行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 国际关系进一步好转，推动现货铝价进一步上涨 [2][13] - 美联储降息预期降温叠加美债走强，贵金属价格承压 [2][12] - 新能源金属中，储能需求接棒电动车需求，支撑锂价，长期储能和固态电池将成为重要增长曲线 [3] - 工业金属方面，铜供应端干扰不断，AI产业需求为铜价提供强劲底部支撑；铝则因国内供应天花板和能源不足持续扰动，中长期紧平衡致价格易涨难跌 [3][14][17] - 其他小金属如钨，因供给紧缺基本面难以反转，价格中枢预计继续抬升 [4][24] 投资策略总结 贵金属 - 周初受美联储降息及中美贸易休战因素提振，金银价格上涨，但随后因美联储官员鹰派讲话及强劲经济数据（如10月ADP新增就业4.2万个，ISM非制造业PMI飙升至52.4）导致12月降息概率从95%暴跌至62%，美元指数冲高至100.36，10年期美债收益率收于4.16%，令金银价格承压 [2][12] - 价格表现：LBMA黄金周跌幅-0.11%，COMEX白银周跌幅-0.05% [11] - 关注个股：A股关注中金、紫金、招金等；H股关注潼关、山金、招矿等 [2][12] 工业金属 - **铜**：供应端干扰持续，如印尼、智利、刚果（金）铜矿生产中断，嘉能可加拿大冶炼厂（产能近30万吨）可能关闭，非洲港口暂停影响11月下旬到货，加剧供应担忧；需求端，高铜价抑制下游采购，库存累积，但“十五五”规划强调AI产业布局（单台AI服务器用铜18kg，单座10MW AI数据中心耗铜超百吨）为铜价提供强劲支撑 [14] - **铝**：国际关系好转及宏观情绪较好推动现货铝价上涨，中国电解铝开工产能持稳于4413.50万吨，铝棒行业需求有减有增，全球铝库存141.79万吨，环比下降0.88万吨，短期海外供应减少及社会库存去化支撑价格，中长期国内供应天花板和新能源需求旺盛维持紧平衡 [13][17] - 价格表现：SHFE铝周涨幅+1.5%，锌周涨幅+1.6%；LME铜周跌幅-1.8% [13][49] - 关注个股：铜关注洛钼、藏格、铜陵等；铝关注天山、云铝、神火等 [3][17] 新能源金属 - **锂**：短期储能需求强劲，淡季不淡支撑价格，碳酸锂库存总量延续下降趋势，期货仓单降至2.68万吨；长期储能和固态电池为第二、三成长曲线，预计26年储能高增长缓解供需矛盾 [3][19] - **钴**：电解钴价格震荡下跌，供应端因利润倒挂减产，需求端传统领域稳定但电钴反溶需求释放缓慢，中间品供应偏紧预计价格有上行动力 [20][23] - 价格表现：锂辉石精矿周跌幅-1.8%，碳酸锂（电）周跌幅-0.2% [18] - 关注个股：锂关注大中、盛新、国城等；钴关注力勤、华友、腾远等 [3][23] 其他小金属 - **钨**：供应端惜售情绪明显，持货商挺市意愿强，钨精矿周涨幅+5.7%；短期硬质合金补库需求强，长期供给紧缺基本面难以反转支撑价格中枢抬升 [4][24] - 价格表现：氧化镨钕（期）周涨幅+4.5%，锑锭周跌幅-2.6% [24] - 关注个股：钨关注中钨高新、佳鑫国际、厦门钨业等；锑关注华锡及华钰 [4][24] 一周市场回顾 - 有色（申万）指数周涨幅-0.04%，跑输沪深300 [24][26] - 锂电化学品子板块涨幅最大 [26] - 个股涨幅前十：深圳新星（32.62%）、天华超净（30.64%）、沃尔德（25.79%）等 [4][29] - 个股跌幅前十：华锡有色（-9.66%）、万邦德（-8.98%）、华钰矿业（-8.38%）等 [29] 行业估值 - 有色行业PE（TTM）为25.53倍，电池化学品子行业PE最高 [34] - 有色行业PB（LF）为2.4倍，铝板块PB估值相对较低 [40]

