报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各细分板块给出了明确的投资建议 [2][19][20][22][24] 报告核心观点 - 短期看好行业补贴政策落地后观望需求转化带来的26年第一季度乘用车景气度复苏 [2][19] - 全年维度投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性” [2][19] - 重卡板块预计26年内销同比微增，政策与自然需求共振后继续推荐头部车企 [2][22][24] - 客车板块26年以旧换新政策略超预期，预计公交车销量将显著增长，推荐头部车企 [2][24] - 摩托车板块大排量与出口持续高景气，看好龙头车企 [2][20] 板块行情复盘总结 - 本周（1月26日至2月1日）SW商用载货车指数上涨2.2%，相对万得全A指数超额收益为3.8%，涨幅最大 [8] - 本周SW汽车零部件指数下跌5.7%，相对万得全A指数超额收益为-4.2%，跌幅最大 [8] - 本周SW乘用车指数下跌4.8%，相对万得全A指数超额收益为-3.2% [8] - 本周香港汽车指数下跌3.5%，相对恒生指数超额收益为-5.8% [8] - 乘用车核心个股中，蔚来股价上涨3.2%涨幅最大，赛力斯股价下跌11.8%跌幅最大 [7][8] - 商用车核心个股中，中国重汽H股股价上涨11.3%涨幅最大，金龙汽车股价下跌21.8%跌幅最大 [11][12] - 两轮车核心个股中，隆鑫通用股价下跌1.9%跌幅最小，九号公司股价下跌7.6%跌幅最大 [11][12] - 估值方面，本周SW乘用车PE（TTM）为24.4倍，处于16年至今56.2%分位数；SW商用载货车PE为65.8倍，处于82.4%分位数；SW商用载客车PE为16.8倍，处于19.6%分位数 [15] - 本周SW乘用车PB（TTM）为2.1倍，处于16年至今40.2%分位数；SW商用载货车PB为3.7倍，处于100.0%分位数；SW商用载客车PB为4.2倍，处于96.4%分位数 [15] 乘用车板块观点与建议 - 短期看好补贴政策落地后26年第一季度乘用车景气度复苏 [2][19] - 国内投资主线关注“抗波动”，推荐高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车 [2][19] - 出口投资主线关注“确定性”，优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车 [2][19] 重卡板块观点与建议 - 回顾2025年，重卡全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%；内销79.9万辆，同比增长32.8%；出口34.1万辆，同比增长17.2% [2][24] - 2025年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算至2025年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆，内销受政策拉动与自然需求回升共振 [2][24] - 展望2026年，预计重卡内销有望达到80-85万辆的乐观情形，同比增长约3% [2][24] - 继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [2][24] 客车板块观点与建议 - 2026年以旧换新政策落地，客车补贴力度延续，略超市场退坡预期 [2][24] - 2025年公交车销量2.9万辆，同比下滑6%，低于预期（2024年销量3万辆，同比增长44%） [2][24] - 基于公交车约60万辆保有量及8-10年更换周期，合理年销量中枢应为6万台，当前仍有差距 [2][24] - 考虑到八年以上待更新公交车数量超过10万台，保守预计2026年公交车销量达4万台，同比增长40% [2][24] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][24] 摩托车板块观点与建议 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [2][20] - 大排量摩托车内销方面，2025年下半年转弱，预计随2026年国内新品推出，内销有望小幅增长至43万辆，同比增长5% [2][20] - 大排量摩托车出口方面，欧洲与拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比增长50% [2][20] - 看好大排量及出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [2][20] 重点公司动态（长城汽车） - 长城汽车发布2025年第四季度业绩快报，实现营业收入692亿元，同比增长15%，环比增长13% [17][18] - 2025年第四季度归母净利润12.8亿元，同比下滑44%，环比下滑44%；扣非后归母净利润6.8亿元，同比下滑50%，环比下滑64% [17][18] - 2025年第四季度批发销量40.0万辆，同比增长5%，环比增长13% [17][18] - 销量结构上，魏牌销量占比环比提升1个百分点 [18] - 2025年第四季度出口17万辆，同比增长33%，环比增长26%，主要得益于哈弗出口量提升 [17][18] - 2025年第四季度平均销售单价（ASP）环比基本持平，为17.3万元 [17][18]

