行业与公司 - 行业：中国汽车及共享出行行业[4] - 公司：包括比亚迪、蔚来、小鹏、理想汽车、百度Apollo、WeRide等自动驾驶及电动车企业[39][96] --- 核心观点与论据 1 **汽车行业技术演进** - **技术阶段划分**： - **ICEV（1986-2010）**：竞争焦点为化石燃料、发动机、机械工程[7] - **EV（2011-2021）**：转向电池、电控、电子架构[7] - **智能EV（2022+）**：核心为数据、半导体、传感器、软件系统[7] - **Robo-vehicles（2026+）**：算法与生态系统成为关键[7] 2 **自动驾驶发展场景预测** - **全球L2+销量预测**： - 乐观场景下，2030年L2+渗透率或达80%[12][14] - **中国L2+销量预测**： - 2025年渗透率预计为25%，2030年或达60%[15][17] 3 **智能驾驶硬件市场规模** - 2030年全球智能驾驶硬件总市场规模（TAM）预计达**1500亿美元**，涵盖芯片、传感器、域控制器等[18][19] 4 **Robotaxi商业化进展** - **中国Robotaxi渗透率**： - 2024年仅为0.1%，2030年预计提升至8%（出租车/网约车总量中）[30][32] - 主要城市Robotaxi占比或达25%（2030年），非主要城市为6%[33][37] - **头部企业对比**： - **WeRide**：L4级，2026年盈亏平衡，搭载NVIDIA Drive Thor芯片（2000 TOPS）[39] - **百度Apollo**：运营超1000辆Robotaxi，覆盖10+城市[39] - **特斯拉Cybercab**：目标短期内扩展至1000辆车队[39] 5 **供应链与价值链** - **自动驾驶供应链三大层级**： - **大脑与基础设施**：智能驾驶芯片、云计算[21] - **运动控制与感知**：线控转向、LiDAR、摄像头[21] - **应用层**：ADAS车辆、eVTOL等[21] --- 其他重要内容 1 **监管与风险提示** - 美国出口管制及经济制裁可能影响部分企业供应链（如芯片限制）[43][44] - 中国自动驾驶法规需适应UNECE R79等国际标准（L4级需城市授权）[29] 2 **投资评级与覆盖** - **覆盖公司评级示例**： - 比亚迪（Overweight）、蔚来（Overweight）、小鹏（Overweight）[96] - 广汽集团（Underweight）、BAIC Motor（Underweight）[96] - 摩根斯坦利持有部分覆盖公司超1%股权（如浙江三花智能控制）[50][72] 3 **行业展望** - 行业评级为**In-Line**（与市场基准持平），但细分领域如智能驾驶硬件、Robotaxi存在结构性机会[4][69] --- 数据引用 - 全球L2+渗透率预测：NE Times、摩根斯坦利预估[14] - 中国Robotaxi销量：2024年约500辆，2030年达40万辆[31][34] - WeRide单位经济性：2026年盈亏平衡[39]

行业投资评级 - 报告对行业整体持选择性参与态度 建议投资者在当前反内卷主题下选择性参与风险回报最具吸引力的行业 [1] - 太阳能、化工和锂行业被列为最佳投资标的 因其具备长期增长潜力且估值风险回报不对称 [1][6] 核心观点 - 反内卷运动已扩展到多个领域 包括医疗保健和金融服务 但市场对其潜在影响仍持怀疑态度 [1] - 相关行业股价风险偏向上行 因投资者预期普遍较低且仓位较轻 同时PPI持续恶化可能促使未来政策转向促增长和通胀 [3] - 若利润率与估值回归历史均值 相关行业平均上行空间是下行空间的三倍 [3] 行业政策动态 - 各行业反内卷政策强度差异显著：食品外卖和汽车行业被要求整改促销行为 太阳能制造商被禁止低于成本价销售 煤炭行业在8省限制产能至110%以内 [2] - 锂行业加强非法采矿监管 化工行业要求上报落后产能信息 医疗采购将考虑非价格因素 [2] - 当前政策干预程度较2014-2015年温和但范围更广 [2] 重点行业分析 太阳能供应链 - 行业利润率极低(净利率1%) 全球压力要求削减过剩产能 销售价格低于成本将被视为违法 [8] - 主要推荐标的：GCL科技、通威股份、隆基股份 [8] 化工行业 - 部分子行业盈利能力差 尿素等存在10-12%落后产能 当前市净率接近历史低点 [8] - 主要推荐标的：华鲁恒升、恒力石化 [8] 锂行业 - 长期需求强劲 碳酸锂合约价有40%上行空间至10万元/吨 非法采矿监管趋严 [8] - 主要推荐标的：青海盐湖 [8] 估值与表现 - 锂行业当前市净率1.86倍 较历史均值有21%重估空间 太阳能供应链市净率2.31倍 [9] - 自7月1日以来 太阳能供应链相对MSCI中国指数表现最佳(+3%) 锂行业(+5%) 化工行业(+2%) [9] - 医疗设备行业净利率最高达22% 钢铁行业最低仅2% [15]