会议基本信息 - 2025高工锂电年会暨15周年庆典将于11月18-20日在深圳前海华侨城JW万豪酒店举行 [2] - 会议预计有全球超1500位企业家、投资人、技术专家参加 [2] 会议核心议题 - 会议将围绕供应链安全、国际化竞争、创新突破与资本趋势等热点进行深入探讨 [2] 参会企业阵容 - 电池及终端环节作为锂电产业核心支柱，得到超20家相关企业的重磅支持 [3] - 参会企业领袖包括宁德时代董事长曾毓群、亿纬锂能董事长刘金成、欣旺达创始人王明旺、瑞浦兰钧能源董事长曹辉、蜂巢能源董事长杨红新等 [3][4] - 其他参会企业包括远景动力、楚能新能源、星恒电源、因湃电池、巨湾技研、豪鹏科技、清陶动力、卫蓝新能源等 [5] - 材料及设备企业领袖同样确认出席，如格林美董事长许开华、容百科技董事长白厚善、杉杉科技董事长李凤凤、龙蟠科技董事长石俊峰、先导智能董事长王燕清等 [6][7] 会议赞助与专场设置 - 会议设有总冠名、特别赞助、协办单位等多种赞助形式 [12] - 会议包含12场专场论坛，将发布90+主题报告 [12] - 海目星激光为年会总冠名，大族锂电为特别赞助，卡洛维德为协办单位 [7][12] - 会议设有多个企业专场，包括英联复合集流体专场、华视集团专场、欧科工业空调专场、逸飞激光专场等 [7][8]

专利技术进展 - 公司公布一项名为“一种亚微米小粒径富锂锰基前驱体及其制备方法与应用”的国际专利申请，专利申请号为PCT/CN2024/114979，国际公布日为2025年11月6日 [1] - 该专利涉及锂电池正极材料领域的前驱体技术 [1] 研发投入与产出 - 今年以来公司已公布国际专利申请146个，较去年同期大幅增加1227.27% [2] - 2025年上半年公司在研发方面投入5.11亿元人民币，同比增长6.13% [2]

会议概况 - 2025（第十五届）高工锂电年会暨十五周年庆典&高工金球奖颁奖典礼将于11月18~20日在深圳前海华侨城JW万豪酒店举行 [1] - 会议为期3天，设置12大专场论坛，预计吸引1000余家锂电产业链上下游企业的1500余名企业高层参与 [3] 参会企业与嘉宾阵容 - 产业链龙头企业领袖确认出席并发表主题演讲，包括宁德时代董事长曾毓群、亿纬锂能董事长刘金成、欣旺达创始人王明旺、先导智能董事长王燕清等 [4] - 参会企业覆盖电池制造、材料、设备等全产业链，包括20余家车企及电池企业领袖、20余家材料企业领袖 [5] - 会议获得海目星激光总冠名、大族锂电特别赞助、卡洛维德协办，以及英联复合集流体、华视集团、欧科工业空调、逸飞激光等多家企业专场冠名 [5] 同期活动与奖项 - 会议同期将首发《2025年中国固态锂电池产业链发展蓝皮书》并举行2025尚水智能新品发布会 [6] - 高工金球奖已进行多批企业公示，涉及亿纬锂能、欣旺达、容百科技、先导智能、国轩高科等超百家产业链知名企业 [6][7]

核心交易 - 拟将从事电子废弃物回收、塑料再生业务的全资子公司江西格林循环材料有限公司100%股权转让给河南循环集团，交易对价9.6亿元，其中股权转让款为2.80亿元，债权转让价款为主要部分[1][2] - 江西格林循环2024年实现营收2908.50万元，净利润-2680.32万元，2025年1-9月实现营收2808.73万元，净利润-1068.95万元，交易后公司业绩将进一步改善[2] - 此前公司曾连续向河南循环出售三家亏损循环材料子公司，合计对价9.22亿元，交易对价中大部分也为债权款项[1][5] 财务状况 - 今年前三季度公司营业收入274.98亿元，同比增长10.55%，归母净利润11.09亿元，同比增长22.66%[2] - 前三季度非经常收益达2.88亿元，剔除后扣非净利润为8.21亿元，同比仅增长8.21%[1][2] - 截至三季度末，公司有息负债已攀升至超过300亿元（具体为301亿元），远超同期47亿元的货币资金[1][2] 现金流与资本开支 - 沉重的债务负担与现金流长期入不敷出直接相关，自2010年上市以来每年资本开支均远超同期经营现金流[1][4] - 特别是2021年以来资本开支显著增加，资金入不敷出的状况快速恶化，上市前几年也已存在此状况[4] - 仅依靠不停甩卖资产无法弥补长期积累的巨大资金缺口，难以从根本上解决债务问题[1][5]

