然而，在过去3年间，随着碳酸锂产能的持续扩张，盐湖提锂等技术的发展使得碳酸锂的生产成本不断 降低，供应急剧增加。与此同时，新能源汽车的产销量增速放缓，电池级碳酸锂的需求增速也随之放 缓，最终出现供应过剩、库存高企，碳酸锂价格大幅下跌。目前，行业已进入减产和产能出清的初期阶 段，即行业洗牌阶段，虽然碳酸锂价格的跌势已进入后期，但完成筑底仍需时日。 供应没有明显收缩 近年来，能源转型对大宗商品市场的影响极为显著，其中石化类传统能源消费增量的份额持续被新能源 所替代，而以光伏、风电为代表的新能源蓬勃发展，带动锂、钴等电池金属消费大幅增长。例如，2022 年，碳酸锂价格一度飙升至60万元／吨，钴价也突破57万元／吨（国际钴价约8万美元／吨）。 从海外锂辉石的供应情况来看，即使锂价持续走低，锂辉石项目依旧持续不断地投入生产。澳大利亚、 非洲等资源产地的增量较大。以国内企业在非洲的投资布局而言，随着部分项目步入产能释放阶段，预 计2025年非洲锂精矿的产量大概率突破100万吨。 需求爆发高峰已过 碳酸锂终端消费领域以电池为主，占比超过80%，涵盖动力电池、小动力电池、消费电池以及储能电 池。动力电池主要应用于新能源汽车； ...

2025年Q1并购市场概况 - 2025年Q1监测到并购交易534个，涉及交易金额2371.86亿元人民币，交易数量与去年同期基本持平 [3] - 首次披露并购事件421个，涉及交易金额1040.28亿元人民币；已完成事件173个，涉及交易金额1282.89亿元人民币 [3] 热门行业分布 - 并购交易主要围绕传统行业（94个，17.60%）、智能制造（71个，13.30%）、能源电力（48个，8.99%）等行业 [5] - 首次披露交易中传统行业（70个）、智能制造（56个）、能源电力（42个）为前三热门行业；已完成交易中传统行业、智能制造、企业服务排名前三 [5] - 传统行业细分领域包括传统制造业（35个）、建筑（15个）、传统能源（7个）、房产家居（5个） [9] 地区分布 - 首次披露交易主要集中在广东（60个）、江苏（49个）、上海（43个） [11] - 交易规模最大为广东（225.39亿元人民币），其次为上海（223.26亿元人民币）、江苏（112.65亿元人民币） [11] 并购标的特征 - 单笔交易规模集中在1000万元以下（70个，占26.02%），其次是2亿~5亿元（36个）、5000万~1亿元（34个）、50亿~100亿元（34个） [13] - 标的公司成立时间以5~10年为主（109家，占25.90%），其次是5年内（93家）、10~15年（71家） [15] 上市公司并购案例 - 22家上市公司控制权变更，包括2例"A并A"交易（湘财股份兼并大智慧、紫金矿业收购藏格控股）和1例"A并H"交易（上海医药并购和黄药业） [18] - 典型案例包括粤民投46.93亿元收购生物科技公司（SH:688739）、浙江金帝37.95亿元收购新潮能源（SH:600777）等 [19] 并购方式与目的 - 协议收购为主流方式（占比78.93%），其次为发行股份购买资产（8.38%）、增资（5.58%） [21] - 63.49%的并购目的为横向整合（市场拓展），其次为资产调整（10.85%） [23] 机构参与情况 - 机构作为竞买方参与的并购交易58个，集中在医疗健康（8个）、企业服务（7个）、能源电力（7个） [25] - 机构退出案例集中在能源电力（9个）、汽车交通（6个）、企业服务（7个）、智能制造（7个） [29] - 最大机构并购事件为德弘资本131.38亿港元收购大润发 [25]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 量价共振推动巨龙铜业投资收益显著增长，锂盐钾肥价格下跌对全年业绩有所拖累；单看24Q4，公司扣非归母净利环比提升主要系钾肥库存释放销量提高以及巨龙所致；公司宣布2025年产销量目标；紫金矿业入主培厚资源实力，铜、锂、钾三大品种同发力 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年归母净利25.8亿元，同比-24.56%；扣非归母净利25.47亿元，同比-28.76%；2024Q4，归母净利7.12亿元，同比+57.76%，环比+24.71%；扣非归母净利7亿元，同比+11.84%，环比+23.1% [2][4] 各板块业务情况 铜板块 - 2024年，巨龙铜业铜产量16.63万吨，营收128.38亿元，净利润62.63亿元；公司持有巨龙铜业30.78%股权，取得投资收益19.28亿元，占当期归母净利润75%，同比+49% [9] - 24Q4，巨龙铜业铜产量4.43万吨，环比+8%；公司实现投资收益5.65亿元，环比+11%，占比公司当期扣非归母净利润79% [9] 锂板块 - 