行业与公司概述 - 辅助驾驶行业正经历从L2到L3商业化落地的关键拐点，全栈自研主机厂与第三方供应商形成领先优势[1] - 特斯拉、小鹏、鸿蒙智行合作车企、理想、蔚来、小米等车企在辅助驾驶领域领先[1][5] - 第三方供应商如Momenta、云融启行占据重要地位，国内供应商如速腾聚创、禾赛科技向软硬件一体化解决方案发展[1][5] 技术研发与产品进展 - **特斯拉**：HW5.0搭载4颗4D毫米波雷达，Robotaxi试点服务在Austin启动，数据反补FSD能力提升[6][9] - **小鹏汽车**：转向纯视觉方案，通过云端大模型训练实现硬件降本，Mona M03P7+成为高性价比爆款[3][11] - **华为**：ADS 4.0支持高速L3商用，通过零部件/HI/鸿蒙智行模式划分合作紧密程度[12] - **理想汽车**：L系列全系标配激光雷达，推出端到端加VLA架构，实现从跟随到引领的变化[6][13] - **蔚来**：三年研发投入超100亿元，自研芯片上车，但商业化节奏不及预期[14][15] - **小米**：Su7预期销量超市场预期，全系标配激光雷达，本地端VLA模型预计9月OTA搭载[16][25] 传感器与算力发展 - **传感器**：激光雷达（速腾聚创、禾赛科技）、4D毫米波雷达（特斯拉、华为）、纯视觉方案（小鹏）成为主流[6][23][26] - **算力芯片**：2024年辅助驾驶域控芯片装机量达528万颗（同比+61.7%），英伟达、特斯拉、华为为前三大玩家[28] - **云端智算中心**：特斯拉达100亿Flops，国内车企约10亿Flops，通过弹性算力池支持模型迭代[27] 技术路径与模型优化 - 技术路径向数据驱动发展，VLA模型融合视觉、语言与行为模块，优化车辆决策[3][29] - 世界模型通过视频预测学习时空规律，VLM模型通过自然语言描述场景理解[30][31] - 车企展示云端模型参数规模（如小鹏750亿参数），强调数据量（真实+仿真）驱动迭代[29] 政策与商业化进展 - L2端规范化同时，多地开放L4商用化试点[8] - 理想VLA司机大模型、小鹏本地端VLA模型、鸿蒙智行L3高速NOA解决方案将于近期量产或OTA[8] 消费者感知与安全 - 关键节点：从高速NOA向城市NOA发展，华为"车位到车位"概念实现全场景连续驾驶[32] - 安全功能：AES（主动避让系统）逐步量产，特斯拉MPI达700万英里/次事故[33][34] 投资关注点 - L2到L3商业化落地节点的头部解决方案供应商、全栈自研主机厂及细分上游供应链[36] - 法规开放试点与ToC端规控完善将推动行业能力迭代升级[36] 其他重要内容 - 传统主机厂选择第三方解决方案可缩短产品周期，快速抢占市场[17] - 技术驱动型企业（华为、蔚来、小鹏）研发费用率超15%，规模效应型企业（理想、特斯拉）随销量回调[22] - 企业组织战略调整（如理想成立算力资源部门）对研发效率与商业化至关重要[21]

