广告投放刊例花费1206亿元，同比增长6% [37] 行业要闻总结 AI - 海外：Anthropic发布Claude Opus 4.6模型，拥有100万token的上下文窗口 [41][43] - 海外：OpenAI发布GPT-5.3-Codex模型，在多项基准上刷新纪录 [44] - 海外：xAI视频音频生成模型Grok Imagine 1.0正式上线，支持文生视频、图生视频 [45] - 国内：快手发布可灵3.0，视频生成时长增长至15秒，并支持智能分镜等功能 [46] - 国内：恺英网络SOON AI游戏创作平台开启二测，用户可上传照片生成专属游戏角色 [47] 游戏 - 2026年1月中国手游出海收入TOP30榜单中，世纪华通四款游戏上榜，刷新公司纪录 [48] - 完美世界《异环》共存测试于2月4日开启，在TAPTAP等平台保持近9分高分 [49] 影视 - 2025年12月，短剧类App月活跃用户规模前三为：红果免费短剧（2.75亿）、河马剧场（4720万）、红果免费漫剧（854万） [50] - 腾讯推出旗下首款漫剧独立App“火龙漫剧”，提供过万部漫剧内容 [51] - 截至2月6日，共8部影片定档2026年春节档，《惊蛰无声》、《飞驰人生3》、《镖人：风起大漠》累计想看人数分列前三位 [52] 重点公司公告 - 中文在线：部分董事及高管计划减持公司股份，合计约65.79万股 [40] - 引力传媒：董事兼总裁及财务总监计划减持公司股份，合计不超过17.73万股 [40] - 中原传媒：2025年度实现归母净利润13.49亿元，同比增长30.99% [40]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [5] 报告核心观点 - AI应用流量入口争夺战在2026年春节期间趋于白热化，元宝、千问、豆包三款应用通过大规模营销活动抢占用户，这本质上是争夺未来AI生态的流量入口，并将催生新的应用场景和生态，使游戏、影视、营销等多个赛道的公司受益 [2][5][8][12] - 中国互联网普及率在2025年首次突破80%，网民规模达11.25亿人，同时生成式AI用户规模达6.02亿人，普及率达42.8%，庞大的用户基数为AI应用发展提供了坚实基础 [5][14] - 广告市场自2025年下半年起呈现复苏迹象，7月起广告刊例花费同比增长明显，9月至11月增速均在双位数以上，11月增速达16.6%，在AI技术加持下，2026年广告市场有望延续良好表现 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 1.1. AI应用“三分天下”，流量入口成必争之地 - **春节营销活动激烈**：2026年春节期间，元宝、千问、豆包三大AI应用均推出重磅活动获客。元宝活动最早（2月1日至17日），投入10亿元现金红包；千问活动于2月6日开启，投入30亿元，首轮以外卖免单为主；豆包作为央视春晚冠名商，预计在除夕结合春晚推出活动 [5][8] - **活动效果立竿见影**：营销活动显著推高应用下载排名。元宝在2月1日活动开启当日，iPhone下载排名从第6位升至第1位；千问在2月6日活动开启后，排名从第10位跃升至第1位；豆包则位列第3位 [5][10] - **投资逻辑**：AI流量入口争夺战将完善新场景与新生态，使多个赛道公司受益。1）游戏：AI应用是良好分发渠道，并能探索新玩法；2）影视：电影、长剧、短剧、漫剧等形式将受益于AI变革；3）营销：新生态带来更多广告投放需求 [5][12][13] 1.2. 我国互联网普及率突破80%，广告市场现复苏迹象 - **互联网与AI用户规模**：2025年中国网民规模达11.25亿人，互联网普及率达80.1%。生成式人工智能用户规模达6.02亿人，普及率达42.8%。2025年12月，使用AI解答问题、生成图片视频、作为生活助手的用户规模分别达4.57亿人、2.88亿人和1.84亿人 [5][14] - **广告市场复苏**：根据CTR数据，2025年上半年广告刊例花费同比增长平缓（1-6月逐月增长低于5%），但从7月开始同比增长明显加速，9月、10月、11月增速均在双位数以上，其中11月增速达16.6% [5][15] 2. 