港股高股息ETF（159302）成立于2024年8月23日，基金全称为银华中证港股通高股息投资交易型开放 式指数证券投资基金，基金简称为港股高股息ETF。该基金管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10%。 港股高股息ETF（159302）业绩比较基准为中证港股通高股息投资指数收益率(经估值汇率调整)。 股票代码股票名称持仓占比持仓股数（股）持仓市值（元）01919中远海控7.63%77.70万859.07万03668 兖煤澳大利亚5.59%25.51万628.83万01308海丰国际5.05%20.80万568.94万02611国泰海通4.31%33.08万 485.03万00316东方海外国际4.00%3.90万449.71万01988民生银行3.86%115.80万434.52万00998中信银行 3.61%66.50万406.17万00857中国石油股份3.55%61.80万399.47万01088中国神华3.47%11.50万390.57万 01339中国人民保险集团3.44%62.30万387.34万 规模方面，截止12月12日，港股高股息ETF（159302）最新份额为1.03亿份，最新规模为 ...

"明年'AI+机器人'和'AI+自动驾驶'有望迎来产业落地关键节点，带来堪比今年AI基础设施的投资 机会。" 临近年末，业绩榜单已被一群"新生代"基金经理刷屏。他们凭借重仓人工智能（AI）赛道的新兴成 长股"一举成名"，所管理的主动权益类基金实现规模和业绩双增长。 《国际金融报》记者注意到，算力是这些基金普遍重仓的赛道。Wind数据显示，截至12月11日， 已有近50只主动权益类基金年内净值涨超100%，个别基金净值甚至涨超200%。 为何"含科量"高的基金会在今年迎来高光？ 中欧基金基金经理代云锋认为，北美市场AI推理侧初步落地商业闭环，让科技投资在今年5月迎来 高光时刻，直接推动AI基建投资驱动力从训练需求转向推理需求。推理侧需求的释放，为行业景气度 的长期逻辑提供了有力支撑。 作为AI基础设施的核心要素，CPO概念在今年获得了公募基金的极大关注。"作为AI算力建设的必 备环节，其需求具备较强的确定性，行业龙头公司净利润显著增长，契合公募资金对高成长性资产的配 置偏好。"排排网财富研究员隋东向《国际金融报》记者表示，CPO有望成为公募基金新的重点配置方 向。明年AI产业投资应紧扣真实需求与技术壁垒两大主线 ...

证券研究报告 | 2025年12月14日 2025年12月15日 公募 REITs 周报（第 46 期） 指数震荡下行，产权类表现更优 核心观点 固定收益周报 主要结论：本周中证 REITs 指数全周下跌 0.5%，产权类 REITs 和特许经营权 类 REITs 平均周涨跌幅为+0.4%、-0.6%。REITs 跑输主要股债指数，从主要 指数周涨跌幅对比来看，中证转债>中证全债>沪深 300>中证 REITs。截至 2025 年 12 月 12 日，产权类 REITs 股息率比中证红利股股息率均值低 35BP， 经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 295BP。 中证 REITs 指数周涨跌幅为-0.5%，年初至今涨跌幅为 1.0%。截至 2025 年 12 月 12 日，中证 REITs（收盘）指数收盘价为 797.54 点，整周 （2025/12/8-2025/12/12）涨跌幅为-0.5%，表现弱于中证转债指数（+0.2%）、 中证全债指数（+0.18%）和沪深 300 指数（-0.1%）。年初至今，各类主要 指数涨跌幅排序为：沪深 300（+16.4%）>中证转债（+16.5 ...

（2）12月12日，广发成长智选、国投瑞银信息消费等31只基金齐发分红公告，为年末红包潮再添一把火。数据显示，今年 以来公募基金累计派现已超2200亿元，同比增长约17%，其中权益类基金分红总额同比增幅高达六成。监管引导、行业提 质与权益市场回暖共振，促使基金管理人加大回馈力度；高频率、可预期的分红模式正成为ETF竞争新焦点，未来或进一 步普及。 （3）距离年终仅余十余个交易日，主动权益榜单仍呈胶着。目前净值翻倍基金数量突破50只，榜首收益高达218%，前十 位差距不足5个百分点。观察持仓，领跑集团几乎清一色重仓人工智能概念股，风格趋同令Beta影响弱化，剩余时段个股涨 跌将直接决定冠军归属，AI龙头任何一次波动都可能改写最终排名。 （4）11月底以来，多只成立不足三个月的科技次新基金净值曲线陡峭上扬，显示基金经理正加速建仓。摩尔线程、沐曦股 份等芯片龙头打新结果同步曝光，多只公募产品获配数量居前。业内人士解读，新锐基金经理借助次新股+打新双轮，趁震 荡完成筹码收集，对科技赛道跨年行情保持高仓位进攻姿态。 （5）基金销售将迎来近年最严监管。《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》近日下发，明确把权益 ...