核心观点 - 公司通过连续出售亏损子公司以回笼资金，但难以从根本上解决其沉重的债务负担和长期存在的现金流问题 [2][6][14] 资产出售 - 公司拟以9.6亿元交易对价将从事电子废弃物回收、塑料再生业务的全资子公司江西格林循环材料有限公司100%股权转让给河南循环集团，其中股权转让款为2.80亿元，债权转让价款为6.82亿元 [2][7] - 江西格林循环2024年实现营收2908.50万元，净利润为亏损2680.32万元，2025年1-9月实现营收2808.73万元，净利润为亏损1068.95万元 [7] - 此前公司已于2024年12月将河南格林循环、山西洪洋海鸥和内蒙新创三家子公司出售给河南循环集团，合计收回资金9.22亿元，交易对价中大部分为债权款项 [5][14] 财务状况 - 公司前三季度营业收入为274.98亿元，同比增长10.55%，归母净利润为11.09亿元，同比增长22.66% [8] - 剔除2.88亿元的非经常性收益后，公司前三季度扣非净利润为8.21亿元，同比仅增长8.21% [8] - 截至三季度末，公司有息负债已攀升至301亿元，远超同期47.5亿元的货币资金 [3][8] 现金流与资本开支 - 自2010年上市以来，公司每年资本开支均远超同期经营现金净流量，资金长期入不敷出 [4][11] - 2021年以来资本开支显著增加，资金状况快速恶化，且上市前几年已存在同样问题 [11][13]

活动基本信息 - 活动名称为2025起点固态电池行业年会暨固态电池金鼎奖颁奖典礼，主题为“聚焦新技术 共建新生态”，由起点固态电池、起点锂电和SSBA全固态电池联盟联合主办 [4] - 活动定于2025年11月8日全天在广州南沙国际会展中心二楼广州厅举行，论坛规模预计超过1000人 [4] - 同期活动包括CINE固态电池展、CINE钠电展（2025年11月6日至8日）以及2025起点钠电行业年会暨钠电金鼎奖颁奖典礼（2025年11月6日至7日） [3] 参与企业与机构 - 总冠名单位为茹天科技，演讲、赞助及参展企业名单涵盖金钠科技、天能钠电、皓升新能源、科迈罗、维科技术、派能科技、巴斯夫杉杉、宁德时代等超过100家行业重要公司 [2][11][13][14][15][16][17][18][19] - 参会嘉宾来自产业链各环节，包括中科固能董事长吴凡、清华大学深圳研究院副院长贺艳兵教授、国联研究院创新事业部副总经理杨容、巴斯夫杉杉首席技术官夏昕博士等关键意见领袖 [5][6][8][9][11] 技术议程与研讨重点 - 主论坛将进行SSBA全固态电池联盟发布会及启动仪式，并发布全球固态电池行业发展白皮书 [5] - 专场一聚焦全固态电池技术，议题包括硫化物电解质成套设备及工艺、复合固态电解质技术、聚合物基固态锂离子电池产业化进展以及工程技术难点 [5][6] - 专场二讨论固态电解质及关键材料，涵盖硫化物固态电解质研究进展、Al-Si合金法低成本制备硅碳负极材料、硫化锂纳米粉体产业化以及硅基负极应用 [7][8][9] - 专场三关注固态电池工艺及智能制造，涉及全固态电池化成技术、卤化物全固态电池研究、干法电极技术、干法极片热辊复合技术以及产业发展趋势 [9][10]