一周行业及公司要闻 - **AI/互联网**：千问App“春节30亿免单”活动上线9小时订单突破1000万单 [20]；OpenAI推出新平台Frontier帮助企业部署“AI同事” [20]；阿里巴巴将大模型品牌统一为“千问” [20]；国际奥委会基于阿里千问打造首个奥运官方大模型，将用于米兰冬奥会 [21]；腾讯混元开源高性能LLM推理核心算子库HPC-Ops，称可提升模型推理效率 [21][23]；腾讯元宝推出“元宝派”公测，探索AI社交 [23] - **游戏**：针对“游戏行业税率向白酒看齐”的传言，多家游戏公司回应为不实消息 [23]；腾讯游戏发布2026年寒假限玩日历，未成年玩家最多可玩15小时，并引入AI技术辅助家长管理 [24] - **影视娱乐**：奈飞联席CEO就拟以827亿美元收购华纳兄弟探索公司的交易接受美国参议院质询 [24]；灯塔专业版发布春节档前瞻，预计2026年春节档将从“一超多强”回归“多强争霸”格局，已有8部影片定档 [24] 3. 传媒上市公司公告 - **中文在线**：拟与腾讯发生日常关联交易，涉及动画微短剧在腾讯平台的上传与授权，预计交易金额2320万元 [25] - **中原传媒**：发布2025年度业绩快报，营业总收入93.51亿元，同比下降5.13%；归母净利润13.49亿元，同比增长30.99% [26] 4. 行业主要数据更新 - **电影票房**：2026年第6周（1月31日-2月5日），《疯狂动物城2》以4494.0万元区间票房位居榜首，累计票房已达44.86亿元 [27] - **影院投资公司票房**：同期，万达电影以3696.6万元票房位居影投公司第一 [28] - **游戏榜单**：列出了2026年2月5日iOS中国区免费榜、付费榜、畅销榜TOP30游戏详情，腾讯、网易旗下多款游戏位居前列 [29][30][31][32][33]

苹果CEO继任规划与公司战略 - 苹果CEO库克在全员大会上深入谈及退休和继任规划，表示自己花很多时间思考5年后、10年后，甚至15年后的继任者问题 [2] - 库克强调思考继任并制定计划是领导力的重要组成部分，同时描绘了人工智能将如何重塑苹果的未来 [2] - 新任首席运营官萨比·汗已全面接手运营工作，并致力于解决内存芯片短缺问题，苹果面临选择创新者还是精明管理者的继任者问题 [2] 中国互联网巨头春节AI红包大战 - 2026年春节前夕，腾讯、阿里、百度三大巨头累计投入超45亿元进行红包营销，并首次将AI作为核心驱动 [2] - 阿里千问投入最高达30亿元，通过“请客奶茶”活动撬动用户，活动初期因瞬时流量激增导致系统短暂不稳定 [2] - 腾讯“元宝”、百度“文心”、阿里“千问”的红包链接在微信遭到“无差别”封杀，阿里千问活动带动订单量超1000万单并登顶App Store榜首，但也导致系统故障 [11] - 马云现身阿里总部千问春节项目组，彰显公司对该战役的重视，30亿“春节请客计划”是阿里历史上春节活动投入最大的一次 [10] - 巨头希望通过春节流量培养用户AI使用习惯，但依靠现金补贴带来的用户增长往往留存率偏低，竞争最终需回归技术实力与产品体验 [3][11] 松下控股结构性改革与业绩 - 松下控股宣布作为结构性改革的一部分，可能将在日本及海外的裁员规模从1万人提升至1.2万人，并坚持AI战略方向 [5] - 2025年4月至12月，松下控股销售额同比下降8%至5.8837万亿日元，净利润同比减少57%至1252亿日元 [5] - 改革旨在重组组织结构与成本、整合业务资源、并向可持续发展的业务模式转型，2026年4月前中国东北亚公司业务将分拆至三家公司以实现组织扁平化 [5] 美团收购与生鲜零售布局 - 美团宣布以约7.17亿美元初始对价完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购 [8] - 收购符合美团在食杂零售领域的长期发展规划，有助于整合资源，与小象超市、美团闪购等业务形成协同，巩固本地生活基本盘 [8] 亚马逊资本支出与业绩 - 亚马逊2025年第四季度财报显示，其云业务AWS实现净销售额356亿美元，同比增长24% [9] - 亚马逊预计2026年资本支出将达到2000亿美元，原因是市场对现有产品服务的强劲需求及人工智能、芯片等前沿领域的机遇 [9] 游戏行业动态与市场反应 - 