FOF规模有望刷新历史纪录。 公募基金多元资产配置趋势显著，新发产品投资边界持续拓宽，不再局限于A股和债券，港股、商品期 货、公募REITs、海外市场产品等纷纷成为配置新选项。今年新发成立的82只FOF（专门投资其他基金 的基金）产品中，超四成纳入黄金指数作业绩基准，还有12只FOF以海外主流指数为基准。FOF资产 中，另类投资基金规模占比甚至创下历史新高。 此前FOF因业绩不佳陷入发展停滞，而今年不少公募机构纷纷发力多元资产配置，助力FOF扭转颓势， 迎来发行热。四季度以来，多达13只FOF产品募集规模超过了10亿元，其中易方达如意盈安6个月持有5 天募集58.48亿元，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有一天募集55.77亿元，平安盈享多元配置6个月持有4天募 集28.08亿元。 FOF投资边界不断拓宽 过去，公募基金的资产配置多集中在A股和国内债券，选择相对单一。如今，这一格局正在改变，港 股、商品期货、公募REITs、海外市场产品等纷纷加入配置清单，成为公募多元资产配置的新选项。 Wind数据显示，今年另类投资基金规模占比攀升至2.75%，创下历史新高，进一步佐证了公募多元资产 配置的趋势。 从具体产品来看，今 ...

