公司股价表现 - 9月24日股价上涨5.06%至87.59元/股 成交额达9.62亿元 换手率2.64% 总市值424.48亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2010年11月2日 2022年1月12日上市 主营碳化硅衬底研发生产销售 [1] - 收入构成中碳化硅半导体材料占比82.83% 其他业务占比17.17% [1] 机构持仓动态 - 博时上证科创板新材料ETF二季度减持2.16万股 当前持股14.89万股 占基金净值3.41% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约62.85万元 [2] 相关基金业绩 - 博时上证科创板新材料ETF规模2.56亿元 今年以来收益44.28% 近一年收益99.6% 成立以来亏损20.01% [2] - 基金经理管理规模98.74亿元 任职期间最佳基金回报83.84% 最差回报-41.93% [3]

指数表现与个股行情 - 上证科创板半导体材料设备主题指数强势上涨10.77% [1] - 成分股神工股份上涨20.01% 京仪装备上涨19.99% 华海清科上涨17.54% [1] - 科创半导体ETF鹏华上涨11.70% 最新价报1.23元 [1] 半导体产业链动态 - 半导体硅片涨价预期愈演愈烈 海外环球晶圆/胜高/合晶/世创等公司股价大幅上涨 [1] - 半导体产业链集体爆发 材料设备环节表现突出 [1] 算力与存储发展前景 - 2035年全球社会算力总量将增长10万倍 计算领域在架构/材料/工艺/范式层面实现颠覆性创新 [2] - AI存储容量需求比2025年增长500倍 占比超过70% Agentic AI驱动存储范式改变 [2] 国产化与生态建设 - 政策强力向算力芯片国产化方向倾斜 [2] - 字节/阿里/腾讯等云厂商上修资本开支并积极适配主流国产芯片 国产算力生态加速构建 [2] 产业链受益环节 - 除AI算力芯片外 先进制程晶圆代工/存储/先进封装等环节有望受益 [2] - 上证科创板半导体材料设备主题指数覆盖半导体材料和设备领域上市公司 [2] 指数成分结构 - 指数前十大权重股包括华海清科/中微公司/沪硅产业等 合计占比71.5% [3] - 指数样本选取科创板内半导体材料和设备领域上市公司证券 [2][3]

股价表现 - 港股天岳先进午前涨超4% 截至发稿时涨幅达4.42%报63.8港元 [1] - 成交额达1.38亿港元 [1]

股价表现 - 天岳先进午前股价上涨4.42%至63.8港元 成交额达1.38亿港元 [1] 行业催化事件 - Meta在Connect大会上推出三款新型AI智能眼镜 再度点燃全球AR眼镜市场热情 [1] - Meta去年发布AR眼镜Orion样机 引入碳化硅光波导技术 [1] 技术领先优势 - 公司在碳化硅AR眼镜赛道抢占先机 已率先推出12英寸碳化硅衬底 [1] - 目前正推动12英寸光学级衬底的产业化进程 [1] 成本效益分析 - 6英寸碳化硅衬底可制作约2副AR眼镜 [1] - 8英寸碳化硅衬底可制作3-5副AR眼镜 [1] - 12英寸碳化硅衬底可制作10-12副AR眼镜 [1] - 大尺寸衬底边缘浪费减少 单位成本降低 具有显著性价比优势 [1] 产业发展前景 - 随着大尺寸碳化硅衬底技术成熟 AR眼镜碳化硅镜片价格有望逐渐下降 [1]

公司股价表现 - 天岳先进午前股价上涨4.42%至63.8港元 成交额达1.38亿港元 [1] 行业动态与市场机遇 - Meta推出三款新型AI智能眼镜 再度点燃全球AR眼镜市场热情 [1] - Meta去年发布的AR眼镜Orion样机引入碳化硅光波导技术 [1] 公司技术优势与产业布局 - 天岳先进在碳化硅AR眼镜赛道已抢占先机 [1] - 公司率先推出12英寸碳化硅衬底 正推动12英寸光学级衬底产业化 [1] - 6英寸碳化硅衬底可制作2副AR眼镜 8英寸可制作3-5副 12英寸可制作10-12副 [1] - 大尺寸碳化硅衬底因边缘浪费减少显著降低单位成本 具有优异性价比 [1] 技术发展趋势 - 大尺寸碳化硅衬底技术成熟将推动AR眼镜碳化硅镜片价格逐步下降 [1]