智利锂盐出口 - 2025年10月智利碳酸锂出口量反弹至2.5万吨，环比增长56% [1] - 2025年10月智利出口至中国的碳酸锂为1.62万吨，出口至韩国6616吨，出口至日本1097吨 [1] - 2025年1-10月智利累计出口碳酸锂18.94万吨，同比下降5.3%，其中出口至中国13.71万吨，同比下降15% [1] - 2025年10月智利硫酸锂出口量1708吨，全部出口至中国，环比减少80% [1] - 2025年1-10月智利累计出口硫酸锂7.2万吨，同比增长81% [1] 公司动态与资本运作 - 璞泰来与OneD Battery Sciences签署联合开发协议，共同开发锂离子电池下一代硅-石墨复合负极材料 [2] - 格林美拟以2.8亿元转让江西格林循环材料有限公司100%股权，债权转让价款6.82亿元，预计实现投资收益约1000万元 [3] 电子烟出口 - 2025年9月中国电子烟出口额约8.79亿美元，环比下降6.13%，同比上涨2.85% [4] - 2025年9月中国电子烟前十大出口目的国为美国、英国、德国、韩国、阿联酋、马来西亚、日本、加拿大、俄罗斯、克罗地亚 [4] 碳酸锂市场 - 本周国内碳酸锂价格因传闻出现冲高回落，从8.2万元/吨回落至7.8万元/吨，后因传闻澄清出现反弹 [6] - 2025年10月碳酸锂产量环比增加5%，11-12月市场需求维持较高水平，后市走势预计维持强势 [6] - 2025年11月06日电池级碳酸锂（99.5%）价格区间为7.7-7.9万元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）价格区间为7.55-7.65万元/吨 [7] 三元材料市场 - 本周国内三元材料市场运行稳定，10月高镍需求维持较好水平，海外备货进入尾声 [7] - 宁德时代10-11月开工率处于满产状态，中镍需求旺盛，12月可能略有减少 [7] - 小动力市场情况较好，预计11月底到12月逐步进入备货周期结尾 [7] - 钴价趋稳，钴盐价格坚挺，碳酸锂价格小幅下跌但三元材料价格暂未变化 [8] - 2025年11月06日三元材料5系单晶型价格15.4-15.8万元/吨，8系811型价格16.2-16.7万元/吨 [9] 磷酸铁锂市场 - 本周国内磷酸铁锂市场产销两旺，价格受碳酸锂下跌影响略有下调 [9] - 铁锂加工费存在上调预期，个别头部企业计划对新增订单提价2000元/吨 [9] - 行业扩产动作重启，部分企业开始在已建成厂房添加设备，达产周期将明显提升 [9] - 2025年11月06日磷酸铁锂动力型价格3.4-3.55万元/吨，储能型价格3.31-3.38万元/吨 [10] 负极材料市场 - 本周国内负极材料开工维持较高水平，11月预期环比稳定或微增5% [11] - 部分头部企业有涨价预期，石墨化产能偏紧张 [11] - 硅基负极在数码、机器人等领域渗透速度较快，发展速度高于预期 [11] - 针状焦企业上调售价，低价产品上调300元/吨，石油焦后期供应有下降预期，价格预计稳中上涨 [11] - 2025年11月06日负极材料天然石墨高端产品价格5-6.5万元/吨，高端动力人造石墨价格3.18-6.48万元/吨，中端人造石墨价格2.47-3.87万元/吨 [12] 隔膜市场 - 本周国内隔膜市场运行平稳，价格暂稳 [12] - 隔膜行业就暂缓扩产计划达成一致，叠加资金问题，扩产速度较慢 [12] - 预计明年市场供给偏紧，存在价格上涨预期，具体取决于12月底头部电池企业谈价结果 [12] - 2025年11月06日基膜9μm/湿法价格0.55-0.925元/平方米，16μm/干法价格0.35-0.5元/平方米，9+3μm陶瓷涂覆隔膜价格0.8-1.125元/平方米 [13] 电解液市场 - 本周国内六氟磷酸锂（6F）市场价格继续拉涨，市场情绪高涨 [13] - 企业对6F价格仍有上涨预期，部分企业开始不报价，电解液及添加剂价格随之上涨 [13] - 2025年11月06日六氟磷酸锂电解液价格11.3-12.5万元/吨，动力三元电解液价格2.23-2.66万元/吨，动力磷酸铁锂电解液价格1.8-2.39万元/吨，储能磷酸铁锂电解液价格1.7-2.25万元/吨 [14][15] 锂电池市场 - 本周国内锂电池市场依旧火热，11月排产环比继续增长3% [15] - 各大电池企业产能排满，部分电池厂有10%的超产情况 [15] - 企业对明年预期看好，12月减产意愿低，明年1月预计减产幅度有限 [15] - 2025年11月06日方形三元动力电芯价格0.4-0.46元/Wh，方形磷酸铁锂动力电芯价格0.26-0.355元/Wh，方形三元（高镍）电芯价格640-750元/KWh [16] 新能源车市场 - 乘联会初步统计2025年10月乘用车零售238.7万辆，同比增长6%，环比增长7% [16] - 2025年10月新能源车零售140万辆，同比增长17%，环比增长8% [16] - 2025年10月新能源车渗透率达58.7%，同比提升6.5个百分点；年累计渗透率52.95%，同比提升8.12个百分点 [16] - 2025年10月部分车企销量：比亚迪44.17万辆、吉利30.7万辆、零跑7.02万辆、蔚来4.03万辆、小鹏4.2万辆、理想3.1万辆、小米大于4万辆、鸿蒙智行6.8万辆 [16] - 部分热销车型电池供应紧张 [16] 储能市场 - 本周储能电芯市场保持旺盛势头，价格暂稳 [17] - 三星SDI计划将部分动力电池产线转为储能电池产能，或与特斯拉签订30GWh储能电池协议 [17] - 澳大利亚自2025年7月1日将储能纳入补贴后，17周内注册家庭储能系统超十万套，累计容量近2000MWh [17] - 沙特阿拉伯计划到2030年部署48GWh电池储能设施，沙特电力公司已签署合同在五个地点提供12.5GWh储能设施，预计2025年末至2026年初交付 [18] - 沙特阿拉伯国内电力需求年均增长6% [18]

