国投证券国际视点：市场表现与宏观环境 - 港股市场呈现分化走势，恒生指数微涨0.06%，恒生科技指数下跌1.24%，国企指数微跌0.15%，市场资金从科技板块撤出，涌入资源板块，大市成交金额约2617亿元，主板总卖空金额占比约16.36%，南向资金净流出8.3亿元 [2] - 能源与贵金属板块是市场焦点，受央行购金与地缘政治推动，国际现货黄金突破历史新高，现货白银站上109美元/盎司新高，相关个股全线上扬，石油板块因美国对伊朗新制裁及霍尔木兹海峡局势担忧而走强，WTI原油一度重回60美元/桶上方，单日涨幅曾逼近3%，中国海洋石油领涨逾4% [3] - 美股市场分化，受“超级财报周”提振，科技巨头吸引资金涌入，带动标普500指数上涨0.5%、纳指上涨0.4%，但罗素2000指数逆势下跌0.4%，显示资金向大盘股抱团，11月耐用品订单环比大增5.3%（预期3.1%），核心订单环比增长0.5%（预期0.3%），显示企业投资动能未减 [4] - 整体避险情绪高涨，因1月底政府停摆概率飙升至78%及关税威胁，黄金突破5,100美元/盎司续创新高，后市聚焦美联储议息会议及科技巨头财报，关注其对AI资本支出变现能力的指引 [5] 行业点评：消费市场观察 - 2025年社会消费品零售总额全年累计增长3.7%，但自6月以来增速持续回落，12月社零总额为45136亿元，同比增长0.9%，消费增长仍存在压力 [7] - 商品零售增速继续回落，12月商品零售总额为39398亿元，同比增长0.7%，增速较上月下降0.3个百分点，1-12月累计增长3.8%，餐饮零售四季度有边际改善，12月餐饮零售总额为5738亿元，同比增长2.2%，1-12月累计增长3.2% [7] - 必选消费增速下滑，12月粮油食品零售总额为2323亿元，同比增长3.9%，累计增长9.3%，日用品零售总额为776亿元，同比增长3.7%，累计增长6.3%，四季度两者增速较三季度明显回落 [8] - 服装消费增长乏力，12月服装零售总额为1661亿元，同比增长0.6%，累计增长3.2%，通讯器材受补贴影响持续高增，12月零售总额为949亿元，同比增长20.9%，累计增长20.9% [8] - 家电行业受高基数影响，12月零售总额为971亿元，同比下降18.7%，累计增长11.0%，汽车补贴效果边际减退，12月零售总额为5482亿元，同比下降5.0%，累计下降1.5% [8] - 烟酒消费面临压力，12月零售总额为623亿元，同比下降2.9%，累计增长2.7%，金银珠宝增速回落，12月零售总额为328亿元，同比增长5.9%，增速较上月下降2.6个百分点，累计增长12.8% [8] - 价格方面，12月CPI同比增长0.8%，连续三个月正增长，通缩压力有所缓解，1月份猪价随春节临近略有反弹，生鲜乳价格继续探底，粮食价格触底回升，包材价格涨跌互现 [9] 投资策略与关注公司 - 老铺黄金：金价上涨带来涨价预期，春节商场活动将刺激需求，当前估值对应2025年PE约26倍，按2026年净利润增速40%预估，对应PE约为18.5倍 [10] - 海底捞：2025年下半年同店增长有边际改善，创始人回归利好运营，春节旺季有望迎来增长，当前PE-TTM已降至17倍 [10] - 鸣鸣很忙：即将上市，春节旺季叠加门店高增长，预期增速很快，市场关注度高 [10]

核心观点 - 报告基于对2025年第四季度主动权益基金持仓及基金经理季报文本的分析，核心观点是主动基金经理在2025年第四季度已开始布局顺周期板块，并对2026年第一季度及全年的市场持“盈利接棒估值，慢牛延续，风格均衡”的乐观展望，投资主线将从2025年的“极致成长”转向“均衡成长”，兼顾成长弹性与价值防御 [2][42][45] 持仓分析：仓位小幅回落，布局顺周期 - **份额变化**：2025年第四季度主动权益基金总份额为26,662.1亿份，环比收缩727.8亿份，但降幅较第三季度明显收窄，主因新发基金份额达547.1亿份（续创2023年下半年以来新高），同时净赎回压力有所减轻 [7] - **业绩表现**：2025年第四季度中证主动股基指数和偏股基金指数涨跌幅分别为-3.04%和-2.17%，跑输沪深300指数近3个百分点，但2025年全年合计跑赢沪深300指数14.8和12.7个百分点，基金业绩中位数涨跌幅为-0.71%，分化明显 [2][12] - **整体仓位**：2025年第四季度主动权益基金整体股票仓位环比下降0.97个百分点至86.27%，为2010年以来的次高水平，港股配置比例高位回落3.09个百分点至16.11% [2][18] - **板块与风格配置**：重仓股口径下，2025年第四季度创业板和主板持仓比例环比分别提升1.75和1.63个百分点至20.83%和49.08%，周期与金融地产风格持仓比例环比分别上升3.32和0.79个百分点至13.45%和4.82%，而消费与科技风格持仓比例分别下滑2.25和1.89个百分点 [2][20] - **行业配置**：行业配置呈现“布局顺周期，减配消费，TMT高位回落”特征，有色金属持仓比例环比大幅增加8.1个百分点，通信、非银金融、基础化工分别增配1.9、1.0、0.8个百分点，电子、医药生物、传媒则分别减配1.8、1.6、1.2个百分点，前五大行业合计持仓比例达62.6%，集中度仍高 [2][24][25] - **个股配置**：中际旭创跃升为主动权益基金第一大重仓股，A股前二十大重仓股中，中国平安持股总数环比增长126.3%，东山精密持股总数环比增长68.1%，港股前二十大重仓股中，美团-W持股总数环比增长114.1%，中国平安（H股）持股总数环比增长154.0% [2][28][30] 文本分析复盘：基金经理2025年第四季度展望准确性 - **大势与风格判断精准**：基金经理在2025年第三季度对第四季度“谨慎乐观、震荡上行、结构主导”的预判基本准确，2025年第四季度东方财富全A指数上涨1.96%，市场出现风格再平衡，部分低估值顺周期及高股息资产表现较好 [2][34][35] - **调仓行为符合展望**：主动基金在2025年第四季度增配有色金属、化工、石油石化等顺周期板块，同时降低科技板块配置比例，这一调仓行为与其在第三季度末对第四季度的风格及行业配置展望相符 [2][35] 文本分析：基金经理对2026年第一季度及全年展望 - **大势观点总结**：共性观点可概括为“盈利接棒估值，慢牛延续 + 风格均衡”，核心支撑因素包括经济温和复苏、流动性宽松、政策支持及盈利修复，市场预计将从2025年的“极致成长”转向“均衡成长” [2][43][45] - **高频看好风格**：按提及频率排序，基金经理高频看好的风格依次为：均衡成长/细分龙头、高股息/红利、顺周期价值 [2][46][48][49] - **高频看好行业**：基金经理高频看好的行业依次为：AI全产业链、半导体/自主可控、新能源（储能/固态电池等）、有色金属、创新药/医药、化工 [2][50]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨1.35%，收报27126.95点，市场总成交额为2543.73亿港元 [1] 南向资金净买入情况 - 腾讯控股获南向资金净买入10.24亿港元，成交金额56.62亿港元，股价上涨12.50%至607.00港元 [1][2] - 中国人寿获南向资金净买入5.11亿港元，成交金额17.21亿港元，股价上涨59.70%至34.10港元 [1][2] - 长飞光纤光缆获南向资金净买入3.55亿港元，成交金额23.09亿港元，股价上涨37.40%至65.15港元 [1][2] - 中国海洋石油获南向资金净买入3.12亿港元，成交金额9.47亿港元，股价上涨7.70%至23.52港元 [2] 南向资金净卖出情况 - 中国移动遭南向资金净卖出11.47亿港元，成交金额34.48亿港元，股价下跌3.80%至78.50港元 [1][2] - 紫金矿业遭南向资金净卖出8.43亿港元，成交金额25.34亿港元，股价上涨28.90%至43.40港元 [1][2] - 中芯国际遭南向资金净卖出5.53亿港元，成交金额38.10亿港元，股价上涨13.90%至76.60港元 [1][2] - 阿里巴巴遭南向资金净卖出4.02亿港元，成交金额74.00亿港元，股价上涨28.50%至169.90港元 [2] - 华虹半导体遭南向资金净卖出1.91亿港元，成交金额19.66亿港元，股价上涨27.00%至114.20港元 [2] - 招金矿业遭南向资金净卖出1.45亿港元，成交金额7.94亿港元，股价下跌22.90%至38.42港元 [2] - 紫金黄金国际遭南向资金净卖出1.33亿港元，成交金额10.85亿港元，股价上涨115.90%至233.00港元 [2] - 小米集团遭南向资金净卖出0.96亿港元，成交金额15.00亿港元，股价上涨9.70%至35.56港元 [2] 其他个股成交与价格变动 - 钧达股份成交金额13.71亿港元，获南向资金净买入0.38亿港元，股价下跌32.40%至35.26港元 [2]

沪港通与深港通南向资金整体成交概况 - 2026年1月27日，沪港通（南向）成交额前三位的公司分别是阿里巴巴-W(09988)成交47.26亿元、腾讯控股(00700)成交33.88亿元、中国移动(00941)成交26.36亿元 [1] - 同日，深港通（南向）成交额前三位的公司分别是阿里巴巴-W(09988)成交26.74亿元、腾讯控股(00700)成交22.74亿元、中芯国际(00981)成交17.09亿元 [1] 沪港通（南向）十大活跃成交公司资金流向分析 - 阿里巴巴-W(09988)在沪港通南向成交额最高，达47.26亿元，但呈现净卖出状态，净卖出额为5722.86万元 [2] - 腾讯控股(00700)在沪港通南向成交活跃，成交额33.88亿元，并获得显著净买入，净买入额达8.69亿元 [2] - 中国移动(00941)在沪港通南向成交额26.36亿元，但遭遇大规模净卖出，净卖出额高达15.93亿元 [2] - 中芯国际(00981)成交21.01亿元，净卖出8599.30万元 [2] - 中国人寿(02628)成交17.21亿元，获得净买入5.11亿元 [2] - 紫金矿业(02899)成交15.60亿元，净卖出6.66亿元 [2] - 小米集团-W(01810)成交15.00亿元，净卖出9620.83万元 [2] - 钧达股份(02865)成交13.71亿元，净买入3764.94万元 [2] - 长飞光纤光缆(06869)成交12.23亿元，净卖出2.37亿元 [2] - 华虹半导体(01347)成交12.09亿元，净买入2409.12万元 [2] 深港通（南向）十大活跃成交公司资金流向分析 - 阿里巴巴-W(09988)在深港通南向成交26.74亿元，净卖出3.44亿元 [2] - 腾讯控股(00700)在深港通南向成交22.74亿元，净买入1.55亿元 [2] - 中芯国际(00981)成交17.09亿元，净卖出4.67亿元 [2] - 长飞光纤光缆(06869)成交10.86亿元，获得大幅净买入5.92亿元 [2] - 紫金黄金国际(02259)成交10.85亿元，净卖出1.33亿元 [2] - 紫金矿业(02899)成交9.74亿元，净卖出1.77亿元 [2] - 中国海洋石油(00883)成交9.47亿元，净买入3.12亿元 [2] - 中国移动(00941)成交8.12亿元，净买入4.45亿元 [2] - 招金矿业(01818)成交7.94亿元，净卖出1.45亿元 [2] - 华虹半导体(01347)成交7.57亿元，净卖出2.15亿元 [2]