市场行情表现 - A股三大指数全线翻红，半导体芯片板块继续领涨 [1] - 科创半导体ETF上涨5.26%，半导体材料ETF上涨5.23%，规模最大的芯片ETF上涨2.46% [1] - 芯片ETF昨日单日净流入资金3.65亿元，盘中再获资金净申购1亿元 [1] - 半导体设备、光刻机概念股表现强势，波长光电、张江高科涨停创历史新高 [1] 半导体产业动态 - 台积电末代3纳米制程CPU价格上涨约20%，明年2纳米制程将再涨价逾50% [1] - 存储器、硬盘等供应紧张，半导体通货膨胀正在发酵 [1] - 国产GPU龙头摩尔线程科创板IPO将于9月26日上会 [1] - 华为公布昇腾AI芯片技术路线图 [1] 主要ETF产品概况 - 芯片ETF(159995)覆盖芯片设计、制造、封测、设备全产业链，包含中芯国际、寒武纪等行业龙头股 [2] - 科创半导体ETF(588170)聚焦半导体国产替代设备与材料，成份股涵盖中微公司、拓荆科技等 [2] - 半导体材料ETF(562590)代表半导体产业链上游生产设备，包含北方华创、中微公司等 [2] 行业与市场关注点 - 阿里云栖大会将聚焦AI、云计算与产业应用的最新趋势 [1] - 市场对百度、阿里自研芯片的关注度不断提升 [1] - 凯西·伍德四年来首次买入阿里巴巴，并继续增持百度 [1]

公司股价表现 - 和而泰作为摩尔线程参股公司 股价于9月23日再度涨停至55.19元/股 实现4天3板 总市值达510.4亿元[1][2] - 公司股价近一年上涨约5倍 从2024年9月的9元/股大幅提升[4] - 2025年二季度获得高盛国际-自有资金和UBS AG新进前十大股东 同时中证1000ETF系列产品均大幅增持 其中南方增持161.51万股 华夏增持119.85万股 广发增持89.05万股[4] 摩尔线程投资关系 - 持有摩尔线程1.0262%股权 对应账面价值为3.06亿元[1][2] - 摩尔线程将于9月26日接受上交所科创板IPO审议 拟募集资金80亿元 重点投向AI训推一体芯片及图形芯片研发[2] - 摩尔线程致力于GPU芯片开发 为数据中心及边缘计算服务器提供计算技术 有助于提升公司产品及场景服务核心价值[3] 产业链投资布局 - 公司投资天岳先进 该企业专注于第三代半导体碳化硅衬底材料研发生产[3] - 投资并购主要围绕主营业务及产业链上下游进行[3] 财务业绩表现 - 2012年至2024年营收从5.62亿元增长至96.59亿元 累计增长超16倍 净利润从0.26亿元增长至3.64亿元 累计增长13倍[1][6] - 2025年上半年营业收入54.46亿元 同比增长19.21% 归母净利润3.54亿元 同比增长78.65% 扣非净利润3.47亿元 同比增长97.24%[6] - 业绩增长主要源于核心控制器主业及多元业务协同 新客户及新项目交付增加[6] 全球化运营状况 - 国外营收达36.08亿元 占比66.24% 同比增长22.13%[6][7] - 在越南 罗马尼亚 意大利 墨西哥等地设有生产制造基地 全球20多个国家地区设有研发运营中心[6] - 海外产能占整体产能30%左右 后续将根据业务需求调整以避免过高运营成本[7] 主营业务范围 - 公司为智能控制器解决方案供应商 业务涵盖家用电器 电动工具 工业自动化 汽车电子 人工智能服务平台及微波毫米波相控阵T/R芯片研发销售[5]