2025年十大经济年度人物与新质生产力 - 2025年十大经济年度人物评选反映了企业家生态向新质生产力领域的深刻转换，榜单上几乎清一色是与新质生产力相关的企业家，标志着新质企业家群体的崛起[5][7][25] - 2025年获奖者中，与人工智能、自动驾驶、脑机接口、低空经济等前沿科技应用相关的有4位，分别是智谱董事长刘德兵、小马智行创始人彭军、强脑科技创始人韩璧丞、汇天创始人赵德力[5][31] - 评委会还向寒武纪、昆仑芯、龙芯中科、摩尔线程、清微智能、曦望Sunrise、芯驰半导体等“中国芯基建”群体致敬，上一年致敬的是“中国大模型”群体，更上一年则将特别奖授予“中国新能源车奋进者”群体[5][31] 前沿科技公司动态 - 强脑科技的智能仿生手（脑机接口技术）已帮助国内外超过1万名上肢或下肢残障人士，其产品无需手术植入，可通过意念操控完成抓取哑铃、弹钢琴等复杂动作[3][29] - 小马智行已实现L4级自动驾驶汽车在日常通勤中的应用，其北京研发中心副总经理李林涛日常乘坐无人驾驶汽车上下班[3][29] - 汇天的“飞行汽车”已在全球收获7000台订单，计划2026年年底开始交付，其下一代产品可乘坐6人，飞行500公里，瞄准城际与省际通勤市场[3][29] 传统产业升级与消费领域代表 - 紫金矿业创始人陈景河以“矿石流五环归一”的矿业工程管理模式成为世界矿业龙头，潍柴动力董事长马常海则针对数据中心领域完成了1250千瓦电至5000千瓦电发电机组的全系列布局[6][32] - 消费和生活方式领域的获奖代表有三位：中国飞鹤董事长冷友斌、阿那亚创始人马寅、珍酒李渡集团董事长吴向东，体现了以新供给创造新需求的战略方向[6][32] - 中国发展研究基金会原副理事长卢迈（79岁）因其推动的农村学生营养改善计划（覆盖约4000万学生，其中约2400万为原贫困县学生）而当选[6][7][32][33] 中国企业家发展路径（改革开放至今） - 个体私营经济萌芽期（1980年起）：温州当年发出全国第一本个体营业执照，有1844名个体户申请，刘永好是此阶段的代表[9][35] - 外向型经济拓荒期（1978年起）：全国第一家来料加工企业太平手袋厂成立，蛇口工业区诞生了招商银行、中国平安、华为等企业，华为创始资本为2万多块钱[10][36] - 乡镇企业成长期（1984年起）：中央文件将“社队企业”更名为“乡镇企业”，美的集团、红豆集团等由此发展而来，方洪波、周海江曾当选十大人物[10][36] - 城市经济体制改革期（1984年起）：实行厂长负责制，联想、海尔、万科等企业诞生，同年成立的中国厂长（经理）工作研究会后更名为中国企业家协会[11][37] - 现代公司制度建立期（1992年起）：社会主义市场经济体制确立，大批“92派”下海，如陈东升（嘉德拍卖、泰康人寿）、张文中（物美超市）[12][38] - PC互联网发展期（1997-2000年）：网易、腾讯、搜狐、新浪、阿里巴巴、百度等公司启航，梁建章因人口研究当选[13][39] - 房地产大周期（1987-2021年）：行业于2021年见顶，百富榜上曾有30%来自房地产，目前仅剩龙湖一家，绿地集团张玉良2018年当选[14][40] - 外贸出口高增长期（2001年起）：中国加入WTO后，制造优势从轻工产品升级至机电和消费电子[16][42] - 重工业扩张期（21世纪前十年起）：民营企业进入煤炭、冶金、工程机械等领域，魏桥创业张士平、德龙集团丁立国曾当选[16][42] - 移动互联网时代（2010年起）：美团、小米、今日头条、滴滴、拼多多、抖音等公司涌现，雷军、程维、周鸿祎等曾当选[17][43] - 新消费活跃期（过去十年）：消费不断创新，钟睒睒（农夫山泉）、高德康（波司登）、丁世忠（安踏）、李宁等凭借创新当选，飞鹤冷友斌两次当选[18][44] - “新三样”引领期：以新能源汽车、锂电池和光伏产业为代表，比亚迪王传福、宁德时代曾毓群、通威刘汉元、蔚来李斌等曾当选，王传福和刘汉元两次当选[19][45] - 专精特新优势形成期：截至2025年，中国有超过60万家科技和创新型中小企业，14万家专精特新中小企业，1.76万家国家级“小巨人”，1883家制造业单项冠军[20][46] - 硬科技突破期：为解决“卡脖子”问题，李东生进军面板领域，董明珠投建芯片工厂，中微半导体尹志尧、高德红外黄立是先行者[21][47] - 人工智能跃进期：人工智能是中美科技角逐制高点，中国发挥“AI in all”的产业与场景优势，刘庆峰（科大讯飞）、褚健（浙江中控）、余凯（地平线）等是代表[22][48] 资本市场与央企国企动态 - 多层次资本市场助力硬科技：截至2026年1月5日，科创板上市公司达600家，IPO和再融资募集资金合计超过1.1万亿元，新兴产业公司占比超八成[21][47] - 科创板127家已上市半导体公司覆盖设计、制造、封测等核心环节及设备、材料等支撑环节，合计市值达5万亿元，占科创板总市值一半[21][47] - 十大人物中包括一批央国企代表，如中航工业、中国路桥、中国建材等企业的掌门人，宋志平曾以中国建材集团董事长和中国上市公司协会会长身份两次当选，并于2024年获“终身成就奖”，是入选次数最多的企业家[24][50]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于汽车行业的结构性投资机会，特别是在国产高端豪华乘用车和汽车零部件领域[7] - 国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局良好，随着产品矩阵拓展，业绩有望迎来放量[7] - 