论坛概况 - 第13届中国责任投资论坛年会于2025年12月2日在北京举行，由商道融绿主办，联合国环境规划署金融倡议组织及联合国可持续证券交易所倡议组织联合主办 [1][25] - 来自监管、市场、学界、国内国际组织等各界数十位专家发表观点，热议全球责任投资新格局和ESG投资新机遇 [1][25] - 超过300位代表现场参会，并通过多个线上平台直播，约X万人收看 [23][47] 气候风险成为全球金融市场核心议题 - 气候风险的识别与评估已成为全球金融市场的关键议题，对金融决策、投资组合及风险管理产生深远影响 [2][26] - 北美市场焦点从ESG披露和净零转型明显转向物理气候风险管理和提升气候韧性 [2][26] - 欧洲央行和欧洲银行管理局等监管机构已要求银行开展气候风险压力测试，中国相关主管部门和市场机构也在气候信息披露和压力测试方面取得显著进展 [2][26] - 金融机构和投资者需要准确识别、量化并管理气候相关的物理和转型风险，并将气候因素纳入信贷、投资和保险等决策中 [2][26] 金融机构气候风险管理实践与策略 - **嘉实基金**：以深度ESG研究为核心，基于对绿色转型政策趋势的分析，识别长期可持续投资机会和风险，并聚焦A股上市公司微观ESG治理及绿色转型实践，借助数据展示A股市场在环境治理、信息披露、绿色创新及气候风险应对等领域的进展 [4][28] - **银华基金**：认为气候风险的财务影响因行业、区位和风险类别而异，物理风险损害资产与运营，转型风险通过低碳转型相关业务机会、产品偏好和碳价等重塑成本收入 [12][36] - **银华基金**：以研究框架、气候风险数据库和尽责管理，将气候因素嵌入投研全流程，并根据客户需求开发低碳策略，当前瓶颈在于基于位置的资产数据缺口以及缺少合理的、普遍接受的气候情景模型 [12][36] - **Nordea资产管理**：作为北欧最大的资管公司，ESG理念已融入投资实践近20年，过去主要依靠“气候倾向”策略投资于低排放企业 [14][38] - **Nordea资产管理**：认为实现经济增长与脱碳并行离不开钢铁、水泥等高排放行业，关键不只是挑选低排放公司，而是投资于转型过程本身，理解并捕捉企业在脱碳路径中的转型动态，例如通过UN PRI获奖的甲烷减排合作倡导等项目 [14][38] - **江苏银行**：指出联合国环境规划署金融倡议组织在助力中国商业银行加快对自然金融认知和提升服务能力方面具有独特优势，江苏银行愿意深化与其合作，发挥银行理事会中东亚理事代表作用，并借力其专业能力和国际化网络优势，努力成为中国中小银行服务生物多样性保护、助力“美丽中国”建设的先锋 [10][34] 气候风险分析方法与挑战 - **亚洲研究与参与**：认为气候风险的分析与评估是一个递进过程，包括风险识别、分类、理解、转移及缓解，银行需搭建框架识别气候变化对融资业务的风险，并将客户转型策略纳入整体气候风险评估 [6][30] - **亚洲研究与参与**：建议银行应进行物理风险情景分析并对转型风险敞口进行分析，包括基于可信气候情景开展物理风险情景分析，并确保具备高质量、可用于所有辖区的物理风险分析数据，同时在转型风险矩阵中包含“迁移分析” [6][30] - **商道融绿**：指出当前企业应对气候变化面临三大挑战：监管要求持续趋严且利益相关方对信息披露质量要求提高；气候信息披露呈现从定性分析向量化评估的转变趋势，但准确衡量气候风险对业务财务的影响难度较大；风险披露需结合行业特性，合理把握披露尺度 [8][32] - **商道融绿**：建议企业积极对标监管要求、行业标准及同业实践，借助专业数据库与模型对物理风险、转型风险开展量化分析，综合评估碳排放成本、实物资产损失等影响，并将气候相关机遇带来的正面价值纳入管理框架 [8][32] - **北大国发院**：表示许多央行进行的气候风险压力测试结论显示，即便在极端情况下，气候风险对银行系统的整体影响比较有限，现有资本充足率要求可以应对，此结果可能因宏观金融模型不够好或气候风险确实较小造成 [16][40] - **北大国发院**：指出由于缺乏“气候风险冲击金融系统”的历史事件，很难基于历史数据修正模型，也很难判断气候风险被低估了多少，建议政策资源可从关注“风险”转向关注如何提高金融系统支持低碳转型的能力，例如通过公共资金和商业资本的混合融资机制设计来提高金融机构支持低碳转型的商业可持续性 [16][40] ESG发展理念与平台 - **新浪财经ESG评级中心**：是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台，提供包括资讯、报告、培训、咨询等在内的14项ESG服务，致力于宣传和推广可持续发展与ESG价值理念 [1][24][48] - **新浪财经ESG评级中心**：发布多只ESG创新指数，为关注企业ESG表现的投资者提供更多选择，并成立中国ESG领导者组织论坛，携手中国ESG领导企业和合作伙伴，推动建立适合中国时代特征的ESG评价标准体系 [24][48] - **论坛观点**：在政策引导与市场机制双轮驱动下，A股上市公司以ESG治理为核心工具推动绿色转型成效显著，ESG正从“合规驱动”逐步迈向“内生驱动”时代 [4][28] - **论坛观点**：务实且有效的气候风险管理将为推动转型金融和气候韧性等可持续金融议题提供重要推动，未来国内在商品的需求端可持续偏好政策和资产所有者承担低碳转型角色的背景下，气候韧性主题与转型金融工具都将促进低碳转型的投融资共赢，把气候风险转化为高质量发展的投资机遇 [2][12][26][36]