股价表现与交易数据 - 11月7日盘中股价上涨2.04%至8.51元/股，成交额10.40亿元，换手率2.44%，总市值436.08亿元 [1] - 主力资金净流出3327.06万元，特大单买入1.06亿元(占比10.16%)、卖出1.19亿元(占比11.43%)，大单买入2.00亿元(占比19.22%)、卖出2.20亿元(占比21.15%) [1] - 今年以来股价累计上涨31.65%，近5个交易日微跌0.12%，近20日上涨0.47%，近60日大幅上涨30.32% [2] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入274.98亿元，同比增长10.55%，归母净利润11.09亿元，同比增长22.66% [3] - A股上市后累计派现18.25亿元，近三年累计派现10.02亿元 [4] - 主营业务收入构成为：三元前驱体38.70%，镍资源15.73%，四氧化三钴12.28%，贸易及其他8.35%，正极材料7.26%，钴回收业务6.74%，钨资源回收利用业务6.01%，动力锂电池综合利用3.06%，报废汽车综合利用1.87% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日股东户数42.56万，较上期增加0.68%，人均流通股11946股，较上期减少0.68% [3] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.11亿股，较上期减少1452.45万股 [4] - 南方中证500ETF持股7459.79万股(第三大股东，减少149.17万股)，广发国证新能源车电池ETF持股5275.94万股(第四大股东，新进)，嘉实中证稀土产业ETF持股3977.75万股(第六大股东，增加2094.67万股)，汇添富中证电池主题ETF持股2673.43万股(第七大股东，新进) [4] 行业分类与业务定位 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品 [2] - 概念板块包括汽车拆解、小金属、钴镍、稀缺资源、光伏回收等 [2] - 主营业务为废弃钴镍资源与电子废弃物的循环利用以及钴镍粉体材料与塑木型材的生产销售 [2]

电池ETF嘉实表现 - 截至11月6日，电池ETF嘉实近3年净值上涨5.90% [3] - 电池ETF嘉实自成立以来最高单月回报为39.76%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为90.20%，上涨月份平均收益率为9.20% [3] - 电池ETF嘉实最新规模达14.28亿元，近1月日均成交1.26亿元，盘中换手3.45%，成交4924.11万元 [3] 中国电池及储能行业发展 - 截至9月底，中国新型储能装机超过1亿千瓦，较"十三五"末增长超30倍，装机规模占全球总装机比例超过40% [3] - 中国新能源汽车产销量连续10年全球第一，2024年全球占比达63.7%，预计2025年销量约1600万辆 [3] - 中国锂电池产业规模2024年达1.2万亿元，动力电池全球份额从2020年38.35%提升至2025年68.79%，储能锂电池企业全球出货占比超90% [3] 市场资金与指数构成 - 电力设备（电池）行业市场资金吸引力持续增强，市场热点从TMT领域向电力设备行业扩散 [4] - 中证电池主题指数前十大权重股合计占比56.8%，包括阳光电源（权重14.31%）、宁德时代（权重8.95%）等 [4] - 指数成分股中，天赐材料单日涨跌幅为8.58%，科达利单日涨跌幅为-5.14% [6]