政策协同与机制创新 - 山东证监局构建跨部门协作机制，联合金融、发改、科技、工信等部门实施“十百千”上市计划，并出台专项政策支持上市公司并购重组[2] - 通过“资本市场服务地市行”活动与15个地市加强合作，组织政策培训40余场，覆盖超1.3万人次，走访企业300余家，打通政策落地“最后一公里”[3] - 联合省国资委签署合作备忘录，推动国有上市公司在现金分红、市值管理等方面发挥引领作用[2] 资本市场融资规模与结构 - 辖区企业通过IPO、再融资、债券发行实现直接融资3446.96亿元，同比增长8.83%[4] - 交易所市场债券余额首次突破万亿元，科创债存续规模创历史新高[1] - 22家公司发行40只科创债、绿色债等特色债券，融资377.00亿元，平均成本2.34%，其中5年期以上占比52.5%[5] 上市公司资本运作与研发投入 - 56家次上市公司获回购增持贷款108.49亿元，174家次上市公司推进并购重组，涉及金额1513.99亿元[1] - 上半年上市公司研发支出301.34亿元，同比增长4.92%，有效专利达11.30万个，同比增长6.32%[6] - 天岳先进、南山铝业子公司实现在港上市，跨市场渠道取得重要进展[5] 私募基金与创新领域投资 - 全国私募基金在山东辖区投资项目3455个，在投本金2776.59亿元，重点投向生物医药、计算机、半导体等领域[5] - 新增5家A股上市企业、14家在审企业、14家新三板挂牌公司，多为民营企业及战略性新兴产业企业[5] - 中际旭创1.6T光模块、天岳先进12英寸碳化硅衬底等技术达到国际领先水平[6]

这份文档是高盛（Goldman Sachs）关于中国碳化硅（SiC）衬底制造商天岳先进（SICC，688234.SS）的研究报告，核心观点是维持“买入”评级，并将12个月目标价上调至111元人民币。以下是基于原文的详细分析： 涉及的公司与行业 * 公司：天岳先进（SICC，688234.SS），一家专注于碳化硅（SiC）衬底材料的中国上市公司[1][7] * 行业：半导体行业，具体是宽禁带半导体材料（SiC）领域，其产品广泛应用于电动汽车（EV）、人工智能（AI）数据中心、AI眼镜、轨道交通、光伏系统等领域[7][21][24][26] 核心观点与论据 投资评级与目标价 * 维持“买入”（Buy）评级，12个月目标价为111.00元人民币，较当前价格85.90元有29.2%的上涨空间[1] * 公司年初至今（YTD）股价已上涨68%，远超沪深300指数14%的涨幅[1] * 新的目标价隐含了基于2027年100%净利润（NI）增长的2026年101.2倍市盈率（PE）[1] 产能扩张与市场份额提升 * 公司计划到2027年将中国年产能提高50万片，并在东南亚建立新生产基地以服务全球客户[7] * 预计资本支出（Capex）在2024-2027年将以27%的复合年增长率（CAGR）增长，驱动SiC衬底出货量从2024年的36.1万片增至2027年的90.8万片（36% CAGR）[7] * 预计公司在导电型SiC衬底的全球市场份额将从2024年的19%提升至2027年的24%[15] 产品结构升级与定价能力 * 产品组合向8英寸及更大尺寸升级，新产能将专注于8英寸及以上产品，以缓解6英寸市场的竞争压力[7] * 预计SiC衬底平均销售价格（ASP）在2024-2027年将以7%的CAGR增长，达到698美元；8英寸收入贡献将从2024年的25%大幅提升至2027年的90%[7][34] * 产品结构升级支持毛利率（GM）回升，预计毛利率将从2024年的25.9%恢复至2027年的37.3%[15][38] 应用领域拓展与客户渗透 * **电动汽车（EV）**：SiC用于实现快充（5分钟充电续航200公里）和更高能效，预计中国电动汽车SiC渗透率将从2025年的28%升至2027年的50%[21] * **AI数据中心**：SiC用于电源单元（PSU），可将功率密度提升一倍以上，并与英飞凌（Infineon）、安森美（On Semi）等客户合作开发800V架构[24][25] * **AI眼镜**：SiC用于光学波导镜头，可提供更广视场角（FoV）并简化结构，其衬底占AI眼镜物料清单（BOM）成本的25%[26] * 公司客户包括全球前十大功率半导体器件供应商中的过半企业，如英飞凌、博世、安森美等[7] * 公司来自中国大陆以外的收入占比在2024年及2025年第一季度达到48%，使其能更好地抵御中国大陆市场的竞争[7] 财务预测与盈利增长 * 预计公司净利润（NI）在2024-2027年将以81%的CAGR高速增长[15] * 营收预计将从2024年的17.68亿元增长至2027年的46.26亿元（38% CAGR）[3][35] * 每股收益（EPS）预计将从2024年的0.42元增至2027年的2.20元[3][15] * 基于更好的产品组合和毛利率，将2026-2027年净利润预测分别上调14%和43%[32][38] 估值方法论 * 估值方法从近期PE（2026E）改为长期贴现PE，目标PE倍数36.6x应用于2029年EPS，并以12.5%的股权成本（COE）贴现回2026年[40][41] * 当前股价对应2026年预测PE为79.4倍，处于同行16.5倍至83.6倍的区间内[48][49] 其他重要内容 风险因素 * 下行风险包括：产能扩张和6英寸衬底出货量增速不及预期；在EV、光伏等高功率应用领域的渗透慢于预期；SiC衬底市场竞争加剧；上市历史短且估值波动大；关键设备供应受阻或产能紧张[57] 财务数据摘要 * 市值：412亿元人民币（58亿美元）；企业价值（EV）：390亿元人民币（55亿美元）[3] * 关键财务预测： * **2024A**：营收17.68亿元，EBITDA 4.36亿元，EPS 0.42元[3][8] * **2025E**：营收20.22亿元（+14.3%），EBITDA 4.40亿元（+0.7%），EPS 0.27元（-34.1%）[3][8] * **2026E**：营收32.47亿元（+60.6%），EBITDA 9.43亿元（+114.5%），EPS 1.10元（+299.4%）[3][8] * **2027E**：营收46.26亿元（+42.5%），EBITDA 16.90亿元（+79.3%），EPS 2.20元（+100.4%）[3][8] 历史业绩与执行能力 * 公司从半绝缘型SiC衬底（主要用于射频）起步，2021年量产6英寸导电型衬底（主要用于EV），2023年迁移至8英寸，2024年推出12英寸，2025年8月完成香港IPO，募资将进一步支持其产能和研发投入[15][27]