2024年，公司实现营收10.22亿元，同比-48%；毛利率45.44%，同比-35.07pct；净利润4.91亿元；实现碳酸锂产量11566吨，同比-4%；销量13582吨，同比+32%；碳酸锂平均不含税售价7.52万元/吨，同比-61%；销售成本4.1万元/吨，同比+10%；单吨净利3.62万元 [9] - 24Q4，公司产量2289吨，环比-34%；销量3372吨，环比+31%；单吨不含税售价约6.4万元，环比-4%；单吨销售成本约4.48万元，环比+27% [9] 钾板块 - 2024年，公司实现营收22.1亿元，同比-31%；毛利率44.83%，同比-11.37pct；净利润2.61亿元；实现氯化钾产量107.3万吨，同比-2%；销量104.49万吨，同比-19%；氯化钾平均不含税售价2115元/吨，同比-15%；销售成本1167元/吨，同比+7%；单吨净利249.36元 [9] - 24Q4，公司产量31.68万吨，环比+36%；销量32.99吨，环比+89%；单吨不含税售价环比下降4%至2315元；单吨销售成本环比减少34%至1074元 [9] 公司产销量目标 - 2025年计划氯化钾产量100万吨、销量95万吨；计划碳酸锂产销量均1.1万吨 [9] 资源实力与项目进展 铜产能 - 巨龙二期项目预计25年底投产，届时公司权益铜产量达9.2 - 10.8万吨，远期巨龙项目规划达到60万吨，公司权益将达18.5万吨 [9] 锂资源 - 麻米错盐湖穿透股权提高至26.95%，一期规划5万吨碳酸锂；紫金矿业拉果错盐湖采矿证已下发且开始试生产，麻米错股权政府转让完成，矿证办理有望加速，双方盐湖开发将强化协同；藏青基金收购国能矿业39%股权完成工商变更登记，后续结则茶卡和龙木错盐湖项目有望加速推进 [9] 钾资源 - 公司是国内第二大氯化钾企业，依托成本优势每年可获取稳定利润和现金流；持有老挝氯化钾资源量约9.84亿吨，远期量增值得期待 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3251|3009|3597|3920| |营业成本（百万元）|1791|1549|1780|1909| |毛利（百万元）|1460|1460|1817|2011| |营业利润（百万元）|2855|3321|4993|6031| |利润总额（百万元）|2709|3321|4993|6031| |净利润（百万元）|2569|2923|4394|5307| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2580|2931|4408|5324| |EPS（元）|1.64|1.87|2.81|3.39| |经营活动现金流净额（百万元）|919|751|1714|966| |投资活动现金流净额（百万元）|-31|446|1668|2487| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1621|-139|12|13| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-733|1057|3393|3466| |每股收益（元）|1.64|1.87|2.81|3.39| |每股经营现金流（元）|0.58|0.48|1.09|0.62| |市盈率|16.91|19.72|13.11|10.85| |市净率|3.16|3.47|2.74|2.19| |EV/EBITDA|33.31|34.38|27.07|23.23| |总资产收益率|17.1%|16.6%|19.6%|19.3%| |净资产收益率|18.6%|17.6%|20.9%|20.2%| |净利率|79.4%|97.4%|122.6%|135.8%| |资产负债率|8.2%|6.0%|6.5%|4.4%| |总资产周转率|0.22|0.18|0.18|0.16| [14]

作 者丨董鹏 编 辑丨朱益民 图 源丨2 1世纪经济报道 等到2025年年报披露时，紫金矿业（601899.SH）的高管薪酬很可能出现断崖式下降。 5月26日晚间，紫金矿业发布2025年员工持股计划草案。与其他公司不同的是， 草案明确"公 司执行董事、高级管理人员承诺放弃2025年度的部分奖励薪酬。" 根据此次员工持股计划涉及的股票数量、份数，与具体的放弃金额公式等估算， 包括公司董 事长陈景河在内的12名高管，今年将分别减薪391万元至699万元不等。所换回来的回报是， 以10.89元/股的"优惠价"购得上市公司股份 。 实际上，上述多给股票、少发奖金，将管理层利益与公司市值表现绑定的薪酬调整方向，紫金 矿业发布的《上市公司披露的市值管理制度》和陈景河在2025年度业绩说明会的讲话对此早 有铺垫。 " 以 后 公 司 管 理 层 的 奖 金 就 少 发 一 点 ， （ 收 入 ） 大 部 分 跟 股 票 、 市 值 绑 定 ， 有 信 心公司的价值会被市场发现和发掘出来。"陈景河今年3月表示。 另一方面，紫金矿业的估值提升计划也在加速落地，公司在披露上市员工持股计划的同时，也 对外披露了分拆子公司紫金黄金国 ...