行业与公司概述 * 行业涉及北美算力PCB、人工智能、机器人、AI PC、手机、芯片及算力板块[1] * 公募基金二季度重仓应用、机器人、AI PC、手机、芯片及算力板块，持仓占比5%-10%[1][3] * 算力板块持仓比例从3%升至5%，机器人及手机指数遭减持[1][4] 核心观点与论据 **AI产业发展催化因素** * 产业链资源反馈：PCB板块一季度营收增长25%，利润增长56%，市盈率从38倍升至62倍，持仓占比从1%升至3.2%[5] * 政策支持："十五五"规划讨论、人工智能大会及扩大应用措施[5] * 货币政策变动：美国9月降息预期提升至80%，中国可能跟随宽松[5] **NV产业链动态** * 短期受H20审查影响回调，但被视为加仓机会[6] * 中国市场占比下滑，主力产品GB200/GB300针对北美客户[6] * 海外互联网厂商（Meta、OpenAI、微软、谷歌）增加算力开支，GPT-5预计本月发布[6] **PCB行业变化** * 厂商破产潮（东山、盛宏、景奥等），因5G需求爆发后进入平淡期[7] * AI需求成主力，VYO柜子缺口达200亿人民币（今年3万个，明年5-6万个，单价百万人民币）[7] * 高端PTB市场因政教背板技术重塑，未来三年成长逻辑明确[7] * 产能释放推动行业回潮，NV验证通过是关键[8] **利润率变化** * 20年前因苹果增长带动供应链利润率较高，20年后因客户增长放缓竞争加剧[9] * NV快速增长阶段对工业稳定性要求高，供应链利润率仍可维持[10] **看好公司** * PCB：景旺电子、东山精密、胜宏科技[11] * 组装厂：工业富联（受益GB200/GB300出货量提升）[11] **海外科技巨头投入** * Google资本开支上调至850亿美元，Meta上调至660-720亿美元，微软云服务收入增速39%[13][14] * AI投资闭环形成，业绩超预期[14] **光模块市场** * 海外大厂上修2026年800G/1.6T需求，明确2027年持续增长[15] * 看好中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头[15] **人形机器人** * 调整幅度近30%，催化因素包括机器人大会、消费券及实际场景应用[16] * 核心技术：减速器（中大力德）、MIM工艺（海昌新材）、丝杠（长华集团、夏莎精密）[17][18] **整车与零部件** * 理想汽车I8车型搭载VLA 4G大模型，年底推送城市NOA功能[20] * 推荐江淮汽车、理想汽车VOV新车型，零部件关注仙宇股份、艾科迪[21][22] **其他行业动态** * 游戏：巨人《超自然行动组》DAU达500万，单日流水创新高[23] * AI+IT：飞个马上市、人工智能加行动方案利好美图、快手等[24] * 互联网：推荐阿里巴巴、腾讯、快手、美图[25][26] 重要但易忽略内容 * 国务院国资委发布AI应用成果，覆盖油气、化工等十大行业，提升效率并推动数字化转型[12] * 特斯拉下半年GN3发布及11月股东大会或成市场催化剂[19] * 泡泡玛特新IP亮相，持续看好潮玩领域[24]

港股市场表现 - 8月5日早盘港股三大指数高开低走，恒生科技指数ETF（513180）跟随震荡，持仓股中地平线机器人、华虹半导体、小鹏汽车领涨，蔚来、比亚迪股份、金蝶国际、理想汽车领跌 [1] - 南向资金日内净买入额超40亿港元 [1] 美国非农就业数据影响 - 美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创9个月新低，远低于市场预期的10.4万人，5月和6月数据被大幅下修25.8万人 [1] - 政府部门就业持续减少拖累非农数据，医疗保健和社会救助行业就业对市场构成支撑 [1] - 疲软的就业数据引发市场对美国经济衰退担忧 [1] 美联储降息预期 - 高盛预计美联储将从9月开始连续三次降息25个基点，若失业率进一步上升可能降息50个基点 [2] - 方正中期期货指出贸易协议和"大而美"法案副作用显著，可能推升美国通胀至3%以上，预计9~12月或降息1~2轮，鲍威尔离任前累计降息2~3轮 [2] - CME FedWatch Tool显示9月议息会议降息25BP概率超90% [2] 港股科技板块机会 - 美联储降息预期回温叠加南向资金年内净流入创年度新高，港股科技板块有望迎来内外资共振 [2] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间，对中美利差转向敏感度高，更受益于海外流动性宽松环境 [2] - 恒生科技指数以高弹性、高成长为特性，市场环境改善后向上动能强劲 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）为投资者提供布局中国AI核心资产的工具 [2]