港股通资金流向 - 1月27日，港股市场北水资金整体净卖出6.35亿港元，其中港股通(沪)净卖出13.74亿港元，港股通(深)净买入7.39亿港元 [2] - 北水资金净买入最多的个股是腾讯控股、中国人寿、长飞光纤光缆 [2] - 北水资金净卖出最多的个股是中国移动、紫金矿业、盈富基金 [2] 个股资金流向详情 - 腾讯控股(00700)获北水净买入，买入金额21.29亿港元，卖出金额12.60亿港元，净买入约10.23亿港元 [3][4] - 中国人寿(02628)获北水净买入，买入金额11.16亿港元，卖出金额6.05亿港元，净买入约5.11亿港元 [3][4] - 长飞光纤光缆(06869)获北水净买入，买入金额4.93亿港元，卖出金额7.30亿港元，净买入约3.54亿港元 [3][4] - 阿里巴巴-W(09988)遭北水净卖出，买入金额23.34亿港元，卖出金额23.92亿港元，净卖出约4.01亿港元 [3][4] - 中国移动(00941)遭北水净卖出，买入金额5.21亿港元，卖出金额21.14亿港元，净卖出约11.47亿港元 [3][6] - 紫金矿业(02899)遭北水净卖出，买入金额4.47亿港元，卖出金额11.13亿港元，净卖出约8.42亿港元 [3][5] - 中芯国际(00981)遭北水净卖出，买入金额10.08亿港元，卖出金额10.94亿港元，净卖出约5.52亿港元 [3][6] - 华虹半导体(01347)遭北水净卖出，买入金额6.17亿港元，卖出金额5.93亿港元，净卖出约1.91亿港元 [3][6] - 中海油(00883)获北水净买入，净买入金额为3.12亿港元 [5] - 钧达股份(02865)获北水净买入，净买入金额为3764万港元 [6] 行业与公司动态 - 互联网行业：随着2026年春节临近，中国互联网巨头围绕AI助手的流量争夺升温，腾讯元宝宣布投入10亿元现金红包推广AI功能，阿里通义千问预计也将跟进，花旗认为这是中国AI助手迈向全民级应用拐点的重要验证窗口 [4] - 保险行业：中国平安于1月21日增持1420万股中国人寿H股，耗资约4.7亿港元，增持后合计持有约6.83亿股，占中国人寿H股总数比例突破9% [4] - 光纤光缆行业：2025年第四季度G.652.D普通光纤出现显著价格上涨与供应紧张，部分大厂库存已无法满足自身订单，开始转向外采，第一上海认为在AI算力需求驱动下，行业有望持续量价齐升 [4] - 能源行业：伊朗、古巴地缘局势紧张，光大证券认为长期来看地缘政治不确定性有望为油价景气奠定基础，IEA上调2026年全球原油需求增长预期至93万桶/日，高于2025年的85万桶/日 [5] - 黄金矿业：紫金矿业持股85%的子公司紫金黄金国际将以现金总代价55亿加元（约280亿人民币）收购Allied Gold 100%股权，中银国际称此次收购将使紫金黄金的已探明和概略储量增加36%，2029年黄金产量增加43% [5] - 半导体行业：在经历前期显著上涨后，半导体板块估值已处于相对高位，市场波动性加剧，基金经理建议投资策略应回归业绩与确定性，重点布局具备核心技术、产品竞争力突出并能持续兑现业绩增长的细分龙头 [6]

港股通资金流向概览 - 1月27日，南向资金（北水）整体成交净卖出6.35亿港元，其中港股通(沪)净卖出13.74亿港元，港股通(深)净买入7.39亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是腾讯控股、中国人寿、长飞光纤光缆 [1] - 北水净卖出最多的个股是中国移动、紫金矿业、盈富基金 [1] 个股资金流向详情 - **腾讯控股(00700)**：获北水净买入10.23亿港元，是当日净买入额最高的个股之一 [1][5] - **中国人寿(02628)**：获北水净买入5.11亿港元 [1][5] - **长飞光纤光缆(06869)**：获北水净买入3.54亿港元 [1][6] - **阿里巴巴-W(09988)**：遭北水净卖出4.01亿港元 [5] - **中国移动(00941)**：遭北水净卖出11.47亿港元，是当日净卖出额最高的个股 [1][7] - **紫金矿业(02899)**：遭北水净卖出8.42亿港元 [1][7] - **中芯国际(00981)**：遭北水净卖出5.52亿港元 [7] - **紫金黄金国际(02259)**：遭北水净卖出1.33亿港元 [7] - **华虹半导体(01347)**：遭北水净卖出1.91亿港元 [7] - **钧达股份(02865)**：获北水净买入3764万港元 [7] - **中海油(00883)**：获北水净买入3.12亿港元 [6] 行业与公司动态分析 - **互联网/AI行业**：随着2026年春节临近，中国互联网巨头围绕AI助手的流量争夺升温，腾讯元宝宣布投入10亿元现金红包推广AI功能，阿里通义千问也可能在春节跟进，花旗认为这是中国AI助手迈向全民级应用拐点的重要验证窗口 [5] - **保险行业**：中国平安于1月21日增持1420万股中国人寿H股，耗资约4.7亿港元，增持后合计持有约6.83亿股，占中国人寿H股总数比例突破9%，此外，华泰证券测算2026年将有50万亿一年期以上定期存款到期，成为保险等资管机构关注焦点 [5] - **光纤光缆行业**：2025年第四季度主流G.652.D普通光纤出现显著价格上涨与供应紧张，部分大厂库存无法满足订单转向外采，在AI算力需求驱动下，长飞光纤光缆受益于光纤需求升级及海外市场高景气，产品有望量价齐升 [6] - **能源/油气行业**：伊朗、古巴地缘局势紧张，光大证券认为长期地缘政治不确定性有望为油价景气奠定基础，同时IEA上调2026年全球原油需求增长预期至93万桶/日，高于2025年的85万桶/日 [6] - **黄金矿业**：紫金矿业持股85%的子公司紫金黄金国际将以现金总代价55亿加元（约280亿人民币）收购Allied Gold 100%股权，中银国际称此次收购将使紫金黄金的已探明和概略储量增加36%，2029年黄金产量增加43%，并与现有矿山产生协同效应 [7] - **半导体行业**：在经历前期显著上涨后，半导体板块估值已处于相对高位，市场波动加剧，有基金经理建议投资策略应回归业绩与确定性，布局高景气方向中具备核心技术、能持续兑现业绩增长的细分龙头 [7]

香港股市主要指数表现 - 香港恒生指数1月27日上涨361.43点，涨幅1.35%，收于27126.95点 [1] - 国企指数上涨97.67点，涨幅1.07%，收于9244.88点 [1] - 恒生科技指数上涨28.73点，涨幅0.5%，收于5754.72点 [1] - 全日主板成交额为2543.73亿港元 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股上涨1.25%，收报607港元 [1] - 香港交易所上涨1.75%，收报430.4港元 [1] - 中国移动下跌0.38%，收报78.5港元 [1] - 汇丰控股上涨2.67%，收报134.5港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团上涨0.22%，收报45.46港元 [1] - 新鸿基地产上涨1.18%，收报120.4港元 [1] - 恒基地产下跌0.2%，收报30.24港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行上涨0.89%，收报4.51港元 [1] - 建设银行上涨1.44%，收报7.77港元 [1] - 工商银行上涨1.92%，收报6.36港元 [1] - 中国平安上涨2.35%，收报69.7港元 [1] - 中国人寿上涨5.97%，收报34.1港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份无升跌，收报5.26港元 [1] - 中国石油股份上涨0.92%，收报8.81港元 [1] - 中国海洋石油上涨0.77%，收报23.52港元 [1]