文章核心观点 - 在单一资产难以提供稳定回报的背景下，以资产配置为核心的多资产业务（如“固收+”和FOF）正成为行业重要发展方向，并已显现规模增长势头 [1] - 银华基金的多资产业务团队，在于蕾的带领下，通过构建平台级的投研赋能与交付能力，致力于为客户提供可持续的长期回报，其方法论融合了养老金管理的稳健纪律与公募基金的灵活锐度 [2][4][5][6] - 团队的核心竞争力源于四个相互协同的支柱：体系化的资产配置能力、多策略alpha能力、共享共生的团队文化以及高效的信息化中台，其中AI“智脑”深度嵌入投研流程以提升决策效率与质量 [8][9][11][12][13] - 团队追求“可控”的投资结果，通过严格的产品回撤约束、多层次风控体系以及适度的逆向投资，在管理风险的同时力争超额收益 [15][16][17][18] 行业背景与趋势 - 单一资产表现不稳定：截至2025年11月26日，沪深300指数近十年涨幅仅19.46%，债券、商品亦经历多轮牛熊，凸显单一资产配置的局限性 [1] - 多资产业务快速发展：截至三季度末，今年以来“固收+”基金和公募FOF的管理规模环比分别增长30.63%和20.35% [1] - “固收+”市场潜力巨大：在低息环境和机构配置需求驱动下，“固收+”规模在2025年持续回升，至二季度末已达1.73万亿元，而规模数万亿的年金和30万亿元的银行理财市场对“固收+”的配置尚处萌芽阶段，未来增长空间广阔 [7] 银华基金多资产业务团队构建 - 团队领军人物于蕾拥有近20年“长钱”管理经验，其投资方法论源于企业年金管理，强调在控制回撤的同时追求长期收益最大化，并将此“严肃性”与“责任感”带入公募业务 [5] - 团队规模与结构：团队已扩张至超50人，下设资产配置、固收投资、权益投资、FOF投资四个小组，形成复合型团队，承载年金、FOF、“固收+”等多样化产品管理使命 [5] - 团队特色基因融合：结合了保险投资的稳健防守与公募基金的灵活犀利，既借力公募的投资锐度，又融合养老金管理积累的回撤控制经验与投资纪律 [6] 平台化投研能力体系 - **体系化的资产配置能力**：建立以“数据为核心、以纪律为准绳、以周期为基础”的系统化框架，通过“三维扫描框架”（中长周期分析、短周期分析、安全边际评估）进行严谨的资产分析，剥离市场情绪噪音 [9] - **多策略alpha能力**：构建集主动权益、固收、FOF、宏观及量化策略于一体的可验证alpha能力图谱，能力来源于养老金、公募、“固收+”、FOF等多条产品线的长期实战淬炼 [9] - **共享共生的团队文化**：强调团队分享协作，通过“高共识、高信念”的投决会机制形成强共识决策，例如去年7-8月逆市看好权益、10月转向可转债的判断均倚赖于此，同时注重人才培养与长期正确的事 [11] - **高效的信息化中台（AI“智脑”）**：深度嵌入投研流程，利用LLM和Agent等AI技术，部署多个业内独创数据信息系统，例如利用大语言模型处理海量会议纪要，识别高共识投资线索与风险提示，提升决策效率 [11][13] 投资理念与风险控制 - **产品谱系与目标管理**：针对不同风险收益要求，提供低波、中波、中高波、高波的“固收+”谱系产品，并为每类产品设定严格匹配的收益目标与回撤底线，后者直接关联基金经理绩效考核 [6][16] - **严格的风险管理体系**：构建包含组合风险监控、投资经理行为跟踪、市场风险预警、债券/股票投资池等在内的风控体系，通过资产配置层的分散与仓位计划抑制波动，通过策略控制层提高投资体验 [17] - **追求“可控”与高胜率**：在下行风险可控的基础上赚取上行收益，深度研究重仓品种定价，利用市场波动增厚收益，强化高胜率投资动作，减少负收益贡献交易 [17] - **适度逆向投资**：超额收益意味着在某些阶段需与市场共识背道而驰，例如2022年4月市场恐慌时加强对新能源和优质成长股的关注，去年8月在股债性价比达历史极值时坚持看好权益 [18]

ETF 日报 2025.12.11 市场概况： ◼ 今日 A 股上证综指下跌 0.70%，收于 3873.32 点，深证成指下跌 1.27%，收于 13147.39 点，创业板指下跌 1.41%，收于 3163.67 点， 两市 A 股成交金额为 18854 亿元。涨幅靠前的行业有：银行 （0.17%），跌幅靠前的行业有：综合（-4.31%）、通信（-3.14%）、 房地产（-3.06%）。 股票 ETF： ◼ 今日成交金额靠前的股票 ETF 为：华泰柏瑞中证 A500ETF 下跌 0.89%，贴水率为-0.77%；华夏中证 A500ETF 下跌 0.69%，贴水率 为-0.69%；南方中证 A500ETF 下跌 0.66%，贴水率为-0.66%。 债券 ETF： ◼ 今日成交金额靠前的债券 ETF 为：海富通中证短融 ETF 上涨 0.00%， 贴水率为-0.01%；易方达中证 AAA 科技创新公司债 ETF 上涨 0.05%， 贴水率为-0.21%；华夏上证基准做市国债 ETF 上涨 0.15%，贴水率 为 0.14%。 2025 年 12 月 11 日 ETF 日报 证券研究报告-ETF 日报 分析师： ...