高管薪酬调整 - 公司高管承诺放弃2025年度部分奖励薪酬，减薪幅度在391万元至699万元不等[1] - 董事长陈景河与总裁邹来昌预计减薪699万元，其他高管减薪442.7万元或396.1万元[3] - 高管薪酬调整后，年薪可能锐减至几十万元[4] 员工持股计划 - 员工持股计划授予价格为10.89元/股，为回购均价的70%[5] - 筹集资金总额不超过7.004亿元，涉及股票数量不超过6431.6万股[3] - 高管通过减薪换取以优惠价购股，陈景河至多认购150万股，差价浮盈约350万元[6] 市值管理战略 - 公司将管理层薪酬与市值表现深度绑定，提高股权激励占比[2] - 董事长陈景河为市值管理第一责任人，强调公司估值低于同业[7] - 公司通过回购、分拆上市等举措提升市值，如10亿元回购计划[7] 分拆上市计划 - 公司计划分拆紫金黄金国际有限公司赴港上市，实现境外黄金资产价值重估[1] - 该子公司2024年净资产211.4亿元，净利润44.58亿元，预计上市后市值达数百亿元[8] - 港股黄金行业市盈率中位数超21倍，高于公司当前估值水平[8] 战略执行能力 - 公司锂盐业务中远期目标保持25-30万吨LCE，近期通过收购藏格矿业强化布局[9][10] - 公司战略执行坚决，如快速完成9.99亿元回购应对股价波动[7]

股东股份解除质押 - 藏格创业投资解除质押4000万股，占其所持股份比例24.08%，占公司总股本比例2.55% [1] - 质押解除日期为公告披露日，质权人为中国农业银行格尔木分行 [1] - 本次解除质押的股东非控股股东或第一大股东及其一致行动人 [1] 股东股份累计质押情况 - 藏格创业投资及其一致行动人合计持股316,109,015股，占公司总股本20.13% [2] - 累计被质押股份262,287,430股，占其所持股份比例82.97%，占公司总股本16.70% [2] - 肖永明个人持股100,685,746股（占比6.41%），已全部质押 [2] - 肖瑶持股22,000股（占比0.00%），未质押 [2] 其他说明 - 公告未提及限售股中的高管锁定股情况 [2] - 备查文件未在公告中具体列示 [2]

股份质押 - 藏格创业投资本次解除质押4000万股，占所持24.08%，占总股本2.55%[1] - 藏格创业投资持股166085383股，占比10.58%，累计质押75.36%[4] - 永鸿实业持股49315886股，占比3.14%，累计质押73.88%[4] - 肖永明持股100685746股，占比6.41%，累计质押100%[4] - 股东及其一致行动人合计持股占比20.13%，累计质押82.97%[4] 时间信息 - 质押起始日2024年6月24日，解除质押日2025年5月26日[1] - 公告披露日期2025年5月28日[7] 质权人 - 质权人为中国农业银行股份有限公司格尔木分行[1]

并购市场总体情况 - 2025年Q1监测到并购交易534个，涉及交易金额2371.86亿元人民币，交易数量与去年同期基本持平 [2][21] - 首次披露并购事件421个，涉及交易金额1040.28亿元人民币 [2][21] - 已完成并购事件173个，涉及交易金额1282.89亿元人民币 [2][21] 热门并购行业 - 传统行业交易量位居榜首，共94个交易（占比17.60%），其中传统制造业35个、建筑15个、传统能源7个、房产家居5个 [23][25] - 智能制造行业71个交易（占比13.30%），能源电力48个交易（占比8.99%） [23][25] - 首次披露交易中传统行业70个、智能制造56个、能源电力42个 [25] - 已完成交易中传统行业、智能制造、企业服务为前三热门行业 [23] 并购交易规模 - 传统行业已披露交易规模最大，达190.52亿元人民币 [4][25] - 文化娱乐行业交易规模156.09亿元人民币，电子商务119.67亿元人民币 [4][25] - 