2026年红利策略整体展望 - 2026年红利策略相较于全A市场可能难以获取超额收益，因市场驱动力转向关注基本面边际变化（增长率g）而非股息率d[2] - 2025年红利策略大幅跑输市场，万得全A上涨27.65%，而中证红利下跌1.39%[13] - 2026年企业盈利修复可能成为市场核心驱动力，投资者更关注增长率[2] 港股与A股红利比较 - 2024年4月17日至2026年1月16日，港股红利低波指数相对A股红利低波指数获得49.10%的超额收益[36] - 港股红利股息率仍高于A股，主要因分红比例更高，但两者股息率差值已收敛至2023年以来低位，未来收敛空间有限[37][50] - 港股相对收益主要来源于个股选择贡献，而非行业配置，金融、能源、工业和材料行业个股选择贡献显著[44] 2026年红利组合构建思路 - 配置思路应从注重历史分红和静态股息率，转向寻求有基本面弹性、未来分红可能提升的行业[3] - 资源类（如煤炭、航运）和传统制造业类红利受益范围最广，同时受益于海外AI投资缺电、全球制造业复苏及降息周期[3][66] - 基于赔率（股息率）与胜率（ROE）评分体系，第一象限（赔率胜率双高）行业包括保险、纺织制造、煤炭开采、航运港口、饮料乳品等[69] - 传统消费类红利（如白色家电、白酒）当前赔率最高，股息率历史分位数多在90%以上[65]

核心观点 报告认为，在2026年企业盈利修复可能成为市场核心驱动力的宏观背景下，投资者将更加关注基本面的边际变化（增长率g）而非股息率（d），因此红利策略全年可能难以获得相对于全A市场的超额收益[2][14][15] 然而，红利策略作为投资组合的“压舱石”依然重要，其估值低、波动小且股息率具备相对性价比[2][33] 配置思路应从注重历史分红向寻求基本面弹性切换，并建议关注港股红利的结构性机会[3][62] 第一问：2026年的红利策略能有超额吗？ - **2025年跑输原因**：2025年红利策略大幅跑输市场，万得全A上涨27.65%，而中证红利下跌1.39%[13] 核心原因在于市场转向以AI产业投资为代表的成长性赛道，同时制造业“反内卷”对实物消耗型红利构成压力，且市场风险偏好抬升[11][22] - **2026年展望**：基于企业盈利修复、更多行业景气度改善的宏观假设，市场驱动力可能偏向增长率（g），红利策略全年获取超额收益的难度较大[2][14][15] - **历史规律**：在全A（非金融）ROE回升阶段，红利能否有超额收益取决于驱动力是否与红利主要行业相关，例如2005-2007年和2016-2017年因宏观逻辑受益而跑赢，但在产业政策驱动（如2013年移动互联网）的行情中则跑输[16] - **结构分化**：制造业“反内卷”趋势下，传统制造业红利（量价齐升）的业绩弹性可能大于实物消耗型红利（价稳量升）[22][26] - **防御价值**：当市场波动放大或科技成长板块下行时，红利风格会出现再均衡并可能阶段性占优，例如2025年10-11月的经验[2][11][33] 第二问：2026年的红利策略，买A股还是港股？ - **历史表现**：自2024年4月17日至报告期，港股红利低波指数相对A股红利低波指数的超额收益高达49.10%[36][40] - **性价比来源**：港股红利股息率更具性价比，主要源于其更高的分红比例，尽管PE估值与A股已相差无几[3][37] - **收益归因**：港股相对收益的主要来源是个股选择贡献，而非行业配置贡献[3][44] 金融、能源、工业和材料行业的个股选择贡献最为突出[3][44] - **股息率差异**：无论是共有的A-H红利股还是港股独有股票，贡献主要相对收益的行业其港股股息率均高于A股[3][59] 例如，9只A-H红利股的港股股息率均值比A股高1.17%[46] - **收敛空间**：A股与港股红利股的股息率差值自2023年以来持续收敛，已处于低位，未来进一步收敛的空间可能有限[3][46][53][59] - **2026年配置结论**：港股红利的配置性价比依旧更好，但两者表现差异可能不会像2025年那样明显[3][60] 若市场向基本面要弹性，港股股息率优势可能削弱[3][60] - **红利税影响**：港股通红利税对持股满一年的机构投资者（如保险）几乎无影响，但会降低个人投资者持有港股红利的实际收益[3][60][61] 第三问：如何构建和优化2026年的红利组合？ - **基本面线索**：2026年三大核心线索是海外AI投资与制造业复苏带来缺电、新兴市场资源保护主义与降息周期共振、内需破局与消费力恢复[3][62] - **受益范围分析**：资源类红利和传统制造业红利受益范围最广，同时受益于多条线索；金融类红利仅受益于走出通缩后的盈利后周期修复[3][62][66] - **配置思路转变**：应从注重历史分红和静态股息率，转向寻求有基本面弹性、未来分红比例可能提升且预测股息率符合要求的标的[3][62] - **赔率与胜率体系**：构建细分行业评分体系，赔率以股息率为核心，结合分红稳定性与提升空间；胜率以ROE TTM为核心，结合影响基本面的核心因素[3][65] - **行业筛选象限**： - **第一象限（赔率胜率双高）**：包括保险、纺织制造、煤炭开采、航运港口、饮料乳品、通信服务、家居用品、食品加工、非白酒、物流等行业[3][69] - **第二象限（胜率高、赔率不足）**：如摩托车、工程机械、水泥、小家电等[3][69] - **第三象限（赔率胜率双低）**：如造纸、商用车、冶钢原料、酒店餐饮、专业连锁[3][69] - **第四象限（赔率高、胜率不足）**：如白酒、银行、铁路公路、基础建设、装修建材、厨卫电器等[3][69] - **配置建议**：建议加大第一象限行业的配置，第四象限中赔率很高的行业也可作为中长期配置方向[3][71] - **标的组合构建**：基于上述行业评分，结合个股基本面与估值，报告筛选出了包含55只A+H标的的2026年红利组合供参考[3][72][74]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕2026年1月27日隔夜夜盘市场走势、重要资讯展开，涵盖宏观、能化、金属、黑色系、农产品等期货市场，以及金融市场各领域，提供多行业动态及数据，助投资者把握市场趋势与机会[3][7][36] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.5%报5004.8美元/盎司，COMEX白银期货涨2.52%报103.89美元/盎司[4] - 美油主力合约收跌0.39%报60.83美元/桶，布油主力合约跌0.26%报64.90美元/桶；伦敦基本金属多数上涨，LME期锌、铝、铜、铅涨，期镍、锡跌[5] - 国内期货主力合约涨跌不一，棕榈油、BR橡胶涨超1%，PTA、双胶纸等跌超1%[6] 重要资讯 宏观资讯 - 2026年广东将着力稳定房地产市场；2025年新能源乘用车销量、销售收入同比分别增长24.3%和21.1%[8] - 美国航母打击群抵达中东；外交部回应美威胁加征关税；上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）跌4.9%[9][10][11] - 美国多地受冬季风暴影响，24个州和华盛顿特区宣布进入紧急状态；广期所提示部分品种价格波动风险[11] - 伊朗称若美国侵略回应不止于军事基地；特朗普将对韩国商品关税从15%提至25%[13][14] 能化期货 - 1月17 - 23日，中国LOW - E玻璃样本企业开工率环比降0.53%，后期或继续下降；甘肃凯盛大明光能浮法一线复产点火[16][17] - 欧佩克+预计周日会议维持下月原油产量稳定；北极寒潮使美国LNG出口工厂天然气供应降至一年低点[18] 金属期货 - 印尼某主流不锈钢厂1月26日恢复报价并上调30美元/吨；上期所对部分客户采取监管措施[20][21] - 