汽车零部件行业在反内卷背景下，盈利能力有望迎来拐点向上，叠加下游扩展，成长性依旧较高[7] 行业重点新闻总结 - 特斯拉Robotaxi战略核心为双座Cybercab，旨在覆盖超过90%的出行场景，预计2026年4月启动生产，未来产量将远超其他车型总和[13] - 特斯拉首次披露FSD付费用户约110万人，占公司累计车辆销量约12%，付费用户数量同比增长38%，其中订阅用户数量同比增长超过一倍[14] - 上海推出汽车置换更新补贴，购买新能源车补贴车价的8%，最高不超过1.5万元[14] - 国家能源局计划到2027年底建成2800万个充电设施，预计拉动投资2000亿元以上，截至2025年底，中国充电基础设施总数已达2009.2万个，同比增长49.7%[15] - 文远知行发布通用仿真模型WeRide GENESIS，可快速构建仿真城市环境以加速自动驾驶研发[16] - 玉柴发布全球首个飞轮增程技术品牌，最高发电效率突破4.8kWh/L[17] - 2025年天然气重卡发动机累计销售19.87万台，同比增长12%，其中12月销售1.25万台，同比增长31%[18] - 特斯拉宣布2026年将投入2000亿美元转向机器人技术与自动驾驶，并将弗里蒙特工厂Model S/X产线改造为Optimus人形机器人生产线，预计最终年产能达100万台[18] - 五家人形机器人企业（追觅科技、魔法原子、银河通用机器人、宇树科技、松延动力）斥资数千万元至上亿元登陆央视春晚，旨在获取国家级信用背书[19] - 小鹏汽车申请机器人机械手新专利，旨在降低驱动损伤与使用成本[20] - IDC报告显示，2025年全球人形机器人出货量同比增长约508%至1.8万台，中国厂商智元（AGIBOT）以5200台出货量位居全球第一[20][22] 板块市场表现总结 - 本周（2026年1月26日-1月30日）沪深300指数涨幅0.08%，汽车板块跌幅4.67%，涨跌幅在A股一级行业中排名第29位[6][25] - 本年度（截至报告期）汽车板块涨跌幅在一级行业中排名第25位[26] - 乘用车板块中，江淮汽车周涨幅5.3%，蔚来-SW周涨幅3.2%领涨[28] - 商用车板块中，中国重汽周涨幅7.9%，海伦哲周涨幅7.3%领涨[30] - 汽车零部件板块整体跌幅6.82%，细分板块中动力新科周涨幅13.0%，星宇股份周涨幅11.2%领涨[6][34] - 汽车零部件细分板块本周普遍下跌，其中电控系统跌幅10.71%，轴承跌幅9.92%，减速机/齿轮类跌幅12.09%，轻量化&结构件跌幅9.56%，电机跌幅6.91%，Tier1跌幅9.94%，传感器跌幅4.76%，直线传动部件跌幅7.11%[35] 板块估值与上游数据总结 - 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块的市盈率（PE TTM）均有所下降[46][48][53] - 上游原材料价格方面，钢材价格指数略有下降，铝锭价格、聚丙烯价格、碳酸锂价格略有上升，天然橡胶价格略有下降，浮法平板玻璃价格保持平稳[51][55][59][63] - 集装箱运价方面，中国/东亚-北美西海岸航线与中国/东亚-北欧航线运价指数均略有上升[66] 投资建议总结 - **乘用车**：推荐关注国产高端豪华乘用车领域，具体推荐标的为江淮汽车、赛力斯，受益标的为吉利汽车[7][67] - **零部件**：推荐关注盈利能力有望迎来拐点且成长性较高的公司，具体推荐标的为德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技、金固股份，受益标的包括潍柴动力、科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原股份[7][67]

公司2026年1月业绩表现 - 2026年1月公司实现“开门红”，出口汽车销量同比增长271% [1][3][7] - 1月公司乘用车出口13,878辆，同比增长344% [8] - 1月公司商用车出口6,254辆，同比增长172% [10] 行业动态与竞争格局 - 行业信息显示，东风商用车业务目标重回行业第一 [20] - 2025年新能源自卸车行业实销突破2.6万辆，其中陕汽、解放、东风等品牌销量大幅增长 [20] - 2025年燃气重卡动力市场净增约2万台，其中潍柴动力份额超过50%，销量超10万台，龙擎、玉柴等品牌份额增长 [20] - 中国重汽在资本市场受到关注，市值达千亿级别 [20] - 东风商用车某车型近期获得500辆大单 [20]

全国政策 - 交通运输部与国家税务总局联合印发《网络货运承运平台经营管理办法》，自2026年1月下旬起实施，要求平台申领许可证、审查承运方资质、禁止虚构交易与强制超载，并需上传单证信息至省级监测系统 [2] - 交通运输部等八部门联合印发《2026年综合运输春运安全生产和服务保障总体方案》，春运自2月2日至3月13日共40天，方案强调强化新能源车充电保障并制定“一区一策”，同时提升“两客一危”车辆安全监管 [5] - 国家发展改革委与财政部明确2026年延续国四及以下排放标准营运货车报废更新政策，支持更新为低排放货车并优先支持电动货车，补贴标准按2025年文件执行 [6] - 交通运输部发布《氢气（含液氢）道路运输技术规范》等7项行业标准，规范氢气道路运输的装备、运输及应急处置要求，适用于长管拖车、罐车等运输方式，自2026年3月1日起施行 [8] 地方政策 - 河北省计划到2027年在高速公路服务区新改建1200个60千瓦以上“超快结合”充电枪，打造充电网络，并鼓励现有加油（气、氢）站配建快充和换电设施，建设“油气氢电”综合能源站 [12][13] - 山东省印发智能网联汽车道路测试与示范应用管理办法，支持企业开展商业化应用，申请市场化收费需满足车辆自动驾驶模式示范不少于240小时或1000公里，且主体累计测试或示范里程不少于10万公里（全国）或5万公里（省内） [14] - 四川省通过建立“两客一危”企业安全风险大数据画像，汇聚整合数据构建监管数据库，对企业安全状况进行量化评估与动态评分，推动监管向科学化、精细化转型 [15] - 辽宁省延续并优化差异化收费政策至2027年底，对进出指定收费站、安装ETC的国际标准集装箱运输车辆给予通行费5折优惠，对符合条件的旅游大巴车辆给予6.5折优惠 [17] - 河南省加强货运平台监管，建立多维度评价体系并监测平台降费承诺落实情况，对重点案件提级督办；同时出台举报奖励细则，鼓励公众举报“百吨王”超载违法行为，查实后举报人最低可获3000元奖励 [18][19][21] - 内蒙古自治区规范高速公路车辆清障救援服务收费，要求救援前明确告知收费项目与标准，并保障被救援方自主选择救援机构的权利 [22] - 北京市自2026年2月1日起，全市收费公路混合车道全面启用电子发票，现场不再提供纸质发票，2025年11月30日至2026年1月31日为过渡期 [24]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 本周市场行情偏淡，市场在观望终端需求回暖节奏以及政策、成本对盈利的影响 [1] - 有色金属板块波动加大，影响了汽车行业中上游的短期议价能力 [1] - 建议继续观察第一季度整车反弹的要素，包括零售和出口 [1] - 汽车零部件方向继续看好智能驾驶、液冷、机器人相关的催化机会 [1] 数据跟踪总结 - **行业折扣**：1月下旬行业平均折扣率为9.5%，同比上升0.6个百分点，环比下降0.1个百分点；平均折扣金额为21,541元，同比增加1,294元，环比减少718元，折扣环比下降以油车为主 [3] - **销量数据**：12月乘用车批发销量为285万辆，同比下降8.7%，环比下降6.3%；狭义乘用车批发283万辆，同比下降8.4%，环比下降6.1%；国产乘用车零售228万辆，同比下降16.8%，环比上升13.7%；乘用车出口64万辆，同比大幅增长50.5%，环比增长2.8% [3] - **库存变动**：估算12月行业库存变动为减少7.4万辆，同比减少4万辆，环比大幅减少48万辆 [3] - **新势力交付**：12月主要新势力车企交付量中，比亚迪交付420,398辆，同比下降18.3%；零跑交付60,426辆，同比增长42.1%；蔚来交付48,135辆，同比增长54.6%；理想交付44,246辆，同比下降24.4% [22] - **传统车企销量**：12月，上汽集团销量39.9万辆，同比下降17.3%；长安汽车销量25.5万辆，同比增长1.7%；吉利汽车销量23.7万辆，同比增长12.7%；广汽集团销量18.7万辆，同比下降33.8% [25] - **原材料价格**： - 碳酸锂：2026年第一季度均价为15.51万元/吨，同比上涨105%，环比上涨76%；最新价格16.04万元/吨，较上周末上涨6.29% [6] - 铝：2026年第一季度均价为2.41万元/吨，同比上涨18%，环比上涨12%；最新价格2.46万元/吨，较上周末上涨2.24% [6][7] - 铜：2026年第一季度均价为10.20万元/吨，同比上涨32%，环比上涨15%；最新价格10.45万元/吨，较上周末上涨2.09% [10] - 冷轧普通薄板：2026年第一季度均价为3,999元/吨，同比下降6%，环比下降1%；最新价格3,978元/吨，较1月9日下降0.50% [6] 行业要闻总结 - **出口强劲**：2025年12月中国汽车出口99万辆，同比增长73%，环比增长23%；2025年全年出口832万辆，同比增长30% [31] - **新能源汽车保有量**：截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4,397万辆，占汽车总量的12.01%；2025年新注册登记新能源汽车1,293万辆，占新注册登记汽车数量的49.38% [31] - **行业经营数据**：2025年1-12月，汽车行业收入111,796亿元，同比增长7.1%；成本98,498亿元，同比增长8.1%；利润4,610亿元，同比增长0.6%；行业利润率为4.1% [10][31] - **政策与标准**：强制性国家标准《汽车转向系 基本要求》发布，将于2026年7月1日实施，为线控转向技术划定安全边界 [31]；《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》将于2028年1月1日正式实施 [31] - **以旧换新成效**：2025年消费品以旧换新相关产品销售额超过2.6万亿元，其中汽车以旧换新超过1,150万辆，新能源汽车在其中的销售占比近60% [32] - **企业动态**： - 岚图汽车获准以介绍方式在香港联交所上市，并发布2026年推出四款新车的规划 [10][31] - 零跑汽车新设电子公司，含智能机器人业务 [31] - 比亚迪与越南KimLong汽车合作在越南建设商用电动汽车电池工厂，总投资额1.3亿美元 [10][32] - 亿纬锂能拟在印度尼西亚合作建设电池产业链一体化项目 [32] - 宝马集团大中华区总裁兼首席执行官将于2026年4月1日更换 [10][32] - **海外车企业绩**：通用汽车2025年全年净收入1,850.19亿美元，同比下降1.3%；净利润26.97亿美元，同比下降55.1% [32]；丰田汽车2025年全球销量1,130万辆，同比增长4.6% [32] 市场表现总结 - **板块表现**：本周汽车板块整体下跌5.12%，在29个行业中排名第28位 [8] - **子板块表现**：汽车零部件板块下跌6.70%，乘用车板块下跌3.64%，商用车板块下跌1.10%，汽车流通与服务板块下跌3.42% [8] - **个股涨跌**：本周汽车板块上涨个股41只，下跌个股236只；周涨幅前五名包括鼎通科技（+17.1%）、华峰铝业（+14.1%）等；跌幅前五名包括天普股份（-28.9%）、金龙汽车（-21.8%）等 [34][35] 投资建议总结 - **整车板块**：推荐吉利汽车、江淮汽车、比亚迪 [5] - 吉利汽车以6倍以上的低估值成为整车反弹首选，市场对其银河系列内销盈利存在分歧，但报告认为大概率好于市场预期 [5] - 江淮汽车尊界S800订单表现稳健，竞争格局好、潜在净资产收益率高，预计今年有2-3款新车，催化剂在即 [5] - **汽车零部件板块**： - **机器人相关**：继续推荐福赛科技、敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子 [5] - **AI/智能驾驶**：推荐地平线机器人、禾赛科技，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行；政策推出/加码及英伟达入局有望带来供给订单催化 [5] - **液冷相关**：订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份 [5] - **重卡板块**：继续推荐潍柴动力，市场认可其在AIDC柴发、天然气发电机领域的地位；建议关注中国重汽H，其短期海外股东减持担忧已消失 [5]

市场行情与短期观点 - 本周市场行情偏淡，市场在观望终端需求回暖节奏以及政策、成本对盈利的影响[1] - 短期内有色金属板块波动加大，影响了产业链上中游的短期议价能力[1] - 建议继续观察第一季度整车反弹要素，包括零售和出口情况[1] - 汽车零部件方向持续看好智能驾驶、液冷和机器人相关的催化机会[1] 投资建议：整车 - 推荐吉利汽车、江淮汽车、比亚迪[2] - 吉利汽车以6倍以上的低估值成为整车反弹首选标的，市场对其银河系列内销盈利存在分歧，但预计将好于市场预期[2] - 江淮汽车尊界S800订单表现稳健，在弱市场环境下竞争格局好、潜在净资产收益率高，公司今年预计推出2-3款新车，催化剂在即[2] 投资建议：汽车零部件 - 机器人催化持续，推荐福赛科技、敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子[2] - AI/智能驾驶是重要板块，政策推出或加码以及英伟达入局有望带来供给订单催化，推荐地平线机器人、禾赛科技，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行[2] - 液冷订单明确，推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份[2] 投资建议：重卡 - 近期潍柴动力表现突出，市场认可其在AIDC柴油发动机和天然气发电机领域的地位，继续推荐[2] - 中国重汽H股短期海外股东减持担忧消失，从基本面角度建议关注[2] 行业数据跟踪：折扣与销量 - 1月下旬行业折扣率环比下降，以油车为主[3] - 1月25日折扣率为9.5%，同比提升0.6个百分点，较1月10日环比下降0.1个百分点[3] - 1月25日折扣金额为21,541元，同比增加1,294元，较1月10日环比减少718元[3] - 折扣率环比变动较大的主流品牌包括：WEY增加1.6个百分点、北京奔驰下降1.5个百分点、上汽通用别克下降1.3个百分点、长安启源增加1.2个百分点、长安马自达下降0.8个百分点[3] - 12月乘用车批发销量285万辆，同比下降8.7%，环比下降6.3%[3] - 12月狭义乘用车批发销量283万辆，同比下降8.4%，环比下降6.1%[3] - 12月国产乘用车零售销量228万辆，同比下降16.8%，环比增长13.7%[3] - 12月乘用车出口销量64万辆，同比增长50.5%，环比增长2.8%[3] - 估算12月库存变动为减少7.4万辆，同比减少4万辆，环比减少48万辆[3] 原材料价格跟踪 - 碳酸锂：2026年第一季度均价15.51万元/吨，同比上涨105%，环比上涨76%；最新价16.04万元/吨，较上周末上涨6.29%[4] - 冷轧普通薄板：2026年第一季度均价3999元/吨，同比下降6%，环比下降1%；最新价3978元/吨，较1月9日下降0.50%[4] - 铝：2026年第一季度均价2.41万元/吨，同比上涨18%，环比上涨12%；最新价2.46万元/吨，较上周末上涨2.24%[4] - 铜：2026年第一季度均价10.20万元/吨，同比上涨32%，环比上涨15%；最新价10.45万元/吨，较上周末上涨2.09%[4] - 天然橡胶：2026年第一季度均价1.61万元/吨，同比下降7%，环比上涨8%；最新价1.66万元/吨，较上周末上涨2.13%[4] - 钯：2026年第一季度均价471元/克，同比上涨83%，环比上涨22%；最新价476元/克，较上周末下降1.55%[4] - 铑：2026年第一季度均价0.26万元/克，同比上涨103%，环比上涨26%；最新价0.29万元/克，较上周末上涨8.47%[4] - 