单笔交易规模集中在1000万元以下区间（70个交易，占比26.02%），其次是2亿~5亿元（36个）、5000万~1亿元（34个）、50亿~100亿元（34个） [6][29] 区域分布 - 并购交易主要聚集于东部沿海地区，广东交易数量最多（60个），其次是江苏（49个）、上海（43个） [5][27] - 广东交易规模最大（225.39亿元人民币），上海（223.26亿元人民币）、江苏（112.65亿元人民币）次之 [5][27] 并购标的特征 - 成立5~10年的公司是主要并购标的（109家，占比25.90%），其次是5年内（93家）、10~15年（71家） [6][31] 上市公司并购 - 22家上市公司控制权发生变化，包括2例"A并A"交易：湘财股份兼并大智慧、紫金矿业收购藏格控股 [8][32] - 1例"A并H"交易：上海医药并购和黄药业 [8][32] 并购方式与目的 - 协议收购占比78.93%，发行股份购买资产8.38%，增资5.58% [10][34] - 63.49%的并购以企业横向整合为目的，14.29%为其他目的，10.85%为资产调整 [12][36] 机构参与情况 - 机构作为竞买方参与58个交易，主要分布在医疗健康（8个）、企业服务（7个）、能源电力（7个） [14][38] - 德弘资本131.38亿港元收购大润发是Q1最大机构并购事件 [14][38] - 机构退出案例47个，集中在能源电力（9个）、汽车交通（6个）、企业服务（7个）、智能制造（7个） [16][40] - 北森控股收购酷学院案例中7家机构拟回笼资金1.8亿元人民币 [16][40] 重点并购案例 - 成大生物（生物科技）被鹰民投以46.93亿元要约收购 [9][33] - 新潮能源（传统行业）被浙江金帝石油以37.95亿元收购 [9][33] - 和黄药业（医疗健康）被上海医药以9.95亿元协议收购 [9][33]

核心观点 - 近期日本超长债利率明显上升，收益率曲线变陡，主要受财政宽松倾向、国内机构配置需求偏弱和国债拍卖遇冷影响，但日元套息交易规模相对较小，对全球流动性外溢冲击可控；日本国债收益率大幅上行对中国利率影响有限，但提示低利率不一定永远持续，可能在经济未明显复苏时反弹；锂宽松格局或持续，价格难大幅回温，钴原料端价格支撑坚实 [3][4][9] 宏观经济 日本超长债利率上升 - 近期日本超长债利率明显上升，收益率曲线变陡，原因包括财政扩张倾向增加债券供给冲击担忧、国内机构对超长债需求疲弱、国债拍卖遇冷催化供需失衡悲观情绪；日元套息交易规模相对较小，对全球流动性外溢冲击可控；需关注后续日本政府债券拍卖情况、日央行信号及国会参议院选举结果 [4] 美国经济 - 4月美国新建住房及成屋销售同比增速回升，5月Markit制造业与服务业PMI超预期回升，截至5月23日市场交易层面通胀预期维持稳定 [4] 欧洲经济 - 5月受服务业景气度走弱影响，欧元区PMI回落至荣枯线之下，消费者信心指数小幅回升但仍处低位 [5] 政策动态 - 短期美联储降息谨慎，欧央行6月或降息，日央行官员对加息持谨慎态度，埃及央行降息100BP，印尼央行降息25BP [5] 债券市场 日本国债市场 - 日本国债拍卖需求低迷，收益率上行至历史高位，20年期国债拍卖结果显示市场需求创2012年以来新低，拍卖尾差创1987年以来最高值；日债大幅下跌背后有财政风险、缩减购债、加息预期三重因素；日债利率快速上行存在政府财政风险、持有机构亏损、利率上行外溢等风险；对中国利率影响相对有限，但给中国债市带来风险警示 [5][8][9] 全球债市 - 上周英国10Y国债利率升幅最大，法国降幅最大，主要国家10Y国债收益率均上行 [17][18] 中国国债期货市场 - 过去一周存款利率降息、LPR下调与MLF放量投放先后落地，但资金边际收敛下债市保持震荡；量化因子显示不建议增加多头仓位；套利策略方面，TF合约IRR相对较高，做窄基差策略中TL合约空间相对充足，跨期策略暂无明确机会，做陡曲线策略性价比相对更高 [71][72] 有色金属行业 锂板块 - 