指数表现 - 中证半导体产业指数上涨1.43%，成分股长川科技涨20.00%、华峰测控涨8.54%、京仪装备涨6.17% [1] - 上证科创板芯片指数下跌0.05%，成分股华峰测控领涨8.54%、拓荆科技涨3.97%，东芯股份领跌3.81% [3] - 上证科创板新材料指数下跌0.58%，成分股统联精密领涨3.36%、嘉元科技涨3.05%，德邦科技领跌4.44% [5] ETF表现 - 半导体产业ETF(159582)上涨1.42%报2.07元，近1周累计涨9.79% [1] - 科创芯片ETF博时(588990)下跌0.24%报2.45元，近1周累计涨8.25% [3] - 科创新材料ETF(588010)下跌0.63%报0.79元，近1周累计涨0.25% [5] 流动性指标 - 半导体产业ETF换手率6.29%，成交1625.13万元，近1周日均成交6023.12万元 [1] - 科创芯片ETF博时换手率6.93%，成交4390.25万元，近1月日均成交1.86亿元 [3] - 科创新材料ETF换手率2.94%，成交827.01万元，近1周日均成交3179.15万元 [5] 行业动态 - 英伟达计划投资1000亿美元与OpenAI共建数据中心，股价上涨近4%创历史新高 [6] - 摩尔线程9月26日科创板首发上会，沐曦股份进入IPO二轮问询，两家公司专注高性能GPU研发 [6] - DeepSeek模型升级至V3.1-Terminus优化语言一致性，宇树科技人形机器人展示抗干扰能力 [7] 指数构成 - 中证半导体产业指数前十大权重股包括寒武纪、中微公司等，合计权重77.73% [9] - 上证科创板芯片指数前十大权重股包括寒武纪、海光信息等，合计权重62.02% [10] - 上证科创板新材料指数前十大权重股包括沪硅产业、西部超导等，合计权重47.85% [11] 资金与规模 - 半导体产业ETF规模2.55亿元创近半年新高，近5日资金净流入2154.92万元 [9] - 科创芯片ETF博时今年以来份额增长1.04亿份，近21日资金净流入3.34亿元 [9][10] - 科创新材料ETF近1年规模增长2.12亿元，新增规模位居可比基金第一 [10]