超过20家游戏公司年会奖品以黄金为主角，包括100克金条特等奖及全员5克手链，部分公司赠送千万房产、特斯拉等 [4] - 2025年国内游戏市场收入与用户规模刷新历史，行业回暖，高调福利成为企业实力彰显与人才争夺战 [4] - 市场传闻互联网增值服务税率可能从6%上调，引发港股及A股游戏公司股价下跌，腾讯一度跌超6%，但业内人士普遍认为传言可信度较低 [13] - 米哈游发布反舞弊通告，涉及3起案件、5名员工及24家供应商，问题主要集中在周边供应链、市场营销等高预算环节 [14] 人工智能与AGI发展观点 - 陈天桥提出AGI的价值在于“发现新知”，应聚焦“发现式智能”与“通用求解器”，其终极产物应是新的定理、材料、药物等 [7] - 陈天桥认为模仿人类不是AI正确方向，AGI的目标应是实现高可信、可验证、可纠错的通用推理引擎以发现新知识 [7] 海尔集团业绩与生态布局 - 海尔集团2025年全球收入4268亿元，同比增长6.3%，全球利润322亿元，同比增长6.7% [15] - 2025年为海尔AI应用元年，公司推进“天上大模型、空中智能体、地面AI终端”三级体系，并布局六大产业生态 [15] - 机器人、新能源、汽车产业生态被提升至与智家生态等平齐的战略级别，公司发布了工规级具身智能机器人及家庭服务机器人等 [15]

公司核心业务与战略拓展 - 公司正在拓展“游戏+”业务版图，旗下自研国风IP《百工灵》与利拉食品达成跨界合作，基于“百匠幻录系列”集换式卡牌打造联名食玩产品 [2] - 公司旗下“996传奇盒子”与浙江文化产权交易所合作，打造“了不起的传奇人”非遗传承跨界项目 [2] - 公司表示将继续贯彻IP产品战略，用IP价值赋能文化出海，并已引入包括“机动战士敢达系列”、“斗罗大陆”、“仙剑奇侠传”等大量知名IP授权 [8] “传奇”IP生态与业绩贡献 - “996传奇盒子”是公司依托“传奇”IP打造的集游戏分发、社区、直播、交易于一体的垂直领域核心平台 [3] - “传奇”IP是国内流水产出最高的客户端游戏IP之一，2025年其市场规模达到355.5亿元，累计创造价值已超过3700亿元，2026年有望达到400亿元量级 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入40.75亿元，同比增长3.75%，净利润15.83亿元，同比增长23.7% [3] - 其中，“996传奇盒子”实现营业收入约5.7亿元，品牌专区入驻服务确认收入约2.45亿元 [3] - 公司子公司闲趣互娱与天穹互动签署授权协议，获得基于《热血传奇》及《传奇世界》独家开发、运营、推广社区盒子产品的授权 [4] - 三九互娱、贪玩游戏、掌玩游戏等公司已入驻“996传奇盒子”并支付品牌专区费用，金额分别为每年1亿元、2亿元和1.5亿元 [4] - 公司子公司浙江闲趣互娱与顺网科技等合作，拟在“996传奇盒子”内构建专注于传奇、传世品类的PC游戏生态社区 [5] IP跨界合作与商业化探索 - 公司与利拉食品的合作，是其在“IP+消费+文化”融合路径上的探索，旨在借助零食快消品与收藏型玩具渠道，推动IP承载的传统文化走进大众日常 [6] - 行业报告显示，2025年中国游戏IP市场实际销售收入预计达2753亿元，其中IP衍生品市场规模753亿元，同比增长62.8% [6] - 在IP与实体店铺的联动方面，55.6%源于游戏、动漫IP [6] - 2025年有88.8%的受访者曾为IP付费，IP正从单一游戏资产扩展为“跨媒介价值网络” [7] - 全球最赚钱的50个IP商品销售收入超60%，但中国游戏IP主要类型衍生品收入仅约2%，显示中国游戏IP仍有较大上升空间 [7]

行业市场表现 - 游戏概念板块在2月6日午后交易时段表现活跃 [2] - 多家游戏公司股价出现跟涨现象 [2] 公司股价异动 - 完美世界股价涨停 [2] - 三七互娱、迅游科技、游族网络、恺英网络股价均出现跟涨 [2]