维持锂钴行业增持评级，锂盐厂商预期技改，价格震荡；无锡盘2507合约周度跌1.60%至6.16万元/吨，广期所2507合约周度跌1.36%至6.10万元/吨，锂精矿价格环比下降22美元/吨至690美元/吨；港口库存高企，上游出货压力大，厂商技改降本计划带动价格小幅反弹，但下游接受度疲软，基本面难支持价格持续上涨；江西一锂盐厂预计6月起停产检修4个月，每月影响碳酸锂产量约1500吨，但市场整体供应过剩大势未改，锂价或难大幅回温 [10][11] 钴板块 - 原料端偏紧态势不减，需求侧谨慎氛围对价格形成压制；钴业公司多向电新下游制造延伸，构成一体化成本优势；冶炼厂5月减产情况较多，供应问题7月后或更紧张，需求侧刚需采购为主，整体成交平平；钴盐产业链处于成本传导与需求压制的博弈阶段 [10][12][13] 其他金属 - 特朗普全面减税法案及关税威胁引发市场避险情绪，金价上行，但法案落地及关税威胁存在不确定性，金价或震荡；国内宏观利好频出，或对冲部分海外影响，工业金属进入传统淡季，需关注下游需求反馈，价格预计震荡运行，全年多数工业金属供给偏紧，震荡中或迎来布局机会 [45][46][47] 股票市场 全球股市 - 上周全球股市调整，发达市场跌幅更大，MSCI全球-1.9%，其中MSCI发达-2.1%、MSCI新兴-0.5%；成交回落，港股投资者情绪环比回落，美股投资者情绪回暖；发达市场整体估值下降，新兴市场整体估值提升；全球股市盈利预期多数下修，港股明显上修；全球流动性边际转紧 [17][18] A股市场 - 市场整体交易热度略有回落，行业轮动强度下降，赚钱效应下降，交易集中度上升；融资资金延续流入，ETF资金延续流出；外资与两融在汽车和电新板块资金分歧较大；南下资金流入加速，外资流出新兴市场 [20][21][23] 港股市场 - 本期恒生指数收涨1.1%，南下资金单周净流入190亿元，处2022年以来73%分位，外资流出港股7.21亿美元 [23] 行业动态 机器人行业 - 《CMG世界机器人大赛·系列赛》机甲格斗擂台赛顺利举办，宇树G1机器人运动控制能力优越、动作仿真、瞬时反应能力强大，看好宇树相关生态链；特斯拉Optimus展示做家务等操作能力，Figure机器人在宝马X3产线实现连续20小时轮班；小鹏计划2026年推出面向工商业场景的人形机器人；叉车行业生产状况稳定，外销增速回暖 [24][34][35] 纺织服装业 - 4月国内服装零售平稳增长，环比Q1略有降速；近期海外服饰品牌Q1季报大部分超预期，Amer展望积极；美国加征关税对不同企业影响分化；中长期看好优质制造标的及品牌端三条投资主线 [27][28] 汽车行业 - 维持行业“增持”评级，随着自动驾驶变现、以旧换新效果显现、重卡市场顺周期潜力释放，相关企业将受益；豪能股份布局机器人传动领域，减速器等细分领域国产替代标的值得关注 [29][31][33] 机械行业 - 人形机器人国内外催化频繁，推荐相关企业；工程机械、气体设备、机床、3C设备等领域也有推荐企业；叉车行业生产稳定，外销增速回暖 [34][36] 海运行业 - OPEC+增产或再加速，提升油运需求增长确定性，原油油运、成品油运、干散货运、集装箱运价各有表现；年初以来影子船队制裁趋严助力原油油运价中枢回升，近期炼厂效益改善助力成品油运价中枢回升；维持增持评级 [37] 社会服务业 - 关注高中教育体制改革、AI＋消费、情绪与体验消费、传统零售调改与新渠道等投资机会；上周商贸零售和消费者服务板块涨幅为负；行业重点信息及数据更新，多家公司发布业绩公告 [39][40] 运输行业 - 航空扣油票价同比上升，Q2盈利改善可期，建议预期低位增持；油运OPEC+增产或加速，提升需求增长确定性，维持相关企业“增持”；高速公路一季度业绩稳健增长，政策优化有望加速，维持相关企业“增持”评级 [41][42][44] 快递行业 - 2025年业务量有望保持较快增速，价格竞争力度增强，但预计良性竞争仍可保障；电商快递龙头和直营龙头竞争力不减，看好电商快递第一梯队与时效快递投资机会 [48][50] 公司研究 