这并非简单的赛道转换，而是一场将养老金管理的严谨性、平台化协作的深度以及前沿技术赋能相结合的系统性工程。面对巨大的居民理财需求，她和她的 团队正试图交付一种更稳定、更可预期的解决方案。 "绝对收益+"理念的迁徙与进化 于蕾的投资生涯始于中国人寿资产管理公司，并在企业年金这一特殊赛道深耕了20余年。年金的资金属性为超长期、相对稳定现金流、对亏损极度敏感、受 到多重严格监督，这深深塑造了她的投资内核。她坦言，历经市场大起大落和强制性止损的教训后，形成的是一套追求"长期收益最大化"，但始终将控制回 撤作为底线的稳定方法论。 "老百姓的钱需要被'严肃'地对待。要像做年金一样严谨，力争交付的是一个风险可控、收益良好的结果。"带着这样的信念于蕾加盟银华基金，并负责"固收 +"业务：将养老金管理的体系化能力，注入对散户理财需求的"固收+"产品中。 在她看来，"固收+"的本质是替投资者完成他们不擅长的资产配置。意义在于追求平滑波动，改善持有体验，让投资者避免"高点进、低点出"的情绪化陷 阱。而要实现这一目标，需要的是一个能够稳定输出特定风险收益特征的"平台生态"。 当一位拥有超过20年企业年金管理经验的"老将"，带着一整套经 ...

报告核心观点 - 2025年第三季度企业年金呈现“规模扩容、投资收益高增、市场格局分化”的特征，权益类投资收益跳涨是核心亮点 [2][7] - 2025年11月银行理财规模稳步增长，对3年期以内信用债构成强支撑，机构行为主导债市，阶段性继续明确看多债市 [2][15][17] - 房地产板块成交继续边际走弱，政策端支持REITs底层资产扩围至城市更新设施，并维持行业“看好”评级 [2][4][19][21] 固定收益：企业年金与养老金产品 - **规模持续扩张**：25Q3企业年金建立企业数增加2770个至17.5万个，参加职工数增加27.52万人至3332万人，积累基金增加0.24万亿元至4.09万亿元，投资资产净值增加2487亿元 [8] - **收益率大幅改善**：25Q3企业年金近三年累计收益率从6.27%大幅升至12.08%，整体单季投资收益率从1.00%高增至4.26%，核心驱动力是含权益类组合收益率从1.02%跳涨至4.82% [8][13] - **市场格局分化**：受托市场险资主导，国寿养老和平安养老在管理企业数、职工数和资产金额上合计占比分别为44.3%、49.4%和49.5%；银行系快速崛起，其受托管理资产金额占比从25Q2的24.8%升至25Q3的25.0% [9] - **头部效应强化**：投资管理机构中，泰康资产、国寿养老、平安养老管理规模稳居前三，分别为6933亿元、5173亿元、3816亿元；公募基金公司平均管理资产金额（1495亿元）小于险资机构（平均2831亿元） [11][12] - **养老金产品结构变化**：25Q3权益类养老金产品期末资产净值环比增长42.8%至2236亿元，单季投资收益率从2.3%跃升至22.9%；固定收益类产品规模环比减少5.95%至15961亿元；整体养老金产品季度投资收益率从1.09%升至3.11% [14] 固定收益：银行理财市场 - **理财规模稳步增长**：截至2025年11月末，理财规模合计34.0万亿元，较上年末增加4.0万亿元，较上月末增加0.35万亿元，增量符合季节性规律 [2][15] - **收益率有所回落**：11月理财公司纯固收类理财产品平均当月年化收益率为2.42%，较上月明显回落；现金管理类产品平均近7日年化收益率1.23% [16] - **银行负债成本下行**：A股上市银行整体25Q3计息负债成本率为1.63%，季度环比下降9BP，较高点的23Q4下降了54BP，预计25Q4将降至1.60%以下 [16][17] - **对债市的支撑与配置展望**：理财规模增长对3年期以内信用债构成强支撑；预计理财将明显增配剩余期限3年以内的信用债，并通过摊余成本定开债基等配置5年期信用债；银行负债成本下行有望对10年期以内政府债券构成支撑 [2][17] 房地产行业 - **市场表现与成交数据**：本周房地产（申万）指数下跌2.2%；本周42个重点城市新房合计成交193万平米，环比下降6.9%；21个重点城市二手房合计成交191万平米，环比下降5.6% [2][18][19] - **政策与行业动态**：国家发改委发布REITs项目行业范围清单，底层资产范围拓展至城市更新设施；常州延续对住房困难工薪群体至高20万元补贴，南宁对二孩、三孩家庭分别补贴3万元和6万元 [4][19] - **公司销售与变动**：绿城中国11月自投销售金额144亿元，同比-19%；中国海外发展销售金额222亿元，同比-26%；保利发展控股股东将37.7%股份无偿划转至实际控制人 [20] - **投资观点与建议**：报告维持房地产“看好”评级，建议关注地产开发（如华润置地、招商蛇口）、港资发展商（如新鸿基地产）、地产转型、二手房中介及物管企业等方向 [21]