行业年会奖品趋势 - 多家游戏公司在年会中发放丰厚奖品，黄金类奖品成为年会新宠 [1] - 除黄金外，高端电子产品如iPhone 17系列、苹果全家桶、华为全家桶、高端显卡及游戏主机等是常见的奖品类别 [5][6][7] - 部分公司的奖品具有自身特色，例如女性向游戏公司叠纸发放CHANEL、LV等奢侈品，而沐瞳科技为全员发放5克定制黄金手链 [7][9] 吉比特公司情况 - 公司向所有已转正且在职的正式员工每人发放一台iPhone 17 Pro Max 1TB，年会奖品还包括一套价值1000万的房产和20克定制金币 [1] - 2025年全年归母净利润预计为16.9亿至18.6亿元，同比增长79%至97%，业绩反弹主要得益于游戏《杖剑传说》 [4] - 《杖剑传说》制作人获赠价值千万房产，项目组成员每人获20克定制金币，公司此前在2022年也曾向《一念逍遥》主策划赠送深圳豪宅 [4] 其他游戏公司年会情况 - 莉莉丝游戏年会奖品包括30克定制金条、NVIDIA RTX 5090显卡、各型号iPhone 17手机等，但公司2025年发展不顺，耗资超10亿元研发6年的《远光84》公测失利并导致大规模裁员 [5][6] - 米哈游年会奖品保持高规格，包括苹果全家桶、10克金条等，库洛游戏奖品类似 [7] - 三七互娱计划送出超800台iPhone 17 Pro Max，奖品清单还包括大量华为产品及其他数码产品 [7] - 盛和网络996工作室将100克金条设为年会特等奖，途游游戏、沐瞳科技等也将黄金类奖品作为重头戏 [9][12]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 随着AI在游戏产业的应用从to B走向to C，头部长青游戏在AI加持下持续获得产能和流量增长，而越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创，有望实现游戏内容和DAU的双向高增[3][8][12] - AI游戏编辑器已开始兑现增长，以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的编辑器DAU已突破3300万，标志着游戏AI引擎从B端赋能走向C端赋能，UGC内容大幅上量，是未来AIGC游戏平台的关键中间态[8][29] - 2026年游戏行业将呈现平台化、价格战重启、跨端化三大趋势，拥有大DAU平台并能与自研AI引擎结合的企业有望获得未来AIGC游戏平台的入场券[8][29][45] 根据相关目录分别进行总结 1AIGC与政策共振驱动游戏行业收入高景气增长 - 2025年中国游戏行业销售收入达3508亿元，同比增长8%，大幅跑赢社零增速的3.7%[8][15] - 手游收入为2571亿元，同比增长8%[15] - 政策环境宽松驱动产品供给加速，版号下发节奏直接影响行业增速，2025年多地试点游戏版号属地办理流程，审批效率提升[8][19][27] - 2023年以来版号发放数量持续攀升，获得版号的运营单位数量陆续增长[25][26] 2 平台化、价格战、跨端化预期成为2026年游戏行业大趋势 趋势1：AI游戏编辑器开始兑现，长线看好平台型企业 - AI工具能力从B端生产侧向C端用户侧全面转化，普通玩家得以大规模参与游戏内容创作[29] - 腾讯《和平精英》绿洲启元编辑器DAU突破3300万，平台内玩法和地图数量总和超过15万个[8][30] - AI游戏平台可分为两类：第一类基于大DAU游戏迭代AI引擎（如腾讯、网易、米哈游、巨人网络），第二类基于游戏分发平台迭代AI引擎（如心动公司、恺英网络）[33][36][37] - 心动公司的Taptap平台已上架500款通过AI星火编辑器制作的游戏，引擎更名为“taptap制造”并提供跨端开发能力[34] - 恺英网络旗下Soon游戏引擎已被用于传奇“私服”开发，未来如能迭代自然语言AI引擎，有望扩容情怀游戏用户共创游戏库[37] 趋势2：价格战重启——2026年预期回到2024供给环境，低ARPU游戏抗宏观逆风能力更强 - 2024年游戏行业整体使用时长达87016亿分钟，同比增长2%[38] - 低ARPU（每用户平均收入）品类如射击、消除、棋牌等抗通缩能力更强，老游戏驱动用户时长增长[8][38][43] - 飞行射击（低ARPU）：2024年时长同比+0%，主要系《和平精英》增长[43] - 休闲消除（低ARPU）：2024年时长同比+3%，主要系《开心消消乐》、《天天爱消除》增长[43] - 传统棋牌（低ARPU）：2024年时长同比+8%，主要系《天天象棋》增长[43] - 