艾德生物 - 维持增持评级，下调2025 - 2026年EPS预测和目标价；2025Q1恢复快速增长，国内市场稳健，海外市场快速增长；研发持续高投入，创新不断落地 [51][52][53] 爱奇艺 - 维持“增持”评级，下调目标价；25Q1收入及利润环比回升，会员与广告承压；核心长视频领域持续输出，微短剧展示可观潜力；关注微剧广告变现进展，深化人工智能融合 [53][54][56] 基金研究 主动权益基金 - 近一周主动权益基金仓位相对平稳，股票测算仓位为86.89%，周度上升0.05%；价值与成长风格相对均衡，大盘风格相对占优，基金增持大盘成长与中盘价值，减持大盘价值与小盘成长；科技领跌，仅医药上涨，基金增持医药、周期、制造，减持军工、基础设施、科技；热点主题涨跌互现，基金增持创新药、专精特新、先进制造，减持游戏、数字经济、AIGC [72][73][74] REIT市场 - 过去一周REIT市场整体上涨，中证REITs全收益指数突破前高后回落，保障房和交通板块领涨；学习效应下市场对扩募信息愈加敏感，维持对经营稳健核心资产的配置建议 [67][69]

化肥行业整体表现 - 2024年国内化肥行业呈现"绿肥红瘦"态势，氮肥利润受压，磷复肥稳健增长，钾肥业绩大幅下滑 [1] - 头部企业通过差异化战略、产业链整合和技术创新展现抗风险能力，行业集中度提升 [1] 氮肥行业 - 尿素平均出厂价同比下跌14.6%，行业整体盈利空间受挤压 [2] - 华鲁恒升营收342.26亿元(增长25.55%)、净利润39.03亿元(增长9.14%)，低成本优势突出 [2] - 鲁西化工营收297.63亿元(增长17.37%)、净利润20.29亿元(增长147.79%)，化工新材料成为业绩主力 [2] - 湖北宜化营收169.64亿元(微降0.48%)、净利润6.53亿元(增长44.32%)，通过主业聚焦和资产优化实现增长 [3] - 心连心营收231.28亿元(下降1%)、净利润14.59亿元(增长23%)，通过渠道拓展和供应链延伸保持增长 [3] - 阳煤化工营收108.95亿元(下降20.01%)、亏损6.81亿元(扩大50.15%)，受装置落后和行业下行影响 [3] - 多数氮肥企业通过多元联产和工艺升级转型，但尿素仍是效益基本盘 [3] 磷复肥行业 - 磷矿石价格高位运行，资源优势和全产业链企业表现突出 [5] - 云天化营收615.37亿元(下降10.89%)、净利润53.33亿元(增长17.93%)，"矿化一体"优势显著 [5] - 兴发集团营收283.96亿元(增长0.41%)、净利润16.01亿元(增长14.33%)，磷矿资源利好业绩 [5] - 川发龙蟒营收81.78亿元(增长6.1%)、净利润5.33亿元(增长28.62%)，循环经济产业链完善 [5] - 新洋丰营收155.63亿元(增长3.07%)、净利润13.15亿元(增长8.99%)，销量435.71万吨行业第一 [6] - 史丹利营收102.63亿元(增长2.71%)、净利润8.26亿元(增长17.89%) [6] - 金正大营收83.28亿元(下降2.58%)、净利润5968.53万元(增长106.15%)，实现扭亏为盈 [6] 钾肥行业 - 钾肥企业业绩从高位回落，受国际价格波动和碳酸锂价格暴跌影响 [8] - 盐湖股份营收151.34亿元(下降29.86%)、净利润46.63亿元(下降41.07%)，氯化钾量价齐跌 [8] - 亚钾国际营收35.48亿元(下降8.97%)、净利润9.50亿元(下降23.05%)，推进"钾+非钾"协同模式 [8] - 藏格矿业营收32.51亿元(下降37.79%)、净利润25.8亿元(下降24.56%)，调整生产销售策略 [8] - 钾肥行业销售净利率仍保持在26%以上，2025年一季度已现复苏迹象 [9] 行业趋势 - 氮肥行业需避免盲目投资和低水平重复建设 [4] - 磷复肥行业一体化企业优势凸显，新能源转型初见成效 [6][7] - 钾肥行业需加强技术创新和国际合作，优化产品结构 [9]