港股市场表现 - 8月5日早盘港股三大指数高开低走 恒生科技指数一度转跌 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）持仓股中 地平线机器人、华虹半导体、小鹏汽车涨幅居前 蔚来、金蝶国际、比亚迪股份、理想汽车、美团跌幅居前 [1] - 南向资金日内净买入超40亿港元 [1] 美国就业市场动态 - 7月美国新增非农就业7.3万人 低于预期的10.4万人 [1] - 5~6月累计非农数据大幅下修25.8万至1.9万人、1.4万人 下修幅度为2020年5月以来最大 [1] - 华泰证券指出就业市场4月后明显降温 三季度或延续放缓 重申9~12月联储两次降息判断 [1] - 企业雇佣意愿低位 非农数据可能维持偏弱 联储降息压力上升 维持9月首次降息、年内降息2次判断 [1] 美联储政策动向 - 旧金山联储主席戴利称就业市场走软及关税未引发持续通胀 降息时机迫近 [1] - 美联储连续第五次维持4.25%~4.50%利率不变 但强调"不能再无限期等待" 未承诺9月降息但视每次会议为潜在调整窗口 [1] - CME FedWatch Tool显示9月议息会议降息25BP概率超90% [2] 港股科技板块机遇 - 美联储降息预期回温 海外流动性有望持续好转 港股科技板块或迎显著利好 [2] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 对中美利差转向敏感度高 更受益于海外流动性宽松 [2] - 恒生科技指数具高弹性、高成长特性 市场环境改善后向上动能强劲 [2] - 投资者可通过恒生科技指数ETF（513180）布局中国AI核心资产 [2]

据了解，柬警方已抓获干拉省涉中国公民案件多名中国籍犯罪嫌疑人。相关案件正在侦办、审理中。 来源：中国驻柬埔寨大使馆 责编：李丹 校对： 王锦程 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 据中国驻柬埔寨大使馆消息，近期，柬埔寨金边、干拉省先后发生两起涉中国公民命案。中国驻柬使馆第一时 间向柬方提出交涉，敦促柬警方尽快破案、抓捕嫌犯、严惩凶手，切实保护在柬中国公民生命财产安全。 点击关键字可查看 潜望系列深度报道丨 股事会专栏 丨 投资小红书 丨 e公司调查 丨 时报会客厅 丨 十大明星私募访谈 丨 全线爆发！美联储，降息大消息！ 丨 深夜，关税突发！ 丨 利空突袭！华润医疗暴跌超16%！ 丨 新股民跑步入场？开户数，增长！ 丨 李嘉诚，冲上热搜！紧急回应！ 丨 A股，午后爆发！ 丨 突然 爆发！多股20%涨停 丨 688230，重大资产重组！不停牌！ 丨 深夜！理想回应"撞飞卡车"测试 丨 马 斯克，重大宣布！ 丨 陈茂波最新发声！ 丨 国常会部署！两大行最新发布 丨 官方通报女司机亮证逼 迫让路事件 证 券 时 报 新 媒 体 ...

收购进展 - 瑞声科技已完成对Premium Sound Solutions公司(PSS)第二批次股份收购，PSS现已成为其间接全资附属公司 [1] - 公司自去年2月完成对PSS首批80%股权收购后，全球车载市场份额稳步提升 [3] 业务协同与财务表现 - 得益于收购PSS，瑞声科技车载声学业务收入达35.2亿元，毛利率为24.8% [3] - PSS车载扬声器已覆盖欧美一线车厂及国内新能源车企（理想、小米、吉利、小鹏等） [3] - 车载NLC Pro算法首次定点全球头部豪车品牌 [3] 市场地位与客户覆盖 - PSS是全球市场份额15%-20%的欧洲老牌汽车声学公司，中高端市场占比更高 [4] - PSS客户涵盖奥迪、宝马、奔驰、路虎、别克等主流汽车品牌 [4] - 瑞声科技是小米SU7智能座舱扬声器的唯一供应商，小米YU7系列扬声器全系由其独供 [3] 机构评价与战略意义 - 穆迪将瑞声科技评级展望由"稳定"上调至"正面"，认为收购PSS带来持续协同效应 [3] - 业务多元化改善包括产品种类增加、终端市场（如汽车）拓展、生产基地扩张 [3] - CLSA指出收购强化了公司在智能座舱领域的供应地位 [3]