高ARPU品类如ARPG、策略游戏的增长主要由新游戏驱动，且新游戏普遍主打“降肝减氪”[38][50] - ARPG（高ARPU）：2024年时长同比+296%，主要系新游戏《DNF手游》上线影响[50] - 策略游戏（高ARPU）：2024年时长同比+15%，主要系新游戏《无尽冬日》、《三国：谋定天下》上线驱动增长[50] 趋势3：端游复兴——引擎升级驱动多端产品增长 - 中国市场端游收入在2025年达到782亿元，占比开始修复增长[46] - 随着手游开发预算增长，部分头部项目投入已超传统3A主机预算，移动端对UE5等高性能引擎的使用占比持续提升，推动多端（PC、主机）产品增长[8][45] - 在大型游戏中，UE引擎的使用率达到了31%，高端游戏UE引擎市场占有率从2023年的19%增加到了2024年的31%[48][52] - 2025年腾讯游戏新品发布会中的46款产品，跨端产品占七成，两年前这一比例约只占五成[54] - 跨端产品因PC无渠道费、低买量、更高核心用户留存而有望获得利润率提升[55] 3 2026年游戏管线储备充裕，大产品云集有望驱动大盘高增 - 2026年产品供给相较2025年更为充沛，各个细分赛道都具备竞争力的产品储备[56] - 重点游戏储备包括[57][58][59]： - 卡牌：巨人网络《名将杀》（已上线） - 模拟经营：腾讯《粒粒的小人国》、米哈游《星布谷地》 - 开放世界：腾讯《王者荣耀世界》（预计26年春天）、完美世界《异环》（预计2026H1）、网易《无限大》、鹰角《明日方舟：终末地》（已上线） - 射击：腾讯《逆战未来》（已上线） - SLG：恺英网络《天下归心》（预计2026H1） - MMORPG：三七互娱《仙境传说：世界之旅》（已上线）、心动公司《仙境传说2》 4 投资建议 - 在渠道和大DAU产品有优势的相关厂商：腾讯控股、心动公司、巨人网络、恺英网络、世纪华通、网易[3][12][61][62] - 建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱、完美世界[3][12][62] - 具体公司观点[61][62]： - 腾讯控股：AI引擎驱动《和平精英》DAU显著增长，多款长青游戏2025年创新高，多款大DAU新游戏有望在2026年带来显著增量 - 心动公司：旗下Taptap平台与星火编辑器协同明显，老游戏环比持续增长 - 巨人网络：在休闲竞技类长周期赛道具备研发优势，《超自然行动组》畅销榜创新高，2026年有多个新项目预期上线 - 恺英网络：旗下传奇996盒子平台积累大量用户，AI引擎SOON持续迭代，有多款新产品预计上线 - 世纪华通：在SLG和休闲等长周期赛道具备研发优势，多款游戏畅销榜创新高 - 网易：《蛋仔派对》在AI引擎加持下修复增长，多端产品发力 - 三七互娱：重点项目表现优异，后续有新产品上线 - 完美世界：重点开放世界游戏《异环》2026年有望上线

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[5] 报告核心观点 - 核心观点：随着AI在游戏产业的应用从to B走向to C，头部长青游戏在AI加持下持续获得产能和流量增长；越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创，有望实现游戏内容和DAU的双向高增[3][8][12] - 区别于市场的观点：市场认为AI对游戏产业的赋能仍集中在B端降本增效，但报告认为，虽然3D世界AI模型能力有待发展，但其欠缺的模块可由前置工业化流程和UGC补足，具备AI游戏引擎且C端有流量协同的游戏公司更有可能获得未来AIGC游戏平台的入场券[9] 行业趋势与驱动因素 - **AIGC与政策共振驱动高景气增长**：2025年中国游戏行业销售收入达3508亿元，同比增长8%，大幅跑赢社零增速的3.7%[8][15] - **政策环境宽松驱动供给加速**：中国游戏市场是政策主导市场，版号下发节奏直接影响行业增速，2025年多地试点游戏版号属地办理流程，版号审批效率提升，供给持续加速[8][19][27] - **AI游戏编辑器开始兑现增长**：以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的AI游戏编辑器DAU已突破3300万，游戏AI引擎从B端赋能走向C端赋能，驱动UGC内容大幅上量[8][29][30] - **2026年新游价格战重启**：在行业整体增长背景下，低ARPU（每用户平均收入）品类如竞技、消除等抗宏观逆风能力更强，而高ARPU品类如RPG等则承压[8][38] - **端游复兴持续深化**：随着手游开发预算增长，多端产品占比持续提升，甚至出现优先PC的反向立项趋势，跨端产品有望因PC无渠道费、低买量成本而提升利润率[8][45][55] 