上期所调整白银、锡期货日内开仓数量，调整铜、铝、国际铜期货涨跌停板幅度和保证金比例[23] - 铜陵有色经营正常，主产品价格涨幅大，米拉多铜矿二期投产时间不确定；2025年12月全球氧化铝产量增[24] - 海科新源与比亚迪锂电池签3年协议，每年供产品至少10万吨；欧洲铝行业供应不足，缺口达93%[24][26] 黑色系期货 - 1月19 - 25日全球铁矿石发运总量环比增48.5万吨，中国47港、45港、北方六港到港量环比降[28] - 1月中旬重点统计钢铁企业钢材库存增7.3%，粗钢日产降0.9%，生铁、钢材日产分别增1.8%、3.0%[28] 农产品期货 - 1月1 - 25日马来西亚棕榈油出口量ITS数据增9.97%，AmSpec数据增7.97%；1月1 - 20日产量预估减14.43%[30][33][35] - 大商所2月2日起挂牌豆粕、玉米系列期权合约，就调整豆油、棕榈油期货最小变动价位征求意见[30][32] - 截至1月23日全国豆油商业库存环比增0.16%，棕榈油库存环比减0.51%；1月26日进口大豆港口库存环比增[33][34] - 巴西2025/26年度大豆产量预计1.81亿吨，玉米1.366亿吨；1月22日当周美大豆、玉米出口检验量有变化[34] - 截至1月24日巴西大豆播种率99.1%，收割率6.6%[34] 金融市场 金融 - 周一A股震荡走低，成交额升至3.28万亿元，有色、贵金属概念涨幅居前；港股恒生指数收涨0.06%[37] - 2026年证监会等公布八张“1号罚单”；2025年末我国存续私募基金规模22.15万亿元创新高[37][38] - 2026年海外机构调研A股热情高，集中于电子等三行业；港股108家公司回购金额超117亿港元[38][39] - 华泰柏瑞红利主题ETF产品线调整简称；国投白银LOF 1月27日开市至10:30停牌，28日起暂停申购[39][40] 产业 - 2025年全国机动车保有量4.69亿辆，新能源汽车保有量4397万辆；天津优化住房公积金政策[41] - 北京人形机器人实现低轨卫星联网；上海三大先导产业母基金第三批17只子基金入选，规模228.9亿元[41] - 农业农村部部署稳定肉牛生产和奶业纾困；2026年首批177款国产、5款进口网游获版号[43] 海外 - 特朗普将对韩国商品关税从15%提至25%；美国冬季风暴致25人死亡，近70万用户断电[44] - 押注美国政府月底前停摆概率升至80%；欧洲议会未决定是否恢复欧美贸易协议批准程序[44] - 美国2025年11月耐用品订单环比增5.3%；日本首相称若选举失利将辞职[44][45][47] - 印度与欧盟接近达成自贸协定，计划降欧盟进口汽车关税[47] 国际股市 - 美国三大股指集体收涨，欧洲主要股指涨跌不一，亚太主要股指多数下跌[48][49] - 新兴市场股票和债券ETF连续14周资金流入；韩国国民年金公团调整股票投资配置目标[49][51] 商品 - 香港未来3年将增加黄金仓储至2000吨，建清算系统等；农行1月30日起个人存金通业务需风险评估[52][53] - 国际贵金属期货收涨，美油、布油主力合约收跌；伦敦基本金属多数上涨[53][54] - OPEC+预计延续当前产量政策；欧盟2027年起禁止进口俄罗斯天然气[55][56] 债券 - 国内债市现券震荡，国债期货多数下滑，“21万科02”付息提振万科债；央行逆回购净回笼78亿元[57] - 债券通扩大服务支持境外回购业务；美债收益率集体下跌[58] 外汇 - 周一在岸人民币对美元收盘涨70基点，夜盘收报6.9540；日元兑美元大涨，空头头寸增至十多年最高[59] - 纽约尾盘美元指数跌0.48%，非美货币涨跌不一[61] 财经日历 - 27日多个国家和地区有经济数据公布，如英国1月BRC商店物价指数、中国2025年规模以上工业企业利润等[63] - 27日有多场会议和活动，如人社部中高考新闻发布会、杭州AI漫剧生态大会等；次日欧洲央行管委讲话[65]