聚氯乙烯PVC：2026年第一季度均价0.46万元/吨，同比下降8%，环比上涨2%；最新价0.47万元/吨，较上周末上涨0.71%[4] - 天然气：2026年第一季度均价0.39万元/吨，同比下降13%，环比下降7%；最新价0.40万元/吨，较上周末上涨0.92%[4] - 92汽油：截至12月31日，2025年第四季度均价7.80元/升，同比下降4%，环比下降5%；最新价7.76元/升，较2025年12月20日下降0.33%[4] - 95汽油：截至1月20日，2025年第一季度均价7.91元/升，同比下降12%，环比下降2%；最新价7.90元/升，较1月10日下降0.06%[4] 行业动态 - 乘联分会秘书长崔东树发文称，2025年1-12月汽车行业收入111,796亿元，同比增长7.1%；成本98,498亿元，同比增长8.1%；利润4,610亿元，同比增长0.6%[5] - 越南汽车制造商KimLong汽车将与比亚迪合作在越南中部建设一座商用电动汽车电池工厂，为巴士、卡车、小型客车等商用车配套生产电池[5] - 岚图汽车以介绍方式在香港联合交易所上市获中国证监会备案，并发布2026年新产品规划，计划推出四款全新车型[6] - 宝马集团宣布自2026年4月1日起，柯睿辰将接替高翔出任宝马集团大中华区总裁兼首席执行官[6] 板块市场表现 - 本周汽车板块整体下跌5.12%，在29个板块中排名第28位[6] - 主要指数表现：上证综指下跌0.44%、沪深300上涨0.08%、创业板指下跌0.09%、恒生指数上涨2.38%[6] - 汽车细分板块表现：零部件板块下跌6.70%、乘用车板块下跌3.64%、商用车板块下跌1.10%、流通服务板块下跌3.42%[6]

行业投资评级 - 汽车行业评级为“推荐”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 本周市场行情偏淡，市场在观望终端需求回暖节奏以及政策、成本对盈利的影响 [1] - 短期有色金属板块波动加大，影响了产业链中上游的短期议价能力 [1] - 建议继续观察第一季度整车反弹的要素，包括零售和出口情况 [1] - 汽车零部件方向依旧看好智能驾驶、液冷、机器人相关的催化机会 [1] 数据跟踪总结 - **行业折扣**：1月下旬行业平均折扣率为9.5%，同比提升0.6个百分点，环比下降0.1个百分点，折扣金额为21,541元人民币，同比增加1,294元，环比减少718元，折扣变动较大的品牌包括WEY（环比+1.6个百分点）、北京奔驰（环比-1.5个百分点）、上汽通用别克（环比-1.3个百分点）等 [3] - **销量表现**：12月乘用车批发销量为285万辆，同比下降8.7%，环比下降6.3%，狭义乘用车批发283万辆，同比下降8.4%，环比下降6.1%，国产乘用车零售销量为228万辆，同比下降16.8%，环比增长13.7% [3] - **出口与库存**：12月乘用车出口销量为64万辆，同比增长50.5%，环比增长2.8%，估算行业库存变动为减少7.4万辆，同比减少4万辆，环比大幅减少48万辆 [3] - **新势力交付**：12月新势力车企交付量中，比亚迪交付420,398辆（同比-18.3%），零跑交付60,426辆（同比+42.1%），蔚来交付48,135辆（同比+54.6%），理想交付44,246辆（同比-24.4%）[22] - **传统车企销量**：12月主要传统车企销量中，上汽集团销售39.9万辆（同比-17.3%），长安汽车销售25.5万辆（同比+1.7%），吉利汽车销售23.7万辆（同比+12.7%），广汽集团销售18.7万辆（同比-33.8%）[25] - **原材料价格**： - 碳酸锂：2026年第一季度均价为15.51万元/吨，同比上涨105%，环比上涨76%，最新价格为16.04万元/吨，较上周末上涨6.29% [6] - 铝：2026年第一季度均价为2.41万元/吨，同比上涨18%，环比上涨12%，最新价格为2.46万元/吨，较上周末上涨2.24% [6][7] - 铜：2026年第一季度均价为10.20万元/吨，同比上涨32%，环比上涨15%，最新价格为10.45万元/吨，较上周末上涨2.09% [10] - 冷轧普通薄板：2026年第一季度均价为3,999元/吨，同比下降6%，环比下降1% [6] 行业要闻总结 - **国内要闻**： - 2025年1-12月汽车行业收入为111,796亿元人民币，同比增长7.1%，成本为98,498亿元，同比增长8.1%，利润为4,610亿元，同比增长0.6%，行业利润率为4.1% [10][31] - 截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4,397万辆，占汽车总量的12.01%，其中纯电动汽车保有量3,022万辆，2025年新注册登记新能源汽车1,293万辆，占新注册登记汽车的49.38% [31] - 2025年汽车出口832万辆，同比增长30%，12月出口99万辆，同比增长73%，其中新能源车（纯电动、插混、混动）出口占比持续提升 [31] - 2025年消费品以旧换新相关产品销售额超2.6万亿元，汽车以旧换新超1,150万辆，其中新能源汽车占比近60% [32] - 岚图汽车计划2026年推出四款新车型，其中岚图泰山Ultra为首款量产L3级SUV，计划于2026年3月交付 [10][31] - **海外要闻**： - 越南KimLong汽车将与比亚迪合作在越南建设商用电动汽车电池工厂，项目总投资1.3亿美元，一期产能3吉瓦时 [10][32] - 丰田汽车2025年全球销量达1,130万辆，同比增长4.6%，其中美国市场销量增长8%，日本市场增长12%，中国市场微增0.2% [32] - 通用汽车2025年全年净收入1,850.19亿美元，同比下降1.3%，净利润26.97亿美元，同比下降55.1% [32] 市场表现总结 - **板块表现**：本周汽车板块下跌5.12%，在29个行业中排名第28位，其中汽车零部件板块下跌6.70%，乘用车板块下跌3.64%，商用车板块下跌1.10%，汽车流通服务板块下跌3.42% [8] - **个股表现**：本周汽车板块上涨个股41只，下跌个股236只，平均跌幅为5.2%，中位数跌幅为5.8% [34] - **涨幅榜**：本周涨幅前五的个股为鼎通科技（+17.1%）、华峰铝业（+14.1%）、西上海（+13.3%）、动力新科（+13.0%）、先锋新材（+12.6%）[35] - **跌幅榜**：本周跌幅前五的个股为天普股份（-28.9%）、金龙汽车（-21.8%）、超捷股份（-19.2%）、威唐工业（-18.9%）、凯众股份（-16.9%）[35] 投资建议总结 - **整车板块**：推荐吉利汽车、江淮汽车、比亚迪，其中吉利汽车因低估值（6倍+）成为反弹首选，江淮汽车尊界S800订单稳健，预计今年有2-3款新车上市 [5] - **汽车零部件板块**： - **机器人**：推荐福赛科技、敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子 [5] - **AI/智能驾驶**：推荐地平线机器人、禾赛科技，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行，认为政策加码及英伟达入局将带来催化 [5] - **液冷**：推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份 [5] - **重卡板块**：推荐潍柴动力，关注中国重汽H [5]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [2] 核心观点 - “5326”SUV市场空间持续扩容，该车型指车长约5米、轴距约3米、车宽约2米、六座及以上（含七座）的SUV [2][6] - 2025年12月，“5326”SUV销量为11.3万辆，同比大幅增长97.1% [3][6] - 2025年全年，“5326”SUV累计销量达77.8万辆，累计同比增长47.2% [3][6] - 采用串并联（混动）架构的“5326”SUV车型份额正快速提升，2025年12月销量为3.0万辆，同比激增337%，占“5326”SUV总销量的26.7% [3][6] - 串并联架构车型有望以“农村包围城市”的路径实现份额提升，建议关注能带来更大“量利”边际弹性的相关新车型，如吉利汽车、长城汽车、比亚迪 [3][6] - 对2026年乘用车国内需求维持“价升量稳”的判断，行业短期库存风险不大 [3][12] - 大中客行业国内需求预计稳定，出口是当前驱动行业增长的主要因素 [3][12] 近期报告观点总结 - **公募基金持仓**：2025年第四季度末，公募基金配置汽车行业比例为5.08%，环比增加0.19个百分点，超配行业0.62个百分点（行业自由流通市值占比4.47%）[3][12] - **基金持仓结构变化**：环比2025年第三季度，第四季度公募基金主要加仓汽车零部件板块，减仓乘用车板块 [3][12] - **乘用车市场回顾与展望**：2025年第四季度乘用车交强险销量未出现“翘尾”现象，2025年全年销量同比微增0.6%，为2026年“量稳”奠定基础 [3][12] - **宇通客车观点**：作为大中客行业龙头，公司受益于出口增长，正进入新一轮上行周期，且具有低估值、高分红特点 [3][12] 投资建议总结 - 报告提供“货架式”投资建议，根据不同的收益来源和投资时点进行分类 [3][13] - **乘用车链条**： - 右侧标的（综合经营面）：吉利汽车、比亚迪、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车 [3][13] - 左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车 [3][13] - 拐点（即将或已经）出现标的：上汽集团 [3][13] - **乘用车上下游链条**： - 右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、郑煤机(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等 [3][13] - 左侧标的：永达汽车、新坐标 [3][13] - 拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等 [3][13] - **商用车链条**：中国重汽A&H、潍柴动力(A/H)、福田汽车、宇通客车等 [3][13] 重点公司估值数据摘要 - **长安汽车 (000625.SZ)**：最新价11.12元，合理价值13.73元，2026年预测EPS为0.86元，预测PE为12.93倍 [4] - **长城汽车-H (02333.HK)**：最新价13.25港元，合理价值21.07港元，2026年预测EPS为1.98元，预测PE为6.24倍 [4] - **长城汽车-A (601633.SH)**：最新价20.69元，合理价值32.21元，2026年预测EPS为1.98元，预测PE为10.45倍 [4] - **比亚迪 (未直接列出估值表，但在核心观点及建议中被多次提及)** [3][6][13] - **吉利汽车 (00175.HK)**：最新价16.09港元，合理价值32.19港元，2026年预测EPS为2.10元，预测PE为6.85倍 [4] - **理想汽车-W (02015.HK)**：最新价65.95港元，合理价值167.64港元，2026年预测EPS为8.13元，预测PE为7.56倍 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[4] 报告核心观点 - 汽车行业智能化进程加速，辅助驾驶与自动驾驶领域技术迭代与商业化落地持续推进，相关投资机会值得关注 [1][7][26][27][28] - 行业短期市场表现承压，但长期结构性机会明确，报告在整车、商用车、零部件、机器人链、低空经济及智能驾驶等领域给出了具体的投资建议 [7] 市场板块行情回顾 - **整体市场表现**：报告期内（1月25日至1月31日），上证A指下跌0.4%，深证A指下跌2.3%，创业板指下跌0.1% [2][8] - **行业板块对比**：在CS行业板块中，汽车板块周度下跌5.1%，跌幅居前，表现弱于大盘；同期表现较好的板块有CS石油石化（上涨6.9%）、CS通信（上涨4.8%）和CS煤炭（上涨4.0%）[2][8] - **汽车产业链内部**： - 二级板块：商用车板块微涨0.3%，是唯一上涨的二级板块；乘用车、汽车零部件、汽车服务及摩托车及其他板块分别下跌4.8%、5.7%、7.0%和5.6% [2][10] - 三级板块：商用载货车板块上涨2.2%，表现相对较好，其他三级板块均下跌 [2][10] 个股行情回顾 - **板块个股表现**：汽车板块个股普遍下跌，涨幅居前的个股包括西上海（上涨13.3%）、动力新科（上涨13.0%）和星宇股份（上涨11.2%）；跌幅居前的个股包括天普股份（下跌28.9%）、金龙汽车（下跌21.8%）和超捷股份（下跌19.2%）[3][14] - **重点覆盖个股表现**：已覆盖个股同样多数下跌，涨幅居前的为星宇股份（上涨11.2%）、多利科技（上涨9.2%）和中国重汽（上涨7.9%）；跌幅居前的为隆盛科技（下跌16.8%）、旭升集团（下跌16.7%）和科博达（下跌15.5%）[3][16] 行业规模与指数表现 - **行业规模**：汽车行业股票家数为265只，占A股总数5.1%；总市值为4709.3十亿元，流通市值为4078.6十亿元，分别占A股总市值和流通市值的4.2%和4.0% [4] - **指数表现**：汽车行业指数过去1个月、6个月、12个月的绝对收益率分别为3.5%、21.1%和43.5%；相对沪深300指数的超额收益分别为2.4%、7.7%和20.2% [6] 本周行业动态与新闻 - **技术标准发布**： - 汽车驾驶辅助系统首个强制性国标《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》发布，将于2028年1月1日实施，推动AEB系统从“选配”走向“标配”[7][23] - 《汽车转向系基本要求》强制性国标发布，将于7月1日实施，为线控转向技术划定安全边界，推动其落地应用 [7][24] - **企业技术与产品动态**： - **比亚迪**：发布天神之眼辅助驾驶系统5.0版本，新增强化学习与闭环训练能力，实现AI大模型自进化；截至去年底，比亚迪拥有超256万辆辅助驾驶车型，天神之眼系统每日生成数据超1.6亿公里 [1][26] - **特斯拉**：获准在瑞典全境测试完全自动驾驶系统（FSD），为进入更广泛欧洲市场迈出关键一步；公司宣布向xAI投资20亿美元；确认Model S/X将于下季度停产，相关产线将用于Optimus人形机器人量产；Optimus计划于2026年底前启动量产，2027年面向公众销售；Cybercab无人驾驶出租车项目预计2026年内实现量产 [1][7][27][28][29] - **岚图汽车**：发布2026年产品规划，计划推出四款全新车型，其中岚图泰山Ultra将是首款量产L3级SUV，计划于2026年3月交付 [7][25] - **长安汽车**：力争在2028年实现人形机器人量产，2030年推出商用航线飞行汽车 [22] - **一汽-大众**：2026年将推出13款新车型，其中7款为新能源车型 [24] - **黑芝麻智能**：与百度萝卜快跑达成战略合作，共同推进无人驾驶生态 [29] - **海外市场进展**：阿联酋加速推进无人驾驶商业化，阿布扎比目标到2040年实现25%出行由自动驾驶完成，迪拜计划在2030年前让25%的出行转为自动驾驶 [1][28] 投资建议 报告基于智能化趋势和产业格局，给出以下投资建议 [7]： - **整车领域**：重点关注华为链主要合作车企江淮汽车、长安汽车和上汽集团；推荐销量表现优异或有爆款车潜力的比亚迪和长城汽车 - **商用车领域**：重点推荐宇通客车、中国重汽和潍柴动力 - **零部件领域**：看好具备成本、产品优势的龙头企业，重点推荐福耀玻璃、星宇股份，关注继峰股份 - **机器人产业链**：汽零环节重点关注拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技、恒帅股份、道氏技术和爱柯迪等 - **低空经济领域**：重点推荐宗申动力 - **智能驾驶领域**：关注文远知行-W、小马智行-W、伯特利和德赛西威等