关键数据与案例 - **市场收入**：2025年中国游戏销售收入3508亿元，手游收入2571亿元，均同比增长8%[15] - **用户时长**：2024年游戏行业整体使用时长达87016亿分钟，同比增长2%[38] - **头部产品表现**：《王者荣耀》、《穿越火线》等头部长青游戏在2025年Q1春节档创流水历史新高[15] - **细分赛道增长**： - 飞行射击（低ARPU）：2024年用户时长同比持平，主要由《和平精英》驱动[43] - 休闲消除（低ARPU）：2024年用户时长同比增长3%，主要由《开心消消乐》、《天天爱消除》驱动[43] - 传统棋牌（低ARPU）：2024年用户时长同比增长8%，主要由《天天象棋》驱动[43] - ARPG（高ARPU）：2024年用户时长同比增长296%，主要由新游戏《DNF手游》上线驱动[50] - 策略游戏（高ARPU）：2024年用户时长同比增长15%，主要由新游戏《无尽冬日》、《三国：谋定天下》驱动[50] - **引擎使用趋势**：在大型游戏开发中，Unreal Engine（UE）的使用率达到31%，且高端游戏UE引擎市场占有率从2023年的19%增加至2024年的31%[48][49] 投资建议与标的 - **在游戏渠道和大DAU产品有优势的厂商**：腾讯控股、心动公司、巨人网络、恺英网络、世纪华通、网易[3][12] - **有重点项目储备的厂商**：三七互娱、完美世界[3][12] - **具体公司观点**： - **腾讯控股**：AI引擎驱动《和平精英》DAU显著增长，多款长青游戏2025年创新高，2026年有《逆战：未来》、《粒粒的小人国》、《王者荣耀世界》等多款大DAU新游带来增量[61] - **心动公司**：旗下Taptap平台与星火编辑器（已更名为【taptap制造】）协同明显，已上架500款AI制作游戏，平台流量有望驱动UGC共创[34][61] - **巨人网络**：在休闲竞技赛道具备研发优势，新游《超自然行动组》畅销榜创新高，游戏内创意工坊有望驱动内容增长，2026年有《名将杀》、《五千年》等项目上线[36][61] - **恺英网络**：旗下996盒子平台积累大量用户，自研SOON游戏引擎正持续迭代，AI陪伴产品《EVE》及SLG《三国：天下归心》预计上线[37][62] - **世纪华通**：在SLG和休闲赛道具备研发优势，《无尽冬日》畅销榜创新高，休闲大DAU游戏《Tasty Travels》海外开始上量[36][62] - **网易**：《蛋仔派对》在AI引擎加持下修复增长，多端产品《燕云十六声》发力，后续期待《无限大》上线[62] - **三七互娱**：重点项目《生存33天》、《仙境传说：世界之旅》表现优异，后续有《赘婿》、《斗破苍穹》等产品[62] - **完美世界**：重点开放世界游戏《异环》预计2026年上线[62] 2026年产品管线 - **头部产品储备充裕**：2026年产品供给相较2025年更为充沛，各细分赛道均有具备竞争力的产品[56] - **重点游戏储备**（部分列举）： - **卡牌**：巨人网络《名将杀》（已上线）[57][58] - **模拟经营**：腾讯《粒粒的小人国》（Taptap预约97万）、米哈游《星布谷地》（预约37万）[57][58][59] - **开放世界**：腾讯《王者荣耀世界》（预约130万，预计26年春天）、完美世界《异环》（预约357万，预计2026H1）、网易《无限大》（预约255万）[58][59] - **射击**：腾讯《逆战未来》（已上线）[58][59] - **SLG**：恺英网络《三国：天下归心》（预计2026H1）[58][59] - **MMORPG**：三七互娱《仙境传说：世界之旅》（已上线）、心动公司《仙境传说RO：守护永恒的爱2》[58][59]