耐普矿机/通用设备研究 - 2025H1归母净利润预告1500-2250万元，同比下降73%-82%，主要因EPC项目收入缺失（2024H1贡献2亿元收入及0.5亿元毛利）、固定资产折旧同比增加1561万元至4605万元，以及汇兑收益同比减少1147万元[3] - 产品结构稳定：2025Q1矿用橡胶耐磨备件/金属备件/选矿设备营收占比分别为66.97%/16.68%/11.82%，合计95.47%，橡胶耐磨备件连续三年占比超54%[4] - 国际化订单增长：截至2025年6月末在手订单4.87亿元，较2024年末增长39.26%，其中拉美地区订单7887万元，非洲地区3238万元[4] - 上游资源延伸：通过子公司投资瑞士维理达资源22.5%股权，拟出资9459万美元开发哥伦比亚Alacran铜金银矿，该矿保有资源量98.27百万吨（铜品位0.41%、金0.24克/吨、银2.71克/吨），投产后预计年处理矿石610万吨，年产铜2.38万吨、金3.86万盎司[5][6] - 盈利预测：2025-2027年营收预计10.7/13.1/20.6亿元，归母净利润0.84/1.35/2.75亿元，对应PE 46/28/14X[7][8] 固定收益市场分析 - 2025年8月流动性缺口预计901亿元，主因政府债务净融资环比上升消耗超储4659亿元，但常规财政收支补充5687亿元，央行呵护态度明显[9] - 资金利率展望：DR007预计波动区间1.4-1.5%，短债利率下行空间有限，需关注地方专项债发行提速扰动[10] 汽车行业动态 - 重卡销量高增：2025年7月批发销量8.3万辆（同比+42%），1-7月累计增长11%[13] - 新车上市：理想i8纯电SUV售价32.18-36.98万元，搭载5C三元锂电池（续航670-720km）及VLA司机大模型；乐道L90租电方案价格17.98-21.38万元，基于900V架构（后驱版CLTC续航605km）[14][15] - 车企销量：零跑7月首破5万辆，鸿蒙智行交付47752辆（成交额186亿元），小米/小鹏/比亚迪分别超3万/3.67万/34.43万辆[16] 农林牧渔行业 - 生猪政策转向长期调控，推荐温氏股份、牧原股份等头部猪企[20] - 白羽鸡引种结构变化：2025上半年祖代雏鸡更新44.95万套中自繁占比67%（2024年进口占比45%）[21] - 动保创新：瑞普生物获国内首例猪流行性腹泻mRNA疫苗临床批件，生物股份获批猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床[23] 食品饮料行业 - 育儿补贴政策落地：2025年起每孩每年补贴3600元，直接利好乳制品（中国飞鹤婴配粉占比92%）及婴幼儿食品[31] - 白酒批价稳定：飞天原箱/散瓶批价1905/1860元，今世缘提出全国化"三步走"战略[28][30] - 东鹏饮料2025H1收入107.37亿元（同比+36.4%），新品果之茶推动其他饮料收入增长66%[33]

理想汽车对撞测试事件分析 - 理想汽车委托中国汽研进行重卡对撞测试，称基于用户真实场景模拟，对东风柳汽卷入舆情表示"无心之举" [2] - 东风柳汽认为测试构成严重侵权，超出正常商业竞争范畴，损害品牌声誉并涉嫌违法 [2] - 中国汽研声明作为国资科研院所坚持公正客观立场，保留对恶意传播者的法律追诉权 [2] 商业伦理争议 - 事件已超越技术层面，涉及商业伦理、法规及潜在行业不正当竞争问题 [2][3] - 商业伦理的软约束具有长期影响力，违反后重建信任难度大于法律违规 [4] - 中国汽研2024年财报显示汽车技术服务业务占比88%，毛利率48%，需承担更大社会责任 [4] 法律合规问题 - 对撞测试视频可能构成广告行为，受《广告法》规制，因其具有明确市场推广意图 [5] - 反不正当竞争法禁止商业诋毁行为，损害结果而非主观意图是认定关键 [5] - 超出国家强制性标准的非标测试若用于商业传播，需接受法律审查 [5] 汽车行业监管趋势 - 新能源汽车领域被列为"反内卷"重点，中央指导组7月已开展专项整治 [7] - 监管范围不仅包括价格竞争，更广领域的非理性竞争行为也将被纳入 [7] - 带有营销性质的"非标测试"可能被视为隐性非理性竞争形式 [7]